运用燃料油期货应对国际油价上涨广州华泰兴石油化工有限
石油大佬蔡天真
目录中投顾问点评：蔡天真如何成为石油富豪？ (3)蔡天真其人 (5)个人介绍 (5)发家轨迹 (5)战略布局 (7)面临挑战 (8)抢占生意 (10)泰山石化 (12)集团介绍 (12)经营状况 (13)战略转型 (18)展望未来 (20)经营数据 (21)中国投资咨询网产业研究中心（中投顾问）介绍 (29)如果您觉得您的朋友对此文件感兴趣，点击此处本文件即可转发给他/她参考：)中投顾问点评：蔡天真如何成为石油富豪？蔡天真和他的泰山石化是一个传奇。
他只受过小学教育，可才三十岁出头，就登上了第一届福布斯中国富豪榜。
他在新加坡拥有最大的一支私人原油运输船队，他曾扬言要打造中国第四大石油公司。
中投顾问认为，蔡天真的财富增长，在于他高人一等的资本运作手段以及高明的战略布局。
【石油起家】早在1982年，蔡天真就“混迹”石油圈。
当时国内南北油市存在价格差，蔡天真靠着从国有公司租下的一条油轮，从中挖到了人生第一桶金。
10年后，国家允许进口成品油，他到香港，做国内燃油供应。
1996年，蔡天真只身前往亚洲石油贸易中心——新加坡，在石油贸易环节淘金。
此后的数年，蔡天真的石油生意一直较为顺利，但由于没有上市，故一直雪藏于公众视野之外。
股市传奇是蔡天真财富生涯的一部分。
2002年3月，在野村证券的撮合下，蔡天真耗资7000多万港元收购香港上市公司金犀宝。
当时该公司每股仅0.04元，蔡天真低价购入18亿股。
同年6月24日，金犀宝控股更名为泰山集团控股。
泰山控股挂牌的第三天，蔡天真便以每股0.27港元的价格配售5.15亿股。
此举虽令其在泰山的控股股权降至51%，却筹得资金1.37亿港元，近乎借壳成本的两倍。
在香港股市的这两次资本运作，蔡天真成功地套取到2亿多港元，加速了其财富积累的进程。
同年，蔡天真在福建投下6.5亿元，发展石化仓储码头项目，使资本圈和石油圈内对这位“民营石油新贵”刮目相看。
【国内布局】私人资本要大规模介入石油行业，在当时环境下，处于石化产业链下游的终端销售、配套服务和油气管运输等业务才是私人资本现实的生息之所。
原油价格开启上涨周期
国际市场展望■专题GLOBAL MARKET07原油价格开启上涨周期2021年，预计原油价格整体将延续近一段时间的上涨态势，涨幅 则主要取决于全球需求的恢复情况，价格中枢较2020年或将明显 上移文/崔悦编辑/张美思2020年，国际原油市场经历了巨 幅波动。
1一4月，受新冠肺炎疫情的影 响，国际原油需求大幅下降，叠加石油 输出国组织（OPEC )与俄罗斯等产原油 国组成的“OPEC+”减产协议落空、沙 俄开启价格战等事件，油价出现大幅下 跌；4月后，0PEC+重新达成减产协议，油价出现反弹；7—10月，受库存压力和 疫情反弹拖累，油价陷入横盘震荡；11 月以后，随着市场风险偏好有所回升，油价突破前期震荡区间有所上涨。
2020 全年来看，国际原油价格下跌超过20%-, 展望2021年，预计原油价格整体将延续 近一段时间以来的上涨态势，涨幅则主 要取决于全球需求的恢复情况，价格中 枢较2020年或将明显上移：从需求端看，2021年原油需求将 随着经济回暖逐步复苏。
受疫情冲击，2020年全球原油需求同比减少10%。
2021年，在疫情逐步得到控制的乐观预 期下，主要国家大规模的刺激政策以及 低基数因素，将促使全球经济增速大幅 反弹。
在此背景下，原油需求将受到进 一步提振原油的分类需求方面，一是2020年二季度以来，随着多国疫情解封以及出行需求的恢复，汽油消费触底反弹，2020年年底已接近疫情前的水平。
二是柴油消费受疫情的影响相对较小，预计2021年随着工业活动的持续复苏，柴油消费需求恢复将更为乐观。
三是航油需求的恢复具有较大的不确定性。
2020年，疫情下的航空业遭受重创，旅客运输量一度同比减少近九成。
