我国证券公司融资融券制度研究
浅析我国的融资融券制度共31页文档
16、人民应该为法律而战斗，就像为 了城墙 而战斗 一样。 ——赫 拉克利 特 17、人类对于不公正的行为加以指责 ，并非 因为他 们愿意 做出这 种行为 ，而是 惟恐自 己会成 为这种 行为的 牺牲者 。—— 柏拉图 18、制定法律法令，就是为了不让强 者做什 么事都 横行霸 道。— —奥维 德 19、法律是社会的习惯和思想的结晶 。—— 托·伍·威尔逊 20、人们嘴上挂着的法律，其真实含 义是财 富。— —爱献 生
45、自己的饭量自己知道何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
我国融资融券制度对股价同步性的影响研究
一、引言股价同步性，即股价的同涨同跌。
自从Roll 于1988首次发现股价同步性现象，越来越多的学者开始研究该现象形成的原因及其经济后果。
我国的证券市场一直以来严格地限制投资者卖空股票交易的行为，此后直到2010年3月31日启动了投资者在A 股的公开市场进行融资融券卖空股票交易的试点，打破了我国证券市场一直以来对证券投资者的融券买卖有着严格限制的制度准则，引起了学术界的广泛关注。
首批融资融券标的个股主要包括上证和深证的90只个股后经过数次的扩容。
所以从理论上来说融资公司通过融券公司交易的方式可以大幅度地提高股票市场的活跃度。
一旦股票投资者主观地认为其股价不可能符合其投资者的预期，认为股票市价已经偏离内在的价值过高或过低时，投资者也就可以通过融券公司卖出或通过融资公司买入等种种行为来从中获利，进而可以使得其股票价格逐渐重新回复到真正内在的价值。
当知情人知晓公司内部的坏消息，借助于卖空机制这一政策，是否能够更多地反映出公司的内部的特质信息，这是一个受到广泛关注的问题。
对于该问题的研究，有利于进一步规范融资融券交易，促进市场发展。
信息是市场交易的基础，一般而言，信息不对称的程度达到一定时，往往会引发企业中大股东的对中小股东的“隧道挖掘”问题，大股东往往会直接占用公司资源或者间接的滥用公司资源，通过关联交易等行为进行利益输送，这些行为都极大损害了公司的利益。
我国的股票市场发展起点较晚，我国从20世纪的90年代建立起上海和深圳证券交易所，经过了将近30年的发展历程，我国股市总体呈现不断完善的发展趋势。
但是和发达西方国家资本市场相比，依旧存在着诸多的问题尚待解决。
例如我国的投资者中的中小投资者较多，追涨杀跌严重。
根据深圳证券交易所发布的报告显示，2016年我国的中小投资者占比约为77%，2017年占比约为75%，2018年占比约为80%。
然而中小投资者普遍都存在着投资经验不足、对证券市场知识缺乏，时常表现出过度悲观、投资过度自信、追涨杀跌、羊群效应严重等非理性行为。
我国融资融券制度探析
【 键 词 】 融 资 ； 融 券 ； 证 券 关
【 中图分类 号］ ８ ２ ５ 【 Ｆ ３ ． １ 文献标 识码】 【 Ａ 文章 编号１ ０ ８ ２ ２ ２ ０ ） １ ０ ５ ４ １ ０ —７ ２ （０ ９ ０ —０ ４ —０
证券公 司直接对 投 资者提 供融 资融券 ， 当证 券公 司 的资 金或 股 票不 足 时 向金 融市 场融 通 相应 的 资金 和股 票 ， 不存 在 专 门从 事信 用交 易融 资 的机 构 。这种模 式 以美 国为代 表 ， 港市 场也 采用类 似 的模式 。 香
（ ） 中信 用模 式 二 集 证 券公 司对 投资 者提供 融 资融券 ， 同时设 立 半 官方 的 、 有 一 定垄 断 性 质 的证 券 金 融 公 司 为证 券 公 带
司提供 资金 和证 券 的转融通 ， 以此来 调控 流 人 和流 出证 券市 场 的 信用 资 金 和 证券 量 ， 证 券 市 场信 用 交 对 易活 动进行 机动灵 活 的管理 。这 种模式 以 日本 、 国为 代表 。 韩 （ 双 轨制信 用模 式 三）
