财务管理课件 第七章证券投资管理

第七章证券投资管理

第一节证券投资概述

一、证券投资的目的

▪为保证未来的现金支付进行证券投资

▪进行多元化投资，分散投资风险

▪对某一企业进行控制或实施重大影响

▪充分利用闲置资金进行盈利性投资

二、证券投资的种类与特点

▪政府债券、金融债券、企业债券、企业股票

▪相对于企业债券、企业股票，政府债券、金融债券投资具有风险小、流动性强、抵押代用率高及可享受免税优惠等优点。

三、证券投资风险的衡量

▪一般，通过对收益率波动的分析来衡量证券投资的风险程度。

▪衡量单一证券的投资风险，主要是计算其各种可能收益的标准离差或标准离差率。

标准离差或标准离差率越大，表明该证券投资收益的不稳定性越大，相应的投资风险也就越高，反之则越小。

例7-1：某一证券可能遭遇景气、一般、萧条三种股市行情，各自发生的概率为：0.3、0.4、0.3，其预期收益率分别为：9％、3％、－5％。求这一证券的期望收益率、标准离差、标准离差率。

期望收益率＝9％×0.3＋3％×0.4＋(－5％)×0.3

＝2.4％

标准离差

标准离差率＝5.44% / 2.4%＝226.7％

▪

▪如几种证券的期望收益相同，则选择标准离差小的证券（风险小），如几种证券的期望收益不同，则选择相对收益较大的证券。

例7-2：现有A、B、C三种证券投资可供选择，它们的期望收益率分别为12.5% 、25%、10.8%，标准离差分别为6.31%、19.52%、5.05%，标准离差率分别为50.48%、78.08%、46.76%，则对这三种证券选择的次序应当如何？

A、B比较：

B的收益率较A增长(25%-12.5%) / 12.5%=100%

标准离差率较A提高(78.08%-50.48%)/50.48% =54.7%

所以，B优于A。

A、C比较：

A的收益率较C增长(12.5%-10.8%)/10.8%=15.74%

标准离差率较C提高(50.48%-46.76%)/46.76%=7.95%

所以，A优于C。结论：B、A、C

四、证券投资对象选择

计算某种证券的投资价值，并与其市价进行比较，如投资价值高于市价，则可投资。

例7-3：企业现有一笔资金可用于甲、乙两种股票投资，期限两年，预计年股利额分别为2元/股、3元/股，两年后市价分别可望涨至28元、32元。现市价分别为26元、30元。企业期望报酬率为12%。

问：投资哪种股票有利？

甲股票的投资价值为：

低于其市价26 元，不能投资该股票。

乙股票的投资价值为：

高于其市价30元，因而值得投资。

第二节股票投资

一、股票投资的目的

▪一般的证券投资，为了股利和买卖价差

▪购买某一企业大量股票从而控制该企业

二、股票投资的特点

▪风险大

▪期望收益高

三、股票估价

股票估价的基本模型

1.零增长股票的估价模型

例7-4：假设某公司每年分配股利1.50元，最低收益率为16％，则：

P0＝D / R s＝1.50 / 16%＝9.38（元）

2.固定增长股票的估价模型

例7-5：某公司股票投资必要收益率为16％，现欲购买A公司股票，假定A公司当前股利D0＝1.50元，且预期股利按12％的速度增长，则投资于该股票，其价值是多少？

3.阶段性增长股票的估价模型

▪第一步，计算出非固定增长期间的股利现值；

▪第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然后再算出这一股价的现值；

▪第三步，将上述两个现值加总，其和即阶段性增长股票的价值。

4.P/E比率估价分析

▪市盈率＝每股市价/每股收益＝P/E

▪股票价格＝该股票市盈率×该股票每股收益

▪股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股收益

四、股票投资收益的衡量（股票投资的名义收益率）

持有期间收益率＝持有期期望收益总额/ 买价

＝∑（股息或红利＋价差）/ 买价

年均收益率

第三节债券投资

一、我国现行债券及其发行的特点

▪国债占有绝对比重

▪债券多为一次还本付息和利随本清式存单型债券，且单利计算，平价发行

▪企业债券利率相对较低

二、债券估价模型

1.永久债券

V= I / R

▪如每年的利息为100元，投资者必要收益率为12%，则该债券的投资价值为：V= I / R=100 / 12%=833.33（元）

2.零息债券

例7-6：某公司发行一种面值为1000元的5年期零息债券，当投资者要求的收益率为10％时，其内在价值为：

3.非零息债券

▪例7-7：某企业2006年1月1日购买面额为1000元的10年期债券，其票面利率为9％，每年计息一次，当时的市场利率为8％，债券的市价为1080元。问该债券是否值得投资？

三、债券投资收益率的衡量

债券投资的名义收益率

－－指不考虑时间价值与通货膨胀因素影响的收益水平，包括到期收益率与持有期间收益率。

每年付息一次：

一次还本付息：

例7-8：某一投资者在2005年1月1日购入票面价值为100元的五年期债券100张，购买

价格为120元/张，票面利率为10％，到期一次还本付息。该投资者在2008年7月1日将其持有的债券以160元/张卖出，则其持有期间的收益率为多少？

收益率＝〔（160－120）/ 3.5〕/ 120

＝11.43/ 120

＝9.52%

第四节证券组合投资

投资组合的收益率衡量

证券组合收益率＝∑（各证券收益率×权数）

例7-9：企业购入A、B、C、D、E五种证券，年均真实收益率分别为20％、10％、12％、15％、9％，投资比重分别为0.3、0.2、0.25、0.15、0.1，则投资的组合收益率为多少？

组合收益率＝20％*0.3+10%*0.2+12%*0.25+15%*0.15+9%*0.1

＝14.15％