2020年下半年，国际航班仍处于绝对低位，货运需求基本恢复，但客运需求持续低迷根据国际航空运输协会的数据，2020年10月，全球收入客公里只有2019年同期的29.4%,而收入货运吨公里则为2019年同期的93.8%。
案例：中航油事件
--案例：中航油事件中航油事件背景及其简介自20世纪70年代以来，国际石油市场风云变幻。
为了对石油现货风险进行规避，20世纪80年代国际原油期货这一金融衍生产品应运而生。
随着我国石油进口量的大幅度增加，国家经过谨慎策划和考虑，于1998年陆续批准国内一些大型国有石油企业在国际上做石油套期保值业务，同时禁止它们涉足其他金融衍生产品的投机交易。
2003年4月，中航油集团成为第二批国家批准有资格进行境外期货交易的国有企业。
经国家有关部门批准，中航油新加坡公司在取得中国航空油料集团公司授权后，自2003年开始做油品期货套期保值业务。
在此期间，中航油新加坡公司擅自扩大业务范围，从事风险极大的石油期权交易。
2003年，中航油新加坡公司确实正确判断了油价的走势，从中赚了钱。
小试牛刀，旗开得胜，中航油总裁陈久霖在期权投机中尝到了甜头，也可能正是因为初试告捷，才酿成了2004年投资失败的大祸。
事件的简介如下：1993年5月，中航油新加坡公司在新加坡成立。
1993-1997年，公司先后经历了两年的亏损期和两年的休眠期。
1997年7月，中航油总公司派出陈久霖带着49.2万新元赴新加坡接管了这个负债累累的烂摊子。
自陈久霖人主中航油新加坡公司后，逐渐从集团争取到集团垄断进口航油的采购权。
2001年12月，中航油在新加坡证券交易所挂牌上市，此后3年，公司又从一个纯贸易型公司发展成工贸结合型、实业与贸易互补型的实体企业。
2003年下半年，公司开始交易石油期权，最初涉及200万桶石油，进行空头投机，中航油在交易中获利。
2004年一季度，油价攀升导致公司潜亏580万美元。
按照交易规则，其必须追加保证金以确保期权买方能够行权，但从公司账户中调拨资金会暴露其违规行为，因此，陈久霖被迫进行展期，并持续增加交易量以获取期权费来弥补保证金缺口。
由于没有采取任何止损措施，中航油（新加坡）的账面亏损随着油价的飘升逐渐放大。
2004年二季度，随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3 000万美元左右。
汽油上涨通知函
汽油上涨通知函尊敬的客户：您好！我们衷心感谢您长期以来对我公司的支持和厚爱。
近日，受国际原油价格持续上涨的影响，我国汽油价格出现了调整。
为了确保您及时了解相关信息，现就有关事宜通知如下：一、汽油价格上涨具体情况根据国家发改委发布的调价通知，自XXXX年XX月XX日零时起，汽油价格上调XX元/升。
具体价格调整如下：1. 92号汽油：由原XX元/升调整为XX元/升；2. 95号汽油：由原XX元/升调整为XX元/升；3. 98号汽油：由原XX元/升调整为XX元/升。
二、本次汽油价格上涨原因本次汽油价格上涨主要受以下因素影响：1. 国际原油价格持续上涨，带动国内成品油价格上调；2. 国内炼油企业生产成本增加，推动成品油价格上涨；3. 国家为保障能源安全，对成品油价格进行合理调控。
三、应对措施1. 针对此次汽油价格上涨，我们建议您合理安排出行计划，减少不必要的用车，以降低用油成本；2. 积极关注国家和地方政策，了解成品油价格调整动态；3. 考虑使用节能环保型车辆，降低能源消耗。
四、温馨提示1. 请您在加油时，注意查看加油站价格公示牌，确保价格公正、透明；2. 若在加油过程中遇到问题，请及时与加油站工作人员联系，我们将竭诚为您服务；3. 请遵守交通规则，确保行车安全。
我们再次感谢您对我们公司的信任与支持。
在今后的工作中，我们将继续为您提供优质、高效的服务，努力降低汽油价格上涨给您带来的影响。
请您密切关注我们的官方渠道，以便及时获取最新信息。
祝您生活愉快，工作顺利！此致敬礼！【公司名称】【通知时间】【联系电话】【官方网站】【官方微信】【官方微博】。
