金融深化指标

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当今我国金融发展的分析与探讨

当今我国金融发展的分析与探讨

国家。 表1 1 9 9 3  ̄2 0 1 0年我 国的 金 融深 化指 标 年 份 M2 / G DP F Ⅱ 金 融利 年 份 M2 / G DP F I R 金 融 利 用 率 用 率
1 9 9 3 0 . 9 8 7 1 . 1 6 5 0 . 7 7 4 2 0 0 2 1 9 9 4 0 . 9 7 4 1 . 1 2 0 0 . 9 8 7 2 0 0 3 l 9 9 5 பைடு நூலகம் . 9 9 9 1 . 1 2 7 0 . 9 3 8 2 0 0 4
府对金融体系实行严格的管制措施 ,造成资金利用的低效率 , 严 重阻碍 了经济 的发展 ; 与此 同时 , 落后 的经济反过来又压 制 了资金 积累和对金融服 务的需求 , 不利 于金融业 的发展, 形 成
金 融 与 经 济 发 展相 互 压 制 的恶 性循 环 。 在 分 析 了造 成 这 种 金 融 压 制 的 原 因 以后 , 麦 金 农 与 肖提 出
讯 号, 而在 高度发达 的金融体系中这一指标反 而 比较低 , 因为
然 而, 现实情况下大多数发展 中国家 的状况与此理想状况 后者通常持有与经济发展程度相适应的货币量 。虽然我国的货
相反 , 金融和 经济发展两者 处于一种相互压 制的状态 : 由于 政 币化 比率 很 高 , 但 这 并 不 能 说 明我 国 的 金 融 化 程 度 已超 过 发 达
向收益更 高的行业和地 区; 同时, 经 济 的 发 展 反 过 来 又 刺 激 了 熟 的金 融 体 系 中才 呈 正 相 关 趋 势 , 当金融体系不成 熟时 , 两 者 金融的发展 , 由此 形 成 金 融 深 化 一 经 济 发 展 两 者 相 互 促 进 的 良 反 而 呈 现 负 相 关 关系 。M2 / G DP过 高 可 能是 金 融 市 场 不 发达 的 性循环。

金融抑制——精选推荐

金融抑制——精选推荐

第六章金融抑制、深化和创新一、名词解释1、金融抑制(financial repression):发展中国家存在的金融资产单调、金融机构形式单一、市场机制未充分发挥作用、存在较多的金融管制(包括利率限制、信贷配额、汇率及资本流动管制等),致使金融效率低下的现象。

2、金融深化:是指政府放弃对金融体系与金融市场的过分干预,放松对利率与汇率的管制,使之能充分反映资金市场与外汇市场的供求状况,并实施有效的通货膨胀控制政策,使金融体系能以适当的利率吸引储蓄资金,也能以适当的贷款利率为各经济部门提供资金,并进一步引导资金流向高效益的部门和地区,以促进经济的增长和金融体系本身的扩展。

3、货币化比率:即用广义货币存量与国民生产总值之比(M2/GDP)来表示。

4、金融脆弱性:是指金融体系本身就具有不稳定的性质,—遇有外部冲击就可能触发金融危机。

5、金融管制:为了维持金融稳定政府或金融管理当局对金融机构的业务范围、利率、信贷规模、区域分布等方面进行一系列的管制。

6、金融相关率:全部金融资产价值与同期国内生产总值的比率。

7、金融创新:是指金融领域内各种金融要素实现新的组合。

即金融机构为了生存、发展和迎合客户需要而创造出的新的金融产品、新的金融交易方式、以及新的金融市场与新的金融机构的出现。

8、金融自由化:指政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预放松对利率和汇率的严格管制,使利率和汇率成为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号,从而有利于增加储蓄和投资,促进经济增长。

9、发展中国家的货币需求函数:根据货币与实物资本的互补性假说,麦金农提出了以下适用于欠发达国家的货币需求函数:*=-M P d L Y I Y d P()(,,)上式中,(M/P)d为实际货币需求,M是名义货币存量(指广义货币,包括定期存款、储蓄存款、活期存款及流通中的通货等),P是价格水平,L为需求函数,Y代表收入;I指投资,I/Y为投资率;d为各类名义存款利率的加权平均数,P*为预期的通货膨胀率,d-P*代表实际利率。

