利率衍生品对银行信贷的影响实证研究
邮储银行小额贷款利率定价模式研究
1我国邮政储蓄银行小额贷款利率定价模式选择1.1邮储银行小额贷款利率确定方法邮政储蓄银行小额贷款属于商业贷款，不属于政府的扶贫款范围，所以导致它需较高的存贷利差才能弥补成本，不至于亏损。
其利率是根据世界银行扶贫协商小组（CGAP）的可持续发展小额贷款利率计算公式（又称弥补成本的利率公式）估算来确定的，即Rosenbery模型：R=(AE+LL+CF+K-II)/(1-LL)其中AE为管理费用率，是指管理成本和平均贷款余额的比值。
由于邮储银行尚在开办初期，此项业务费用还难以计算，目前暂取国外该指标的下限10%。
LL是贷款损失率，指贷款损失额和平均贷款余额的比值。
一般情况下，小额信贷机构的贷款损失率不要超过5%，像运行良好的小额信贷机构的贷款损失率在1%-2%左右。
邮储银行是按照取值1%。
CF为资金成本率，指资金成本和贷款余额的比值。
邮储银行取邮政储蓄存款的理论利息成本2.876%。
K为预期真实利润率，是预期利润和平均贷款额的比值。
该比率是说在剔除通货膨胀因素后，小额信贷机构的真实净利润。
它的目标取决于管理层的风险偏好和经营理念，邮储银行取5%。
II为投资收益率，是投资收益与贷款收益的比值。
该比率指金融市场上的无风险投资收益率，一般取国债收益率。
邮储银行取2007年9月19日，中国一年期国债收益率3.17%。
1.2邮储银行小额贷款利率与其他小额贷款利率的比较邮政储蓄银行小额贷款利率与其他小额信贷利率相比较，主要有以下几个方面的特点：邮储银行小额贷款利率定价模式研究张龙（合肥市邮政储蓄银行，安徽合肥230031）摘要:邮政储蓄银行小额贷款业务的定位是服务“三农”、中小和微小企业，服务对象从事的行业利润率低。
利率定价高，会加大成本，利率定价低，小额贷款成本高，无法覆盖成本。
因此，如何在两者之间做合理选择，既保证服务“三农”的初衷，又保证邮储银行有合理的利润，探讨建立邮储银行合理定价模式就显得尤为迫切。
关键词:邮政储蓄银行；小额贷款；利率定价中图分类号:F618文献标识码:A文章编号:1673-1069（2016）24-67-2方向发展，向创新型企业发展具有重要的带动作用。
浅析次贷危机及对我国商业银行的影响和启示
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浅折次贷危机及时我国商翊： 银行 的影响朔宕示
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月 ３ 日结 束 前 的 １ ０ ２个 月 里 ．成 为 美 国机 构 Ｍ Ｓ最 大 的 购 Ｂ 买 者 ， 买 了 ５ ５亿 美 元 ， 有 量 变 为 两 倍 ： 到 ２ ０ 购 １ 持 而 ０ ７年 ６ 月 ３ １ ０ Ｅ ．中 国成 为 美 国 机 构 Ｍ Ｓ的 最 大 持 有 者 ． 共 持 有 Ｂ １７ ０ ５亿 美 元 美 国 金 融 机 构 香 港 公 司 对 我 国 ６家 中 资 银 行 次 级 债 投 资 损 失 进 行 了估 计 ． 表 １ 见 表 １ 我 国 ６家 中资 银 行 次 级 债 投 资 损 失 估 计 值
中行 ５ ０，６ ３ ． ２ １ ２ ２ ２ ６ １ ０５ ３ ８ ３ ９ ７ ６ ７ ０ ２ ．０ ９．４ ．ｌ ， ５ ４ 建 行 ３ ６ ６ ５ ｌ ＿ ３ ０ ０ ４，３ ００ ５ ６ ０ ，８ ０８ ０ ３，８ ４３ ． ７ ７ 工行 １ ９．７ ３５ ９ ８０ ． ６，４ ９０ ９０ ３ ０Ｏ １ ０ ．１ ２
