QFII投资风格实证研究
QFIIRQFII制度重大变革述评
QFIIRQFII制度重大变革述评QFII试点制度开始于2002年。
2002年11月，中国证监会与中国人民银行共同发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，开始QFII制度试点。
在总结试点经验基础上，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局于2006年8月共同颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》（中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局令〔2006〕第36号，以下称“36号文”）。
QFII制度原来有额度限制，2019年9月10日，国家外汇管理局发布《取消合格境外机构投资者（QFII/RQFII）投资额度限制扩大金融市场对外开放》，称经国务院批准，国家外汇管理局决定取消QFII和RQFII投资额度限制。
同日，国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英就相关问题回答了记者提问，称下一步国家外汇管理局将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》（国家外汇管理局公告2018年第1号，以下称“1号文”）等相关法规，明确不再对单家合格境外机构投资者的投资额度进行备案和审批。
2019年12月13日，中国人民银行及国家外汇管理局联合发布《境外机构投资者境内证券投资资金管理规定（征求意见稿）》（以下称“《征求意见稿》”），[1]对1号文以及《中国人民银行国家外汇管理局关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》（银发〔2018〕157号，以下称“157号文”）进行整合。
2020年5月7日，中国人民银行和国家外汇管理局正式发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（中国人民银行、国家外汇管理局〔2020〕第2号）。
就RQFII而言，2011年12月16日，中国证监会、中国人民银行以及国家外汇管理局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》（已被废止），正式开始RQFII在中国的试点工作。
在前期试点的基础上，2013年3月1日，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局联合发布《人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》（中国证券监督管理委员会令第90号，以下称“90号文”）。
关于完善我国QFII制度的几点思考-123
关于完善我国Q F I I制度的几点思考摘要：QFII制度在实施中出现了许多新的问题，文章介绍了现时该制度的实施进展，在重新审视了制度本身后，引出对新问题的说明和探讨，试图从新的角度考虑对完善现今的QFII制度提出思路，最终为整个证券市场对外开放提供有效建议。
关键词：QFII完善证券市场我国QFII制度己经实行了将近2年，现时的情况是越来越多的境外机构投资者希望能进入中国证券市场进行投资，但QFII们普遍对现行的《管理暂行办法》不满，认为部分条款规定过高过细，操作难度大，不符合实际情况。
据悉国家外汇管理局对《合格境外机构投资者（QFII)境内证券投资管理暂行办法》的修改意见己经完成，并提交给牵头方中国证监会，其他部门也正对《暂行办法》中涉及托管、登记和结算等后台支持部分的内容进行修改。
QFII制度不应该满足于小打小闹，这个符合引进它的初衷。
为了更好完善我国的QFII制度，应该从正确认识我国的QFII制度开始，勇于面对所面临的新问题，以此为基调启发我们对它的思考。
一、正确认识我国的QFII制度从定义本身来看。
QFII (QualifiedFor eignlnstitutionalInvestors)，即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。
作为一种过渡性制度安排，QFII是那些股息货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场国家或地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。
引入QFII是在过去直接引进外资的延续，是引进外资的一种新形式。
从引进背景和引进“诱因”的区别来看。
一般认为，QFII引入的背景主要集中在中国高速的经济增长对外资的强吸引力、加入WT0对证券业的承诺压力以及中国金融自由化战略实施的需要。
这里应该清醒的认识到，这样对背景的认识是从境内投资者的角度而言的，忽略了问题的另一方面。
我国证券投资基金投资行为实证研究
我国证券投资基金投资行为实证研究我国证券投资基金投资行为实证研究【摘要】随着证券投资市场的不断完善，基金已经成为市场上一个重要的角色，散户在中国股市的地位也渐渐地减弱。
作为一个在将来会是证券市场成为主流的角色，基金的投资行为日益受到关注，而作为掌舵者的基金经理人更是成为了市场的焦点。
本文将结合经理人和基金自身的一些重要特点，探讨这些因素对基金表现的影响。
一、引言2011年受国际金融危机的影响，中国股市一路下挫市值也大幅度缩水。
占证券市场重要地位的投资主体基金也惨遭下滑。
在基金的证券投资中基金经理人是投资策略的主要制定者，但他们的投资行为也受市场制度、法律法规、文化教育背景等众多因素的影响，呈现出不确定性和复杂性。