第14章 金融压抑与金融深化

第14章 金融压抑与金融深化

那么如此一来,可用于度量金融发展程度
的: 一是金融结构状态的数量指标; 二是金融发展状态与经济增长的相互关系 指标。
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(1)主要金融资产(如短期债券、长期债券和股票等)占全部金融资产 的比重。 (2)金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工具之比率, 该比率是用以衡量金融机构化(financial institutionalization)程度的 尺度。 (3)在非金融机构发行的主要金融工具中,由金融机构持有的份额,该 比率可用以进一步衡量金融机构化程度。 (4)主要金融机构(如中央银行、商业银行、储蓄机构及保险组织)的 相对规模。 (5)各类金融机构的资产分别占全部金融机构总资产的比率,该比率 称为“分层比率”(gradation ratio),用以衡量金融机构间的相关程度。 (6)主要非金融部门的内源融资(如公司本身的资本积累)和外源融资 (主要指通过金融渠道的资本融入)的对比。 (7)在外部融资方面,国内部门(主要是国内金融机构)和外国贷款人在 各类债券和股票中的相对规模等等。


从整顿金融秩序入手,“约法三章” 1994年,金融体制市场化改革全面推进; 1995年,金融法律相继颁布实施,初步形成了 中国金融法律体系的基本框架; 1998年,取消信贷规模管理,对商业银行实行资 产负债比例管理。标志着我国金融调控体系开 始从直接调控为主向间接调控为主转变。



(4)发展中国家的直接融资市场极其落后,并且主 要是作为政府融资的工具而存在;企业的资金来 源主要靠自我积累和银行贷款。
(5)由于发展中国家实行严格的管制,致使金融资产价格严 重扭曲,无法反映资源的相对稀缺性。具体表现是压低实际 利率,高估本国货币的币值。

金融深化与中小企业融资难的疏解

金融深化与中小企业融资难的疏解

2011年第6期山东社会科学No.6总第190期SHANDONG SOCIAL SCIENCES General No.190收稿日期:2011-01-16作者简介:张岑晟(1953—),男,河南工业贸易职业学院科研处处长、副教授。

①戈德史密斯:《金融结构与金融发展》,上海三联出版社1990年版。

金融深化与中小企业融资难的疏解张岑晟(河南工业贸易职业学院,河南郑州451191)[摘要]金融深化是指政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预,放松对利率和汇率的严格管制,使利率和汇率成为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号,从而有利于增加储蓄和投资,促进经济增长。

中小企业融资难问题除了受企业自身因素的影响外,还有其外在成因,即我国金融深化不足引致的金融抑制问题,而且随着中小企业自身能力的增强和规模的逐步扩大,金融抑制会进一步扭曲中小企业融资行为,从而制约中小企业的健康发展。

中小企业是经济社会发展的重要组成部分,是推动国民经济发展,构建市场经济主体,促进社会稳定的基础力量。

因此,如何繁荣和发展中小企业,必须从转方式、调结构的高度加以认识。

加快金融深化,对于建立完善、规范和健康发展的金融市场具有重大的现实意义,而且可以从根本上疏解中小企业融资困难的问题。

[关键词]金融深化;货币化率;金融相关比率;金融抑制[中图分类号]F832.35[文献标识码]A [文章编号]1003-4145[2011]06-0064-04一、引言金融深化理论是麦金农(McKinnon )和肖(Edward S Shaw )于1973年提出的,该理论以发展中国家为研究对象,以金融自由化和金融效率提高为目的,充分发挥金融资源,并最终推动经济发展。

所谓金融深化,是指政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预,放松对利率和汇率的严格管制,使利率和汇率成为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号,从而有利于增加储蓄和投资,促进经济增长。

