第十三章 套利和复合衍生工具
金融市场学重点及名词解析
金融市场学名词解析第一章金融市场概述1 金融市场：交易金融工具的场所2 分类对象：货币市场、债券市场、股票市场、基金市场外汇市场、黄金市场、金融衍生工具市场时间：货币市场（六大市场）、资本市场（债券市场、股票市场）融资：直接和间接（是否金融机构参与，主要是银行）直接（股票、政府债券、公司债券、商业票据等）间接（金融债券、银行票据、存单等）国内和国外，国外包括外国和境外（离岸）3 金融工具特征偿还性：期限性（不是所有金融工具都有期限性，比如股票）流动性：资产变现的能力收益性：收益率（收益/本金，收益：利息和资本利得）风险性：用方差度量第二章货币市场同业拆借市场：同业拆借市场利率（IBOR），基准利率、浮动利率LIBOR, HIBOR, SIBOR回购协议：正回购、逆回购短期政府债券：国库券票据市场：汇票、本票、支票大额可转让存单：CDs货币市场基金市场第三章债券市场1根据计息方式不同，债券不同类型的定价公式现金流贴现求和V—面值，c—票面利率，i—市场利率，n—期限r—到期收益率，P—价格现值（1）附息债券P=Vc/(1+i)+Vc/(1+i)2 +…+Vc/(1+i)n+ V/(1+i) nVc=C, i=r(到期收益率)P=C/(1+r)+C/(1+r)2 +…+C/(1+r)n + V/(1+r) n （2）一次性还本付息债券P=(V+nVc)/(1+i)nP=(1000+Vnc)/(1+i)n（3）贴现债券P= V/(1+d)n d? P61（4）零息债券P= V/(1+i)n例题某息票债券面值1000元，票面利率10%，期限3年，每半年计息一次，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
解：根据附息债券的定价公式，可知P=某一次性还本付息债券面值1000元，票面利率10%，期限3年，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
现金流某零息债券面值1000元，期限3年，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
教育精品-金融衍生工具
对外经济贸易大学继续教育学院《金融衍生工具》复习大纲第一章绪论第一节远期合约一、远期价格二、远期合约的损益第二节期货合约第三节期权一、一些例子二、期权的头寸三、损益第四节其它衍生产品一、其它更复杂的例子第五节交易者的类型一、期保值者二、投机者三、套利者第二章期货市场及期体贴合约套期保值应用第一节期货合约的交易一、平仓第二节期货合约的特性一、资产二、合约的规模三、交割安排四、期货报价五、每日价格变动的限额六、头寸限额第三节保证金的操作一、盯市二、维持保证金三、进一步的细节四、结算所和结算保证金第四节报纸行情一、价格二、结算价格三、期仙的最高价和最低价四、未平仓合约数和交易量第五节期货价格收敛于现货价格第六节结算一、现金结算第七节规则第八节利用期货套期保值一、基差风险二、合约的选择第九节最佳套期比率第十节向前延展的套期保值第十一节会计及税收第三章远期和期货价格第一节某些预备知识一、连续复利二、卖空三、假设四、购利率五、符号第二节不支付收益证券的远期合约第三节支付已知现金收益证券的远期合约第四节支付已知红利率证券的远期合约第五节一般结论第六节远期价格和期货价格一、实证研究第七节股票指数期货一、股票指数二、股票指数的期货价格三、指数套利四、1987年10月19日五、指数期货的增长率六、利用指数期货对冲七、改变β值八、日经指数第八节货币的远期和期货合约第九节商品期货一、黄金和白银二、其它商品三、便利收益第十节持有成本第十一节交割选择第十二节期货价格和预期将来的即期价格一、风险和收益二、期货头雨寸的风险三、实证检验第四章利率期货第一节某些预备知识一、即期利率和远期利率二、零息票收益率曲线三、零息票收益率曲线的确定四、天数计算惯例五、期限结构理论第二节远期利率协议第三节长期和中期国债期货一、国债的报价二、威乐德卡游戏三、期货报价的决定第四节短期国债期货一、套利机会二、短期国债的报价第五节欧洲美元期货第六节久期第七节基于久期的套期保值策略第八节久期的局限性一、凸度二、非平行移动第五章互换第一节利率互换的机制