中国货币需求影响因素分析

中国货币需求影响因素分析 中央财经大学金融系 孙龙才 在商品经济中，货币与商品是相互依存的孪生兄弟。随着商品生产的不断发展和扩大，货币的形式也在不断演变，但是货币的基本职能却没有发生很大的变化。它仍然执行着流通手段、价值贮藏、支付手段等职能。在现代信用经济时代，货币是交易煤介、支付手段和价值贮藏手段的统一，是现金和存款货币的总和。 一、货币层次与货币需求 在我国经济活动中，货币的主要功能是充当流通手段和支付手段，并借助于储蓄而执行价值贮藏功能。因而，我国的货币层次可以定义为以下三个层次: M0=流通中的现金 M1=M0+企业单位活期存款+机关团体部队存款+农村存款 M2=M1+企业单位定期存款+个人储蓄存款+其他存款 货币有其自身运动规律，当人们能够认识并正确利用其规律时，货币会促进经济的发展;反之，则会引起经济的混乱。因而对于货币理论的研究十分重要，货币需求是货币理论的重要组成部分。 货币需求是一种特殊的需求形式，是一种有效需求，也即是需求能力和需求愿望的结合。需求能力是指与占有货币对应的收入、借款或其他形式的收入来源，需求愿望则是指由需求主体经济利益决定的各种动机与行为。货币需求具有量的特征，而量的概念又是具有时间范围的，所以货币需求的涵义可作如下表述:货币需求是在一定时间内，在一定的经济条件下(如资源约束、经济制度制约等)，整个社会需要有多少货币来执行交易媒介、支付手段和贮藏手段等功能。 人们对货币产生需求的原因有很多，凯恩斯曾将货币需求的动机分为交易动机、预防动机和投机动机三种。实际上，交易动机和预防动机的货币需求是出于当前和未来的交易和支付的需要，投机动机的货币需求则是出于追求资产增值和财富贮藏的需要。若再仔细分析一下，引起以上动机的原因大致有以下五种: (1)、收入因素，这是引起家庭部门和企业部门交易动机的最直接的原因。 (2)、营业因素，这是引起企业部门交易动机和预防动机的另一个原因。 (3)、意外事件因素，这是引起经济主体预防动机的因素。 (4)、投机因素，这是经济主体指望将来某日利率变化引起金融资产价值变 (5)、融资因素，当某些因素引起资本边际收益发生有利变化而引起个人和企业投资欲望增强时，所进行投资的额外货币需要。 前三种因素引起的货币需求是经济主体在经济生活中基本的货币需求，这部分货币主要由活期存款和现金组成，在我国大致相当于M1。后面两种因素引起的货币需求是非基本的货币需求，其主要由现金、定期存款和储蓄存款组成，大致相当于我国的M2。 二、 我国货币需求的影响因素分析 对于货币需求理论的研究，前人作了许多贡献。在近代尤以凯恩斯和弗里德曼两位经济学家的贡献最大。 (一)、货币需求理论简述 在凯恩斯之前的剑桥学派，提出了货币需求的方程式:Md=KPY ，即剑桥方程式。其中Md为货币需求，Y是收入水平，P是物价，K是以货币形式持有的收入比率。凯恩斯继承了前人的努力成果，并作了新的发展。它将货币需求分为两类:一类是由交易动机、预防动机产生的货币需求，它是收入的函数，且 与收入水平成正方向变化的关系;另一类是由投机动机产生的货币需求，它是利率的函数，且与利率呈反方向变动的关系。他的货币需求函数为Md=L1(Y)+L2(i)。 弗里德曼于1956年的论文《货币数量理论的重新表述》中提出的个人货币需求函数为:Md/P=f(Y,w,rm,rb,re,1/p*dp/dt,u)。 其中，P为物价水平，Md为名义货币需求量，Y为恒久收入，w为非人力财富占财富的比率，rm为货币名义报酬率，rb为债券利率，re为股票收益率，1/p*dp/dt为物价变动率，u为其它变量。