当前我国中小投资者权益保护机制中存在的问题及对策
关于中小投资者法律保护若干问题的思考
Ｌ ｇ Ｓ ｓ ｍ ｎ Ｓ ｃ ｔ ｅ ａＩ ｙ ｔ ｅ Ａ ｄ ｏ ｉ ｅ Ｙ
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关于中小投资者法律保护若千问题的思考
郝 立 辉
摘 要 在证券市场上大股东侵犯 中小股东的利益是普遍存在且严重的问题 ， 如何保护证券市场中的中小投 资者的合法权
回顾我 国证券市场的发展历史 ， 我们发现， 在外国证券 市场上发 生的丑闻事件 ， 在我 国短短的证券市场发展过程中， 几乎以同样或相 似的方 式一直在演绎着。从法律上保护投资者利益， 尤其是中小投 资 者的利 益历来 是各 国证券立法共 同遵守的一项基 本准则。 中小投资者权益保护现状分析 在我国当前由于投资者保护机制的种种缺 陷， 致使 中小股东的股 东权益保护不足， 中小股东的多项权益都受到 了不同程度的侵害。 具 体表 现 为 以下 几 个 方 面 ： 第一 ， 内部人或控股股东控制公司现象严重， 对此缺乏必要的约 束 。由于董事会和监事会成 员设置 问题， 公司董事会 的运作通常被关
一
善的法律法规， 明确各种禁止交易行为的法律界定， 对维护证券市场 的健康发展将起 到重要作用。 １在禁止交 易行为方面 。首先， ． 要建立～种 自律机制 ， 组织监督 管理证券交易活动的进行 。 其次， 在法律条文中明确规 定行为人要为
论我国资本市场中小投资者保护
论我国资本市场中小投资者保护摘要:伴随着中国经济的腾飞,我国资本市场在不到二十年的时间里得到了高速发展,从无到有,从小到大,从区域到全国,在各方各面取得了很多成就,积累了丰富的经验。
但作为一个新兴的资本市场,市场机制的不完善和上市公司治理经验的缺乏产生了很多问题。
在公司治理方面,大股东依仗内部控制权侵占上市公司资产,对中小投资者利益的造成了巨大侵害。
如何保护中小投资者利益,缓解股权结构中股东之间的代理关系,成为公司治理的热点问题,保护中小投资者,不仅有利于保护上市公司的价值和利益,而且有益于稳定和提高广大中小投资者的投资热情和信心。
关键词:资本市场;公司治理;中小投资者保护0 前言从1990年深沪证交所相继创立到今天,中国股票市场走过近20年。
中国上市公司大部分由国有企业转制而来,公司的成功上市往往是原先国有企业提供核心盈利资产,剥离不良资产为代价的,因此在上市之后曾经付出许多的原国有企业必然要求上市公司给予回报。
公司治理问题概括来说包括两个方面:一是股东与管理者之间的委托代理关系,由于信息不对称,存在代理成本,要想达成股东和管理者的利益统一就得促使管理者在兼顾利益相关者的前提下谋求企业价值最大化。
二是股东之间的关系,尤其是大股东与中小股东之间的利益分配关系,这是由我们上市公司“一股独大,股权分置”这一具有中国特色的股权特点产生的问题,大股东持有的非流通股只有通过诸如“恶意派现”,“隧道挖掘”等方法占有上市公司资源,对广大中小投资者的利益造成侵害。
如何保护中小投资者的利益更是成为了上市公司治理的重要问题之一,这也是本文所有研究的主要问题。
中小投资者保护的三个层面:公司治理改善是核心。
关于保护中小投资者的利益的概念框架可以从国家层面,市场层面和公司治理三个层面提出建议。
在国家层面上,主要的是关于中小投资者利益保护的法律健全性和执行力度。
我们通常用是否存在相关法律作为考察指标,相关学者也进行了一系列的实证研究,结果表明公司盈余管理程度与投资者法律保护程度显着负相关。
证券行业中小投资者保护措施