不同基金之间的差异也成为影响基金投资表现的重要因素。
从心理学来看，整个投资行为其实是一个对感觉的输入、加工、表现的心理过程（李心洁，2004）。
基金表现方面三大风险调整指数夏普指数、特雷纳指数、詹森指数都是考虑了风险后的对基金收入的一个单位化的指数。
以及H-M T-M模型中实现了对基金经理人对市场时机和股票选择能力的检验。
基金经理人的表现也直接影响了基金的表现，现实中经理人总是会受客观主观各种因素的影响偏离理性人的假设，如性格、年龄、学历、管理年限等。
受中国资本市场的不完善，在熊市阶段没有足够用的金融工具用于分散风险，使很多基金经理人在不利的经济情势下更显的被动。
反之也放大了一个基金经理人的投资能力，本文将结合中国现实的国情来分析对我国2011年中基金表现的影响因素。
二、实证分析（一）相关变量衡量基金表现的指标有很多种，这里笔者根据众多国内外文献的参考采用最常见的基金收益率和Beta（系统风险）作为基金表现的衡量指标。
基金收益率采用了样本期内基金收益率减去无风险收益率（一年期商业银行定期存款利率3.5%），系统风险采用CAPM模型中Beta，主要衡量的基金的投资风格与风险控制能力。
基金经理人自身特征中我们选择了受教育程度、从业年限、担任某只基金年限以及基金自身的规模和年龄来作为影响基金表现的主要的因素，这些因素都是能够直接影响了经理人和基金表现的重要因素。
基金投资风格和基金分类的实证研究.黄嵩
基金投资风格和基金分类的实证研究曾晓洁1储国强2黄嵩31曾晓洁，北京大学经济学院硕士研究生，主要研究方向为投资银行学和证券市场，曾参与北京奥组委重点课题《北京奥运金融风险防范与管理》的研究，在《经济科学》、《制度经济学研究》、《China Business Review》（美国）等核心刊物上发表实证金融学、发展金融学等方面的论文数篇，并已出版《中小公司财务管理》等著作；电子邮件：znxjie@，北京大学48楼3037信箱，100871。
2储国强，北京大学光华管理学院硕士研究生，主要研究方向是证券投资和证券市场。
3黄嵩，北京大学经济学院博士生，主要研究方向为金融理论与实证。
参与多项经济学课题研究，出版《投资银行学》、《资本市场运作教程》等多部著作，并在《学术研究》等核心刊物上发表数篇论文。
Email：Jeffrey@。
文章摘要：本文先按照其投资目标、投资风格和投资策略等特征为标准的划分方式，对我国现有的基金进行实证分析和检验，评价其分类特征是否符合基金招募书上宣称的基金类型，评价其效率是否达到了既定的投资目标。
实证结果发现，无论事前分析和事后分析都表明，我国基金的投资风格趋于相同，而且宣称的投资风格在很大程度上不能代表其实际的投资风格。
本文最后还分析了导致这种现象出现的原因。
关键词：基金的分类 Return-based Style Analysis 投资风格一、引言在进行基金评价之前，必须存在一个完善的基金分类体系，因为不同类别、风格的基金不具有可比性。
所以在对基金进行评级时，首先应该按照投资风格对基金进行分类。
对基金进行分类，除了简单的所谓封闭式、开放式或者契约型、公司型之外，需要对基金有一个更加细致的分类，这是投资者、基金管理公司、基金评估机构、监管部门多方的需要。
对投资者而言，随着基金业的发展，基金数目越来越多，投资者需要有一个明确的、可操作的，类似于索引、指南的东西，以便在众多的基金中选择适合自己收益风险偏好的基金；对基金管理公司而言，各支基金的投资目标(Investment Objective)和投资策略(Investment Strategy)不尽相同，相应的风险收益特征也不相同，相互之间的业绩比较应该在同一类别中进行才科学，所以基金的合理分类至关重要；对监管部门而言，明确基金的类别特征，便于实施监管。
私募股权投资与公司价值相关性的实证研究_来自中小板上市公司的经验证据
私募股权投资与公司价值相关性的实证研究朱静【摘要】私募股权投资不仅是企业筹集股权资金的一种融资方式，还能优化企业法人治理结构，对经理人实施激励约束作用，进而增加企业价值，改善企业经营绩效。
本文选取深交所中小企业板块的２３３户上市公司为研究样本，实证研究发现：在控制了公司规模和财务杠杆度后，私募股权投资与公司价值和公司经营绩效呈显著的正相关关系。
【关键词】私募股权投资公司价值经营绩效【中图分类号】Ｆ８３【文献标识码】Ａ【作者简介】朱静，女，贵州瓮安人，贵州大学科技学院副教授，研究方向：财政、公司金融；贵州贵阳，５５０００１———来自中小板上市公司的经验证据一、引言私募股权投资（ＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙ，简记为ＰＥ）是指为那些高风险、具有潜在高收益的项目提供资本，市场投资主体在投资决策前执行审慎调查并在投资后保留强有力的影响来保护自己的权益价值。
私募股权投资一般采用基金运作模式，通过投资于非上市公司（ＰｒｉｖａｔｅＣｏｍｐａｎｙ）股权获取收益，并通过上市、并购或管理层收购及柜台市场股权转让等方式实现退出。
自上世纪９０年代以来的２０年时间里，国外学者对私募股权投资进行了广泛而深入的研究，已构建了较为完整的私募股权投资理论体系。
美国经济学家波特巴（Ｊ．Ｍ．Ｐｏｔｅｒｂａ，１９８９）研究了税率变化对私募股权投资资本供求的影响。
他指出，资本利得税率的降低会使纳税投资者对投资的期望收益率降低，供给曲线向右移动；同时，税率的降低也极大地刺激了创业激情，使需求曲线向上向右移动，结果导致私募股权资本承付额的增加。
沙尔曼（Ｓａｈｌｍｎ，１９９０）运用委托代理理论解释了私募股权投资和资金提供者之间的关系，指出：二者之间的合约必须建立在激励的基础上，并且制约风险资本家可能引起投资收益损失和管理费用增加的相关行为，风险资本家同意通过规范的形式为投资者提供相应的信息。
