论中小投资者权益保护
证券市场中小投资者权益保护法律
证券市场中小投资者权益保护法律探讨摘要：投资者是证券市场中最核心的要素，其中中小投资者是证券市场生存和发展的重要组成部分，对中小投资者权益的保护，关系到证券市场健康、稳定、可持续的发展。
然而仅仅靠市场是无法维持公平、公正的投资环境的，因此必须依靠法律的健全和完善，通过有效的证券监管和控制，才能全面保护投资者的合法权益。
关键词：证券市场；中小投资者；权益保护中图分类号：d922.29 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）11-0-01我国证券市场经过二十年的发展逐渐成熟，吸引了越来越多的投资者，证券市场已成为广大民众的主要投资场所，也被投资者视为财富的一个重要来源。
然而，在证券市场数量占绝对优势的中小投资者竟成为市场中的弱势群体，其合法权益往往受不到应有的保护，投资得不到合理回报，因此，保护中小投资者的合法权益已经成为我国保证证券市场健康发展的当务之急。
一、我国证券市场中小投资者权益现状1.市场“扩容”过快，给中小投资者带来严重损失。
相对国外市场，我国证券市场“扩容”节奏明显过快。
美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年8 只；香港股市扩容到800 只股票，也用了33年，平均每年24只。
而中国股市扩容到800只股票和1200只股票，分别只用了8年和10年，平均每年100只。
这种过度的融资规模，必然增加投资风险，危害投资者利益，例如2008年1月21日，中国平安计划再融资1600亿元，更是成为a股大跌的导火索。
盲目无节制的大规模融资无疑竭泽而渔，供求严重失衡，引起市场激烈震荡，给中小投资者带来严重损失。
2.信息不对称，上市公司信息披露不真实。
中小投资者进入证券市场，只能通过公开媒体和上市公司报表了解公司，而我国的上市公司有许多靠包装上市，以“圈钱”为目的，弄虚作假，隐瞒真实信息或信息模糊不清，投资者难以判断。
现今证券市场上普遍存在上市公司信息披露违规现象，导致公众对正常渠道信息缺乏信心，小道消息盛行，助长了市场投机性，盲目跟庄，极易进入庄家圈套，损害中小投资者利益。
论我国独立董事制度与中小投资者利益保护
分 离 而 出 现 的 委 托 代 理 问 题 做 了开 创 性 的 研 究 ，此 后 又 有
Ｒ ｏ ｎ ａ ｌ ｄ Ｃ ｏ ａ ｓ ｅ （ １ ９ ６ ０ ） 从 契约 的 角度 、 Ｇ ｒ ｏ ｓ ｓ ｍａ ｎ ， Ｈ ａ ｒ ｔ 和 Ｍｏ ｏ ｒ ｅ
（ １ ９ ８ ６ ， １ ９ ９ ０ ， １ ９ ９ ５ ） 从 剩 余 索 取 权 的 角 度 来 研 究 投 资 者 利 益 保 护 的 问题 ；另 一 种 是 以 法 律— — 金 融 为 基 础 的 研 究 倾 向 ， Ｌ Ｌ Ｓ Ｖ（ １ ９ ９ ７ ～ ２ ０ ０ ０ ） 的研 究 表 明 ， 投 资 者 法 律 保 护 的 差 异 性 与
者。 在 资 本 市 场博 弈 中 ， 中 小投 资者 在 投 票权 和信 息方 面处 于 弱势 地 位 ． 因 此保 护 中小 投 资 者 利 益 ， 维 护其 对 市 场 体 系 的信 心， 是 资本 市 场 和 上 市 公 司 可 持 续 发 展 的 核 心 ， 而 对 发 展 尚 处 于初步阶段的我国 ， 资 本 市 场 显 得尤 为重 要 。 为此 ． 国 内外 学 者 做 了 大 量 研 究 ， 大致 可分为两种倾 向 ：
（ １ ） 薪酬水平普遍 较低 ， 远 低 于 其 他 高管 和董 事 会 成 员 。 在 我 国 独 立 董 事 多 由 社会 各 界 的专 家 和学 者 兼 任 ，也 就 是 说 独 立 董 事 的 薪 水 只是 他们 第 二 位 的辅 助 性 的收 入来 源 ．并 且 作 为 高 级 人 才 他们 自已 的 时 间 价值 很 高 ．所 以很多 人 的 工 作 积极性不高 ， 存 在 偷 懒 动 机 。根 据 Ｗｉ ｎ ｄ资 讯 数 据 ， ２ ０ ０ ９年 约
