中国汇率传递效应分析
基于ERPT效应的我国货币政策与汇率政策协调性研究
上 海 金 融 学 院 学 报
Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ｏ ｆ Ｓ ｈ ａ ｎ ｇ ｈ ａ ｉ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ Ｕ ｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ
Ｎｏ ． ２ 。 ２ ０１ ３ Ａｐ ｒ Ｎｏ ． １ １ ６
（ Ｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅ Ｒ ａ ｔ ｅ Ｐ ａ ｓ ｓ — ｔ ｈ ｒ ｏ ｕ ｇ ｈ ） ￣效应 作为宏 观经 济 国际传导 的重要 机制 ， 是汇 率政 策与货 币政 策协调 的关 键环节 ， 对其 进行清楚 的认识 有助于 我 国中央银行
准确 地把握汇率 政策 的有 效性和 时效性 ， 使得央行 对通货 膨胀进 行预测并 制定
依 存度 的不断上 升 ， 汇率 政策和货 币政策 操作 面临越来 越多 的挑 战 ， 主要有 ： 长
期 的贸易 顺差 和国际收支 顺差 ， 外 汇储备 持续增 加 ； 央行 的外 汇 占款压力 巨大 ． 货币政策 的独立 性面 临严 峻挑 战 ； 还存在 外汇储 备和 国 内物 价 同步 升降 以及本 外 币利差倒 挂 的冲突现象 （ 谢平 、 张晓朴 ， ２ ０ ０ ２ ） 。 产生这些 冲突 的根本原 因是我 国央行为 了维持 固定汇率 制度而 进行 的干预与 冲销操 作 ， 所 以能否 放开 汇率 的 限制来 给货 币政 策 一个 自由发挥 的空 间成 为二 者协调 的关 键所 在 。汇率传 递
摘 要： 通过 Ａ Ｒ Ｄ Ｌ模 型 对 我 国名 义 有效 汇 率对 物 价水 平 的 Ｅ Ｒ Ｐ Ｔ效 应进 行 了测度 ， 发 现 现 阶段 我 国货 币政 策 与 汇率 政 策各 自都较 合 乎 情 理 ， 但 是 二者 并 没 有达 成 一 种 相 互 协调 的整 体 。在 目前 Ｅ Ｒ Ｐ Ｔ效 应相 对 较低 （ 货 币政 策 的稳 定 情况 影 响 效应 的 大小 ） 和 支 出转换 效 应效 果 不 明 显 的现 实 情 况 下 ， 保 证 货 币 政策 稳健 、 及时、 有效 ， 并 对 货 币供 给 的 自主 控 制将 成 为 我 国 央行 的首 要 目标 ， 而适 度 的放 开 名义 汇率 的 浮动 范 围将 成 为 实现 这 一 目标 的有 效 途 径。 关键 词 ： 货 币政 策 ； 汇率 政 策 ： Ｅ Ｒ Ｐ ， ｒ效 应
汇率管理制
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整理课件
货币替代（三）
越南的货币替代特色是购买人民币和黄金较多。 持有人民币较多，原因是中国是越南名列前茅的 贸易伙伴，2006年吸收了越南出口总额的7.6%， 仅次于美国（19.7%）、日本（13.1%），为越南 第三大出口市场；提供了越南进口总额的16.5%， 领先于新加坡（14.0%）、日本（10.5%），为越 南最大进口来源地； 且人民币近年来兑美元升值， 进一步升值的前景广被看好。
差价获得BCEA部分的利润。综合到一起，社会福
43 利净整理损课件失是三角形CFE.