布莱克和吉尔森（Ｂ．Ｓ．Ｂｌａｃｋ＆Ｒ．Ｊ．Ｇｉｌｓｏｎ，１９９９）研究了资本市场对私募股权资本筹集的影响。
证券投资基金投资风格探讨
证券投资基金投资风格探讨一、引言中国公募基金（简称基金）自1998年成立以来，经过16年的发展，几经牛熊波折，从1998年仅有的5只①基金发展到现在（截止20141231日）的2627只。
基金类型从单一的封闭式股票型转变为封闭式和开放式并存，并且开放式基金数量远远超过封闭式基金。
开放式基金又细分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金、保本基金、指数基金、ETF基金、LOF基金、QDII基金、创新基金等类型。
随着市场规模的扩大，基金已经成为股票市场的投资主力之一，股票型基金作为证券投资基金参与股市的主要形式，有必要研究其投资风格以及收益和风险状况。
本文采用基金业使用最多的晨星风格盒（MorningstarStyleBox）的九宫格形式。
纵向是基金投资标的（股票）的风格，分为价值型、平衡型和成长型；横向是基金投资标的（股票）的市值，分为大盘、中盘、小盘。
根据二者的组合关系将基金投资风格细分为9类，分别是：大盘成长、大盘价值、大盘平衡、中盘成长、中盘价值、中盘平衡、小盘成长、小盘价值、小盘平衡。
价值投资是指对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础，通过判断股票的内在价值来寻找投资机会的投资风格。
成长投资是一种注重企业盈利增长，认为股票价格不断上涨的动力来自于盈利增长的预期的投资风格。
平衡投资则是一种介于价值投资和成长投资之间的投资风格。
从风险角度看，平衡投资的风险小于成长投资，大于价值投资。
从收益角度看，平衡投资的收益小于成长投资，大于价值投资。
按股票市值规模大小划分，可将股票分为小盘股票、中盘股票、大盘股票。
现阶段股票规模划分有两种方法：（1）依据市值绝对值划分，市值小于5亿元的股票为小盘股，超过20亿元的为大盘股，5～10亿元的为中盘股；（2）依据相对规模划分，将市场上所有上市股票按市值大小排名，累计市值占市场总市值20%以下的为小盘股，累计市值占市场总市值50%以上的为大盘股。
QDII基金资产配置决策的实证分析
QDII基金资产配置决策的实证分析QDII基金资产配置决策的实证分析——以国内四家QDII基金产品为例，本文主要内容关键词为：基金论文,实证论文,为例论文,四家论文,资产论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
[中图分类号]F062.1[文献标识码]A[文章编号]1008-2670(2008)04-0026-08一、概念解释由于目前国内居民尚不可直接投资境外证券市场，国内机构投资者中也只有合格机构投资者才能直接投资境外，因此在目前阶段下，市场层面的可进行境外投资的国际化投资主体只能是QDII。
【1】QDII是指合格的境内机构投资者，其制度的推出使各类资产管理机构可以进行一定程度的国际化资产配置。
对于投资者而言，购置QDII产品可以到达下列目的：一是由于境内、境外市场的相关性较小，因此投资境外市场可以打消单纯投资境内市场而存在的系统性风险；二是投资于境外收益率相对较高的投资产品，获得良好的投资收益；三是投资和运用境外市场相对较为丰盛的金融工具，到达其风险管理等特定的投资目的。
QDII机构包括商业银行、基金公司、保险公司、证券公司、信托公司、社保基金等，其中商业银行是境内QDII业务的先行者，在所有机构中率先推出了QDII产品，目前其QDII产品的种类也最多。
2008年，我国基金公司中发行QDII产品的只有一家，即作为基金公司QDII产品试点的华安基金管理公司发行了华安国际配置基金。
2008年6月，中国证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行方法》，允许基金管理公司、证券公司等为境内居民提供境外理财效劳后。
截至目前，我国QDII基金共有十一支：海富通海外QDII、交银环球精选QDII、华宝兴业海外QDII、易方达亚洲精选QDII、华安国际配置QDII、银华全球精选QDII、工银瑞信全球QDII、华夏全球QDII、南方全球精选QDII、嘉实海外股票QDII、上投亚太优势。
证券投资基金投资风格类型的研究
0引言基金市场是我国资本市场的重要组成部分，而证券投资基金则是我国资本市场中最为重要的机构投资者。
揭示基金行业所存在的问题并采取措施予以有效的解决，不仅关系到该行业未来的发展，还对中国资本市场的稳定至关重要。
证券投资基金发展中存在政策性主导、相关法律法规的不健全、投资者参与证券投资的意识淡薄，对基金缺乏认识、证券投资基金品种单一，等问题。
本文主要对证券投资基金风格类型进行分析，目的在于优化调整投资策略。
国外学术界对于证券投资基金投资风格的研究始于上世纪70年代初，我国对于证券投资基金的研究则始于上世纪90年代，其中对于证券投资基金投资风格的系统研究则更晚，直到本世纪初才有关于证券投资基金投资风格的系统研究。
并且，直到现在关于证券投资基金投资风格的研究仍处于初始阶段，很多理论、实证和应用仍不成熟。
截至2015年5月底，我国境内共有基金管理公司96家，其中合资公司46家，内资公司50家，共管理2231只股票，其中开放式基金2084只，封闭式基金147只，公募基金资产合计7.36万亿元。
我国证券投资基金市场规模已经达到较高的水平，但对其系统的研究却还处于初始阶段，为了促进证券投资基金的发展，对于包括投资风格在内的证券投资基金的研究就显得十分必要。
