国债期货期现策略的实战细节
第五讲国债期货套保和套利策略
第五讲国债期货套保和套利策略国债期货是指以国债期货合约作为标的物进行交易的金融工具。
在实际操作中，投资者可以利用国债期货进行套保和套利。
接下来，我将详细介绍国债期货的套保和套利策略。
首先，国债期货的套保可以有效规避利率风险和信用风险。
举例来说，如果一个投资者持有债券，担心利率上升可能导致债券价格下降，那么他可以通过卖出国债期货合约来对冲这种风险。
当市场上的国债期货价格下跌时，其相应的期货价值增加，可以部分抵消债券价格下跌所造成的损失。
这样，投资者就规避了利率风险。
其次，国债期货套保也可以用于规避信用风险。
比如，一个投资者担心发行债券的机构可能出现违约风险，那么他可以通过做多国债期货合约进行套保。
当发行机构违约时，国债期货价格往往会上涨，从而弥补债券违约带来的损失。
此外，国债期货还可以用于套利操作。
套利是指利用市场上的价格差异，通过同时开仓和平仓来获得无风险利润的操作。
国债期货套利策略一般分为正向套利和反向套利两种类型。
正向套利是指利用现货与期货价格之间的不平衡来获利。
常见的策略包括现货买入期货卖出（即现货期货对冲）等。
比如，如果国债现货价格低于国债期货价格，投资者可以通过买入现货债券并同时卖出国债期货合约来套利。
反向套利则是相反的操作，即利用期货与现货价格之间的不平衡来获利。
常见的策略包括期货买入现货卖出（即期货现货对冲）等。
比如，如果国债期货价格低于国债现货价格，投资者可以通过买入国债期货合约并同时卖出现货债券来套利。
此外，还有一种常见的套利策略是跨品种套利。
跨品种套利是指利用不同品种的期货合约之间的价格差异来获利。
比如，在国债期货市场中，投资者可以同时进行国债期货与期货品种相关的投资组合套利。
需要注意的是，国债期货套保和套利都需要具备一定的市场分析和风险管理能力。
投资者应该密切关注国债市场的政策和经济状况，同时合理控制风险，避免损失。
此外，国债期货交易也需要依据相关法规和规范进行操作，确保合规性。
国债期货目标客户需求分析与交易策略简析-精选文档
国债期货交易策略-日历套利
• 利用一些季 节性因素
• 多头偏好于 在进入交割 月前平仓
• 空头平仓时 机选择相对 较晚
谢 谢
客户需求分析-债券持有者结构
1、国债持有：68.9%-银行（56.6%-全国性商业银行，7.2%-城商行， 3.1%-农商行，56%-投资账户）；4%-保险；1.36%-基金类 2、国债：银行、保险 政策性银行债：银行、保险、基金类、信用社、（券商） 3、债券现货交易结构： 18% 全国性商业银行 10% 外资银行 24% 城市商业银行 12% 农村商业银行 20% 证券公司 9% 基金公司
国债期货客户需求分析与 交易策略简析
2019年3月26
客户需求分析-套保
• 5-7年记账式 国债： 8797.40亿 • 5-7年政策性 银行债： 15163.33亿 • 在银行投资 账户中的券 暂时没有套 保需求
客户需求分析-久期管理
• 现货交易基本策略：以短期资金成本融资 买入债券→赚取票息与短期利率之间的息 差→以质押式回购方式加杠杆/5倍→面临短 期资金成本与长端利率风险 • 决定杠杆（头寸）与债券种类（久期） • 套保对应去杠杆、久期管理对应改变债券 种类 • 预期利率上升减久期、预期利率下降增久 期
操作思路： 1.套保：自营及理财户 2.投机：自营 3.套利：资金成本低、交易通道顺畅 4.散户：适合做长线
国债期货交易策略-套保值
• 经验法则一：国债期货的DV01（基点价值 ）等于最便宜可交割券的DV01除以转换因 子 卖出期货合约数量=国债组合的DV01/1 手期货合约的DV01
• 经验法则二：国债期货的久期等于最便宜 可交割券的久期
国债期货交易策略-分离信用风险
• 相同期限的 信用债与国 债之间的利 差反映债券 发行人的信 用风险 • 可以使用国 债期货替代 相应国债做 利差交易
国债期货的风险控制及防范措施
国债期货的风险控制及防范措施【摘要】国债期货于2013年9月6日在中国金融期货交易所上市交易，标志着我国金融衍生产品又添重要新成员，这是我国金融体制改革进程当中的重要事项，对促进债券市场改革发展，提升直接融资比重，具有十分重大的意义。
