国内外上市公司股利政策文献综述
《股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述3500字》
股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述目录股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述 (1)（一）国外文献综述 (1)1.资本结构与盈利能力的关系。
(1)2.股权结构和盈利能力的关系 (1)（二）国内文献综述 (2)（三）文献述评 (3)参考文献 (4)（一）国外文献综述1.资本结构与盈利能力的关系。
Titman(2009)根据400多家制造业上市公司的相关数据，分析企业在不同负债阶段下的盈利能力，得出如果公司负债过高，将影响公司的盈利能力[1]。
S. Ouchene等(2013)主要分析了美国银行优化资本结构的途径是提高二级资本，并提高了盈利能力2]。
Lepetit L等(2014)在研究影响银行盈利能力的因素时，深入分析了股东控制和美国次贷危机的影响。
研究发现，当股东控制相对集中时，银行的利润最大。
风险也较高，在一定程度上会影响公司的盈利能力[3]。
Daskalakis N等(2017)重点研究了外部环境、内部流动性和中小企业长期债务负债率的变化。
短期负债随外部环境的变化变化更为明显，而本案例中短期负债变化不大[4]。
Vecchiato M等(2018)以美国金融业为研究对象。
基于美国金融业的相关金融数据，将研究对象限定在金融业。
了解行业不同变化下的资本结构将影响其盈利能力，最终发现在美国金融行业资产收益率越低，公司经营业绩越好的研究结论[5]。
2.股权结构和盈利能力的关系Welch(2003)为了研究股权结构与盈利能力的关系，选取澳大利亚上市公司作为研究样本，同时选取了股权结构作为内生变量，实证结果表明，公司股权结构与盈利能力相关，且内部人持股与盈利能力有着非线性相关的关系[6]。
Andersson等(2004)选取了瑞典87家上市公司，以1999-2003年的数据为样本，以资产收益率和产权净利率为盈利能力指标，对公司的股权结构与盈利能力之间的关系进行实证研究。
研究结果表明，当内部股东表决权为5%、10%和20%时，表决权对盈利能力的影响也各不相同[7]。
关于股利政策理论文献综述
关于股利政策理论文献综述本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！论文摘要：截止到2007年底，我国A股上市公司达到上千家，证券市场已经成为我国经济的重要组成部分。
但也应该看到，我国上市公司普遍存在着不分配股利或分配股利以再融资为目的的现象，这被学术界称为“ 中国股利政策之谜”，股利政策已成为国内外公司财务、金融领域的一个研究重点。
论文关键词：现金股利股票股利股利政策公司税后利润究竟应该分配给股东还是留在公司内部?应该采取怎样的方式把股利分配给股东?应该分配多少股利给股东?股利分配的金额和方式对公司价值和股东财富有怎样的影响?这些问题一直没有得到一致的回答，因而，公司股利政策的问题也成为公司财务领域长期以来的研究热点和难点。
一、国外研究西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
殳利政策相关国内外研究文献综述
．
二 国外 股 利政 策研 究 综述
股 利均能产生超额 收益 ，具有信 号传递效应 。双 重股 利和股票 股 利的超额收益率均大 于纯现金股利 ， 股票股利 的超额 收益率 国外关于 公 司股利政 策 的研 究 ， 最早 是 由Ｌ ｉ ｎ ｔ ｎ ｅ ｒ （ １ ９ ５ ６ ） 提 与双 重股利相 比， 则不具有统计 意义上的显著性差异 。但 现金 出的公司股利 分配行为 的理论模型 。该理论认 为 当前股 利收入 股 利效 应的显著性水平及超额收益低于双 重股 利和股票股利 。
金融视线 ｌ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ ｌ Ｖｉ ｅ ｗ
股利政 策相 关 国内外研 究文献综述
谢婉 玲 东 华大 学 ２ ０ ０ ０ ５１
摘要 ： 股利 政 策在上 市公 司财 务经营活 动 中处 于重要 地位 。 国内外文献 的对股 利研 究重况和质量。