一、LIBOR二、利率互换举例三、利用互换转换某项负债四、利用互换转换某项资产五、金融中介的作用六、互换参考价格表七、储存第二节比较优势的观点一、对比较优势观点的批评第三节利率互换的定价一、互换估值与债券价格的关系二、互换估值与远期利率协议的关系第四节货币互换一、货币互换的原因第五节货币互换的定价一、分解为远期合约第六节其它互换第七节信用风险第六章期权市场第一节场内交易的期权一、股票期权二、外汇期权（货币期权）三、指数期权四、期货期权第二节场外交易的期权第三节股票欺期权合约的性质一、失效日二、执行价格三、术语四、灵活期权五、红利和股票分割六、头寸限额和执行限额第四节报纸上的期权行情第五节交易一、做市商二、场内会员经纪人三、指令登记员四、冲销指令第六节佣金第七节保证金一、出售无保护期权二、出售有保护看涨期权第八节期权清算公司一、期权的执行第九节法规第十节税收二、虚售规则二、使用期权的税务计划第十一节认股权证和可转换债券第七章股票期权价格的性质第一节影响期权价格的因素一、票价格和执行价格二、到期期限三、波动率四、无风险利率五、红利第二节假设和符号第三节期权价格的上下限一、权价格的上限二、不付红利的看涨期权下限三、不付红利的欧式看跌期权的下限第四节提前执行：不付红利股票的看涨期权第五节提前执行：不付红利的看跌期权第六节看跌期权与看涨期权之间平价关系一、美式看涨期权和看跌期权之间的关系第七节红利的影响一、看涨期权和看跌期权的下限二、提前执行三、看涨与看跌期权之间的平价关系第八节实证研究第八章期权的交易策略第一节包括一个简单期权和一个股票的策略第二节差价期权一、牛市差价期权二、熊市差价期权三、蝶式差价期权四、日历差价期权五、对角差价期权第三节组合期权一、跨式期权二、Strips与Straps三、宽跨式期权第四节其它复合期权的损益状态期末模拟题题型设置：单选题：25*2分多选题：10*3分判断：20*1分一、单选题1、如果X=执行价格，S=到期时资产价格，P=期权价格。
金融衍生工具
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二、利率期货
? 利率期货的产生是 70年代以来利率波动加 剧、利率风险加大的必然结果。
? 利率期货最早产生于美国。
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第二十八页，编辑于星期三：十一点 九分。
三、股票价格指数期货
（一）含义
? 股票价格指数期货（简称股指期货）是以某一 股票指数作为基础产品的金融期货产品。
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第十五页，编辑于星期三：十一点 九分。
（二）金融期货的基本功能
金融期货具有四项基本功能：套期保值、价格发
现、投机和套利功能。
1、套期保值功能： 是通过在现货市场与期货市场 建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行
为。
套期保值的原理是：期货价格与现货价格受相同 因素的制约和影响，变动趋势大致相同；现货价
2、标准化的期货合约和对冲机制 3、保证金及其杠杆作用
保证金是买卖双方履行其在期货合约中英承担义务
的财力担保，起履约保证的作用。 初始保证金、维持保证金和追加保证金。 初始保证金比率一般为期货合约价值的5%-10% 。
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4、结算所和无负债结算制度
结算所是期货交易的专门清算交割，它是所有
? 其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、 按照事先确定的价格交收某一股票指数的成份 股票而达成的契约；实质是投资者将其对整个 股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场
的过程，通过对股票价格趋势持不同判断的投
资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。
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? 股指期货是金融期货市场中产生最晚的品