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利 率 、房 价 下 降 从 ２ ０ ０ ４年 ６月 到 ２ ０ ０７ 年 ９月 ． 续 １ 连 ７次 提 高 基 准 利 率 ． 率 从 １ 上 升 到 ５２ ％ 利 ％ ． ５ 并 在最 高位 运 行 了大 约 一 年 的 时 间 另 一 方 面 ． ２ ０ 至 ０ ７年 １ Ｏ 月 为止 ． 地 产 价 格跌 幅 已 达 ７ 房 ％ 市 场 利 率 上 升 以 后 ． 新 重 设 定 后 的 贷 款 利 率 成 为 购 房 者 难 以 承 受 之 重 ．违 约 在 所 难 免 ：而 房 地 产价 格 的 不 断 下 跌 使 得 抵 押 房 产 价 值 大 幅缩 水 ． 即使 拍 卖 也 无 法 偿 还 贷 款 ２ 次贷 危 机 形 成 的 基 础 原 因 ： 款 者 经 济 收 入 较 低 。 由 ． 借 于 次贷 借 款 者 主要 对 象是 收 入 较 低 、 具 备 良好 信 用 记 录 的 不 借 款 者 ． 济 环 境 发 生 变 动 时 ． 款 人 极 可 能 集 中 发 生 拖 欠 经 借 行 为 ． 成 次 贷 市 场 的 系 统 性 风 险 ． 加 之 美 国 房 地 产 市 场 迅 造 ． 速 降 温 ． 于 买涨 不 买 跌 的 投 资 心 理 ． 产 市 场 越 来 越 冷 清 出 房 而 即使 卖 房 者 能 够 侥 幸 脱 手 ． 易 所 得 也 未必 能 够 帮 助 借 款 交 人还清贷款。 ３次 贷 危机 形成 的 宏 观 层 面 原 因 ： 动 性 过 剩 流 动 性 ． 流 过 剩 是 次 贷 危 机 产 生 的宏 观 背 景 次 贷 产 品 的 高 收 益 ． 其 尤 是 次 贷 衍 生 品 的 设 计 ． 加 大 了 市 场 的流 动 性 通 过 购 买 次 堕 贷 衍 生 品 ， 量 商 业 银 行 、 资 银 行 、 冲基 金 、 险 公 司 等 大 投 对 保 成 为 了次 贷 风 险 的 分 担 者 ． 虽 然 一 定 程 度 上 推 动 了次 贷 市 这 场 的增 长 ． 又 危 机 重 重 但
工商银行绿色信贷发展现状
工商银行绿色信贷发展现状工商银行是中国领先的综合金融服务提供商，一直致力于可持续发展和环境保护。
绿色信贷是指银行在向符合环保标准的企业或个人发放贷款时，根据其环保项目的特点，进行特别设计的信贷产品。
本文将对工商银行绿色信贷的发展现状进行分析，并探讨其对环境可持续发展的影响。
一、工商银行绿色信贷的定义绿色信贷是指银行根据环保标准，向具有环保、节能、低碳等特点的企业或个人发放贷款的一种信贷产品。
绿色信贷的发放范围包括但不限于可再生能源、节能环保设备、清洁生产等项目。
工商银行将绿色信贷纳入其信贷产品体系，并通过不同的信贷政策、利率优惠等方式，支持环保产业的发展。
二、工商银行绿色信贷发展的现状工商银行自2007年开始推出绿色信贷业务，经过多年的发展，绿色信贷已成为其重要的业务板块之一。
目前，工商银行的绿色信贷业务已经涵盖了包括可再生能源、节能环保设备、清洁生产等在内的多个领域，且涉及的项目规模和数量均呈现出逐年增长的趋势。
在绿色信贷产品方面，工商银行不断丰富其产品线，包括绿色信贷、绿色建筑贷款、绿色物流贷款等专项贷款产品，并推出了绿色信贷联动资产支持证券、绿色信贷联动金融衍生品等创新产品，以满足不同客户的需求。
同时，在绿色信贷政策方面，工商银行为符合条件的绿色信贷项目提供了更加优惠的利率、审批流程等政策支持，鼓励更多的企业和个人投身到环保产业中来。
