通货膨胀率对中国股票市场波动影响的传导机制研究
中国CPI与PPI传导机制研究
中国CPI 与PPI 传导机制研究一、引言中国CPI（Consumer Price Index，消费者价格指数）与PPI （Producer Price Index，生产者价格指数）是中国重要的宏观经济指标，其数据影响着投资者、政策制定者和普通人的决策。
CPI 反映了消费品和服务的价格变化趋势，而PPI 则反映了工业品和原材料的价格变化趋势，两者在经济运行中具有不同的作用和相互关系。
本篇论文将围绕着中国CPI 与PPI 的传导机制进行研究，探索两者之间的关联性和影响机制，旨在为中国宏观经济的研究和政策制定提供理论依据和实践指导。
二、CPI 与PPI 的定义及统计方法CPI 反映了一定时期内城市居民、农村居民和全体居民家庭购买消费商品和服务的价格水平的综合变动情况。
CPI 的统计基础是样本调查，通过对不同城市和不同群体的消费结构、消费行为和消费水平的调查，计算得出不同种类商品和服务的价格指数，再按不同权重进行加权平均，得出CPI 指数。
PPI 反映了一定时期内生产中所使用的各种生产要素的价格总水平的综合变动情况。
PPI 的统计基础是调查样本，通过对各类生产要素的价格水平进行调查，如原材料、能源、劳动力、资本等，计算得出各生产要素的价格指数，再按不同权重进行加权平均，得出PPI 指数。
三、CPI 与PPI 的传导机制1、供给方面PPI 作为生产领域的价格指数，其变化往往先于CPI 发生，是CPI 波动的先行指标。
首先，在物价上涨的情况下，生产者会加大商品和服务的生产，进一步推动PPI 指数上升；然而，PPI 的上升也会带来生产成本的提高，成本上升后，供应商不得不提高售价以维持利润，最终导致CPI 的上升，此为供给侧的传导。
2、需求方面其次，CPI 与PPI 之间还存在需求侧传导机制。
当PPI 上涨导致成本的上升时，生产者与供应商会将其成本转嫁给消费者，提高价格来维持利润。
在物价上升的情况下，消费者的购买力被消减，进一步推动CPI指数上升，此为需求侧的传导。
基于DSGE模型的中国货币政策传导机制研究
基于DSGE模型的中国货币政策传导机制研究基于DSGE模型的中国货币政策传导机制研究摘要：货币政策传导机制研究是货币政策制定与实施的重要课题。
本文基于动态随机一般均衡（DSGE）模型，深入研究中国的货币政策传导机制。
首先，介绍了DSGE模型的基本原理和框架，并阐述了该模型在研究货币政策传导机制方面的优势。
随后，对中国货币政策传导机制的核心要素进行分析，包括货币供应、经济体中的部门结构以及金融市场的特点等。
在此基础上，构建了适用于中国的DSGE模型，并通过模型模拟分析，得出了关于中国货币政策传导机制的一些重要结论。
最后，对当前中国货币政策的研究进行总结，并提出一些建议，以进一步深化研究和完善中国的货币政策传导机制。
关键词：货币政策，传导机制，DSGE模型，中国，经济体第一章绪论1.1 研究背景和意义货币政策传导机制是指中央银行通过货币政策工具对经济体实施影响，以达到调控宏观经济的目标的过程。
货币政策传导机制的研究对于货币政策的制定和执行至关重要，能够提供政策制定者有关货币政策工具选择和调整的重要依据，同时也有助于深化对经济体内各种因素与经济活动之间关联的理解。
随着中国经济的快速发展和金融市场的改革开放，中国的货币政策传导机制研究日益受到高度关注。
然而，由于中国经济的特殊性和金融市场的复杂性，传统的线性经济模型在解释中国货币政策传导机制方面存在一定的局限性。
