贵州茅台估值报告
贵州茅台公司财务报表分析
贵州茅台公司财务报表分析贵州茅台公司财务报表分析贵州茅台公司是中国最大的白酒生产企业，也是全球最有价值的酒类品牌之一。
该公司的财务报表可以为投资者提供重要的财务信息，以分析公司的经营状况、盈利能力和偿债能力。
在本文中，我们将对贵州茅台公司的财务报表进行详细分析，并对其财务状况进行评估。
首先，我们来看贵州茅台公司的资产负债表。
这张表格展示了公司在特定日期的资产和负债情况。
根据2021年年度报告，贵州茅台公司的总资产达到1099.9亿元，较上年度增长了11.1%。
在资产中，最大的部分是应收账款和存货，分别占总资产的49.6%和22.8%。
这表明公司在销售过程中有一定量的应收账款，并且存货占据了相当大的资产比例，这可能会增加风险，特别是在市场需求不稳定的情况下。
另外，公司在资产中还有大量的固定资产和无形资产，表明其在技术开发和生产能力上的投资较高。
在负债方面，贵州茅台公司的总负债为501.9亿元，较上年度增长了12.9%。
其中，最大的部分是应付账款和应付职工薪酬，分别占总负债的35.1%和22.8%。
公司还有一定比例的长期借款和应付利息，这可能增加了公司的偿债压力。
此外，公司的股东权益为598亿元，较上年度增长了8.0%。
股东权益是公司剩余资产减去负债后的余额，可反映出公司的净资产状况。
贵州茅台公司的股东权益占总资产的比例为54.4%，这表明公司的资产主要通过股东投资进行融资。
接下来，我们来分析贵州茅台公司的利润表。
利润表展示了公司在特定会计期间内的收入、成本和利润情况。
根据2021年年度报告，贵州茅台公司的营业收入为491亿元，较上年度增长了6.1%。
营业收入是公司主要经营活动所产生的收入，其增长表明公司在销售方面取得了一定的增长。
公司的主要成本包括原材料成本、人工成本和营销费用，根据报告，这些成本的增长超过了营业收入的增长，导致公司的毛利率下降。
毛利率是指公司销售收入扣除直接成本后的利润占销售收入的比例，它可以反映出公司的盈利能力。
基于自由现金流模型的贵州茅台股价估值
基于自由现金流模型的贵州茅台股价估值贵州茅台是中国最大的白酒生产商之一，其股价一直备受投资者关注。
为了更好地了解贵州茅台的股价估值，我们可以使用自由现金流模型进行分析。
自由现金流模型是一种常用的股价估值方法，它利用公司预期未来现金流入激励计算公司的内在价值。
我们需要对贵州茅台的财务数据进行分析，以便确定未来几年的自由现金流。
然后，我们将使用这些数据来计算贵州茅台的内在价值，并将其与市场上的股价进行比较，以便确定股价是否被低估或高估。
贵州茅台的自由现金流可以通过以下公式计算得出：自由现金流 = 现金流入 - 资本支出 - 净债务支付在计算自由现金流时，我们需要考虑贵州茅台的预期现金流入，包括销售收入、利息收入和投资收益。
资本支出是指公司用于购买固定资产和设备的支出，而净债务支付则是指公司净债务的增加或减少的数额。
在确定了贵州茅台的自由现金流后，我们可以使用以下公式计算贵州茅台的内在价值：内在价值 = (自由现金流 / (1 + r)^n) + 剩余价值 / (1 + r)^n在这个公式中，r代表贴现率，n代表未来几年的年数，而剩余价值是指未来所有自由现金流的总和。
为了确定贴现率，我们需要考虑贵州茅台的风险水平。
一般来说，风险较低的公司可以使用较低的贴现率，而风险较高的公司则需要使用较高的贴现率。
通常情况下，我们可以使用公司的加权平均资本成本（WACC）作为贴现率。
需要注意的是，自由现金流模型是一种相对复杂的股价估值方法，它需要投资者对公司财务数据和未来发展进行深入了解。
这个模型也对未来的预测十分敏感，一旦预测出现偏差，可能会对最终股价的估值产生较大影响。
