第三章 国际资本流动理论
国际资本的流动
国际资本的流动引言在全球化的背景下，国际资本的流动成为了国际经济发展中的重要议题之一。
国际资本的流动不仅对于资本市场的发展和国际投资的增长具有重要意义，而且对于全球经济的稳定与发展也起到了积极的推动作用。
本文将探讨国际资本的流动的定义、影响因素以及带来的机遇和挑战。
国际资本流动的定义国际资本流动指的是资金在国家之间的交流与迁移。
具体而言，国际资本的流动包括国际直接投资、外汇市场交易、国际证券交易等。
国际资本的流动通常是投资者为了追求更高的回报率和风险分散而将资金投入到其他国家的金融市场中。
随着国际金融市场的发展，国际资本流动呈现出规模不断扩大、速度不断加快的趋势。
影响国际资本流动的因素经济因素经济因素是影响国际资本流动的重要因素之一。
首先，国家的经济增长率和产业发展水平将直接影响资本的流动。
经济增长快速的国家通常会吸引更多的国际资本流入，而经济增长乏力的国家则可能面临资本外流的风险。
其次，汇率的波动也会对国际资本流动产生重要影响。
汇率的波动将直接影响投资者的回报率，因此，投资者在进行跨国投资时会考虑汇率风险并相应调整投资决策。
最后，宏观经济政策的稳定性也是国际资本流动的重要因素。
政治不稳定、通货膨胀等因素会增加投资风险，导致国际资本流出。
政策因素政策因素是影响国际资本流动的另一个重要因素。
国家的外资政策、金融市场的开放度以及税收政策都将对国际资本流动产生影响。
一些国家通过出台优惠政策吸引外资，例如降低税收、提供土地等优惠条件。
金融市场的开放度也是吸引国际资本流入的重要因素，一些国家通过放宽金融市场准入条件来吸引外资。
同时，政策的变化也可能导致资本流动的波动。
政策的不确定性通常会导致投资者对风险的评估产生变化，进而影响投资者对于资本流动的决策。
国际经济关系国际经济关系也对国际资本流动的发展起到了重要作用。
国家之间的贸易关系、投资合作以及经济合作的程度将直接影响资本的流动。
通常情况下，贸易关系紧密、投资合作广泛的国家间的资本流动会更加频繁。
国际资本流动概述
国际资本流动概述简介国际资本流动是指资本在国家之间的跨境流动，涉及资金、股票、债券、外包、外圆、借贷等各种金融工具和交易方式。
随着全球化的不断发展，国际资本流动日益频繁，成为全球经济的重要组成部分。
国际资本流动的类型国际资本流动可以分为直接投资和间接投资两种类型。
直接投资直接投资是指投资者在他国建立或参股于该国企业，成为该企业的股东或合伙人，以获取股息、红利和利润等回报。
直接投资一般持有长期目标，涉及实体经济领域，例如投资于制造业、服务业和基础设施建设等。
直接投资对于投资者来说是具有风险的，但同时也可能带来更高的回报。
间接投资间接投资是指通过金融市场的工具和渠道进行的投资活动，比如购买股票、债券和外汇等金融产品。
间接投资的特点是流动性较高，可以在短期内进行买卖。
然而，间接投资也存在着市场风险和波动风险。
国际资本流动的原因国际资本流动的原因有多种，主要包括以下几点：1.投资回报率差异：不同国家的经济发展水平和市场规模不同，导致不同国家的投资回报率也存在差异。
资本会在追求更高回报的国家之间流动。
2.利率差异：不同国家的货币政策和利率水平不同，资本会在追求更高利率的国家之间流动。
3.投资机会：一些国家具有优势产业和潜力市场，吸引了大量资本的流入。
4.外汇市场：外汇市场的波动导致资本在国际市场中追逐汇率差异，实现利润最大化。
5.资本市场的自由化：许多国家逐渐开放资本市场，降低了投资的限制和限制，促进了资本的自由流动。
国际资本流动的影响国际资本流动对于全球经济有着重要的影响，主要体现在以下几个方面：1.经济增长：国际资本流动可以促进经济增长，特别是对于发展中国家来说，吸引外国直接投资可以带来外国资本、技术和管理经验，推动国内经济的发展。
2.资金供给：国际资本流动可以提供海外投资机会，扩大企业和个人的投资选择。
3.跨国公司的发展：国际资本流动促使跨国公司在全球范围内建立和扩大经营业务，增加市场份额和竞争能力。
国际资本流动理论
国际资本流动理论一、国际间接投资理论1、古典证券投资理论主要研究国际资本流动的原因和规律。
各国间存在利率差别是国际证券投资即金融资本国际流动的原因。
2、资产选择理论主要研究在国际资本流动中国际证券的选择和优化组合。
最初由美国的投资学家马柯维兹在1959年提出。
在证券组合投资中，不同证券的收益与损失经常可以相互抵补，起到分散风险的作用。