6、大户报告制度
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金融衍生工具
4、金融期货交易与普通远期交易的区别
•交易场所和交易组织形式不同； •交易的监管程度不同； •金融期货交易是标准化交易，远期交易的内容可 以协商确定； •保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同。
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（二）金融期货的基本功能
金融期货具有四项基本功能：套期保值、价格发 现、投机和套利功能。 1、套期保值功能：是通过在现货市场与期货市场 建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行 为。 套期保值的原理是：期货价格与现货价格受相同 因素的制约和影响，变动趋势大致相同；现货价 格与期货价格在走势上具有收敛性。 套期保值的基本做法：多头套期保值和空头套期 保值。
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3、金融现货交易与金融期货交易的区别
金融现货交易
交易对象不同 交易目的不同 具体形态金融工具 筹资或投资
金融期货交易
金融期货和约 转移价格波动风险
交易价格含义不 市场均衡价格 同
交易场所不同 履约方式不同 交易形式不同 保障制度不同 集中和分散市场 钱货两清 一对一封闭交易 合同法
未来价格
期货交易所 对冲、实物和现金交割 多边公开交易 保证金制度
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2、金融期货交易的特点
（1）交易对象的特殊性 在期货市场上买卖的是一种特殊的“商品”， 即期货合约。在和约中，商品的规格、品级、 数量、交割时间和地点都是既定的，唯一的 变量就是价格。
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（2）上市商品的特殊性 •必须具有同质性，即必须有相ห้องสมุดไป่ตู้的品质特 征，其用途、功能在本质上是单一的； •必须能被标准化和分级； •必须有竞争性的市场； •必须有大量的供给和需求，而且供求关系 不稳定，价格波动较大； •必须拥有众多的买方和卖方； （3）交易目的的特殊性 （4）交易保障制度的特殊性
第十六章 衍生工具与套期保值
衍生工具是价值衍生于一种或多种基础 资产价格或指数的合约。
主 要品种有远期协议、期货、互换、 期权等。
第一节 衍生工具概述
• 一、种类 • 按性质:远期类和期权类； • 按基础资产:股权类、利率类、货币类、商品类衍生工具 • 按交易方法:场外交易和场内（交易所）交易工具。交易所向交
看涨期权和看跌期权都分权力的购买方(持有 人)和权力的出售方(写契人)
• 根据期权所属的状态，期权可分价内期权、 价平期权与价外期权。
• 期权有欧式期权与美式期权之分。
二、期权的价值分析
（一）看涨期权与看跌期权的价值分析 1．看涨期权（calls）的价值分析
S K, 当S＞K时 0 , 当S K时
铜的实际购入成本是78美元/吨
5月10日 8月10日
结果
现货市场 每吨铜的价格是
80美元
每吨铜的价格上 涨至每吨83美 元
每吨亏损3美元
期货市场
买进9月份铜期 货合约10张共
250吨，每吨83 美元
卖出9月份铜期 货合约10张共
250吨，每吨88 美元
每吨盈利5美元
2．空头套期保值
例：5月10日棉花现货价格是70美分/磅，某 农场预计3个月后出售棉花20万磅。但该农 场担心3个月后棉花价格下跌而遭受损失， 于是卖出期货合约，以每磅72美分的价格 抛售9月（离8月最近合约）棉花期货合约 10张（每张2万磅）。
多头套期保值者实际支付的价格
1.实际支付的价格（利用期货） = st-(ft - ft-1 + ft-1 - ft-2+ft-2 - ft-3+….+ ft-1 - f0) =st-(ft -f0)
1.金融衍生工具
4．运用金融衍生工具易于形 成所需要的资产组合。 5．定价具有比较性