由于金融深化可通过储蓄效应、投资效应、就业效应、收入分配效应,促使经济发展。

用金融存量指标对中国金融深化进程的衡量

用金融存量指标对中国金融深化进程的衡量
图 1 1978- 2000 年中国货币化与货币流通速度图
的背后 , 是货币供应量以远超过经济增长的速度快速增长。在过去的 22 年间, 广义货币 M2 年均增长 24. 6% , 而同期的实际 GDP 年均增长 9. 52% , 名义 GDP 年均增长 15. 69% , 即 便考虑年均 5. 92% 的物价上涨, 广义货币也以超过名义经济增长 9. 8% 的速度快速扩张。 从年度数据分析 , 仅有 1985、 1988、 1989、 1993 四年 , M 2 的增长速度低于名义 GDP 的增长速
2002 年第 1 期 ( 总 259 期 )
金 融 研 究 Journal of Financial Research
No. 1, 2002 General No. 259
用金融存量指标对中国金融 深化进程的衡量
王 毅*
( 中国人民银行统计司 , 北京 100800)

要 : 文章对改革以来我国货币化比重 的变化及其 原因进行 了探讨 , 认为 利用货 币化
收稿日期 : 2001- 12- 05 作者简介 : 王 毅 ( 1970. 08- ) , 男 , 湖北人 , 现供职于中国人民 银行统计司 经济分析 处 , 中国 人民大学 在 职博士研究生。 * 作者感谢中国人民银行统计司张新泽高级经济师的有益评论 , 但文中错误概由作者负责。
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标。该指标的理论基础是 , 金融深化会导致流动性资产的储备增加, 金融资产范围扩大 , 品种期限增多, 货币和其他金融资产存量与收入之比以及它们占有形财富存量的比重都 会上升, 这意味着与实物交换和计划分配相反 , 社会交易活动和投资更多地通过货币和各 种金融资产来实现资源的最优配置。 具体衡量金融深化的存量指标主要有: 一是真实货币余额( M/ P) 的增长率。真实货 币余额可以用货币存量 M0 、 M1 或 M2 增长率除以物价指数 P 得到。这一指标可以真实地 反映收入增长和经济货币化所产生的交易动机和财富动机的货币需求。二是货币化比重 ( M2 / GNP) 。美国经济学家麦金农用货币存量和国民收入的增长变动来表示金融深化 , 这 一指标得到了广泛的应用 。商品经济的发展促使国民收入货币化程度提高, 反之货币 化程度的提高也推动了国民收入的更快增长。三是金融化比重 , 亦称金融相关比率 , 是一 国全部金融资产价值与其 GNP( 或 GDP) 之比 , 是衡量一国金融深化和金融改革进程的另 一主要指标 。 除了用金融存量指标以外 , 像资本外流规模这样的金融流量指标、 金融机构指标、 利 率指标和汇率指标也都可以用来衡量金融深化程度。但在中国的实践引用中, 存量指标 更为广泛 , 也更容易引起误解 , 本文主要利用金融存量指标考察我国金融深化进程。

金融深化与中国经济增长的实证分析

金融深化与中国经济增长的实证分析
金融深化与中国经济增长的实证分
「 关键词〕 融 化 经 增 M 金 深 济 长 2
一、 理论综述
侯口
厦门大学国经贸系 厦门 361000
[摘 要」 文 述 金 深 与 济 长 一 题 理 界 争 并 在M , Rom and W 本 简 了 融 化 经 增 这 问 在 论 的 议, 且 ankiw er eil
Coeff icie nt
St d . E rr o r
二盆二二二 二二二吕 巴 巴竺 巴 巴
t- S t a tist ic
P ro b
LOG仃 R) LOG(I ) LOG(M 2GDP) LOG(SGDP)
C
5.006553
1.09 15 15 -3 .594 24 4
1 .18 46 79
0 .3 053 40 1 .0 62 133 0 .4 01907 0 .8 6 28 33
Y=f(FD ,I, log(R) log(P),log(POP) )
Y年度实际GDP 增长率 FD-一 金融深化指数, 用股票市 场资本总额(用S 表示)对GDP 比 值来衡量,为投资占GDP 的比 I 例, TR 为对外贸易增长率,P 为人均国民收人的增长率, 代表人口增 POP 长率。
果— 麦金农和肖的研究得到了一致的结论: 陷人金融抑制泥潭的发 展中国家应该积极推行金融自由化, 提高实际利率, 放开金融市场, 以 增加储蓄和投资, 提高投资效率, 促进经济增长。 二、 用实证来分析下我国金融业的现状。 金融深化与经济增长的关系存在两种不同的观点, 一是股票与 经济增长存在正相关关系;还有认为股票市场在风险分散、 风险分担 和流动性等方面提供了 便利; 另一方面, 使人们的储蓄动机下降, 而股 票市场的发展可能回是储蓄率下降从而约束经济增长。1992 年

