外汇储备与经济增长_理论与实证分析

世界经济； 周源 （ 1973 － ） ，女，湖南汨罗人，西安电子科技大学人文学院副教授，经济学博士， 研究方向： 宏观经济分析。 基金项目： 中央高校基本科研业务费专项资金项目，项目编号： JY10000908004。
总第 403 期
滕 昕： 外汇储备与经济增长： 理论与实证分析
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对外汇储 备 与 经 济 增 长 之 间 进 行 实 证 分 析。 从 检 验结果来看，短期内外汇储备是经济增长的原因， 但是从长 期 来 看 不 是。本 文 认 为 外 汇 储 备 对 经 济 增长的促 进 作 用 只 是 暂 时 的 行 为， 临 时 使 用 外 汇 储备可以 达 到 预 期 效 果，这 正 是 外 汇 储 备 发 挥 了 其在对国际收支调节过程中充当经济政策 “缓冲 器” 的功能。但是要真正带动经济增长还需要依 靠其他政策发挥作用。我国拥有巨额外汇储备量， 并不意味着使用外汇储备拉动经济增长就可以是 一个长期 政 策，过 多 持 有 外 汇 储 备 反 而 会 给 经 济 增长带来了较多的负面影响。
国内学者 的 研 究 表 明 我 国 经 济 增 长 对 外 汇 储 备的积累 作 用 是 显 而 易 见 的，但 是 外 汇 储 备 对 经 济增长的 贡 献 程 度 有 着 不 同 的 见 解。 本 文 的 研 究 认为短期内外汇储备是 GDP 增长的原因，但是长
期内不是。所以，短期内通过运用外汇储备政策可 以起到刺激经济的作用，但是这不是长期的手段。
中图分类号： F820. 3
文献标识码： A
A Theoretical and Empirical Analysis of the Relationship between Foreign Exchange Reserves and Economic Growth of China
TENG Xin，ZHOU Yuan （ School of Humanities ＆ Arts，Xidian University，Xi'an 710071，China） Abstract： The relationship between foreign exchange reserves and economic growth of China was analyzed both theoretically and empirically by using Granger Causality Test method． It was evident that the short term and long term accumulation of foreign exchange reserves came from economic growth，whereas the large amount of foreign exchange reserves just contributed to short term economic boom． So in order to stimulate long term economic prosperity，other comprehensive policies should be adopted． Key words： foreign exchange reserves； economic growth； Granger Causality Test
DOI:10.13902/ki.syyj.2010.11.036
2010 /11 总第 403 期
商业研究
文章编号： 1001 － 148X （ 2010） 11 － 0006 － 04
COMMERCIAL RESEARCH
外汇储备与经济增长： 理论与实证分析
滕 昕，周 源
（ 西安电子科技大学 人文学院，西安 710071）
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力 度。外 汇 储 备 的 这 种 缓 冲 器作用，有利于经济持续、稳定发展。
2． 维持本国货币汇率的稳定。一国货币当局 可以动用 外 汇 储 备 干 预 外 汇 市 场， 通 过 改 变 市 场 供求关系 来 稳 定 汇 率，或 者 使 汇 率 的 运 动 符 合 政 府既定的 目 标。当 政 府 拥 有 足 够 数 量 的 外 汇 储 备 时，便可以 影 响 市 场 心 理， 增 强 人 们 对 本 币 的 信 心。在当代国际金融市场游资充斥的情况下，外汇 储备对汇 率 的 稳 定、对 于 保 证 经 济 正 常 运 行 有 着 十分重要的意义。
摘要： 利用格兰杰因果检验方法，对我国外汇储备与经济增长关系进行实证分析。从检验结果
来看，短期和长期外汇储备的增长源于经济增长，但外汇储备只能在短期内促进经济增长。由
于外汇储备对经济增长的促进作用只是短期行为，要真正促进经济增长还需要依靠其他政策综
合发挥作用。
关键词： 外汇储备； 经济增长； 格兰杰因果检验
三、外汇储备与经济增长关系的理论分析
