关于我国股市行为金融投资策略研究
从行为金融学的角度分析证券市场中的羊群效应
从行为金融学的角度分析证券市场中的羊群效应――机构投资者交易行为中的羊群效应郑起燕（福建农林大学经济与管理学院（旅游学院）国际经济与贸易专业（双专业）2011级）摘要：金融市场中的“羊群行为”是一种特殊的非理性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。
本文旨在从理论模型对羊群效应形成进行基础分析，接着从行为金融学角度分析国内外证券市场上机构投资者由于信息不完全引起有限合理性行为。
进而，发现国外金融市场在进行投资时存在典型的羊群效应；同时对我国机构投资者----投资基金在股票交易中的羊群效应进行研究，发现羊群行为在投资基金之间表现显著。
关键词：羊群效应机构投资者卖出羊群行为度引言凯恩斯在“空中楼阁理论”(1936)[1]中认为证券市场的波动主要决定于投资者心里预期所形成的合力。
无法获得基本信息的的交易者，在市场中观察是他们交易行为中的唯一依据，假设其他交易者的行为受到未来市场的利好消息的影响，当投机者看到相当多得交易者购买相同的证券时，他们更倾向于跟风。
这些投资者的预期形成依赖于其他交易者的的行为或者预期。
这是证券价格的波动不与基本因素相关，而取决于市场的内在动力，当主体行为达到或超过一定数量，就产生羊群效应[2]。
证券市场上机构投资者的主要问题是由于信息不对称引起的过度度投机的不理性行为。
从行为金融学角度分析，投资者进行投资决策是往往具有时尚与从众心理或回避损失或减少后悔与推卸责任等特点。
而机构投资者作为证券市场的中坚作用，其中存在的羊群效应比如我国各基金投资行为中，机构投资者更倾向于投资大市值的蓝筹股，买入卖出的方向十分相像，这种羊群效应与投资者普遍采用的动量交易一起，造成了整个市场的反应过度。
1理论分析1.1羊群效应的形成无法获得基本信息的交易投资者从市场中观察，获取观察信息即其他交易者的预期或行为。
假设领头羊的预期或者行为受到市场利好消息的影响，散乱羊群盲目追随，导致传染，当数量超过一定时，就产生了羊群效应。
投资和投机对股市影响的实证分析
投资和投机对股市影响的实证分析摘要：投资和投机作为影响股市变动的两大影响因素，其影响可谓是各有裨益，如何正确区分和认识投资和投机，对一国的政策制定有很大的参考作用。
本文主要通过比较我国上证指数和英国富时指数投资和投机成分对股市的影响程度，并以此提出相关的政策建议。
关键词：投资，投机，股票市场一、投资和投机的界定投资和投机自证券市场诞生之日起，就一直是困扰着经济学家和投资者。
如何界定投资和投机，不仅有利于一国政府政策的有效制定，而且可以让投资者和投机者能够认识到自己的行为，进而起到规范市场行为的功能。
下面主要对投资和投机进行界定和区分。
1、投资的界定。
投资，从经济学的意义上讲，是指投入资金或者有价证券购买财物，然后进行生产、服务等经济活动，最终从这些经济活动中获得收入、利润的过程。
这种投资定义，是严格的实体经济投资定义1。
投资，从证券投资的角度讲，投资是指通过购买有价证券，寻求稳定的收益的过程，证券投资主要是指利用证券工具来筹集可供长期使用的巨额资金，变间接融资为直接融资的投资形式，主要功能有：（1）资本集聚功能，作为公开的资本市场，它可以利用债券、股票等证券商品来筹集巨额的资本，其资金来源无外乎来自于本国的个人、家庭、企业和政府，当然也可以是来自于国外经济主体；（2）资本配置功能，证券投资的吸引力在于能够获得比银行存款利息更高的投资回报，在同样安全的条件下，投资者都愿意购买回报高、变现快的证券商品，诸如政府债券，高效企业、朝阳行业发行的股票等。
投资者的这种偏好引导了社会资金流向符合社会利益的方向；（3）资本均衡分布功能，所谓资金的均衡分布是指既定资金配置符合不同时间长短的需求。
证券市场能通过长短期的货币和资本投资的交易，使资金的分布和流动变得更加合理，更加的迅速，从而大大提高了资金使用的经济效益。
2、投机的界定投机指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。
投机可分为三类：长线投机者、短线交易者、逐小利者。
证券市场“羊群效应”的行为金融学分析
证券市场“羊群效应”的行为金融学分析作者：吴爱民来源：《商业时代》2012年第33期内容摘要：随着对金融市场中出现的各种情况的深入研究，越来越多的金融异象凸显，同时，作为金融异象之一的羊群效应也越来越受到人们的关注。
对于金融市场中的羊群效应这一现象，已经无法基于传统金融学的“理性人”的假设去对其进行解释。
行为金融学作为金融学的一个新的分支，从另外一个角度，结合市场参与者投资过程中的心理变化，对羊群效应这一金融异象进行了较为合理的解释。
本文基于行为金融学相关理论，运用行为金融学的分析方法，对我国证券市场中的羊群效应成因及其影响进行了分析，并在此基础上提出相应的对策建议。
关键词：羊群效应证券市场行为金融自从马克维茨创立资产组合理论以来，传统金融理论以有效市场假说为基础，成为解释资本市场的基本分析理论。
但是，随着人们对金融市场的深入研究，金融市场中的一系列异象的出现，开始动摇人们对传统金融学的信心。
行为金融学以“有限理性”和“有限套利”为两大理论基础，以心理学研究成果为依据，从投资者的实际投资心理出发进行研究，对传统金融学理论的基本前提—“理性人”假设提出了挑战（宋军等，2001）。
在行为金融学中对金融异象的研究范畴中，有一个比较特殊的领域，即“羊群效应”。
当“羊群效应”出现在证券市场中，往往会导致股市的波动，小到引起个别股票价格的过度上涨或下跌，大到引起整个证券市场的动荡。
证券市场中的“羊群效应”及其影响传统金融学理论是建立在有效市场假说的基础上的。
但是，金融市场中存在着大量与有效市场假说相违背的现象。
“羊群效应”就是其中一个重要的表现。