在风险管理方面，工商银行建立了专门的绿色信贷风险管理体系，通过严格的项目审核、尽职调查、风险评估等手段，有效降低了环保项目的信贷风险，确保了资金的安全性。
三、工商银行绿色信贷对环境可持续发展的影响工商银行的绿色信贷业务对于环境可持续发展具有积极的影响。
首先，在资金支持方面，工商银行的绿色信贷业务为环保产业提供了充足的资金支持。
通过提供优惠的贷款利率、灵活的还款方式等政策，工商银行鼓励更多的企业和个人投身到环保产业中来，推动了清洁能源、节能环保设备等领域的发展，为环境可持续发展注入了强大的动力。
商业银行个人消费信贷面临的风险及防范措施
商业银行个人消费信贷面临的风险及防范措施商业银行个人消费信贷面临的风险主要有信用风险、流动性风险、市场风险和操作风险。
下面将对每种风险进行详细描述，并提出相应的防范措施。
1. 信用风险：个人消费信贷主要涉及到借款人的信用风险，即借款人无法按时还款或违约的风险。
为了防范信用风险，银行可以采取以下措施：a. 收集借款人的个人资产、收入和职业状况等信息，评估其偿还能力和意愿，并建立完善的个人信用评估体系。
b. 设置合理的贷款利率和还款期限，根据借款人的信用状况确定风险定价，以降低违约概率。
c. 加强对借款人的信息审核和调查，确保借款人的信息真实可靠，并进行定期检查和更新。
2. 流动性风险：商业银行个人消费信贷的特点是长期资金投入，短期资金回收，因此面临着流动性风险。
为了防范流动性风险，银行可以采取以下措施：a. 合理控制个人消费信贷的规模和速度，避免过快扩张导致资金短缺。
b. 多渠道筹集资金，确保资金来源多样化，降低流动性压力。
c. 建立有效的风险管理体系，提前预测并应对可能出现的流动性风险，包括制定应急计划和流动性压力测试。
3. 市场风险：个人消费信贷面临的市场风险主要来自于利率风险和汇率风险。
为了防范市场风险，银行可以采取以下措施：a. 制定合理的利率策略，预测市场利率的变动趋势，并及时调整贷款利率，以避免利率风险的影响。
b. 引入利率衍生品工具，如利率互换等，对冲利率风险，降低借贷双方的利率波动风险。
c. 对于涉及到外币的个人消费信贷，加强汇率风险的管理和控制，可采取外汇保值或合约锁定等方式降低汇率风险。
4. 操作风险：个人消费信贷过程中存在的人为操作失误、管理不善等风险，称为操作风险。
为了防范操作风险，银行可以采取以下措施：a. 建立健全的操作流程和内部控制制度，明确岗位职责，加强内部监督和审计，防止操作失误和违规行为。
b. 培训和培养专业的人才，提高员工的操作风险意识和防范能力。
c. 引入自动化和信息化系统，减少人为操作，降低操作风险的发生概率。
商业银行利率敏感性缺口管理
商业银行利率敏感性缺口管理商业银行是指以盈利为目的开展商业银行业务的金融机构，其主要业务包括吸收存款、发放贷款、提供信贷服务等。
在银行经营中，利率敏感性缺口管理是一种重要的风险管理工具，用于管理由利率变动引起的资产负债风险。
利率敏感性缺口管理是指商业银行通过对资产负债表中不同期限的资产和负债进行匹配，以降低利率变动对银行净利润的影响。
具体而言，商业银行根据资产负债表中不同期限的资产和负债的金额来计算利率敏感性缺口。
如果银行在某个期限下的资产超过负债，则称为正缺口；如果银行在某个期限下的负债超过资产，则称为负缺口。
利率敏感性缺口管理的核心思想是通过合理的资产负债匹配来控制银行的利率风险。
当银行的正缺口比较大时，说明银行在相应期限下的资产收益会随着利率的上升而增加，从而可以抵消负缺口带来的利率风险；反之，当银行的负缺口比较大时，说明银行在相应期限下的资产收益会随着利率的下降而减少，从而增加了银行的利率风险。
