中美多层次资本市场体系比较及对我国新三板建设的启示_张杰_百.
新三板市场论文：我国新三板市场需要明确的几个问题
新三板市场论文：我国新三板市场需要明确的几个问题摘要：建立完善、多层次、高度发达的证券市场是建设有中国特色的社会主义经济体系的重要组成部分。
三板市场（场外交易市场）是多层次证券市场的基础。
本文针对我国新三板市场建设的几个问题进行了分析和思考。
关键词：新三板市场功能定位交易模式转板机制引言进入2011年以来，有关部门已经准备将新三板扩容的相关建设工作全面铺开，将以中关村代办股份转移系统为基础，分批扩展至其余国家级高新技术开发区认定企业。
在此基础上，将会建设统一监管的全国性场外交易市场，即所谓的新三板市场。
这无疑是建立我国完善的、多层次的、高度发达的证券市场的重要举措。
但纵观我国三板市场建设历程中存在的问题，总结经验教训，借鉴国外发达场外交易市场的成熟经验，结合我国证券市场建设的实际状况，笔者认为，必须解决好关于新三板市场功能定位，交易模式，转板机制等几个重要问题。
一、新三板市场的定位与功能（一）新三板市场的定位按照建设完善、多层次、高度发达的证券市场的目标，我国证券市场体系应由沪深主板市场、深圳中小板和创业板市场、三板场外交易市场构成。
从市场容量上看，我们可以把由此构成的多层次的市场体系看做金字塔，沪深主板市场是塔尖，中小板和创业板是塔身，新三板市场是塔基。
而目前我国的证券市场却是倒金字塔，主板市场力量最强，场外交易市场发育不健全。
建立和完善新三板市场目的就是要纠正目前这种倒金字塔的状况，毕竟主板和中小板、创业板的市场容量有限，而构成经济基础的数量庞大的中小企业急需资本培育和产权交易，建立新三板市场就是要解决这些问题。
所以，新三板市场在我国证券市场体系中的位置与otcbb 在美国纳斯达克市场体系中的位置相似，即为愿意接受公众监管的非上市股份制企业提供交易市场，同时承担着促进我国经济结构调整的重任，为多层次资本市场构筑坚实的“塔基”。
为大量富有活力的中小企业提供一个更为市场化的平台，为中国经济战略调整转型构筑重要的金融创新平台。
美国多层次资本市场结构其借鉴作用论文
美国多层次资本市场的结构及其借鉴作用摘要：通过分析美国多层次资本市场的层次划分和功能介绍，全面理解美国资本市场的无缝连接和otcbb市场在其中的纽带作用，为正在构建的中国多层次证券市场以及“转板升降”制度建设提供借鉴。
关键词：otcbb；美国多层次资本市场；新三板；转板升降制度作者简介：李昇，广州工商职业技术学院财金系专任教师，硕士，研究方向：投资银行、证券投资、国际金融。
中图分类号：f832.5 文献标识码：a doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.02.34 文章编号：1672-3309（2013）02-81-03美国证券市场经过近200年的发展，形成了集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场内交易与场外交易相结合的体系。
[1]全面理解美国的多层次资本市场，可以为正在构建的中国多层次证券市场建设提供借鉴。
一、美国的多层次资本市场可以分为五个层次美国资本市场形成了一个层次分明的“金字塔结构”。
塔基是otcbb和粉单市场；塔中间是纳斯达克小资本市场和全美交易所；塔尖是纽交所、纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全国市场。
多层次的市场结构使美国股票市场在组织结构和功能上形成相互递进的市场特征，上市公司在不同层次的市场之间可进行相互转换，充分发挥了证券市场的“优胜劣汰”机制。
[2]上市公司这种可以转升到更高级交易场所，或者可以退转至较低级交易场所的“转板升降机制”，正是中国正在完善的多层次资本市场需要重点借鉴的地方。
如图1所示，如果按照公司的上市标准、上市公司的规模以及市场的开放程度，美国的多层次资本市场结构为[3]：（一）第一层次：由纽交所（nyse）和纳斯达克全球精选市场（nasdaq global select market，nasdaq sm）和纳斯达克全国市场（nasdaq global market，nasdaq gm即原national market）组成，上市标准较高，主要是面向超级跨国大企业的全国性市场。
新三板对我国多层次资本市场建设的影响