在证券 公 司中 ， 只有一 部分拥 有直 接 融 资融 券 许可 证 的公 司可 以给 客 户 提供 融 资 融 券 服务 ， 后 再 然
从 证券 金融 公 司转 融通 。而 没有许 可证 的证 券公 司只 能接 受 客 户 的 委托 ， 理 客 户 的 融 资融 券 申请 ， 代 由 证 券金 融公 司来 完成 直接融 资融 券 的服 务 。这种 模式 以 中国 台湾 地 区为代 表 。 我 国大 陆 的融资融 券制度 ， 鉴 台湾地 区 的“ 轨 制” 式 ， 立 了专 门 的证 券 金 融公 司 。证 券 金 融 借 双 模 成 公 司 向券商 提供融 资融 券服 务 ， 责 对 信用 交 易 的监 管 与 控 制 ， 为 银 行 信 贷 市 场 与 证 券 市场 的“ 火 负 作 防
我国证券公司融资融券收益转让业务探析(2014-)
我国证券公司融资融券收益转让业务探析（2014~）一收益权转让业务的运作模式（一）融资融券收益权转让业务模式目前证券公司负债渠道包括短期融资券、公司债、短期公司债、次级债、收益凭证、转融资、融资融券收益权转让和融出资金资产证券化。
随着投资者融资需求的不断增加，对证券公司的资金筹措能力提出了挑战。
在这种形势下，部分证券公司创新运用融资融券收益权质押贷款的方式筹措资金，融资融券收益权转让方式应运而生。
融资融券收益权转让是指证券公司把融资融券业务未来一个时段内的收益包装成资产包，将融资业务债权收益权转让给交易对手，并与其签订回购协议的方式向银行等金融机构借钱融资。
在融资融券收益权转让业务中，证券公司向受让人转让两融收益权时，通常会与受让人签署收益权转让及远期回购协议，约定证券公司将其合法开展融资融券业务所取得的债券收益权转让给银行等交易对手，并于约定时间以约定价格回购。
证券公司转让的收益权包括融资本金、约定利息以及在融资融券业务合同项下可能取得的其他任何财产权利，回购期满后，交易对手将上述收益权回售给证券公司。
（二）融资融券收益权转让业务与其他融资方式的比较相较于同业拆借、次级债、公司债券、短期融资等传统的融资方式，两融收益权转让作为新兴的融资方式，交易对手多为商业银行、保险公司等金融机构。
收益权转让业务具有以下自身优势：一是收益权受让方多为商业银行。
融资融券收益权转让业务涉及银行、保险和证券公司等不同类型的金融机构，融资融券收益权的直接受让方主要包括商业银行、保险公司、基金子公司专项资产管理计划等，但以商业银行居多。
以中原证券融资融券收益权转让业务为例，中原证券从2014～2017年开展的29起两融收益权项目的直接受让方均为商业银行。
二是融资融券收益权转让业务存在流动性较差、资金成本控制较为被动两方面的不足。
融资融券是类似“贷款”性质的金融业务，证券公司为客户提供融资融券业务的资金通常来自其自有资金，再通过向银行转让收益权实现资金流转，该种模式下的证券公司对资金成本的控制较为被动。
证券公司的融资融券业务的发展现状及其对策分析--招商证券为例
证券公司的融资融券业务的发展现状及其对策分析--招商证券为例融资融券业务是指证券交易所通过证券公司为客户提供的一种交易方式，其主要目的是为了提高投资者的投资收益。
融资融券业务相对于传统的股票交易而言，具有更为灵活的交易方式和更高的盈利风险，因此越来越受到投资者的关注和重视。
目前，整个国家的证券公司融资融券业务已经得到快速的发展，其中领先的券商之一是招商证券。
招商证券已经成为国内证券市场的重要参与者之一，其融资融券业务规模也在不断扩大，市场占有率逐年攀升。
然而，目前招商证券的融资融券业务还存在一些问题和挑战，主要包括以下方面：一是客户类型单一。