1证券投资基金投资风格的定义投资风格是投资者在资产组合管理的过程中所表现出的理念、操作、风险意识等外部表现的总称，或者说是在投资中依据不同投资理念所体现出来的不同资产运作特征和运作模式。
对于证券投资基金而言，投资风格则是由于对基金投资的不同投资理念形成的差异化特征所造成的投资于不同性质、规模、盈利和风险的基金种类的行为。
Sharpe则给出了投资风格更为广泛的定义，即基金管理人在资产管理过程中采用某一特定方式或者某一特定投资目标都可称为投资风格。
正确理解投资风格与投资哲学、投资理念和投资策略的区别是系统理解证券投资基金投资风格的前提。
投资哲学是影响、指导和规范投资决策的信念和原则，它既是抽象的也是实用的，它提供指导人们投资的一般方法。
金融管理 QFII的羊群行为、股价同步性与股价崩盘风险
QFII的羊群行为、股价同步性与股价崩盘风险金永红1，刘春梅，颜梦雅华东理工大学商学院金融系，200237摘要：合格的境外机构投资者（QFII）是证券市场的重要参与者，因为其具有注重基本面分析、注重长期投资的理念并且交易资金庞大，通常会对证券市场的交易价格产生显著的影响。
本文以2005-2012年中国A股上市公司和QFII重仓股持股数据为研究样本，通过计算羊群效应指标和股价崩盘风险并进行实证研究，得到QFII的羊群行为与股价同步性成正比的结论。
进一步研究发现，QFII的羊群行为同样提高了股价未来崩盘的风险。
这说明，QFII的羊群行为属于非理性羊群行为，QFII在稳定市场方面并没有达到预期的效果。
本文的研究对于理解QFII在中国资本市场中的作用以及如何更好地发挥QFII作用具有一定的借鉴意义。
关键字：羊群效应；QFII；股价崩盘风险；股价同步性The Herd effect of QFII, Stock price synchronicity, and the Crash risk of Stock marketYonghong Jin, Chunmei Liu, Mengya YanDepartment of finance, East-China University of Science and Technology, 200237Abstract: Qualified foreign institutional investors (QFII) are the important participants in the securities market. Due to its focus on fundamental analysis, and paying attention to long-term investment, QFII tend to affect significantly the price of the stock market. Based on China's A-share listed companies from 2005 to 2012 and QFII holding shares data as the research sample, by calculating the flock of sheep effect index and stock price crash risk and linear regression, we get the conclusion that QFII herd behavior can increase the stock price crash risk. Further study found that QFII herd behavior also can improve the stock price synchronicity of listed companies. This shows that QFII do not achieve the effect of stabilizing market in China as expected.Keywords: Herding; QFII; Crash Risk of stock market; Stock price synchronicity1本研究受国家社会科学基金项目（06CJY006）资助。
证券投资基金投资类型与实证分析
证券投资基金投资类型与实证分析本文主要对证券投资基金风格类型进行分析，目的在于优化调整投资策略。
大家在相关论文写作时，可以参考这篇题目为证券投资基金投资类型与实证分析的证券投资论文。
原标题：证券投资基金投资风格类型的研究0引言基金市场是我国资本市场的重要组成部分，而证券投资基金则是我国资本市场中最为重要的机构投资者。
揭示基金行业所存在的问题并采取措施予以有效的解决，不仅关系到该行业未来的发展，还对中国资本市场的稳定至关重要。
证券投资基金发展中存在政策性主导、相关法律法规的不健全、投资者参与证券投资的意识淡薄，对基金缺乏认识、证券投资基金品种单一，等问题。
本文主要对证券投资基金风格类型进行分析，目的在于优化调整投资策略。
国外学术界对于证券投资基金投资风格的研究始于上世纪70年代初，我国对于证券投资基金的研究则始于上世纪90年代，其中对于证券投资基金投资风格的系统研究则更晚，直到本世纪初才有关于证券投资基金投资风格的系统研究。
并且，直到现在关于证券投资基金投资风格的研究仍处于初始阶段，很多理论、实证和应用仍不成熟。
截至2020年5月底，我国境内共有基金管理公司96家，其中合资公司46家，内资公司50家，共管理2231只股票，其中开放式基金2084只，封闭式基金147只，公募基金资产合计7.36万亿元。
我国证券投资基金市场规模已经达到较高的水平，但对其系统的研究却还处于初始阶段，为了促进证券投资基金的发展，对于包括投资风格在内的证券投资基金的研究就显得十分必要。
