国际金融学课件05汇率决定理论(上)
8/15/2012
6
（2）金块本位制 ——指没有金币的铸造和流通，而由中央银行发行 以金块为准备的纸币流通的币制。 金块本位制依然是一种金本位制，因为在这种制 度下，纸币的价值是以黄金为基础，代表黄金流 通，并与黄金保持固定的比价。黄金仍在一定程 度上参与清算和支付。以后随着经济的发展,黄金 的流通和支付手段职能逐渐被纸币所取代，货币 制度演变为金汇兑本位制。
8/15/2012 8
2.纸币本位制 ——以政府或中央银行发行的纸币为本位货币， 这种货币的单位价值并不与一定量的任何金 属保持等值关系的货币制度。其特点有5： 纸币为本位货币。 纸币不能兑换金银。 具有无限法偿的能力和充当最后支付工具。 纸币发行可自由变动，不受一国所拥有的金 属数量的限制。 纸币发行者须对纸币的发行与流通进行周密 的计划和有效的管理。
11
2. 金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定
汇率决定的基础是法定平价
法定平价——指两种货币（纸币）法定含金量的 比 市场汇率则以法定平价为基础受供求的影响上下 波动
政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定
8/15/2012
12
这是因为：汇率波动的幅度已不再受制于黄金 输送点。黄金输送点存在的必要前提是黄金的 自由输出入。在金块本位和金汇兑本位下，由 于黄金的输出入受到了限制，因此，黄金输送 点实际已不复存在。 在金块本位和金汇兑本位这两种削弱了的金本 位制度下,虽说决定汇率的基础依然是金平价， 但汇率波动的幅度则由政府来规定和维护。政 府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。 当外汇汇率上升,便出售外汇，当外汇汇率下 降,便买进外汇。以此使汇率的波动局限在允 许的幅度内。
8/15/2012
22
相对购买力平价说与绝对购买力平价说的不同 之处在于,绝对购买力平价说研究某一具体时 点上的汇率水平,相对购买力平价说研究一个 时期内汇率的变化率; 绝对购买力平价说涉及的是价格的绝对水平, 相对购买力平价说涉及的是价格的变化率。
8/15/2012
23
练习题
下表为中美两国消费者物价指数（%）
8/15/2012
5
金本位制有三种类型：
（1）金币本位制——以金币为本位币的货币制度。
金币本位制度发展到后期,由于黄金产量跟不上 经济发展对货币日益增长的需求,黄金参与流通、 支付的程度下降,其作用逐渐被以其为基础的纸 币所取代。只有当大规模支付需要时,黄金才出 马,以金块的形式参与流通和支付。这种形式的 货币制度,我们又称它为金块本位制。
8/15/2012
19
二、购买力平价理论的基本形式
1.绝对购买力平价理论 前提：第一，对任何一种可贸易品，一价定律存 在；第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸 易商品所占的权重相等。 表达式：
∑αi pi = e∑αi pi* i=1 i=1 P=eP* 或
n
n
e=P/P*
含义：两国货币之间的汇率取决于两国可贸易 商品的价格水平之比。
8/15/2012 2
一、货币制度及其演变
（一）货币制度的概念 一国以法律形式规定的货币流通的组织形式，简称币制。 （二）货币制度的形成 ▲自从国家干预货币流通之后就开始形成货币制度。 ▲较为完善的货币制度是随着资本主义经济制度的建立而逐 步形成的。 ▲现存的货币制度可分为国家货币制度、国际货币制度和区 域性货币制度三类。 （三）货币制度的构成要素 确定货币材料；规定货币单位（名称、值）；规定流通中的 货币种类（主币、辅币及其规格）；规定货币的法定支付偿 还能力（有限或无限法偿）；规定货币铸造或发行的权限与 流通程序；规定货币发行的准备制度。
8/15/2012
18
2.开放经济下的一价定律 国与国之间的套利活动比国内的套利活动困难。 因为： 货币不同，存在货币的折算； 在套利中，既存在商品买卖，又存在货币买卖； 存在关税和非关税的壁垒； 一价定律可以表述为： Pi = e Pi* 即：在自由贸易的条件下，世界市场上任一商品 不论在何地出售，扣除交易费用后，价格是相同 的。