新三板对我国多层次资本市场建设的影响作者：李宝环来源：《商情》2014年第36期【摘要】“新三板”作为我国资本市场中的重要组成部分，是国家针对高新技术企业的融资问题而设置的场外证券市场。
经过几年的发展，三版市场不管是对高新技术企业的成长还是在促进我国经济的转型方面都作出了重大的贡献。
本文以新三板市场的由来及发展现状为入手点，在探讨新三板对我国多层次资本市场建设产生的影响的基础上，重点探讨了我国新三板市场的未来发展方向。
【关键词】新三板多层次资本市场市场建设高新技术企业多层次资本市场的建设是我国实现经济转型，促进经济又好又快增长的一项重要决策，也是有效解决高新技术企业融资难题，推动我国高新技术企业持续健康发展的有效手段。
新三板市场作为介入门槛较低的场外证券市场，不仅能够解决中小企业以及正处于创业期的企业的融资问题，还能够进一步促进他们的规范性发展，从而全面推动我国的市场经济的良性发展。
因此，关注新三板市场的建设对于我国经济的发展具有重大的意义。
一、“新三板”市场由来及发展现状所谓三板就是代办股份转让系统，企业通过在该系统挂牌自己的股票，解决融资问题。
但三板市场自从2000年形成之后，由于股票品种过少以及质量的低下，并没有被投资者看重，因此在很长一段时间内被搁置。
一直到了2006年之后，随着我国对于多层次资本市场建设的重视，三板市场重新被挖掘出来，并通过了一系列的改革，形成了现今的“新三板”市场。
相对于之前的三板市场，新三板市场的入驻者更多的是那些近些年新崛起的高新技术企业，他们不仅拥有高速的成长力，同时也是我国经济发展的主要动力。
而且相对于之前的三板市场，新三板市场自从建成之后就凸显出了其快速的成长力，截止2014年8月新三板市场上的挂牌公司已经达到了811家，同时总市值也有1900亿元，这不仅给我国非上市股份公司提供了一个资金流转的良好平台，同时也对我国多层次资本市场的形成起到了重要的作用。
二、“新三板”对我国多层次资本市场建设的影响“新三板”作为我国多层次资本市场建设过程中的重要组成部分，通过八年的发展，现如今，其不仅扮演了场外交易市场的重要角色，同时也对我国整个市场的形成起到了推动的作用。
论多层次资本市场的构建及其对我国创业投资发展的意义
论多层次资本市场的构建及其对我国创业投资发展的意义作者：陈玮来源：《商场现代化》2009年第11期[摘要] 中小企业融资难问题一直是制约企业发展的瓶颈,创业期企业由于高风险性而面临的融资困难更为严重。
创业投资是支持创新及其产业化的融资机制,大力发展多层次资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障。
多层次资本市场体系的构建,为中国创业投资业,以及中小企业点燃了一盏明灯。
[关键词] 多层次资本市场创业投资发展从投资领域来看,创业投资是支持创新及其产业化的融资机制,是科技与金融紧密结合的产物。
我们要结合我国的国情,培育我国的资本市场,开辟多元化的融资途径,广开创业投资的资金来源。
一、我国创业投资发展的现状及困境分析图2007年3月～2008年2月中国创投市场投资规模近两年来,创业投资行业一直保持飞速发展。
然而我国在促进风险投资发展方面要关注和解决四个问题:树立市场化理念,重点关注让市场配置资源,调动民营企业和外资企业的积极性;继续推动资本市场发展完善,为风险投资创造灵活、有效、可行性强的退出机制。
金融危机下,2009年对风险投资家来说是个更为严峻的挑战,同时也考验着新兴企业和风投公司的生存技巧。
但可以肯定的是,中国创投市场的竞争正白热化。
中国创投机构的资金主要来源于政府、上市公司、大型国有企业,近年来民营资本也尝试着进入创业投资领域,但国有资本仍然占绝对的主导地位。
这种资金来源相对单一的公司治理结构给中国创投的发展带来了阻碍,突出表现为创业投资的自身长期收益与创业资本对利润的短期追求之间的矛盾。
而在民营资金弱势的同时,社保基金、养老基金等也无法投资于创业投资机构,这无疑大大限制了中国本土创投的(同外国创投竞争)资本实力,且不可避免地面对上述矛盾所带来的巨大经营压力。
二、多层次资本市场对创业投资发展的作用分析1.多层次资本市场有独特的引导、示范和带动作用。
大力发展多层次资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障,完善、高效的资本市场是促进创业投资发展最有效的手段和工具。
从美国纳斯达克市场分层评我国新三板分层