论中小股东的权益保护
论中小股东的权益保护作者：岳娇娇来源：《学理论·中》2013年第02期摘要：公司作为一种营利组织，如何保护公司和股东的利益是公司治理核心问题。
然而，在不同经济实力的公司中都会存在所谓相对的大股东和中小股东。
因此，如何处理大股东和中小股东的利害关系便成为治理好公司的关键所在。
我国现行的《公司法》对中小股东的保护力度不够，我国应当根据国情，采取进一步完善股东代表诉讼制度、规范关联交易行为、完善监事会制度、加强信息披露制度等多种措施，保护中小股东的权益。
关键词：中小股东；权益；保护中图分类号：D913.991 文献标志码：A 文章编号：1002-2589（2013）05-0117-02一、中小股东权益保护的理论基础虽然学术界对中小股东权益保护问题研究颇多，并且成果丰富，但是对于保护中小股东的原因论述上一般多是从感情层次上论述，其认为公司的中小股东作为弱势群体应当受到关注和保护，但是并未从深层次尤其是理论层次上究其理论渊源，因此导致在论述过程中或时有漏洞，或者是以偏概全。
然而，只有究其理论基础才能使得更好地指导实践，进而具备对其深入研究的价值。
（一）中小股东权益受侵犯是建立其权益保护的现实基础公司作为一个盈利组织，其存在最主要的目的在于最大化地赢取利益。
然而，公司中的股东应是利益一致的整体，大股东与中小股东应当具有共同一致的利益。
根据公司法基本的一股一权、股东平等的原则，中小股东应同大股东享有同样的权利获得相同的利益。
事实上，由于股东之间对公司的影响能力存在差别，如果不能保证公司的大多数董事是独立的、高度中立的，股东之间的利益冲突便难以避免。
而且这种利益冲突最具突出的意义就是大股东与中小股东之间的利益冲突。
例如，当大股东对公司具有实质上的支配地位时，控股股东能将其自身的意思表示以公司意思表示的面目表现出来，所以产生了控股股东以其自身利益取代公司利益而置公司利益和其他股东利益于不顾的可能性。
大股东利用法人治理结构侵害中小股东的权益。
世行营商环境评估之保护中小投资者指标解析及我国修法建议
世行营商环境评估之保护中小投资者指标解析及我国修法建议在当今全球化的经济格局中，营商环境的优劣对于一个国家的经济发展至关重要。
世界银行的营商环境评估体系中，“保护中小投资者”这一指标备受关注。
理解这一指标的内涵，并基于我国国情提出相应的修法建议，对于提升我国的营商环境、促进经济的健康发展具有重要意义。
一、世行营商环境评估中保护中小投资者指标的内涵世行营商环境评估中的保护中小投资者指标，旨在衡量一个国家或地区在法律和监管框架下，对中小投资者权益的保护程度。
这一指标主要涵盖以下几个方面：1、股东权利包括知情权、参与决策权、分红权等。
中小投资者应当能够及时、准确地获取公司的相关信息，参与公司重大决策的讨论和投票，并按照其持股比例获得合理的分红。
2、公司治理涉及董事会的构成、独立性和职责，以及管理层的监督机制等。
良好的公司治理结构能够确保公司的决策过程透明、公正，防止大股东或管理层滥用权力损害中小投资者的利益。
3、股东诉讼机制包括股东提起诉讼的便利性、成本和赔偿机制。
当中小投资者的权益受到侵害时，应当有便捷、高效且成本合理的法律途径来维护自身权益，并能够获得相应的赔偿。
4、信息披露公司应当向投资者充分、及时、准确地披露重要信息，如财务状况、重大交易、关联方关系等，以保证投资者能够做出明智的投资决策。
二、我国在保护中小投资者方面的现状及问题近年来，我国在保护中小投资者方面取得了一定的进展，但仍存在一些问题。