8/15/2012 20
2.相对购买力平价理论
用来说明汇率变动的原因，汇率在一段时期内 的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水 平的相对变化。 即在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内 两国物价水平的相对变动成比例。 因此，根据一段时间两国物价的变化，可以计 算出这段时间内理论上的汇率变化，将其与官 方汇率的变化相比较，就可以度量这段时间内 官方汇率的实际变化与相对购买力平价所要求 的汇率变化的偏离程度。
年份 2000 2001 2002 2003
中国 美国
100.4 100.0
100.7 102.8
99.2 104.5
101.2 106.8
假使以2000年为基期，2000年人民币名义汇率 为1美元=8.2784元人民币，根据相对购买力平价 原理，试分别计算出2001年，2002年，2003年的 购买力平价汇率。
8/15/2012 27
4.结论 第一，在短期内，高于或低于正常的购买力平价 的偏差经常发生，并且偏离幅度很大。 第二，从长期看，没有明显的迹象表明购买力平 价的成立。 第三，汇率变动非常剧烈，这一变动幅度远远超 过价格变动的幅度。
8/15/2012
28
5.评价
第一，在所有的汇率理论中，购买力平价是最有 影响力的。
8/15/20式： Eρ=i–i*
其经济含义是：预期的汇率远期变动率等于两国 货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果 本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币 在远期将贬值。如果本国政府提高利率，则当市 场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率 将升值。
1.本国经济中的一价定律（Law of One Price） 指若两个物品是完全相同的，则它们必须卖统 一的价格。否则，套利就会出现。 前提条件：商品同质；价格充分弹性。 可贸易品是指区域间价格差异可以通过套利活 动消除的物品。 非贸易品是指区域间的价格差异不能通过套利 活动消除的物品。
8/15/2012 13
3. 纸币本位制度下汇率的决定
纸币所代表的价值量是决定汇率的基础 正像纸币的价值基础问题引起不断的争论一样， 纸币本位制下的货币汇率决定问题也是仁者见 仁、智者见智，从而形成了形形色色的汇率理 论。
8/15/2012
14
第二节
汇率与价格水平的关系： 购买力平价说
开放经济下的一价定律 购买力平价理论的基本形式 对购买力平价理论的分析、检验与评价
25
三、对购买力平价理论的分析、检验与评价
1.购买力平价理论是否成立的分析
物价指数的选择不同，可以导致不同的购买 力平价。 商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价。
在计算相对购买力平价时，基年的选择至关 重要。
8/15/2012
26
2.从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购 买力平价。 价格不变、价格粘性 资本流动会对汇率产生影响 3.从长期看，实际因素的变动会使名义汇率与购 买力平价产生永久性的偏离。 实际因素包括：生产率、消费偏好、自然资源 的发现、本国对外国资产的积累、对国际贸易 的管制措施等。 实际因素的变动会引起实际汇率以及相应的名 义汇率的调整。（P122，图5-1）
8/15/2012
15
购买力平价说
购买力平价说（theory of purchasing power parity,简称PPP）是一种历史非常悠久的汇率决定 理论,它的理论渊源可以追溯到16世纪，但对之进 行系统阐述则是瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于 1922年在《1914年以后的货币与外汇》中完成的。 它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。
第五章 汇率决定理论(上)
