第三章 债券
债券基础知识1
第三章 债券的发行与承销
公司债券的公开发行
• 公开发行公司债券的条件： 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有 限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； 累计债券余额不超过公司净资产的40%； 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的 利息； 筹集的资金投向符合国家产业政策； 债券的利率不超过国务院限定的利率水平； 国务院规定的其他条件。
• 债券到期收益率=
到期本息和－买入价格 买入价格×剩余期限 ×100%
注：到期本息和=面值＋面值×票面利率×总年限
第三章 债券的发行与承销
• 我国国债的发行方式 • 公司债券的公开发行
我国国债的发行方式
凭证式国债 承购包销方式
记帐式国债
公开招标方式
第三章 债券的发行与承销
我国国债的发行方式
• 承购包销方式——由发行人和承销商签订承购包销合 同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。目前 主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。 • 公开招标方式——通过投标人的直接竞价来确定发行 价格（或利率）水平，发行人将投标人的标价，自高 价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高 价（或低利率）选起，直到达到需要发行的数额为止。
零息债券
附息债券
第二章 债券种类
按利率确定方式分：
固定利率债券 指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。
是与固定利率债券相对应的一种债券,它是指发行时规定 债券利率随市场利率定期浮动的债券，其利率通常根据
浮动利率债券 市场基准利率加上一定的利差来确定。浮动利率债券往
往是中长期债券。由于利率可以随市场利率浮动，采取 浮动利率债券形式可以有效地规避利率风险。
公司债券是企业依照法定程序发行， 约定在一定期限内还本付 公司（企业）债券 息的债券。
第 三 章 国 债
第三章国债第一节国债概述一、国债的概念:国债也称公债，是政府以其信用为基础，通过借款或发行有价证券向国内外筹集财政资金所形成的一种债权债务关系。
国债是一个特殊的财政范畴，它是政府为了弥补财力的不足或为了调度社会资金，在运用税收手段已无法满足筹集资金的需要或者不宜增加税收时，通过信用方式筹集的补充性财政收入。
国债的债务人是国家（政府），一般由中央财政承担还本付息的责任。
我国还没有实行中央预算和地方预算分立的预算体制。
我国的国家预算包括中央预算和地方预算，地方政府不能独立或无权发行债券，国债的收支统一列入国家预算。
二、国债的特征1、收益性（偿还性）:国债首先是一种财政收入，它是国家通过有借有还的信用形式筹集财政资金的手段，是一种有偿的资金使用形式。
所以，作为国债，政府必须按期偿还，并且还要按事先规定的条件向认购者支付一定数额的利息。
2、自愿性:所谓的自愿性是指国债的发行或认购是建立在自愿承购的基础上的。
税收的课征具有强制性。
国有企业上缴利润的形式具有“半强制性”。
国债的发行是以政府的信用为依托的。
国家发行国债遵循的是自愿购买的原则，具有非强制性。
3、灵活性:所谓灵活性是指国债发行与否以及发行多少，完全由政府根据国家财政资金的使用情况灵活加以确定，不必通过法律的形式预先加以规定。
税收的征收具有固定性。
国债的发行并没有一个较为固定的国家法律的规定，它基本上是由政府根据财政资金的余缺状况来加以确定的。
4、安全性:国债的直接举债人是财政部，是由政府以信用的方式来保证偿还的，其信用等级最高，最具有安全性，因而被称为“金边债券”。
金融商品具有信用风险，信用风险是指债务人违约，不能按约定的期限和利润按时还本付息的可能性。
三、国债的功能1、弥补财政赤字—最基本的作用知识链接 :在国家预算报告中，计划财政收入少、财政支出多，即为财政赤字；计划财政收入多，支出少，称为财政盈余。