第二，导致一系列非法活动，给经济带来不良影 响。例如：寻租、外汇黑市
第三，外汇兑换管制对一国国内经济的长远发展 有不利影响。
第四，外汇兑换管制对国际间经济交往产生不良 影响。
44
整理课件
第四节 外汇管理中会出现的若干问题
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整理课件
2.外汇资金收入和运用的管理 （1）外汇资金收入的管理
指贸易出口、非贸易出口和资本输入引起的外 汇收入。
（2）外汇资金运用的管理 经济主体只有在与贸易和非贸易活动有关的进口
付汇和资本输出时才能使用外汇。 3.汇率种类管理
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整理课件
例如：2009年7月15日，国家外汇管理局发布了 《境内机构境外直接投资外汇管理规定》简化和规 范了境外直接投资外汇管理方式和程序。
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整理课件
四、外汇直接管制的效率分析
第一，直接管制干扰了外汇市场功能的有效发挥， 从而带来经济活动的扭曲和资源配置的不当。
DD曲线表示进口商支付的外汇需求，SS曲线 表示出口收入的外汇供给,即外汇供给来源出口， 外汇需求来源进口。国际收支均衡等同于外汇市 场均衡。
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人民币汇率变动因素及其对经济的影响
人民币汇率变动因素及其对经济的影响2008 年，人民币自2005 年汇改以来已经升值了19%，但受到金融危机的影响，人民币停止了升值走势。
2009 年，人民币依然是只能在经常项目下自由兑换。
2010 年6 月，央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
公开资料显示，自“二次汇改”以来，人民币对美元已明显升值，截至2010 年12月30日，人民币对美元自二次汇改以来的升值幅度为3.13％。
进入2011 年，人民币升值步伐并未减速。
统计显示，2011 年以来人民币对美元中间价已升值0.41％。
影响人民币汇率的七大因素一、国际收支的变化。
国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。
如果国际收支盈余，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。
从上个世纪90年代以来我国的贸易项目和资本项目长期保持“双顺差”，人民币也保持升值的趋势。
09年“双顺差”虽有减少，但09年以来我国国际收支仍呈现较大的顺差，2011年国家外汇管理局发布报告，预计中国国际收支仍将呈现较大顺差，这意味着人民币仍存在升值的趋势。
二、央行的干预影响人民币汇率的变化。
外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，它是市场最大的参与者，能够影响汇率的走势。
在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。
买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。
根据央行官网数据，2011年3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%。
这反映了央行干预的力度在增大，干预的压力仍在上升。
三、公众的预期。
若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快；若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。
《金融学原理》17.汇率的决定与汇率制度
17.2汇率的决定
一价定律与购买力平价理论