在股东权利方面，虽然法律规定了中小投资者的一些基本权利，但在实际操作中，由于信息不对称、股东大会决策机制不完善等原因，中小投资者的知情权和参与决策权往往难以得到有效保障。
在公司治理方面，部分上市公司董事会独立性不足，监事会监督职能发挥有限，容易导致内部人控制问题，损害中小投资者利益。
股东诉讼机制方面，诉讼成本较高、程序复杂，中小投资者在面对权益侵害时往往望而却步。
同时，赔偿机制不够完善，即使胜诉，投资者获得的赔偿也往往不足以弥补其损失。
11-国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见(2013年12月27日公布)
国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见国办发〔2013〕110号各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构：中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体，但处于信息弱势地位，抗风险能力和自我保护能力较弱，合法权益容易受到侵害。
维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作的重中之重，关系广大人民群众切身利益，是资本市场持续健康发展的基础。
近年来，我国中小投资者保护工作取得了积极成效，但与维护市场“公开、公平、公正”和保护广大投资者合法权益的要求相比还有较大差距。
为贯彻落实党的十八大、十八届三中全会精神和国务院有关要求，进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作，经国务院同意，现提出如下意见。
一、健全投资者适当性制度制定完善中小投资者分类标准。
根据我国资本市场实际情况，制定并公开中小投资者分类标准及依据，并进行动态评估和调整。
进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排，明确适合投资者参与的范围和方式。
科学划分风险等级。
证券期货经营机构和中介机构应当对产品或者服务的风险进行评估并划分风险等级。
推荐与投资者风险承受和识别能力相适应的产品或者服务，向投资者充分说明可能影响其权利的信息，不得误导、欺诈客户。
进一步完善规章制度和市场服务规则。
证券期货经营机构和中介机构应当建立执业规范和内部问责机制，销售人员不得以个人名义接受客户委托从事交易；明确提示投资者如实提供资料信息，对收集的个人信息要严格保密、确保安全，不得出售或者非法提供给他人。
严格落实投资者适当性制度并强化监管，违反适当性管理规定给中小投资者造成损失的，要依法追究责任。
二、优化投资回报机制引导和支持上市公司增强持续回报能力。
上市公司应当完善公司治理，提高盈利能力，主动积极回报投资者。
公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施。
完善利润分配制度。
上市公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺。
完善公司治理结构 保护中小投资者利益
事长与总经理 由同一人担 当的现象。另外 ，由于长期以来
我 国没有 形成职业 经理队伍 ，专 业管理人员严重 缺乏也是 导致公司经营管理教率低下的重要原因 ２ 、上市公司治理结 构不完善对 中小 投资者 的利益 已经
《 业 经 济 ） ｏ ２ 年 第 ｉ期 会 的 决 策 实 际上 是 在 贯 彻 大 股 东 的 意 志 在 国有
” 霉 毒 《 筝 《 《 《 莓 蓼《 ０ 弧 一 扎 《 《
《 甚 譬≮ 篙 《 鼍 《