2004石油大盘点石油行业十大影响力事件
2004石油大盘点——石油行业十大影响力事件作者:文/本刊记者林伦1 油价暴涨创新高面对历史罕见的高油价，有人惊呼“廉价石油的时代过去了”。
2004年的国际油价涨幅之高，超出许多知名机构和业界专家的预测。
2004年1月20日，纽约市场原油价格超过每桶36美元，创以往10个月以来最高纪录。
5月10日，油价突破40美元，形成去年第一个上涨高峰。
8月中下旬，油价向50美元冲刺，形成第二个上涨高峰，并于9月27日突破每桶50美元大关。
2004年10月25日，纽约油价创下每桶55.67美元的天价。
面对历史罕见的高油价，有人惊呼“廉价石油的时代过去了”，对油价上涨原因更是众说纷坛，大体包括几种说法：市场需求增长过快，而全球石油储量不足，剩余产能有限，出现石油供应短缺；石油市场投机过多，哄抬油价；人们担心恐怖袭击影响国际石油供应中断，这种恐慌心理影响了市场油价；也有人称一些产油大国发生的突发事件加剧了石油市场的不稳定。
尽管2004年国际油价平均油价达到历史最高水平，如布伦特油全年平均高达37.98美元/桶，但按美元不变价计算，仍低于历史上最高的1980年。
点评：1998年国际油价跌破10美元一桶时，谁能料到6年之后竟能突破50美元大关？高达50美元一桶的油价没有多少人认为是正常的油价，而且的确也没有持久，但高位运行的油价成了石油消费大国的切肤之痛。
油价是影响利益分配的最关键因素，信息不对称也成了市场强势群体逐利的法宝，欧佩克国家传出的消息、石油大享发表的评论，投资银行人士说出的预测，到底有多少求真务实的成份？国际能源界呼唤建立更加透明的石油市场，希望从透明的信息着手。
这种美好的愿望可能难以实现，尽管稳定油价的呼声此起彼伏，但市场中总有人兴风作浪。
针对油价波动建立相应的风险防范机制，这对石油进口日益增长的中国是当务之急。
焦点人语原油价格上涨对世界经济和中国经济都会带来一定影响，但目前对中国经济的影响表现出来的比较有限。
弘业燃料油内部培训课件
进口燃料油成本的计算：
1、进口燃料油的成本计算一般按下列公式计算： (MOPS价格+贴水)*汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+其它费用 MOPS价格（以B/L提单日或NOR为基准，全月、2+1+2、2+0+3等 方式计价） 汇率：按当天的外汇牌价计算 增值税17%，关税3%。从2004年1月1日起，国家取消了燃料油的进 出口配额，实行进口自动许可管理，我国燃料油市场与国际市场基本 接轨。 从2007年6月1日起，国家对燃料油进口税率降为3%；从 2008年1月1日起，国家对燃料油按每升0.1元征收消费税。 消费税：101.5为消费税（0.1元/升） 其他费用：其它费用=进口代理费3+港口费/码头费15+仓储费20+商 检费3+计驳费+卫生检查费+保险费+利息+城市建设费+教育附加费+ 防洪费等=50~70元
1、黏度：黏度是燃料油最重要的性能指标．（常见的进口 180CST、380CST既是以其在50℃是的黏度规定的。在 80CST~180CST间为180CST；80CST~180CST为380CST。） 2、含硫量。根据含硫量的高低，燃料油可以划分为高硫、 中硫和低硫燃料油。 3、闪点。是涉及使用安全的指标，闪点过低会带来火隐患。 4、水分。水分的存在会影响燃料油的凝点，随着含水量的 增加，燃料油的凝点逐渐上升。 5、灰份。灰份是燃烧后剩余的不能燃烧的部分。 6、机械杂质。
纸货市场的参与者主要有以下几类
投资银行和商业银行 大型跨国石油公司 石油贸易商 终端用户：包括船公司、航空公司、发电 厂等用户
进口燃料油的计价方式：
基础化工行业投资报告：油价全面推涨 将推广使用车用乙醇汽油
基础化工行业投资报告：油价全面推涨将推广使用车用
乙醇汽油