汇率决定的供求分析
17.2-.1一价定律与购买力平价理论
什么是一价定律? 绝对购买力平价理论 相对购买力平价理论
1.一价定律
在自由贸易条件下，同样的商品无论在哪里生产，在 世界各地以同一货币表示的价格都应该是相同的。
2.绝对购买力平价理论
就会发生波动。
如果现在的人民币存款利率高于美元存款利率，即 ，
ic id 则
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1 e1
e0
表明一年后的远期汇率出现升水。
相反，人民币存款利率低于美元存款利率，即:
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e0
表明一年后的远期汇率出现贴水。
问题:当人民币与美元之间的利率存在差异时，人民币 与美元之间一年后的汇率升水（贴水）率是多少呢？
17.2-2汇率决定的供求分析
一国货币的汇率水平最终还是由其需求与供给决定的。 当对外汇的需求减少，对本币的需求增加时，本币就 会升值；反之，当对外汇的需求增加，对本币的需求 减少时，本币就可能会贬值。因此，任何影响到外汇 供给与需求的因素都会影响汇率水平及其波动。
影响外汇供给与需求的因素
进出口所形成的外汇供给与外汇需求。影响到商品和服务 进出口的因素都会影响汇率，将这些因素称为实质因素。
将该比值与实际的汇率比较，若比值比汇率为低，表示前者货 币的汇价被低估了；反之，若比值比汇率高，则前者货币的汇 价被高估了。
3.相对购买力平价理论
两国间的通货膨胀率差异则会引起汇率的波动。 两国货币间的汇率波动取决于两国间的通货膨胀率差
异。 一般地说，如果两国都发生通货膨胀，那么，通货膨
汇率变动对国际贸易影响文献综述
2、汇率变动对国际贸易影响的 具体作用机制
汇率变动对国际贸易的影响机制主要包括以下三个方面：
（1）价格传递效应：汇率变动会引起进口商品价格和出口商品价格的变动， 从而影响国内消费者的购买行为和生产企业的出口决策。
（2）国际市场竞争：汇率变动会引起国际市场竞争的变化，各国为争夺市场 份额可能会调整贸易政策，进而影响国际贸易格局。
二、汇率变动的间接影响
1、投资影响：汇率的变动会影响跨国公司的投资决策。如果一个国家的货币 升值，外国投资者可能会增加在该国的投资，因为这可以降低生产成本。反之， 如果一个国家的货币贬值，外国投资者可能会减少在该国的投资，因为这可能 会提高生产成本。这种投资变动会影响一个国家的吸引外资的能力。
2、经济增长影响：汇率的变动还会影响一个国家的经济增长。如果一个国家 的货币升值，这可能会导致出口减少，进口增加，从而影响国内生产和就业。 反之，如果一个国家的货币贬值，这可能会刺激出口，抑制进口，从而促进国 内生产和就业。这种经济增长变动会影响一个国家的国际竞争力。
三、应对汇率变动的策略
1、贸易多元化：为了减少汇率变动对国际贸易的影响，各国可以采取贸易多 元化的策略。即不把鸡蛋放在一个篮子里，减少对单一市场的依赖度。这样可 以降低因某一特定货币的波动而带来的风险。
2、价格调整：对于那些容易受到汇率变动影响的出口产品，可以通过价格调 整来抵消汇率带来的不利影响。例如，如果一个国家的货币贬值，可以提高出 口产品的价格；如果一个国家的货币升值，可以降低出口产品的价格。
（3）金融市场动荡：汇率变动会引发金融市场动荡，影响国际投资和资本流 动，进而对国际贸易产生间接影响。
3、当前国内外研究现状和争论 焦点
当前国内外研究主要集中在汇率变动对贸易流量和贸易结构的影响上。其中， 争论的焦点主要集中在以下几个方面：
分析人民币升值对汇率的影响
分析人民币升值对汇率的影响最近一直关注银行方面的消息，2010年6月19日晚，中国人民银行宣布：进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，即按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进展动态管理和调节。
