中国货币需求研究
人民币国际化与中国货币政策研究
人民币国际化与中国货币政策研究一、前言如今，全球经济格局正在发生变化，全球一体化趋势日益明显，人民币国际化也成为中国经济的必经之路，因此，人民币国际化与中国货币政策的研究具有深远的现实意义和战略价值。
二、人民币国际化现状（一）国际化进程2010年6月，中国人民银行宣布放开外汇市场，允许境内机构自由发行离岸人民币（CNH），并至今已于香港成立离岸人民币市场。
此外，中国积极推进人民币本币结算业务，在全球范围内建立人民币清算中心。
（二）国际化成果截至2019年12月，人民币已成为全球第五大贸易融资货币和第八大跨境支付货币。
人民币跨境支付规模已与美元齐头并进，成为全球第二大跨境支付货币。
（三）面临的挑战虽然人民币国际化取得了不小的进展，但面临的挑战也不容忽视。
一是经济体制在转型中仍面临复杂的社会经济问题，人民币发展面临的压力较大。
二是国际化进程受到市场市场和政策环境等多方面的影响。
三是国际竞争格局日趋激烈，人民币国际化面临的挑战也日益严峻。
三、中国货币政策的性质及引导目标（一）货币政策性质货币政策是国家对货币流通和信用的管理，是经济政策的重要组成部分。
货币政策是一种综合性的调控手段，既具有宏观经济调节的功能，又具有维护金融稳定、促进经济结构调整、防范通货膨胀和促进制造业等功能。
（二）引导目标中国货币政策的引导目标主要分为两个方面：一是保持货币稳定，为实现经济平稳增长奠定基础；二是促进经济结构调整，实现可持续发展和经济转型升级。
四、人民币国际化与货币政策的关系（一）国际化对货币政策的影响人民币国际化直接反映了中国经济向世界融合的趋势，促进了中国经济与全球经济的融合。
同时，人民币国际化也使中国货币政策的引导目标发生了变化，从以前的经济增长和基本稳定，转向了适应全球市场的需求。
（二）货币政策对国际化发展的影响货币政策对于人民币国际化的发展有着关键性的作用。
货币政策需要根据国内和国际经济环境变化适时调整，以保持货币稳定和健康流通，提供宏观经济调节的支持和平衡作用。
中国股票市场对货币需求冲击的实证研究
一
、
引
言
我 国股 票市 场 自 １ ９ ９ ０年 建立 以来 ， 不 断探 索和 完善 ， 得 了迅 速发 展 和壮 大 ， ２ ０ 经 获 到 ０ ７年底 ， 上市 公 司 （ Ｂ股 ） Ａ、 总数 达 １ ５ ５ ０多家 ， 沪深 Ａ股 市 价 总 值 ３ ７ ４ ． 元 ， 通 市值 达 到 ９ ０ ４４亿 元 ， 别 ２ １０９亿 流 ３６ ． 分 占 当年 Ｇ Ｐ的 １ 倍 和 ３ ．％， Ｄ ． ３ ７ ２ 开户数 达 到 １ ． ， 有 ９ ０ 个 投资 者 。 十八 年来 ， 国股票 市场 较 ３亿 拥 ２ ０万 我 好 的发 挥 了直 接融 资 功 能 ， 进 了国有 企业 产 权制 度 改革 ， 进 了实 际产 出和 国民收 入 ， 化 了资源 配 促 增 优 置 ， 国 民经 济 的持续 、 康 、 调发 展 做 出 了积极 贡 献 ， 为 健 协 股票 市 场对 国 民经济 运行 的影 响力 日趋 明显 ， 已成为 中 央银行 货 币政 策传 导机 制 中的重 要环 节 。但 是 中 国股票 市场 波 动性 大 ， 荡剧 烈 ， 震 目前 正 经历 新 一轮 的股 市深 幅调 整 。 在此 背景 下 ， 股票 市场 对货 币政策 的作 用成 为 当前 金 融研究 中最前 沿 的课题 之
ｃ ｍ ）ｒ 为货 币的预期 回报 率 ； 为债 券 的预期 回报 率 ； 为股票 的预期 回报率 ； ｏｅ； ｒ ｒ 叮 为预 期通货 膨胀 率 。 『 公式 （ ） 明货 币需求 与持久 收入 正相关 ， １表 与债券 、 股票 和商 品相对 于 货 币的预期 回报率 负相 关 。 公