因此，基于DSGE模型的研究方法正逐渐成为理论界和实证研究中的主流方法，能够更好地揭示中国货币政策传导机制的内在机理和动态调整过程。
1.2 研究内容和方法本文旨在基于DSGE模型深入研究中国货币政策传导机制，并通过模型模拟分析，得出一些关于中国货币政策传导机制的重要结论。
具体而言，本文以中国经济为背景，通过建立适用于中国的DSGE模型，研究中国货币供应的传导机制、不同经济体中的部门结构对货币政策影响的差异以及金融市场的特点对货币政策传导的影响等核心问题。
通货膨胀与货币政策的分析与研究
通货膨胀与货币政策的分析与研究中国石油工程建设公司中图分类号：f822 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）03-000-01摘要随着我国改革开放政策的深入，经济领域中货币政策成为了调节经济发展，抑制通货膨胀的有效手段。
目前我国经济采取了国家宏观调控下的全面市场经济的发展模式，在这一模式下，货币政策的制定和使用是随着通货膨胀的形势而逐渐变化的。
从目前我国经济的经历的几次通货膨胀来看，货币政策起到了积极的调节作用，有效化解了通货膨胀带来的危害，降低了通货膨胀对经济产生的恶劣影响，引导国家经济朝着利好的方向发展。
由此可见，我们应对货币政策进行深入研究，发挥其在通货膨胀调节中的作用，保障经济健康稳定运行。
关键词通货膨胀货币政策分析与研究一、通货膨胀的概念和危害通货膨胀主要是指在货币流动领域，货币供应量大于实际需求，造成货币贬值以及实际购买力下降的现象。
通常通货膨胀都是在经济发展较快，市场出现热钱的情况下发生的。
从目前来看，通货膨胀主要发生在我国经济增长过快的时期。
通货膨胀主要具有以下特点：1.通货膨胀使货币贬值，降低购买力通货膨胀的根源在于货币的发行数量超过了市场实际需要的货币数量，造成了在市场经济条件下存在一定数量的多余货币存在。
这部分货币的流通会使货币的原有价值下降，造成货币贬值，最直接的结果是降低购买力，影响百姓生活质量。
2.通货膨胀影响货币的固定价值由于通货膨胀是市场经济条件下货币数量过多，由此带来的直接结果就是改变了货币在市场经济中的固定价值，使货币无法实现正常的交易功能，影响了货币作用的发挥。
基于这一原因，我们必须对通货膨胀引起高度重视，实现通货膨胀的有效控制。
3.通货膨胀对实体经济会造成严重影响通货膨胀分为低通货膨胀和高通货膨胀两种，在低通货膨胀中，造成的危害较小，可以通过市场经济的自我调节来降低风险。
但是高通货膨胀下会对市场经济造成巨大冲击，严重的会使市场经济崩溃，因此我们必须控制通货膨胀的规模，积极对通货膨胀进行干预。
进出口贸易与通货膨胀的国际传导——基于中国数据的实证检验
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【 键 词 】 出 口； 货 膨胀 ； 导 机 制 关 进 通 传
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美元贬值对中国通货膨胀的影响分析
美元贬值对中国通货膨胀的影响分析摘要：我国是一个发展中大国，国情复杂并且所面临的国际环境也十分复杂，各种经济因素变化所带来的冲击都会对我国经济产生影响，严重的甚至会造成通货膨胀。
本文从通货膨胀的定义和测度进行介绍，并明确了计量方法，通过DAG和SVAR进行实证分析，提出美元贬值对我国通货膨胀下的政策提出建议和对策。