从美国纳斯达克市场分层评我国新三板分层关于《从美国纳斯达克市场分层评我国新三板分层》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
摘要：随着在新三板挂牌公司数量的不断增加、做市商制度的推出以及融资额的攀升，企业在估值、业绩及流动性等方面分化日益明显，新三板分层意见确立了基础层和创新层及其分层标准。
本文分析美国纳斯达克市场从两层到三层的分层标准及分层轨迹，其分层标准和发展轨迹对我国新三板的发展不乏借鉴参照价值。
下载论文网关键词：新三板；分层标准；纳斯达克中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2016）05-0025-08 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.05一、我国新三板发展现状与分层背景（一）我国新三板发展现状我国“新三板”即全国中小企业股份转让系统自2012年成立后发展迅猛，其起源于2001 年“股权代办转让系统”，时称为“旧三板”。
2006 年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，因为挂牌企业均为高科技企业，不同于原转让系统内的退市企业以及原STAQ、NET系统挂牌公司，故被称为“新三板”。
其后在证监会统一监管下，依托代办股份转让系统构建全国性场外交易市场，对新三板进行扩容。
随着新三板的扩容，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海高新区和上海张江高新产业开发区等试点地的非上市股份有限公司，而是扩容至所有符合“新三板”挂牌条件的非上市股份有限公司，发展成为全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业的发展服务①。
全国股份转让系统已实现从小范围、非公开性质的证券公司代办市场，到全国性公开证券交易所的转变。
截至2015年12月25日，总挂牌公司已经突破5000家②，另有待挂牌公司261家，待审查公司1750家，从股转系统摘牌后进入A股的公司有11家，以其2015年12月单日新增挂牌数30计算③，未来四年有望达到20000家④，规模已十分庞大。
美国纳斯达克成功经验对于我国新三板建设的启示_朱佳楠
美国纳斯达克成功经验对于我国新三板建设的启示朱佳楠1 徐一洲2 1.首都经济贸易大学财政税务学院 2.上海财经大学公共经济与管理学院摘 要：美国纳斯达克作为世界上最成功的创业板市场，对于美国经济的发展具有不可磨灭的贡献作用，对于我国的资本市场建设提供了启示。
新三板作为我国多层次资本市场建设的重要体系，承担了为中小企业融资，盘活存量资产的重任，对于我国经济的发展具有重要作用。
关键词：纳斯达克 制度 新三板一、新三板的概况2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板”。
随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。
2012年，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。
2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。
新三板市场是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。
境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在新三板挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。
申请挂牌的公司应当业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全，可以尚未盈利，但须履行信息披露义务，所披露的信息应当真实、准确、完整。
截至2015年8月底，新三板挂牌公司家数达到3359家，已经超过沪深两市的上市公司家数，其中协议转让2600家，做市转让759家；总股本达到1540亿股，其中协议转让1074.67亿股，做市转让465.33亿股；新三板挂牌行业按家数统计主要集中在工业、信息技术和材料，挂牌企业至今分别达到1054家、1009家和538家。