目前招商证券的融资融券客户主要集中在机构客户和高净值客户方面，而且这些客户也存在单一的倾向，缺少其他类型的客户，难以从客户群体的多样性中获得更多的市场份额和收益。
二是风险控制不够。
融资融券业务涉及到很高的财务杠杆和持仓风险，因此必须更加重视风险控制，从风控体系、交易流程、业务流程等方面进一步加强。
招商证券需要更加注重客户信用评级和融资融券风险控制，避免资金被大量占用，导致公司风险的扩大。
三是市场竞争激烈。
随着越来越多的机构和公司入市竞争，招商证券需要进一步提高自身的服务水平和产品创新力，以适应市场的变化和挑战。
只有不断升级和改进业务模式，扩大业务规模，才能在这个激烈的市场环境中赢得竞争优势。
为了应对这些问题和挑战，招商证券可以采取一系列的有益措施：一是不断拓宽客户类型。
招商证券可以通过技术创新、市场营销等各个方面，吸引更多的散户、中小投资者等多样化的客户类型，以扩大市场份额和提高市场回报率。
二是加强风险控制管理。
招商证券可以通过完善风险控制体系、实时监测风险等手段，加强对风险的控制和管理，防范潜在的风险和损失，保证公司的稳健运营和健康发展。
三是提高技术创新和服务水平。
招商证券可以通过不断提升技术创新和服务水平，不断推出新的融资融券产品和服务，以满足不同客户的需求和要求，提高市场竞争力和市场份额。
中国证券市场融资模式研究
中国证券市场融资模式研究近年来，中国证券市场持续发展，成为推动经济稳定增长的重要力量。
其中，融资是证券市场最重要的功能之一，也是经济发展的重要支撑。
本文将深入探讨中国证券市场的融资模式，包括股票发行、公司债券发行、资产证券化等。
一、股票发行股票发行是证券市场最为常见的融资模式之一，也是最为广泛使用的一种融资方式。
其主要方式有首次公开发行(IPO)和再融资两种，前者是指公司首次公开发行股票，而后者则是指公司在已经上市后再次发行新股，以获得更多的融资。
IPO是公司上市的最常见方式，新股发行量通常较大。
IPO可以从公众投资者处获得大量资金，而这些资金通常可以用于公司的扩张、研发、投资等方面，从而支持公司的业务发展。
IPO的缺点是成本较高，需要严格的发行程序和审计等，而且有一定的定价风险。
此外，IPO发行的新股通常需要进行锁定期，以避免公司股价在上市后出现过大的波动。
再融资是上市公司为了再次获得融资而发行的新股。
再融资通常比IPO的成本低，也更简单易行。
再融资通常包括增发、配股等方式。
其中，增发是指上市公司向原有投资者发行新股，以扩大股本规模，增加融资规模。
而配股则是指上市公司向现有股东配售新股，以发挥现有股东的融资能力，同时同时利用公司市场价值的提升来融资。
二、公司债券发行除了股票发行外，公司债券发行也是中国证券市场融资的重要方式。
公司债券是企业发行的一种有固定收益的债券，通常由企业出具债券承诺，承诺在规定时间内按照规定支付固定利息和本金。
公司债券通常被投资者认为是稳定收益、低风险的投资工具，在证券市场中受到广泛的认可。
与股票不同，公司债券能够提供更为稳定的现金流，使得企业能够获得更为灵活和多样化的融资方式。
此外，公司债券的发行成本较低，发行程序也较为简单，可以使得企业更快速地获得融资。
公司债券发行的缺陷在于缺乏流动性，债券的期限长、难以转让，给投资者带来了额外的风险。
三、资产证券化资产证券化是当前证券市场中最为创新和发展迅速的融资方式之一。
我国融资融券业务的现状分析
我国融资融券业务的现状分析融资融券业务主要目的是为证券市场提供卖空机制，而最早的卖空交易距今已有400多年的历史了，是一位荷兰商人卖空了东印度公司的股票。
在十八世纪中期，英国政府认为卖空交易是一种典型的投机行为，不利于市场的问题，禁止卖空交易长达100年之久。