环保收缩成为近阶段周期品种价格上涨的主线，下游传统旺季来临，重点关注业绩可兑现的优质个股：化工行业2017 年二季度依旧保持了较高的增长速度，三季度有望继续提升。
我们持续看好真正受到环保影响，产品价格维持或者继续上涨的品种，包括农药（扬农化工，辉丰股份）和轮胎（经营最差的时点过去，关注三角轮胎）以及轮胎助剂（阳谷华泰）三个子行业。
近期重点关注食品添加剂山梨酸钾（醋化股份）、维生素（兄弟科技、冠福股份）、分散染料（浙江龙盛、闰土股份、安诺其）、炭黑（黑猫股份）、草甘膦（兴发集团、新安股份、江山股份）、PVC（中泰化学、新疆天业、天原集团）、PVC 助剂（日科化学）。
其他建议关注煤制乙二醇（华鲁恒升）、DMC（石大胜华）、纯碱（三友化工、双环科技）、MD
非周期品看好国产化率有提升空间的进口替代品，关注电子化学品为首的新材料市场：在全球电子产业向中国转移浪潮中和国家芯片国产化趋势下，电子化学品是化工领域的明星方向，重点关注（万润股份、飞凯材料、国瓷材料）。
我们还建议关注锂电软包（新纶科技）、锂电电解液（石大胜华）、湿电子化学品（江化微）、电子薄膜溅射靶材（江丰电子）、碳纤维（光威复材）、P
石油化工在原油利好利空博弈中寻找投资机会：2018 沙特阿美
多重利好消息提振，原油价格全线推涨：周内美国飓风威胁低于预期、美指走弱以及OPEC 及E
我国将在全国范围推广使用车用乙醇汽油：按照部署，到2020 年，我。
化工行业简评报告：化工品价格持续上涨，关注顺周期高贝塔品种
[Table_Rank]评级：看好[Table_Authors]于庭泽首席分析师SAC执证编号：S0110520090003*****************.cn[Table_Chart]资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]∙布油剑指70美金，积极布局超跌优质顺周期标的∙化工品价格持续上涨，关注顺周期高贝塔品种∙丁辛醇价格跳涨，化工景气持续复苏核心观点⚫本周市场走势：过去一周，沪深300指数跌幅为-2.21%，化工指数跌幅为-1.40%。
涨幅靠前的子板块有：石油加工(0.63%)、氟化工及制冷剂(0.53%)、日用化学产品(-0.51%)、维纶(-0.66%)、粘胶（-1.21%）。
⚫本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：三氯甲烷（24.77%）、丁酮（23.54%）、棉短绒（21.85%）、PBT（17.78%），苯胺（17.67%）、。
过去一周跌幅靠前的产品：轻油（-16.67%）、乙二醇（-12.07%）、苯酐（-10.95%）、顺酐（-10.17%）、TDI（-9.84%）。
⚫本周发布报告：宝丰能源：现代煤化工龙头，充分受益油价上行；赛轮轮胎：全球化布局持续推进，公司迈向世界轮胎第一梯队。
⚫行业动态：周四，拜登正式签署1.9万亿美元经济刺激法案，OPEC月报上调原油需求预测，国际油价大幅上涨。
本周WTI 收66.02美元/桶涨1.58美元/桶；布伦特收69.63美元/桶涨1.73美元/桶。
维生素A市场维稳向好发展,随着上周三(3.3)新和成上调V A出厂报价至450元/公斤，V A市场实际成交价格上涨,又因上周三巴斯夫路德维希厂区发生火灾事故,V A全球产量有所影响,上周五下午V A市场实际成交价格再次上调,从之前的370元/公斤上调至375元/公斤,市场关注增加,目前V A市场维稳向好运行。
⚫投资建议：化工板块经历前期充分调整存在估值修复预期，定期公告期临近，建议关注业绩增长确定高贝塔品种。
石油化工行业专题研究：从春节期间油价超预期谈起：页岩的黄昏？及值得警惕的“绿色化”趋势
