第八章 公司理财
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公司理财第八章PPT教材
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5
$C1 $C2 $C3 $C4 $C5 $M
Notice these differences:
• The dividends arபைடு நூலகம் different • The stock never ends • There is no lump sum
1
2
34
5∞
$D1 $D2 $D3 $D4 $D5 $D∞
What is the Observed Pattern?
We value a share of stock by bring back all expected future dividends into present value terms
Future Dividends
So the key is to determine the future dividends when given the growth rate of those dividends, whether the growth is zero, constant, or unusual first and then levels off to a constant growth rate.
One-Period Example
Receiving one future dividend and one future selling price of a share of common stock
One-Period Example
Suppose you are thinking of purchasing the stock of Moore Oil, Inc. You expect it to pay a $2 dividend in one year, and you believe that you can sell the stock for $14 at that time.
公司理财第八章PPT教材86页PPT
P0
D0 (1 g) R-g
D1 R-g
A. What happens if g > R?
B. What happens if g = R?
8-34
Dividend Growth Model (DGM) Assumptions
To use the Dividend Growth Model (aka the Gordon Model), you must meet all three requirements:
1st
2nd
PV = ?
88--2211
1 year = N
20% = Discount rate
HP 12-C
$2 = Payment (PMT)
PV = ?
ห้องสมุดไป่ตู้
$14 = FV
-13.34
8-22
Two Period Example
Now, what if you decide to hold the stock for two years? In addition to the dividend in one year, you expect a dividend of $2.10 in two years and a stock price of $14.70 at the end of year. Now how much would you be willing to pay?
8-16
One-Period Example
Receiving one future dividend and
one future selling price of a share
of common stock
公司理财第八章 资本结构理论：MM理论
证明过程
二、命题II：股东的风险和期望收益率会随着 财务杠杆水平的提高而上升
MM理论（无税）的命题II： RS=R0+D/S×(R0-RD)
第五节 有税的MM理论
一、公司所得税与自制财务杠杆 假定公司所得税税率为25%
二、命题I（含公司税）：杠杆公司的价值等 于无杠杆公司的价值加上税盾的价值
二、自制财务杠杆
自制财务杠杆，是指投资者通过购买无杠杆公 司的股票和借债的方式复制出有杠杆公司的权 益回报率的过程。
第四节 MM理论（无税）
无税的MM理论是在莫迪格里安尼和米勒 （1958）中提出来的。
一、命题I：公司价值与财务杠杆水平无关 完美资本市场假设：
（1）无税收； （2）无交易成本； （3）个人可以与企业以相同的利率借贷； （4）永续现金流； （5）同质预期，即股东对未来收益和风险的认知是相同的； （6）无破产成本； （7）完美信息； （8）理性人，投资者是理性的，管理者也是理性的。
但负债比率超过一定的限度后，Kd和Ke加速上 升，因而Ka随着负债比率的上升经历了先下降 后上升的过程，因而公司存在最优资本结构。
一种介于净利理论和营业净利理论之间的理论。
资本成本 P
Ke 企
业
Ka
价 值
Kd
D/V
V 负债比例
第二节 资本结构问题与财务管理目标
例8-1 资本结构与财务管理目标 假定某无杠杆公司的市场价值为1000元，目前
但权益融资投资者的风险会随着负债比 Nhomakorabea的增 加而增加，因而要求的收益率也增加，即Ke则 随着负债比率的增加而增加。
资 金 成 本
Ｋe
企 业
公司理财课件第八章营运资金管理图
3 适用对象
本课程适合有财务知识基 础的企业高管、财务分析 师和投资者。
营运资金的定义和重要性
什么是营运资金
营运资金是企业日常运营所需的流动资金，包括现金、存货和应收账款等。
重要性
优秀的营运资金管理可以确保企业正常运作，并提高盈利能力和现金流。
挑战与机遇
合理管理营运资金可以降低风险、提高资金利用率，为企业创造更多的增长机会。
2 趋势分析
观察营运资金管理图的变化趋势，预测未来的发展方向。
3 灵活应用
根据企业的具体情况，灵活应用分析方法，找到适合自己的解决方案。
案例分析：营运资金管理图的应用
实际案例一
通过构建营运资金管理图，公司 成功降低库存成本并提高资金利 用率。
实际案例二
利用营运资金管理图，公司优化 了现金流预测和资金调度，实现 了更好的财务规划。
实际案例三
通过分析营运资金管理图，公司 发现资金周转速度过慢，并采取 相应措施迅速改善了财务状况。
结论和总结
1 营运资金管理的重要性
合理管理营运资金对企业的运营和发展至关重要。
2 知己知彼
准确了解企业的财务状况和经营特点，有助于制定有效的营运资金管理策略。
3 持续优化
营运资金管理是一个持续优化的过程，需要及时调整和改进。
营运资金管理图的构建
1
收集数据
通过了解企业的财务数据和经营情况，收集所需数据。
2
确定指标
根据企业的特定需求和目标，确定构建营运资金管理图所需的指标和关键数据。
3
绘制图表
根据收集的数据和指标，使用合适的工具绘制营运资金管理图。
营运资金管理图的分析方法
1 比较分析
将不同时间段或不同企业的营运资金管理图进行比较，寻找问题和改进的方向。
公司理财课件第八章营运资金管理
营运资金管理的目标
最优流动性
确保充足的现金和流动资金， 以满足业务需求。
最小成本
降低借款成本、减少资金浪费 和减少风 润。
营运资金管理的策略
1
优化现金流
通过优化现金流和收付款政策来管理资金。
2
供应链管理
与供应商建立良好的合作关系，以确保供应链的稳定性。
3
库存控制
通过优化库存管理和需求预测来降低库存成本。