证券行业中小投资者保护措施证券市场作为一个重要的金融市场，吸引了大量的个人和机构投资者。
其中，小投资者作为证券市场的主要参与者之一，其投资行为对市场的稳定和健康发展起到了重要作用。
然而，由于信息不对称、交易技术不足等问题，小投资者在证券市场中容易受到不公平待遇，因此保护小投资者的权益成为证券市场监管的一项重要任务。
一、完善信息披露制度信息披露是保护小投资者的重要手段之一。
证券发行人和上市公司应按照法律法规的要求，及时、准确、全面地向投资者披露相关信息，包括财务报告、重大合同、内幕信息等。
同时，要求上市公司建立健全内部控制制度，增加透明度，减少不必要的信息泄露和操纵行为。
对于重要信息的披露，应采用平等的方式向所有投资者公开，避免信息获取的不对等导致的投资者利益损失。
二、加强投资者教育小投资者往往缺乏专业的知识和技能，容易在投资过程中受到误导和诈骗。
因此，加强投资者教育是必要的。
证券公司和交易所可以通过举办投资者教育讲座、发行投资指南等方式，提高小投资者的投资意识和风险意识，帮助他们理性投资、防范风险。
同时，也可以通过设置投资者教育考试，引导小投资者掌握基本的投资知识和技巧。
三、加强投资者保护组织建设建立健全的投资者保护组织是保护小投资者权益的重要保障。
可以成立投资者保护协会或委员会，组织对小投资者权益的维护和救济工作，为他们提供法律、专业的支持和帮助。
投资者保护组织还可以向监管机构提供投资者反馈意见，推动市场的改革和完善。
此外，建立沟通渠道，定期听取小投资者的意见和建议，加强监管机构和市场参与者对投资者权益的关注和保护。
四、加强监管力度加强对证券市场的监管力度，是保护小投资者的重要手段。
监管机构应加强对证券公司、上市公司等市场参与者的监管，建立健全投资者保护制度。
要加强对内幕交易、操纵市场等违法行为的查处力度，保护投资者的合法权益。
此外，应加强对新兴市场的监管，防范市场风险，保护投资者利益。
综上所述，保护小投资者的权益是证券市场监管的重要任务。
浅议股票发行注册制下中小投资者的权益保护
浅议股票发行注册制下中小投资者的权益保护【摘要】在股票发行注册制下，中小投资者的权益保护问题备受关注。
本文从现状、存在问题和挑战、加强保护措施、监管部门责任和投资者自我保护意识培养等五个方面进行探讨。
目前，中小投资者在股票市场中面临着信息不对称、风险意识不足等问题，同时监管部门在加强监管力度方面也亟待加强。
为了保护中小投资者的权益，需要完善相关法律法规，加强投资者教育，提高中小投资者的自我保护意识，同时也需要全社会共同努力，形成一个良好的投资环境，从而保障中小投资者的合法权益。
通过努力，中小投资者的权益保护将迎来更好的发展。
【关键词】股票发行注册制、中小投资者、权益保护、监管、措施、法律法规、投资者教育、责任、挑战、社会责任、自我保护意识、完善制度1. 引言1.1 背景介绍股票发行注册制是我国资本市场改革的一项重要举措，旨在加强对企业信息披露的监管，保护中小投资者的合法权益。
随着我国经济的快速发展和资本市场的不断完善，中小投资者在股票市场中的地位愈发重要。
在股票发行注册制下，中小投资者的权益保护仍面临一些挑战和问题。
中小投资者作为市场的参与者，其权益受到公司信息披露、内幕交易、市场操纵等多种因素的影响。
在信息披露不透明、内幕交易屡禁不止的情况下，中小投资者往往处于信息不对称的劣势地位，容易受到市场操纵和恶意炒作的影响。
这使得中小投资者的权益难以得到有效保护，面临着较大的风险和损失。
为了加强中小投资者的权益保护，在股票发行注册制下需要采取一系列措施。
监管部门应加强对公司信息披露的监管力度，建立健全的市场监管体系，严厉打击内幕交易和市场操纵行为。