知识链接国际上衡量财政赤字的警戒线标准第一条：财政赤字占GDP的比重不能超过3%。
(管理制度)全国银行间债券市场债券交易管理办法
全国银行间债券市场债券交易管理办法第壹章总则第壹条为规范全国银行间债券市场债券交易行为，防范交易风险，维护交易各方合法权益，促进全国银行间债券市场健康发展，根据国家有关法律法规，制定本办法。
第二条本办法所指全国银行间债券市场债券交易（以下称债券交易）是指以商业银行等金融机构为主的机构投资者之间以询价方式进行的债券交易行为。
第三条债券交易品种包括回购和现券买卖俩种。
回购是交易双方进行的以债券为权利质押的壹种短期资金融通业务，指资金融入方（正回购方）于将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定于将来某壹日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返仍资金，逆回购方向正向回购方返仍原出质债券的融资行为。
现券买卖是指交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为。
第四条本办法所称债券是指经中国人民银行批准可用于于全国银行间债券市场进行交易的政府债券、中央银行债券和金融债券等记账式债券。
第五条债券交易应遵循公平、诚信、自律的原则。
第六条中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）为中国人民银行指定的办理债券的登记、托管和结算机构。
第七条中国人民银行是全国银行间债券市场的主管部门。
中国人民银行各分支机构对辖内金融机构的债券交易活动进行日常监督。
第二章参和者和中介服务机构第八条下列机构可成为全国银行间债券市场参和者，从事债券交易业务：（壹）于中国境内具有法人资格的商业银行及其授权分支机构；（二）于中国境内具有法人资格的非银行金融机构和非金融机构；（三）经中国人民银行批准运营人民币业务的外国银行分行。
第九条上述机构进入全国银行间债券市场，应签署债券回购主协议。
第十条金融机构可直接进行债券交易和结算，也可委托结算代理人进行债券交易和结算；非金融机构应委托结算代理人进行债券交易和结算。
第十壹条结算代理人系指经中国人民银行批准代理其他参和者办理债券交易、结算等业务的金融机构。
其有关规定由中国人民银行另行制定。
企业债券管理条例
企业债券管理条例【发文字号】中华人民共和国国务院令第121号【发布部门】国务院【公布日期】1993.08.02【实施日期】1993.08.02【时效性】已被修改【效力级别】行政法规中华人民共和国国务院令（第１２１号）现发布《企业债券管理条例》，自发布之日起施行。
一九八七年三月二十七日国务院发布的《企业债券管理暂行条例》同时废止。
1993年8月2日企业债券管理条例第一章总则第一条为了加强对企业债券的管理，引导资金的合理流向，有效利用社会闲散资金，保护投资者的合法权益，制定本条例。
第二条本条例适用于中华人民共和国境内具有法人资格的企业（以下简称企业）在境内发行的债券。
但是，金融债券和外币债券除外。
除前款规定的企业外，任何单位和个人不得发行企业债券。
第三条企业进行有偿筹集资金活动，必须通过公开发行企业债券的形式进行。
但是，法律和国务院另有规定的除外。
第四条发行和购买企业债券应当遵循自愿、互利、有偿的原则。
第二章企业债券第五条本条例所称企业债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。
第六条企业债券的票面应当载明下列内容：（一）企业的名称、住所；（二）企业债券的面额；（三）企业债券的利率；（四）还本期限和方式；（五）利息的支付方式；（六）企业债券发行日期和编号；（七）企业的印记和企业法定代表人的签章；（八）审批机关批准发行的文号、日期。
第七条企业债券持有人有权按照约定期限取得利息、收回本金，但是无权参与企业的经营管理。
第八条企业债券持有人对企业的经营状况不承担责任。
第九条企业债券可以转让、抵押和继承。
第三章企业债券的管理第十条国家计划委员会会同中国人民银行、财政部、国务院证券委员会拟订全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项指标，报国务院批准后，下达各省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府和国务院有关部门执行。