商业银行在利率敏感性缺口管理中可以采取以下几种策略来处理利率风险。
银行可以通过调整吸收存款和发放贷款的期限结构来实现资产负债匹配。
当银行预计利率上升时，可以加大吸收短期存款和发放长期贷款的比例；当银行预计利率下降时，可以加大吸收长期存款和发放短期贷款的比例。
银行可以通过利率互换等金融衍生品来对冲利率风险。
利率互换是指两个交易方通过互相交换不同期限的固定利率和浮动利率支付流，以达到降低利率变动对盈利的影响。
银行可以通过购买利率敏感性的保险来降低利率风险。
利率敏感性的保险是一种衍生金融产品，买方支付一定的费用购买该产品后，在利率上升时可以获得一定的补偿，从而降低利率风险。
利率敏感性缺口管理是商业银行用于管理利率风险的重要工具，通过合理的资产负债匹配和利率风险对冲策略，可以帮助银行降低利率风险，保护银行的净利润。
在实际操作中，商业银行需要根据市场利率的变动和风险偏好等因素来制定合理的利率敏感性缺口管理策略，以实现良好的风险管理和盈利能力。
LPR 推行背景下中小商业银行定价管理问题研究
1我国利率市场化改革及LPR 政策推行概述1993年我国首次提出利率市场化改革的基本设想，1996年我国正式启动利率市场化改革，放开银行间拆借利率管制到逐渐放开银行间债券市场利率。
2000年放开外币贷款利率和大额外币存款利率，2004年基本取消贷款利率上限，2013年全面放开金融机构贷款利率管制。
到此，商业银行可对贷款进行充分的自主定价。
随后，我国于2013年建立了贷款基础利率集中报价和发布机制简称LPR 。
LPR 是对最优质客户的贷款利率，其形成方式是由10家全国性的银行作为报价行，于每个工作日报出本行贷款基础利率，再剔除最高、最低各一个报价利率，进行加权平均计算得出最后贷款基础利率，同年10月正式运行，运行初期政策效果良好。
为进一步优化完善贷款利率报价机制，中央银行于2019年8月公告实施贷款市场利率报价（LPR ）形成机制改革，扩大了报价行覆盖范围，增加5年期利率品种，实施以中期借款便利（MLF ）为核心的报价机制，要求各报价行采取“MLF+加点”的方式报价，报价计算规则调整为去掉最高报价、最低报价后计算算术平均得出最后报价，标志我国信贷市场利率市场化由此进入一个重要阶段。
LPR 定价机制的优化升级，商业银行贷款定价有了更合理的参考依据，逐渐降低了对央行贷款基准利率的依赖性，转而提高了市场决定的作用，对于推动我国市场化进程和金融稳定有极其重要的作用。
2新版LPR 推行前我国中小商业银行定价管理状况自我国利率市场化改革以来到新版LPR 推行以前，国家逐步放开利率管制，利率市场化程度不断提高，但因为银行间同业负债和存款的异质性，导致货币市场利率变动向存款利率变动传导受阻；贷款本身难以科学定价且中小银行自身定价能力欠缺，导致负债成本向贷款利率传导受阻，最终致使利率传导出现持续性的机制障碍。
2.1利率“双轨运行”新版LPR 推行前，我国中小商业银行利率双轨运行，不同部门定价市场化程度不同，商业银行主要负责资产负债业务的公司金融部，其存贷定价参照存贷款基准利率，尤其是存款利率很大程度上受到各地存款利率的管制，而主要负责投资业务的金融市场部，以银行间拆借利率和国债收益率等市场利率作为基准，能直接迅速地反映央行政策影响，由于商业银行各部门间套利机制并不完善，银行公司金融部和金融市场部资金转移定价并不统一，出现明显的“双轨运行”现象。
金融衍生工具对货币政策的影响