“羊群效应”是由于信息连锁反应而生成的一种行为，即当投资决策者根据其他决策主体的行为而选择采用相同的决策行为时，常常放弃自己的部分私有信息而跟随他人的行为。
当证券市场中的个人投资者受到“羊群效应”的影响时，往往会跟随其他主体的行为进行投资。
当投资者跟随他人纷纷购入股票，股价会一路飙升；反之，如果有投资者大量的抛出手中的股票，其他的投资者也闻风而动，集体逃离股市，又会造成股价的大幅度下跌。
浅谈中国股票的影响因素和未来趋势——从两会角度
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者也由于用乐观的态度看待未来收入，增加消费和投资资金，影 响股票市场的需求曲线，让市场更加活跃。反之则相反。 ３、利率的影响。根据古典经济学理论，利率是资金的价格， 是持有货币的机会成本的支付，这取决于资本市场的供给和需 求，储蓄和投资是利率的函数，投资需要大量的资金，而储蓄则
行投资，现金流和企业提高贴现率，股价上涨。所以，利率上升，
股票市场趋于低迷，另一方面，若利率下调，股票市场将有好的 形势。
４、汇率的影响。汇率是本币和外币的比价，是人民币价格
的表达方式。基本上，汇率与股市会呈现这样一种关系：如果基 本货币升值，那么国内、国外的投资者就会持有大量的人民币，
这样一来，就会刺激股市上涨，大量的资金源源不断的涌入国内，
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浅谈中国股票的影响因素和未来趋势
——从两会角度
杨安琪 安徽财经大学 安徽蚌埠
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摘要：股票市场的发展和影响因素是一个广泛被讨论的问题，随着中国经济的发展，如何掌控影响股票的因素成了 众人关注的焦点，２０１ ５年两会的召开，金融市场改革的深化，和一系列政策与制度的实施，也让股票的发展有了更加 明确的方向。下面笔者将简要的分析一下影响股票市场的几大因素，和两会对股票市场的政策影响及股票市场未 来的发展。 关键词：发展历程；宏观经济因素；政策因素；两会的召开
有关产业崛起，让中国的经济逐步得以发展。９０年代初颁布的
面笔者将简要的分析一下影响股票市场的几大因素，和两会对股 票市场的政策影响及其未来的发展。
二、影响股票市场的因素
（一）宏观经济因素 １、物价指数的影响。生产价格的稳定上涨，有一个积极的 刺激，它会增加股票投资名义收益，进而增加投资。银行利率不 变，群众为了保值增值，以获取最大的效益，就会削减存款，投 资股票。但如果物价涨得太快或太多，超过正常经济增长速率， 就会致使通货膨胀，实际收入的降低和减少的市场需求，加剧生 产过剩，可能引发经济危机，最终使股票价格下跌。
金融论文参考文献大全2020
金融论文参考文献大全2020一、2021年最新金融学毕业论文选题和参考文献1. 证券投资的行为金融学解析2. 基于行为金融学视角的公司价值问题研究3. 我国IPO折价现象的行为金融学分析4. 企业并购效应研究5. 中国养老基金投资行为研究——基于行为金融学的视角6. 基于行为金融学的股市假日效应理论及实证研究7. 基于行为金融学理论框架下的公司决策非理性分析8. 行为金融与投资者信心9. 日本的主办银行制度及其对中国的影响和作用10. 基于AngularJS的金融运维平台设计与实现11. 行为金融学视角⻆下账面市值比效应的成因分析12. 智能金融的关键技术研究13. 我国中小板市场羊群效应的实证研究14. 基于Android的金融终端设计与实现15. 创业投资引导基金运作模式的金融学分析16. 基于行为金融学的证券监管管理实验研究17. 法与金融理论及在中国证券市场的实证检验18. 我国银行业务外包的发展与风险管理初探19. 适度消费问题研究20. 中国上市公司的大股东侵害行为21. 中国保险需求实证研究——基于行为金融学的分析22. 基于行为金融理论的中国股票市场投资策略分析23. 中国网络银行：问题与发展建议24. 金融监管：理论、模式与我国的实践探讨25. 我国利率市场化改革的思考26. 基于行为金融学的证券市场资金流动模型研究27. 融合行为金融学的机器学习选股算法研究及应用28. 含交易费摩擦市场之(a,b)-无套利问题研究29. 行为金融视角下商业银行网络金融产品创新研究30. 中国证券投资基金动量、反转交易行为的实证研究31. 金融学网络实训管理平台的设计与开发32. 商业银行操作风险管理：基于行为金融学视角33. 我国证券投资基金羊群行为研究34. 中国养老基金投资行为研究35. 银行业务外包的理论与实践36. 我国股市复杂性特征及其风险研究37. 虚拟经济——心理支撑的价格系统38. 中国投资银行并购业务研究39. 期权在保险中的应用研究40. 我国股票市场价格波动的行为金融学分析41. 证券涨跌幅对投资者短期交易行为影响的实证研究42. 我国证券投资基金存在的问题及相应对策43. 析消费信贷发展的理论基础和制度建设44. 《银行管理》翻译报告45. 商业银行信贷市场“羊群效应”实证分析46. 基于投资者情绪的量化投资策略研究47. 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ting-international-commerce_thesis/0201288692685.html3.[期刊论文] 香港国际金融中心地位面临的不利冲击和实际影响期刊：内蒙古金融研究| 2021 年第004 期摘要: 本文首先分析了港版国安法对香港国际金融中心地位的支撑作用,对内提供法律支撑和稳定保障,对外有效应对西方势力干预.其次,分析了特朗普对港口头制裁措施的影响,从贸易视角看取消香港独立关税区地位对美国造成的负面影响更大;从香港联系汇率稳定机制视角看,美国制裁威胁对港元汇率的负面影响不可持续;美方借助SWIFT系统对香港采取金融制裁的可能性相对较小,但不排除会对一些个人、企业和金融机构等采取制裁措施.