央行强调，汇率改革重在坚持以市场供求为根底，参考一篮子货币进展调节。
汇改重启是中国经济改革深化必须走的一步棋。
目前，全球经济逐步复苏，中国经济上升向好的根底进一步夯实，经济运行趋于平稳，汇改时机已渐成熟。
但汇改必然导致人民币升值的预期加强。
人民币升值预期增加会在国内和国际带来什么经济后果.货币汇率是一国主权的表达，为什么美国等西方兴旺国家横加干预，目的是什么.继上周走出一轮大跌走势后，本周反弹上升成为人民币对美元汇率走势的主基调。
人民币对美元汇率中间价于周一续创一个半月新低后，逐步走高，再度回归6.78区间。
受国际美元走强影响，人民币对美元汇率中间价于上周创出重申汇改以来单周最大跌幅，周跌幅高达350基点，跌至6.80区间。
本周，美元出现回调，人民币对美元汇率亦呈现反弹上升走势。
以中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价为计，本周的五个交易日，三个交易日上涨，两个交易日下跌，上下浮动180个基点。
周一，人民币对美元汇率中间价延续上周跌势，达6.8064，续创一个半月以来的新低。
之后逐日反弹，相继于周二上升至6.7979，周三上升至6.7985。
随后于周四小幅回落三个基点后，于周五升至6.7884。
本周公布的美国经济数据延续了此前黯淡的表现。
市场分析人士认为，近期欧美时好时坏的经济数据有点让市场找不到方向，投资者在避险意愿和经济“二次衰退〞的预期间摇摆，美元走向尚不清晰，短期内也看不到对人民币较强的升值预期从2009年下半年以来，中国的货币当局一直承受着国际舆论对人民币升值的强大压力。
美国财政部每6个月向国会提交一份关于国际经济和汇率政策情况报告。
在报告中被认定为操纵货币汇率的国家，最终可能受到美国的贸易制裁。
货币政策传导机制
什么是货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
货币政策传导机制的理论[1]尽管货币政策传导机制理论在不断发展，各种学派对货币政策的传导机制有不同看法，但归纳起来货币政策影响经济变量主要是通过以下四种途径：（一）利率传递途径利率传导理论是最早被提出的货币政策传导理论，但从早期休谟的短期分析、费雪的过渡期理论、魏克赛尔的累积过程理论中所涉及的利率传导理论均未得到关注。
直到凯恩斯的《通论》问世及IS-LM 模型的建立才正式引起学术界对利率传导机制的研究。
利率传导机制的基本途径可表示为：货币供应量M↑→实际利率水平i↓→投资I↑→总产出Y↑。
（二）信用传递途径威廉斯提出的贷款人信用可能性学说是最早有关货币政策信用传导途径的理论，伯南克则在此理论基础上进一步提出了银行借贷渠道和资产负债渠道两种理论，并得出货币政策传递过程中即使利率没发生变化也会通过信用途径来影响国民经济总量。
信用传导机制的基本途径可表示为：货币供应量M↑→贷款供给L↑→投资I↑→总产出Y↑（三）非货币资产价格传递途径托宾的Q理论与莫迪利亚尼的生命周期理论则提出了货币政策的非货币资产价格传递途径。
资产价格传导理论强调资产相对价格与真实经济之间的关系，其基本途径可表示为：货币供应量M↑→实际利率i↓→资产（股票）价格P↑→投资I↑→总产出Y↑。
（四）汇率传递途径汇率是开放经济中一个极为敏感的宏观经济变量，因而它也引起了众多学者的研究，而关于货币政策的汇率传导机制的理论主要有购买力平价理论、利率平价理论和蒙代尔—弗莱明模型等。
货币政策的汇率传导机制的基本途径可表示为：货币供应量M↑→实际利率i↓→汇率E↓→净出口NX↑→总产出Y↑。
中国货币政策传导机制的发展[2]中国货币传导机制的发展经历了从1953-1997年底以直接控制为主的货币控制方式到1998年至今以间接控制为主的货币控制方式两个阶段。
人民币升值背景下我国商业银行利率风险的管理
金融观察3人民币升值背景下我国商业银行利率风险的管理王鹤颖（中国银行长春新民大街支行）摘要：2005年汇率制度改革后，人民币持续升值，在一定程度上加大了利率的波动。