为投 资对象 的 基金 中 ， 以降 低持 有现 金 的损 失并 获 取高 收 益 。为 品． 由金 融衍 生品 的 “ 合成 储备 ” 替代 。金融 衍生 品 对现 金 的替代 作 用 ， 低了 ｄ 和 ＾使 得货 币乘数 增 大 。这一 结 果说 明 了 ， 降 ｙ ， 当央 行控制 了基 础货 币时 ， 果不 考虑 金融 衍 生 工具 的影 响而 确 定最 如 佳货 币政 策是不 可能 的 。 由于商 业银 行 的资产 负 债表 中不 包括金 融 衍生 品 ， 此 ， 因 金融 衍 生品对 货 币乘数 的影 响 会被 低估 。 这种 低 估 对 货 币政 策的 影响 可 以分 为 两个 方 面 ： 方 面 ， 一 金融 衍 生 工 具 市场 的发展 使央行 维护 一 国的 利率政 策 更加 困难 。 这是 由于金 融 衍生 品的价 格发现 功 能及 其提 供 的流 动性 ， 得 微观 主体 对 货 币 使
政 策的反映 更加 迅速 和 市场 化 。另一 方 面 ， 如果 央行 的 货 币政 策
了 增加 流动 性 ，商 业 银 行的 自由储 备通 常 投 资 于 短期 金 融衍 生 影 响了实 体经 济 。
三 、 融衍生 工具 对信 贷 传导 的影 响 金
货 币政 策的 利 率传 导 渠 道 假 设银 行 信 贷 与债 券 可 以完 全 替
衍 生 工具 不仅 能 够 使 金 融机 构 通过 套 期保 值 规 避 利 率 风险 ， 同
时， 也可 以 弱化 当事人 所受 到 的信 贷限 制 。 就信 贷 传导过 程而言 ， 金融衍 生工 具对 冲 战略 的 运用 使得 信 贷对 企业 的 影响程 度降 低 。 我们通 过 企业 扩展 模型 来分 析 金融衍 生 工具 对信 贷传 导的 影响 。
资产负债久期错配与利率衍生品使用
资产负债久期错配与利率衍生品使用作者：据斯文来源：《贵州财经学院学报》2013年第05期收稿日期：2013-07-08基金项目：作者简介：斯文（1980-），男，浙江湖州人，上海社会科学院世界经济研究所博士研究生，就职于东方证券股份有限公司合规与风险管理总部，研究方向为金融衍生品市场。
摘要：由于商业银行业务的特殊性，其资产与负债之间往往会出现久期错配，从而在利率发生波动时形成利率风险，国外研究表明久期错配对利率衍生品使用存在正向拉动作用。
通过对中国16家上市商业银行2006—2012年的半年度数据进行实证分析后却发现，久期错配对利率衍生品的影响为负。
进一步的研究显示，这种负效应的规模及显著性水平均与错配的期限结构存在正相关性。
基于实证结果并结合中国金融体系的现状，提出了相关政策建议。
关键词：久期错配；利率衍生品；商业银行；利率市场化文章编号：2095-5960（2013）05-0015-09；中图分类号：F830；文献标识码：A一、引言由于各类资产和负债存在期限结构的差异，商业银行不可避免地存在资产与负债之间的久期错配，而受业务性质和操作成本等因素制约，往往很难通过调整资产负债自身的结构以减少和消除这种错配，当市场利率出现波动时，商业银行的久期错配便会形成利率风险，导致经营业绩的波动。
20世纪80年代以美国废除管制利率Q条例为代表的利率自由化使得发达国家商业银行面临的利率风险日益凸显，而以利率互换、远期利率协议、利率期权和利率期货等为代表的利率衍生品合约能够方便和灵活地改善银行久期错配程度，从而有效降低利率风险水平。
商业银行作为利率衍生品市场的主要参与者，通常拥有多重交易动机。
一是作为套期保值者，运用利率衍生品可以降低久期错配，对冲利率风险，减少风险暴露。