本章主要内容 汇率决定问题概述 汇率与价格水平的关系:购买力平价说 汇率与利率的关系：利率平价说 汇率与国际收支的关系：国际收支说
8/15/2012
1
第一节
汇率决定问题概述
货币制度的演变
不同货币制度下的汇率决定问题
思考：美国为什 么总是要求人民 币不断地升值？ 其理论依据是什 么？
8/15/2012
16
购买力平价理论的基本思想
货币的价值在于其具有购买力，因此，不同货 币之间的兑换比率就取决于它们各自具有的购 买力的对比。 而购买力变化是由物价变动引起的，因此，汇 率的变动归根到底是由两国物价水平的相对变 动所引起的。
8/15/2012
17
一、开放经济下的一价定律
第二，相当多的经济学家认为，购买力平价并不 是一个完整的汇率决定理论。 第三，购买力平价在理论上的意义还在于，它开 辟了从货币数量角度分析之先河。
8/15/2012
29
第三节
汇率与利率的关系： 利率平价说
套补的利率平价 非套补的利率平价 从利率平价说角度对远期外汇市场的分析 对利率平价说的简单评价
8/15/2012 9
二、不同货币制度下的汇率决定问题
1.金币本位制度下汇率的决定 汇率决定的基础是铸币平价 铸币平价是指两种金属铸币含金量之比 市场汇率受供求关系的影响；围绕铸币平价上 下波动 波动幅度受黄金输送点的限制 黄金输出点:引起黄金流出的最低汇率 黄金输入点:引起黄金流入的最高汇率
8/15/2012
30
利率平价说是从金融市场角度分析汇率与利率的
关系。
在汇率决定上利率平价与购买力平价的区别是：
中长期：货币数量——购买力（商品价格）——
汇率
短期：货币（资金）供求数量——利率（资金价
格）——汇率
8/15/2012
31
一、套补的利率平价
公式： ρ= i–i* 经济含义：汇率的远期升贴水率等于两国货币 利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本 币在远期将贬值；如果本币利率低于外国利率， 则本币在远期将升值。 实践意义：外汇市场的造市商基本根据两种货 币的利率差异来确定两种货币的远期汇率的升 贴水。 实践检验：基本成立
合集下载
《国际金融》第5章 汇率决定理论-1
Q2 Q1
Q3
实际货币总量
图5-3 均衡利率的决定
8
8
2. 货币供给与利率
利率, R
实际货币供给增加
R11ຫໍສະໝຸດ R22实际货币总需 求L(i,Y)
0
M1/P
M2/P
实际货币总量
图5-4 货币供给增加对利率影响
2022/11/8
9
9
3. 产出与利率
利率, R
实际货币供给
实际收入增加
R2
2 Y2>Y1
R1
31
• 等式（1+R）=（1+ R*）F/E，即是套利活动终止的 必要条件。对此式进行整理，可得：
F E
1 R 1 R*
• 进一步整理，得：
•
F E R R*
E 1 R*
• 式（5-9）表明，如果本国利率高于外国利率，即 R >R*，则F>E，即远期汇率为升水；如果本国利率 低于外国利率，即R <R*，则F<E，即远期汇率为贴 水。
➢相反，低利率国家货币的远期汇率在期汇市 场上必定为贴水，即远期汇率相对于即期汇 率下降。
2022/11/8
26
• 投资者的操作过程： ➢套利： 赚取利差 ➢掉期业务：防范汇率风险
2022/11/8
27
假定本国利率水平为R，外国利率水平为R*， E为即期汇率，F为远期汇率（这里均采用直接 标价法，即1单位外币折算成多少单位本币）。
➢美元存款的人民币回报率= R* E e E E
2022/11/8
15
• 为了便于后面的分析，这里再来简要地分 析当前汇率变动如何影响外汇资产的预期 收益率。
即期汇率 E
国际金融课件第九章汇率决定理论
对资产市场理论评价
资产市场理论的优点
01
能够解释汇率短期波动的原因，考虑了投资者预期和
风险偏好等因素对汇率的影响。
资产市场理论的缺点
02 忽略了贸易等实体经济因素对汇率的影响，对长期汇
率趋势的解释力不足。
资产市场理论与其他汇率决定理论的比较
03
与购买力平价理论、利率平价理论等相比，资产市场
理论更强调资本流动和投资者行为对汇率的影响。
对购买力平价理论评价
优点
购买力平价理论提供了一个直观而易于理解的汇率决定机制，能够解释长期内汇率的基本趋势。此外，该理论 还强调了物价水平对汇率的影响，有助于我们理解通货膨胀对汇率的影响。