本文分析了汇率对利率的传导机制，汇率的变动会增大利率的不确定性，利率的变动将增加商业银行的经营风险。
我国尚处于利率市场化阶段，通过对商业银行面临的利率风险的计量，看到商业银行对利率风险的认识不充分，相应的利率风险管理机制不健全，风险管理水平低。
最后，对中国利率风险管理须做出的改进，进行了探索。
关键词：利率风险汇率利率敏感性比率管理一、引言自2005年7月21日央行宣布人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的汇率机制，人民币对美元升值2%开始，至2008年8月20日，人民币对美元中间价达到6.8529，人民币对美元累及升值超过15%。
与此同时，人民币存款基准利率也一路走高，利率的变动给商业银行的利率风险管理提出了新的挑战，尤其在我国利率市场化改革时期，央行放宽了利率的浮动范围，从而放大了利率风险。
外部，美国次级债的效应被披露，全球面临通胀与经济发展的困境，各国利率变动的预期不断增强。
这一切，对我国商业银行如何管理利率风险提出了新的挑战。
二、汇率对利率的传导机制及利率风险分类汇率与利率的经典理论有利率平价理论、购买力平价理论、麦金农-大野健一模型等理论，其中最著名的是凯恩斯于1923年提出的利率平价理论，该理论系统的揭示了利率汇率的联动关系，指出不仅利率的差异会影响汇率，汇率的变动也会通过资金流动影响不同市场的资金供求关系，进而影响利率。
Svensson(1998)认为汇率会通过直接和间接两种传递渠道影响国内的通货膨胀。
首先,汇率波动会影响到进口商品在国内的价格水平,而这是C PI 指数的重要组成部分,所以汇率波动会影响到国内的通货膨胀。
其次,汇率波动会影响到国内外商品的相对价格水平,从而会影响到对进出口商品的相对需求水平,而总需求的变化也会影响到国内的通货膨胀。
人民币汇率对福建省外贸结构影响的实证分析
Ｏ２ １ ．８ ０３ ７ －１
０．４２ ３ ０．４ ３ ４ ０３ ． ３９
２ ０ ０２
ｌ２ １ ６ １ ．８
０２９ １ ．７
０３ ４ ．１
数据来源 ： 福建统计年鉴 １９ — ０ ０ ９ ５ ２ １
人 民 币汇率对福建省 外 贸结构影 响的实证分析
林文， 林春 ， 张月萍
（ 福建师范大学福清分校经济法律系 ， 福建福清 ３ ０ ０ ） ５ ３ ０
摘
要： 近几年人 民 币汇率变动频繁 ， 总体呈现 小幅度升值趋势。 由于福建省的外贸现状 ， 民币汇率 人
的波动将对福建省的外贸结构 带来一定的影响。文章将从人 民 币汇率 变动的历程及 决定机制和福建省外贸
现状 出发 ， 分析福建省外贸商品结构的特征 ， 再利用 实证分析方法 ， 寻人 民 币汇率可能对福 建省 外贸商品 探 结构所带来的影响 ， 最后讨论 了改善福建省外 贸结构的政 策建议 。 关键词 ： 民 币汇率 ； 人 外贸结构 ； 贸易特化 系数 ； 实证分析
中 图分 类 号 ：７ ２８７ Ｆ５ ． ５ 文献 标 志 码 ： Ａ 文 章 编 号 ：０ ８ ３２ （０ ２ ０ — ０ ０ ０ １０ — ４ １ ２ １ ）３ ０ １— ６
２１ ０ ２年第 ３期 总第 １１ １期
《 福建师大福清分校学报》
Ｊ Ｕ Ｎ ＬＯ Ｕ Ｉ Ｇ Ｂ Ａ Ｃ ＦＦ Ｊ Ｎ Ｎ Ｒ Ａ Ｎ Ｖ Ｒ ＩＹ Ｏ Ｒ Ａ ＦＦ Ｑ Ｎ Ｒ Ｎ Ｈ Ｏ Ｕ Ｉ Ｏ Ｍ ＬＵ Ｉ Ｅ ＳＴ Ａ Ｓ ｍ ．１ ｕ Ｎｏ１ １
收 稿 日期 ：０ ２ Ｏ 一 ６ ２ １一 １Ｏ
作者简介 ： 林文（ ９ ３ ） 男， １ ７ 一 ， 福建平潭人 ， 副教授 ， 经济学博士 。研究方向 ： 经济、 世界 国际政治经济、 经济增长理论等。 基金项 目 ：本文 系福建省社会 科学规划研究项 目：人 民币升值 背景 下的福 建省 外贸转型升级 ：基于汇率传递视 角的实证研 究》 《
《央行学,第11章》货币政策传导机制
20
1.