二是扮演做市商（Market maker）角色，持续向市场报出衍生品合约的买卖价格，在为市场提供流动性的同时，也扩大了中间业务收入。
三是依托专业和人才的优势，基于对利率趋势和波动的研判，从事套利、投机为目的的衍生品策略交易，改善银行盈利结构。
libor利率计算公式
libor利率计算公式Libor利率是全球范围内最常用的利率之一，它对于金融市场和经济体系的运转起着重要的作用。
本文将介绍Libor利率的计算公式，并探讨其对金融市场和借贷活动的影响。
Libor（London Interbank Offered Rate）利率是指伦敦同业拆借利率，是由伦敦的银行之间所提供的利率。
它是反映银行间短期借贷成本的重要指标，也是全球范围内最常用的基准利率之一。
Libor利率的计算公式是通过对参与银行的报价进行加权平均得出的。
具体而言，Libor利率的计算公式如下：Libor利率 = (报价1 × 贷款额度1 + 报价2 × 贷款额度2 + ... + 报价n × 贷款额度n) / (贷款额度1 + 贷款额度2 + ... + 贷款额度n)其中，报价i是第i家银行提供的利率报价，贷款额度i是第i家银行参与同业拆借的贷款额度。
Libor利率的计算基于报价银行的报价和贷款额度，通过加权平均的方式得出。
Libor利率的计算公式在金融市场中具有重要的意义。
首先，Libor 利率作为全球范围内的基准利率，对于各类金融产品的定价和计算息差起到了关键作用。
许多贷款、债券和利率衍生品的利率都与Libor利率相关联，因此对于金融市场的参与者来说，了解和掌握Libor利率的计算公式是至关重要的。
Libor利率的变动对于金融市场和借贷活动都有着直接的影响。
Libor利率的上升会导致借款成本的增加，对于借贷双方都会产生影响。
当Libor利率上升时，银行的借贷成本增加，可能会导致银行收紧信贷政策，对借款人造成困扰。
此外，Libor利率的变动还会影响到货币市场的流动性和利率曲线的形态，进而影响到整个金融市场的运行。
Libor利率的计算公式是基于参与银行的报价和贷款额度，因此在实际应用中可能存在一定的不确定性和风险。
报价银行可能会提供虚假的报价，或者通过调整贷款额度来影响Libor利率的计算结果。
金融衍生品及应用
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金融衍生工具与基础金融工具是相对应的，建立在基础 金融工具之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值） 变动的派生金融产品。
基础金融工具包括股票、债券和外汇等有价证券。
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金融衍生工具的产生原因一
规避风险的迫切要求
1973年布雷顿森林体系的崩溃，以美元为中心的固定汇率解体， 西方国家纷纷实行浮动汇率制，汇率再无波动上下限的规定，汇 率变得波动频繁、变化无常，由此带来了各种各样的外汇风险。 视频：/v/XMjE5MzExMDg1Ng==.html?_t=t
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3月6日14：36时，进行平仓操作，以2607点买入沪深300指数期货合 约0703进行期货平仓，同时卖出上证50ETF和深圳100ETF组合（合 指数2525.78点）进行现货平仓，现货方面以757734元完成交易。
平仓日 期和时
间
期货代 码
买入期 货价格
卖出现 货价格
二者相 差点数
相差金 额
26
27
28