我国金融深化程度的判断与发展趋势


【 摘 要】自 美国经济学家、斯坦福大学教授罗纳德.麦金农和爱德华S肖在1 7年 出版的 《 I . 93 经济发展中的货币与资本》、 《 经济发展 中的金融深化 两部著 作 中提出金融深化以来,该理论逐步发展成为发展经济学的重要组成部分 ,并对广大发展中国家的经济实践产生了巨大的影响。本文通过雷蒙德. 戈德斯密斯在 《 金融结构与金 融发展》 中提出的金融深化程度评价指标对我国的金融深化程度作 出判断并分析其发展趋势。 【 关键词】金融深化;金 融相关率;货币化 比率
值 同 样 可 以从 表 1 出 , 1 7 年 仅 为 8 % 18 年 上 升 到 1 2 , 看 99 0, 99 3 % 1 9 年增长 ̄ 2 4 3 ,2 0 年达 ̄ 3 0 3 ,该 比率3 年来快速 99 U2.% 09 U8.2 0 增 长 ,说 明我 国金 融深化 的发 展速 度之快 是前 所未 有 的。此 外,从表 1 中同样可以看 出,通货膨胀率虽有起 伏但趋于稳定 , 经 济增 长 平 稳 发 展 。 2 3 金 融 资产 的 多样 化 . 改 革 开 放 以来 , 中 国 的 金 融 资 产 由 单 一 的 银 行 资 产 向 市 场 化、多元化发展 。 目前 ,中个 已经形成 了一个主要 由货 币市 场 、债券市场 、股票 市场 、外汇市场 、期货 市场 以及黄金市场 构成的 ,具有交 易场 所多层次 、交 易产 品丰 富、交易机制多样 等特征的金融市场体 系。截 至2 0 年 l 月,中国金融市场上形 09 2 成 了货 币市场 、资本 市场 、外汇市场 、保 险市场 、黄金市场并 存 的结构体系 。 可 见 ,我 国金 融 深 化 达 到 了 相 当 高 的 程 度 ,甚 至 可 以 与 发达国家相媲美 。然 而, 以上指标仅仅是 “ 数量化 ”指标 ,只 能 说 明 中 国金 融 发 展 的 规 模 和 范 围 ,却 无 法 衡 量 金 融 发 展 的 质 量 。我 国仍然是发展 中国家,尽管改革 开放 以来,金融机构和 市场有 了较大 的发展 ,并因此促进 了经济增 长,但相对于西方 发 达 国家 来 说 ,我 国 的 金 融 体 系还 很 落 后 。 3 .我 国金融深化现状与发展趋势分析 3 1 我 国金 融深 化 以金 融 自 由化 为 最 终 目的 . 金融深化理论 是在发展中 国家普遍 实行 金融抑制政策而使 经济一直处于落后状 态的环境 中提 出来 了。西方 金融深化理论 经 历 了两 次划 时 代 的 革 命 : 第 一 次 革 命 由 罗纳 德 . 金农 、爱 德 麦 华 . ,约 翰 . 利 和 雷 蒙 德 . 德 史 密 斯 等 从 发 展 中 国家 经 济 的 肖 格 戈 “ 欠发达性 ”出发 ,认为经典凯恩斯主义主 张的政府财政赤字 政 策 实 际 上 是 在 抑 制 发 展 中 国 家 的 金 融 活 动 , 并 不 适 合 于 发 展 中 国家 的 金 融 发 展 , 因 此 他 们 主 张 发 展 中 国 家应 该 实 行 金 融 深 化。第 二次革命是 以麦金农和马克威 尔. 弗莱为代表 的一些经济 学家在总结发展 中国家金融改革实践 的基础之 上于九十年代初