关键词：美元贬值；通货膨胀；影响当前我国仍有较大的通货膨胀压力。
一方面是国际方面的压力：如今国际经济环境一直在剧烈变化，某些产品产量下降势必会引起物价上涨。
此外，由于市场的巨大需求，各类农产品、副产品、工业产品、农产品等进口产品的数量也在增加。
国际事务的快速变化，导致大宗商品价格大幅波动。
最终，它将通过国际贸易转入我们的价格水平。
另一方面是国内GDP的增速有所放缓，在进行供给侧改革的过程中，低通胀的风险依然存在。
通过研究美元贬值对于我国通货膨胀的影响，可以有效的预防或解决通货膨胀给我国人民的生活带来的种种苦楚，如何充分利用其对我国经济的积极影响，采取措施应对其对我国经济的消极影响，在实践中具有十分重要的意义。
一、通货膨胀理论概述（一）通货膨胀的定义通货膨胀作为现代经济社会的一种经济现象，受到了普遍关注。
但通货膨胀对于一个经济社会来说十分复杂，因此从不同角度出发进行研究发现对其定义的描述也各不相同。
新古典学派认为物品和生产要素价格持续上涨的过程就可以称之为通货膨胀，主要强调的是经济社会外在的表现形式。
现代货币学派的核心人物弗里德曼在已有的理论基础上，联系美国货币发展史，对通货膨胀有着独特的见解。
他认为通货膨胀必然是一种货币现象，货币增速与经济增长不同步时，会带来长期的普遍的物价上涨，即通货膨胀。
（二）通货膨胀的测度通货膨胀的定义至今仍难以统一，但在各个经济体中常常用通货膨胀来表示物价水平的变动，我国则通常会选取以下几个指标来衡量物价水平变化：第一个是消费物价指数（CPI）。
其变动率体现了整个经济社会的物价水平变化，与居民的生活息息相关。
通货膨胀是什么
通货膨胀是什么通货膨胀是指经济中物价总体持续上涨的现象。
在一定程度上，通货膨胀反映了货币贬值和购买力下降的情况。
本文将介绍通货膨胀的定义、原因、影响以及应对策略。
一、通货膨胀的定义通货膨胀是指货币供应量超过商品和服务供应量，导致货币购买力下降，物价普遍上涨的经济现象。
通货膨胀通常可以通过衡量物价指数的变动来评估。
当物价指数高于通货膨胀目标时，经济体就会面临通货膨胀压力。
二、通货膨胀的原因通货膨胀的主要原因有多种。
首先，需求拉动型通货膨胀是由需求的增加导致商品供应不足而引起的。
其次，成本推动型通货膨胀是指生产成本上升导致产品价格上涨。
第三，货币膨胀是由于过度印制货币或者货币供应过多而导致的。
此外，外部冲击、资源供应不足、劳动力市场调整等因素也可能引发通货膨胀。
三、通货膨胀的影响通货膨胀对经济和社会产生广泛影响。
首先，通货膨胀会减少货币的购买力，导致人们的实际收入下降。
其次，高通胀对固定收入者和储蓄者影响较大，可能导致财富重新分配和社会不公。
此外，通货膨胀还会影响企业经营环境和竞争力，增加经营者的不确定性。
四、应对通货膨胀的策略针对通货膨胀，政府和央行可以采取一系列措施来应对。
首先，央行可以通过控制货币供应量，采取紧缩的货币政策，以稳定物价。
其次，政府可以通过调整财政政策，减少财政赤字，控制通货膨胀。
此外，加强监管、改善市场体系、提高生产效率等也是有效的措施。
最重要的是，加强公众对通货膨胀的认知和理解，引导市场预期，发挥市场监管的作用。
五、总结通货膨胀是当今社会经济中普遍存在的问题，对个人和经济体都有重要影响。
了解通货膨胀的定义、原因和影响，以及学习应对通货膨胀的策略，对我们理解和应对经济变化具有重要意义。
因此，我们应该密切关注通货膨胀情况，采取有效措施应对通货膨胀带来的各种挑战。
《货币政策对证券市场的影响研究国内外文献综述6300字》