未经国务院同意，任何地方、部门不得擅自突破企业债券发行的年度规模，并不得擅自调整年度规模内的各项指标。
基金公司债券管理制度
第一章总则第一条为规范基金公司债券的发行、交易和管理，保护投资者合法权益，防范系统性风险，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》等相关法律法规，结合我国基金行业实际情况，制定本制度。
第二条本制度适用于基金公司债券的发行、交易、管理及信息披露等环节。
第三条基金公司债券管理制度应遵循以下原则：（一）合法性原则：严格遵守国家法律法规，确保债券发行、交易、管理等活动合法合规。
（二）公平性原则：保障投资者平等参与债券发行、交易活动，维护市场秩序。
（三）风险控制原则：加强风险防范，确保债券发行、交易、管理过程中的风险可控。
（四）信息披露原则：真实、准确、完整、及时地披露相关信息，提高市场透明度。
第二章债券发行第四条基金公司债券发行前，应进行充分的市场调研，制定合理的发行方案。
第五条基金公司债券发行应符合以下条件：（一）基金公司具备发行债券的资格；（二）债券发行符合国家有关法律法规和政策要求；（三）债券发行规模、期限、利率等符合市场规律；（四）债券发行前，基金公司应制定详细的风险控制措施。
第六条基金公司债券发行应通过证券公司、基金管理公司等合法渠道进行。
第三章债券交易第七条基金公司债券交易应遵循以下规定：（一）债券交易应通过证券交易所、银行间市场等合法渠道进行；（二）债券交易价格应遵循市场规律，不得操纵市场价格；（三）债券交易应遵守公平、公正、公开的原则，确保投资者权益。
第四章债券管理第八条基金公司债券管理应包括以下内容：（一）债券发行后的资金管理；（二）债券到期后的还本付息；（三）债券信用评级管理；（四）债券风险监控；（五）债券信息披露。
第五章信息披露第九条基金公司债券信息披露应遵循以下要求：（一）信息披露内容应真实、准确、完整、及时；（二）信息披露方式应公开、透明；（三）信息披露频率应符合法律法规要求。
第六章风险控制第十条基金公司债券发行、交易、管理过程中，应加强风险控制，包括：（一）信用风险控制；（二）市场风险控制；（三）流动性风险控制；（四）操作风险控制。
12275-公司金融-第三章 证券估值
二、债券的估值
1、零息债券：也称纯贴现债券，是一种只支付终值的债 券。 F 零息债券的现值 PV = (1 + r )
T
其中，F为债券的面额，r为市场利率。
2、金边债券：没有最后支付日，没有到期日，即从不停 止支付票面利息。例如优先股。 C 金边债券的现值 PV = r 4
3、平息债券： 不仅要在到期日支付本金，在发行日和到期日之间 也进行有规律的利息支付。其价格是其利息支付流的现 值和其本金支付的现值之和。 平息债券的现值 PV = PV(利息)+PV(面值)
Div Div Div Div P= + + + ... = ∑ 1 + r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
1 2 3 ∞ t 0 2 3 t =1
t
11
3.股利增长模型： 对任何现金流量来说，发生股利的时间越长，其现值越 小。 第t期的股利支付为：Dt= D0(1+g)t （1）零增长股票估值 Div P= r
0
（2）固定增长股票估值 Div P= r−g
0
12
[例2] 你持有某公司的股票100,000元，第一 年底你收到了每股2元的股利，第二年底收 到了每股4元的股利，第三年底你将该股票 以每股50元卖出。只有股利必须征收10%的 税率，并且收到股利时才支付税金。市场收 益率为15%，那么你持有多少股股票？
•利率期限结构的预期理论：
--不同期限的债券具有不同的收益率。 --若预期未来的即期利率较高，则远期利率也较高，故长 期利率大于短期利率，收益曲线上升。
•利率期限结构的市场分割理论：
--不同期限债券的利率水平由各自的供求状况决定。 --投资者和筹资者相对固定在某个特定市场中。
固定收益第3章PriceVolatility
同时假定其它因素相同