缺点
购买力平价理论在解释短期汇率波动方面存在局限性，因为它忽略了其他重要因素（如利率、政治风险等）对 汇率的影响。此外，该理论的实证检验结果并不一致，有时支持有时反对该理论。因此，在使用购买力平价理 论时需要注意其适用范围和局限性。
03
利率平价理论
利率平价理论基本原理
利率差异引发套利活动
当两国间存在利率差异时，投资者为追求更 高收益，会将资金从低利率国家转移到高利 率国家，进行套利活动。
汇率预期影响套利活动
投资者在套利活动中需考虑汇率变动风险。 若预期高利率国家货币将升值，则套利活动 更具吸引力；反之，若预期贬值，则可能抑 制套利活动。
感谢您的观看
THANKS
汇率决定宏观背景：全球经济失衡与再平衡
1 2
全球经济失衡与汇率调整
分析全球经济失衡对汇率的影响，以及失衡调整 过程中汇率的角色。
资本流动与汇率决定
探讨国际资本流动对汇率决定的影响，以及资本 管制政策在其中的作用。
3
国际金融(第一章)外汇与汇率课件
• E＝g（ Y，Y * ，P，P * ， I，I * ， Ef ） • 结论： • Y 上升→外汇需求增加→本币贬值（外币升值） • Y *上升→本国出口增加→本币升值 • P 上升→本币贬值 P *上升→本币升值 • I 上升→本币升值 I * 上升→本币贬值 • Ef 上升→本币即期汇率贬值 • 评价： • 贡献：从动态角度分析了汇率的变动及其调节作用。 • 局限： • ⒈只适合于外汇市场发达的国家；
货币名称 货币代码 货币名称 货币代码
人民币 日元
CNY JPY
美元 欧元
USD EUR
英镑
GBP
瑞士法郎 CHF
加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD
港元
HKD 新加坡元 SGD
• 第二节 汇率 （Foreign Exchange Rate）
• 一、汇率的含义
• 指一国货币折算为另一国货币的比率。
静 定义 :泛指一切以外币表示的金融
态
资产。
广 义 外 汇 种类
外国货币 外币支付凭证 外币有价证券 其他外汇资产
二、 外汇的种类 ㈠ 按自由兑换性分
自由外汇
记账外汇
（二）按外汇的来源或用途分
贸易外汇
非贸易外汇
（三）按照持有者的不同分
官方外汇
私人外汇
（四）按照外汇买卖的交割期限分
即期外汇
（现汇）
某种货币汇率上浮或下浮 外汇汇率上浮或下浮
例： 2009年12月31日： 1美元 ＝ 6. 8200 元人民币 2011年9月1日： 1美元 ＝ 6.3859 元人民币 美元汇率下降幅度或人民币汇率上升幅度： （6. 8200－ 6.3859）÷ 6. 8200 ＝ 6. 37 ％
• 二、影响因素
汇率及汇率决定理论ppt课件
精品课件
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
汇率决定理论(上PPT
• 该理论认为，外汇供求是由国际收支引起的，当一国的 外汇支出大于外汇收入时，外汇的需求大于供给，因而 本币贬值。二战后，很多学者用凯恩斯模型来说明影响 国际收支的主要因素，形成国际收支的现代形式。
e fY ,Y * ,P ,P * ,id ,if,E e f 25
5、资产市场说
• 强调外汇是一种资产，汇率是这资产的价格，主 张采用一般资产价格决定的方法分析汇率决定。
加，在远期抛出本币，很显然本币会即期升值，远期贬值。
17
•
根据，
1id
f e
1if
整理得：
f 1 id e 1if
f e1id(1if )idif
e
1if
1if
• 假定升贴水率用
f e id if
e
1if
18
远期外汇汇率升贴水的近似表示
if idif
id if
19
国际费雪效应 ：
•
•
浮动的即期汇率会随着两国的名义利率差别而改变，
• 前提：
– 位于不同地区的该商品是同质的。 – 价格可灵活调整，不存在价格粘性 – 不可虑交易成本（trade cost）
29
可贸易品和不可贸易品
–某品牌电视机，甲地价3000元，乙地价2500元，交 易成本100元
汇率由人们对两国货币的公共评价决定 公共评价取决于两国货币所含贵金属纯度、重量 及市场价值。
– 1861 英国 戈逊 国际借贷说