２０ ０ ８年 第 ５期 总第 ８ ９期
上 海 金 融 学 院 学 报
我国货币需求函数模型的分析
譬 粥 ｜
ｉ
黄 成 学 （ 安徽 大 学经 济 学院 安 徽 合肥
。
。 ． ｌ 白 ６ ２ ３ Ｎ Ｏ １ ７
我 国货 币 需 求 函 数 模 型 的 分 析
２ ３ ０ ６ ０ １）
中图 分类 号 ： Ｇ ６ ４
文献 标识 码 ： Ａ
文章 编号 ： １ ６ ７ ３ — ５ ８ １ １ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ３ — ０ ３ ９ ６ — ０ ２
需 求 函数 ． 发 现货 币需 求 与 实 际 国 民 收入 、 一 年 期 定 期 存 款 利 率
以及 预 期 通货 膨 胀 率 存 在 协整 关 系 。刘 玉 红 、 高铁 梅 等 （ ２ ０ ０ ６ ） 利 用状态 空间模型方 法建立 了 ２ ０ ０ ０年 以来 中 国 的 季 度 可 变 参 数
２ ． 文 献 综述 和 模 型 构 建 ２来自． １文献 综 述 ｐ
（ ＝ 邙
其中 ， ￡为 随机 输 出 项
３． 实 证 分 析
＋ ｐ ： Ｌ ｎ Ｒ ＋ ｐ ＋ ｅ（ ２ ）
近 年 来 ．有 不 少 学 者 进 行 了 对 中 国货 币 需 求 函数 的 分 析 Ｈ ａ ｌ ｅ ｒ 和 Ｋ ｕ ｔ ａ ｎ用 误 差 修 止模 型检 验 了 中国 １ ９ ５ ２ — １ ９ ８ ８年 的货 币
意义， 因此 ， 本 文根 据 传 统 的货 币需 求 理论 ， 基 于我 国 １ ９ ９ ０ — ２ Ｏ ｌ ０年 的 数 据 ， 结合 我 国国 内市场 的货 币实 际需 求 ， 建 立货 币需 求模 型并 进行 实证分 析 。 力 图探 寻规 律 、 掌握 趋 势 。 以促进 我 国货 币政策 方 面研 究 的发 展
转型时期我国货币需求的协整分析
模型
文章编号： 1 006 - 3544(2006)02 - 0006 - 04
中图分类号： F820
一、 引 言
行存款， 因此银行存款利率是一种比较有代表性资产的收益 率， 所以机会成本变量分别选择名义银行活期储蓄存 款利率
货币需求是货币政策制定中的一个重要内容， � � � � � � 稳定的货 令 =L ， =1 ， 2； 选择居民消费 � � 1 和三年定期存款利率 2， 价格指数 C I 作为通货膨胀率的代理变量， 令 = L （ C I） 。 币需求函 � 数被看作 政策实施中 运用货币 � 总量目标的 � � � 先决条 件。 20 世纪 7 0 年代以前， 大量的实证研究对货币需求做出了 本文研究 的样本期 间为 1 994 - 200 5 年第 2 季度， 所采 表面合理的解释， 但在 7 0� 年代后， 人们充分意识到了制度变 用的各项 指标均为季 度数据。 G D 及其平减 指数、 消费物价 迁和金融创新对货币需求的影响和冲击。 我国经济进入全面 指数资料来源于 《中国统计年鉴》 ， 货币供应量 1 、 2 来自于 � � 改革开放之后， 金融制度改革和金融工具创新正改变和影响 入增长率和通货膨胀率之和， 所谓的 “超 额货币” 现象使人们 对货币需求的稳定性假设产生了 质疑， 传统货币需求函数似 “ ” 乎已经不能解释 失踪货币 现象 。 本文运用协整理论和误差 校正模型对转型时期的 货币需求问题进行研究， 旨在探索现 阶段货币需求的特 征与稳定性， 为货币工具的操作和 货币中 介目标选择提供政策建议。 《中国金融统计年鉴》 以及各季度 《中国人民银行货币政策执 - 1 1 方法 进行了季节调整。 《 中 国金融 》 着货币的内涵和范围。 货币供应量的增长率长期大于国民收 � 行报告 》 和各 期 。 各变 量序列均采 用