关键词: 国际金融中心地位；修例风波；制裁威胁；SWIFT链接：https:///academic-journal-cn_inner-mongolia -financial-research_thesis/0201288698239.html4.[期刊论文] 国际金融市场长短期波动的外溢方向、传递强度和影响因素分析期刊：海南金融| 2021 年第001 期摘要: 近年来,由于经济贸易联系不断加强,不同经济体金融市场的联系也在不断加强.本文选取了1996-2019年美国、英国、德国、日本、中国香港地区、澳大利亚、中国七个经济体的金融市场数据,利用GARCH-MIDAS模型分离长期和短期风险,并采用TVP-VAR模型的脉冲响应函数进行广义方差分解,构造波动溢出矩阵,衡量风险传递方向和程度以及经济体各自的溢出作用和吸收作用,分析风险相互传递的情况;通过计算出风险净溢出指数,分析经济体之间净溢出指数趋势的变化.本文选取市场行为和宏观经济基础两类指标,采用面板回归研究分析出长短期净溢出指数的影响因素,实证发现波动占比较大的短期风险的溢出比长期风险严重,而突发性金融事件会使得净溢出指数不断上升;在面板回归中,短期净溢出指数金融压力指数和汇率指数与短期净溢出指数之间呈现负相关关系,其余指标呈现正相关关系;市场行为对长期净溢出指数的影响不显著.关键词: 短期金融风险；长期金融风险；溢出吸收效应；影响因素链接：https:///academic-journal-cn_hainan-finance_ thesis/0201288697126.html5.[期刊论文] 国际金融危机以来美国先进制造业产业政策研究期刊：经济论坛| 2021 年第001 期摘要: 2008年国际金融危机的爆发充分暴露出美国产业结构存在重大缺陷、制造业结构内部严重失衡.为此,最近十年以来,美国政府为确保美国在全球产业竞争优势地位,出台一系列促进先进制造业发展的产业政策,这些产业政策具有系统性、前瞻性、安全性和保障性等基本特征,其中一些政策思路具有较强的借鉴参考价值.关键词: 国际金融危机；产业结构；先进制造业；产业政策链接：https:///academic-journal-cn_economic-foru m_thesis/0201288673410.html6.[学位论文] 地区经济发展对国际金融组织贷款的影响研究目录封面声明中文摘要英文摘要目录第1章引言1.1研究背景1.2研究意义1.3国内外研究现状1.4研究分析1.4.1研究内容1.4.2研究方法1.4.3研究结构1.4.4研究理论机制1.4.5研究创新1.4.6研究结论第2章国际金融组织贷款综述2.1国际金融组织与贷款简述2.2国际金融组织贷款的特点2.2.1贷款条件优惠2.2.2审查严格、手续繁多、批贷时间长2.2.3对承包商及供货厂商要求严格2.2.4贷款采购可获得高品质的器材与设备2.3国际金融组织贷款分类2.3.1世界银行（世行）贷款2.3.2亚洲开发银行（亚行）贷款2.4我国利用国际金融组织贷款的现状2.5贷款领域2.6国际金融组织贷款项目流程2.7国际金融组织贷款项目风险2.7.1汇率风险2.7.2政策风险第3章中国利用国际金融组织贷款的时空特征3.1国际金融组织对中国贷款战略的阶段特征3.2中国利用国际金融组织贷款的时间特征3.2.1世界银行对中国贷款的时间特征3.2.2亚洲开发银行对中国贷款的时间特征3.3中国利用国际金融组织贷款的区域特征3.3.1中国利用国际金融组织贷款的区域分布3.3.2中国利用国际金融组织贷款的区域时段性特征第4章地区经济发展对国际金融组织贷的实证分析4.1模型构建与变量的选取4.1.1模型构建4.1.2变量的选取4.2数据来源4.3样本的描述4.4变量描述性统计4.5实证分析4.6分析的结论第5章利用国际金融组织贷款的相关建议5.1加大社会固定资产投资力度5.2建立系统性地区贷款分析机制5.3中央政府统借统还5.4完善规章制度，加强前期调研5.4.1把好项目立项审批关5.4.2加强项目监督检查5.5加强质量控制，加快建立绩效评价体系第6章总结与展望6.1总结6.2展望参考文献致谢个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果著录项学科：国际贸易学授予学位：硕士年度：2020中图分类：金融、银行链接：https:///academic-degree-domestic_mphd_th esis/020*********.html7.[学位论文] 从杰姆诉国际金融公司案看国际组织的管辖豁免目录封面声明中文摘要英文摘要目录第1章引言1.1研究背景1.2研究的问题及目的1.3研究的意义1.3.1理论意义1.3.2实践意义1.4国内外研究现状1.4.1国内研究现状1.4.2国外研究现状1.4.3文献评议1.5研究方法及思路1.5.1研究方法1.5.2研究思路第2章杰姆诉国际金融公司案对国际组织管辖豁免权的挑战2.1杰姆诉国际金融公司案：国际组织仅享有限豁免权2.2美国最高院判决挑战了国际组织的司法管辖豁免权2.2.1国际金融公司的豁免权应比照主权国家豁免规定2.2.2判决意见对国际组织管辖豁免权的挑战2.3国际组织享有限豁免的结论是否符合美国《国际组织豁免法》第3章从杰姆诉国际金融公司案回看国际组织管辖豁免规则的演变3.1.1美国《国际组织豁免法》的初衷是赋予国际组织绝对的豁免权3.1.2国家豁免理论的变化导致《外国主权豁免法》采纳限制豁免3.1.3美国《国际组织豁免法》立法目的之争3.2杰姆诉国际金融公司案判决是对国际组织“职能豁免说”的放弃3.2.1国际组织“职能豁免说”被广泛接受3.2.2杰姆诉国际金融公司案回避了关于“职能豁免说”的讨论3.3国际组织商事行为的司法认定存在争议3