营运资金管理的工具
财务报表分析
通过财务报表分析，评估企业的 偿付能力和盈利能力。
现金流管理
制定有效的现金流管理策略，控 制现金流的流入和流出。
营运资金比率
通过计算营运资金比率，评估企 业的流动性。
营运资金管理的挑战和解决方 案
• 供应链风险：建立备选供应商和应急计划。 • 市场波动：灵活调整库存控制和现金流政策。 • 客户付款延迟：优化收付款政策和信用管理。 • 资金不足：寻求额外融资或调整财务结构。
公司理财课件第八章营运 资金管理
在本章中，我们将深入探讨营运资金管理的重要性以及关键策略和工具，帮 助您在日常业务中有效管理资金流动。
什么是营运资金管理
营运资金管理指的是企业管理日常运营过程中所需的资金，包括现金、存货、应付账款等，旨在确保企业正常 运作并满足业务需求。
营运资金的组成
现金
用于支付日常费用、应付账款和紧急支出。
应付账款
供应商和债权人所提供的短期贷款和信贷。
存货
包括原材料、在制品和成品，用于满足销售和 生产需求。
其他资产
所有与营运资金直接相关的资产。
营运资金管理的重要性
1 流动资金需求
维护足够的流动资金，确保企业能够正常运作。
公司理财第八章PPT教材
• Coupon payments are fixed; stock dividends change or “grow” over time
A visual representation of a bond with a coupon payment (C) and a maturity value (M)
Bond
0
1
2
3
P0
C
C
C
M
Common Stock
0
1
2
3
P0
D1
D2
D3 D∞
Notice these differences:
• The “C’s” are constant and equal • The bond ends (year 5 here) • There is a lump sum at the end
• Both provide long-term funding for the organization
• Both are future funds that an investor must consider
• Both have future periodic payments
• Both can be purchased in a marketplace at a price “today”
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$C1 $C2 $C3 $C4 $C5 $M
Notice these differences:
• The dividends are different • The stock never ends • There is no lump sum
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A visual representation of a bond with a coupon payment (C) and a maturity value (M)
Bond
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C
C
C
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Common Stock
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P0
D1
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D3 D∞
Notice these differences:
• The “C’s” are constant and equal • The bond ends (year 5 here) • There is a lump sum at the end
• Both provide long-term funding for the organization
• Both are future funds that an investor must consider
• Both have future periodic payments
• Both can be purchased in a marketplace at a price “today”
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$C1 $C2 $C3 $C4 $C5 $M
Notice these differences:
• The dividends are different • The stock never ends • There is no lump sum
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公司理财原理与实务第八章
冒险型策略。这种策略认为，与市场完全一样 的组合不是最佳组合，只要投资组合做得好， 就能击败市场货超越市场，取得远远高于平均 水平的收益。在这种组合中，一些成长型的股 票比较多，而那些低风险、低收益的证券不多 。另外，其组合的随意性强，变动频繁。采用 这种策略的人都认为，收益就在眼前，何必死 守苦等。对于追随市场的保守派，他们是不屑 一顾的。 特点：收益高，风险大，称冒险型策略。
③用插值法计算实际的收益率： (i-6%)/(8%-6%)=(52709-51000)/(5270949999) i=6%+0.6306*2%=7.26% (2)计算购买股票投资的收益率：
时间 股利及出 售股票的 现金流量 9000 7500 159000 测试10% 测试8%
系数
0.9091 0.8264 0.7531
适中型策略。这种策略认为证券的价格，特别 是股票的价格，是由特定企业的经营业绩来决 定的。市场上股票价格的一时沉浮并不重要， 只要企业经营业绩好，股票一定会升到其本来 价值水平。采用这种策略的人，一般都善于对 证券进行分析，如行业分析、企业业绩分析、 财务分析等，通过分析，选择高质量的股票和 债券，组成投资组合。适中型策略如果做得好 ，可获得较高的收益而又不会承担太大风险。 但进行这种组合的人必须具备丰富的投资经验 ，拥有进行证券投资的各种专业知识。这种投 资策略呗风险不太大，收益却比较高，所以是 一种最常见的投资组合策略。各种金融机构、 企业事业单位在进行证券投资时一般都采用此
练习：
华立股份公司拟购买乙上市公司发行的股票，该股 票当前的市场价格为5.9元/股，估计一年后将升至7 元/股，半年后将获股利0.4元/股，如果华立公司要 求的最低收益率为8%，问现在是否应购进乙公司 的股票？ 根据华立公司要求的最低收益率，对乙公司的股票 估值如下： V=0.4/(1+4%)+7/(1+8%)=6.87元/股
公司理财原理与实务第8章第2、3节
弹性预算法
考虑多种业务量水平进行预算 编制的方法。
零基预算法
从零开始，逐项分析每项支出 的必要性和数额进行预算编制
的方法。
滚动预算法
根据上一期预算执行情况调整 和编制本期预算的方法。
财务计划的制定与实施
目标确定
资源分配
根据公司战略目标确定财务计划的目标。
根据财务计划目标分配公司资源。
计划实施
监控与调整
信息披露制度
建立规范的信息披露制度，及时、准确、完整地披露公司财务状 况和经营成果，提高公司透明度。
THANKS.