造成 了较大影响 ．现阶段集 中表现为以下理象 （） １ 了解证券市场的人都知道 ，最近关于上市公司大股 东 占用上 市公 司资金 ，即所 谓的 提款机 ” 现 象不 断 发 生。有关资料显 示 ，大 股东对 上市公 司的负债无论 是 比例 还是绝对数都 相 当可观 ，已经对上 市公 司的生存构成 了巨 大威胁 。例 如 盯 猴王对 大股东 的应收款和担保 在 １ 亿元 １ 以上 ，粤金 曼是 ９ Ｐ ．５亿元 ，东海 股份 是 １ ２亿元 ．最近曝 光的三 九医药 大股东 占用公 司资金更是 达到 ２ ５亿元之巨 ． 很明显这 已经严 重侵 害了广大 中小投资者 的利益 。 （｝ ２ 而事实上 “ 提款机”现象只不过是公 司治理 结构不 完 善带 来 的诸 多问 题一 个 方面 ，目前暴 露 出来 的还有 如 “ 内部人控制 现象 ，即控 股股东通过 自己对 公 司资产 的 宴际控 制权 ，在与其他投资 者利益发生 冲突时转移利益 “ 内部人控制 ”现 象所导致 的内幕交易 、操 纵股价 、不正 常关联 交易 、上市公 司行为 短期 化等一 系列 不 良后果也探 睬的损 害了包括 中小 投资者在 内的太多数人 的利益 ．对 国 家及社会利益也造成 了极大的危害。 可以说 ，公司治理结构 能 否完善 ．不仅关 系到广大中
我国投服中心中小投资者保护制度研究
和服务措施，为中小投资者提供全方位的保护。本次演示将围绕投服中心中 小投资者保护制度进行探讨。
二、我国投服中心的职能与作用
1、投服中心的职能
我国投服中心的主要职能包括：提供投资建议、进行风险评估、进行投资研 究、进行投资者教育等。这些职能都是为了帮助中小投资者更好地了解市场动态， 规避投资风险，提高投资收益。
四、结论与建议
我国投服中心在中小投资者保护方面发挥了重要作用，但仍存在一些不足之 处。例如，法律保障制度还需进一步完善，信息披露制度执行力度有待加强，纠 纷解决机制效率有待提高等。为了更好地保护中小投资者，建议采取以下措施：
1、完善法律保障制度。进一步细化相关法律法规，提高可操作性；加强法 律法规的宣传和普及，提高中小投资者的法律意识；建立健全的法律监督机制国际投资者保护合作与交流活动，学习 借鉴国际先进经验做法，提高我国投服中心中小投资者保护工作的水平和影响力。
四、结论
保护中小投资者的权益是维护市场公平、促进经济发展的重要任务。我国投 服中心作为专门从事中小投资者权益保护的机构，应不断优化和完善其保护机制， 提高服务质量和效率，为中小投资者提供更加全面、有效的保护。也需要全社会 共同努力，共同营造一个公平、公正、透明的投资环境。
2、加强信息披露监管。加大对上市公司信息披露违规行为的处罚力度，提 高信息披露质量；建立完善的信息披露奖惩机制，鼓励上市公司自愿、规范地进 行信息披露；加强对中介机构的信息披露监管，提高中介机构的责任感和使命感。
3、提高纠纷解决机制效率。优化调解、仲裁、诉讼等纠纷解决途径的流程， 提高处理效率；建立健全的纠纷预防机制，减少纠纷的发生；加强与相关部门的 沟通协调，形成合力解决纠纷问题。
1、优化投诉处理流程：加强投诉处理的时效性，缩短处理周期，提高处理 效率。建立在线投诉平台，方便投资者进行投诉。同时，加强与相关部门的沟通 协调，形成快速响应和处理机制。
我国独立董事制度在保护中小投资者过程中的问题及对策研究
我国独立董事制度在保护中小投资者过程中的问题及对策研究摘要：本文以独立董事制度为研究对象，总结了包括薪资不合理、机制不完善，管理机构复杂且重叠以及对于中小企业投资者利益的缺失问题，提出了进一步完善独立董事制度在保护中小企业投资者利益中的几点措施。
关键词：独立董事制度中小投资者存在问题改善方法独立董事制度，是一种起源于美国的公司管理制度，随着我国社会经济的不断发展，独立董事制度也开始在我国实行，用以保护中小投资者的合法权益,给予中小投资者以希望。