新三板在今年经历了大起大落。
在二级市场上，三板成指和沪深股市一样经历了大幅下挫，日成交额由最高的52亿元一路下挫到不足10亿元，无论是协议转让还是做市转让出现大量股票零成交；在一级市场上，虽然挂牌数量持续增长，但是由于股价跌破增发价导致增发受阻，二级市场的低迷为股权退出打上了问号，导致增发放缓。
美国多层次资本市场发展的经验对我国产权市场改革的启示
易市场 ，是一个多层次 、多元化和多重覆盖 、风 险分散 的市场 体系 ，主板 市场是 全 国性集 中市 场，主要是为大型企业融资服务 的；二板市场是
全 国性 的创业 板 或 中小 企 业板 市 场 ，上市标 准 要 比 主 板 市 场 低 ； ｉ 板 市 场 是 “ 外 交 易 市 场 场
一
更体现市场的特色 ，使处于初创和成长阶段的小
企业得到培育 和快速发展。 目前在０ ｃ Ｂ Ｔ Ｂ 市场挂
牌 的股 票有 一万家 左 右。
美目的经验表明 ：资本市场体系既有统一 、
３ ０ —
集 中的全 国性市 场 ，又 有 区域 性 的 、小型 地方 交
投资 的股权 交 易 问题 。
它 已成为仅次于纽 约证 交所 的全球第 二大交易额 市 场 ，而在 上市数量 、成交量 、市场 表现 、流动 陛比 率 等方 面已经超 过纽约证交所 。
三 板 市 场 ：场 外 交 易 市 场 （ 上 市交易知名大企业 的
股 票 、债券 ，是 美 国也是 世界 最 著 名 的证券 交 易 所 。Ａ Ｘ 要 服 务 于新 兴 中小 企 业 ，其上 市 条 ＭＥ 主 件 ｋＮ Ｓ ＇ 得 多 ，通 常 是 纽 约 证 券 交 易 所 的预 ｔ Ｙ Ｅ［ ， ￣ 备阶 梯 ，那 些 在场 外 交 易市 场发 展 到 一定 规模 ， 但 还 不符 合纽 约证 券 交 易所 上 市条 件 的企业 ，可 以先 在美 固证 券 交易 所 上 市并 挂牌 交 易 。美 罔证 券 交 易所 挂牌 交 易 的企 业发 展 到一 定 程度 可 以转
斯 达 克全 目市场 上挂 牌 上 市要 求 的公 司 的股票 ，
纳斯达克 （ Ａ Ｄ Ｑ） “ Ｎ Ｓ Ａ 是 全关证券商协会 Ａ 动报价系统 ”的简称 ，它是一个 以电子 网络为 基础 的无形市场 。１３ 年底 ，国会通过 《 ９８ 马洛尼 法 》，要求场外交易商组织起来成立一个行业协 会——美国证券商协会，简称Ｎ Ｓ 。１６年 ，美 Ａ Ｄ ９８ 国证 券 商 协 会 为 解 决 “ 外 柜 台 交 易 市 场 场
新三板对我国多层次资本市场建设的影响
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中美多层次资本市场体系比较及对我国新三板建设的启示我国新三板扩容现状2012年6月15日,中国证监会出台《非上市公众公司监督管理办法(征求意见稿》(简称《管理办法》,这是新三板扩容推出前的基础制度铺路之一,预示着新三板扩容脚步的加快。
《管理办法》在财务门槛、股东人数、信息披露等多方面进行了创新:首先,准入条件方面,不设财务门槛和盈利指标,重点要求公司主营业务明确,治理机制健全,按照信息披露规则真实、准确、完整、及时地披露相关信息;其次,在准入程序方面,不设类似发审委组织,也不实行保荐制,大大简化核准程序;最后,促进公司依法自治,要求公司在章程中约定股东间矛盾和纠纷解决机制,并支持股东通过仲裁、调解、民事诉讼等司法途径主张其合法权益。
未来监管层还将结合我国资本市场现状和投资者的成熟程度,建立与之相适应的投资者适当性制度,强化投资者“风险自担、买者自负”的理念,严格防范系统性风险。
另外,股东数量限制(200人的突破,将有效地增加新三板市场参与者的数量,从而提升市场交易的活跃度,增加股票流动性,再加上允许企业定向发行募集资金,进一步丰富了“新三板”市场的功能,在原先的交易、投资功能基础上增加了融资功能,满足拟挂牌企业的融资需求,新三板市场对企业及投资者的吸引力都将大幅提升。
《管理办法》的出台,标志着新三板相关法规进一步完善的开始,而业务相关的配套措施后续还有待进一步充实。
中美多层次资本市场体系及对比(一我国资本市场体系现状按照挂牌数量从少到多排列,我国多层次资本市场体系的构成分为以下几个部分:场外交易市场(三板市场、创业板市场和主板市场。
场外交易市场包括各地成立的区域性产权交易市场以及代办股份转让系统。