而如今，国外成熟的资本市场以及部分新兴国家都允许了卖空交易，例如日本在1954年引入卖空机制，香港则是在1994年开始卖空机制改革，而我国则是在2008年启动融资融券业务试点工作。
融资融券交易具体包括两个层面，其一是银行、保险以及基金对证券公司进行融资融券，其二是证券公司对投资者进行融资融券。
目前，由于我国转融通机制的缺乏，证券公司不能从银行、保险以及基金取得融资融券，只能利用其自身资金以及证券对投资者进行融资融券业务。
融资实质上是指投资者借钱买入证券；而融券实质上是指投资者借入证券卖出，并在事后的一段时间内归还证券。
融资融券业务中券商面临着违约风险、对冲风险以及流动性风险，因此需要投资者缴纳一定数量的资金或者债券进行抵押担保。
一、我国融资融券业务试点中存在的问题我国开展融资融券业务最根本的目的在于引入卖空机制，除此之外还能给券商带来新的利润增长点、丰富投资者的选择以及价格发现等，然而试点期间的情况表明融资融券的基本功能并没有得以实现，需要我们加以重视。
统计数据显示融资融券余额在2011年底接近400亿元，按平均的融资融券利率10%来计算，一年可以为带来40亿元左右的利润增长。
然而，由于融资融券的准入门槛过高，大多数投资者无法参与融资融券业务，并且融券数量以及规模过小，卖空机制受到了极大的限制。
可以说融资融券业务除了给券商带来了新的利润增长点，其他功能都是大打折扣。
（1）门槛过高融资融券试点期间对证券公司设置了较高的准入门槛，主要体现在对净资本的硬性要求方面——最近半年的净资本均在12亿元以上，过高的门槛导致试点期间只有25加证券公司能够从事融资融券业务。
试论我国证券公司融资融券业务的模式选择及影响
试论我国证券公司融资融券业务的模式选择及影响摘要:2008年4月,国务院公布了《证券公司监督管理条例》,对证券公司开展融资融券业务细节进行了详细的规定,与之前监管和自律组织出台的融资融券法规和细则一起,为融资融券业务的推出提供了制度基础。
2009年“两会”前后关于推出融资融券业务的呼声更是一浪高过一浪。
本文通过对境外成熟市场推出的融资融券业务的比较分析,认为我国现在适合推出的融资融券业务应采用证券金融公司集中授信的单轨制模式。
关键词:融资融券;业务模式;证券公司一、融资融券业务的内涵融资交易,又称垫头多头交易。
在证券市场上,当投资人预期到某股票行情将要进入上涨行情时,便会产生购进该种股票的欲望,但是投资人账户资金不足或不足以进行大宗交易,这时,投资人有两种选择:借入资金或者用一定量资金作为保证金融入更多信用资金。
这时,便产生了证券公司的融资业务。
证券交易成交后,融资购进的股票作为担保存放在券商特定账户。
在融资的期限届满时,由投资人向券商偿还其垫付的资金并支付利息;也可委托券商将所购证券卖出,以证券交易所得的价款偿还后,投资人和券商进行头寸结算。
如果截止到期日,股票市场价格走低,在券商处所担保的证券价值达不到维持保证金的水准时,投资人还应在规定的时间内补足,否则,券商有权处理担保品。
融券交易,又称垫头空头交易,是融资交易流程的反过程。
在证券市场上,当投资人预期到某股票行情将要进入下跌行情时,便会产生卖出该股票的欲望,但投资人手中又没有该种股票或证券数额不足以进行大宗交易,这时,投资人通知券商进行融券交易。
由投资人向证券商交纳一定数量的保证金,从证券商处融入一定该种股票并委托其卖出,所得价款存放于券商处。
当市场价格下跌时,再以低价购进该股票并偿还给券商,从中赚取差价。
如果股票价格不是走低,而是上涨,则投资人必须在规定的期限内补足并维持一定数额的保证金,等到股票价格下跌时再购回股票。
当然,在融券期限到期时,无论股票价格较之卖出价格是低还是高,投资人都必须还给券商证券。
融资融券业务管理制度
融资融券业务管理制度一、业务概述融资融券业务是券商在中国证券市场上的一项重要业务。