然而，由于我国现行独立董事的制度设计存在缺陷,这使得独立董事一方面缺乏足够的意愿去维护中小投资者利益,另一方面缺乏足够的能力去维护中小投资者利益。
一、独立董事制度在维护中小投资者利益过程中存在的问题（一）薪资不合理、机制不完善目前我国上市股份制公司大都采用的是固定津贴制度，按照固定的分成对投资者进行发放，基本上不与股份制公司当年的业绩挂钩，这样造成了在一定程度上难以发挥出独立董事的作用，使得我国股份制公司中独立董事失去了一定的意义。
同时，我国部分独立董事认为独立董事所获取的酬劳太低，无法满足他们的需求，不能符合他们实际所承担的责任和风险，这样一来，致使了大多数独立董事在工作方面失去积极性，带有一定的消极情绪。
（二）管理机构的重复与重叠我国股份制公司的管理结构主要按照我国法律法规进行组建。
一般，一家股份制公司中含有俩个管理机构，董事会和监事会，即我国常说的“二元制”管理模式，董事会负责定制公司的相关决议，监事会主要负责对董事会的相关决议进行监督。
然而，在独立董事管理制度引入我国之后，股份制公司在原有的模式之上又加入独立董事管理机构，且动力董事管理机构的具体职责同监事会的职能出现了一定的重叠，都有着检查监督董事会的责任和义务，都有召开临时股东大会的权利，这就导致了管理上的混乱。
（三）独立董事制度不能很好地争取中小投资者的利益我国股份制公司中的独立董事，有着监督董事会的责任和义务，当中小投资者的权益受到危害的时候，将负责帮中小投资者争取相关利益。
投资者关系管理的关键：保护中小投资者权益
投资者 关 系及投 资者 关 系管 理定 义
投 资者 关系是指上市公 司与公 司的 股权 、债权投 资人 或潜在投 资者之间 的 沟通 与交流关系。投资者关 系管理是指
判断和描述 ，而 不能单纯地用简单 的数
字 比例 进 行 区 分 。
中小投资者 的基本特 征。 中小投资
中小 股 东权 益 受损原 因
护 ，与 整个 市场 的信 心和 发 展息 息 相
关 ，因 为正 如 美 国 资 本市 场 上 所 说 ：
的事件屡有发生且愈演愈烈 ，手段和方
式 也 是 多 种 多 样 ，严 重 地 干 扰 了 证 券 市
股权 的分散程度 、股 东对 出席股东大会 的兴趣 、作 出决定所 要求的表决权数量
通 过 操 纵 公 司 ，恶 意 侵 害 中小 股 东 权 益
小投资者利益的保护上来。
实 际 上 ， 中 小 投 资 者 利 益 的 保
少的股 份就 能控 制公司的表决权并进而
成 为 事 实 上 的 大 股 东 。 因 此 ，至 于 究 竟 拥 有 多 少 表 决权 构成 大小 股 东 ，则 应 视
压力等。
什 么是法律上 的小股东 以及大股东和小
股 东 之 间 的 区别 有 着 不 同的 看 法 ，这 些 看法 大 致 可 以 分 为 ：事 件 说 和 比 例 说 。
理 ，我认为起源于股权 分置 改革 ，而在 此之前 ，上市 公司或者 是回避二级市 场 的投资者以显示 自身不参 与市场投机 的 清 白，或者是漠视流 通股 的应有权 益 ，
的机构投资者包括基金、社保资金、企
业年金、保险资金 、ＱＦＩ Ｉ等。机构投资
者随着市场的发展迅速发展 ，为股市 注 入新鲜 的活力 ，但也对 中小投资者造 成
国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见-国办发[2013]110号
国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见正文：---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见（国办发〔2013〕110号）各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构：中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体，但处于信息弱势地位，抗风险能力和自我保护能力较弱，合法权益容易受到侵害。