货币政策对证券市场的影响研究国内外文献综述目录货币政策对证券市场的影响研究国内外文献综述 (1)1.1国外研究动态 (1)1.2国内研究动态 (1)1.3货币政策效应 (2)1）货币政策对股票市场影响的相关文献 (2)2）货币政策溢出效应的相关文献 (3)1.4研究述评 (5)参考文献 (7)1.1国外研究动态国外关于货币政策传导至股票市场的文献中采用的政策代理变量主要是利率、汇率、货币数量，股价的代理变量是股票市场的价格指数，分析采用的模型大多是V AR模型。
此模型在研究多个相关经济指标的相互影响以及进行测试时，为了解决变量的内生性问题，被学者广泛运用。
为了说明货币政策对于股市影响的普遍性，以下文献包括发达国家的研究和发展中国家的研究。
Asaolu, Ogunmuyiwa（2017）〔1〕研究了分析美国货币政策对股票市场的影响，结果显示相比货币供应量，利率的变化对股票市场的波动起到了更大的作用，且两者呈现负相关关系。
Chatziantoniou与Duffy David（2018）〔2〕用向量自回归模型检验联邦基金利率与股价之间的关系，认为在样本区间内，货币政策对股价的影响不明显，而且发现较低迷股市而言货币政策对于活跃的股市影响更大。
Brian Muroyiwa（2019）分析货币政策对于股市的影响时，引入了汇率这一变量，得到汇率是影响股价变动的因素的结论。
1.2国内研究动态虽然我国的股票市场建立时间不长，但是发展迅速，因此有关我国货币政策股价传导渠道的研究不算少。
根据研究侧重点的不同，有关这一渠道的研究分成三个方面：一是研究货币政策是如何影响股市的；二是研究股市是如何影响经济实体的；三是研究整个传导渠道任永平与李伟（2020）根据应用向量自回归模型分析货币政策对股市的影响时，发现信贷供应量对股市的影响逐渐变弱，利率、货币数量对股市的影响逐渐增强。
任永平与李伟（2020）建立滞后期为5 的向V AR模型研究货币政策对股市的影响，研究发现货币政策会影响股价，利率对股价的影响小于货币数量对股价的影响。
中国货币政策的传导机制与优化策略
中国货币政策的传导机制与优化策略货币政策是一国经济政策的重要组成部分，对经济的稳定和发展起着至关重要的作用。
中国货币政策自改革开放以来，逐渐完善并走向成熟，经历了多次调整和优化。
在货币政策实践中，货币政策传导机制之优化应成为重点，本文旨在探讨中国货币政策的传导机制及其优化策略。
一、中国货币政策传导机制货币政策传导机制指的是央行的货币政策措施对市场利率、货币供给量和通货膨胀率等实际经济变量产生影响的途径和方式。
中国的货币政策传导机制主要包括以下几个环节：1.央行逆周期调节市场利率中国央行通过利率的变动来影响市场流动性和银行信贷投放，以达到对经济的调节作用。
如果经济处于下行周期，央行会采取降低市场利率的方式来扩大货币供给和刺激投资；而如果经济过热，央行则会采取提高市场利率的方式来限制货币供给和防止通胀。
2.央行通过政策工具控制货币供给量央行通过利用政策工具如公开市场操作、存款准备金和中期借贷便利等手段来控制货币供给量，从而实现货币政策目标。
当货币供给量过少时，央行将通过各种方式增加流动性，反之则采取缩减货币供给的方式。
3.政府预算财政支出政府预算财政支出对经济增长和货币政策传导影响巨大。
这主要是通过政府支出来推动经济增长，从而实现货币政策的目标。
央行需要通过监管和调节政府预算财政支出的方式，保证支出结构的合理性，控制其对流动性的影响。