信贷配给的概念
信贷配给指：由于利率低于市场出清水平，信贷市场存在超额需求时 的一种现象。
信贷配给指以下两种情况：
（1）借款人在现行利率条件下获得的贷款数额低于他所希望获得
的数额，即使他愿意支付更高的利率也不能满足全部需求；
（2）表面上相同的借款人中，一些人获得贷款，另一些人被拒
绝，被拒绝的人即使愿意支付更高的利率，也不能获得贷款。
行信贷对中小企业的重要性格外突出。当货币紧缩时，中小型
企业的生产状况恶化程度将远远高于平均水平。
25
（三）资产负债表渠道理论
详见本章第二节中“资产负债表渠道”
26
11.2 货币政策传导的具体渠道
一、投资支出渠道
（一）利率对投资的效应 这实际上是凯恩斯学派的传统货币政策传递机制。 其传递机制是：
M i I Y
7
凯恩斯关于“投机动机”的阐述：
① 定义：人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便从中 获利的动机。 ① 凯恩斯假定：每个经济个体都认为利率会趋向某个正常值： 当利率＞ 这一正常值的时候，经济个体预期未来利率将会↓，从 而货币投机需求会↓；
当利率＜ 这一正常值的时候，人们的货币需求会↑。
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（二）银行贷款渠道理论
当货币当局采取紧缩性货币政策时， 1. 银行的活期存款↓→银行体系的准备金↓→银行的可贷资 金↓→贷款↓。 2. 那些依赖银行贷款的借款者不得不减少投资支出，最终
使产出↓。
信贷渠道的有效性，取决于借款人对银行信贷的依赖程度。
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信贷渠道传导机制的意义：
（1）当利率传导机制完全失效时，货币政策也可以通过信贷供给的 变化对投资产生影响。中央银行应将银行贷款总额等变量列入 中介变量范围。 （2）通过信贷渠道传递货币政策，在依赖银行资金为主要资金来源 的国家比在资本市场发达的国家作用更为明显。 （3）货币政策将发挥单一利率传导机制下不存在的分配性影响。银
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４０） 作 Ｄ Ｍｃ ａｔｙ（０ ０ 通 过 建 立 一 个 递 归 向 量 自 回 归 模 型 考 察 一１ ４ ０ 获得其工业 销售 产值 的循环 因素 ， 为 Ｇ Ｐ产出 Ｃｒ ｈ ２Ｏ） ＧＡＰ 的代 理量 ， ） 图形 如 下 ， 数据 来 自国泰安数 据库 ｝ １ ７ —１ ９ 间的名义有 效汇率指数 对消 费者物 价水平 的 缺 口（ ９ ６ ９ ８年 ５ 选择 工业品 出厂 价格指数 Ｐ Ｉ消费 者价格指 数 Ｃ Ｉ定 Ｐ、 Ｐ（ 传递效应 ， ９个 ０ Ｃ 对 Ｅ Ｄ工 业 国家 的实证结 果表 明 ， 汇率 传 （ ） 作为 国内生产和消费 价格 水平 的代理 指标 ， 数据来 递 效 应 是 不 完 全 ； ｙｏ （ ０ Ｏ 研 究 表 明 汇 率 的 持 续 冲 击 以 基数据） Ｔａｌｒ２ ｏ ） 及受 冲击影 响的厂商 比例将决 定厂 商对 汇率 变动 的反应 方 自中经 网统计 数据库 。
国 内 消 费 者 价格 指 数 和 工 业 品 出 厂 价 格 指 数 及 其 分 类 指 数
的传 递 效 应 ， 为 在 我 国 汇 率 的 传 递 效 应 不 显 著 。毕 玉 江 、 认
朱钟棣 （０ ６则 利用协整和误 差 修正 模型 研究 了汇率 变动 ２０）
对 进 口价 格 和 消 费 者 价 格 影 响 ， 果 表 明 ， 国 汇 率 变 动 与 结 中
ｌ三亘 ＩБайду номын сангаас三 Ｉ△
图 １
进 口价格和消费者 价格 在 长期 都 存 在负 相 关关 系， 消 费 但