期限、票面利率等都不同的债券价格 的波动性无法进行比较
需要寻找综合性的债券价格对利率变动敏感性的衡量工具
仍然面临的问题 – 例1
债券
票面利率
期限（年） 市场利率 市场价格 新的市场利率
A
10%
债券价格对市场利率变化敏感性的影响因素 – 到期收益率
• 其它因素相同，到期收益率越低的债券价格比 到期收益率高的债券价格对利率变动更为敏感
例如，市场利率为水平的条件下/到期收益率曲线水平
n
P
t1
C (1r)t
(1 M r)n
债券价格对市场利率变化敏感性的影响因素 – 期限
• 其它因素相同，债券的期限越长，其价 格对利率的变化越敏感
• 债券价格敏感性随期限而上升，但是以 递减的速度而上升
债券价格波动性 – 期限
P (% of Par)
30-year, 10% coupon
100 0.10
5-year, 10% coupon yield
债券价格波动性 – 期限-以递减的速度
价格变动 百分比
对于票面利率10%的不同期限所 有债券，若利率从10%下降到8%
第三章 债券价格波动性及其衡量
为什么要衡量债券价格波动性
• 精确度量风险敞口的大小； • 在精确度量风险敞口大小的基础上，实
施风险管理的手段，对冲风险；
• 在控制风险敞口大小的基础上，实施不 同风险暴露策略的债券投资组合风险管 理：如完全免疫策略、消极的投资策略 和积极的投资策略。
• 本章中涉及到的价格波动性是由利率变 化引起的，即利率风险。
企业财务学第三章
三、债券投资的特点
（一）投资期限方面——有到期日，债券到期 应当收回本金 （二）权利义务方面——债券投资者的权利最 小 （三）收益与风险方面——较强的稳定性，投 资风险较小
四、债券估价
（一）债券估价的含义
企业进行债券投资，其购买价格是投资的 现金流出，债券投资未来的利息收入和收回 的本金（或卖出价）是投资的现金流入。 债券未来现金流入的折现值称为债券的内 含价值。 债券估价就是要对债券的内含价值进行估 计，为债券投资决策提供基本依据。因为债 券投资决策标准是债券的内含价值大于购买 价格。
持有期间收益率
当投资者持有的债券未至到期日便中途 转卖，其持有债券这段期间的收益率。 计算公式：
卖出价格 - 买入价格 持有期间收益率 100% 购买价格 持有年数
注意：此公式未考虑资金的时间价值
注意：
1. 该公式仅限于没有取得红利、利息的证券持有 期间收益率的计算。如果持有期间获得了分红 、利息收入，则应该将这部分加入上述公式分 子中，计算求得其持有期间收益率。 2. 为了简化计算，公式中一年按360天计算。
2. 企业价值及其形式
从财务管理角度来看，企业价值具有多种不 同的表现形式,如账面价值、市场价值、内 含价值等。 ★ 账面价值 ★ 市场价值 ★ 内含价值(未来现金流的现值，亦称经 济价值) 见教材：P65~66
3.现金流与利润之争
人们总喜欢把现金流与企业价值联系在一起， 可能是因为它不受会计准则的影响。但是分析师却 总是通过对利润的预期来估计。利润较现金流的不 同之处在于会计上的“应计”，它同样能够帮助理 解一项商业活动和它带来的价值。 现金流量折现模型是理财学中的基本理论之一， 也是财务管理的重要工具之一。该方法被许多专家 认为是最具有理论意义的价值评估方法，广泛应用 于各种企业的价值评估，它同时也是其它价值评估 方法的基础。
债券受托管理业务管理办法
XX公司债券受托管理业务管理办法第一章总则第一条为加强公司债券受托管理业务管理，明确履行受托管理职责的方式和程序，有效防范和控制受托管理风险，保护债券持有人合法权益，依据债券承销及受托管理相关的法律法规、规范性文件、自律规则和公司有关规定，制定本办法。
第二条本办法适用于公司受聘于发行人，担任债券受托管理人的公司债券项目，包括在证券交易所、全国中小企业股份转让系统交易或转让的公开发行公司债券，或在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台转让的非公开发行公司债券（含中小企业私募债券）。
公司担任债权代理人的企业债券及其他需由我公司承担类似职责的债券业务项目，参照本办法。
第三条受托管理有关工作人员应当严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受托管理协议等文件的约定，诚实守信、勤勉尽责，公正履行受托管理职责，维护债券持有人的利益。