衍生工具具有规避风险的职能
金融创新能够衍生出大量新型的各种金融产品和服务投放在金融 市场上，强有力地促进了整个金融市场的发展。通过把这些财务 风险松绑分解，进而再通过金融市场上的交易使风险分散化并能 科学地重新组合，来达到收益和风险的权衡。
金融衍生工具由于品种繁多,随时可以根据客户的要求进行设计, 希望达到保值避险的目的。
我们决定开始建仓，具体的操作方法是：卖空沪深300指数期货合约 0703，实盘操作中，由于期货合约0703的价格有小幅度的上升，所以 期货建仓时0703以2604点的价格成交，同时买入了729900.4元的上证 50ETF和深圳100ETF基金组合(合沪深300指数2433点)，这样我们锁 定的套利利润空间是51299.6元，与预期的套利收益基本相一致。
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份有限公 司合规与风险管理总部 ， 担任高级 主管 ， 主要从 事金融衍生 品市场研究 ； Ｔ ｅ ｌ ： ０ ２ １ — ６ ３ ３ ２ ５ ８ ８ ８ ８ ， Ｅ — ｍａ ｉ ｌ ：
ｓ ｗｏ ｋ ２０ ０１ ２ ０ ０１＠ ｈｏ ｔ ｍａ ｉ ｌ ． ｃ ｏ ｍ。
９１
斯 文 ： 利率衍 生品对银 行信 贷 的影响 实证研 究
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ２ — ０ ６ ； 修 回 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ４ — ０ ８
２ ０世 纪 ９ ０年 代 ， 我 国开 始 建 立 利 率 衍 生 品 市 场 ，
１ ９ ９ ２年 １ ２月上 海证 券交 易 所最 先 试 点 国债 期 货 交
易， 随后北 京 、 广州 、 武 汉 等 地 的 交 易所 也 纷 纷 推 出 国债期 货业 务 。然 而 由于 当时 期 货 交 易规 则 、 政 府
间 较晚 、 发展 时 间较 短 ， 而 且 也 经历 了 巨大 的 波 折 。
利率 波 动 日益 频 繁 而 剧 烈 。 面 对 日趋 加 重 的利 率 风险， 各 国金 融机构 尤 其 是 商 业银 行 迫 切 需 要一 种 既 简便 可行 、 又切 实 有 效 的利 率 风 险 管 理工 具 。 在 这样 的历 史 背 景 下 ， １ ９ ７ ５年 １ Ｏ月 芝 加 哥 期 货 交 易 所首 先推 出 了政府 国 民抵 押贷 款协会 （ Ｇ Ｎ ＭＡ） 抵 押 凭证 期货 合约 ， 标志 着 利 率 衍生 品这 一 崭新 的金 融 工 具 正式 登 上 历 史 舞 台 。此 后 ， 利率互换 、 远 期 利 率协 议 、 利 率 期 权 等 衍 生 品合 约 相 继 推 出 ， 利 率 衍 生 品市 场 得 到 了空 前 的发 展 。根 据 国 际清 算 银 行 （ Ｂ Ｉ Ｓ ， ２ ０ １ ２ ） 统计 ， ２ ０ １ １年末 全球 利 率衍 生 品合 约 名
监管 、 风 险防范 都很 不 健 全 ， 市 场 中 内幕交 易 、 恶 意 操 纵 等 违 规 现 象 屡 禁 不 止 。在 接 连 发 生 “ ３ ２ ７ ” “ ３ １ ９ ” 国债期 货 等 严 重恶 意违 规 事 件 以后 ， １ ９ ９ ５年
５月 中 国证 监会 宣布 暂 停 国债期 货 交 易 ， 历 时 两 年 半 的 国债 期 货试 点 最 终 以失 败 告 终 。 十年 之 后 ， 中 国人 民银 行 于 ２ ０ ０ ５年 ６月在 银 行 间债 券 市 场 正式