货币需求的稳定性与我国货币政策的调整方向
控性和可测性下降 ， 相关性也缺乏足够的证据 ， 因此 使 用货 币量 作 为 中介 目标 已非 我 国货 币政 策 的最 佳
选 择 。对此 笔者认 为 ， 管是 可测 性 、 不 可控性 ， 还是 相
等关注了不 良债权 高企等金融体系制度性缺陷的影 响 ： 明和和王宇伟 （０ ５ 等则从经 济虚拟化 和金 马 ２０ ）
然学者们对 Ｍ ／ Ｄ ２ Ｇ Ｐ偏高的内在原因进行了各种各 样 的讨论 ，但对 中国在 如此 长 时间 出现 持 续 的货 币
“ 额增 长 ” 象 始 终 缺 乏 统一 合 理 的解 释 ， 这 种 超 现 而
币政策框架是否合理更为根本的一个视角。
一
超额增长本身就意味着 货币流通速度的持续 下降 ，
和金融 中介创造两个过程。传统关于货币供给内生 性 的观 点 主要 关 注央行 创 造过 程 ，温特 劳布 （ ｉ． Ｗｅ ｎ
研 究结 论看 ，货 币需 求 函数存 在 不 稳定 性 已基本 成 为共 识 。在 中国 ， 随着 经 济体 制 改革 不断 深 入 ， 币 货
ｔｕ） 卡尔多 （ａ ｏ） ｒ ｂ和 ａ Ｋ ｌ ｒ是持 相关 观点的代 表性人 ｄ 物。而 目前关于内生性更为普遍的观点则是集 中于 金融中介创造环节。学者们指出， 随着金融市场的发
Ｍ ０ＤＥＲＮ ＥＣＯＮ０Ｍ Ｉ ＲＥＳ Ｃ ＥＡＲＣＨ
货 币需求的稳定性与我 国货币政策 的调整方 向※
王宇伟
内容提 要 ： 币需求稳 定性与 货 币量指标 在货 币政 策框 架 中的重要 性存在 紧密的 关 系。 西方 国 家， 币 货 在 货 需 求稳 定性 下降使 货 币量 指标逐 渐从 各 国货 币政 策框 架 中淡 出。 虽然我 国也存 在 货 币需 求的 不稳 定 ， 转 型 但 经 济的特殊 性 以及 市场环境 的 制约 ． 货 币量指 标在 我 国的货 币政 策框 架 中仍 将扮 演重要 角色。 使 因此 ， 目前 ， 在
现阶段我国货币需求的主要决定与影响因素_货币银行学_[共2页]
![现阶段我国货币需求的主要决定与影响因素_货币银行学_[共2页]](https://img.taocdn.com/s3/m/7c011e02360cba1aa911da4d.png)
89第五章 货币需求与货币供给 需求具有相对稳定的特点，就说明货币对于总体经济的影响主要来自于货币供给方面。
据此，弗里德曼提出了以反对通货膨胀、稳定货币供给为主要内容的货币政策主张。
三、现阶段我国货币需求的主要决定与影响因素20世纪60年代初，我国的银行工作者在理论界对马克思货币必要量公式研究的基础上，对我国多年的商品流通与货币流通之间的关系进行实证分析，得出了一个经典的“8∶1”经验式。
其具体含义是：每8元零售商品供应需要1元人民币实现其流通。
其值可表示为：社会商品零售总额÷流通中货币量（现金）如果按这个公式计算的值为8，则说明货币流通正常，否则，说明货币供给超过了经济运行对货币的客观需求。
应该说，“8∶1”公式提出的虽是单一比例，即现金流通量与零售商品总额间的比例关系，但却反映着商品供给与货币需求之间的本质联系。
实际验证的结果，第一个五年计划期间货币流通比较正常，这个比值在这几年间均稍高于8；20世纪60年代初，生产极度紧张，这个比值一度降到5以下；1963年以后，经济迅速恢复，这个比值恢复到8；十年动乱期间，市场供应一直紧张，这个比值明显低于8；1976年后经济开始好转，这个比值很快接近8。
改革开放后，“8∶1”公式赖以存在的基础不复存在。
经济体制改革对中国的货币需求产生了重要的影响。