总体上,我国的场外市场管理无序、规则不统一、分布不合理且结构单一、市场定位交叉或不明情况,发展还很滞后。
中关村科技园区挂牌的非上市股份有限公司在2006年进入代办股份转让系统交易,即被俗称为“新三板”,新三板的发展目前正得到监管层的重视和力推,也是本文的研究重点。
我国创业板市场是2004年6月24日推出的,隶属于深交所,成立的目的是为了支持高新技术企业融资,为提高我国高新技术企业的发展水平提供资金,支持我国自主创新能力的提高,为转变经济发展方式服务,但是它大体采纳了与主板一致的制度,上市门槛依然偏高,近期监■张杰(哈尔滨金融学院哈尔滨 150030◆中图分类号:F832 文献标识码:A 管层完善了退市制度,有利于真正发挥创业板市场的作用。
我国主板市场由1990年12月成立的上海证券交易所和1991年6月成立的深圳证券交易所组成,形成我国独特的两地交易所形式,沪深交易所在很多方面几乎一致,但深交所还专设为中小企业融资服务的中小板,目前有两千多家上市公司在沪深交易所挂牌交易。
按照金字塔结构,数量最少的三板市场处于金字塔的顶端。
三板市场具有较为复杂的发展沿革,总体上没有真正发挥作用,近期扩容的新三板与以往三板有所不同,是我国多层次资本市场的重要组成部分,被寄予很高期望。
从目前的市场定位来看,新三板市场主要是大量中小微型企业上市交易和融资的场所,且相较于沪深交易所,新三板市场对拟挂牌企业持续经营年限、资产规模等财务指标要求及上市门槛都相对较低,中小微企业通过新三板进行股份交易、并购、融资等行为更加容易、便捷,将一定程度上解决中小企融资难的问题。
截至2012年5月,我国主板、中小板、创业板、三板分别有1402、672、311、171只上市或挂牌公司,可见主板处于绝对主导地位,创业板和三板挂牌公司数量只占到不到五分之一,三板更是只有6%左右。
从日均换手率看,创业板>中小板>主板>三板,三板的市场流动性、交易活跃度最低。
在成交量与成交金额分布上,主板也占据绝对主导地位,但所占份额在逐年下降,中小板与创业板稳步上升。
这一规律在成交金额上更加明显,但三板的成交量与成交金额占全市场比重一直都稳定在0.02%、0.005%左右,显得微不足道且上升趋势不够明显。
作为其中一部分的新三板各项数据更是微乎其微,我国新三板没有发展起来主要是由于市场规模受限、投资者限制以及交易制度缺陷等因素,使得新三板市场对资金、企业、投资者的吸引力不够,从而没有充分发挥其应有的作用。
(二美国多层次资本市场体系现状及与我国的比较美国的资本市场体系不仅在全世界规模最大且体系最完善合理,主要包括以下三个层次。
一是主板市场,此市场以纽约证券交易所(下称纽交所,NYSE为核心,属全国性证券交易市场,该市场对上市公司的管理及财务要求比较高,上市企业一般是治理结构健全、财务状况良好、有一定知名度的大企业,有良好的历史回报及预期投资收益率。
二是二板市场,就是出内容摘要:新三板即将扩容,不仅对新三板的发展带来新的契机,更将为建设我国多层次资本市场提供动力。
相较于美国的“金字塔”结构,我国资本市场结构层次不全面,各层次之间没能相互支持和配合,尤其是新三板的发展处在极低的阶段,资本市场形成“倒金字塔”结构,所以我国的新三板具备相当大的发展空间,多层次资本市场体系建设还有很长的路要走。
借鉴美国O T C B B市场发展经验,我国新三板建设的目标是达到三板、中小板、创业板动静相宜的状态;静态上,三板市场有力补充二板市场和主板市场,满足不同类型企业融资需求;动态上,三板市场和二板市场之间形成转换机制,为企业优胜劣汰法则提供良好的渠道,这将促进我国经济的转型发展。
关键词:新三板多层次资本市场中美对比启示财经视线Finance Economy78商业时代(原名《商业经济研究》2013年30期名的纳斯达克(NASDAQ,如今其声名甚至在纽交所之上,论交易额它仅次于纽交所,为全世界第二,论上市公司数、市场影响力、成交量和流动性,它已经完胜纽交所。
该市场成立的目的跟我国创业板相似,也是为了支持高科技、高风险收益率、高成长性的中小企业的发展,而它确实也很好地发挥了这方面的作用。
三是三板市场,分布在美国各个州的全国性和区域性交易市场及场外交易市场。
美国有11家分布在各地的区域性证券交易所,它们主要分布于大工商业和金融中心城市,成为企业的区域性上市交易场所。
在主板和二板之外,数量可观的区域性交易市场和交易量不少的场外市场,成为美国纽交所和纳斯达克的必要补充。