• 两次世界大战之间：活跃 • 布雷顿森林体系时期：研究较少 • 20世纪70年代以后：热点
购买力平价 利率平价 汇兑心理说
国际收支说
资产市场说
4
1、国际借贷说
• 1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen）出版了 《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称 为“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness）。
e fY ,Y * ,P ,P * ,id ,if,E e f 25
5、资产市场说
• 强调外汇是一种资产，汇率是这资产的价格，主 张采用一般资产价格决定的方法分析汇率决定。
加，在远期抛出本币，很显然本币会即期升值，远期贬值。
17
•
根据，
1id
f e
1if
整理得：
f 1 id e 1if
f e1id(1if )idif
e
1if
1if
• 假定升贴水率用
f e id if
e
1if
18
远期外汇汇率升贴水的近似表示
if idif
id if
19
国际费雪效应 ：
•
•
浮动的即期汇率会随着两国的名义利率差别而改变，
• 前提：
– 位于不同地区的该商品是同质的。 – 价格可灵活调整，不存在价格粘性 – 不可虑交易成本（trade cost）
29
可贸易品和不可贸易品
–某品牌电视机，甲地价3000元，乙地价2500元，交 易成本100元
汇率由人们对两国货币的公共评价决定 公共评价取决于两国货币所含贵金属纯度、重量 及市场价值。
– 1861 英国 戈逊 国际借贷说
• 两次世界大战之间：活跃 • 布雷顿森林体系时期：研究较少 • 20世纪70年代以后：热点
购买力平价 利率平价 汇兑心理说
国际收支说
资产市场说
4
1、国际借贷说
• 1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen）出版了 《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称 为“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness）。
国际经济学(第四版)课件：汇率决定理论
四、对购买力平价理论的验证与评价
（二）对购买力平价理论的应用与评价
应用：国民收入的国际比较，以及其他经济状况 的国际比较。
优点： （1）从货币的基本功能（购买力）角度来 分析货币交换问题，符合逻辑； （2）开辟了从货币数量角度分析汇率问题 的先河； （3）为国民经济的国际比较提供了更为科 学的方法。
r r* （13.11）
含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于 本国货币的预期贬值（升值）幅度。
二、抛补利率平价
假设投资者风险规避，套利者可以预先进行 外汇买卖的交易，规避汇率风险。套利者在套利 的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反 的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交 割时所使用的汇率水平。在抛补的利率平价中远 期汇率已由合同确定。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分 2. 贸易商品也不符合购买力平价
S (Pt / Pt* )K
K S / (Pt / Pt*) (S Pt*) / Pt
K 的经济含义：外国贸易品的相对价格，即以本 国贸易品衡量的外国贸易品的价格。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
（13-5）
由于贸易品符合PPP，即：Pt SPt*
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
1. 贸易商品符合购买力平价而非贸易品不符 合购买力平价
S
P P*
(Pn* (Pn
/ Pt*) (1 ) / Pt ) (1 )
(13-6)