维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作的重中之重，关系广大人民群众切身利益，是资本市场持续健康发展的基础。
近年来，我国中小投资者保护工作取得了积极成效，但与维护市场“公开、公平、公正”和保护广大投资者合法权益的要求相比还有较大差距。
为贯彻落实党的十八大、十八届三中全会精神和国务院有关要求，进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作，经国务院同意，现提出如下意见。
一、健全投资者适当性制度制定完善中小投资者分类标准。
根据我国资本市场实际情况，制定并公开中小投资者分类标准及依据，并进行动态评估和调整。
进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排，明确适合投资者参与的范围和方式。
科学划分风险等级。
证券期货经营机构和中介机构应当对产品或者服务的风险进行评估并划分风险等级。
推荐与投资者风险承受和识别能力相适应的产品或者服务，向投资者充分说明可能影响其权利的信息，不得误导、欺诈客户。
进一步完善规章制度和市场服务规则。
证券期货经营机构和中介机构应当建立执业规范和内部问责机制，销售人员不得以个人名义接受客户委托从事交易；明确提示投资者如实提供资料信息，对收集的个人信息要严格保密、确保安全，不得出售或者非法提供给他人。
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市公 司圈钱动机迫切 ， 无论盈 利与否都较少发放股 利， 特别是现金股利 ； 而证监会的监管政策以及法律
环境 尚不到位 ， 给上市公司提供 了可乘之机 ， 这些因
素使得更多的投资者为规避风 险而怯于进场 ， 以致 于“ 投资者无心恋战” “ 民只好用脚投票” 、股 等等说 法时常见诸于报端。本文试图在投资者保护机制方
增加到 ７３ ．９ ２ ５５ 亿股 ， 增长 了 ７． １ 。《 ４ ６ 中国股市 怎么了？是《 》 金融时报》 记者弗朗西弗郎西斯科 ・ 格 拉雷 （ ｒｎｅｃ ｕｒｅ ） 近一篇 报道 的标 题 Ｆ ａｃｓｏＧ ｅ ｒ 最 ｒａ
报道指出：尽管中国的经济增长率达到近 １ ， “ Ｏ， 但 ９ ６
的股票市值共为 １０ ． ６ ６ １０ 亿元 ， 占沪深股票流通市 值 １ １５０ 亿元 的 １． Ｏ ， ０ ９． ２ ５ ７ 远远低 于 ２０ ００年美 国机构投资者所占有 的 ６ ． ３ 。 １ ６ 为了规范股市 ， 国在 １ ９ 年 引入 了基金， 我 ９８ 希 望他们可以对股票进行长期投 资， 而此后我们看 然
２０ 年 ５ 所有的 目 ０５ 月， 光都聚集在与中国资本 市场相关 的金融部 门身上 。中国股市低迷引发整个 资本市场情形恶化的趋势正在迅速蔓延 ， 问题 的解
决也正变得越来越急迫。可 以说 ， 这个 ５ 月是 中国 股市近年来所积累矛盾的总爆发。
一
好的制度来保护公众投资者的利益—— 于国内的上
国盛证券研究所 曾经从 ２０ 年公 布增发方 案的公 ００
司中抽查 了 ８ ８家公司做过 一个统计 ， 结果是这 ８ ８
家公 司的现金和银行存款几乎 均在 １ 亿元 以上 ， 平
收稿 日期 ：０ ６ ２ １ ２ ０— －０ ０ 作者简介 ： 雅 （ ９ １） 女 ， 兰州人 ， 王 １ ８ 一． 甘肃 助教 ， 士生 硕
１８６ ３ 亿跌到 ２０ ８ ６． ６ ０ ５年 ３ 的 １ ９６ ５ ， 降 月 ０ ９． 亿 下
二 、 国股市“ 我 异象＂ 分析