本文主要介绍参与国债期货市场必须了解的一些常识性的理论知识，包括国债的基本概念、历史沿革、合约细节及风险控制制度等，并结合我国国债期货市场现状、国债期货市场风险以及风险防范措施等方面内容进行逐一分析。
着重对国债期货交易主体在期货交易中可能出现的风险及应对的策略进行详细的论述，积极做好风险防范工作是期货市场能够持续健康发展的必然选择，是市场参与主体的必然选择。
【关键词】国债期货市场风险防范措施【正文】一、国债期货概述（一）国债期货含义国债期货（Treasury future）是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生的交易方式。
国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。
它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。
（二）国债期货国外发展情况的介绍20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的解体并受到石油危机的影响，西方各国经济发展十分不稳定，为了治理国内经济和稳定汇率，纷纷推行金融自由化政策，导致利率波动的风险，1975年10月，芝加哥期货交易所首先推出了政府国民抵押货款协会抵押凭证期货合约，这标志着利率期货这一新的金融期货品种的诞生。
1976年1月6日，芝加哥商品交易所推出第一份以90天短期国库券为标的物的利率期货，取得了极大的成功。
1977年8月，芝加哥商品交易所又推出了20年期的长期国库券期货。
1979年以后，新的国债期货品种不断涌现，比如1979年7月10日芝加哥商品交易所的国际货币市场推出4年期的中期国库券期货，后来又增加了10年期的中期国库券期货等等。
中国金融期货交易所国债期货合约期转现交易细则
中国金融期货交易所国债期货合约期转现交易细则第一章总则第一条为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）国债期货合约期转现交易行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。
第二条本细则未规定的，按照交易所相关业务规则的规定执行。
第二章交易参与人第三条客户进行期转现交易应当符合下列条件：（一）证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的特殊单位客户；（二）可以参与交易所国债期货合约交易；（三）在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户或者中国证券登记结算有限公司开立证券账户；（四）交易所规定的其他条件。
第四条符合交易所规定的客户所在金融机构或其管理机构应当通过会员向交易所进行备案。
申请备案应当提供下列材料：（一）国债期货期转现交易业务备案申请书；（二）会员提供期转现交易服务承诺书或者包含期转现交易服务承诺的经纪服务合同；（三）交易所要求提供的其他文件或者材料。
前款规定的备案材料应当通过会员向交易所提交。
会员应当尽职审核备案材料，确保材料内容的真实、准确和完整。
第五条交易所在收到符合规定的备案申请材料之日起5个交易日内予以备案，并通知会员。
第三章交易第六条期转现交易申报应当包括下列信息：（一）交易时间信息：期转现交易协商一致日期、期转现交易协商一致时间等；（二）交易双方信息：期货合约卖方会员、卖方客户、卖方交易员和期货合约买方会员、买方客户、买方交易员等；（三）期货合约交易信息：合约代码、成交价格、买卖方向、数量等；（四）有价证券或者相关合约交易信息：有价证券或者相关合约交易场所名称、成交编号、有价证券名称或者相关合约标的有价证券名称、有价证券代码或者相关合约标的有价证券代码、成交日期、买卖方向、券面总额、有价证券成交净价或者相关合约成交价格、相关合约结算日期等。
第七条国债期货期转现交易中的有价证券或者其他相关合约包括：（一）财政部发行的记账式附息固定利率国债；（二）地方政府发行的附息固定利率地方政府债券；（三）国家开发银行、中国进出口银行或者中国农业发展银行发行的附息固定利率金融债券；（四）以上述债券为标的资产的债券远期交易；（五）交易所规定的其他有价证券或者相关合约。
国债期货基础知识及套利策略
一、国债期货的基本介绍国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。