其主要功能是通过融入外部资金，增强市场流动性，增加资金使用效率，促进市场稳定。
融资融券是证券公司利用客户的融资和证券为客户提供杠杆融资的业务，即向客户提供融资或借出证券等服务，既有融入外部资金的融资业务，也有通过借入证券交易融券等服务。
二、融资融券的分类融资包括正回购融资和逆回购融资，其中正回购融资即向客户借出融资，客户提供优质证券作为质押品进行交易；逆回购融资即向客户借入资金，客户提供优质证券作为质押品进行交易。
融券业务包括融券卖出和融券偿还，其中融券卖出即向客户借入证券，卖出并进行交易，融资融券允许逆回购融券；融券偿还即向客户借入证券，卖出并进行交易后，由券商履行还券义务。
三、风险管控融资融券业务是以金融杠杆为基础的业务，因此风险控制至关重要。
首先，要在融资过程中严格控制融资额度，设置严格的保证金比例上限，降低客户交易风险；其次，要加强对客户信用风险的评估，及时调整融资额度和保证金比例，对高风险客户进行限制交易或减少融资额度；再次，要密切关注市场波动，及时调整融资融券额度，确保市场风险可控；最后，要建立健全的风险管理体系和风险管理团队，定期进行风险审核，确保风险控制在合理范围内。
四、管理制度建设为了规范和规范融资融券业务，保障客户权益，提高业务管理水平，券商应建立健全的管理制度，包括以下几个方面：（一）审批程序：制定融资融券业务审批规定，明确审批权限、审批程序和评审标准，确保融资融券业务符合法律法规和公司规定。
审批程序应包括融资和融券的业务授权程序、单据审批程序、风险控制程序等。
（二）客户管理：建立完善的客户信息管理制度，包括客户资信评估、合规考察、客户风险评估等流程，建立客户档案，并定期进行客户信息核对，确保客户具备融资融券资格。
（三）风险控制：建立完善的风险管理制度，包括风险预警机制、风险控制措施、风险管理流程等，建立风险管理流程，做好风险预警和风险控制。
证券公司的融资融券业务解析
证券公司的融资融券业务解析融资融券业务是证券市场上重要的金融衍生业务之一，它为投资者提供了一种更灵活、更多样化的投资策略和资金运作方式。
本文将对证券公司的融资融券业务进行解析，包括其定义、特点、运作方式以及存在的风险防范措施等。
一、融资融券业务的定义和特点1. 定义：融资融券业务是指证券公司基于客户的融资需求或融券需求，通过提供资金或借出证券的方式，使客户能够进行更多、更灵活的投资和交易活动。
2. 特点：a. 资金与证券的双向流动：融资融券业务不仅可以提供资金支持给投资者，还可以提供证券借出给投资者。
资金与证券的双向流动使得投资者能够更加自由地运用资金和证券进行交易。
b. 杠杆效应：融资融券业务可以帮助投资者实现较大规模的投资，发挥杠杆效应。
通过借入资金或借入证券进行交易，投资者可以放大盈利或亏损的规模。
c. 多样化的投资策略：融资融券业务为投资者提供了更多样化的投资策略选择，如融资买入、融券卖出、担保品融资等。
投资者可以根据市场情况和个人需求选择适合自己的融资融券方式。
二、融资融券业务的运作方式1. 融资融券的基本流程：a. 客户申请：投资者向证券公司申请融资或融券，并提供相应的担保品或担保措施。
b. 审核和风险评估：证券公司对客户的融资融券申请进行审核，并进行风险评估和把控。
c. 融资融券批复：满足条件的申请将获得证券公司的融资融券批复，它将规定具体的融资金额、融券数量和利率等相关条款。
d. 融资融券操作：客户根据融资融券批复的要求进行具体的操作，包括资金或证券的划拨、买卖交易和费用结算等。
e. 到期结算：融资融券期限到期后，客户需要按照协议约定进行还款或归还证券。
2. 相关制度和规范：a. 反洗钱制度：证券公司在进行融资融券业务时，需要遵守相应的反洗钱法律法规，对资金来源和资金流动进行严格监管和管理。