通过自由现金流模型来进行贵州茅台的股价估值，可以帮助投资者更好地了解公司的内在价值，并且辅助其在投资决策时作出更明智的选择。
投资者在使用这个模型时需要谨慎对待，同时也需要考虑到模型的局限性，结合其他股价估值方法进行综合分析，以便做出更为准确的投资决策。
茅台估值报告(最终版)
国际市场
英国帝亚吉欧集团 DIAGEO
旗下品牌： 世界第一的伏特加 Smirnoff 皇冠 世界第一的苏格兰威士忌 JohnnieWalker 尊尼获加 世界第二的苏格兰威士忌 J&B 珍宝 世界第一的利口酒 Baileys 百利甜酒 世界第二的朗姆酒 Captain Morgan 摩根船长 世界第一的龙舌兰酒 Jose Cuervo 世界第一的黑啤酒 Guinness 健力士
56.83%
行业简介
2006年，白酒全行业共生产397万吨，实现销售收 入971.39亿元，同比增长31.08%，实现利润总额 100.20亿元，同比增长36.90%。全行业继续呈现 良好上升态势。 近年来，白酒行业的利润总额增长率一直高于销售 收入增长率，整个行业的景气程度持续看好。行业 利润增长率持续高于收入增长率，行业景气程度不 断提升。 预计国内高价白酒消费总量每年增长5%，十年后 高价酒销量有望达到整个白酒市场1.5——2%倍， 销售收入占40%。
45.2
48.5 年份
2009年
2010年
相对估值法
相对估值的前提
我们假定，市场是理性的，可比公司的价 格是合理的 风险和增长率没有任何两家公司是相同的， 因此对于可比公司的定义和选取是相对带 有主观色彩的
估值步骤：
可比公司的选取 市盈率的确定 每股收益 股价
可比公司
国际市场 国内市场
茅台股价估计
公司简介 行业分析 企业分析 估值方法 相对估值法 绝对估值法
P/E FCFF（FCFE）模型 DDM模型
公司简介
公司名称：贵州茅台酒股份有限公司 英文名称：Kweichow Moutai Co., Ltd. 公司A 股简称：贵州茅台 公司A 股上市交易所：上海证券交易所 公司A 股代码：600519 A股上市日期：2001 年8 月27 日 公司首次注册登记地点：贵州省仁怀市茅台镇 股权分置改革完成日期：2006年5月19日 证券板块：未ST，权证正股，大盘蓝筹
贵州茅台风险评估报告
贵州茅台风险评估报告1. 引言贵州茅台是中国最知名的白酒品牌之一，具有悠久的历史和独特的制造工艺。
然而，作为一家上市公司，贵州茅台也面临着各种潜在的风险和挑战。
本报告旨在对贵州茅台的风险进行评估，并提供相关建议，以帮助公司更好地应对风险。
2. 宏观环境风险贵州茅台作为一家酒类企业，在宏观环境中也面临着一些风险。
首先，酒类行业的监管日益严格，可能导致贵州茅台受到更多的限制和法规。
其次，经济波动和通货膨胀可能会对公司的销售和利润带来一定的冲击。
此外，贵州茅台的品牌声誉也容易受到消费者偏好和舆论影响的风险。
3. 内部风险除了宏观环境风险外，贵州茅台还需要关注一些内部风险。
首先，供应链管理风险可能对公司的原材料供应和生产能力产生不利影响。
其次，贵州茅台的销售渠道和分销网络也需要进行有效管理，以防止市场份额的损失。
此外，公司的人力资源管理和员工稳定性也是内部风险的重要方面。
4. 金融风险作为一家上市公司，贵州茅台还需要关注金融风险。
首先，公司面临着汇率风险，特别是如果公司有海外业务或与海外供应商进行贸易时。
其次，利率风险可能对公司的财务状况和借款成本产生影响。
此外，贵州茅台还需要关注投资风险，例如股票市场的波动可能对公司的投资产生影响。
5. 风险管理建议为了更好地应对风险，贵州茅台可以采取以下措施：•加强与监管机构的合作，遵守相关法规和政策，以减少监管风险。
•预测和应对宏观经济的波动，制定相应的销售和市场策略。