三．衍生工具的作用
衍生工具迅速发展主要是因为基础产品 价格变幻莫测，由于宏观、微观等各种 因素的影响，未来市场价格是无法完全 预知的。 而各种各样的衍生工具一方面为投资者 提供了保值、投机和套利的手段，另一 方面为金融机构和工业企业提供了风险 管理、存货管理和资产组合管理的工具。
跨时套利的例子：假设目前黄金现货价 格为每盎司400美元，90天远期价格为 450美元，90天银行贷款利率为年利8%。 套利者可借人400万美元，买人1万盎司 现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1 万盎司。90天后用买人的现货来交割到 期合同并偿还贷款本利。 套利利润=450-400(1+8%×l/4)=42万 美元。
3．套利手段。衍生市场中的套利者可以 通过衍生工具同时在两个或两个以上的 市场进行交易而获得没有任何风险的利 润。 套利分为在不同地点的市场进行套作的 跨市套利和在不同的现、远期市场上进 行套作的跨时套利两种形式。
跨市套利的例子，假设某公司的股票同 时在纽约和伦敦的两个证券交易所上市， 其市值分别为76美元和50英镑，当时汇 率为1英镑1.58美元。 套利者可以在纽约交易所买入200股，与 此同时在伦敦交易所抛出200股。 200 其利润=200(1.58×50-76)=600美元 (注意：在此忽略交易手续费等费用)。
二、金融衍生工具的特点
1．金融衍生工具的性质复杂 一方面使得金融衍生工具具有充分的弹 性，能够满足使用者的特定需要 另一方面也导致大量的金融衍生工具难 以为一般投资者理解，更难以掌握和驾 驭。
2．金融衍生工具的交易成本较低。 金融衍生工具可以用较为低廉的交易成 本来达到规避风险和投机的目的，这也 是金融衍生工具为保值者、投机者所喜 好并迅速发展的原因之一； 衍生工具的成本优势在投资于股票指数 期货和利率期货时表现得尤为明显。
第3章 衍生金融工具与套期保值
2、期权交易的会计处理： 20×1年1日购入股票期权： 借：衍生金融工具—股票看涨期权 30 000 贷：银行存款 30 000 20×1年12月31日登记股票期权的公允价值变动和时间价值： 允允价值变动=（60-50）×20 000=200 000（元） 借：衍生金融工具—股票看涨期权 200 000 贷：公允价值变动损益—股票看涨期权 200 000 时间价值=20 000-30 000=-10 000（元） 借：公允价值变动损益—股票看涨期权 10 000 贷：衍生金融工具—股票看涨期权 10 000 20×2年1月1日记录出售股票期权： 借：银行存款 200 000 公允价值变动损益—股票看涨期权 190 000 贷：衍生金融工具—股票看涨期权 220 000 投资收益 170 000
第三章 衍生金融工具与套期保 值会计
金融工具 衍生金融工具 套期保值
金融工具的分类
现金 应收款项 应付款项 债券投资 股权投资等
基本金融工具
金 融 工 具
衍生(金融)工具
金融期货 金融期权 金融互换 金融远期
净额结算的商品期货等
价值衍生/净投资很少或零/未来交割
第一节 衍生金融工具概述
一、衍生金融工具的概念 ——是指从传统金融工具中如即期交易的商品合约、债券、股票、外 汇等基础上派生出来的的新型金融工具 二、衍生金融工具的分类 1．按照衍生金融工具产品形态和业务特点划分 （1）金融远期（Financial Forwards） （2）金融期货（Financial Futures） （3）金融期权（Financial Options） （4）金融互换（Financial Swaps） 2．按照基础金融工具种类划分 （1）股权式衍生金融工具（Equity Derivatives） （2）货币式衍生金融工具（Currency Derivatives) （3）利率式衍生金融工具（Interest Derivatives) 3．按照基础金融工具交易形式的不同划分 （1）风险收益对称型衍生金融工具 （2）风险收益不对称型衍生金融工具
金融衍生工具全套试题及答案
金融衍生工具全套试题及答案在线练习金融衍生工具1总分：100考试时间：100分钟一、单项选择题1、下列属于衍生金融工具的是（）。