第七章 金融抑制与金融深化

请结合目前通货膨胀的成因,评价人民银行最近连续提高法 定存款准备金及加息的行为。
2.金融危机的原因分析
(1)宏观经济失衡:财政赤字,通货膨胀,经常项目赤字。
(2)道德 风险导致 金融泡沫: 三个层次
借款者(企业):有限责任——冒险举债。 金融机构:投机性——存款者没有监督。 国际投资者:政府和国际金融机构担保,使得
外资引 进的各 种因素
发展中国家金融体制的一般特征
1.自然经济严重。 在发展中国家,自然经济占有很大比重 商业化程度也低. 经济货币化程度低 2.金融体系发展缓慢。 (1)金融资产形式单一,数量有限。 (2)金融工具种类少数量有限,发行范围狭小; (3)金融机构单一。 (4)金融市场普遍处于落后状态,直接融资市场落后, 直接融资非常少; (5)资本市场比货币市场更为落后;
资产。
二、金融深化的效应
1.储蓄效应。 2.投资效应。 投资会随着储蓄的增加而增加。 投资效率也会因为利率分配、筛选机制变得更有效率。 3.就业效应。 可以提高资本和劳动的相对价格,从而扩大就业。 4.社会效应。 减少因政府干预带来的效率损失和贪污腐化。
三、金融自由化陷阱:金融危机
1998年7月到年底。
第一阶段
1997年7月2日,泰国宣布放弃固定汇率制,实 行浮动汇率制,引发了一场遍及东南亚的金融风 暴。当天,泰铢兑换美元的汇率下降了17%,外汇 及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下, 菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继
成为国际炒家的攻击对象。
第二阶段
1998年初,印尼金融风暴再起,2月11日,印尼政府宣布 将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制,以稳定印 尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反 对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入 政治经济大危机。2月16日,印尼盾同美元比价跌破10 000∶1。受其影响,东南亚汇市再起波澜,新元、马币、泰 铢、菲律宾比索等纷纷下跌。

新疆FDI、金融深化与经济增长关系的实证分析


长率作为衡量经济增长的指标 ,用R G D P 来表示 。
在 该年 份实 际G D P 中所 占的 比值 来衡 量 ,用R F D I 来表示。 3 、金 融 深化 指 标 的选 择 :本 文 从直 接 融 资 市 场 和 间 票市 价 总 值代 表 直 接 融 资 的数 量 ,国 民财 富 用 新疆 G D P 来
4 、F D I 与金融深化的交叉项指标的选择 :考虑到构造
这一变量 的准确性和有效性 ,我们 引入F D I 投资效率的概念 , 即 国民生产 总值 的变 化量 与F D I 总量 的 比值 ,用 E F D I = ( G D P 一 G D 一 ) / F D I 来表示 。金融深化 的衡 量也 引入 一个新 的变 量 , 即在金融市场 的作用下 ,F D I 变化量 占金融深化指标 的比重 , 用E F i n a c e = ( F D I _ F D I H) / F i n a c e 来 表示 ,其 中F i n a n c e 分别 得到 了两个衡量F D I 与金 融深化 的交叉项指标 分别为 Z J F D I 、 J J F D I ,其 中Z J F D I 是 由E F D I 与 由Z J R Z 指 标 作为 分母 得 到的
2 、F D I 变量的选择:采用实际利用 的外商直接投 资额 行协整分析 。本文采用A D F 方法进行单位根检验 ,检验结 果都表 明原序列不存在单位根 ,而通过对所有变量进行一
阶差分 后 ,所 有变 量 至少 在5 % 的显著 水平 下都 拒 绝 了具有
接融资市场两个方面来构造金融深化指标 。我们用新疆股 单位根的假设,说明一阶差分后变量是平稳的。 既然F D I 、金融深化 以及经济增长 的各项指标 间存在