引言 收益 大 幅反弹常伴 随着股 息减 少 ， 投资者 会对 股息下 降作 出消 股利 政策作为 上市 公司经营状 况成果 的分配 它一直是证 券 极 的 反 应 。 市场 和广 大投资 者关 心的 问题 ， 在上 市公 司财务 经营 活动 中处 于重 要地 位。上 市公 司通过 选择最 优股 利支付 ， 向市 场传递 有 三 、国 内股 利政 策 相关 文 献综述 我 国的实证研究普遍 发现送 、转股及双 重股利能 带来 比现 关公 司现在 状态 和未来 前景 的信息 ， 来达 到 内部 管理层 和外 部 金股利更高 的股票超额 收益（ 如 陈晓等 １ ９ ９ ８ ， 孔小 文等２ ０ ０ ３ 和 投资者 的信息均衡 。因此投资者 可 以根 据公司 的股 利政策和 市 俞 乔和程 滢２ ０ ０ ３ ｏ陈晓 、陈小悦 、倪凡（ １ ９ ９ ８ ） 研究得 出三类
股利政策相关国内外研究文献综述_谢婉玲
Financial View金融视线 |MODERN BUSINESS 现代商业45股利政策相关国内外研究文献综述谢婉玲 东华大学 200051摘要:股利政策在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
国内外文献的对股利研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。
近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。
然而到目前为止,该类研究仅将现金股利和股票股利进行了对比,对双重股利的研究较少。
关键词:股利政策;现金股利;股票股利;双重股利一、引言股利政策作为上市公司经营状况成果的分配它一直是证券市场和广大投资者关心的问题,在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。
因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。
二、国外股利政策研究综述国外关于公司股利政策的研究,最早是由Lintner(1956)提出的公司股利分配行为的理论模型。
该理论认为当前股利收入比留存收益所带来的未来资本利得更为可靠,那么对于那些厌恶风险的投资者来说,他们可能宁愿获得较少的股利,也不愿意将留存收益给未来不确定的高额资本利得。
Miller和Modigliani(1961)的股利无关论则成为股利政策研究的基础。
该理论认为,在一个信息对称的完美资本市场里,在公司投资决策既定的条件下,公司的价值和公司的财务决策是无关的。
该理论的缺陷在于忽视了资本市场的交易费用、资本市场的信息不对称等种种现实。
但Miller和Modigliani后来认为,未预期到的股利变化会向市场提供有关公司未来盈余的信息,因此会导致股票价格的变化,当公司提高股利时,就是向市场传递出“盈利能力佳”的良好信号;反之,就会向市场传递出“盈利能力差”的不良信号。
这就是股利政策的信号传递理论假说。
客户效应理论最先也是由Miller(1961)和Modigliani(1961)提出!的。
我国上市公司股利政策影响因素的文献综述
摘要：股利政策对公司治理具有重要的作用，向市场传递管理层对公司未来发展前景的预期结果，对公司价值、财务融资、股东财富具有重大影响。
我国学者也越来越重视对股利政策的研究，尤其是影响股利政策因素的研究，本文希望通过对国内研究成果的系统梳理，为学者进一步研究此问题提供有益参考，从而提高企业股利政策的实施效果。
关键词：上市公司；股利政策；影响因素一、引言股利政策在证券市场具有显著的信息传递效应，向市场传递公司经营行为以及经营情况的变化，影响着公司股价的涨跌、公司在市场形象以及公司的投融资。
股利政策具有协调不同利益相关者、优化资本结构以及增加企业价值等作用。
但是我国上上市公司股利发放存在诸多政策不连续、不发放股利、政策受大股东影响等现象。
这些诸多股利政策问题，不但阻碍公司的长远发展，还损害了投资者的利益，且不利于企业吸引市场的潜在投资者。
因此，对影响股利政策的因素进行研究，可以帮助企业制定完善合理的股利政策。
从中国证券市场发展起步开始，国内学者一直在不断深入地对影响股利政策的因素进行研究，本文希望通过对国内研究成果的系统梳理，为学者进一步研究此问题提供有益参考，从而提高企业股利政策的实施效果。
二、公司财务特征对股利政策的影响(一)盈利能力国内学者刘长奎等(2007)以2006年上市公司为样本研究发现盈利能力与股利政策有显著的相关性。
于海泳等(2009)通过实证研究得出相同结论，公司盈利能力越强派现意愿越强，小规模公司更倾向于选择现金股利政策。
