上市公司折现率计算方法
dcf估值模型
DCF估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值。
折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF 估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
折现率的算法
资料范本本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载折现率的算法地点：__________________时间：__________________说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详细阅读内容折现率的算法假如存入100元，利率为10%，一年后得利息是10元，那么连本带息共110元的钱仅相当于现在的100元；一年后的100元相当于现在的多少钱呢？一年后的110/相当于现在的100=一年后的100/相当于现在的X, X=90.91元，即一年后的100元相当于现在的90.91元，（反过来说，现在的100元相当于一年后的110元。
）上述等式若转换为：X=100×(100/110)=100×（1/110/100）=100×（1/1.1),这里1.1就是贴现率，又叫折现率，1/1.1就是折现因子由此也可看到，利率为10%时它的折现率为1.1。
（可以类推，利率为20%时，它的折现率为1.2。
）引申出一个重要公式：现金流折现值=若干年后的现金流×折现因子=若干年后的现金流/折现率。
假如存100元，存二年，利率为10%，那么第一年得利息是10元，则连本带息共110元，再转存一年，这时第二年的利息是多少呢？100/10=110/X X=11,即第二年利息为11元。
那么100元存二年共得利息为10+11=21，即连本带息为121元仅相当于现在的100元，那么二年后的100元相当于现在的多少钱呢？121/100=100/X X=100×(100/121)=100×(1/121/100)=100×（1/1.21)=82.64,即二年后的100元仅相当于现在的82.64元。
由上述可以看到，利率为10%时，一年后的折现率为1.1，二年后的折现率为1.21(是一年后的折现率再乘以1.1，那么三年后的折现率就为二年后的折现率再乘1.1=1.331)，以此类推。
运用加权平均资产收益率WARA法测算企业无形资产折现率
为被评估无形资产折现率。 ２ ． 报酬率折算法：以企业全部资产的加权平均投
资回报率来折算被评估无形资产的投资回报率，这种 方法实质上是对总资产回报率法的修正。
３ ． 市场法：直接采用公开市场上可比无形资产 的收益与价格之间的比率作为被评估无形资产的折 现率。
四、案例分析
以下我们将根据所选啤酒行业 Ａ 公司在评估基准
日 ２０１０ 年 ６ 月 ３０ 日的基础数据，以及所选啤酒行业
27
无形资产评估 Intangible Asset Valuation
七家上市公司（燕京啤酒 ０００７２９、西藏发展 ０００７５２、
兰州黄河 ０００９２９、啤酒花 ６０００９０、重庆啤酒 ６００１３２、
和完全分散的投资组合的期望收益率 Ｒ 分别为 ３．４１％ ｍ
和 １ ０ ． ７ ６ ％ ，所选七家可比公司的平均无财务杠杆的
β系数为ห้องสมุดไป่ตู้０ ． ８ ２ ７ ０，根据 Ａ 公司的财务结构进行调整，
确定适用于 Ａ 公司的β系数为 １．２２６６。
公司特定风险调整系数 Ｒ 的确定考虑了规模风 ｃ
险报酬率和个别风险报酬率两个因素。其中，对个
盾的价值将会体现在不可确认的无形资产价值中。由
于税盾与企业未来年度自由现金流量成比例，所以税
盾的风险与企业自由现金流的风险相同。而企业自由
现金流的风险小于无形资产的风险。因此，如果未将
税盾现值作为企业的一项资产单独列示，将导致含税
盾的无形资产的风险低于真实的无形资产风险，进而
导致含税盾的无形资产折现率低于真实的无形资产折
预测折现率的公式
预测折现率的公式
折现率通常可以根据以下公式进行预测：
折现率= 无风险利率+ 风险溢价
其中，无风险利率是指在没有任何风险的情况下，投资者可以获得的回报率。
它通常与国债或** 债券利率相关联，反映了市场上的无风险投资机会。
而风险溢价则是考虑了特定投资项目相对于无风险投资的风险程度后所要求的额外回报。
这个溢价通常因不同的投资项目和市场情况而有所变化。
需要注意的是，折现率是一个主观的评估指标，可以根据具体情况进行调整。
通常在实际应用中，会结合公司的财务状况、行业特点、项目风险等因素来确定最适合的折现率。
年折现率公式
年折现率公式年折现率是用来计算未来现金流的现值的一个重要指标。
它表示每年所需的收益率，使得未来现金流的现值等于当前的投资额。
年折现率的公式可以通过几种不同的方式表示，其中最常见的是几何平均折现率和算术平均折现率。
1. 几何平均折现率：几何平均折现率是通过各个年份的折现率的几何平均数来计算的。
例如，如果我们有一笔未来为3年，并且预期每年的现金流分别为1000元、2000元、3000元，那么我们可以使用以下公式来计算几何平均折现率：(1 + r1) * (1 + r2) * (1 + r3) = (1 + g)^n其中，r1、r2、r3分别为每年的折现率，g为几何平均折现率，n为未来现金流的年数。
假设我们已知r1=5%、r2=6%、r3=7%，我们可以代入公式计算g的值。