•建立稳定的供应链网络，并与供应商建立长期合作关系，以减少供应链管理风险。
•不断改进销售渠道和分销网络，加强与经销商的合作，提高市场份额。
•加强人力资源管理，培养和留住优秀的员工，提高员工满意度和稳定性。
•建立有效的金融风险管理机制，监控和应对汇率和利率风险。
•进行合理的投资规划，分散投资风险，避免过度依赖股票市场。
6. 结论贵州茅台作为一家知名的白酒企业，面临着多种风险，包括宏观环境风险、内部风险和金融风险。
贵州茅台股票分析报告
贵州茅台股票分析报告导语:贵州茅台股票一直以来备受投资者关注，其高价股票和稳定的涨势吸引了众多投资者。
本文将从多个角度对贵州茅台股票进行分析，并据此提供投资建议。
一、贵州茅台股票历史表现分析贵州茅台股票在过去几年表现出色，持续上涨。
其曾多次突破历史最高点并保持稳健增长，使得投资者敢于把资金投入其中。
尽管市场有起伏，但茅台股票表现出相对较强的抗风险能力。
在过去的五年中，茅台股票的价格上涨了近400%，这一数据显示其长期投资价值。
二、贵州茅台公司基本面分析贵州茅台公司是中国最大的白酒生产企业之一，拥有悠久的历史和强大的品牌影响力。
公司自有品牌“茅台酒”在国内外市场都享有很高的声誉，其巨大的市场份额使得公司在行业内具有竞争优势。
此外，贵州茅台公司在技术研发、生产工艺和供应链管理方面也具备先进的能力。
这些优势为贵州茅台公司的长期发展奠定了坚实的基础。
三、贵州茅台股票估值分析贵州茅台股票的估值一直以来颇受关注。
尽管其股价一直居高不下，但由于茅台公司的稳定盈利能力和增长潜力，投资者普遍对其估值保持乐观态度。
笔者采用市盈率法和市净率法对贵州茅台股票进行估值，发现其当前估值较高。
然而，由于茅台公司的盈利持续增长，并且行业前景乐观，部分分析师预测该股票的估值仍有上升空间。
四、贵州茅台股票风险分析尽管贵州茅台股票具有较好的表现和基本面，但投资仍然存在一些风险。
首先，作为消费品行业，茅台酒面临着品牌溢价下降和市场需求波动的风险。
其次，公司的扩张策略和资本开支也可能对财务状况造成一定压力。
此外，市场自身的风险，如宏观经济波动、政策变化等也会对茅台股票产生影响。
五、投资建议鉴于贵州茅台股票的历史表现、基本面实力和估值情况，一般投资者可以借鉴以下投资建议。
长期投资者可逢低买入并持有贵州茅台股票，以获得其增值潜力和稳定的股息收益。
短期投资者应密切关注市场动态，并根据盈利情况和市场机会灵活调整投资策略。
当然，以上建议仅供参考，投资决策还需根据个人风险承受能力和投资目标进行综合考量。
基于自由现金流模型的贵州茅台股价估值
基于自由现金流模型的贵州茅台股价估值
贵州茅台是中国的一家大型酒类生产商，其产品主要以贵州茅台酒为主，终身具有极高的机遇和可持续性。
贵州茅台股价估值基于一种名为自由现金流的估值理论。
自由现金流模型指的是一种基于企业未来期望收入和剩余价值的估值模型，此外这种模型还会考虑到风险因素。
贵州茅台股价估值可分为三个步骤，包括分析贵州茅台的竞争性优势和未来潜力，确定未来现金流，以及完成计算估值。
1、首先，应分析贵州茅台的竞争优势和未来潜力，以识别其优势和前景，收集有关贵州茅台的基本信息，例如品牌知名度、行业地位、产品结构、市场占有率等，以此作为估值的基础。
2、其次，应确定未来现金流。
此模型需要考虑的财务因素包括营业收入和成本、资产流动比率、净资产回报率、现金流量回报率、现金流量复合增长比率等。
这些参数可以从贵州茅台2012年至2016年的财务报表中计算得到。
3、最后，应完成最终的估值计算，根据未来财务参数，按照以下公式计算终值：
V=E_0×(1+g)+∑_(i=1)^n〖(C_i÷(1+k))〗^(i÷n)+E_n÷(1+k)