第二章受托管理工作责任部门及相关责任人第四条受托管理工作由债券业务项目负责人全面负责。
项目负责人应对受托管理工作进行把控，项目负责人对受托管理风险负有首要责任。
第五条项目负责人应于项目组内指定专人担任受托管理工作负责人，同时将受托管理工作负责人名单报至质量控制部备案。
第六条债券项目组及受托管理负责人应按照法律法规和公司制度的规定履行受托管理职责，及时向公司风险管理部等内部控制部门报告相关工作。
第七条固定收益融资总部下设质量控制部，负责协助、督促项目负责人及受托管理工作负责人认真履行受托管理义务。
第八条在债券存续期间，原受托管理责任人因故不能履行受托管理责任的，项目负责人应指定新的受托管理负责人继续负责，经新任受托管理负责人、项目负责人、业务部门负责人同意后，报质量控制部备案。
受托管理负责人变更日以质量控制部收到备案日为准。
在受托管理负责人变更日前，受托管理责任仍由原受托管理负责人承担。
第九条项目负责人及受托管理工作负责人不得将受托管理相关的职责和义务委托其他第三方代为履行。
证券市场基础知识
注：用此字颜色的是重点中的重点第一章证券市场概述本章共有三节,分别是证券与证券市场、证券市场参与者、证券市场的地位与功能。
第一节从有价证券的基本概念开始,阐述了有价证券的7种分类及各自的概念。
有价证券按发行主体不同,可分为公司证券、金融证券、政府证券和国际证券;按适销性不同,可分为适销证券和不适销证券;按上市与否,可分为上市证券和非上市证券;按收益是否固定,可分为固定收入证券和变动收入证券；按发行地域或国家不同，可分为国内证券和国际证券;按发行方式不同,可分为公募证券和私募证券;按性质不同,可分为股票、债券和其他证券。
有价证券具有产权性、期限性、收益性、流动性和风险性的特征。
证券市场是有价证券发行和买卖的市场,证券市场与商品市场和借贷市场相比较有其自身的明显特征。
证券市场可以按不同的标准进行分类。
证券市场按职能不同,可分为发行市场和流通市场;按证券性质不同,可分为股票市场和债券市场;按交易组织形式不同,可分为交易所市场和柜台交易市场。
证券市场的产生与社会化大生产和商品经济的发展紧密相连,特别是与股份公司和信用制度的发展密切相关。
证券市场获得快速发展的时期是20世纪初至20年代。
在经历了20年代末30年代初的经济危机和两次大战以后,70年代后期起证券市场又现了高度繁荣的局面,呈现金融证券化、证券投资者法人化、证券交易多样化证券市场自由化、证券市场国际化和证券市场电脑化的全新特征。
证券市场今后的发展将呈现金融创新进一步深化、发展中国家和地区的证券市场国际化将有较大发展的新趋势。
第二节主要阐述证券市场的参与者。
证券市场参与者包括证券市场主体、证券市场中介、自律性组织与证券监管机构。
证券市场主体包括证券发行者和投资者。
发行者为政府及其机构、金融机构、公司和企业。
投资者按大类分主要有机构投资者和个人投资者。
机构投资者主要有政府部门、企事业单位、金融机构和公益基金等。
证券市场中介包括证券经营机构和证券服务机构。
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缺点
股价上扬风险（股价高于转换价格，对公司 不利，因为会降低筹资额）
财务风险（公司股价长期低迷，对公司也不 利，会增加公司偿债的压力）
丧失低息优势
5、可转债相关名词
面值：也称票面金额，指可转债的发行面 值，每张为100元。
正股：每只可转债都对应着一只股票，俗 称正股，可转债在一定条件下可以转换为 这只股票，如招行转债（代码110036）对 应着招商银行（代码600036），恒源转债 （110971）对应着恒源煤电（600971）等。
穆迪目前对中国的主权评级为：AI/稳定/P-1
标准普尔公司的信用等级标准从高到低可划分为： AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC 级、CC级、C级和D级。前四个级别债券信誉高， 履约风险小，是“投资级债券”，第五级开始的债 券信誉低，是“投机级债券”，垃圾债券。
评级等级标准