金融深化与经济发展关系的实证研究

二、 金 融深 化与 经济 发展 的指标 选择
表 明从长期看 , 金融深化有利于提高投资效率 。
( 3 ) 金 融 深 化 与 资 本 形 成 质 量 之 间 的 协 整 分 析
协整 方程 为 : 0=L I S 一 0 . 4 0 7 4 L M 2 。上述 标 准化 的协整 方
程 又 寸 : j = 这— 醴 罾 组, 为 0= l i e — Q 7 6 1 9 8 2 1 m2 + 0 . 2 5 3 5 0 %
提 高 实际利 率 水平 、 控 制通货 膨 胀 、 放 松 外汇 管制 、 实 现 贸易 自由化 、 税 制合 理 化 以及 财 政体 制改 革 等 , 这 对发 展 中 国家
考虑 到我 国金 融 发展 的实 际情 况 , 我们 将研 究 年 限定 为
1 9 8 6 ~ 2 0 1 1年。 用L G D P表示 每 年 G D P的 自然 对数值 ; L M 2表
示 货 币化 率 的 自然对 数 值 ; R R代 表 每年 的实 际利 率 ; L I E表
示 每 年投 资效 率 的对数 值 ; L I S表示 每年 资 本形 成 质 量 的对
在 现代 社 会 , 经 济 与金 融 已紧 密地 结 合 在 一 起 , 经 济 与 金 融的关 系越 来越 成为 人们 关注 的焦点 。 2 O世纪 7 O年代 初 , 美 国经 济 学 家 爱德 华 ・ 肖和 罗纳 德 ・ 麦 金农 提 出 的金 融 深 化 论 和金 融抑 制论 以 发展 中 国家 为研究 对 象 , 重点 探讨 金 融 与 经济 发 展之 间 的相互 作 用 问题 ,并 提 出了相 应 的政 策 主 张 。 所 谓金 融 抑 制是 指 发 展 中 国家 普 遍 存 在着 对 金 融 部 门的过
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省份19981999200020012002
北 京
3.964.334.995.245.69

天 津
2.542.592.442.462.57

河 北
1.371.411.331.301.33

山 西
2.372.562.752.712.84

内蒙古
1.831.781.701.731.74

辽 宁
2.352.422.372.422.54

吉 林
2.202.682.502.512.53

黑龙江
2.012.142.062.092.16

上 海
2.932.992.883.223.70

江 苏
1.621.691.681.731.90

浙 江
1.812.012.072.222.48

安 徽
1.481.561.681.701.82

福 建
1.421.521.481.591.65

江 西
1.841.881.851.921.97

山 东
1.551.631.641.691.83

河 南
1.781.851.801.881.99

湖 北
1.741.791.992.072.22

湖 南
1.021.101.041.111.18

广 东
2.672.812.662.702.82

广 西
1.731.891.871.881.87

海 南
3.563.632.872.612.30

重 庆
1.661.922.112.112.27

四 川
1.872.152.182.272.38

贵 州
1.931.972.112.252.38

云 南
2.072.152.212.322.40

西 藏
2.071.951.922.222.49

陕 西
2.662.762.692.863.00

甘 肃
2.502.542.442.562.66

青 海
2.232.232.382.472.53

宁 夏
2.472.582.642.702.92

新 疆
2.402.522.402.382.50
200320042005200620072008
5.905.655.905.975.695.92
2.892.752.732.682.772.64
1.321.821.701.731.661.68
2.882.752.682.742.562.56
1.681.581.511.461.361.28
2.692.692.482.442.292.20
2.482.282.102.071.821.74
2.171.971.782.232.131.63
3.953.733.903.903.864.01
2.142.112.042.052.042.08
2.762.712.762.842.812.97
1.931.881.932.001.961.95
1.811.791.882.021.961.98
2.061.911.841.801.711.69
1.901.751.661.611.541.52
2.041.841.651.621.471.42
2.312.202.102.101.991.95
1.231.141.041.041.010.99
2.862.672.512.412.312.28
1.951.871.821.811.721.72
2.422.332.332.352.332.35
2.432.402.442.542.502.48
2.472.342.252.262.192.37
2.532.592.572.562.412.33
2.622.532.632.732.712.63
2.512.402.522.572.532.64
3.152.902.652.512.372.30
2.762.602.492.382.272.36
2.552.622.522.502.472.37
3.212.992.972.912.682.49
2.522.342.192.122.071.97
2009201020112012
7.077.106.866.96
3.183.122.812.82
2.062.051.952.06
3.203.072.863.05
1.511.561.521.57
2.522.502.412.48
2.021.961.821.85
1.981.941.821.92
4.494.554.484.71
2.442.442.312.40
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2.872.882.732.84
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2.942.942.772.94
2.482.552.522.70

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