1证券投资基金投资风格的定义投资风格是投资者在资产组合管理的过程中所表现出的理念、操作、风险意识等外部表现的总称，或者说是在投资中依据不同投资理念所体现出来的不同资产运作特征和运作模式。
对于证券投资基金而言，投资风格则是由于对基金投资的不同投资理念形成的差异化特征所造成的投资于不同性质、规模、盈利和风险的基金种类的行为。
Sharpe 则给出了投资风格更为广泛的定义，即基金管理人在资产管理过程中采用某一特定方式或者某一特定投资目标都可称为投资风格。
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Abstract The QFII in the securities market of China has been introduced in May of 2003, and now both the quantity of investment limit and the number of QFII are on increase. To the end of 2008, 76 QFII has been qualified. After the stop of approval in 2007, 24 QFII has been introduced in 2008.
The QFII has been introduced in order to solve the problems about the opening of domestic securities market in the condition of capital under control. As the investment from QFII increased, the QFII has already had a huge influence on the domestic securities market. The investment by QFII can not only bring the capital for our domestic securities market but also bring the advanced management experience and sight for other institution investors. Thus, it’s essential for us to study the investment style of QFII in our securities market by introducing the advanced method adopted by the foreign scholars.
Actually, some scholars has already focused on the study about the influence on the domestic securities market and economy of China by QFII. And others research has described the characteristics of holding stocks by QFII and the industry distribution. However, those studies lack of the support of finance theory and analysis methods. What’s more, those studies are designed for the performance of QFII before 2007, which means that there is almost no study about the investment behavior of QFII after 2007. Therefore, it’s necessary for us to identify the investment style of QFII in domestic securities market. In this article, we will firstly describe the holding time, size of QFII and the characteristics of investment industry and the holding stock in order to understand the preference of QFII to the industry and whether the investment of QFII was on concentration or not Then we will identify the investment style of QFII from the second quarter of 2007 to the first quarter of 2008 and analyze the reason for those behavior of QFII by introducing the advanced analysis method.
Key Words：QFII; The investment style; The analysis method based on the yield of Fund; The analysis method based on the investment portfolio of Fund