公式中，V为当前贵州茅台股票价格，E_0表示贵州茅台当前持有资产的净价值，g表示期望经营增长率，C_i表示i年后可预期的现金流，k表示资本成本率，E_n表示n年后资本获利的净值。
以上就是贵州茅台股价估值基于自由现金流模型的步骤，此模型只考虑了短期结算，未考虑长期全球市场及市场风险等因素，因此，应加以考虑，以保障估值的准确性。
中国茅台估值方法及案例
中国茅台估值方法及案例摘要：一、茅台简介二、茅台的估值方法1.品牌溢价估值法2.收益法3.资产基础法三、茅台的估值案例分析1.案例一：品牌溢价估值法1）计算过程2）结果分析2.案例二：收益法1）计算过程2）结果分析3.案例三：资产基础法1）计算过程2）结果分析四、茅台估值的启示与建议1.品牌建设的重要性2.企业估值的多元化方法3.投资者如何运用估值方法进行投资决策正文：一、茅台简介贵州茅台酒股份有限公司（简称“茅台”）成立于1999年，前身为成立于1951年的国营贵州茅台酒厂。
茅台作为中国著名的白酒品牌，以其独特的酿造工艺、严格的品质控制和深厚的文化底蕴，成为了中国高端白酒市场的领导者。
茅台集团主营业务为白酒生产与销售，其中茅台酒为其主打产品，被誉为“国酒”。
二、茅台的估值方法1.品牌溢价估值法品牌溢价估值法主要是通过计算茅台品牌的品牌溢价，从而得出企业的价值。
茅台作为中国高端白酒市场的领导者，品牌影响力巨大，品牌溢价明显。
通过对茅台品牌的品牌溢价进行估值，可以更好地反映其在市场中的价值。
2.收益法收益法是根据企业过去的盈利能力和未来盈利预测，通过对收益进行折现，得出企业的价值。
茅台作为一家盈利能力较强的企业，收益法是一种较为合适的估值方法。
通过对茅台的收益进行预测和折现，可以得出企业的现值。
3.资产基础法资产基础法是通过计算企业各项资产的净值，减去企业负债，得出企业的价值。
茅台作为一家拥有大量优质资产的企业，资产基础法也是一种可行的估值方法。
通过对茅台的资产进行评估，可以得出企业的净值。
三、茅台的估值案例分析1.案例一：品牌溢价估值法（1）计算过程根据茅台过去的销售数据和财务报表，计算出茅台品牌的品牌溢价。
具体计算公式为：品牌溢价= （茅台销售额- 同类产品销售额）/ 茅台销售额（2）结果分析通过计算得出，茅台品牌的品牌溢价较高，说明其在市场中具有较高的竞争力。
利用品牌溢价估值法，可以较为准确地反映出茅台的真实价值。
贵州茅台企业价值评估
2019年-2009年贵州茅台财务报表如下：
根据财务报告预测分析：
• 销售收入预测：通过对前面几年的比较分析可以得出销售 收入的增长在20%左右，由于茅台集团战略规划，要将茅 台进入全球百强奢侈品行列，所以未来销售收入增长适当 提高为25%
• 销售成本预测：从今三年情况来看，毛利率一直维持在 90左右，因此销售成为销售收入的10%
贴现法 茅台股票价值评估
相对估值法
红利贴现 自由现金流贴现 市盈率 市净率
红利贴现模型：
• 股权资本收益率 • Rf选用从2019年到2009年10年期国债利率平
均值：3. 41% • Rm：上证指数收益率10% • 根据对贝塔值的估算，为1.13 股权资本成本= 3.41%+1.13x(10%-
• 营业税金及其附加：从近几年情况看，该项指标与销售 收入的比值一直维持在一个较为稳定的水平，而且公司销 售网络和渠道较为成熟我们选取前几年的比值的平均值 0.0878。
• 销售费用： 销售费用与营业收入有关，但是公司的销 售渠道较为成熟，增长一直较为稳定，根据对以前几个年 度的计算，我们选取15%作为增长率
大给的分越小。按照这个规则，市现率评分越高，相应股
票价值也较高。
•
市售率为股票价格与每股销售收入之比，市售率低的
股票相对价值高。以市售率为评分依据，将所有股票按市
售率从小到大进行排序，市售率越小给的分越高，市售率
越大给的分越小。按照这个规则，市售率评分越高，相应