中小投资者也应提高自我保护意识，增强风险防范能力，避免不必要的投资风险和损失。
通过共同努力，才能实现中小投资者权益的有效保护，促进资本市场的稳健发展。
1.2 研究意义股票发行注册制下中小投资者的权益保护是当前金融市场改革中一个备受关注的问题。
中小投资者在股票市场中扮演着重要的角色，他们的权益保护直接关系到市场的稳定和健康发展。
完善企业投资者保护机制
完善企业投资者保护机制企业投资者保护机制是一项重要的制度安排，旨在保障投资者的权益，促进企业健康发展。
然而，目前我国的企业投资者保护机制仍然存在诸多问题，亟待进行完善。
本文将从多个角度探讨如何进一步完善企业投资者保护机制。
一、健全信息披露制度信息披露是企业投资者保护的基石。
当前，我国企业的信息披露制度存在以下问题：信息披露不规范、不透明，披露内容有限，难以满足投资者的需求。
因此，我们应采取以下措施来完善信息披露制度：1.制定投资者信息披露的规范标准，明确披露的内容、时间和方式。
2.加强监管，建立信息披露的监管机制，确保企业及时、准确、全面地披露信息。
3.加强对信息披露违规行为的监管和惩处，有效提高信息披露的规范性和透明度。
二、加强董事会治理董事会是企业决策的核心机构，对企业投资者保护起着重要作用。
当前，我国企业董事会治理存在以下问题：董事会缺乏独立性、职责不清等。
为完善董事会治理，我们可以采取以下措施：1.加强董事会独立性，减少相关方利益干扰。
规定董事会独立董事的比例，并加强独立董事的监督职能。
2.明确董事会的职责和权限，规范董事会决策程序，确保董事会的决策合法、合规。
3.加强对董事会的监管，建立健全的问责机制，对董事会违规失职行为进行严肃处理。
三、加强投资者教育和培训投资者教育和培训是提高投资者保护意识的重要手段。
当前，我国投资者保护教育和培训存在以下问题：教育力度不够，培训内容缺乏实操性。
为加强投资者教育和培训，我们可以采取以下措施：1.加大投资者教育的宣传力度，通过各种媒体渠道向投资者普及相关知识，提高其风险意识和投资意识。
2.加强投资者培训的专业性和实操性，开展针对不同投资者群体的培训活动，提高投资者的投资决策能力和风险防范能力。
四、加强投资者维权机制建设投资者维权机制是企业投资者保护的重要保障。
当前，我国投资者维权机制存在诸多问题：维权成本高、效果不佳。
为加强投资者维权机制建设，我们可以采取以下措施：1.加大维权机构的建设力度，建立一批专业化、高效的投资者维权机构，为投资者提供咨询和维权支持。
我国中小投资者权益保护存在的问题及对策
在 。一般 而言 ， 广 大 ＣＪ Ｊ ＇ ， 投 资者基本 具有 以下的显著特 点 ， 第一是 人数 众多 、但 同时投 资较为分散 ， 缺乏足够 的专业 知识 ， 故投 资技能相对 不 足 。第二 是广大 中小投 资者 多为 中低收入 阶层 ， 多为散 户投 资且入 市 资金 少 。第 三是 我国上 市公 司的广 大投 资者对 自身权 益认识 不足 ， 权 益意 识 比较 单薄 。一般 主要倾 向于短 期持 有股票 ， 利 益维护 能力差 。 广大 中小股 东本 可 以在企 业 治理 中发挥 较大作 用 ， 帮 助解决 股东和 管 理层之 间的代理 问题 。但随着 当前 我国关于 大股东利 用其控股地 位或 对公 司管理 可 能施加 的重大 影响 ， 进 而侵 害 中小 股东 投资者 权益 事件 的频 繁发 生 ， 国内外诸 多学者 再次 将 目光 聚焦 到如何 才能 更加合理 的
二 我国中小投资者权益保护存在的问题及成因分析
上市 公司的 中小 投资者权益 则是指在上 市公司 中 中小股东 由于其