b. 风险警示机制：为防范融资融券业务的风险，证券公司采取风险警示制度，通过设定风险保障系数和交易额度限制等措施来保障投资者的合法权益。
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2020年5月29日
我国证券公司融资
融券制度研究
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2020年5月29日
中国证券公司融资融券制度研究
作者秩名一、海外证券公司融资融券制度研究
由于经济发展的阶段和水平的不同以及社会经济制度和
历史过程的差异各国(地区)形成了适合自己市场实际情况的证券公
司融资融券制度这些制度能够概括地归结为两大类市场化融资融
券模式和专业化融资公司模式在市场化融资模式中证券公司主要
经过货币市场向银行和非银行金融机构经过信贷、回购和票据融
资融资融券交易均表现为典型的市场行为欧美的主要工业化国家
实行的就是这种市场化的融资融券制度在专业化融资公司的模式
中证券公司必须向经过特批的证券融资公司筹借资金亚洲的一些
国家和地区如日本、台湾等实行的是这种专营的融资公司模式
(一)美国的融资融券制度
在美国现行体制中对证券公司的融资融券疃泄芾淼
牟棵攀橇畲⒈肝被帷Ｃ懒⒌墓芾硎墙⒃凇?933年证券法
案>和<1934年证券交易法>的基础之上的另外美联储还先后颁布了
4个有关信用交易的规定除美联储外证券交易所和证券公司协会等
自律机构也从自身的角度制订了一系列的规则和条例来约束市场
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2020年5月29日
参与者的行为作为对联储的法规和行政监管的重要补充如纽约证
券交易所制定了一系列有关信用交易账户操作的细则以保证联邦
有关法规的实施证券公司在融资交易方面的自律主要体现在两个
方面一是在对客户进行融资时严格遵守联储和交易所的有关规定
要求自己客户信用账户中的保证金比率一般都高于联储所规定的
比例常规保证金维持率也高于交易所的规定二是证券公司在向银
行申请转融通时必须严格按照联储和交易所的有关规定不得随意
挪用冻结的证券另外为了加强整个证券公司的规范水平、防范各
种法律合同风险证券公司协会还制订了标准化的信用交易账户开
户合同和借券合同对账户的操作和证券公司融资融券活动经过法
律的条款加以界定
美国的市场化信用交易模式是建立在发达的金融市场以
及包括证券公司在内的金融机构比较完整的自主性基础之上的在
美国信用交易体系下基本上呈现出以下几个方面的特点••••1、美
国融资融券交易的最大特征就是高度的市场化在美国的信用交易
模式中监管当局从活跃市场同时又要有效地防范风险的目标出发
制订了一套较为完整的规则在制度所限定的范围内融资融券交易
完全由市场的参与者自发完成在融资融券的资格上几乎没有特别
的限定只要是资金的富裕者就能够参与融资只要是证券的拥有者
就能够参与融券而证券公司之间同样能够相互融资融券;证券公司
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2020年5月29日
与交易客户之间只要建立在”合意”的基础上实际上也能够进行融资
融券的活动比如出借证券、使用客户保证金等等;银行的参与方式
则以资金转融通为主同时也向证券公司提供借券而其它金融机构
(养老金、保险公司等)则积极参与借券的转融通这种信用交易主体
的广泛性源于美国金融市场的发达
2、信用交易体系与货币市场回购市场紧密联系
在美国的信用交易中不但融资融券主体之间有着直接的
联系同时信用交易体系与货币市场、回购市场紧密结合美国的货
币市场基本上是对机构开放的各个机构都能够在货币市场上进行
交易获得开展信用交易所需的资金或者证券而在货币市场中使用