结 论 ： 如 果 本 国 内 部 价 格 比 率 Pn/Pt （ internal price ratio）上升，则本国货币升值，外国货币 贬值。
汇率决定理论(PPT 51页)
购买力平价的基本思想
为什么需要外币 购买外国产品
汇率取决于两种货币各自的购买力比率，即购买力平价 货币汇率升贬反映其在本国购买力的变化 物价水平变动
假设前提
1.国际间的贸易必须完全自由 2.所有的商品价格均呈同幅度的变动 3.物价为影响汇率的唯一因素 4.影响购买力的因素只有货币数量而已
六、国际收支理论
国际收支说源于金本位制时期的国际借贷 说,认为外汇汇率取决于外汇的供给与需求, 而外汇的供求又是一国国际收支状况的表 现。因此,影响汇率的因素也就是能够影响 国际收支的所有因素。鉴于此,一些学者将 凯恩斯主义的国际收支均衡分析用于汇率 分析,形成国际收支说.美国学者阿尔盖于 1981年系统总结了这一理论。
第五章 汇率制度 与外汇管制
第三节 汇率决定理论
汇率决定理论
国际借贷说 汇兑心理说 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 现代的汇率理论
一、汇率决定理论的发展演变
（一）发展脉络
1、罗道尔波斯的公共评价理论 2、戈逊的国际借贷说 3、卡塞尔的购买力平价说 4、阿夫塔利昂的汇兑心理说 5、利率平价说 6、国际收支说 7、货币论 8、资产组合平衡（头寸）模型
1/p: 本国货币购买力
1/p*: 外国货币购买力
1/p*
e= ————
1/p
e=p/p*
3、理论具体内容
在某一时点上，两国货币之间的兑换 比率取决于两国货币的购买力对比
某种货币国内购买力下降，即国内价 格一般水平上升，会引起该货币在外 汇市场上等比例贬值；反之，购买力 上升会引起相应的货币升值。
英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则黄金输送 点为： GBP1=USD4.8665±0.03
黄金输出点：当GBP1＞ USD(4.8665+0.03)= USD4.8965时，美 进口商直接运送黄金偿债，对英镑的需求减 少，英镑汇率下跌至 4.8965美元以下。
第五章汇率决定理论(国际金融-中山大学,牛鸿)
➢1927年，法国学者阿夫塔里昂 〔A.Aftalion〕运用奥国学派的边沿 成效实际提出了〝汇兑心思说〞 〔Psychological Theory of Exchange〕。
➢他以为，本外货币的价值不依从任何 规那么，而是决议于外汇供求双方对 外币边沿成效所作的客观评价。
➢ 利率平价说：
➢ 凯恩斯于923年在«货币革新论»一书中初 次系统提出远期差价决议的利率平价说 〔Theory of Interest Parity〕
➢ 〔一〕汇率的货币论(Monetary Approach to Exchange Rate)
➢ 〔二〕汇率的资产组合平衡形式〔Portfolio Balance Model of Exchange Rate〕
国际货币主义的汇率形式
Ms
➢
e K
M sf
K kY i , K f k f Y i f
➢利率平价说的运用：远期汇率的决议：
➢远期外汇汇率决议于远期外汇的供应 和需求。
➢远期外汇买卖的参与者主要有三类： 投机者、抛补套利者和进出口商。
➢现代远期汇率决议实际以为，正是他 们的投机和保值行为共同决议着远期 汇率的水平。
第四节 国际收支说
➢ 利率平价说应用非抛补利率平价实际讨论 了即期汇率的决议。但在剖析时疏忽了国 际贸易在汇率决议中的作用。
➢多恩布茨的贡献：
➢总结了汇率理想中的超调现象，并在 实际上初次予以系统的论述。
➢汇率在短期内不只会偏离相对购置力 平价，而且还会不契合购置力平价说 的相对形状。在汇率从短期平衡向临 时平衡过渡中，本国价钱水平在上升， 但外汇汇率却不升反降，即辅币在外 汇市场上反而升值。
➢但汇率超调形式也存在缺乏之处：
机制
➢他以为，本外货币的价值不依从任何 规那么，而是决议于外汇供求双方对 外币边沿成效所作的客观评价。
➢ 利率平价说：
➢ 凯恩斯于923年在«货币革新论»一书中初 次系统提出远期差价决议的利率平价说 〔Theory of Interest Parity〕