4.汇率政策的影响汇率政策对于货币政策传导机制同样具有重要作用。
通过汇率的波动，央行可以控制外汇储备，从而影响货币供给控制和市场利率的调节。
央行也可以通过汇率政策，实现对价格水平控制的目标。
二、中国货币政策传导机制的实践问题作为中国经济发展的主力军，货币政策传导机制出现的问题是必然的。
在实践中，货币政策传导机制出现了以下问题：1. 传导机制不够灵活中国的货币政策传导机制并不够灵活，往往需要多次反复调节才能达到实际效果。
如防范化解金融风险的政策暂时性对实体经济的扰动不易弥补，容易导致市场预期不稳定。
我国1988[1]通货膨胀
我国1988,1994,2003年通货膨胀的研究引言:4月以来,食用油、面粉和大米的价格不约而同地上涨了10%～20%，同时，肉禽蛋奶等消费品价格也随之上涨。
北京市米价、面价、菜价及主副食品价格均有不同程度的攀升：食用油价格上涨一成，面粉价格涨幅超过10%，北京市场上销售的黑龙江、辽宁、吉林三省产的大米每500克平均上涨6分钱左右。
与此前周期性年末因需求导致物价来去匆匆的上涨不同，这一次物价上涨可能是中国全面通胀的开始。
关键词:通货膨胀:最初指因纸币发行量超过商品流通中的实际需要量而引起的货币贬值现象。
纸币流通规律表明，纸币发行量不能超过它象征地代表的金银货币量，一旦超过了这个量，纸币就要贬值，物价就要上涨，从而出现通货膨胀。
一.1988年通货膨胀的特点及原因(一)特点第一，波及面广。
8月中旬始大城市突起抢购风，席卷全国城市和部分乡村。
第二，涉及50个大类500多种商品，部分地区抢购粮食食油。
大到几千元的高档商品，小到易消耗的便宜货，均在抢购之列。
第三，盲目性大。
消费者不是为消费，而是为保值，购物时不管品种、不管牌号、不问质量、不讲价格，很多商场积压多年的残次商品，也被一抢而空。
第四，各阶层群众普遍产生购物保值心理。
第五，零售商品总额增幅高。
8月份社会商品零售总额636.2亿元，比上年同期增38.6%，扣除物价上涨因素增加13%。
粮食增销30.9%。
棉布增销41.2%，绸缎增销35.5%，洗衣机增销130%。
电冰箱增销82.8%，电视机增销56%。
第六，商品抢购风潮伴随挤兑银行储蓄存款风潮。
不仅挤兑活期存款，且挤兑未到期的定期存款。
8月份城乡储蓄存款减少26.1亿元。
其中定期减少27.8亿元，活期增加1.7亿元。
(二)原因由于宏观调控不到位，1987年中国经济继续过热，增长率达11.6%，1988年为11.3%，预算外投资膨胀无法控制。
1988年7月份，物价上升幅度已达19.3%，创历史最高记录，各阶层群众产生通货膨胀预期。
资产价格波动与通货膨胀的关系：文献综述
产价格 的上涨 ，而资产价格 的上涨往往会通过各种渠道 引起 通货膨胀 。这一现象对 以物价稳定为 目标 的货币政策提 出了挑战 ，实际操作 中使货 币政 策陷入两难选择 ：一方 面 ，物价稳定时期刺激经济增长 的宽松政策 ，可能诱发资产价格膨胀 ：另一方 面 ，资产价格持续上涨可能导致通货膨胀 ，而抑制通胀
一
、
引 言
过 去 的 十年 ，无 论 是发 达 国家 还是 发 展 中 国家 均 存 在 一 个 普 遍 现 象 ：物 价 稳 定 和 资 产 价 格 剧 烈 波
动的状态并存 ，资产价格上涨往往 出现在通货膨胀率相对稳定 的时期 ，随后经过一段时 间成为引发通 货膨胀 的主要原因。这是否意味着资产价格波动改成变或 至少影响了传统 通货膨胀 形成 机制。传统货 币经济理论一般认 为 ，通货膨胀是一种货 币现 象 ，即货 币供 给量超过实体 经济对其 的需求量 。随着金