高雷等(2008)选取上市公司2008年半年报作为研究数据，采用因子分析，结果显示营业收入增长率和每股收益是影响现金股利分配的重要因素，即影响股利分配的不仅仅是盈利能力还有盈利的成长性和可持续性。
郑开放等(2012)以上交所上市公司2009年的财务数据作为研究数据，分析得出盈利能力和股利分配呈正相关关系，资产负债率对股利分配无影响。
当公司盈利状况比较好时，偏好于多发放现金股利，向市场传递良好形象，从而吸收新的投资资金。
股利政策文献综述1
Miller and Modigliani(1961)在其经典论文《股利政策、增长和股票价值》中对“股利之谜”进行探讨时，提出著名的股利无关论，即认为公司价值仅由其资产运用的效率决定，而与负债或股利分配无关。
该理论是建立在一系列的假设基础之上的：假设公司的投资政策保持不变且不受股利决策的影响；假设存在“完美的资本市场”，即无税——不存在税收；信息完备——各个投资者拥有的信息是相同的，其对未来投资机会和利润完全有把握，对公司的未来发展充分了解；无交易成本——证券交易在瞬间完成，不存在交易费用；完全合约——管理层与股东之间没有利益冲突，无代理成本；无发行费用——公司可以自由进入资本市场筹集资金，发行股票时没有发行费用；理性行为假设——每个投资者都是理性的，都是个人财富最大化的追求者。
半个世纪以来，尽管“股利无关论”受到了多方的责难，但其开创了股利政策研究的新领域。
可以说正是由于“股利无关论”的理论假设与现实世界之间的不吻合才为后续研究留下了诸多空间% Lease等（2000）认为股利政策研究的关键在于如何认识现实市场与理想市场的差别。
即现实市场的不完美之处。
他们将其分为“三大不完美”，即税负、信息不对称和代理成本，以及“三小不完美”，即交易成本、发行成本和非理性的投资者行为。
后来的学者对Miller and Modigliani模型中的各种假设不断修正，形成了关于股利理论的众多假说与流派，这些理论模型都有大量的实证检验。
一、股利理论的“三大”假说1、税差假说许多西方国家对个人收入中的股利收入和资本利得同时征税而由于股利收入与资本利得的税率不同，一般资本利得税率更低，使得投资者可通过股利政策的选择来实现其税后收益最大化。
加之投资者可以通过继续持有股票来推迟资本利得的实现，从而享受递延纳税的好处。
因此，股利政策的差异导致了不同的顾客效应，在其他条件不变的情况下，投资者往往偏好资本利得而反对现金股利。
2、信号假说信号假说主要由Bhattacharya和John and Williams 及Miller and Rock等所提出，他们认为在不完美的市场中，当公司管理当局与外部投资者存在信息不对称的情形下，管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息。
股利政策文献综述
股利政策理论文献综述摘要：股利政策是上市公司期末分配收益的重要决策，作为财务管理的关键环节，其与投资政策、融资政策并称为公司理财的三大核心政策。
股利政策不仅能反映公司经营业绩，还关系到公司形象、股东利益，进而对公司长期的生存和发展产生重要影响。
经过多年的研究与发展，股利政策的理论研究出现了百家争鸣的盛况，关于股利政策影响因素的观点更是异彩纷呈。
基于不同国家的市场发展现况，相关研究者对其的研究并未形成统一结论。
本文通过国内外相关学者对股利政策的理论的研究进行梳理，针对我国证券市场发展尚不完善、股利政策存在随意性的现状，提出形成适用我国上市公司股利政策的理论的浅显建议。
关键词：股利政策；理论流派；企业价值一、西方股利政策理论研究回顾股利政策研究一直以来是研究公司金融的一大热点和难题。
随着资本市场的发展，它不再仅仅是公司管理者进行资金配置的重要手段，而且成为调节股价、平衡各方利益的重要财务战略选择。
同时，股利政策研究也一直受到国内外学者的高度重视有关股利政策的理论研究和实证分析层出不穷，但尚未取得较为统一的结论，“股利之谜”(Black，1976)至今未得到完美诠释。
只要股份公司仍然继续发展，对这一问题的探索便会一直进行下去，新的研究理论和方法也将不断涌现。
我们现在研究股利政策理论不可能破解“股利之谜”，但是，时刻总结回顾关注其理论发展概况确实具有十分重要的意义。
（一）股利无关论John Linder（1956）在20世纪50年代就提出股利政策应关注的有关问题及研究的重要性。