.3.1《外国主权豁免法》对于商事行为的认定较为宽泛3.3.2杰姆诉国际金融公司案低估了判断商业行为的难度和影响3.4小结第4章杰姆诉金融公司案的影响及启示4.1国际组织的豁免范围受限的影响4.1.1国际组织将面临更大程度的诉讼风险4.1.2国际组织发挥职能时面临更多顾虑4.1.3国际组织豁免相关的国际规则或将受到影响4.2美国最高院判决对国际组织的启示4.2.1国际组织需要通过章程或协议预防司法风险4.2.2国际组织应该在开展职能时需要注重协调多方利益4.2.3国际组织应当在开展商业活动的同时接受公众监督并主动承担社会责任4.3对中国管辖国际组织的借鉴4.3.1开发性国际金融组织在我国的法律地位和豁免权限4.3.2国际组织在中国的豁免相关问题4.3.3注重协调，为国际组织实施公益性职能提供可行便利条件第5章结论参考文献附录杰姆诉国际金融公司案判决和异议意见原文致谢个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果著录项学科：法律硕士(法学)授予学位：硕士年度：2020链接：https:///academic-degree-domestic_mphd_th esis/020*********.html8.[学位论文] 中信华夏三胞南京国际金融中心REITs运作模式分析目录封面声明中文摘要英文摘要目录第一章绪论第一节选题背景第二节选题意义一、理论意义二、实践意义第三节研究思路与研究方法一、研究思路二、研究方法第四节创新与不足第二章文献综述第一节国外研究动态第二节国内研究动态第三节文献述评第三章房地产投资信托基金（REITs）基本分类及国内外发展现状第一节房地产投资信托基金（REITs）概念界定第二节房地产投资信托基金REITs分类一、组织形式不同二、赎回角度不同三、资金投向不同四、募集形式不同第三节国外REITS 发展现状第四节国内REITS 发展现状第四章国内外REITs 运作模式第一节国内运作模式一、私募基金模式二、公募REITs第二节国外运作模式一、美国REITs的主要运作模式-税收优惠驱动模式二、亚洲REITs的主要运作模式-专项立法模式第五章中信华夏三胞南京国际金融中心REITs 案例介绍第一节相关参与主体概况第二节基础资产概况一、权属情况二、物业竞争优势第六章中信华夏三胞南京国际金融中心REITs 运作模式分析第一节外部环境分析一、城市分析二、市场分析第二节交易结构分析第三节风险控制分析一、与目标资产相关的风险二、与私募投资基金相关的风险三、与专项计划相关的风险四、流动性风险分析五、信用风险分析第四节信息披露分析第五节盈利模式与现金流预测分析第六节收益分配分析第七节中信华夏三胞南京国际金融中心REITs 运作模式的优势一、标的资产竞争优势明显二、风险管理体系完善三、原始权益人的信用增级四、定期开放与退出五、相关参与机构综合实力雄厚第八节中信华夏三胞南京国际金融中心REITs 运作模式的不足一、法律法规体系不健全二、REITs产品流动性差三、监管机制缺乏效率四、缺乏专业的管理人才五、过度依赖原始权益人的信用增级六、未能构建有效退出机制七、信息披露机制有待完善第七章结论与对策建议第一节结论第二节对策建议一、完善法律法规二、提高REITs产品流动性三、加强有效监管四、培养专业人才五、摆脱对原始权益人的信用依赖六、构建基金健康退出机制七、完善信息披露机制参考文献致谢著录项学科：金融授予学位：硕士年度：2020链接：https:///academic-degree-domestic_mphd_th esis/020*********.html9.[学位论文] 国际金融危机对收入分配的影响目录封面声明目录摘要英文摘要第一章导言1．1研究背景1．2研究目的和意义1．3研究思路和内容结构1．3．1研究思路1．3．2内容结构1．4本文的创新点和不足第二章文献综述2．1国际金融危机与收入分配的内涵2．1．1国际金融危机的含义2．1．2收入分配的含义2．2国际金融危机对收入分配的影响2．2．1国外研究情况2．2．2国内研究情况2．3对现有理论的评价第三章国际金融危机影响收入分配的传播渠道3．1国际金融危机影响收入分配的一般传播渠道3．2国际金融危机影响家庭(居民)间收入分配的传播渠道3．3国际金融危机影响国家间收入分配的传播渠道3．4本章小结第四章国际金融危机对收入分配的影响4．1国际金融危机对居民收入分配的影响4．1．1 20世纪90年代的亚洲金融危机4．1．2 20世纪90年代的拉美金融危机4．2国际金融危机对国家间收入分配的影响4．2．1 2008年全球金融危机4．2．2 20世纪90年代的亚洲金融危机4．2．3 20世纪90年代的拉美金融危机4．3实证研究与分析4．3．1研究设计4．3．2描述性统计及假设检验4．4本章小结5．1研究结论5．2政策建议参考文献致谢著录项学科：金融授予学位：硕士年度：2019中图分类：金融、银行；货币关键词: 国际金融危机；收入分配链接：https:///academic-degree-domestic_mphd_th esis/020*********.html10.[学位论文] 国际金融视野下房地产投资信托基金(REITs)的法律研究目录第一个书签之前著录项学科：国际法学授予学位：硕士年度：2018中图分类：金融、银行；财政、金融关键词: 国际金融；视野；房地产投资信托基金；REITs链接：https:///academic-degree-domestic_mphd_th esis/020*********.html。
羊群效应的LSV模型
我国证券投资基金羊群行为的实证研究1祁斌1 袁克2胡倩3 周春生4（1.中国证监会，北京 100032； 2.招商银行上海分行，上海 200120；3.海通证券股份有限公司，上海 200001；4.北京大学光华管理学院，北京 100871）摘要：国外的研究显示，发达国家市场机构投资者的羊群行为并不十分明显。