基金项 目：北京市教育委 员会社科计划重点项 目 《 中国资产型通货膨胀与货币政 策选择 问题研究》 （ ￥ ２ ２ ０ １ ３ １ ０ ０ ３ ８ ０ ２ ２ ） 作者 简介 ：马方方 （ １ ９ ６ ４一 ） ，女 ，首都经济贸易 大学经济 学院国 民经济 系教授 ，博士 ，北京 国际金融 学会理事 ，研究方 向为货 币 金 融经 济学 ；张欢 （ １ ９ ８ ８ 一 ） ，女 ，首都 经济贸易大学 经济学 院硕士研究生 。
评 价 。从 理论 上 看 ， 目前 大 多数 学者认 为 资产 价 格 通过 货 币激 活效 应 、财 富效 应 、托 宾 Ｑ 效 应 、预 期 和 信 贷 渠道 ，使 得居 民消 费和投 资 需 求增 加 ，从 而使 社 会 总 需 求增 加 ，通过 需求拉 动 导致 通 货 膨胀 。 虽 然
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股票 市场 收益 与通 货膨胀 的关 系是 考察 股票 市 场 与宏 观经 济 关 系 、 价 市 场 有 效 性 的 重 要 内容 。 评 解 释两 者变动 关 系 的研 究 表 明 ， 股票 市 场 价 格 波 动
和 实际经 济 的理性 预 期模 型 ， 现 通 货 膨胀 与股 票 发
受 到 了通货膨 胀 直接 或 者 间 接 的影 响 ， 并 没 有 形 但
成 一 致 的 结 论 ， 论 界 也 日益 重 视 此 问 题 的研 究 。 理
著 名 的费 雪 假说 认 为 ， 产 价格 能 够 充分 体 现 资 通货 膨 胀率 的变 动 ， 当通货膨 胀率 发生 变化 时 ， 产 资
利 下降 ， 司 股票 估值 下 降 ， 资 者 将 卖 出股 票 ， 公 投 股
价 下跌 。Ｂ ｈ ａ 等 实证 研究 了秘 鲁 １ ９ ｌ ９ ａ ｒｉ ｎ ９０ ９ ６ 年 和智利 １ ８ １ ９ 年 两 国通货膨 胀 、 出以及股 ９５ ９ ５ 产
票 收益 的关 系 ， 现两 国通 货 膨胀 与真 实 产 出 变 动 发
而 采 取 适 度 紧缩 的货 币政 策 事 先 抑 制 通 货 膨 胀 率 趋 势性 扬 ， 能 起 到 维 护 市 场稳 定发 展 的作 用 。 就
关 键 词 ： 预期 通 货 膨 胀 ； 理 效 益 ； 险 溢 价 ； 币幻 觉 非 代 风 货
中图 分 类 号 ： ８ ０ ９ Ｆ ３． １ 文献标识码： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ２—５ ７ （ ０ １ １ —Ｏ １ ０ ｌ７ ３９２１）ｌ ００ ５
被投 资 者错误 低估 ， 得 通 货 膨胀 率 与 股 票 收 益呈 使
现 负相 关关 系 。
综 合上 述观 点都认 为通 货膨 胀率 对股 票收益 的
负面 影响 主要是 通 过 间 接影 响 未 来 实体 经 济 产 出 、 风险 溢价 和名 义利 率 等要 素 的变ｏ ｎ等 提 出投 资 者 在 高通 货 膨 胀时 期错 误 使 用 名 义利 率 作 为 真 实 现 金 流 的贴 现
率， 随着通 货膨 胀 的提 高 ， 名义 利 率 也 会 上升 ， 极 这 大地 提高 了未 来真 实 现 金 流贴 现 率 ， 因此 股 票 价值
负 相关 ， 真实 产 出变 动 与真实 收益 正相关 ， 明 了两 证 国存在 明显 的代理 假说 效应 。但是 也发 现在排 除代