国债期货属于利率期货的一种。
利率期货•短期利率期货：短期国债期货、欧洲美元期货、90天存单期货•中期国债期货：10年、5年、2年•长期国债期货：大于15年•市政债券期货•20XX年全球场内期货及期权结构分布二、我国国债及衍生品情况我国国债期货的发展1992年12月28日，上海证券交易所率先推出向机构投资者开放的标准国债期货合约；1993 年10 月开始向个人投资者开放，其后国债期货交易在多个交易所推出；1994年2季度后，国债期货成交趋活跃，仅上交所全年成交量就近2 万亿；1995/2/23 日，“327 事件”爆发；1995/5/11 日，“319 事件”爆发；1995/5/31 日，全国14个国债期货交易所全部被平仓，国债期货至此消失。
我国早期国债期货的缺陷没有市场化利率；没有完善的监管体制；没有发达的国债现货市场恢复和发展我国国债期货市场的必要性国债期货交易可以有效地管理利率风险，为我国国民经济体系提供利率风险防范机制和工具；国债期货交易能提升国债市场功能，促进国债市场发展，完善我国金融市场体系；开展国债期货交易能为我国利率市场化的最终实现创造条件；恢复和发展国债期货交易是完善期货市场，发展金融衍生产品市场和参与国际金融竞争的现实需要。
重新推出国债期货可行性分析利率市场化取得阶段性进展，为国债期货的恢复提供了现实依据；快速发展的现货市场为恢复和发展国债期货市场提供了坚实的基础；商品期货（特别是股指期货）的推出和交易为我国恢复国债期货提供了宝贵的经验。
我国国债的发展现状国债期货的目标群体20XX年各机构共交割债券285万亿左右，是GDP的6倍，其中银行占有75%，其次是证券公司和基金公司三、国债期货合约的介绍国债期货仿真合约解读1.标的券芬兰式：标的券是真实券瑞典式：标的券是虚拟券期货的票面和年期就是虚拟标的券的票面和年期。
国债期货的基础知识及交易策略-华泰长城期货(1)
2.2 最便宜可交割券与交割选择权
1、最便宜可交割券：空方选择最便宜可交割券交割可以获得最好的收益 2、交割选择权：空方具有选择交割券的权利 3、期货与现货价格的关系
最便宜可交割券(CTD)和隐含回购利率(IRR)
╬ 在可交割券集合中，使得空方买入国债进行交割所获收益最大的券就是最便宜可交割 券(Cheapest-to-Delivery，简称“CTD”)
10附息国债22 12附息国债14 10附息国债27 10附息国债38 10附息国债32 11附息国债03 13附息国债01 08国债03 11附息国债06 11附息国债17 08国债18 11附息国债21 12附息国债05 09国债03 09附息国债07 09附息国债16 09附息国债23 12附息国债16 09附息国债27 13附息国债03 10附息国债02 10附息国债07 13附息国债08 10附息国债12
收益率平行变动
50Bp
20Bp
0
-20Bp
-50Bp
-100Bp
TF06 97.9
94.488 96.247
97.440
98.651 100.499 103.422
• 进行交割配对，通知买方需缴纳的货款。 配对缴 • 债券托管机构进行国债跨市场转托管相关业务处理。 款日 • 买方货款划入卖方账户。
• 完成债券转托管和所有待交割券的过户。 收券日
注意：在最后交易日的下一交易日，卖方客户通过结算会员向中金所申报交割券信息和交割量，买方申报债券账户 。剩余流程与上述交割流程完全相同。
60%；短期利率期货占4席，成交量占11%；国债期货期权占6席，成交量占29%；
5年期国债期货仿真交易合约条款
合约标的 可交割国债 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 最后交割日 合约代码
国债期货交易策略-国债期货专题系列之二
部位交易就是指投机者预测未来一段时间内将出现上涨行情或下跌行情，在当前建立相 应头寸并在未来行情结束时进行对冲平仓。这是大多数专业投资者使用的策略。这种交 易策略的特点就是持续时间较长，主要基于基本面走势的判断，是最常见的交易策略之 一。
国债 1209 98.21 98.57 0.36
操作
买入 卖出
当前银行间质押式回购利率较高，1 个月期限的回购利率为 4.6%，半年期限的回购利 率为 5.2%附近，如果所有的现金流都可以进行正回购或逆回购，并假设回购利率在到 期之前都不变，那么上述交易就会有较高的机会成本。正确的投资策略应该如下：