首先对公式两边取对数，得到：ln((1 + r1) * (1 + r2) * (1 + r3)) = n * ln(1 + g)然后使用数值计算方法解方程，即可求得g的值。
在本例中，计算得到g≈6.17%。
2. 算术平均折现率：算术平均折现率是通过各个年份的折现率的算术平均数来计算的。
继续以前面的3年现金流为例，我们可以使用以下公式来计算算术平均折现率：r = (r1 + r2 + r3) / n其中，r为算术平均折现率，r1、r2、r3为每年的折现率，n为未来现金流的年数。
假设我们已知r1=5%、r2=6%、r3=7%，我们可以代入公式计算r的值。
在本例中，计算得到r=6%。
除了以上两种公式，还有一些其他的折现率计算方法，例如加权平均折现率和内部收益率等。
这些方法都是为了更准确地估计未来现金流的现值，从而帮助投资者做出更好的投资决策。
需要注意的是，年折现率的计算通常基于一些假设和预测，例如未来现金流的数量和时间。
因此，在使用年折现率进行投资决策时，需要谨慎考虑这些假设和预测的准确性，以及其他风险和因素的影响。
总之，年折现率是计算未来现金流的现值的重要指标，它可以通过几何平均折现率和算术平均折现率等公式来计算。
企业价值评估课件（徐爱农）6第六章收益法－折现率的确定
二、折现率 （一）折现率的定义 将未来预期收益还原或转换为现值的比率 （二）折现率与资本化率 资本化率是一种特殊的折现率，是对收益期限无限的
g )n1
E(D1) rg
r E (D1) g P
（二）内部收益率法的应用 一般应用于发展成熟、股息支付政策稳定的公
司，只有在这样的公司，预测未来股息才相对比 较容易，股息未来变化趋势才比较容易把握 当股息增长变动不居时，就无法前面公式计算得 出股权资本的成本 评估的目标公司可能是一个未上市公司或者不付 股息的公司也难以应用内部收益率法。
波动较大，股权资本成本以及所评估的企业价值 Ø 财政部2010年4月28日招标的1年期国债利率为1.49
％，而1年后的4月15日开始发行的1年期国债利率却 上升到了3.7％，上涨了1.5倍
Ø 以短期政府债务利率来计量无风险收益率也会与收益 流期限不匹配。
在应用CAPM时，使用短期政府债券利率的相关问题 可以通过使用长期政府债券利率来克服。
第一步，估算与目标企业债券同属A级债券的超过政 府债券的风险报酬率，根据上表得1.17%
第二步，确定无风险报酬率，5年期政府债券收益率 为5.5%
第三，无风险报酬率加上风险报酬率得期望收益率为 6.67%
二、未评级债务的成本 其一，找到债务经过评级的可比公司。财务杠杆
相似 其二，考察被评估企业近期的借贷历史。通过考
第一，β值比较平稳－长期，快速成长行业－短期
第二，可比公司β值对目标公司β值的修正
2. 非上市公司β值的计算
企业收购 估值方法
企业收购估值方法在企业发展的道路上，收购是扩大市场份额、优化资源配置的重要手段。
在进行企业收购过程中，合理的估值方法是确保交易公平、提高收购成功率的关键因素。
本文将详细介绍几种常见的估值方法，以帮助企业更好地进行收购决策。
一、市盈率法市盈率法是指通过比较目标企业的市盈率与同行业上市公司的市盈率，来确定目标企业的价值。
其计算公式为：企业价值= 目标企业净利润× 同行业市盈率。
市盈率法简单易行，但需要注意以下几点：1.选择同行业可比公司时应尽量选取业务模式、盈利能力、成长性等方面相似的公司；2.考虑到市场整体估值水平的变化，可以对市盈率进行修正；3.对于亏损企业，市盈率法不适用。
二、市净率法市净率法是指通过比较目标企业的市净率与同行业上市公司的市净率，来确定目标企业的价值。
其计算公式为：企业价值= 目标企业净资产× 同行业市净率。
市净率法适用于净资产较高的企业，但需要注意以下几点：1.选择同行业可比公司时应注意业务模式、资产质量等因素；2.考虑到行业特点，市净率法在金融、地产等资本密集型行业更为适用；3.对于净资产为负的企业，市净率法不适用。
三、折现现金流法折现现金流法（DCF）是指通过对目标企业未来现金流量进行预测，并折现至现值，来确定企业价值。
其计算公式为：企业价值= Σ(未来现金流量/ (1 + 折现率) ^ n)。
折现现金流法适用于预测期较长、现金流量稳定的企业，但存在以下局限性：1.预测未来现金流量存在较大不确定性；2.折现率的确定较为复杂，需要考虑企业风险、资本成本等因素；3.计算过程较为复杂，对财务知识和分析能力要求较高。
四、资产法资产法是指通过对目标企业的各项资产进行评估，扣除负债后确定企业价值。
资产法适用于资产价值清晰、易于评估的企业，但存在以下局限性：1.难以评估无形资产和商誉等非实物资产；2.忽略了企业的盈利能力和成长性；3.在评估过程中可能存在主观判断。
总结：企业在进行收购时，应根据目标企业的特点、行业状况及市场环境，选择合适的估值方法。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
上市公司折现率的计算方法主要有以下三种：
累加法 。折现率=无风险利润率+风险利润率+通货膨胀率，
其中风险报酬率=行业风险+经营风险+财务风险。
社会平均收益率法 。折现率=无风险报酬率+（社会平均资
产收益率-无风险报酬率）×风险系数。
市场比较法 。主要是通过选取与评估对象相似规模、相近行
业或者相同类型的的资产案例，然后以此求出它们每个的折
现率、风险报酬率等，再经过分析调整后，采用不同的权数
对其修正，并且消除特殊因素的影响，最后经过综合计算得
出被评估对象的折现率。