股票价值也较高。
•
PEG：市盈率与收入增长率之比，PEG低的股票相对价
值较高，以PEG为评分依据，给予0到100之间的一个评分
，PEG评分越高，相应的股票的价值也较高。
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二、行业分析
对于中国白酒行业来说，两极分化可能会加剧。一般酒类企业和贴牌商 市场运作方式主要有两种：一种是大手笔广告推广模式，前期投入巨资炒 作品牌，然后通过知名度来吸引经销商主动找上门来进行合作；另外一种 是主打终端模式，即买断餐饮终端来占领市场。这两种方式都需要投入大 量的市场运作资金，对于资金不充足的品牌，就会逐渐失去自己的“领 地”，而资本雄厚的企业就更加强势，这就注定了白酒在未来两极分化更 加严重。 但是，几大白酒巨头公布的年报显示，2000-2007年几个品牌无论营业 收入还是净利润，均出现了大幅增长。2008年后虽有一定的下降， 但从长 远看，白酒行业景气将继续高位运行。根据我国消费增长趋势，预计到 2012年白酒行业销售将达到2000亿的规模。
宏观经济分析（二）——行业估值水平分析
行业估值水平分析
1、市盈率高于历史均值市盈率高于历史均值 白酒行业的历史市盈率（上年年报，剔除负值，下同）水平为52.41 倍，滚动市盈率（剔除负值，下同）水平为47.21 倍，以月度数据来算， 分别高于历史均值水平40.79%、24.28%。
宏观经济分析（二）——行业估值水平分析
宏观经济分析（三）——宏观环境变化
再次，各国博弈更加激烈。在国际金融危机冲击下，世界政治
经济格局酝酿深刻变化，各国利益诉求分化明显，在出口、科技 创新等方面竞争将更加激烈，又恰逢多国大选，全球合作和政策 协调难度明显加大。
第四，全球物价走势不容乐观。当前，供需矛盾尚未有效缓解， 多种商品实际仍处于脆弱的紧平衡状态，加上发达国家持续实行超宽 松货币政策，埋下了通胀的种子。在经济复苏放缓、失业率长期居高 不下的同时，发达国家通胀水平却在逐步攀升。由于应对金融危机出 台的大规模刺激措施所造成的负面效果开始显现，同时发达经济体持 续宽松的货币政策导致全球流动性泛滥，新兴经济体通胀压力加大。
宏观经济分析（三）——宏观环境变化
际金融危机导致世界经济增长模式调整变化的过程极其复杂。世 界经济完全走出低谷可能需要相当长的一段时间，对复苏前景不 容乐观。 21世纪头10年，世界经济先是繁荣发展，随后经历风雨飘摇 的国际金融危机，进入艰难复苏的后国际金融危机时期。世界经 济未来10年充满风险和不确定性。第一，世界经济处于焦虑状态。 国际金融危机爆发以来，国际社会一直处在焦灼与应急反应中。 从发达经济体到新兴经济体，世界各地到处都弥漫着不安情绪， 这种情绪充分表现在对经济形势的描述上。第二，当前世界经济 需要依靠非经济手段，通过国际政治博弈来调节全球利益及区域 利益。认清世界经济的新趋势、新特点，才可能从世界经济的困 局中突围出来，进而找到新的发展机会。第三，美国重返亚太地 区步伐加快。
社会文化环境分析 （S） 1、地域市场品牌仍占消费主流 2、消费观念：向注重品牌、文化、安全、交际等精神文化需求方 面转变 3、男性比例加大，为白酒市场拓宽了市场 4、消费水平增加
宏观经济分析（一）——宏ຫໍສະໝຸດ 经济PEST分析 【PEST分析】
技术分析 （T） 1、国家专利保护政策不断加强 2、逐步实现生产方式与现代化技术的有机结合 3、食用酒精为酒基的液态法白酒取得了长足的发展 4、新风格、口味的水果发酵、蒸馏白酒，有所创新
二、行业分析
2、白酒行业特征 1）.白酒行业是中国传统产业，白酒文化源远流长，与老百姓 生活密切相关。 2）.白酒税率高，在中国国民经济中举足轻重，是国家的重要 财源。 3）.产业关联度高，对农业和农村经济发展至关重要。 4）.受国家产业政策影响大。
