碳金融市场发展与中国碳金融市场体系设计

２０１３／０１　总第４２９期　商业研究　文章编号：１００１—１４８Ｘ（２０１３）０１—０１８３—０７　

碳金融市场发展与中国碳金融市场体系设计　

盛春光　（东北林业大学经济管理学院，哈尔滨　１５００４０）　

摘要：伴随全球各地碳金融市场体系的纷纷建立，低碳金融市场这一人为缔造的市场得以迅速　发展。本文从介绍碳金融市场诞生的背景入手，分析全球各主要碳金融市场交易体系及交易所　形成过程，提出中国构建碳金融市场体系的思路和具体构架。　关键词：碳金融市场；市场结构；交易体系　中图分类号：Ｆ０６２．２　文献标识码：Ｂ　

一、

碳金融市场诞生背景　

碳金融市场的兴起源于国际气候政策的变化　以及两个具有重大意义的国际公约——《联合国　气候变化框架公约》和《京都议定书》。国际社会　于２０世纪７Ｏ年代开始试图通过国际协作的形式应　对气候变化问题。１９９２年６月在巴西里约热内卢　举行的联合国环境与发展大会上１５４个与会国签署　《联合国气候变化框架公约》（ＵＮＦＣＣＣ），其目标　是将温室气体浓度稳定在不对气候系统造成危害　的水平。１９９７年１２月在日本京都召开ＵＮＦＣＣＣ第　三次缔约方会议（Ｔｈｉｒｄ　Ｃｏｎｆｅｒｅｎｃｅ　ｏｆ　Ｐａｒｔｉｅｓ，　ＣＯＰ３），会议通过了旨在限制发达国家温室气体排　放量以抑制全球变暖的《京都议定书》。《京都议　定书》从法律上为工业化国家设定了减少排放量　的目标，并制定了创新机制来协助这些国家实现　目标。在具体减排途径上提出了三种灵活性机制：　联合履约机制（Ｊｏｉｎｔ　Ｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎ，ＪＩ）、清洁发　展机制（Ｃｌｅａｎ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　Ｍｅｃｈａｎｉｓｍｓ，ＣＤＭ）、　国际排放贸易机制（Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｅｍｉｓｓｉｏｎ　Ｔｒａｄｅ，　ＩＥＴ）。ＪＩ和ＣＤＭ属于基于温室气体减排项目合作　的机制，通过项目合作机制，发达国家或其他国内　企业以投资方身份，在其他国家投资具有减排效　收稿日期：　作者简介：　基金项目：　应的项目。　在《京都议定书》三机制下，许多国家、地　区、企业及金融机构在全球范围内开展减排项目　或分配配额，形成了“京都碳市场”。与此同时，　一些没有减排义务的国家政府、企业或组织自愿　做出的减排额度进行交易，催生了一个“非京都　碳市场”，又称“自愿交易市场”。至此，碳交易　便在《京都议定书》法律约束下形成的“京都碳　市场”和《京都议定书》框架外形成的“自愿交　易市场”蓬勃发展。伴随着碳交易市场的发展，　原本无法用货币衡量的环境问题引入了金融学领　域，碳金融产品应运而生，形成了金融市场中别具　特色的新兴领域一一碳金融市场。碳金融市场这　

一人为缔造的市场正迅速发展，全球各地碳交易　所相继成立，碳交易制度不断完善，交易额持续上　升，虽然交易价格受《京都议定书》第二承诺期　不确定因素制约，但各国政府和地区已清醒地意　识到低碳、节能减排的政策导向将成为未来世界　发展的主流已不可逆转。从长远发展来看，碳金融　市场必将成为各国和地区发展和振兴本国、本地　区经济的新领域。这一新型市场在《京都议定书》　第一承诺期已初具规模，形成了自己独特的交易　结构和市场体系。　