主要内容：投资者在资本市场上进行投资时应遵循这样的原则，既不要把自己的全部投资都放在一种股票的债券上，也就是俗话说的“不要把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里”，而是要分散投资于不同的股票。
二、国际直接投资理论(一)产业结构论(Industrial Organization Approach)1960年美国麻省理工大学的斯蒂芬·海默(Stephen Hymer)在其博士论文《国内企业的国际化经营：对外直接投资的研究》中打破了传统国际资本流动理论在完全竞争假设条件下进行分析的观念，提出跨国公司和直接投资产生于市场的不完善(Market Imperfection)或不完全党争。
他的理论后来又由金德伯格(C. Kindlberger，1969)加以补充和发展，形成产业结构论。
市场的不完全性是对外直接投资的根本原因，同时跨国公司的垄断优势是对外直接投资获利的条件。
1、市场不完全性产生于四个方面：（1）产品市场不完全。
这主要与商品特异、商标、特殊的市场技能或价格联盟等因素有关；（2）生产要素市场的不完全。
这主要是特殊的管理技能、在资本市场上的便利及受专利制度保护的技术差异等原因造成的；（3）规模经济引起的市场不完全；（4）由于政府的有关税收、关税、利率和汇率等政策原因造成的市场不完全。
2、垄断优势（1）市场垄断优势。
如产品性能差别、特殊销售技巧、控制市场价格的能力等。
（2）生产垄断优势。
如经营管理技能、融通资金的能力优势、掌握的技术专利与专有技术。
（3）规模经济优势。
即通过横向一体化或纵向一体化，在供、产、销各环节的衔接上提高效率。
第三章国际资本流动理论
• ② 国际证券投资 • 国际证券投资是指投资者在国际证券市场上，以购买外国 政府或企业发行的中长期债券以及购买外国企业发行的股 票等方式所获取利润的投资活动。 • 其中国际债券是国际资本市场上的一种长期信用工具，可 以在国际证券市场上流通，它代表持有者获得未来定期固 定收益的权力，同时也满足发行者筹措资金的需求。 • 国际债券可以分为欧洲债券和外国债券。
国际资本流动理论 1
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的含义及分类 • （一）国际资本流动的含义
– 1、国际资本：
• 是相对国内资本而言的，是由国内资本转化而来的。当一 国资本跨出国界时，就成为国际资本的一个组成部分。这 样，对一个国家而言，整个世界资本就被分为国内资本和 各国输出的国际资本。
– 2 、世界资本的流动也由此分为国内资本的流动和国际 资本的流动，而国际资本的流动又可以分为国内资本与 国际资本相互转化之间的流动和国际资本在世界各个金 融中心的流动。 – 3、国际资本流动：
• 是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。作 为一种国际经济活动，国际资本流动也是以盈利为目的的。 但与以所有权转移为特征的国际商品贸易不同，国际资本 流动的特征是使用权的跨国支配或有偿转让。一般来说， 国际资本流动可以分为国际资本流出和国际资本流人。
国际资本流动理论
16论 – 20世纪初，美国经济学家欧文· 费雪（I· Fisher）以李嘉图的比较 利益论为理论基础，提出了费雪国际资本流动理论。 主要理论观点： – 费雪认为，一国的资本存量是既定的，既可以生产现时商品，也 可以生产未来商品。在封闭经济条件下，一国必须按照一定的比 例分配资本，分别生产现时商品和未来商品，以满足当前消费需 要和未来消费需要。在开放经济条件下，则有所不同。 – 费雪认为，利率的差异是国际资本流动的基本动因，而国际资本 流动的结果将消除各国之间的利率差异。同时，费雪也承认，由 于各国对资本的限制、国际投资风险、交易成本等因素的影响， 国际投资并不能使各国的利率完全平均化。 – 费雪国际资本流动理论还分析了各国名义利率与实际利率之间的 差异、利率结构对国际资本流动的影响。费雪国际资本流动理论 中所讲的利率是指实际利率。在无其他因素影响的条件下，国际 资本的流动可以使各国的实际利率平均化。在现实经济生活中， 人们观测到的一般是名义利率。名义利率等于实际利率与通货膨 胀率之和。在资本自由流动的情况下，各国的实际利率相等，各 国的名义利率差异是由通货膨胀率的差异引起的。假定A国的名 义利率高，但其通货膨胀率也高，其实际利率低于B国，则资本 仍然会由A国流向B国。
国际资本流动理论
国际直接投资理论