二、行业分析
3、中国白酒市场份额 据中国酿酒协会统计表明，中国白酒产量从1996年的801万 吨到2001年的420万吨，再到2003年的331万吨，2004年的323 万吨，2005年的349万吨，2006年的300万吨，2007年400万吨， 2008年的430万吨左右，2009年420万吨。白酒已基本达到了一 稳定的状态，并可能呈现减少的趋势。 白酒产业全国市场出现萎缩主要原因在于：首先是葡萄酒、 啤酒的市场份额增加，侵吞了部分市场；行业内部，从2005年以 后，管理成本、市场推广成本以及渠道开辟成本暴涨。另外，从 2001年开始，白酒企业的OEM商增加很快，根据业内人士透露， 平均每个白酒传统品牌(类似于五粮液、茅台、剑南春等)，贴牌 商已经超过其自有品牌200%以上。 白酒行业虽然整体形势低迷， 但是高端市场却在增加，有足够的利润空间吸引海外资本。高端 白酒市场仍然处在增长趋势，因其资本方实力强大，经过高额资 金的品牌推广轰炸，打造成了高端奢侈品的概念。
[贵州茅台估值报告]
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录
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宏观经济分析
行业分析 公司分析 技术分析
一、宏观经济分析 【PEST分析】
政治法律环境 （P） 1、产业结构调整背景下，白酒行业列入不鼓励发展目录
2、企业税负减少（《新所得税条例》企业所得税率由 33%统一 为 25%；企业发生的广告费用支出，不超过当年收入 15%的部 分准予扣除。）
3、国家重点打击地方保护、制售假冒伪劣酒。
宏观经济分析（一）——宏观经济PEST分析 【PEST分析】
经济环境 （E） 1、GDP平均每年增长10%以上，为经济发展提供了 好的环境。 2、城乡建设的推进、城市人口逐年上升为酒品市场 提供了更大空间 3、加入WTO国外商品抢占市场份额
宏观经济分析（一）——宏观经济PEST分析 【PEST分析】
二、行业分析
7、白酒行业实体经济运行状况（2008--2010）
2010年白酒的累计产量为694.70 万千升，同比增长26.64%，增速比去 年同期加快2.62个百分点，从目前趋势来看白酒产量能创近几年的新高。 利润总额大幅增加，增速放缓但在高位运行。
二、行业分析
吨酒价格继续提高，毛利率同比略有下降
白酒的吨酒价格呈现出一定的季节性，一般是1、4 季度较高，2、3 季 度相对较低。2007年以来，吨酒价格逐渐提高，去年1-8 月份，白酒的吨 酒价格达到3.19 万/吨，较去年同期增加了0.24 万元。毛利率与吨酒价格的 变动趋势相对应，逐季下降。白酒三季度的毛利率水平29.20%，比去年同 期下降了1.9 个百分点，总体来看今年的毛利率始终低于前几年的水平，由 于今年6-8 月份白酒产量比去年同期增加了22.69 万千升，所以这可能反映 了中低档白酒畅销的趋势。
宏观经济分析（三）——宏观环境变化
其次，欧洲主权债务问题短期内难以解决。欧盟长期高福利政
策以及巨额开支使财政赤字、公共负债难堪重负，但这些国家还 没有来得及进行政策调整，自身根上的问题和全球金融危机交织 在一起，就出现了欧债危机。希腊等高负债国家历史遗留问题严 重，经济持续负增长，政局普遍动荡。欧债危机对欧洲经济、政 治的影响还在继续发酵，看不到彻底解决的希望。风险正从希腊 等边缘国家向欧元区核心国家扩散，从公共财政向银行业扩散。 尤为值得关注的是，今年上半年，主权信用尚好的德、法等欧元 区核心大国也将发行新国债，一定程度上冲击着欧元区外围国家 的发债成功率，拉升外围国家的发债成本，3大评级机构对欧元 区一些成员的前景展望为负面，可能继续调降等级，市场信心较 为脆弱。