２Ｕｌ２—０８—３Ｕ　盛春光（１９８０一），女，哈尔滨人，东北林业大学经济管理学院教师，东北林业大学经济管理学　院博士研究生，研究方向：林业碳汇、碳金融。　．　．　中央高校基本科研业务费专项资金项目“基于国际碳金融市场经验的中国碳市场发展”，项目编　号：ＤＬ１２ＢＣ０２；黑龙江省社会科学规　ｌ项目“黑龙江省碳金融市场发展模式与机制研究”，项目　编号：１０Ｅ０ｌ２。　・１８４・　商业研究　２０ｌ３／０ｌ　二、全球碳金融市场发展现状分析　（一）全球碳金融市场交易总体情况　作为新兴的商品交易市场，全球碳交易市场　在２００３年初具规模，且发展态势迅猛。近几年中，　无论是碳交易量还是成交额均有大幅增长。根据　世界银行的数据，２０１０年全球碳市场交易总额达　到１　４２０亿美元（见表１），相比２００５年的ｌｌ０亿　美元增长了１　１９０％。但与２００９年比较，由于２０１２　年后的监管制度缺失，一级ＣＤＭ市场价值下跌了　近一半，比京都议定书生效当年（２００５年）还低。　在２００９年有强大主权供应的分配数量单位市场，　同样在　２０ｌ０年也有缩水。最后，美国区域温室气　体倡议的配额曾在２００９年有较大幅度的增长，但　在２０１０年由于该倡议的停止而导致该收益目标被　删除。虽然后京都时代国际政策的不明朗给国际　碳交易市场带来不确定性，但仍可看出碳交易市　场已成为全球最具发展潜力的商品交易市场。　