➢ 〔一〕汇率的货币论(Monetary Approach to Exchange Rate)
➢ 〔二〕汇率的资产组合平衡形式〔Portfolio Balance Model of Exchange Rate〕
国际货币主义的汇率形式
Ms
➢
e K
M sf
K kY i , K f k f Y i f
➢利率平价说的运用：远期汇率的决议：
➢远期外汇汇率决议于远期外汇的供应 和需求。
➢远期外汇买卖的参与者主要有三类： 投机者、抛补套利者和进出口商。
➢现代远期汇率决议实际以为，正是他 们的投机和保值行为共同决议着远期 汇率的水平。
第四节 国际收支说
➢ 利率平价说应用非抛补利率平价实际讨论 了即期汇率的决议。但在剖析时疏忽了国 际贸易在汇率决议中的作用。
➢多恩布茨的贡献：
➢总结了汇率理想中的超调现象，并在 实际上初次予以系统的论述。
➢汇率在短期内不只会偏离相对购置力 平价，而且还会不契合购置力平价说 的相对形状。在汇率从短期平衡向临 时平衡过渡中，本国价钱水平在上升， 但外汇汇率却不升反降，即辅币在外 汇市场上反而升值。
➢但汇率超调形式也存在缺乏之处：
机制
《金融基础5汇率》课件
国际收支理论认为，汇率的变化是由两国之间的贸易和资本 流动所驱动的。当一国的出口收入超过其进口支出时，该国 货币的汇率将会升值。相反，当一国的进口支出超过其出口 收入时，该国货币的汇率将会贬值。
利率平价理论
总结词
利率平价理论认为，两国之间的利率差异将决定汇率的变化趋势。
详细描述
利率平价理论认为，两国之间的利率差异将决定汇率的变化趋势。当一国相对于另一国的利率更高时 ，投资者将更倾向于将资金投入该国，从而推动该国货币的汇率升值。相反，当一国相对于另一国的 利率更低时，投资者将更倾向于将资金投入另一国，从而推动该国货币的汇率贬值。
由于汇率变动导致企业未来经营收益 、资产价值和市场份额发生变动的风 险。
折算风险
由于汇率变动导致企业财务报表的资 产、负债和所有者权益项目价值发生 变动的风险。
汇率风险的测量
敏感性分析
分析汇率变动对企业的经济指标 （如收入、成本、利润等）的影
响程度。
敞口分析
分析企业外汇敞口的大小和方向， 以评估汇率变动对企业的影响。
调整人民币兑美元中间价报价机制，引入 “前一交易日收盘价”作为报价的重要参 考。
人民币汇率制度改革的目标和原则
01
02
保持人民币汇率在合理均衡水 平上的基本稳定。
促进国际收支平衡。
03
适应经济发展需要。
04
维护金融稳定。
人民币汇率制度改革的主要内容
完善人民币汇率中间价形成机制，加 大市场决定汇率的力度。
汇率的种类
01
02
03
固定汇率
国家通过干预外汇市场， 使本国货币与另一国货币 保持相对固定的兑换比率 。
浮动汇率
国家不干预外汇市场，由 市场供求关系决定本国货 币与另一国货币之间的兑 换比率。
利率平价理论
总结词
利率平价理论认为，两国之间的利率差异将决定汇率的变化趋势。
详细描述
利率平价理论认为，两国之间的利率差异将决定汇率的变化趋势。当一国相对于另一国的利率更高时 ，投资者将更倾向于将资金投入该国，从而推动该国货币的汇率升值。相反，当一国相对于另一国的 利率更低时，投资者将更倾向于将资金投入另一国，从而推动该国货币的汇率贬值。
由于汇率变动导致企业未来经营收益 、资产价值和市场份额发生变动的风 险。
折算风险
由于汇率变动导致企业财务报表的资 产、负债和所有者权益项目价值发生 变动的风险。
汇率风险的测量
敏感性分析
分析汇率变动对企业的经济指标 （如收入、成本、利润等）的影
响程度。
敞口分析
分析企业外汇敞口的大小和方向， 以评估汇率变动对企业的影响。
调整人民币兑美元中间价报价机制，引入 “前一交易日收盘价”作为报价的重要参 考。
人民币汇率制度改革的目标和原则
01
02
保持人民币汇率在合理均衡水 平上的基本稳定。
促进国际收支平衡。
03
适应经济发展需要。
04
维护金融稳定。
人民币汇率制度改革的主要内容
完善人民币汇率中间价形成机制，加 大市场决定汇率的力度。
汇率的种类
01
02
03
固定汇率
国家通过干预外汇市场， 使本国货币与另一国货币 保持相对固定的兑换比率 。
浮动汇率
国家不干预外汇市场，由 市场供求关系决定本国货 币与另一国货币之间的兑 换比率。
汇率决定理论PPT86页