者 价 格 对 汇 率 的 弹 性 明显 小 于 进 口价 格 对 汇率 的 弹 性 。
以上所有 数据除原 油价格和 名义 有效汇率 ｎｅ 外均经 ｅｒ
现代商 贸工业
Ｍ０ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅ ｄ ｓ ｙ ｎ Ｉ ｒ ２０ ０ ９年 第 １ ２期
中 国 汇 率 传 递 效 应 分 析
李秋 雨
（ 汉 大 学 经 济 与 管理 学 院 ， 北 武 汉 ４ ｏ ７ ） 武 湖 ３ ０ ２ 摘 要 ： 过 建 立 ＶＡＲ 模 型 ， 过 对 ２ ０ 通 通 ０ ２年 １月 至 ２ ０ ｏ ８年 １ ２月 的 相 关 数 据 进 行 实证 分析 ， 考察 了名 义 有 效 汇 率 变 动
ＢＳｅｆ ｔ ｘ ｈ ｎ ｅｒｔ ｉ ） 已调 整 为 以 ２ ０ ｅ ｖ ｎ ｅ ０Ｏ 究表 明汇率的传递效应依赖 于 国内产 品和进 口产 品之 间的 指 数 （ Ｉ ｆ ｃｉｅｅ ｃ ａ ｇ ａｅｉｄｃｓ ， 年为 １ Ｏ的定 基数据 ， ０ 使用 间接标 价法 ， 即指数下 降代表 本 替代 程 度 和市 场 的集 中 度 ， 内 商 品 对 进 口产 品 的 替 代 程 国
ａｓ ｓｃ ｍ２ 数 竞争力 会 对 价 格 进 行 调 整 ， 而 降 低 了 汇 率 传 递 效 应 ； ａ Ｆｎ ｎｉ１ ｔｔ ｔ ｓ ； ２ 广义 货 币供 给 （ ） 据来 自各 从 １ ｉａ ｃ ａｉ ｉ ） （ ） 国央 行 网 站 ；３ 名 义 有 效 汇 率 数 据 来 自 Ｂ Ｓ名 义 有 效 汇 率 （） Ｉ Ｄｏｎ ｕｈ １ ８ ） ｒｂ ｓ （９ ７ 的对产业 组织理论 的几 个模 型进 行分析 研
（） ＤＰ月 度数 据 的工 业增 加值 数 度 越 低 、 场 集 中 度 越 高 会 赋 予 进 口 厂 商 更 大 的 权 力 维 持 币贬值 ；４ 由于 用 于替 代 Ｇ 市 据 由于统计调整 自２ Ｏ Ｏ ６年 １ 月起 不在公布 ， ２ 因此我们以工 加成 ， 从而导致较 高的汇率传递率 。
式 ， 由模 型 分 析 得 出一 个 可 检 验 假 设 ， 汇 率 的 传 递 是 内 他 即 生 于一 国 的通 货 膨 胀 状 况 的 ， 高 的 通 货 膨 胀 环 境 将 增 大 且
汇率传递效应 ， 这也被称 为泰勒假说 。
国 内学 者 对 汇 率 传 递 的 研 究 也 有 很 多 ， 北 麟 （ ０ ６ 封 ２０ ） 运 用 递 归 的 ＶＡＲ模 型 估 计 了 人 民 币 名 义 有 效 汇 率 变 动 对
对我 国工 业品 出厂 价格 指数和 消费者价格指数 的传递效应 ， 也考虑其他宏观 变量对物价 变动的影响 。
关 键 词 ： 率 传 递 ； 货 膨 胀 ； 率 政 策 汇 通 汇
中 图分 类 号 ： ８ Ｏ ７ Ｆ ３ ． 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （ ０ ９ １一１ ２２ １ ７ —１ ８ ２ ０ ） ２Ｏ ６ —Ｏ
１ 文 献 回顾
最 初 的研 究 主 要 考 察 汇 率 变 动 对 进 口 商 品 价 格 的 影
和 消 费 流 程 的价 格 变 化 。
同时 ， 用 Ｅ ｉ ５ ０软 件 ， 取 ２ ｏ 运 ｖｅ ． ｗｓ 选 ｏ ２年 １月 到 ２ Ｏ Ｏ８
２月 的 月 度 数 据 ， ８ 个 样 本 点 ， 行 分 析 ： 共 ４ 进 响 ， ｒ ｇ ｎ １８ ） 通 过 “ 市 场 定 价 ” Ｐ ｉｉｇｔ ｒ Ｋ ｕ ｍａ （ ９ ７ 在 依 （ ｒ ｎ ｏｍａ— 年 １ ｃ （） 油 价 格 来 自 Ｉ Ｆ的《 际金 融 年 鉴 》 Ｉｔｒａｉｎ １原 Ｍ 国 （ｎｅｎｔ — ｏ ｋ ｔＰ ｅ，ＴＭ） 的理 论 表 明 ， 口商 在 汇 率 波 动 时 为 了保 持 产 品 出