作为新兴市场主体的中国机构投资者在这方面的行为特征如何呢？本文使用经典的LSV方法以及Wermers的扩展方法，对我国金融市场上以证券投资基金为代表的机构投资者交易行为进行了实证研究。
结果发现，我国证券投资基金之间具有较明显的羊群行为，并具有以下特点：同时使用正负反馈操作策略；在流通盘较大和较小的股票上的羊群行为显著；成长型基金的羊群行为显著等。
针对这些发现，笔者探究了羊群行为产生的原因，并提出了一些避免过度羊群行为的措施。
关键词：证券投资基金；交易行为；羊群行为；市场监管作者简介：祁斌，中国证监会研究中心主任。
袁克，博士，招商银行上海分行高级研究员。
胡倩，博士，海通证券股份有限公司高级研究员。
周春生，北京大学光华管理学院教授。
中图分类号：F830.39文献标识码：AAbstract: The existing studies suggest that herding among institutional investors in the developed markets is not very significant. Do Chinese institutional investors herd? To answer this interesting question, we follow the approach of Laknoishok, Shleifer, and Vishny(1992) and Wermers(1999) to estimate the degree of herding among China’s mutual funds. Our results suggest that herding among China’s mutual funds do exist. Moreover, we find that China’s mutual funds use both positive and negative feedback trading strategies, and that herding in the smallest and largest stocks is more intense, and that growth funds are more likely to herd.研究背景及问题的提出金融市场经常表现出基本经济变量无法解释的过渡波动和脆弱性、股票收益分布的厚尾特性、广泛采用反向投资策略和正反馈交易策略等特点。
关于我国上证市场“羊群效应”的研究
关于我国上证市场 羊群效应 的研究陆㊀琴摘㊀要: 羊群效应 是指经济个体盲目从众跟风的一种市场行为ꎬ它的存在会影响市场的健康稳定发展ꎮ我国的证券市场以个人散户为主ꎬ易引发 羊群效应 ꎬ带来证券市场的异常波动ꎮ本文将基于ＣＳＡＤ模型和ＡＲＣＨ模型对上证股市中的 羊群行为 进行检验分析ꎬ并选择上证５０指数股作为样本数据ꎬ运用Ｅｖｉｅｗｓ８.０软件和Ｅｘｃｅｌ软件来进行分析ꎬ并对实证结果进行相应的经济学解释ꎮ结果表明:目前我国上证市场没有显著的 羊群效应 ꎮ关键词: 羊群行为 ꎻＡＲＣＨ模型ꎻ横截面绝对偏离度ＣＳＡＤ中图分类号:Ｆ８３０.９１㊀㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:Ａ㊀㊀㊀㊀㊀㊀文章编号:１００８－４４２８(２０１９)０９－０１３２－０２一㊁引言在证券市场上ꎬ投资者的交易行为容易受到其他投资人的投资策略的影响ꎬ这种跟从他人交易的行为称为 羊群效应 (ＨｅｒｄＥｆｆｅｃｔ)ꎮ 羊群效应 也叫 从众效应 ꎬ从其名字可以看出 羊群效应 的具体表现是追随大众主流的观念或决策ꎬ而不是主观上独立思考事件的意义ꎮ经济学中 羊群效应 是指市场上存在根据其他投资者的交易来改变自己的交易策略的现象ꎮ近年来ꎬ我国证券市场发展速度飞快ꎬ 羊群效应 也开始成为行为金融等领域的热点话题ꎮ路磊ꎬ等(２０１４)发现基金的排名与 羊群效应 间有明显的相关性ꎻ顾荣宝ꎬ蒋科学(２０１２)也验证了我国深圳证券市场的羊群现象ꎮ但一些外国学者的研究却发现我国的股市不存在明显的 羊群效应 ꎬ如Ｄｅｍｉｒｎｅｒꎬ等(２００６)实证证明了我国股票市场没有 羊群行为 ꎮ我国的经济发展和市场特征具有一定的特殊性ꎬ大部分已有的研究忽略了指数成分股的作用ꎮ为了更准确地验证我国证券市场的 羊群行为 ꎬ本文将基于ＣＳＡＤ模型ꎬ选取上证５０指数成分股近一年的数据进行测度ꎬ观察我国上证市场上是否有 羊群效应 ꎮ二㊁对上证市场 羊群行为 的实证研究(一)基于ＡＲＣＨ模型股市 羊群行为 的研究方法Ｃｈａｎｇꎬ等(１９９８)提出的横截面绝对偏差(ＣＳＡＤ)模型是检验市场 羊群行为 的一个最常用也是最准确的模型ꎬ即根据ＣＳＡＤ与市场收益率之间的相关系数大小来反映股票市场上的 羊群行为 ꎮ具体而言ꎬ第一步ꎬ利用ＡＲＣＨ模型提取出股价收益信息ꎬ然后ꎬ再根据推定的自回归方程来测量方差的变异程度ꎬ最后ꎬ结合Ｒｉｔ㊁Ｒｍｔ以及ＣＳＡＤ进行线性回归分析ꎬ刻画出偏离度的大小ꎮ具体公式定义如下:ＣＳＡＤ＝１ｎðｎｉ＝１Ｒｉｔ－Ｒｍｔ(１)其中ꎬｎ代表市场组合中股票的总数ꎬＲｉｔ为股票ｉ在ｔ时刻的收益率ꎬＲｍｔ为ｔ时刻市场组合的收益率均值ꎮ根据ＣＡＰＭ模型可知ꎬＥｉＲｉ()＝ｒｆ＋βｉＥｉＲｍ()－ｒｆ[](２)其中ꎬＥｉＲｉ()为市场组合的预期收益率ꎬｒｆ为无风险利率ꎬ进一步有:ＥｉＲｉ()－ＥｉＲｍ()＝βｉ－１()ＥｉＲｍ()－ｒｆ[](３)根据股市风险溢价理论ꎬｒｆ会略小于ＥｉＲｍ()ꎬ因此(３)式可进一步转化为:ＥＣＳＡＤ()＝１ｎðｎｉ＝１βｉ－１()ＥｉＲｍ()－ｒｆ[](４)对式(４)求一阶导数后可以得到:∂ＥＣＳＡＤ()∂ＥｉＲｍ()＝１ｎðｎｉ＝１βｉ－１()>０(５)对式(４)再求二阶导数可以得到:∂２ＥＣＳＡＤ()∂ＥｉＲｍ()２＝０(６)综上ꎬ在ＣＡＰＭ模型的前提下ꎬＥＣＳＡＤ()是ＥｉＲｍ()的线性增函数ꎮ但是ꎬ如果市场上有 羊群效应 ꎬＲｉｔ就会与Ｒｍｔ趋于一致ꎬ此时ＥＣＳＡＤ()与ＥｉＲｍ()之间就会存在非线性关系ꎮ因此可利用ＣＳＡＤ指标来衡量股票市场上是否存在 羊群行为 ꎬ观察β１和β２是否显著为负数ꎮ(二)模型建立及数据来源１.