美国经济学家M·米勒（Miller）和F·莫迪里亚尼（Modigliani），他们于1961年10月在《股利政策、增长和股票价值》一文中提出了股利无关论（简称MM理论），对股利政策理论做出开拓性研究。
MM理论认为投资者不会关心公司净利润的分配情况，公司股票价格与股利政策无关，只由公司的投资获利能力决定。
公司留存较多收益，用于投资项目，可使公司股票价值升高，投资者可通过出售股票来换取现金；公司发放较多股利，投资者会寻求新的投资机会。
上市公司股利分配政策文献综述促进股市稳定发展
上市公司股利分配政策文献综述促进股市稳定发展作者：路曼来源：《现代企业》2021年第11期股利分配是企业筹资、投资、经营、分配四大财务活动之一，其分配与否、多少影响着利益各方，关乎着公司的稳定發展。
本文阐述了股利分配形式、理论与政策，以及回顾学者的历来研究，希望可以丰富股利分配方面的相关理论研究，促进上市公司的健康稳定发展。
一、上市公司股利分配与理论股利分配方式包括：现金股利、股票股利、财产股利与负债股利一共四种方式，前面两种股利支配方式在上市公司中普遍可见。
而股利分配政策有剩余股利、固定或持续增长、固定股利支付率、低正常股利加额外股利，在不同情况均有运用。
股利理论主要是用来解释股利和股票的市价之间存在的关系，主要内容包括股利与股价的无关理论、股利的相关性、所得税的差异性理论和代理权的相关性。
西方学者自上世纪60年代就着重研究了股利政策和公司价值这两者之间是否正确相关。
如1961年提出的“股利无关论”认为股利不会引起公司价值的变化。
如戈登的“在手之鸟”理论则认为高股利有利于增加企业价值;“税差理论”则认为低股利增加企业价值。
实证分析表明，“股利无关论”的假设条件过多过于严格，存在一定的局限性，在一定程度上缺乏现实意义。
经过不断地发展演变，考虑到二权分离下管理者与所有者之间的代理成本与收益的衡量，衍生出了“代理理论”以缓和二者之间的关系。
二、上市公司股利分配政策的影响因素1.我国大部分上市公司的股利分配方式存在起步晚、不健全、分红少等问题，受到了国内监管机构的高度重视。
从其财务特征方面，如陈立泰（2010），王珺等（2013）刘长奎;王宏（2007）朱云等（2004）的研究发现，上市公司的现金股利的发放主要是受到偿债能力、盈利能力等多种因素的影响。
部分学者专门从公司股东的资产和权益结构两个方面进行研究，如杨菁菁（2019）研究发现在采用双重的股权结构时，公司倾向于不发或少发股利。
潘攀（2019）研究发现，股权如果采取私募投资，现金流会被过度投资占用，从而减少了现金股利的分配。
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国内外上市公司股利政策研究综述张洪芳王颖（教授）（杭州电子科技大学管理学院杭州310018）【摘要】本文对国内外上市公司股利政策研究进行了综述，指出了我国学者在上市公司股利政策研究方面存在的不足，建议应进一步加强对上市公司股利政策的选择动因及投资偏好的研究。
【关键词】股利政策股利无关论税差理论股利政策是上市公司理财的三大核心内容之一，合理的股利政策不仅可以使上市公司树立良好的形象，而且能激发广大投资者对上市公司的投资热情，从而使上市公司长期、稳定地发展。
因此，制定合理的股利政策对上市公司的未来发展至关重要，上市公司的管理层必须慎重对待。
1956 年，Lintner 对股利政策进行了开创性研究。
此后，对于股利政策的研究开始受到人们的关注。
国内外众多学者潜心钻研，取得了许多有价值的研究成果，并在上市公司股利政策的实施中发挥了重要的作用。
一、国外相关研究综述1．“一鸟在手”理论。
国外的股利政策研究开展得比较早。
早在1938 年，Williams 就揭开了股利政策研究的序幕，提出了股利重要论。
1956 年，哈佛大学教授Lintner 对股利政策进行了开创性的研究，首次提出公司股利分配行为的理论模型，认为公司管理者在制定股利政策时会考虑三个因素：①目标股利支付率，据此可确定公司愿意支付的股利比例。
②根据长期可持续的变动收益调整股利，公司管理者只有觉得在长期内能够维持更高的收益时才提高股利支付率。
一般来说，股利的增长总是落后于收益的增长且平滑得多。
③股利的变动。
公司管理者更加关注股利的变动而非股利的发放水平。
加利福尼亚大学教授Walter 研究了股利、每股利润、投资收益率及基准折现率同股票价值的关系，建立了华特模型，用数学公式证明了股利政策与股票价值有关。
Gordon 对当时流行的盈利假说和股利假说做了精辟的分析，认为购买股票像购买其他资产一样，是因为它在将来能创造收入，并通过分析证明投资者购买股票是为了获得股利，股利的分配确实能够影响公司的价值。