风险与回报的平衡
在投资决策中寻求风险与回报之间的 最佳平衡点，以满足公司的财务目标 和风险承受能力。
营运资金管理
04
营运资金管理的目标与原则
1 2 3
确保企业正常运营
营运资金是企业日常经营活动的血液，必须保持 足够的流动性和偿债能力，以维持企业的正常运 转。
最大化资金使用效率
通过合理配置和使用营运资金，降低资金占用成 本，提高资金周转速度，实现资金使用效率的最 大化。
公司理财原理与实务第 8章第2、3节
目 录
• 公司理财概述 • 资本结构与资本成本 • 投资决策 • 营运资金管理 • 财务预算与财务计划 • 公司业绩评价与激励
公司理财概述
01
公司理财的定义与目标
ห้องสมุดไป่ตู้
定义
公司理财是对公司财务的管理， 包括对公司财务活动进行规划、 决策、控制和评价的过程。
目标
实现公司价值最大化，即通过合 理配置和有效利用财务资源，实 现公司的长期经济利益最大化。
风险管理
营运资金管理涉及多种风险，如流动性风险、信 用风险等，需要进行有效的风险管理。
公司中级理财学第8章习题答案
12.某公司拟购买F公司发行的普通股票，该普通股票上年支付股利为1元/股，估计以后每年股利增长率为4%。公司要求的投资报酬率为8%，问F公司普通股票对该公司而言的内在价值为多少？
解：
PV=1(1+4%)/(8%-4%)=26（元/股）
答：F公司普通股票对该公司而言的内在价值为26（元/股）。
13.设B普通股票上年的股利为1元/股，预计第1～5年的股利年增长率为8%，第6～10年的股利年增长率为4%，第10年以后股利年增长率为0。该普通股票的适用折现率为8%。问B普通股票的内在价值为多少？
解：根据题意，各公司最优投资方案应该是本金加上固定利息之和正好等于未来资金需要量的投资方案。因为这种投资方案既可以回避未来的现金支付风险，又可能为公司带来最大的投资收益。所以有：
解：
=60×3.7677＋1000×0.61419=840.25（元/张）
降价损失=1000-840.25=159.75（元/张）
实际收益率=(1+6%)/(1+4%)-1=1.9231%
7.某公司在年通货膨胀率为6%、公司要求实际收益率为4%的条件下，准备投资购买票面价值为1 000元/张，票面利息率为8%，每年付息一次，到期还本的5年期债券。试问公司购买该债券的最高买入价应定为多少？
解：
=80×3.7677＋1000×0.61419=915.60（元/张）
8.某企业现有一笔金额为600万元的闲置资金。该企业在第2年末将发生一笔金额为200万元的现金支出。公司决定投资购买某尚有2年到期的一次还本付息债券，票面年利率为10%，市场同风险收益率为8%。问该企业投资多少购买该债券为优？
解：
实际年利息率= (1+6%/2)2-1= 6.09%
解：
PV=1(1+4%)/(8%-4%)=26（元/股）
答：F公司普通股票对该公司而言的内在价值为26（元/股）。
13.设B普通股票上年的股利为1元/股，预计第1～5年的股利年增长率为8%，第6～10年的股利年增长率为4%，第10年以后股利年增长率为0。该普通股票的适用折现率为8%。问B普通股票的内在价值为多少？
解：根据题意，各公司最优投资方案应该是本金加上固定利息之和正好等于未来资金需要量的投资方案。因为这种投资方案既可以回避未来的现金支付风险，又可能为公司带来最大的投资收益。所以有：
解：
=60×3.7677＋1000×0.61419=840.25（元/张）
降价损失=1000-840.25=159.75（元/张）
实际收益率=(1+6%)/(1+4%)-1=1.9231%
7.某公司在年通货膨胀率为6%、公司要求实际收益率为4%的条件下，准备投资购买票面价值为1 000元/张，票面利息率为8%，每年付息一次，到期还本的5年期债券。试问公司购买该债券的最高买入价应定为多少？
解：
=80×3.7677＋1000×0.61419=915.60（元/张）
8.某企业现有一笔金额为600万元的闲置资金。该企业在第2年末将发生一笔金额为200万元的现金支出。公司决定投资购买某尚有2年到期的一次还本付息债券，票面年利率为10%，市场同风险收益率为8%。问该企业投资多少购买该债券为优？
解：
实际年利息率= (1+6%/2)2-1= 6.09%