研究的数据来源样本数据:本文涉及的样本是上证５０指数及其５０只成分股ꎮ样本时间区间:２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日ꎮ选取这些股票作为研究样本主要有以下两个原因:首先ꎬ上证５０是大盘股指数ꎬ它们能够反映优质大盘企业的整体状况ꎻ其次ꎬ本文主要想检验上证市场的羊群情况ꎬ因此选取的股票需极具代表性ꎮ本文的数据来自国泰安ＣＳＭＡＲ数据库ꎮ２.回归方程把ＣＳＡＤ与Ｒｍ建立回归进行分析来判定是否存在 羊群行为 ꎬ采用回归方程:Ｙ＝α＋β１Ｘ＋β２Ｘ２(７)如果一次项系数β１显著为负ꎬ则直接得出存在 羊群行为 的结论ꎻ如果一次项系数β１显著为正ꎬ当且仅当二次项系数显著为负时ꎬ才能够判定为存在 羊群行为 ꎮ(三)基于ＡＲＣＨ模型的我国沪市 羊群行为 的实证分析１.ＣＳＡＤ与Ｒｍｔ两者之间的线性关系检验首先ꎬ计算每日的市场组合收益率Ｒｍｔꎮ计算公式如下:Ｒｍｔ＝１ｎðｎｉ＝１Ｒｉｔ(８)其次ꎬ计算ＲｉｔꎬＲｉｔ由上证５０指数的日收盘价计算得出ꎮ具体计算公式如下:Ｒｉｔ＝ｌｎＰｔ－ｌｎＰｔ－１(９)所有数据均可在ＣＳＭＡＲ数据库中直接查询得到ꎮ根据上述公式可以计算出ＣＳＡＤ和Ｒｍｔꎬ将这两个序列绘制散点图可以直观地看出两者间存在着一定的线性关系ꎮ因此进一步的构建回归模型来分析ꎮ２３１金融观察Һ㊀首先进行描述性统计ꎮ从表１统计结果可以看出ꎬＣＳＡＤ的偏度和峰度分别是１.５８２２６和６.４５９７２１ꎬＪ－Ｂ统计量为２２５.３３４６ꎬ表明在１％的显著水平下ꎬＣＳＡＤ序列不服从正态分布ꎬ有显著的右偏和尖峰的特点ꎮ同时ꎬ收益率Ｒ和Ｒ２也都表现出明显的非正态特征ꎮ表１㊀描述性统计分析样本期:７/３１/２０１７７/３１/２０１８㊀㊀㊀㊀样本量:２４６均值中位数最大值最小值标准差偏度峰度ＪＢ统计量Ｐ值横截面绝对偏差０.８０３１３４０.６０９８４５４.５５８７５８０.００９２８８０.７２１６３７１.５８２２６６.４５９７２１２２５.３３４６０Ｒ－０.００８３８０.０５４５５２.８５８１－４.６１０５１.０９０５４８－０.５０６８７４.４７５５０８３２.８４８９８０Ｒ２１.１８４５３０.３７４０７１２１.２５６７１４.８４Ｅ－０６２.２１７６９３４.６５１４５４３４.５５３７５１１０９２.３８０㊀㊀２.相关系数分析及平稳性检验第一ꎬ相关系数分析ꎮ由表２可知ꎬＣＳＡＤ与Ｒ之间的相关系数为－０.１８０２８ꎬ小于－０.５ꎬ不存在显著的负相关关系ꎮ同样ꎬＲ和Ｒ２间的相关系数为－０.２７９５ꎬ不存在负相关关系ꎬ而ＣＳＡＤ与Ｒ２间的相关系数为０.９１０７８８ꎬ远大于０.５ꎬ即ＣＳＡＤ与Ｒ２间存在着显著的正相关关系ꎮ表２㊀上证５０指数ＣＳＡＤ与Ｒｍｔ相关性分析横截面绝对偏差ＲＲ２横截面绝对偏差１－０.１８０２８０.９１０７８８Ｒ－０.１８０２８１－０.２７９５Ｒ２０.９１０７８８－０.２７９５１㊀㊀第二ꎬＡＤＦ单位根检验ꎮ在回归分析之前ꎬ首先要对数据进行平稳性检验以避免伪回归ꎮ根据单位根检验的结果(见表３)ꎬ均拒绝原假设ꎬＣＳＡＤ㊁Ｒ以及Ｒ２均在１％的显著性水平下平稳ꎮ表３㊀平稳性检验结果变量名称ｔ值Ｐ值１％临界值５％临界值１０％临界值横截面绝对偏差－８.５５２３１６０.００００－３.４５７０６１－２.８７３１９０－２.５７３０５４Ｒ－１３.３０４２１０.００００－３.４５６９５０－２.８７３１４２－２.５７３０２８Ｒ２－８.４２５８２５０.００００－３.４５７０６１－２.８７３１９０－２.５７３０５４㊀㊀３.回归结果分析利用Ｅｖｉｅｗｓ８.０软件回归分析的结果如表４所示ꎮ为２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日ꎬ被解释变量为ＣＳＡＤꎬ解释变量为Ｒ以及Ｒ２ꎮ由回归结果可知ꎬ常数项为０.４４３８４０ꎬＲ的系数β１为０.０５３３２３ꎬＲ２的系数β２为０.３０３６９９ꎬ均在１％的水平下显著ꎮ由前文的分析ꎬ可根据模型方程系数β１和β２是否显著为负来判别该市场上是否有 羊群效应 ꎮ而上述结果显示ꎬ一次项和二次项的系数β１㊁β２均显著为正ꎬ其中β１等于０.０５３３２３ꎬ相应的Ｐ值为０.００３２ꎬ即接受Ｈ０(β１显著为０)的概率为０.００３２ꎬ也就是说模型的残差序列存在显著的自相关ꎬ即ＡＲＣＨ效应ꎮ故ꎬ上述的实证结果无法使我们直接得出我国上证市场没有 羊群效应 的结果ꎬ只能代表 羊群效应 检测不显著ꎮ而带来这一结果的原因主要有两个ꎬ一是我国上证市场没有 羊群效应 ꎬ二是实证模型有误ꎬ模型拟合不佳ꎮ为了进一步探讨我国上证市场是否存在 羊群效应 ꎬ接下来我们将检验模型的拟合效果ꎬ如果检验结果显示模型拟合效果较好ꎬ则说明从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ根据表４的回归结果ꎬＲ２为０.８３５５２ꎬＲ－２为０.８３４１６６ꎬ说明回归方程拟合的较好ꎬ再由Ｆ统计量为６１７.１９２２ꎬ其Ｐ值为０ꎬ说明模型不存在误设定ꎬ且ＤＷ值为１.９９４２ꎬ与临界值２非常接近ꎬ种种指标表明ꎬ该回归模型并不存在误设定的情况ꎬ并且模型的拟合程度也较好ꎬ故而排除了第二种可能ꎮ进一步ꎬ本文还进行了残差序列自相关检验ꎬ结果均证实了上述回归结果是准确可信的ꎮ因此ꎬ从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ(四)基于ＡＲＣＨ模型的实证检验结果基于上述检验ꎬ在样本区间内建立ＡＲＣＨ结构的回归模型如下:ＣＳＡＤ＝０.４４３８３９７１４６０６＋０.