１ ．上市公司经营失效及其股利发放的随意性
首先从上市公司 的经营情况 分析 据 透漏 ， 很 多公 司在 ＩＯ首发融资之后经营情况并不理想 ， Ｐ 同
时还有很多公司将资金移作它用 。同时再融资失效 情况也非常严重 ， ２０ 年进行 配股 的 １ ６ 在 ００ ６ 家公司 中， ９ 家次年业 绩下滑 ， 有 ９ 占配股企业 的 ６ ， Ｏ 仅 有 ２ 家在 ２０ 年底高于配股 价 而在 ２ ０ Ｏ ０２ ０ １年配 股的 １６ ０ 家公司中， ６ 家次年业绩下滑， 有 ６ 占配股 公司数的 ６ ， ２， 仅有 ９家在 ２０ ９ ６ ０ ２年底 股价 高于配
１６２ ｝．兰州交通大学 经济管理学院 ， １０５２ 甘肃 州 兰
摘
要： 中国股 市的低 速引发 了资本市场情形的恶化 。对此 问题 的解决也越 来越 紧迫。本文试 图从投资 者保 护机
制方面进行探 讨。在 对股 市投资的“ 象” 异 进行分析的基 础上 ， 出 熊市” 指 漫漫” 内在 机理 ， 的 并提 出 了相应 的保护 资本投 资者的建议。 关键词 ： 熊市≯ 中小投 资者 ≯ 市投机 ≯ 股 保护机制 中国分 类号 ： ３ ５ ２ Ｆ ２．４ 文献标识码 ： Ａ
、
背景 介绍
据资料显示 ， 上证综合指数由 ２０ 年 ６ ｌ ０１ 月 ３
面做 出一些探讨 ， 以期能对读者有所启发。
日的 ２４ ． ２ ２ ２４ 点降到 ２０ ０５年 ５ ２ 月 ７日的 １ ５． ５ ０ １ ９ 点， 跌去 了 ５． ９， ３ ｏ 。而股票市价总值则 由 ２０ ９ ６ ０ １年 ６ 的最高点 ５６０ ５ 月 ３３ ． ８亿跌 到 了 ２０ ０ ５年 ３月 的 ３８２ ７ ， ４０． 亿 缩水达 ３ ． １ ， １８７ ８ 亿元的总 ５ １ 有 ８ ２． ８ 市值被蒸发掉。除去 此期 间的新股市值 ， 约有 ２ ４ ． 万亿 的市值人间蒸发 ； 流通市值则 由 ２ ０ 年 ６ ０１ 月的
上证综 指去年跌去 １ ， ５ 使之成为全球各大股市 中 表现最差的股市， 而且今年仍在继续下跌” 。经济学
家萧灼基说 ，中国股市与整个 国民经济的快速增长 “ 不相适应 ， 成了‘ 反晴雨表 ＂ 。 ’ 作者认为， 中国股市最大的问题在于没有一个
而是上市公司的股利政策 。众所周知 ， 由于我国资 本市场尚不完善， 企业具有强烈 的股权融资偏好 ， 很 多企业往往是为 了融资而融资 ， 实际上却并不缺钱 。
Ｖ０． ５ Ｎｏ ２ １２ ． Ａｐ １４ ７ （ ０ ６ ０ －０ ００ １０ －３３ ２０ ） ２０ ８—４
论 中小投 资 者 权 益 保 护
王
（． １ 东北财经大学 会计学 院， 宁 大连 辽
雅 ’
７０７） ３００
维普资讯
第 ２卷 ５
第２ 期
兰 州 交 通 大 学 学 报 （社 会 科 学 版 ）
ｊ ｉ ｉ ｆ ａ ｏ ｉｏｏｇＵｎｖｒｉ Ｓ ｃａ Ｓ ｅ ｃｓ Ｏ ＿ｌ ｏ ｍｈ ｕｊａ ｔｎ ｉｅｓｔ ｏｉｌ ｄ ｎ ｅ） ｌ ｌ Ｌ ｍ ｙ（
股价 ， 上市公司经营失效情况可见一斑 。 但是让投资者 胆怯 的罪魁祸首不是经营失败 ，
幅度为 ４＿ １ 与 总市 值跌 幅相 对 比例更大 ， １ ７ ％， 有
７６． ６ ８９８ 亿的市值流失 ， 考虑到新发行流通股 ， 流通 市值减少近万亿 ； 同期总股本则 由 ４４ ． ３ 而 １３ ９ 亿股
维普资讯
第２ 期
王 雅： 论中小投资者权益保护
８ １
均每家达到 了 ２ ９ ． ５亿元 ， 中有 ４家公司超过 了 其 １ 亿元。这样使得我国上市公司的股利发放 ， ｏ 特别 是现金股利的发放距离投资者要求的投资报酬率甚 远 。据长江证 券研究所的统计， １ ９ 年到 ２０ 从 ９１ ０４ 年， 中国证券市场融资总额为 １６０ ４ 亿元 （ １ ６； ７ 包括