行业报告 | 行业专题研究石油化工证券研究报告 2021年02月15日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者张樨樨 分析师SAC 执业证书编号：S1110517120003 ******************资料来源：贝格数据相关报告1 《石油化工-行业专题研究:2021能源系列（1）：原油因何相对其他大宗品滞涨？》 2021-01-152 《石油化工-行业专题研究:大炼化产品系列（1）：酚酮PC 产业链》 2021-01-103 《石油化工-行业点评:天然气大幅攀升至1万元，“气荒”因何再现？》 2020-12-22行业走势图从春节期间油价超预期谈起：页岩的黄昏？及值得警惕的“绿色化”趋势2021春节期间，海外能源市场异动，原油价格超预期上涨，Brent 原油价格已经站稳60美金以上，达到62.59美金/桶。
天然气价格，美国HH 天然气期货也已经突破3美金达到3.35美金/mmbtu 。
能源类大宗商品表现超预期，原油大幅上涨，从表面上看，主因OPEC 尤其沙特的意外强势减产，背后的真实原因离不开页岩油疫情之后表现萎靡。
页岩油一直以强大的供给弹性著称，当下的萎靡表现会不会演变成一蹶不振？本文希望从近期油气价格的超预期表现出发，探讨一些长期问题，包括值得能源品市场警惕的“绿色化”趋势及其深远影响。
风险提示：需求端，疫苗有效性和副作用不明导致疫情受到抑制较慢的风险；供给端，OPEC 内部分化的风险，以及页岩油产量回升速度快于预期的风险；宏观方面，油价假如出现快速上涨，对流动性造成压力的风险。
-13%-5%3%11%19%27%35%石油化工沪深3001. 春节期间国际能源市场速递2021春节期间，海外能源市场异动，原油价格超预期上涨，Brent 原油价格已经站稳60美金以上，达到62.59美金/桶。
天然气价格，美国HH 天然气期货也已经突破3美金达到3.25美金/mmbtu 。
石油化工行业月报：原油价格飙升，拉动石化板块上涨
原油价格飙升，拉动石化板块上涨证券研究报告所属部门।行业公司部报告类别।行业周报所属行业।石油化工报告时间।2021/3/3分析师白竣天证书编号：S1100518070003*******************川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041——石油化工行业月报（20210303）川财月观点2月EIA原油库存下降1262万桶，美国活跃石油钻机数增加14座到309座，美元指数上涨0.44%，布伦特原油价格上涨17.42%，WTI原油价格上涨18.26%，NYMEX天然气价格上涨8.23%。
受通胀预期和美国墨西哥湾寒潮影响，2月油价持续上涨，布伦特期货价格从1月底的55.89美元/桶上涨至2月底65.97美元/桶，涨幅达18%。
国际油价快速上行带动石油化工板块上涨。
国际油价上涨和保障国内能源安全的政策，共同保证了国内油气勘探开发资本支出的稳定增长。
相关标的有中海油服、杰瑞股份、海油发展、中国石化等。
3月4日，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将召开会议，讨论2季度的增产政策。
因全球原油需求逐渐改善，市场普遍存在额外减产逐步退出的预期。
我们认为，沙特逐步退出额外减产是大概率事件，并且随着全球原油需求提升，OPEC+将逐步提高原油产量。
我们认为2季度油价中枢将在70美元/桶附近。
受油价及石化产品价格上涨利好，国内涤纶长丝、氨纶、锦纶的价格持续上涨，同时国内外纺织服装需求也逐渐恢复，带动化纤板块量价齐升。
相关标的有泰和新材、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、台华新材等。
市场综述本月表现：本月石油化工板块上涨,涨幅为7.12%，月度涨幅位列第6位。
上证综指上涨0.75%,中小板指数上涨2.78%。
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运用燃料油期货应对国际油价上涨