表 4：跨期套利盈亏分析（2）
国债 1203
2012-2-15 操作
我们以 1995 年上市交易的 92（3）03 国债期货为例，介绍一下跨市场套利策略。
表 2：跨市套利盈亏分析
1995.1.11 操作
1995.1.24 操作 盈亏
资料来源：招商证券
北京 92(3)
145.58 买入
144.06 卖出 -1.52
上海 92（3）
144.36 卖出
140.59 买入 3.77
资料来源：招商证券
98 买入平仓
-0.18
国债 1209
98.21 买入 98.5 卖出平仓 0.29
备注 净利润 0.11
一般情况下，如果我们只关注国债 1203 和 1209 两个品种进行套利，可能漏掉与国债 1206 构建的套利机会，为了有效的利用这三者之间存在的套利机会，我们还需要介绍 更复杂的套利策略：蝶式跨期套利。
假如我们认为从 3 月到 9 月，国债收益率的下跌会提前实现，也就是当前国债 1206 期 货合约的市场价格 98 在国债 1203 和国债 1209 构建的价格时间线上被低估，那么通过 卖出国债 1203 和国债 1209 两个期货合约，同时 2 倍买入国债 1206 就可以在未来价 差变化中获得利润。
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国债期货期现策略的实战细节
国债期货是一种利率衍生品，其价格受到利率市场波动的影响。
期现
策略是指同时进行国债期货和现货的操作，利用两者的差价进行套利或者
风险对冲。
以下是国债期货期现策略的实战细节。
1.套利策略
套利策略是指利用期货价格和现货价格之间的差价进行无风险套利的
操作。
常见的套利策略包括跨期套利、交易所套利和跨品种套利等。
-跨期套利：通过买卖不同到期日的国债期货合约，利用到期日差异
带来的价格差进行套利。
例如，如果短期合约价格高于长期合约价格，可
以开仓做多短期合约并开仓做空长期合约，待到期日时获利。
-交易所套利：指在同一交易所中，利用不同合约之间的价格差进行
套利。
例如，当同一期限的合约价格在两个不同交易所有所差异时，可以
买入价格较低的合约并卖出价格较高的合约，等待价格差收窄时平仓。
-跨品种套利：指利用不同但相关的金融工具之间的价格差进行套利。
例如，当国债期货价格上涨但国债现货价格未变时，可以开仓做多国债期
货合约并卖空股指期货合约，等到国债期货价格下跌时平仓获利。
2.风险对冲策略
风险对冲策略是指利用期货市场进行现货市场的风险保护操作。
投资
者可以通过买入或卖出国债期货合约来对冲现货投资的风险。
-多头对冲：投资者在持有国债的同时，通过买入相应数量的国债期
货合约进行对冲，以减少国债价格下跌所带来的风险。
如果国债价格下跌，国债期货价格将上涨，通过期货头寸的盈利可以部分抵消现货头寸的损失。
-空头对冲：投资者在持有国债的同时，通过卖空相应数量的国债期
货合约进行对冲，以减少国债价格上涨所带来的风险。
如果国债价格上涨，国债期货价格将下跌，通过期货头寸的盈利可以部分抵消现货头寸的损失。
3.策略执行与风控管理
在实施国债期货期现策略时，投资者需要制定详细的执行计划和风控
管理方案。
-确定交易时机：投资者需要通过技术分析和基本面分析等手段，确
定国债期货和现货的入场和出场时机。
合理的交易时机能提高交易的成功
率和盈利空间。
-控制仓位风险：投资者在进行期现套利或对冲操作时，需要合理控
制仓位风险。
过高的仓位可能导致市场波动造成的损失过大，而过低的仓
位将无法充分发挥策略的盈利能力。
-风险控制与止损：投资者需要设定合理的止损点位，一旦市场走势
不利于策略执行时，及时止损离场以降低损失。
同时，还可以采用逐步止
盈的方式，将部分利润锁定并逐渐提高止盈点位。
-监控市场波动：投资者需要时刻关注利率市场的波动情况，及时调
整策略的执行计划。
定期进行风险评估和回测分析，筛选优化策略，提高
投资的稳定性和盈利能力。
综上所述，国债期货期现策略的实战细节主要包括套利策略和风险对
冲策略两个方面，并需要合理制定策略执行计划和风控管理方案。
投资者
在实施策略时应注重交易时机、仓位风险控制、风险控制与止损以及市场
波动的监控等方面，以提高策略的成功率和盈利能力。