购买股 票而依法 享有 的股 权地位和 因此而受法 律保护 的各成本过高
因为广 大 中小 股东 行使 自身权 利的代 价相对 较大 ， 所 以绝大部 分
前， 我 国上 市 公司一般 采取 的利润 分配 方式主 要包括 现金 红利和 股票 红利 两种主要方 式。 一桩桩 证券市 场上的丑 闻很值得我们去 深思 ， 其 中所 反映 出来 的不仅 有上市 公司 内部治 理结 构的 问题 ， 而 且也有 外部 的资 本市场监 管不力 的问题 ， 还有 中介机构 合谋造假 的 问题 ， 同时也有 中小股 东 自身权 利意识 淡薄 、维权 意识不 强、维权成 本过高 等问题 。 在讨 论健 全 中小 股东 权益保 护机 制之前 ， 必须 首先认 清 问题 的根 结所
中国股市的投资者保护措施
中国股市的投资者保护措施投资者保护一直是中国股市中的重要问题。
为了保护投资者的权益，中国采取了一系列措施，以确保市场的公平、透明和稳定。
本文将重点论述中国股市中采取的投资者保护措施，并分析其效果和存在的问题。
一、加强信息披露制度信息披露是股市中最为重要的保护措施之一。
中国证监会设立了信息披露制度，要求上市公司及时、准确、公平地披露财务和非财务信息。
上市公司必须按照规定的报告期限公开发布年度报告、中期报告和季度报告等，以向投资者提供全面的信息来做出投资决策。
然而，目前还存在一些问题。
一方面，一些上市公司可能通过隐瞒信息或提供虚假信息来误导投资者，损害其权益。
另一方面，一些投资者由于信息获取和分析能力的不足，难以对披露的信息进行准确的判断。
因此，完善信息披露制度，加强监管，提高投资者的信息获取能力至关重要。
二、加强市场监管中国股市加强市场监管是为了保护投资者免受欺诈、操纵等非法行为的侵害。
证监会作为监管机构，加强了对市场各方的监督，严厉打击违法行为。
同时，建立了投诉举报平台，方便投资者向相关机构反映问题和投诉，提高了投资者的维权渠道。
然而，市场监管仍然存在一些不足。
一方面，一些非法机构仍然存在，他们以投资理财等名义诈骗投资者财产。
另一方面，一些投资者可能缺乏意识，对市场风险缺乏足够的认识。
因此，加强市场监管，加大监管力度，并加强投资者教育宣传，提高投资者风险防范能力十分重要。
三、提高投资者教育提高投资者的投资意识和风险防范能力是股市投资者保护的重要环节。
中国通过开展各种形式的投资者教育活动，提高投资者的金融知识和理财能力。
证监会通过举办投资者教育培训班、发布投资知识手册等，鼓励投资者主动学习和了解投资知识，提高投资者的投资技能。
然而，目前投资者教育仍然存在一些问题。
一方面，投资者教育的覆盖面有限，只有少数人能够参与到相关的培训和教育活动中。
另一方面，一些教育资源不够全面和系统，难以满足不同投资者的需求。
投资法中投资者权益的保护与救济
投资法中投资者权益的保护与救济投资者权益的保护和救济在投资法中具有重要意义。
作为投资者，他们对自己的权益有合理的期望，并希望能在投资过程中得到保障和救济。
本文将探讨投资者权益的保护与救济在法律中的具体表现和机制，并阐述其在实际履行中的问题和挑战。
首先，投资者权益的保护在投资法中有明确规定。
在资本市场的发展中，各国普遍制定了一系列法律法规，旨在保护投资者的权益。
这些法规包括了信息披露的规定、内幕交易的禁止和市场操纵的处罚等措施，以确保投资者能够获得公平的投资环境和信息平等的机会。
此外，还有一些专门的法律保护投资者的权益，如《证券法》、《投资者保护法》等，这些法律明确规定了投资者的权益，并针对侵权行为设立了相应的救济机制。
然而，投资者权益保护与救济在实践中面临一定的问题和挑战。