（ 一） 经济增长对外汇储备的影响 一国外汇 储 备 的 来 源 可 以 通 过 以 下 四 个 方 面 获得： 第一，政府为了内部经济目标的实现进行的 外汇干预可以增减一国的外汇储备量； 第二，货币 当局可以直接从国际金融市场或国际金融机构借 款来补充外汇储备； 第三，储备货币的发行国还可 以通过货币互换协议来相互提借外汇储备； 第四， 国际收支的盈余是外汇储备增加的来源。 一般来说，发 达 国 家 比 起 发 展 中 国 家 拥 有 更 为发达和 完 善 的 金 融 市 场，是 国 际 金 融 市 场 的 主 要聚集地 区，它 们 在 金 融 市 场 上 进 行 直 接 干 预 有 着较为丰 富 的 经 验、直 接 从 国 际 金 融 市 场 或 国 际 金融机构 借 款 来 补 充 外 汇 储 备 比 较 方 便， 又 因 为 它们的本 币 多 是 世 界 可 自 由 兑 换 货 币， 通 过 货 币 互换协议来相互提借外汇储备也比较方便。所以， 前三个方面是发达国家获得外汇储备的主要渠道。 发展中国家经常以 “出口导向” 作为其主要的贸 易战略，这 样 国 际 收 支 盈 余 就 是 它 们 最 主 要 的 外 汇储备的来源渠道。对于我国来说，长期存在的经 常账户、资本与金融账户的双顺差，造就了我国外 汇储备的大量累积。 造 成 国 际 收 支 的 盈 余 影 响 因 素 是 多 方 面 的， 其中主要有经济周期因素、货币性因素 （ 包括利 率、汇率、成本、物价等） 、结构性因素 （ 主要包 括产品供求结构、要素价格结构等） 、收入性 因 素、不稳定的投机和资本外逃以及突发性因素。一 国的经济增长会直接或者间接作用于这些因 素， 从而导致一国国际收支差额出现盈余。所以，经济 增长对一国外汇储备有着极为密切地影响。 （ 二） 外汇储备对经济增长的作用 外汇储备 对 经 济 增 长 的 影 响 主 要 是 通 过 两 个 层次实现的［9］： 第一个层次是从世界范围内来考 察。随着世界经济和国际贸易的发展，外汇储备相 应增加，它 起 着 对 国 际 商 品 和 金 融 资 产 流 动 的 媒 介作用。第 二 个 层 次 是 具 体 到 一 个 国 家 或 地 区 来 考察外汇储备的作用。从一国角度来看，持有外汇 储备主要有以下四个方面的作用： 1． 缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击。 当出现国 际 收 支 失 衡 时，政 府 可 以 动 用 外 汇 储 备 进行干预，避 免 采 用 其 他 调 节 措 施 可 能 对 经 济 运 行造成的 不 利 影 响。动 用 外 汇 储 备 并 不 能 从 根 本 上解决长 期 国 际 收 支 失 衡 问 题，它 只 能 为 经 济 结 构的调整 赢 得 必 要 的 时 间，使 其 他 国 际 收 支 调 节 措施可以 在 一 个 恰 当 的 时 机 进 行， 或 者 减 轻 其 他
学家龚方雄［2］表示，鉴于全球经济衰退加剧，加之 中国政府考虑通过其他措施促进国内经济 （ 尤其 是国内消费） ，政府考虑动用巨额外汇储备刺激增 长的举措 非 常 合 理。这 些 事 例 表 明 在 应 对 经 济 衰 退时，人们 会 想 到 利 用 外 汇 储 备 来 对 经 济 增 长 产 生拉动效应。然而，IMF 首席经济学家布兰查德［3］ 在出席阿 根 廷 央 行 会 议 时 则 表 示， 国 际 经 济 危 机 之前积累起来的巨额外汇储备并未真正起到支持 经济增长的作用； 与许多人预想不同的是，这些储 备的使用也没有给国内经济的增长带来帮助。
究竟外汇 储 备 能 否 起 到 支 撑 一 国 经 济 发 展 的 作用？ 本文首先对外汇储备与经济增长之间的关 系进行理论分析； 其次，利用格兰杰因果检验方法
收稿日期： 2010 － 08 － 05 作者简介： 滕昕 （ 1975 － ） ，女，河南鄢陵人，西安电子科技大学人文学院副教授，经济学博士，研究方向：
余维彬［5］ 指 出 外 汇 储 备 持 续 增 长 是 我 国 经 济 发展的 基 石，对 我 国 经 济 发 展 起 着 重 要 作 用。 雷 珏［6］对储蓄 存 款 和 外 汇 储 备 变 动 与 经 济 增 长 的 关 系进行了 研 究。指 出 外 汇 储 备 的 变 动 与 经 济 增 长 之间有正 相 关 关 系。外 汇 储 备 的 增 加 对 经 济 增 长 具有促进作用； 但经济增长对外汇储备变动的反 作用并不是很大。曾菊英［7］引进非参数回归中的近 邻估计来衡量经济增长对外汇储备增加的促进作 用。回归结果显示： 经济增长对外汇储备具有促进 作用，这种促进作用不是恒定不变，表现为其斜率 是不断变 化 的，即 经 济 增 长 与 外 汇 储 备 之 间 不 是 一一对应关系，但是，外汇储备依然与一国的经济 增长密切相关。韩海波［8］研究表明外汇储备和经济 增长二者 长 期 内 是 互 相 影 响 的，经 济 增 长 对 外 汇 储备的影响要更显著一些； 短期内，GDP 是外汇 储备增长的原因，而外汇储备却不是 GDP 增长的 原因。
3． 充当本国对外借债的基本保证。外汇储备 是反映一 国 偿 债 能 力 的 主 要 指 标 之 一， 外 汇 储 备 较多的国 家 举 债 能 力 较 强，它 减 少 了 外 国 债 权 人 向该国贷 款 的 风 险，也 使 该 国 能 够 以 较 为 优 惠 的 条件利用外资。