广州华泰兴石油化工有限公司 周一兵
一、风险管理和企业价值
1、风险管理的发展
随着金融衍生品发展，风险管理越来越重要，波及全球的次贷问题是风险管
理上出了问题。从企业角度讲风险管理已从原来的仅仅防范，避免出错和损失发
展成为企业价值的一部分，是企业在生存和经营当中必不可少的战略内容。风险
的防范对于国家，对于企业包括个人原理是一样。风险管理发展的历程见图1。
2、风险管理创造企业价值
宏观层面：风险管理使企业能够对面临的风险与收益进行定量及理性化分
析，从而合理配置资源，实现企业目标，创造价值。
微观层面：通过对企业单一风险管理，降低企业总体风险管理成本，创造价
值。在现代决定一家企业竞争力高低、决定其经营能力高低的关键和核心，就是
其能否有效地对风险进行全面有效的管理，能否积极主动地承担风险、管理风险、
建立良好的风险管理架构和体系，以良好的风险定价策略获得利润，创造价值。
二、运用保值工具，防范燃料油价格风险，创造企业价值
1、国内燃料油企业面临的风险类型
任何企业面临风险有很多，在燃料油企业里面着重讨论就是商品价格的风险
（见图2和图3）。国内的燃料油应用企业，包括国内燃料油炼厂和国内燃机的
电厂，他们的毛利销售收入，包括成品油销售收入减去燃料成本和油料成本。在
中国市场情况下由于成品油和上网的电价是国家固定，所以销售收入在一定时间
内相对稳定。但是随着原料价格完全市场化，导致波动非常大。对于国内燃料油
贸易企业也是有同样的问题。如果完全背对背销售不存在风险，但是由于买入或
者计价不同，同样有价格的风险（见图3）。针对小炼厂经常是进口的成本远远
大于炼厂的总体销售收入。
2、高油价对国内企业的影响分析
从图4-图6可以看出，在一段时期炼厂经营已经陷入了困境，电厂也是一
样。由于电价相对固定，从图中可以看到，原料的成本远远大于发电所能够获得
的效应。在贸易企业里面，国内的燃料油成交价格远远低于进口燃料油成本价格，
去年10、11月份以及目前都达到了极值，每一吨将近亏损差不多1千元。
3、利用保值工具回避价格的风险
利用保值工具怎么样控制成本的风险？从图7-图8可以看到，在一些时期
内有一些机会，炼厂的利润是正向的，可要通过金融工具把原料成本锁定。同样
在贸易企业里面也是，当上海的燃料油期货价格和黄浦期货价格有相差，也是通
过工具锁定来确保盈利。这个原理相对于发电厂包括加工原油的企业，都是完全
适用。在今年的一季度，我们公司和客户在这方面也作了很好的尝试，大部分的
原料在原油100美元的时候进行套期保值，在目前情况下继续开工还有盈利。但
是目前的做法大都用境外的工具，最主要的使用新加坡的OTC市场，因此希望能
更多使用国内期货市场作为保值工具。
三、增强市场流动性，进一步提高沪燃料油保值有效性
1、上海燃料油交易情况
上海燃油期货自2004年推出以来发展健康平稳，但是从2008年数据看，成
交量和持仓量都有少量的下降，和黄浦现货的相关性有所减低。
2、近期沪燃料油期货市场存在的问题及原因
2008年以来，由于现货商保值与投资者参与度下降，沪燃料油成交量与持
仓量均出现大幅下跌，市场流动性明显不足，套期保值有效性下降。流动性不足
的主要原因为交易成本过高。投机者因盈利机会和低交易成本而涌向流动性高的
市场；套期保值者也因流动性为其提供了低交易成本而集中于流动性高的市场。
也就是说，过高的交易成本限制投机者入市，引发沪燃料油流动性不足，进而增
加保值者成本，制约了保值者入市。较高交易成本主要体现在以下2点：
①燃料油合约交易保证金在国内期货交易品种中最高，较高资金成本限制投
机者参与。保值者也宁可选择保证金要求较低的WTI或BRETN原油及新加坡纸货
进行保值。
②燃料油合约保证金比例较快逐级提升，参与的投机者为降低交易成本选择
远期合约交易，导致燃料油首月与次月流动性不足，限制现货保值者的参与。
（责任编辑：罗呈）