首先，现实中存在信息不对称的情况。
投资者通常无法获得内幕信息，而公司和机构投资者却能够获得更多的信息。
这导致了投资者在决策中的不对等，容易受到市场交易者的操纵和欺诈行为的影响。
其次，救济机制的有效性也存在一定问题。
虽然法律规定了投资者的救济权利，但在实践中，救济程序复杂、费用高昂，使得许多投资者无法获得有效的救济。
此外，一些侵权行为可能涉及多个司法管辖区，使得跨国投资者的救济更加复杂和困难。
为了解决这些问题，需要进一步完善投资者权益保护与救济机制。
首先，应加强信息披露的监管，提高投资者获取信息的透明度和平等性。
政府和监管机构应加强对公司和机构投资者的监管，确保他们披露真实、准确的信息，防止内幕交易和市场操纵的行为。
其次，应简化救济程序，降低投资者获得救济的门槛和成本。
可以建立独立的投资者救济机构，尽量简化救济程序，为投资者提供快速、低成本的救济途径。
对跨国投资者而言，可以加强国际合作，建立跨国救济机制，促进投资者权益的保护和救济。
综上所述，投资法中的投资者权益保护与救济具有重要意义。
保护投资者权益将有利于维护市场秩序和规范行为，增强投资者的信心和参与度。
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股 、跟 风 现 象 严 重 。 投 资 者 的 投 资 理 念 以 短 期 投 资 为 主 ，
１．证券监管机构的监管不力。目前， 市场中大量存在 追求短期利益， 较少关注上市公司的长期绩效， 助长了市
的侵害投资者利益现象与监管者监管不力密切相关。对 场的投机气氛。我国中小投资者的投机心理使得他们无
监管者缺乏权威性和执法的自觉性。
现全部股权的可流通性。股改两年多来， 随着我国股票市
２．政策方面的经常性变动。我国证券市场的投资者明 场内在活力的释放， 良好的发展态势将会进一步推动股
显感觉到， 政府关于证券市场的治理政策是变化无常的， 权结构的优化， 从而真正实现同股同权， 中小股东的利益
他们把中国证券市场戏称为“ 政策市”。当股指继续飘升， 才会得到有效的保障和支持。
不同的并购战略定位决定了并购的不同目标。并 购 目 标 选 择 失 误 往 往 是 并 购 战 略 失 误 的 延 伸 。因 此 ， 我 国企业海外并购， 首先要有明确的并购动机， 即并购战
１．深化股改， 实现上市公司股权结构的优化。我国上
管不力产生的根源在于市场监管者定位不清、理念不明。 市公司股权结构不合理突出表现为国 有 股 比 重 过 高 、分
在监管过程中， 监管机构常常充当运动员和裁判员的双 布过宽及不能流通等， 改善股权结构， 实现股权结构的优
重角色， 这两者之间常常存在明显的利益冲突， 从而导致 化， 最重要的就是减持变现国有股， 降低国有股比例并实
我国证券市场而言， 监管目标始终在发展与规范二者之 法成为股市真正的投资者， 相应的权益很难得到维护。
间游移。监管目标若选择发展， 往往忽视和放松监管， 以
三、如何构建我国中小投资者权益保护机制
牺牲市场的规范为代价； 反之， 若选择规范， 则会损害市
（ 一） 调整制度性缺陷
场正常发展的基础， 以市场的停滞和剧烈震荡为代价。监
２０ 世纪 ９０ 年代以来， 经济全球化浪潮的一个突出 特点是跨国并购迅猛增长。跨国公司为了推行其全球战 略， 加强其在某一产业的全球竞争中的优势地位， 在全球 范围内掀起了前所未有的并购浪潮， 范围涉及非常广泛。 在全球市场中谋求生存和发展已经成为跨国并购的动力 所在， 并购重组已成为企业融入国际市场、扩大规模经济