０５３３２３０１１８９ˑＲ＋０.３０３６９９２９６９２２ˑＲ２回归系数均为统计显著:一次项系数显著是正数ꎬ二次项系数也显著为正ꎬ根据前面的论述ꎬ证实从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ三㊁结论本文选取上证５０指数股的日收益率数据ꎬ基于改进的ＣＳＡＤ模型来检验 羊群效应 ꎮ结果表明我国上证市场没有显著的 羊群效应 ꎮ造成这一结果的原因可能是因为我国独特的交易者结构ꎮ我国证券市场以散户为主ꎬ交易判断相较更为分散ꎬ进而表现出实证结果的不显著ꎮ在之前的有关研究中ꎬ也有得出机构投资者等专业人士 羊群效应 更加明显的结论ꎮ然而ꎬ模型结果不显著并不直接意味着 羊群效应 在我国市场不存在ꎬ还应当考虑我国股市特殊的交易机制ꎮ在跌涨停板限制下ꎬ除非 羊群行为 特别的严重和明显ꎬ否则本文所用的方法和模型是无法进行测度的ꎮ加之本文回归模型的样本跨度较短ꎬ不排除偶发性的可能ꎬ若能扩大样本期间ꎬ或者采用更高频率的数据进行分析ꎬ也许会有更多新的发现与启迪ꎮ参考文献:[１]孙小杰. 羊群行为 对我国股市影响的实证分析[Ｊ]财政与金融ꎬ２０１８(２０):５４－５５.[２]王晶.我国证券市场是否存在 羊群效应 ? 基于上证５０指数的实证检验[Ｊ].江淮论坛ꎬ２０１４(５):６６－７１.[３]孙小杰. 羊群行为 对我国股市影响的实证分析[Ｊ].财政与金融ꎬ２０１８(７):５４－５５.[４]许剑桥ꎬ廖宜静.上证５０指数 羊群效应 实证分析[Ｊ].山西能源学院学报ꎬ２０１８(３１):１２８－１３０.[５]马丽.中国股票市场 羊群效应 实证分析[Ｊ].南开经济研究ꎬ２０１６(１):１４４－１５３.作者简介:陆琴ꎬ女ꎬ南京财经大学硕士研究生ꎬ研究方向:公司金融ꎮ３３１。
投资者情绪与股票误定价的实证研究
Financial View | 金融视线MODERN BUSINESS现代商业138投资者情绪与股票误定价的实证研究周俊杰 徐丹妮 浙江理工大学经济管理学院 浙江杭州 310018摘要:行为金融理论认为，投资者情绪是影响股票定价的一个重要因素。
文章主要从换手率、成交量、新增开户数及市盈率四个方面，利用主成分分析法构建了衡量投资者情 绪的指标，利用剩余收益模型测量股票的内在价值，并以此得出股票误定价程度。
本文研究发现，当投资者情绪越高涨或是越低落时，股票价格与其内在价值的偏离就会越严重，即投资者情绪对股票的错误定价有着重要的影响。
关键词:投资者情绪;剩余收益模型;股票误定价一、引言随着证券市场的发展，传统的“有效市场理论”被证实单单只是一个假设，事实上，每个人都是非理性的。
在行为金融学中，投资者情绪被证实在证券市场中扮演着重要的角色，尤其是在它与股票误定价方面显现出越来越大的关系。
以投资者情绪的角度研究股票误定价的问题，能够让我们更深刻的理解投资者自身心理和行为对股票价格的影响。
一方面，可以使广大投资者更好地理解市场投资规则，培养理性的投资理念。
另一方面，对于政府监管部门来说，采取更加有效的引导和监督策略，从而推动我国证券市场的改革和完善。
因此，不论是为投资者的利益着想，还是为中国证券市场以后的发展，探究投资者情绪与股票误定价之间关系都具有较强的意义。
二、相关文献综述(一)投资者情绪与股票误定价投资者情绪大多数主要表现有投资者决策的非理性，有如:饶育蕾，刘达锋(2003)认为投资者情绪为投资者对未来的带有系统性偏差的预测。
Baker和Wurgler(2006)认为投资者情绪是投资者的一种信念，这种信念会影响着投资者的投资倾向和投资风险。
Brown和 Cliff(2004)则认为投资者情绪主要代表市场参与者对股票持有的或乐观或悲观的态度。
王睿(2009)认为，投资者相关的非理性行为会导致市场的价格被高估抑或价格被低估。
我国股市的过度反应现象及形成机理
２实证分析我国股市过度反应现象瞄５１所谓过度反应现象是指投资决策者对一连串利好消息或一连串利空消息反应过度，造成股票价格超涨或超跌，随后再以反转的形式回到其合理的价格上。
当然，一个（或一类）消息也有可能引起反应过度。
值得注意的是，过度反应研究要确定的是投资者发生系统性认知偏差的可能性。
２．１过度反应现象实证文献回顾对过度反应的实证研究一般集中于其在股票市场和期权市场是否存在做实证检验。
对股票市场中过度反应现象的考察可以被分为历史价格对未来的预测力检验和应用事件研究法实证检验两类。
下面分别述之。
２．１．１历史价格对未来的预测力检验ＤｅＢｏｎｄｔ和Ｔｈａｌｅｒｔ”利用芝加哥大学ＣＲＳＰ数据库提供的美国纽约证券交易所的交易数据，对１９２６年１月至１９８２年１２月期间美国股市的过度反应问题进行了系统的研究。
他们将整个样本期间划分为１６个子区间，每个子区间又分成两段，前一段为形成期，后一段为检验期。
他们首先计算形成期每只股票的累积超常回报率，并从高到低排序，以排在前面的３５只和排在后面的３５只分别形成“赢家组合”和“输家组合”。
然后，分别计算在检验期的“赢家组合”和“输家组合”超常回报率。
最后，将１６个子区间检验期的“赢家组合”和“输家组合”的超常回报率分别取平均值，得到两种组合的平均超常回报率，检验平均超常回报率之间的差异，并通过观察这两种组合的回报率是否反转，来判断股市是否存在过度反应现象。
ＤｅＢｏｎｄｔ和Ｔｈａｌｅｒ的检验结果是，在检验期（３年）“输家组合”的平均超常回报率比“赢家组合”的平均超常回报率高约２４．６个百分点，ｔ检验值是２．２。
进一步，如果形成期和检验期分别放宽到５年，效果更显著，超常回报率差高约３１．９个百分点，ｔ检验值是３．２８。
因此他们认为股市存在过度反应现象，并且由于投资ｍ”本节部分内容已作为论文写作过程中的阶段性成果发表在‘浙江金融》，２００３第７期。
篇名是：我国股票市场的中长期回报率过度反应者利用过去的价格信息可以获得预期超常回报率，市场弱式有效性不成立。