如此一来，股利重要论逐渐发展成了“一鸟在手”理论，其主要观点可归纳为：股票价格与股利支付率成正比；权益资本成本与股利支付率成反比。
也就是说，必须采用高股利支付率的股利政策才能使公司价值最大化。
2．股利无关论。
1961 年，美国经济学家Modigliani 和财务学家Miller 提出了著名的“股利无关论”。
该理论认为，在严格的假设条件下，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响。
因此，单就股利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最差，它与企业的价值不相关。
一个公司的股票价格主要受其获利能力的影响，而非取决于公司的股利分配政策。
该理论有三个严格的假设条件：一是完全资本市场假设，指资本市场投资者的投资额无法大到足以通过其自身交易影响股票价格，投资者可以平等地免费获取影响股票价格的任何信息，证券的发行、买卖不存在发行成本、经纪人佣金和其他交易费用，资本利得和股利之间不存在税收差异。
二是理性行为假设，指每个投资者都以个人财富最大化为目标，至于增加的财富是以现金股利的形式还是以其他形式表现并不重要。
三是充分肯定假设，指投资者对未来投资机会和利润完全有把握，对公司未来的发展充满了信心。
在这样的假设条件下，该理论认为通过套利行为可以使任何一个时段、任何一种股票的投资报酬率相同，股利并不影响公司的价值。
Modigliani 和Miller 认为，在完全资本市场下，公司的市场价值仅仅取决于公司的投资决策和盈利能力，而不是对利润进行“修饰”的结果。
3．税差理论。
在不存在税收因素的情况下，公司选择何种股利支付方式并不重要。
但是，如果对现金股利征收的税高于对资本利得征收的税，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。
最早进行这方面研究的是Farrar 和Selwyn，他们通过研究认为，在股利的税率高于资本利得的税率的情况下，不管税前收益以及个人或公司的债务额大小，税后资本利得必大于税后股利所得。
Brennan（1970）通过建立一个股票评估模型，将Farrar 和Selwyn 的模型进行了扩展，使模型更有说服力。
他们认为，在给定的风险水平下，由于股利的所得税税率高于资本利得的所得税税率，潜在的股利收益率越高，投资者要求的证券收益率就越高。
股利较高的股票比股利较低的股票有更高的税前收益，公司最好的股利政策就是根本不发放股利。
税差理论有一个重要的前提，就是资本利得的所得税税率低于股利的所得税税率，投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟缴纳所得税。
4．顾客效应理论。
顾客效应理论实际上是对税差理论的进一步发展，也可以说是广义的税差理论。
顾客效应概念最早是在1961 年由Modigliani 和Miller 提出的，但是他们没有对此进行深刻的阐述，所以没有引起人们的广泛关注。
所谓顾客效应，是指投资者根据满足他们偏好的股利政策购买公司股票。
Elton 和Gruber（1970）对顾客效应进行了系统研究，他们以1966 年4 月到1967 年3 月在美国纽约证券市场上市的公司股票为样本，发现除息日股价的平均降幅小于公司所发放的股利金额，即在除息日当天会有异常报酬率的产生。
他们认为，除息日价格下跌的幅度小于股利金额是因为资本利得的所得税税率小于一般所得税税率。
Elton 和Gruber 的理论一般称为“租税效应”假说或是“税负差异”假说。
Elton 和Gruber更进一步证明高税率情况下股东偏好股利发放较少的股票，而低税率情况下股东则偏好股利发放较多的股票，如此一来双方都可少缴税，证实了除息日前后的投资者买卖股票行为确实受税负的影响，验证了顾客效应。
5．信号传递理论。
信号传递理论与顾客效应理论几乎是同时发展起来的，它放宽了MM 理论的完全信息假设，认为管理当局与外部投资者之间存在着信息不对称。
1969 年，Fama、Fisher、Gense 和Roll 通过研究股票拆细对股票价格的影响来证明股利政策具有信息传递效果，掀起了信号传递理论研究的热潮。
1970 年，Kerlof 以信息不对称为基础对旧车市场进行分析并提出了柠檬市场模型。
1974 年，Spence 正式提出信号模型。