表１　碳市场交易额演化情况（２００４—２０１０年）　单位：ｌＯ亿美元　

资料来源：世界银行、彭博新能源财经以及生态系统市场公司。　（二）全球碳金融市场细分情况　碳交易市场主要由配额交易和项目交易两种　类型组成。配额交易市场中，一个单位的碳排放许　可配额（如ＥＵＡ）相当于与其相关联的项目交易　市场中的一个单位的碳减排信用（如ＣＥＲ），但总　量限制所产生的约束要比没有总量限制的减排项　目自身产生的利益激励更为严格，因此，配额市场　的交易成本更低，流动性更高，交易规模也远远大　于基于项目的交易市场，项目市场的价格基本随　着配额市场价格波动，这两类市场为排放权交易　提供了最基本的框架，以此为基础，相关的金融衍　生产品交易也随之发展起来。　基于配额的市场中，以通过欧盟排放交易体　系（ＥＵ　ＥＴＳ）每年产生的交易量和交易额最大，　成为世界碳交易市场的引擎。据世界银行数据显　示，２０ｌ０年，通过ＥＵ　ＥＴＳ产生的包括ＥＵＡ和二　级ＣＤＭ全部交易额占全球碳金融市场成交金额的　９７％，其中ＥＵＡ交易额达到１　１９８亿美元，占全　球碳金融市场交易额８４．４％，占配额市场成交金　额的９９．１％，远高于其他碳市场成交额，欧盟配　额市场在全球碳金融市场的主导地位比以往任何　时候都更加显著（见表Ｉ）。　基于项目的市场中，一是ＣＤＭ市场，二是ＪＩ　市场。ＣＤＭ项目供需双方的区域分布也主要集中　在英国、瑞士和中国、印度等国家。ＣＤＭ项目市　场大体分为ＣＤＭ一级市场和ＣＤＭ二级市场。　ＣＤＭ一级市场基本上由发展中国家提供，二级市　场上的ＣＥＲ交易是指远期合同签订后而ＣＥＲｓ尚　未产生时发生的交易，或者在ＣＥＲｓ已由联合国执　行理事会（ＥＢ）签发后又发生的交易。近年来，　ＣＤＭ项目的市场交易非常活跃，发展迅速。从交　易量来看，经核证的减排量一级市场在２００５年出　现了爆发式增长，达到３．４ｌ亿ｔＣＯ２ｅ，比２００４年　增长了２５２％，受金融危机影响，２００９年交易量降　至２．１１亿ｔ，２０１０年交易量为１．８７亿ｔＣＯ２ｅ。但　是，值得注意的是，ＣＤＭ二级市场从２００５年以来　一直保持高速的增长态势：２００８年比２００５年增长　了１０６倍，年增长１．５—２１倍，即使在金融危机情　况下，２ｏｏ８年仍然比２００７年增长了３４７％。２００９　年交易量达到１０．０５亿ｔＣＯ　ｅ，与２００８年交易量持　平。２０１０年交易量连续三年保持两位数字，上升　至１０．９８亿ｔＣＯ　ｅ。就交易额而言，ＣＤＭ一级市场　从２００４年的４．８５亿美元攀升至２００７年的７４．３３　亿美元，增长了１４倍。同样，由于金融危机的影　响，２００８年和２００９年的交易额分别减少至６５．２亿　美元和２６．７８亿美元，分别比２００７年下降了　１２．３％和６４％。２０１０年交易额降至１５亿美元，但　下降速度已有所缓和。从二级市场来看，ＣＤＭ交　易额则由２００５年的２．２１亿美元增长到２００８年的　２６２．７７亿美元，增长了１１７．９倍。随后便开始下　降，２０１０年交易额降到１８３亿美元。还有，ＣＤＭ　的交易价格在２０ｏ８年前后出现拐点，２００８年前保　・　ｌ８６・　商业研究　２０１３／０１　ＥＵ　ＥＴＳ主要交易集中于欧洲气候交易所　（ＥＣＸ）、欧洲能源交易所（ＥＥＸ）、北欧电力交易　所（Ｎｏｒｄｉｃ　Ｐｏｗｅｒ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ，Ｎｏｒｄ　Ｐｏｏ１）、Ｐｏｗｅｒｎｅｘｔ　交易所、ＢｌｕｅＮｅｘｔ环境交易所、荷兰Ｃｌｉｍｅｘ交易　所等多家交易所。其中，ＥＣＸ在２０１０年４月被美　国洲际交易所（ＩＣＥ）以３．９５亿英镑收购，在　ＥＵＡ、ＣＥＲ和ＥＲＵ三种类型上衍生出八类期货和　期权产品。在ＥＵ—ＥＴＳ中，ＥＣＸ交易所在２０１１年　９月的市场份额占比９１．６６％，ＥＣＸ是全球最活跃　的碳排放合约交易所。ＢｌｕｅＮｅｘｔ环境交易所是纽约　一泛欧交易所（ＮＹＳＥ　Ｅｕｒｏｎｅｘｔ）与法国国有银行　信托投资银行于２００８年１月２２日合作设立的全球　碳交易平台。ＢｌｕｅＮｅｘｔ是目前全世界规模最大的碳　排放信用额现货交易市场，占全球碳排放信用额　现货交易市场份额的９３％。　（二）美国区域碳金融市场交易体系及交易所　美国区域温室气体行动（Ｒｅｇｉｏｎａｌ　Ｇｒｅｅｎｈｏｕｓｅ　Ｇａｓ　Ｉｎｉｔｉａｔｉｖｅ，ＲＧＧＩ）是美国第一个强制性、市场　驱动的二氧化碳总量控制与交易体系，也是全世　界第一个拍卖几乎全部配额，而不是通过免费发　放的形式运作的碳排放交易体系。