【 １】中国金融网 ｈｔｔｐ： ／ ／ ｗｗｗ．ｚｇｊｒｗ．ｃｏｍ／ 【 ２】郭 田 勇 蒋 蛟 龙《 多 方 博 弈 下 的 房 价 迷 思》 上 海 证 券 报 ２００８（ ２） 【 ３】郭 田 勇 蒋 蛟 龙《 多 方 博 弈 下 的 房 价 迷 思》 上 海 证 券 报 ２００８（ ２） 【 ４】冯科 《 从美国次级债危机反思中国房地产金融风险》 南 方金融 ２００７（ ９）
２． 股权结构的非市场给定给广大中小投资者带来的
４．建 立 股 价 操 纵 的 事 前 预 警 机 制 。建 立 股 价 操 纵 的 事
弊端。上市公司股权结构非市场给定， 导致了我国股市的 前预警机制， 对打击股价操纵的恶性事件， 保护中小投资
种种弊端， 对投资者来说也是极为不利的。股改前， 流通 者的权益是十分有效而必要的， 该机制具体来说可以描
严格的法律、法规， 以及有效地实施这些法律、法规。我国 大的债权人， 要把银行的约束作用引入公司的治理机制；
在证券市场发展的十余年中， 有关的法制建设取得了很 强化监事会对公司的监督等等。
大成就， 但是， 同发达市场相比， 我国还有许多待完善的
３．健 全 证 券 市 场 的 退 市 机 制 。 在 这 一 机 制 建 立 之 后 ，
分割， 市场结构不健全， 缺乏有效、统一的市场体系。上市 指标。同时， 建议取消以亏损年限作为退市的评判标准，
公司的股权结构， 国际的通行法则是按股东的权利来设 而以历年累计实际亏损总额作为标准。这样相当于对上
置， 即采取“ 普通股、优先股”的股权模式。而我国现行的 市公司亏损额实行溯及既往的追究， 着眼于累计的亏损
发挥， 大大抑制了证券市场改善法人治理结构的功能实 嫌操纵行为的证据， 如此循环， 直到较准确地刻画出行为
现。而国有股东习惯于用政府的行政命令来代替股东权 人涉嫌操纵的特征或过程， 从而保护了投资者。
力， 国有股东的权力甚至可以超越《 公司法》， 中小股东的
（ 二） 完善事后救济手段
权益保障根本无从谈起。
地方。比如， 股东代表诉讼制度、投资者赔偿制度等。
我国证交所市场上市公司质量良莠不齐的状况会从根本
（ 二） 微观方面
上得到改观， 上市公司的整体水平会提高， 投资者所面临
１．股票市场内部结构的失衡。我国证券市场最显著问 的市场投资风险会降低。我国证券市场应该参考西方成
题之一就是股票市场内部结构的失衡， 股票市场被严重 熟证券市场的退市标准， 采取一些与其相类似的数量化
李楠
摘 要： 企业跨国并购目标的正确选择是并购成功的基础， 我国制造企业进行跨国并购， 首先要明确动因， 即并购战 略目标， 在此基础上分析并购中目标选择的影响因素， 最后得出跨国并购的目标选择是多因素组合， 共同推 进的。
关键词： 跨国并购 目标选择 影响因素
本文的创新之处在于引用“ 微笑曲线”来解释中国制 造企业跨国并购的动因， 并基于动因分析出中国制造企 业跨国并购目标选择的影响因素， 并将其组合。将中国制 造业的竞争优势连同并购目标企业的优势形成完整的产 业链或使其升级。
大中小散户却被套其中。
全 我 国 上 市 公 司 的 治 理 结 构 。具 体 来 说 有 以 下 几 个 方 面 ：
３．法律制度方面的不健全。法制建设是证券市场健康 建立有效的风险承担机制， 做到责权分明； 发挥银行在公
发展的保障， 实现投资者权益保护的必要途径就是制定 司治理结构中的主导作用， 银行是成为我国国有企业最
目前广大的购房者主要通过银行等金融机构提供的 期看来使购房需求下降， 但有利于房市的长期繁荣。
住房按揭贷款融资， 而我国资产证券化起步较晚、发展不
参考文献：