我国A股市场动量效应探究
ECONOMIC RESEARCH GUIDE2021年第06期No.06袁2021经济研究导刊一、文献综述依据有效市场理论，投资者不可能利用历史信息来构造投资组合获得超额收益。
自Titman （1993）发现美国股市存在动量效应以来，众多学者都对此进行了检验，发现动量效应广泛存在于各类市场。
本文利用近期的数据，探究动量效应是否存在于我国上证A 股市场，并基于行为金融学的视角，从信息传播速度、投资者过度自信等方面对动量效应产生的原因进行解释。
国内关于动量效应的存在性尚有争议，刘博、皮天雷（2007），潘莉、徐建国（2011），杨德勇、王家庆（2013）等人发现，我国A 股市场存在明显的反转效应，而动量效应不明显。
吴玲玲（2008），高秋明、胡聪慧、燕翔（2014）等人发现，我国A 股市场普遍存在四周以内的动量效应。
陈蓉、陈焕华、郑振龙（2014）基于行为金融学视角，得出了锚定偏误和处置效应是导致我国股票市场存在动量效应的原因。
可以看出，对于我国A 股市场动量效应的研究主要侧重于存在性检验，且样本数据较早，对现在的市场缺少指导意义。
基于此，本文选取2016—2019年我国上证A 股市场股票周收益率数据，在周度频率上对动量效应进行检验，并从信息传播、过度自信等方面对动量效应产生的原因进行行为金融学的解释。
二、实证研究（一）研究方法本文在周度频率上划分排序期和持有期，计算排序期内个股的累计收益率并进行排序。
具体步骤如下：第一步，在每期形成交易策略时，对所有股票按过去J 期的累计收益率进行排序，J 表示排序期。
第二步，买入排序后收益率最高的10只股票构造赢家组合（W ），卖出排序后收益率最低的10只股票构造输家组合（L ），再构造出一个对冲组合（W-L ），并持有K 期，K 表示持有期。
第三步，不断移动形成交易策略的时间点，重复以上步骤，每个组合都能得到一组关于特定动量策略（J ，K ）的数据，则赢家组合、输家组合和对冲组合在这个特定策略（J ，K ）里的每周平均收益率为各自一组数据的平均值。
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中国股市行为金融投资策略研究
引言
股市投资是一种充满风险的活动，但是通过研究投资者的行为和心理特征，我
们可以发现一些套利机会和投资策略。行为金融学在揭示投资者的非理性行为和决
策背后的心理学因素方面发挥了重要作用。本文将研究中国股市中的行为金融投资
策略，并探讨其对投资者的影响。
1. 行为金融学的基本概念
1.1 行为金融学的背景与起源
行为金融学是相对于传统的理性投资理论而言的，它强调了人们在投资决策中
的非理性行为和情感因素的作用。行为金融学起源于对“有效市场假说”的质疑，认
为投资者并不总是理性的，他们的决策可能受到情绪和社会因素的影响。
1.2 行为金融学的核心理论
行为金融学的核心理论包括心理账户理论、羊群效应理论、过度自信理论等。
这些理论帮助我们理解投资者的非理性行为，包括投资者对不同账户的风险偏好，
投资者因为跟随他人而忽视了真实价值，以及投资者对自己决策的错误估计。
2. 中国股市行为金融投资策略的研究
2.1 惯性效应与动量策略
惯性效应是指投资者更倾向于持有已经赚钱的股票而不愿意出售，或者持有已
经亏损的股票而不愿意止损。这种非理性的行为经常导致股票价格与基本面脱节，
形成市场的非有效性。因此，利用这一现象，投资者可以采取动量策略来获取超额
收益，即投资那些过去表现良好的股票。
2.2 羊群效应与反向策略
羊群效应是指投资者往往跟随他人的决策，而不是依据自己的独立判断。当市
场出现大规模的买入或卖出时，往往会出现过度买入或卖出的情况，导致股票的价
格存在反向机会。因此，投资者可以采取反向策略，即逆向羊群行为来获取收益。
2.3 过度自信与投资决策策略
过度自信是指投资者对自己的判断和能力过分自信，而忽视了信息的不完全性
和不确定性。这种非理性行为往往导致投资者进行高风险投资，或者过分交易，从
而降低了投资组合的效率。因此，投资者应当采取谨慎决策策略，多考虑风险和收
益的平衡。
3. 案例分析：中国股市行为金融投资策略实证研究
本文以中国股市为例，通过对历史数据的分析，探讨了行为金融学在实际投资
中的应用。我们选取了几种代表性的投资策略，包括动量策略、反向策略和谨慎决
策策略，并进行了回测实验。
3.1 动量策略实证研究
动量策略是通过投资过去表现良好的股票来获取超额收益。我们选取了过去一
段时间内表现较好的股票进行投资，然后对比其收益率与市场平均收益率的差异。
实证结果表明，动量策略在中国股市中是有效的，可以获得超额收益。
3.2 反向策略实证研究
反向策略是通过逆向羊群行为来获取收益。我们选取了市场出现大规模买入或
卖出时的反向性股票进行投资，并对比其收益率与市场平均收益率的差异。实证结
果表明，反向策略在中国股市中是有效的，可以获得超额收益。
3.3 谨慎决策策略实证研究
谨慎决策策略是指投资者在做出决策时充分考虑风险和收益的平衡。我们选取
了一些综合指标来评估股票的风险和收益，然后进行投资组合优化。实证结果表明，
谨慎决策策略在中国股市中是有效的，可以获得较好的风险调整收益。
结论
通过对中国股市的行为金融投资策略的研究，我们可以发现投资者的非理性行
为和决策背后的心理学因素对股市的影响是显著的。动量策略、反向策略和谨慎决
策策略都能够在中国股市中获得超额收益，为投资者提供了一些参考和建议。然而，
投资者应当谨慎对待这些策略，根据自身的风险偏好和投资目标来制定合适的投资
策略。
行为金融学的研究在不断深入，未来还有很多需要探索和研究的问题。例如，
如何更好地预测投资者的行为和情绪，如何利用大数据和人工智能技术提高投资决
策的效率等。这些问题的解答将为投资者提供更准确和有效的投资策略。
注：本文所述投资策略仅供参考，投资有风险，入市须谨慎。