五粮液2010年财务报表分析

1 宜宾五粮液股份有限公司 2010年度财务报表分析报告

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目录 第一章 五粮液的战略分析 .......................................... 3 一、集团概况 ...................................................... 3 二、宏观环境分析 .................................................. 3 三、行业现状 ...................................................... 4 四、SWOT分析 ..................................................... 5 五、战略模式分析 .................................................. 7

第二章 五粮液的会计分析 ......................................... 10 一、五粮液资产分析 ............................................... 10 二、五粮液负债分析 ............................................... 13 三、五粮液主营业务收入分析 ....................................... 15

第三章 五粮液的财务分析 ......................................... 21 一、偿债能力分析 ................................................. 21 二、营运能力分析 ................................................. 22 三、盈利能力分析 ................................................. 24

第四章 五粮液的前景分析 ......................................... 27 一、五粮液的国际化之路 ........................................... 27 二、政府创造机遇 ................................................. 28 三、面临的威胁 ................................................... 29 3

第一章 五粮液的战略分析 一、集团概况 五粮液集团（000858） 宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本379,596.672万元。至今已经发展成为了包括19个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。 1997年至今，五粮液集团在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张战略。一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。 五粮液在白酒界通过首创OEM贴牌扩张、买断经营的形式，在不到20年的时间内占据了中国白酒市场的半壁江山。在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌，形成了有效的多品牌组合。 二、宏观环境分析 1、宏观环境对白酒行业的有利影响 （1）伴随着GDP的逐步攀升人们生活水平不断提高，人际交流文化的快速发展，都推动对白酒的需求不断增加。 （2）金融危机的回暖给各行各业的发展带来了信心，而且对于白酒的需求随着经济活动的加剧也是不断增加。这带来了白酒行业今年的高速增长。 （3）科学技术的快速发展也推动了白酒业的规模化生产，给酿酒技术的提高带来了希望。 2、宏观环境对白酒行业的不利影响 （1）通货膨胀：原材料价格上涨导致白酒行业整体生产成本大幅度上升。随着通胀压力的加大，低端品牌必须以提高已有市场的渗透率和区域市场的扩张来提高销售规模，以规模经济带来的成本优势消化原材料上涨的成本压力，市场竞争将更为激烈。 （2）金融危机的影响：金融海啸引发全球性的经济衰退，企业间的商务往 4

来趋减，对中高端白酒的需求将会下降。其次，金融危机可能会增加企业融资的难度。 （3）白酒消费税的从严征收以及严惩酒后驾车行动的开展将导致白酒行业的有向下浮动的趋势。 三、行业现状 1、白酒行业概况 （1）总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜 （2）浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持 （3）税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡 （4）市场集中度高，行业竞争激烈 2、五力模型分析 （1）新进入者的威胁 酿酒行业的技术传统，产品同质性日趋明显，进入壁垒较低。而且酿酒业的毛利率一般都在百分之三十以上，因此不断有大量的涌入者。现在有很多国外的酒类生产商也正在寻找机会进入中国的白酒市场。据统计截止2009年酿酒行业企业数为2761个，比上年同期增加了258个。 （2）现有企业的竞争 高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。市场结构类似于寡头垄断市场，通过限产提价，以获取更高的垄断利润。而中低端市场则由数量众多的二三线品牌和地方品牌占领，市场集中度较低。集中度相对较低，决定了中低端市场的竞争比高端市场更为激烈。现在各厂家在不同香型之间相互渗透，产品同质性日趋明显，更加导致了行业内竞争的加剧。 （3）替代品 随着中国进入WTO各类洋酒开始涌入中国市场，啤酒、葡萄酒、洋酒逐步侵蚀白酒的市场份额。而且对于年轻的消费群体更偏好啤酒，洋酒，这给白酒业的发展带来了沉重的压力。 （4）买方讨价还价的能力 5

由于白酒市场的竞争日益激烈，消费者对于低端白酒的价格弹性升高，这进一步导致低端白酒的利润空间压缩。而对于高端白酒来说，五粮液，茅台都形成了自己的品牌优势，消费者讨价能力很低，因此高端白酒可以不断提高价格。 （5）供应商讨价还价的能力 酿酒行业的上游主要是粮食生产基地，近年来根据国家的产业政策，粮食价格不断上涨，而且由于物价的上涨，供应需求的不平衡导致能源的价格也是不断攀升。因此供应商的讨价还价能力较高。 四、SWOT分析 1、优势 （1）多品牌发展战略，涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量。 （2）具有规模优势，其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位。 （3）优良品质和技术创新，五粮液集团的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。其独有的自然生态环境、600多年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。而五粮液根本的核心竞争力是创新，现拥有国内最大、自动化程度最高的无菌灌装流水线。 （4）营销优势，总经销模式和与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国。同时，五粮液将自己开发、收购的品牌运营权采用“买断经营”方式交给代理商或地区流通企业运营，而五粮液负责为其合作企业进行OEM，即贴牌生产，使企业规模迅速得到扩张。 2、劣势 （1）近年来，五粮液开展多元化产业发展战略，欲以多元化投资分散主导产业风险，但事与愿违，投资结果并不理想，甚至拖累了主业的成绩。 （2）缺乏价格优势，过度包装。由于五粮液近年来偏重于高档白酒的发展，势必会较为忽略中低档白酒的价格竞争。高档化的趋势愈演愈烈，甚至出现了十万元以上的天价酒“巴拿马金奖五粮液”， 这款五粮液的莲花底座和盖头均由24K千足金打造。 6

3、机会 （1）全国高端白酒市场的巨大容量和日益发展，给五粮液某烟草酒带来了较大的市场发展空间和市场份额。 （2）强强联合的五粮液多元化项目，资本和实力将带给市场强劲的冲击力和竞争力。 （3）来自全国各省的销售精英团队将为实现多元化的战略目标提供坚实、前卫的人力资源。 （4）全国高端白酒经销网络除部分保守派外，还有相当一部分锐意进取的经销网络，是五粮液多元化项目网络拓展的丰富资源。 （5）有相当部分忠诚五粮液的消费者，可发展为多元化项目的追随者和忠诚消费者。 （6）进军尖端行业和新科技的社会发展速度，商机无限。 4、威胁 （1）中高档白酒终端终端竞争日趋恶劣 （2）结构调整，升级压力 （3）原材料的价格上涨 （4）竞争对手和白酒市场不景气带来的威胁。近年来，人们对啤酒和葡萄酒的消费量不断增加，而过量饮白酒有害身体健康的观念为越来越多的人认可，白酒的消费量逐年减少，经历了连续5年的减产。 （5）OEM （“贴牌”）模式带来的威胁 OEM是指一种“代工生产方式”，它与现代工业社会有着密切的关系。一些著名的品牌商品制造商，常常因为自己的厂房不能达到大批量生产的要求，或者需要某些特定的零件，因此向其他厂商求助。 五粮液一直采用OEM经营模式，最终的结果是，质量欠佳的品牌都打着“系出名门五粮液品质”的金字招牌在市场上招摇，却任由母体“五粮液”的品牌资源在共享下大打折扣。而当其中某一品牌日益做强时，OEM商就会有另一番“雄心壮志”。