基金项 目： 国家 自然科 学基金青年科学基金项 目（ ７ １ ０ ０ ２ １ １ ０ ） “ 银行贷款 、 商业信用与上市公司 内部控制 ” 作者简介 ： 斯文（ １ ９ ８ Ｏ 一 ） ， 男， 浙江湖州人 ； 博士研究生 ， 在上海社会 科学院世 界经济研究 所学 习， 就职于 东方证券股
倍， 占全 部衍 生 品的 比重高 达 ７ ８ ． ９ ４ ％。
１ ． 问题 的提 出
２ Ｏ世 纪 ７ ０年 代 以来 ， 西 方 各 国纷 纷 推行 金 融
自由化 政策 ， 放 松 甚 至 取 消 了对 利 率 的 管 制 ， 导 致
与 发达 国家相 比 ， 我 国利 率 衍 生 品 市场 起 步 时
总额 的 比重提 高 ｌ ％ 则使 信贷 下 降 ０ ． ２ ６ ％ 。利率衍 生品对银 行传 统信 贷 业务 的替代 效应 有利 于优 化我 国的 金 融 结构 ， 进 而推 进金 融体 系的健 康发展 。 因此 ， 应积 极发 展 我 国利 率衍 生品 市场 ， 并 可 以运 用利 率衍 生品 来完善 货 币政 策 。 关键 词 ： 利 率衍 生 品 ； 衍 生品 市场 ； 银 行信 贷 ； 货 币政 策 ； 信 贷 结构 ； 利 率 风 险 管理 ； 利 率 互换 ； 利 率期 权 ；
利 率 衍 生 品 对 银 行 信 贷 硇 影 响 实 证 研 究
斯 文
（ 上 海社 会科 学院 世界 经济 研究所 ， 上海 ２ ０ ０ ０ ２ ０ ）
摘
要： 随着我 国利 率衍 生品 市场 的快速发展 ， 其对 银行 信 贷的 影 响 日益 凸现 。 对我 国 １ ６家上 市银 行
２ ０ ０ ６ －２ ０ １ １年 的数据 进行 分析 ， 结果表 明 ， 利率 衍 生品的使 用对传 统信 贷 活动 产 生 了显 著 的替代 效 应 ， 银 行 持 有利 率衍 生 品名 义本金 占总资产 比重提 高 １ ％会 导致 信贷 下 降 ０ ． ４ ％， 而持有 利 率衍 生品名 义本金 占信 贷
长迅 速 （ 见表 １ ） ， 其 中利 率互 换 合 约 逐 步 成 为 了市
・
财 政 与 金 融・
劬 插
第 Ｖ ２ ３ 卷 第 ３ 期２ ０ １ ３ 年 ５ 月
ｏ １ ． ２ ３ Ｎｏ ． ３ Ｍａ ｙ ２ ０１ ３
Ｄ Ｏ Ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ ４ — ８ １ ３ １ ． ２ ０ １ ３ ． ０ ３ ． ０ １ ２
利 率期 货 ； 国债期 货 ； 远 期利 率协议
中 图分类 号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９ ５ ； Ｆ ８ ３ ２ ． ３ ３
文献标 志码 ： Ａ
Байду номын сангаас
文章编 号 ： １ ６ ７ ４ ． ８ １ ３ １ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ３ — ０ ０ ９ １ ． １ ２
一
、
引 言
义 本金 为 ５ ５ ７ ． ４万亿 美元 ， 比２ ０ ０ ０年底增 长 了 ７ ． ２ ｌ
推 出 了债 券 远 期①， 这 标 志 着 我 国重 新 开 启 了建 立 利 率衍 生 品市 场 进 程 。 随 后 ， 银 行 间 债 券 市 场 于 ２ ０ ０ ６年 ２月推 出利 率 互 换②， 又于 ２ ０ ０ ７年 １ １月 推
出远期 利率 协议 ③， 合 约 品种 日趋 丰 富 ， 市 场 交 易增