公司理财计算题同济大学

一 .A企业正准备收购B企业，并计划收购完成后上市。B企业简易资产负债表如下（单位：百万元）：

流动资产：存货 69.6 应收账款 59.2

固定资产：建筑物 66.4 机器设备 48.6 运输设备 20.8 资产合计 264.6

负债：流动负债 102.4 长期负债 42 所有者权益：

股本 20 资本公积 30 留存收益 70.2 负债与权益合计 264.6

公司截止到现在的一个会计年度内税后净利为34.4百万元。

资产负债表上所列示的应收账款已反映了其可实现价值。一家与B公司类似而上市的公司市盈率为11。要求：

（1）运用账面价值法，确定B公司价值。

（2）运用市盈率法，确定B公司价值。

1 .264-102.4-42+120.2=239.8 2. 34.4*11=378.4百万元

二. 从事家电生产的甲公司董事会正在考虑吸收合并一家同类型公司乙，以迅速实现规模扩张。以下是两个公司合并前的年度财务资料：

项目甲公司乙公司

净利润(万元) 16000 5500

总股本(万股) 8000 5000

市盈率(倍) 18 15

假如两公司的股票面值都是每股1元,采用存量换股,如果合并成功，估计新的甲公司每年的费用将因规模效益而减少1000万元，不考虑公司所得税。要求：（1）按市价甲公司一股可换乙公司多少股。（2）计算合并成功后新的甲公司的每股收益。

1. 甲（16000/8000）*18=36，

乙（5500/5000 ）* 15+16.5 36/16.5=2.18 1股换2.18股

2. 合并后总股本13000-2294=10706

净利润=16000+5500+1000=22500 每股收益=2.1

三以市盈率为基础的两种定价方法

1. 加权平均法：

发行价/股=市盈率*每股预测盈利（加权平均）每股预测盈利=预测盈利/总股本（加权平均）总股本=原股本+发行股本*权数

权数=新股发行到会计年度结束剩余时间/12

例：公司原有股本2000万元，发行新股1000万元，发行时间为8月1日，预测盈利1500万元，发行市盈率 8倍，则发行价为（4.97）

8*1500/（2000+1000*5/12）

2. 全面摊薄法：

发行价/股=每股预测盈利*市盈率

每股预测盈利（全面摊薄）=（预测盈利+股票筹资利息）/总股本（全面摊薄）

总股本（全面摊薄）=原股本+新发股本

例：以上例若年利率为4%

则发行价应为4.11元

8*（1500+1000*4%）/（2000+1000)）)

（四）案例计算题

261．某发行人采用收益率招标方式，拟发行债券5亿美元，有9个投标人参与投标，他们的出价（所报出的收益率）和投标额如表所示。请完善各投标人的中标情况并说明理由

按照所报收益率由低到高的顺序，投标人A、B、C、D将被分配到他们投标的数额（即中标额为他们各自的投标额）。他们共承销4.5亿美元的债券，余下的0.5亿美元将分配给出价均为5.4%的E和F。由于E和F的投标额共为1亿美元，因此他们的中标额将按投标额的比例进行分配，即E将得到3750万美元[0.5亿美元×（0.75亿美元/1亿美元）]，而F将得到1 250万美元[0.5亿美元×（0.25亿美元/1亿美元）]。

荷兰式拍卖,即单一价格拍卖，所有中标人都按中标收益率中的最高收益率来认购其中标的证券数额。

美国式拍卖，即按多重价格拍卖时，则每个中标的投标人各按其报出的收益率来认购中标的债券数额。

262．设有三种无风险债券A、B、C：

A（一年期零息债券）到期偿付1000元，现在售价934.58元;

B（两年期零息债券）到期偿付1000元，现在售价857.34元;

C（两年期附息债券）到期偿付1000元，每年末支付50元，现在售价946.93元。

求这三种债券的到期收益率。

解：债券A：(1+rA)×934.58=1000，rA=7%

债券B：(1+rB)×[(1+rB)×857.34]=1000, rB=8%

债券C：(1+rC)×[(1+rC)×946.93-50]=1050,rC=7.975%

另解：

债券A：934.58＝1000/(1+rA) ，rA=7%

债券B：857.34＝1000元/(1+rB)2, rB=8%

债券C：946.93＝50/(1+rc)+1050/(1+rc)2, rC=7.975%

263．某发行人采用价格招标方式，拟发行债券5亿美元，债券面值为100美元，有9个投标人参与投标，他们的出价和投标额如表所示。请完善各投标人的中标情况并说明理由

在此例中，投标人A和B共中标承销3.5亿美元的债券，余下的1.5亿美元将由出价相同的C和D承销。C和D的中标额将按他们的投标额的比例进行分配，即C中标额为0.9亿美元（1.5亿×（1.5亿/2.5亿）），D的中标额为0.6亿美元（1.5亿×（1亿/2.5亿））。

中标规则采取荷兰式时，所有中标人都按中标价格中的最低价格（相同的价格）认购其中标的证券数额，即最低中标价格为最后中标价格。若采取美国式拍卖，则各个中标人按各自的出价认购证券。

当前短期国债的年收益率为4%，市场组合的收益率为8%，公司股票的系数为1.25。

公司发行债券的利率成本是10%，公司所得税率是20%。

公司股权资本的市值占公司总市值的比重为60%，债务资本的市值占公司总市值的比例为40%。

请估算该公司现在的价值。

解：

当前短期国债的年收益率为4%，市场组合的收益率为8%，公司股票的系数为1.25，则该公司的股权资本成本为：

4%+1.25*（8%-4%）=9%

公司发行债券的利率成本是10%，公司所得税率是20%，则该公司的债务资本成本为