利率平价说的分类：
✓ 当人们进行抛补套利时，人们需要研究即期汇 率、远期汇率、利率之间的相互关系
抛补利率平价
✓ 由于20世纪70年代国际外汇投机的蔓延，人们 开始关注非抛补套利行为，研究即期汇率、预 期汇率、利率之间的相互关系
非抛补利率平价
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
20
抛补利率平价理论
研究角度从商品流动转移到资本流动，因 而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场 上，利率平价（尤其是抛补利率平价）始 终能够较好地成立；
利率平价说并不是一个独立的汇率决定理 论，只是描述出了汇率和利率的关系；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
37
续……
利率平价说具有特别的实践价值。如中央 银行可在货币市场上利用利率的变动对汇 率进行调节；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
34
抛补利率平价与非抛补利率平价模型的结合
当预期的未来汇率与相应的远期汇率不 一致时，投资者就认为有利可图了：
假定 E(esi ) ef ，投资者将购买远期 外汇；假定 E(esi) ef ，投资者将卖出 远期外汇，直到：
E(esi ) ef
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
11
对购买力平价理论的实证检验
购买力平价一般并不能得到实证检验的 支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难： ✓ 物价指数的选择不同，可以导致不同的
购买力平价，而采用何种指数最恰当尚 存争议；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
12
续……
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。
✓ 当人们进行抛补套利时，人们需要研究即期汇 率、远期汇率、利率之间的相互关系
抛补利率平价
✓ 由于20世纪70年代国际外汇投机的蔓延，人们 开始关注非抛补套利行为，研究即期汇率、预 期汇率、利率之间的相互关系
非抛补利率平价
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
20
抛补利率平价理论
研究角度从商品流动转移到资本流动，因 而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场 上，利率平价（尤其是抛补利率平价）始 终能够较好地成立；
利率平价说并不是一个独立的汇率决定理 论，只是描述出了汇率和利率的关系；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
37
续……
利率平价说具有特别的实践价值。如中央 银行可在货币市场上利用利率的变动对汇 率进行调节；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
34
抛补利率平价与非抛补利率平价模型的结合
当预期的未来汇率与相应的远期汇率不 一致时，投资者就认为有利可图了：
假定 E(esi ) ef ，投资者将购买远期 外汇；假定 E(esi) ef ，投资者将卖出 远期外汇，直到：
E(esi ) ef
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
11
对购买力平价理论的实证检验
购买力平价一般并不能得到实证检验的 支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难： ✓ 物价指数的选择不同，可以导致不同的
购买力平价，而采用何种指数最恰当尚 存争议；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
12
续……
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。