美国三板市场最主要的当属场外交易电子报价板(简称“O T C B B”,属于场外交易市场。
O T C B B 交易品种丰富,既可交易全国性证券,也能交易地区性甚至国外的证券,不但有股票上市交易,还能交易基金、权证、存托凭证等等。
而且O T C B B与N A S A Q建立了良好的转板机制,当OTCBB的公司满足上市条件后,可以升级到N A S D A Q,以后还可以进一步升级到纽交所挂牌。
按照交易数量,美国主板市场、二板市场、三板市场交易依次递减,呈金字塔型分布。
美国低层次的市场为较高层次市场培育和提供了上市资源,而高层次市场的不合格公司又会转入低层次市场交易,如此形成各层次的市场动态管理、互为补充、协同发展的模式。
与美国市场相比,我国多层次资本市场建设还有很长的路要走。
美国的NYSE、NASDAQ、OTCBB市场分别相当于我国的主板、创业板、新三板。
根据前面的分析,在上市股票数量、日均换手率、成交量与成交金额等诸方面,我国市场分布均为主板>中小板>创业板>三板,形成了一种“倒金字塔”的关系,跟美国完全相反。
美国经验对我国新三板建设的启示(一美国O T C B B市场发展概况2000年以前美国O T C B B市场挂牌交易的公司数量一直呈上升趋势,绝对数字超过5000家,其公司数量在美国市场占比一度超过40%。
但美国的股市也经历过一步步健全的发展过程,美国监管层在1999年初为提高证券市场的透明度,杜绝造假欺诈等行为,决定实施OTCBB报价资格规则。
这一规则较为严厉,体现在要求未在OTCBB报价的证券向证券业、银行业和保险业的监管机构提供最新财务报告,以获得在O T C B B报价的资格;且要求已在O T C B B报价但没有提供财务报告的公司,在规定期限内提供报告,履行信息披露业务。
通过这样,此后的三年,这些类型的公司逐渐进入了OTCBB,按规则披露最新的财务信息,完善了市场监管。
1999年7月开始,NASDAQ开始清理这些在OTCBB报价的公司,原因是他们未能履行财政公开要求,仅4年的时间就将1098家NASDAQ 上市公司退板到OTCBB或PinkSheets交易,根据1998-2004年的统计数据,每年约有五分之一的股票从NYSE、NASDAQ等市场转板到O T C B B进行交易,尤其是N A S D A Q市场退市数量更为突出,近几年平均每年有150多家企业退市。
挂牌公司数量方面,O T C B B自2000年以后获得平回归稳,2000-2011年占比一直维持在全市场的30%-40%之间。
目前在O T C B B挂牌的公司可概括为三种类型。
一是因财务状况下滑而从NASDAQ转板到OTCBB的公司,这些公司大多需要进行重组改造。
二是未能达到NASDAQ上市要求的公司,这类公司多为新兴公司,具备较高成长性,很可能成为未来的明星企业;三是民营独资或控股的公司,尤其是地区性的保险公司和银行。
单从美国OTCBB挂牌企业数量和类型来看,就可以发现我国的新三板还有相当大的发展空间。
美国O T C B B市场的一些机制已经很成熟,它不仅建立了为退板的公司提供“软着陆”的场所的机制,使这些企业获得多数投资者的继续交易,而是还能快捷实现升级“转板”,当挂牌公司达到N A S D A Q、NYSE等市场的上市标准后,最快一周就能转到这些市场挂牌交易、融资。
另外,对做市商采取限制报价价差范围、90秒内公开披露成交价、降低最小报价变动单位等,以防止操纵价格,并提高市场流动性等这些做法对我国新三板的发展都具有深刻启示。
(二美国OTCBB市场发展对我国新三板建设的启示借鉴美国OTCBB市场发展的经验,我国新三板建设应达到三板、中小板、创业板动静相宜的状态。
静态上,三板市场是对二板市场和主板市场的补充,满足不同类型企业融资需求。
从美国市场来看,三板市场区别于二板市场主要有三方面:首先是发展顺序不同,三板市场通常作为二板市场的补充出现,其发展往往在二板市场发展相对成熟之后;其次是上市要求不同,三板市场由于支持的企业相对弱小,所以限制较少,要求更低;再次是交易制度不同,三板主要采用做市商制度,而二板既可以采用竞价制度,也可以采用做市商制度。
动态上,三板市场和二板市场之间的转换为企业优胜劣汰法则提供良好的渠道。
三板市场和二板市场,乃至主板市场的相互转换显得尤为重要,二板市场向三板市场转换主要是退市制度的完善,而三板向二板转换则主要是看转板制度的建立。