8.发行面值(元):100 9.发行价格(元):100 10.票面利率(％):第一年为1.5%，第二年1.8%，
第三年2.1%，第四年2.3%，第五年2.5% 11.付息方式:每年付息一次 12.期限(年):5 13.转换期间:2008-03-24至2012-09-24 14.上市地点:上海证券交易所 15.上市日期:2007-10-12 16.上市流通量(元):400000000.00
附认股权债券（分离式可转债）
附认股权证公司债券指公司债券附有认股 权证，持有人依法享有在一定期间内按约 定价格（执行价格）认购公司股票的权利， 是债券加上认股权证的产品组合。
分离交易可转债是中国金融市场债券和股 票混合融资新品种。它与传统可转债的本 质区别在于债券与期权可分离交易，这可 以理解成是一个债券和认股权证的投资组 合。
中标利率为2.18% 。
例：2009年第八、第九期记账式贴现国债
根据财政部公告, 第八期记账式贴现国债 期限91天, 经投标确定的发行价格为99.801 元, 折合年收益率为0.82％。第九期记账式贴 现国债期限273天, 经投标确定的发行价格为 99.349元, 折合年收益率为0.88％。
这两期国债低于票面面值贴现发行, 第八 期记账式贴现国债2009年9月7日（节假日顺 延）按面值偿还。第九期记账式贴现国债 2010年3月8日（节假日顺延）按面值偿还。
7、如何判断是否有套利机会
利用股价与可转债价格的不同波动幅度来 判断。
以西洋转债为例（110005）
公司名称:四川大西洋焊接材料股份有限公司 证券简称:西洋转债 发行面值(元):100 发行价格(元):100 票面利率(％):第一年为1.0%、第二年为1.2%、第三
年为1.4%、第四年为1.6%、第五年为1.8%。 付息方式:每年付息一次 期限(年):5 初始转股价格(元):14.55
17.回售条件:如果发行人股票收盘价连续30 个交易日低于当期转股价格的70%或变更本 次募集资金用途
18.回售价格(元):105
19.提前赎回条件:如发行人股价连续30个交 易日中至少20个日高于当期转股价格的 130%（含130%）
20.提前赎回价格(元):103
21.初始转股价格(元):50.88
举例： 恒源转债（110971）
1.公司名称:安徽恒源煤电股份有限公司 2.证券简称:恒源转债 3.证券代码:110971 4.行业类别:煤炭采选业 5.发行日期:2007-09-24 6.发行方式:老股东优先配售及网上定价发行
方式 7.发行数量(元):400000000.00
利息补偿：可转债的票面利率一般不高， 为了提高转债的投资价值，很多可转债设 计了利息补偿条款，对持有到期不转股的 投资者进行补偿，例如西钢转债（110117） 承诺对到期未转股的转债持有人按2.6%的 年利率（扣除已支付利息）补足利息，也 就是说如果持有到期将按照2.6%的年利率 补足利息并还本。
121.99>100 套利空间：（121.99-100）/100=21.99% 2、以收盘价认购153.5元 可转换证券的数量：100/14.55=6.87股 可转换债券的内在价值：6.87*17.75=121.99元
121.99<153.5 无套利空间，而且发生亏损。
153.5/6.87=22.34
可转换债券
1、概念 指债券发行单位在发行债券时规
定，在特定条件下，可请求将其兑换 成某种股票或其他债券，或可以继续 持有，在到期日偿还本息。
2、可转债的特点
债权性 股权性 可转换性 兼有债券和股票双重特点
3、可转换债券的投资优势
（1）具有多重选择权。可转换成普通股；可仅 作为债券持有；可在二级市场将其转让。
6、按债券形态分类
实物债券 凭证式债券 记账式债券
7、按内含选择权分
一般债券 可转换债券 附认股权债券又称可分离债券
（债券+认股权证）分离
例：2009年记账式附息(二十二期)国债
本期国债为3年期固定利率附息债， 计划发行面值总额260亿元，全部进行 竞争性招标。2009年9月9日招标，9月 10日开始发行并计息，9月14日发行结 束。2009年9月16日起上市交易。
（2）证券形式和持有者身份随证券的转换而相 应转换。
（3）可转换债券实际上是一种普通股票的看涨 期权，其价格变动比一般债券和优先股频繁， 而且随普通股票价格的升降而增减。
（4）投资损失的有限性。