名 义 收益率 应该 与通 货 膨 胀 率 呈 正相 关 关 系 ， 且 并 能 成 为较好 对 冲通货膨 胀损 失 的保值 品 。
但 国外 更有 大量 的实证 研究 发现 通货 膨胀率 与 股 票 收益 率 常 常 呈 现 显 著 负 相 关 ， Ｇｕｔｋｎ和 如 ｌ ｉ ｅ Ｋａ ｌ 发 现股票 不能 对 冲通 货 膨胀 的损 失 ， 不 支 ｕ都 并 持 费雪 假说 。不 少学 者力 图对有 悖 于费 雪现 象
名 义收 益率 会做 出相 应 的调 整 ， 实 际 收益 率 保 持 使 不 变 ； ａ Ｆ ｍａ等提及 针 对 股 票 收益 的费 雪 假 说 ， 该 假 说有 两点 重要 的假设 ： １ 股票 市场 是有效 的 ；２ （） （） 股 票真 实收 益与通 货膨 胀率 相互 独立 。因此股票 的
第 ９卷 第 １ １期 ２１ ０ １年 ｌ １月
西南农业大学学报（ 会科学版 ） 社
Ｊ ｕｒ ａ ｆＳ ｔ ｏ ｎ ｌｏ ｏｕｈｗｅ ｔＡｇｒｃ ｌｕ ａ ｉｅ ｓｔ （ ｏ ｉｌＳ ｉｎ ｅＥｄ ｔ ｎ ｓ ｉｕｔ ｒ ｌＵｎｖ ｒｉｙ Ｓ ｃａ ｃｅ ｃ ｉｉ ） ｏ
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理 效应 之 外 ， 货 膨 胀 依 然 与 收 益 率 呈 显 著 负 相 通 关 Ｊ ｒｎ ｅｍｅ ｒ 将 这 种 关 系 应 用 到 估 值 关 。Ｂ ｕ ｎ ｒ ｉ 等 ｅ 系上 ， 称为 代理效 应 。 并
Ｂ ａ ｄ 提 出 了风 险溢 价 假说 ， 为通 货 膨 胀 的 ｒｎ ｔ 认 持 续上 升提 高 了未来 金 融 资 产 的风 险 ， 加 了 投 资 增 者 所要 求 的风险溢 价 ， 提高 了现金 流 的贴现率 ， 股 使 票估值 水平 下 降 ， 资 者 卖 出股 票 ， 投 股票 价 格 下 跌 ， 收益 率下 降 。
ＮＯ ． Ｏ １ Ｖ ２ １
通货膨胀率对中国股票市场波动影响的传导机制研究
李 昕
（ 复旦 大学 经 济学 院， 海 上 ２０ ３ ） ０ ４ ３
摘 要 ： 不 同 通 货膨 胀 率 趋 势 状 态 下 ， 过 研 究 通 货膨 胀 率 对 股 票 实 际 收 益 的 影 响 关 系 ， 以 判 断 股 票 市 场 与 各 种 宏 观 经 济 变 在 通 可 量 之 间 的联 系 。检 验 发 现 ：９ ４年 １月 至 ｌ ９ １９ ９年 １ ９ 通 货 膨 胀 率 下 滑 时期 ， 货 膨 胀 率 与 真 实 收 益 率微 弱 负相 关 来 源 于 不 显 著 ２月 通 的 代 理 效 应 ；００年 １月 至 ２０ ２０ ０ ９年 ７月 通 货 膨 胀 率 震 荡 攀 升时 期 ， 货 膨 胀 率 与真 实 收益 率 显 著 负 相 关来 源 于 显 著 的 代 理 以 及 通 货 币幻 觉 效 应 。 因此 通 货 膨 胀 率 影 响 收 益 率 的传 导机制 以及 市 场 对 各 种 经 济 变 量 变 动 的 敏 感 度 都 取 决 于 通 货 膨 胀 率 趋 势 状 态 ，
收益 并无 直接联 系 ， 是 因为未 来 经 济 活 动 与 当前 只
高企 的通货 膨 胀率 呈 负 相关 关 系 ， 未 来 实体 经 济 而 活 动又 与 当前 股票 收 益 率 正相 关 ， 因此 随 着通 货膨
胀 的上升 投 资者会 预 期 未来 公 司盈 利 能 力下 滑 ， 红