(正确答案：C,答题答案：)A、股票B、债券C、期货D、外汇2、一家美国的进口商A90天后要支付给英国出口商B500万英镑，那么，为了避免这一风险，A方可以（）(正确答案：A,答题答案：)A、在远期外汇市场买入90天远期500万英镑B、在远期外汇市场卖出90天远期500万英镑C、立即买入500万英镑D、立即卖出500万英镑3、假设目前黄金现货价格为每盎司400美元，90天远期价格为450美元，90天银行贷款利率为年利8%，套利者应如何套利(正确答案：A,答题答案：)A、借入400万美元，买入1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司B、借入400万美元，卖出1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司C、借入400万美元，买入1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场买入1万盎司D、借入400万美元，卖出1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场买入1万盎司4、假设90天远期英镑价格为1.58美元，如果投机者预计90天后英镑的价格会高于这一水平，则他应该（）(正确答案：B,答题答案：)A、卖出远期英镑B、买入远期英镑C、卖出远期美元D、买入远期美元5、具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化程度的市场是（）(正确答案：B,答题答案：)A、公开叫价B、场外交易C、自动配对系统D、自由交易6、（）交易所推出了第一章抵押债券的利率期货合约。
(正确答案：A,答题答案：)A、芝加哥期货交易所B、芝加哥商品交易所C、芝加哥期权交易所D、美国堪萨期货交易所7、衍生金融工具产生的客观背景是（）。
(正确答案：A,答题答案：)A、金融市场上的价格风险B、金融理论的发展C、金融机构的推动D、科技的发展8、衍生金融工具的首要功能是（）。
(正确答案：C,答题答案：)A、价格发现B、投机手段C、保值手段D、套利手段二、多项选择题1、衍生金融工具的主要功能有（）(正确答案：ABCD,答题答案：)A、保值手段B、价格发现C、套利手段D、投机手段2、衍生金融工具按照基础资产的分类（）(正确答案：ABC,答题答案：)A、股权式类衍生工具B、利率衍生工具C、货币衍生工具D、选择权类衍生工具3、按照衍生金融工具自身交易的方法和特点分为（）(正确答案：ABCD,答题答案：)A、金融远期B、金融期货C、金融期权D、金融互换4、衍生金融工具市场参与者包括（）(正确答案：ABCD,答题答案：)A、保值者B、投机者C、套利者D、经纪人5、按照衍生金融工具性质的不同分类（）(正确答案：BC,答题答案：)A、股权式类衍生工具B、远期类工具C、选择权类工具D、利率衍生工具6、衍生金融工具产生的背景是（）(正确答案：ABCD,答题答案：)A、市场风险突出B、科技高速发展C、金融机构的积极推动D、金融理论的发展7、期货市场形成的价格具有（）特性(正确答案：ABCD,答题答案：)A、真实性B、预期性C、连续性D、权威性三、判断题1、衍生金融工具是一种合约价格，其价值取决于基础资产价格。
金融工程(第五版)货币为基础的衍生工具
除这些基本的要素外，外汇期货的独特的内容：
(一)交易单位
(二)最小变动价位
(三)每日价格波动限制
(四)其他规定
第四节 外汇期权 一、外汇期权 外汇期权也称为“货币期权”。
外汇期权就是以外汇为基础资产的期权合约。
第二节 货币互换
一、货币互换
货币互换（currency swap）
将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金 和固定利息进行交换。
关于货币互换，有几点需加以说明：
(1)货币互换双方的利率支付形式可以是： 均为固定利率,均为浮动利率，固定利率对浮动利率。
(2) 货币互换中所规定的汇率可以是： 即期汇率，远期汇率 双方协定汇率，但不同汇率对应相同的利率水平。
四、套利
套利(interest arbitrage)又称利息套汇或时间套汇