经过30多年的体制改革，中国经济运行的市场化程度大幅度提升，经济货币化进程、价格改革基本完成，金融市场从无到有、规模逐渐壮大、运营日益复杂。
新的市场经济体制的确立使我国货币需求的决定与影响因素更适合用西方货币需求理论来分析，除了收入、财富等规模变量外，其他金融资产的收益率水平等机会成本变量也成为影响我国货币需求的重要因素。
（一）收入无论从宏观角度还是从微观角度分析货币需求，收入都是决定我国货币需求量大小的重要因素。
从宏观视角看，收入的替代指标是总产出。
从国民收入核算的基本原理可知，国民总产出即为国民总收入，因此，伴随着产出的逐年增加，我国对交易性货币的需求也必然不断增加。
中国股票市场对货币需求冲击的实证研究
我 国 股 票 市 场 自 １９ ９ ０年 建 立 以 来 ．经 不 断 探 索 和 完 善 ，获 得 了 迅 速 发 展 和 壮 大 ，２ ０ ０ ７年 末 ，上 市 公司 （ Ａ、Ｂ 股 ） 总 数 达 １５ ５０多 家 ， 沪 深 Ａ 股 市 价 总值 ３７ ４ ． 元 ，流 通 市 值 达 到 ９０ ４ ２ １０ ９亿 ３６ ． 元 ．分 ４亿
别 为 当年 Ｇ Ｐ的 １ Ｄ － 和 ３－ ３倍 ７２ ％．开 户 数 达 到 ｌ ＿ ３
亿 ，拥 有 ９ ０ 万 个 投 资 者 。 １ 年 来 ，我 国股 票 市 场 ２０ ８ 较 好 地 发 挥 了直 接 融 资 功 能 ．促 进 了 国有 企业 产 权 制 度 改革 ，增 进 了 实 际 产 出 和 国 民 收 人 ，优 化 了 资 源 配 置 ，为 国 民经 济 的 持 续 、健 康 、协 调 发 展 做 出 了 积 极 贡 献 ，股 票 市 场 对 国 民经 济 运 行 的影 响 力 日趋 明显 ， 已成 为 中央 银 行 货 币 政 策 传 导 机 制 中 的 重 要 环 节 。 但
一
、
引言 ・
市 场 的新 股 发 行 会 冻 结 上 千 亿 资 金 ．而 二 级 市 场 的交 易 量 与 同业 拆 借 交 易 量 以及 债 券 回购 交 易 量 也 有 一 定 的相 关 性 ，股 票 市 场 具 有 明显 的货 币需 求 效 应 。而 对 中央 银 行 货 币 政 策 操 作 而 言 ．对 股 市 影 响 下 的货 币 需
债 券 和货 币 的 持 有 ，从 而 引起 货 币需 求 的增 加 。这 称
未 选 取 公 式 （ ） 中的 债券 预 期 回报 率变 量 （ ） １ 。 （ ）数 据 选 取 四
人民币汇率、国内总需求与通货膨胀——基于汇率传递理论的实证研究
ｃ ｇ Ｃ ）和 “ ｉ ，Ｐ Ｐ ｎ 当地 （ 口国）货 币定 价 ” （ｏ 进 １－ ｃｌ ｕｒｎｙｐｉｉｇ Ｃ ） ａ ｃｒｅｃ ｒ ｎ ，Ｌ Ｐ ，用 以解 释 汇率 变动 对 ｃ 进 口价格 的传递 效应 ，并认 为 出 口商 采用 的不 同计 价货 币将显 著影 响汇 率 的价 格 传 递 效 应 。１自此 ， ［］ １ 汇率传 递理 论被 应用 于进 口价格 乃至 通货膨 胀 问题
、
文 献 回顾
对通 货膨 胀 问题 的研 究传 统上是 从宏 观角 度人 手 ，主要考 察 宏 观 经 济 变 量 和 通货 膨 胀 之 间 的关
中国提出了扩大内需 以转变经济发展方式 的政策 ，
［ 收稿 日期］ ２ １ —１ —２ ０１ ２ ０ ［ 基金项 目］ 国家社会科学基金重点项 目 “ 我国应对国际金融风险的对策研究”（８ Ｊ ０ ９ ；江苏 ０Ａ Ｙ ２）
经济 理论 与经 济管理
２１ ０ ２年第 ３期
人 民 币 汇 率 国 内总 需 求 与 通 货 膨 胀
— —
基于汇率传递理论 的实证研 究
朱建平 刘 璐
２０ ９ ） １０３
（ 南京 大 学商学 院 ，南京