他认为如果略去Y和w在个人间分配的影响，把M和Y分别看作按人口平均的货币持有量和实际收入，w是非人力财富占总财富的部分，这个函数适用于整个社会。他还将影响货币需求的因素分成了三大类:规模变量(如收入、财富等)，机会成本变量(如rm、rb、re、1/p*dp/p等)，其他变量。这对后人的研究分析有很大帮助。 (二)、影响我国货币需求因素的具体分析 在我国计划经济向市场经济的转轨过程中，我国的货币需求发生了很大的变化。影响我国的货币需求的因素除了弗里德曼所说的规模变量、机会成本之外，还有与我国紧密联系的经济货币化进程、起地下经济、金融创新及体制变革等。 1、经济货币化进程对我国货币需求的影响 在我国的经济改革和金融改革的过程中，对于货币的需求量快速增加。据统计资料显示:1979--1997年，我国实际GDP增长了393.8,，同期物价指数上涨了295.48,，但流通中的现金M0增长了36.908倍，M1增长了31.96倍，M2增长了41.89倍。假定货币流通速度不变，则当货币量增长率高于GDP增长率时，必然反映为物价水平上升，而我国在1979--1997年的物价指数远远低于货币增长率与GDP增长率的差异。这一现象可称为“超额货币”现象。 经济货币化进程是引起“超额货币”现象的重要原因。经济货币化是伴随着我国经济体制改革过程而出现的一种经济现象。它主要表现为随着商品交换的发展，货币交易范围不断扩大，货币功能不断强化，货币积累程度逐渐提高。 它对我国货币需求的影响主要表现在以下两个方面。(1)在我国经济货币化进程中，实物运动和货币运动未能有效结合。1979年以来，我国高度集中的计划经济体制逐步松动，市场调节范围逐步扩大。与此同时货币数量对经济主体的经济活动的重要性大大提高，经济主体开始从追逐计划指标变为追逐货币，货币需求快速增加。但是在放松计划管理的情况下，货币当局控制货币供给的能力也削弱了。另一方面，市场发育缓慢，经济主体的行为未能受到市场竞争的有效约束。在计划经济体制仍起主导作用的情况下，市场扭曲现象并未完全改变。为了随时满足再生产过程投入的需求，经济主体必须增加货币持有，从而引起货币需求方面的“超额货币”要求，倒逼货币供给增加。一旦货币供给被迫增加，这个“超额货币”现象就真正出现了。(2)货币交易范围扩大与货币功能强化的不平衡。在经济货币化过程中，货币交易范围的扩大是一种浅层次变化，它是一个快速变化的过程。而货币深化(货币在配置资源方面的作用扩大)是一种较深层次的变化，它是一个渐进过程，涉及到金融制度改革和人们心理承受能力等因素。在货币交易范围迅速扩大的同时，没有相应的金融制度改革相配套，如吸纳货币能力不强，手段落后等。其实质是金融机制未能得到充分发育，不能起到调节货币供求、合理配置资金和促进资金利用率提高的作用，使货币深化过程滞后，造成这两者发展不平衡。在我国这种不平衡的结果:一是导致现金使用量急剧上升，这导致对M0的需求急剧上升。按居民手持现金占流通货币量80,计算，1996年底，我国居民手持现金量已达8802亿元;二是金融市场相对落后，货币与其他金融资产替代弹性较小，企业需求更多的现实购买力，这导致对M1需求急剧上升。 2、收入和储蓄对我国货币需求的影响 在影响我国货币需求的规模变量中，收入和储蓄是主要变量。我国进行经济改革以来，经济主体的可 支配收入在国民可支配收入中的份额大幅度上升，造成了交易性和预防性货币需求的迅速增长，对M1的需求大量增加。与此同时，经济主体的储蓄在不断上升。由于我国长期实行计划经济，商品供应主要是日常用品和一些家电耐用消费品，房地产产业刚刚起步。