总之，2012年世界经济形势仍然面临诸多变数，特别是国
二、行业分析
（一）白酒行业现状 1、近期行业概况 首先，一线名酒的超常规涨价，使白酒行业整体受益， 二线名酒乘势而上，加速升级，为中高端白酒的生存和发展 创造了更多的商业机会和市场空间。这对金种子等二线白酒 做强区域市场、开拓省外市场，抢占市场中高档份额是一个 巨大机遇。 其次，白酒行业一线品牌排行榜格局发生了一些微妙的 变化。前三甲一直按照“茅台、五粮液、泸州老窖”顺序排 位，不过随着洋河的迅猛崛起，这个格局正在发生着一些微 妙的变化。相关数据显示，继去年销售收入和营业利润均全 面超越泸州老窖之后，洋河股份今年一季度的销售收入和营 业利润再次超越泸州老窖，泸州老窖的“探花”地位受到了 挑战，一场白酒行业的第三强之争也正是拉开了序幕。
二、行业分析
4、白酒市场白酒种类和市场份额比例 目前，市场上销售的白酒主要包括两种：纯粮固态酒和勾兑酒。其中， 前者是按照我国白酒业独有的传统工艺，以粮食为原料，经自然发酵和高 温蒸馏而成，后者则是以食用酒精为主要原料勾兑而成的新型白酒。 我国白酒产品以降度酒为主流，且包装装演水平相当精美。60度以上的 高度白酒基本上已经看不见了，50－55度的白酒成为高度酒，40－49度的 酒为降度酒，而39度以下的白酒为低度白酒，低度白酒的产量已经占我国 白酒总产量的40％左右。目前市场上浓香型白酒占70％左右，清香型白酒 占15％左右，兼香、酱香以及其他香型的白酒占15％左右。3、白酒产品利 润分布情况； 在白酒产品中，高中低档白酒的产量和利润分别呈"金字塔"和"倒金字塔 "形，高档酒的比例较小，约为20％，但所创造的利润却最大，约占50％多； 中档白酒的比例和利润均约为35％；低档酒的比例最大，但是利润却是最 小，企业主要是靠低档酒占领市场，创造品牌影响。
行业估值水平分析
2、估值溢价处在历史高位 目前白酒行业的历史市盈率溢价（相对于全部A 股，下同）水平为2.23 倍，滚动市盈率的溢价水平为2.24 倍，分别高于历史均值水平39.75%、 90.71%，均位于历史高位。
宏观经济分析（三）——宏观环境变化
2012年世界经济形势总体上仍将十分严峻 复杂
二、行业分析
6、白酒行业竞争特征
1）、生产者众多： 目前国内白酒生产厂家共有３万多家，一半处于亏损。 2）、产品之间存在差异： 高端白酒零售价每瓶高达千元以上；低端白酒却低到每瓶3元。 3）、竞争激烈： 大多数生产规模小，发展速度缓慢，利润越来越低，缺乏品牌效 应、规模效应。 4）、出现垄断： 高档白酒市场被茅台、五粮液、国窖1573、水井坊、剑南春等少 数品牌寡头垄断。
二、行业分析
5、白酒生产厂家现状及行业发展趋势 从各项经济指标来看，我国白酒生产集中度向着大型企业集中，前20位 的骨干企业的销售收入基本上占全行业的40％之多，利税占全行业的60％ 左右，产量约占全行业的30％。据不完全统计，不包括完全是家庭作坊式 的生产，我国现有白酒企业3．7万余家，其中乡以上独立核算的白酒企业 约4700家。年销售收入500万元以上的国有及非国有白酒企业1000多家中， 大中型企业占22％，销售收人占了78％，利润总额占了96％。大、中型白 酒企业以明显的优势主导着我国的白酒市场。发展大、中型企业是白酒行 业的必然趋势。在1000多家企业中，亏损企业占28．94％；295个大、中 型企业中亏损企业有53个，占企业数的3．97％；国有控股企业870个，亏 损企业299个，占总企业数的22．41％。从统计数据上看，全国白酒行业 还近1/3的企业步履艰难，困难重重，且亏损企业大多数又在国有控股企业 中。