最为广泛的工具就是债券回购回购工具的广泛使用源于美国透明
的货币市场以及完善的信用基础另外对于证券公司的短期资金需
求而言抵押贷款和融券也是广为采用的方法
(二)日本的融资融券制度
日本证券公司融资融券制度最大的特点就是证券抵押和
融券的转融通完全由专业化的证券金融公司完成在这种专业化证
券金融公司的模式中证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔开
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2020年5月29日
由证券金融公司充当中介证券金融公司居于排它的垄断地位严格
控制着资金和证券经过信用交易的倍增效应
为什么日本选择了由证券金融公司主导的专业化模式呢
应该说金融体系和信用环境的完善程度往往与信用交易模式的专
业化(或者市场化)程度密切相关大凡金融市场越不发达、信用环境
越薄弱对专业化机构监控的依赖性就越大这就是日本在战后发展
中选择专业化模式的内在原因
日本的专业化融资融券模式具有以下特征
1．证券金融公司的垄断专营地位
从负债结构来看日本的证券金融公司主要是经过向资金
和证券的拥有者融借证券和资金来维持自己的转融通业务同时日
本证券金融公司的自有资本的比例很小为2．5％如此小的自有资
本规模只有在政府支持和垄断专营的基础上才能够维持业务的正
常运行实际上由于证券公司不能够直接向银行、保险基金等机构
融取证券其它金融机构如果需要借出证券一般是要将其转借给证
券金融公司再由证券金融公司附加一定比例的手续费后将证券融
借给证券公司而在融资方面由于证券公司能够部分参与货币市场
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2020年5月29日
以及从银行获得抵押贷款证券金融公司对融资方面的垄断性要小
一些是一种”准垄断”的状态
2．信用交易操作层级分明
在日本的专业化信用交易模式中客户不允许直接从证券
金融公司融取资金或者证券而必须经过证券公司来统一进行证券
公司除了部分资金以外也不能够直接从银行、保险公司等机构那
里获得信用交易所需要的证券或资金这样证券金融公司便成为整
个信用交易体系中证券和资金的中转枢纽大藏省只要经过控制证
券金融公司就能够调控进出证券市场的资金和证券流量控制信用
交易的放大倍数
3．日本证券金融公司在证券公司资券转融通中的地位正
在逐步下降
导致证券金融公司转融资比率下降的主要原因是银行与
货币市场的资金使转融通需求发生分流证券公司越来越多地经过
短期借款、回购等方式从其它渠道获取所需资金但与转融资的情
况相反证券金融公司为证券公司提供的借券额占证券公司总借券
交易额的比重却越来越高导致这种结果的原因在于证券金融公司
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2020年5月29日
在转融券业务中的垄断地位
像日本这种职能分工明确的结构形式确实便于监管也与
金融市场的欠发达相适应但其在一定程度上损失了资源快速配置
的效率
(三)台湾的融资融券制度
台湾的融资融券制度虽然是与日本相似的专业化证券金
融公司模式可是有一个重要的差异就是实行了对证券公司和一般
投资者同时融资融券的”双轨制”
在台湾所有的证券公司中只有一小部分是经批准能够办
理融资融券业务的机构其余的证券公司则没有营业许可获得融资
融券许可的证券公司能够给客户提供融资融券的服务然后再从证
券金融公司转融通而没有许可证的证券公司只能接受客户的委托
代客户向证券金融公司申请融资融券这样证券金融公司实际上一
面为一部分证券公司办理资券转融通同时又直接为一般投资者提
供融资融券服务
在”双轨制”的结构中有融资融券业务资格的证券公司既能