1979 年，Bhattacharya 借鉴Spence 的信号模型思想建立了第一个股利信号模型，认为在不完美的情况下，股利所包含的信息内容，是未来盈利的事前信号。
Miller 和Rock于1985 年建立了财务传递信息模型并且首次明确地将股利分配和外部融资结合起来，指出股利的突然增加将使股东财富随之增加，而新股发行或新债券发行被视为公司发展前景不佳的信号。
与此同时，John 和William（s 1985）提出了将股利的发放、发行新股或回购股票、投资同时考虑在内的信号均衡模型，认为股利政策要考虑分配股利时所能获取的边际利益，当公司投资及股东个人的现金需求大于公司内部现金供给时，则发出股利发放较多的信号；如果资金需求小于供给，则发出股利发放较少的信号。
1987 年，John 和Williams 又进一步发展了他们的模型，认为股利和投资有效结合能减少信号发射的耗散成本。
Kumar（1988）提出了粗糙信号模型，认为公司在一定的利润范围内会支付同样水平的红利，直到公司的利润水平超出了这一范围，公司管理者才会调整红利支付水平。
Ofer 和Thakor（1987）则建立了一个更完整的模型来说明股票回购、股利发放都可以作为传递公司真实价值的信号。
6．股利代理理论。
现代企业的两权分离产生了委托代理关系，产生了代理成本，委托人和代理人都以自身效用最大化为目标。
Roezf（f 1982）首先将委托代理理论应用于股利政策研究，他认为股利的支付一方面能降低代理成本，另一方面能增加交易成本。
公司股利发放率的确定是在这两种成本之间进行权衡的结果，以使总成本最小。
Easterbrook（1984）认为在现代公司中，众多的股东是委托人，而经理是代理人。
股东是公司全部财产的所有者，而经理却不是，因此经理的利益不会与股东的利益相一致。
与股利有关的代理成本包括监督成本，另一种则与风险有关。
Mahmoud 等（1995）对1972～1989 年的341 家公司进行实证研究的结果也支持了Roezff 的股利代理理论。
Porta 等（2000）将委托代理理论与股东权益保护结合起来分析股利政策，建立了结果模型和替代模型。
结果模型认为股利是有效的股东权益保护的结果，在这种体制下，小股东可以利用法律规定迫使公司发放现金股利，从而避免内部管理人员挥霍公司的利润，谋取私利。
替代模型认为股利是股东权益的一种替代品，公司需要到资本市场上去融资，为了能符合规定的条件以顺利筹集资金，公司必须树立良好的形象，而发放现金股利能避免内部人员谋取私利，因而这是公司树立良好形象的一个途径。
Porta 等人通过对33 个国家和地区的 4 000 家大型上市公司1996年的股利支付情况进行统计分析，支持了股利代理的结果模型。
7. 非理性股利政策———股利政策的行为金融学解释。
（1）理性预期理论。
理性预期的概念最初由Modigliani 和Miller 提出。
1987 年，Miller 用该理论来解释股利之谜，即理论上股利与企业价值无关而实际上相关或存在股利偏好。
Miller 认为这是预期与实际的差异造成的。
理性预期理论认为，无论管理层做出何种决策，无论市场对管理层的行为做出何种反应，都不仅取决于决策本身，更取决于投资者对管理层决策的未来绩效的预期。
在临近管理层宣布下期股利之时，投资者通常会根据公司内部若干因素，比如以前年度的股利发放情况、目前利润实现情况、投资机会和融资计划等，以及外界宏观经济环境、行业景气程度、政府政策可能的变化等其他因素进行分析，以对股利支付水平和支付方式做出预测。
当股利政策真正宣布时，投资者会将其与预期的股利政策进行比较。
如果两者相同，即使发放的股利比前些年多，股价也不会变化；如果发放的股利高于或低于预期水平，投资者就会重新估计公司价值及其股票价值。
投资者可能会把预料之外的股利政策作为预测公司未来收益变动的线索，也就是说，预料之外的股利政策包含公司盈利和其他方面的信息。
如果公司宣布的股利政策与投资者所预期的股利政策存在差异，股票价格则可能会发生变化。
（2）自我控制理论。
自我控制理论认为，现实中受情绪等心理因素影响，人类的行为不可能是完全理性的，有些事情即使会带来不利的后果，但是人们还是不能自我控制，如抽烟、酒后驾车等。
Shefrin 和Statman（1984）提出了基于自我控制的股利行为理论，对投资者偏好现金股利的现象给出了自我控制解释。
Shefrin 和Statman 推断老年人需要定期的现金收益以供晚年生活；而年轻投资者则由于很难控制自我消费，会选择股利收益率较低的股票投资组合，以强迫自我储蓄。