III目次 致 谢..............................................................................................................................I 摘 要...........................................................................................................................II ABSTRACT...............................................................................................................III 目次.............................................................................................................................IV 1 引言............................................................................................................................1 2 选题背景与意义.......................................................................................................2 2.1 选题背景与意义................................................................................................2 2.2 文章结构、创新点与重难点............................................................................4
3 文献综述...................................................................................................................6 3.1 基金投资风格....................................................................................................6 3.2 基金投资风格的研究........................................................................................6 3.3 关于QFII的研究现状述评................................................................................8
4 基金投资风格研究方法.........................................................................................12 4.1 基金风格分类..................................................................................................12 4.2 投资风格研究的主要方法..............................................................................12 4.2.1 基于投资组合的风格分析---晨星风格箱方法.....................................13 4.2.2 基于收益率的风格分析---Sharpe多因素回归模型.............................15 4.2.3 两种方法的比较.......................................................................................17
5 QFII投资特征统计性描述......................................................................................19 5.1 研究QFII投资风格的必要性..........................................................................19 5.2 QFII进入我国证券市场的运行情况的概述..................................................20 5.3 QFII投资规模进程..........................................................................................21 5.4 QFII投资的行业特征......................................................................................23 5.5 QFII重仓持股特征..........................................................................................26