而家用电器更新换代周期长，许多家庭的家用电器用了多年，仍在使用，按其折旧计算，大多价值有限，且其价值相对财富总量而言，相对稳定。所以我国城市个人所拥有的财富主要是现金、货币储蓄和有价证券;农村则主要是现金、储蓄和房屋。这其中货币储蓄的比重最大，是财富的主要形式。近几年我国储蓄量迅猛增长:1979--1991年我国储蓄总额从281亿元上升到9107亿元，1993年又达到了13000亿元，现已超过5万亿以上。 储蓄存款的迅速增长也成为我国出现“超额货币”现象的主要原因之一。它对货币需求的影响表现为:首先，储蓄作为M2的组成部分，它的增长就是M2的直接增长。其次，储蓄的性质在八十年代中期以后，已经发生了一些变化，已从原来单一的消费基金和结余购买力的持有转化为兼有资本金积累性质的资产。储蓄作为一种暂时贮藏的购买力，它是收入的函数S=S(Y)，其规模与收入水平正相关。当储蓄作为一种资产，它又和利率水平正相关。在金融市场不发达、其他金融资产和投资项目不存在时，储蓄就成了人们投资的主要形式。八十年代后期储蓄作为主要投资方式的局面开始改变，此时储蓄存款正逐渐成为人们自愿选择的一种投资方式。此时储蓄中的利率因素增强了。因而M2的需求函数中利率的作用扩大了。第三，储蓄的需求变化和经济主体的年龄结构、心理预期有密切的关系，不同年龄层次的人在不同的收入增长率下，有不同的储蓄率。人生分为青年、中年和老年期。中年期收入水平最高，储蓄率也较高，老年人储蓄率最低，青年人储蓄量最少。我国八十年代中期以前，青年人为了筹备婚事费用，储蓄率最高。八十年代后期以来，由于消费观念改变，青年人储蓄率下降，而中年人因为孩子教育费用、住房费用、为子女筹备嫁婚等储蓄率最高。根据我国人口统计结果显示，我国城镇人口正趋向老年化，而农村因出生率比较高，年龄结构尚处在年轻化，由此可以预见，我国储蓄存款的高峰期将会到来，M2的需求将会进一步增加。 3、机会成本变量对货币需求的影响 对货币资产来说，持有真实资产和金融资产的收益率构成了货币需求的机会成本。真实资产的收益率主要是在通货膨胀条件下，通过其价值的保留或增加与货币价值的贬损之间的鲜明对照体现出来的。就我国目前来说，金融资产收益率对经济主体的货币需求已有一定影响。如股票、国债收益率及其他专项债券收益率对经济主体都会产生作用。在目前利息水平一降再降的情况下，经济主体对于股票和债券的购买热情明显上升。这样必然会减少对M1和M2的需求。但是，我国现阶段金融市场发育不完善，金融深化不足的局面又决定了金融资产对货币需求的替代性不是特别大，也不如真实资产那样明显。 对我国居民而言，购买真实资产的主要目的是为了消费，因而在通货膨胀预期增强和物价加速上升的情况下，居民会产生保值购买倾向，这样购得消费品后可避免涨价损失，或者说可获得隐含涨价收益。如在1988年发生的抢购风潮。此时，对于M0的需求会大量减少，对M2的需求也会大量减少。对企业而言，在生产资料供不应求，持续涨价的情况下，及时购买重要生产资料不仅能有效地避免涨价损失，而且其多余生产资料还可以倒卖，牟取投机收益。在生产资料储备过多的情况下，必然会造成其存款减少，从而对M1的需求减少。 4、地下经济活动对我国货币需求的影响 我国的地下经济活动形形色色，其收入来源大约主要有四个方面:第一类，非法的经济活动收入来源，其中最突出的是走私贩毒和假冒伪劣产品。第二类，未申报的经济收入，其中主要的表现形式是无证经营和开假发票或不开发票。第三类，兼职收入和非工资收入，在很多地方，这类收入已超过了公开收入。第四类，不经