利用在不同国家或地区进行短期投资的利率差异，将资金由利率 较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区投放，以赚取利 率差额的外汇交易。
无抵补的套利 交易者把资金由利率较低的货币兑换成利率较高的货币进行投资， 以赚取利差，而不进行反方向的交易。
(二)交易方式 外汇远期交易是一种场外交易，它一般通过电话或电报成交，交易 时间不受任何限制，全天24小时均可进行； 外汇期货交易则是一种场内交易，它是在集中性的交易场所通过公 开喊价的方式成交的，交易的时间也由交易所统一规定。
(三)交割方式
外汇远期交易一般以实际交割为目的，90%以上的外汇远期合约于 到期日被实际交割 外汇期货交易一般并不以实际交割为目的。
外汇期权交易可作为规避外汇汇率波动风险的有效保值工具。
金融衍生工具全套试题及答案
金融衍生工具全套试题及答案在线练习金融衍生工具1总分：100考试时间：100分钟一、单项选择题1、下列属于衍生金融工具的是（）。
(正确答案：C,答题答案：)A、股票B、债券C、期货D、外汇2、一家美国的进口商A90天后要支付给英国出口商B500万英镑，那么，为了避免这一风险，A方可以（）(正确答案：A,答题答案：)A、在远期外汇市场买入90天远期500万英镑B、在远期外汇市场卖出90天远期500万英镑C、立即买入500万英镑D、立即卖出500万英镑3、假设目前黄金现货价格为每盎司400美元，90天远期价格为450美元，90天银行贷款利率为年利8%，套利者应如何套利(正确答案：A,答题答案：)A、借入400万美元，买入1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司B、借入400万美元，卖出1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司C、借入400万美元，买入1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场买入1万盎司D、借入400万美元，卖出1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场买入1万盎司4、假设90天远期英镑价格为1.58美元，如果投机者预计90天后英镑的价格会高于这一水平，则他应该（）(正确答案：B,答题答案：)A、卖出远期英镑B、买入远期英镑C、卖出远期美元D、买入远期美元5、具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化程度的市场是（）(正确答案：B,答题答案：)A、公开叫价B、场外交易C、自动配对系统D、自由交易6、（）交易所推出了第一章抵押债券的利率期货合约。
(正确答案：A,答题答案：)A、芝加哥期货交易所B、芝加哥商品交易所C、芝加哥期权交易所D、美国堪萨期货交易所7、衍生金融工具产生的客观背景是（）。
(正确答案：A,答题答案：)A、金融市场上的价格风险B、金融理论的发展C、金融机构的推动D、科技的发展8、衍生金融工具的首要功能是（）。
(正确答案：C,答题答案：)A、价格发现B、投机手段C、保值手段D、套利手段二、多项选择题1、衍生金融工具的主要功能有（）(正确答案：ABCD,答题答案：)A、保值手段B、价格发现C、套利手段D、投机手段2、衍生金融工具按照基础资产的分类（）(正确答案：ABC,答题答案：)A、股权式类衍生工具B、利率衍生工具C、货币衍生工具D、选择权类衍生工具3、按照衍生金融工具自身交易的方法和特点分为（）(正确答案：ABCD,答题答案：)A、金融远期B、金融期货C、金融期权D、金融互换4、衍生金融工具市场参与者包括（）(正确答案：ABCD,答题答案：)A、保值者B、投机者C、套利者D、经纪人5、按照衍生金融工具性质的不同分类（）(正确答案：BC,答题答案：)A、股权式类衍生工具B、远期类工具C、选择权类工具D、利率衍生工具6、衍生金融工具产生的背景是（）(正确答案：ABCD,答题答案：)A、市场风险突出B、科技高速发展C、金融机构的积极推动D、金融理论的发展7、期货市场形成的价格具有（）特性(正确答案：ABCD,答题答案：)A、真实性B、预期性C、连续性D、权威性三、判断题1、衍生金融工具是一种合约价格，其价值取决于基础资产价格。