4、可转债的优缺点
优点 （1）筹资成本较低 （2）便于筹集资金 （3）有利于稳定股价 （4）减少对每股收益的稀释 （5）减少筹资中的利益冲突
修正条款：上市公司为增强可转债的吸引力， 促使投资者在转股期内转股（转成股票就不 用还本付息了），一般在转债发行时都设计 了转股价修正条款，当正股股价远低于转股 价并满足一定条件时，上市公司可以利用修 正条款下调转股价。
赎回条款：当正股股价远高于转股价时，如 果投资者贪心太大不愿意转股，上市公司会 利用赎回条款促使投资者转股，不转股的转 债将会被以较低价格赎回，这种情况在机场 转债、万科转债等品种上发生过，投资者必 须注意这一条款和上市公司公告。
1、按发行主体分 政府债券（国债） 特点：安全性高、收益稳定、免税 金融债券 公司债券
2、按债券的偿还期限
长期债券 中期债券 短期债券
3、按债券的发行地点
国内债券 国际债券
国际债券分为外国债券和欧洲债券
外国债券
扬基债券 武士债券 熊猫债券（2005年10月首次发行）
以2009年11月2日收盘价153.5元来判断
大西洋11月2日收盘价为17.75元
2009年9月发行价为100元
2009年11月2日可转债收盘价为 153.5元
正股大西洋11月2日收盘价为17.75 元
转化价格14.55元
1、如果以发行价100元认购 可转换证券的数量：100/14.55=6.87股 可转换债券的内在价值：6.87*17.75=121.99元
第三章 债券
第一节 债券的概念和特点
一、债券的定义 按照法定程序发行的要求发行
人按约定的时间和方式向债权人或 投资者支付利息和偿还本金的一种 债务凭证。 债务人：发行人 债权人：投资者
二、债券的特征
1、收益性 2、流动性 3、安全性 4、偿还性
三、债券票面的基本要素
1、债券的票面价值 2、债券的偿还期限 3、债券的票面利率 4、债券发行者名称
回售条款：可转债的保障条款之一，主要有三种情况， 第一种是当正股股价远低于转股价并满足一定条件时， 上市公司为了保障投资者的利益，允许投资者以高于 面值的价格把转债卖给上市公司，当然这种情况是上 市公司所不愿意看到的，所以上市公司一般是通过继 续下调转股价或者通过某些间接手段拉抬正股股价来 破坏回售条件；第二种情况是上市公司变更了发行转 债所募集资金的用途，投资者有权以高于面值的价格 把转债卖给上市公司，这种情况发生的可能性也不大； 第三种情况是所谓的时点回售，这实际上是一种利息 补偿措施，例如首钢转债就规定在转债到期前三个交 易日，投资者有权以107元的价格（含最后一年利息） 将全部或者部分转债卖给上市公司，这种情况一旦约 定只要投资者认为合算几乎肯定要发生。
转股操作：可转债的转股操作需参照转债的 条款和上市公司的转股公告，沪市可转债在 转股期内都有一个转股代码，如181236桂冠 转股、181726华电转股等，网上、电话、柜 台委托，具体操作方向一般为“卖出”。
本息兑付：可转债的本息兑付在大多数证券 公司的交易系统中可以自动完成，不需要进 行任何操作，一般需要一周左右才能到帐，。
第二，流动性好于传统的可转债和公司债。 第三，投资吸引力好于传统的公司债和券的投资
利率风险 购买力风险 变现能力风险 信用风险
1、利率风险
市场利率变动带来的风险 市场利率上涨 市场利率下跌 10月20加息（0.25%）
2、购买力风险
22.最新转股价格(元):12.88
6、如何交易可转债
基本操作：可转债的交易方法与债券或者股 票类似，投资者需要通过证券公司开立沪深 交易帐户，并通过证券公司的股票交易系统 进行买卖 。
可转债以10张为最小交易单位，如果面值附 近买入，一手单子大概需要资金1000元左右， 可转债实行的是T+0交易，当天买入的转债当 天就可以卖出，可反复做短差，不收印花税， 没有涨跌停板限制。
转股价：将可转债转换为正股时所依据的价 格，如首钢转债的当前转股价为4.43元,即每 张首钢转债可转换成100/4.43=22.573股首钢 股份股票，注意转股价在一定条件下是可以 修改的。
转股期：一般在上市公告书中约定，只有在 此期间内可转债才可以转为正股，例如钢联 股份（代码110010）上市公告书中约定，钢 联转债起始转股日期为2005年5月10，至 2009年11月9日止。