该体系目标是　在美国东北部和大西洋中部共１０个州的电力行业　减少温室气体排放量，即到２０１９年，比２００９年的　水平减少１０％的排放量。该体系于２００９年１月１　日正式启动。ＲＧＧＩ由ｌＯ个州各自单独的二氧化碳　预算交易体系组成，这些单独的体系均以ＲＧＧＩ的　规则模型为共同基础，由各州自行制定管制条例　进行管理，并与“碳配额互惠”规则相互联结。　通过该规则，被管制的电厂可以用ＲＧＧＩ范围内任　意一州签发的配额履行自己的减排义务。’　西部气候行动倡议（Ｗｅｓｔｅｒｎ　Ｃｌｉｍａｔｅ　Ａｃｔｉｏｎ　Ｉｎ—　ｉｔｉａｔｉｖｅ，ＷＣＩ）是原有　‘‘西海岸气候倡议”和“西　南州长气候倡议”的延伸和扩大。涵盖美国七个　州和加拿大四个省。这些地区总排放量目标定为　到２０２０年将在２００５年的基础上减排１５％，其他一　些美国、墨西哥的州和加拿大的省以观察员身份　加入了倡议。该协议覆盖所有６种温室气体，于　２０１２年１月１日正式生效。目前ＷＣＩ仍处于机制　设计和筹备的最后阶段，许多重要机制还停留在　建议和提案层面，尚未最后定论。ＷＣＩ的行业覆盖　囊括了几乎所有经济部门，以２００９年１月１日之后　最高的年排放量为准，任何年度排放超过２５０００吨　二氧化碳当量的排放源均是ＷＣＩ的管制对象。　中西部温室气体减排协议（Ｍｉｄｗｅｓｔｅｒｎ　Ｇｒｅｅｎ．　ｈｏｕｓｅ　Ｇａｓ　Ｒｅｄｕｃｔｉｏｎ　Ａｃｃｏｒｄ，ＭＧＧＡ）于２ＯＯ７年１１　月ｌ５日由美国中西部６个州的州长以及加拿大曼尼　托巴省省长共同签署，要求建立中西部区域性总量　控制与交易体系。ＭＧＧＡ仍处于机制设计与筹备中。　ＭＧＧＡ行业范围和燃料范围极为广泛，基本上囊括　了所有经济部门，减排气体范围仍为国际气候条约　中规定的所有６种气体。减排目标为至２０２０年在　２Ｏ０５年基础上减排２０％，至２０５０年在２００５年基础　上减排８ｏ％，明确提出与ＲＧＧＩ、ＷＣＩ、ＥＵＥＴＳ和　其他强制性温室气体排放交易体系相连接。　加州全球变暖解决方案（议会第３２号法案）　（Ｃａｌｉｆｏｒｎｉａ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｗａｒｍｉｎｇ　Ｓｏｌｕｔｉｏｎ　Ａｃｔ　ＡＢ３２），于　２００６年８月生效的议会第３２号法案由时任州长施　瓦辛格签署。此法案的减排目标：到２０２０年减少　排放至１９９０年水平，至２０５０年减排至１９９０年水　平的８０％。此法案采用总量控制与交易体系对加　州８５％的温室气体设定排放上限，它将与其他减　排措施和手段相互协调来减排温室气体。实施免　费分配与拍卖相结合的分配方式。加州ＡＢ３２为美　国联邦政府、州政府或多州联合的区域层面采取　措施应对气候变化提供了榜样。　美国区域碳交易体系主要集中于芝加哥气候　交易所（ｃｃｘ）、芝加哥气候期货交易所（Ｃｈｉｃａｇｏ　Ｃｌｉｍａｔｅ　Ｆｕｔｕｒｅｓ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ，ＣＣＦＥ）、美国洲际交易　所（Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ，ＩＣＥ）、绿色交易所　（Ｇｒｅｅｎ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ）等多家交易所。其中，ＣＣＸ于　２００３　年建立的全球第一个由企业发起的、以温室　气体减排为目标和交易内容的专业市场平台。ＣＣＸ　建立自愿但有一定约束力的单强制减排体系（即　自愿加入，强制减排），这是目前世界上唯一的自　愿型总量限制体系，可以称为协议减排模式，也被　列入自愿碳市场范畴。２０１０年７月，ＣＣＸ的母公　司Ｃｌｉｍａｔｅ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ　Ｐｉｅ．被亚特兰大的洲际交易所　（ＩＣＥ）以６．２２亿美元的价格收购。２０１０年１０月，　ＣＣＸ官方文件宣布，开展整整８年的ＣＣＸ总量控　制与交易体系将于第二期结束后（即２０１２年１２月　３１日）停止，不再继续进行第三期。这宣告了美　国目前唯一一个全国性碳交易市场的终结。　（三）澳大利亚碳金融市场交易体系　澳大利亚国家污染物减排体系（Ａｕｓｔｒａｌｉａ　Ｃａｒ－　ｂｏｎ　Ｐｏｌｌｕｔｉｏｎ　Ｒｅｄｕｃｔｉｏｎ　Ｓｃｈｅｍｅ，ＣＰＲＳ）是工党陆　克文政府提议的澳大利亚应对气候变化政策的重　要组成部分之一。ＣＰＲＳ预计于２０１０年７月正式实　施，并形成法案通过立法程序提交给议会审议。该　法案一旦经议会通过，这可能成为澳大利亚管理　ＧＨＧ（温室气体）排放的主要工具且覆盖整个经