［ 提 要］ 通 货膨胀 一 直是 中国政府 直接 面 对而 又 必须 谨慎 处 理 的经 济 问题 。本 文 以汇 率 传 递 理论 为视 角 ，运 用 自回归分 布 滞后 模 型 （ ＡＲＤ ） 考 察 了 １８－ ２ １ 人 民币 汇率 、 国 内 Ｌ ９０ ００年 总需求 、世界 商 品价 格 与通货 膨胀之 间的长期 均衡和 短期调 整关 系。长期看 来 ，人 民币升值 并未 像 国 际经济 学理论描 述 的那样 可 以抑 制通 货膨胀 ，相 反却 显著地 抬高 了国 内价格 水平 ；中国通货
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中国货币需求研究
引言
货币需求是货币经济学的重要课题之一。
中国作为世界第二大经济体，其货币
需求对于宏观经济调控具有重要意义。
本文将从宏观和微观两个层面对中国货币需求进行研究，分析货币需求的影响因素和宏观调控的作用。
宏观经济层面的货币需求
在宏观层面上，货币需求受到多种因素的影响。
以下是一些影响因素的概述：
1. 经济增长和收入水平
经济增长和收入水平是货币需求的重要驱动因素。
随着经济的增长和人民收入
的增加，人们对于商品和服务的需求也相应增加，进而刺激了货币需求的增长。
2. 通货膨胀
通货膨胀对货币需求产生重要影响。
在通货膨胀期间，人们对于保值储蓄的需
求增加，进而刺激了货币需求的增长。
3. 利率水平
利率水平是货币需求的重要决定因素之一。
较高的利率可以鼓励人们持有货币，而较低的利率则可能促使人们进行投资和消费。
4. 金融创新
金融创新对货币需求产生深远影响。
新型金融工具的引入和发展，如移动支付、虚拟货币等，改变了人们对货币的使用方式，对货币需求产生了新的冲击。
微观经济层面的货币需求
在微观层面上，货币需求与个人和家庭的经济行为密切相关。
以下是一些影响
微观货币需求的因素：
1. 收入和支付方式
个人和家庭的收入水平和支付方式对货币需求产生影响。
收入较高的个人通常
对货币需求较少，而支付方式的选择也会影响货币需求的呈现。
2. 风险偏好和机会成本
个人和家庭的风险偏好和机会成本也会对货币需求产生影响。
风险偏好较高的
个人倾向于持有现金，而低机会成本有助于促使个人进行投资和消费，从而降低货币需求。
3. 金融产品和服务的创新
金融产品和服务的创新可以改变个人和家庭对于货币的需求。
例如，移动支付
的普及使得个人对于现金的需求降低，而对于电子货币的需求增加。
宏观调控对货币需求的影响
货币需求对于宏观经济调控具有重要意义。
宏观调控政策可以直接或间接地影
响货币需求。
以下是一些常见的宏观调控手段：
1. 货币供给
货币供给对货币需求产生直接影响。
通过调整货币供给量，央行可以影响货币
需求，并通过这种方式影响经济活动的规模和速度。
2. 货币政策利率
货币政策利率是宏观调控的重要工具之一。
通过调整利率水平，央行可以影响
个人和机构对于货币的需求，从而调控经济发展的速度和方向。
3. 宏观审慎政策
宏观审慎政策通过调整金融市场的运行规则，影响货币需求。
例如，通过限制
房地产贷款，宏观审慎政策可以间接影响个人和家庭的货币需求，从而调控房地产市场和整体经济。
结论
中国货币需求受到多种因素的影响，包括经济增长和收入水平、通货膨胀、利
率水平和金融创新等。
在个体层面，收入和支付方式、风险偏好以及金融产品和服务的创新对货币需求产生影响。
同时，货币需求对于宏观经济调控也具有重要意义，通过货币供给、货币政策利率和宏观审慎政策等手段，央行可以影响货币需求，从而对经济进行调节。
深入研究中国货币需求的影响因素和宏观调控的作用，有助于更好地理解中国经济的运行机制，并为宏观经济政策的制定提供参考依据。