论资本账户开放的条件(一)

论资本账户开放的条件(一)
摘要]资本账户开放条件的不完备，是导致金融风险的主要因素。我国当前在对资本账户开
放条件的认识上还存在着不足，缺乏从动态和系统的角度进行分析。实现资本账户开放的目
标，关键条件是建立健全良好的金融监管体系和高效的机制。
忽视本国实际，急于完全放开资本账户，其结果是灾难性的。同样，消极地视资本账户开放
为一个遥远的目标，采取逃避现实的态度，也是不可取的。关键在于前提条件的具备。
一、完善的金融监管体系是资本账户开放的关键条件
对发展中国家来说，建立和完善金融监管体系，使低效、高成本的资本管制转变为高效的金
融监管，乃是资本账户开放的根本所在。从动态角度看，健康的宏观经济政策，相对充足的
外汇储备等，在资本账户放开前都只能是理论上的，不能保证资本账户开放的实际成功。只
有完善金融监管，才能有效防范金融风险，为资本账户的开放保驾护航。反之，即使其他前
提条件均具备，发生金融危机的灾难也很难避免。金融监管是以控制金融风险为主要内容的。
随着放开资本账户，对已过时的管制措施的取消，并不意味着政府采取自由放任的态度，只
是转移了管制的重心，由金融监管取而代之。
从系统角度看，完善金融监管体系对我国至关重要。首先，我国与发达国家的金融业发展水
平存在很大差距，由于历史的原因，这种差距难以在短期内消除，它的存在会使我国在金融
开放过程中处于不利地位。面临国外金融业在竞争上的优势，在经营制度和投资技术上的先
进，以及国际资本流动规模大且易变的情况，我国金融的环境变了，不再是过去那种缺乏竞
争、规范和创新，金融机构业务单一，相对单纯、稳定的环境，如果金融监管体系建设滞后，
会造成金融风险的扩大和深化，一旦发生金融危机，金融开放所获得的益处，都将被危机带
来的成本抵消。其次，我国金融市场化改革的内容，是相互促进和相互制约的，既包括利率
市场化、汇率市场化等对资本账户开放的影响，也包括利率市场化与汇率市场化的相互影响。
这种相互影响关系，使资本账户开放更具复杂性。
我们知道，资本管制解除之后，资本的流入和流出将主要依靠利率进行调节，如果利率市场
化改革滞后或不到位，那么，很可能造成资金价格信号的失真，使央行难以利用利率机制调
控金融市场，极易引起短期资本的过度流入和资本外流。利率能否发挥正确的导向作用，与
我国货币市场的发展与完善又密切相关，因为市场化的利率信号是在货币市场形成的，这一
信号的质量，就取决于货币市场的规模、运作的规范程度和效率，以及对经济运行的影响力
等。不仅如此，完善的货币市场还有利于央行对外汇市场的调控，通过提高利率（贴现率）
或发行高利率的短期信用工具，将资金从外汇市场吸引到货币市场，减轻外汇市场上的需求
压力。同时，在汇率市场化改革中，建立富有弹性的汇率制度可以吸收或减缓国际短期资本
流动所造成汇市的振荡，对资本账户开放后的汇市稳定很重要。
二、积极准备“条件”的政策思路
（一）突破重点，兼顾一般
在总体上，“重点”指完善金融监管体系，“一般”指资本账户开放的其他诸多前提条件。
目前，我国金融监管制度无论在理念上、内容上和手段上，都在计划金融的惯性下运作，只
为适应金融市场化的改革做了一些修补，缺乏前瞻性和系统性。一方面监管过“严”，以牺牲
效率与竞争力为代价，延缓了市场金融改革的进程；另一方面漏洞很多，诸如金融诈骗、违
规资金流动和骗汇等屡禁不止，出现严重问题后，才采取补救措施，查处或关停一些违规金
融机构，并没有有效降低金融风险。
我国加入WTO后，国外金融机构的进入，将带来金融创新工具和迅速扩展的业务，使金融
监管的范围和难度大大增加，5年的过渡期我国必须做好准备，变被动为主动，按有关国际
规则，以以下几个原则构建我国的金融监管制度：
第一，成本�；�；收益原则，即政府对金融监管计划、措施的制定和实施，以及被监
管机构的执行和自行监管都应树立成本�；�；收益的理念，力求以较低的成本获得更
有效的金融监管效果。近几年来，不少国家的监管当局越来越重视监管成本问题。英国《金
融服务与市场法》就要求金融服务局在推出任何监督法规和指南时必须同时公布对它的成本
效益分析，证明该项措施对金融业影响的收益大于成本。由法律规定对任何新的监管举措进
行成本�；�；效益分析，目的是帮助监管当局制定更适当的监管措施，避免出现产生
违反初衷效果的监管行为。我国金融监管遵循成本�；�；收益原则，要求监管当局摒
弃不计成本地确保金融安全的理念和措施，而且要求被监管者，更应主动按成本�；�；
收益原则建立自主监管的一系列措施和程序，以强化被监管金融机构的自行监管。