完善， 这使房地产业的金融风险主要集中在了商业银行。 截至 ２００７ 年上半年房地产金融信贷余额占全部余额的 １７．１３％ ， 成为当前银行第一信贷。［４］合理得推进住房按揭 贷款证券化不仅可以将风险由银行转至全社会共同承 担， 降低房产也不景气对金融系统的冲击， 也有利于促进 房产业繁荣并推动金融系统的深化发展。
１．建立股东代表诉讼制。通过借鉴其他国家和地区的
３．投资者自身因素。我国的证券市场是以中小投资者 经验， 可以对我国建立股东代表诉讼制度提出一些设想，
为主体的市场， 投资者高度分散， 投资者风险意识和自我 如建立诉讼前的内部救济制度， 尽量维护公司正常的治理
１６
时代金融
理论探讨
基于动因理论的中国制造企业跨国并购 目标选择的影响因素分析
效益从而提高国际竞争力的重要方式。 海外并购包括三个阶段： 并购战略的选择、并购评估
与实施、并购后整合。在这三个阶段中， 虽然并购后的整 合是并购能否成功的关键， 但并购战略的选择却是并购 能否成功的基础， 只有进行了正确的并购战略定位并选 择了适宜的并购目标， 才会引导企业走上成功的并购之 路。其中， 在并购战略的选择中， 并购战略定位是基础， 而 并购目标的选择是关键。
我国商业银行应特别引以为戒， 彻底杜绝低首付甚
大也向我们拉响了警钟。特别是在房价的敏感调整期， 有 至零首付的情况， 并对信用状况不佳的贷款者适当提高
不少借鉴启示：
首付比例。严格的首付制度本身就是一种很好的自我风
（ 一） 开展住房贷款证券化， 分散商业银行风险
险揭示手段， 大量资信不好的贷款者被排除出去。虽然短
此外， 上市公司盈利却迟迟不分配股利、中小股东知 情权受到侵犯以及由于中介机构自责履行不当等现状， 都 已 经 给 我 国 股 市 目 前 的 主 力 大 军 — — — 中 小 投 资 者 的 权
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
灾还不至于出现。我国房市更可能走一条“ 下调— ——反
股价飞涨时， 政府便会以公平、公正、公开 的 监 管 者 身 份
２．完 善 公 司 治 理 。完 善 的 公 司 治 理 是 提 高 对 投 资 者 保
出现， 突施利空政策， 限制股价上涨， 制造“ 政策顶”。每当 护， 尤其是处于弱势的中小投资者的重要条件， 也是我国
此时， 具有政策信息优势的机构和个人便会成功逃顶， 广 证券市场持续健康发展的基础。因而， 必须尽快建立、健
（ 二） 建立完善的监管及信用评级机制
（ 作者单位： 山东大学威海分校）
２００８／０４ 总第 ３６４ 期 １５
经济金融观察
益造成了侵害。
保护意识较差。此外， 投资者缺乏投资知识， 往往根据股
二、我国中小投资者保护不力的原因分析
评、电视、报刊、广播和小道消息等证 券资 讯 来 源 盲 目 炒
（ 一） 宏观方面
抵押贷款证券化固然能分散风险， 但在房市不景气
弹— ——平稳”的较温和路线， 合理区间内调整后趋于理性 的系统风险来临时， 滥发的金融产品又往往会加速危机
平稳。
的蔓延。要防范这类风险， 在推广住房按揭贷款证券化
（ 四） 住房按揭贷款二级市场缺失， 风险扩散有限
时， 还需要建立起完善的信用评级机制。通过正确的风险
事实上本次美国次债危机的根源在于金融机构在繁
多经济部门， 引发全局性金融危机。
荣时放松了信贷条件， 推出了前紧后松的金融产品。零首
三、次级债危机对中国房市的启示
付的机制使贷款者即使违约也不会遭受任何损失， 催生
虽然中国的房地产市场与美国存在不少差异， 但这 道德风险， 引发利率上升时的高违约率。
次始发于美国的次， 高度发达的抵押 揭示引导投资者行为， 并对二级市场实行合理监管， 避免