垄断优势理论 市场内部化理论 国际生产折中理论 产品生产周期理论 比较优势论 产业内双向投资理论 国际之间投资理论述评
发展中国家引进外资的理论
双循环学说 双缺口理论 双概述
国际资本流动理论的形式： 马柯洛普（一个能保持资本输入的输入国， 其国民经济会不断增长；一个经常对外输 出资本的输出国，其国民收入则会不断损 失）：自发资本流动、引致资本流动、净 资本流动。 格鲁贝尔：古典式资本流动、费雪式资本 流动、对外直接投资性资本流动。
国际间接投资理论
国际资本流动及其理论
三、 日本对外直接投资的产业和地区
（一） 日本是世界上重要的对外直接投资大国之一 日本向外投资的原因：日元升值与对外投资 （二） 对外投资的产业选择 日本国内的产业结构升级与投资重点的变化 （三） 对外投资的地区选择 市场规模的因素：北美、欧洲、亚洲……
表11-5
日本对外直接投资的地区分布（1951—1994年度申报额） 百万美元
表11-2
1980—2005年美国国际投资状况
10亿美元
投资类型
1980
1990 2249.09 731.76 342.31 1045.35 2458.58 539.60 929.27 989.71
2000 7189.80 2467.76 2406.50 2187.14 9377.25 2736.87 4367.94 2272.44
国际资本流动及其理论
摘要
国际资本流动的基本格局是工业化国家之间 的资本流动。 对国际资本流动的理论解释。 为什么中国会成为获得国际直接投资数最多 的发展中国家？
第一节 外国直接投资
一、 直接对外投资的流向 外国直接投资的形式 跨国公司：跨国公司拥有当地企业不具备的有形和 无形资产：一是资金；二是技术、管理能力、市场 营销网络、无形资产等。 外国直接投资呈现的特点： 发展中国家为什么会改变对外国直接投资的政策？ 美国吸引的外国直接投资数上升。 欧盟内部的直接投资、以及区域自由贸易区内部的 互相投资趋势增强：北美自由贸易区、东亚地区等。
外国直接投资的流向(1996年底)
投资国 ＦＤＩ 流出量 投资流向 其他发达 拉丁美洲 国家 １０６ ７ １３ ３０ ３１ １３ １８ １０ １２８ １４ ６ ２０ １４ １７ １３ １９
国际金融课件：国际资本流动
一、国际信贷融资
（一）国际贸易信贷融资 国际贸易信贷融资是指与贸易有直接关系的信贷融资。 根据融资期限的长短，可以将国际贸易信贷融资分为短期融资、中期融资和长期融资。 根据银行的融资对象，可以将国际贸易信贷融资分为进口融资和出口融资。 根据融资主体，国际贸易信贷融资可以分为商业融资和银行融资。
银行给出口商提供的融资品种
“建设—经营—移交”
三、国际证券融资
（一）国际债券融资 国际债券融资是指一国政府当局、金融机构、工商企业、地方社会团体以及国际组织机构 等单位，通过在国外市场发行以某种货币作为面值的债券而进行的融资活动。 （二）国际股票融资 国际股票融资是指符合发行条件的公司以筹集资金为目的，向境外投资者出售代表一定股 东权利的股票的国际融资方式。境内公司赴境外上市有以下几种途径： 1．境外直接上市（IPO） 2．涉及境内权益的境外公司在境外直接上市（IPO、红筹股形式） 3．境外买壳上市或反向兼并 4．国内A股上市公司的境外分拆上市。 5．境外存托凭证（DR）
二、外债的衡量指标
指标
定义
偿债率
负债率
债务率
短期债 务比例
阈值 一般国家：控制在20％以内为宜；发展中国家： 应控制在25％以内，危险线为30％
国际公认的外债负债率标准是控制在20％以下
国际公认的债务率标准是小于100％，即外债余额 增长速度不超过外汇收入增长速度
受市场波动影响大，短期债务比例不宜超过25%
借
用
还
三、外债管理的主要内容
（四）外债风险管理 在外债的管理和运营过程中，风险管理主要是通过使用工具和制定制度，对外债风险进行 化解、分散、补偿等。外债风险管理的内容包括：
1．控制期限错配风险 2．衍生工具锁定风险 3．建立偿债风险基金
国际资本流动含义和类型
国际资本流动含义和类型
1.含义：
国际资本流动：指资本在国家之间或地区之间的转移。
资本流动的内在动力：资本流动给流出国与流入国都能带来收益。
2.分类：
（1）从时期的长短来
分，可以分为长期资本流动和短期资本流动两种类型。
长期资本流动是指期限一年以上的资本流动，包括国际直接投资、间接投资和中长期贷款；
短期资本流动则是指期限不超过一年的金融资产在国家或
地区之间的转移，包括国际证券投资和国际贷款等
（2）从资本流动方式来分，可以分为外国直接投资、国际证券投资和国际贷款等。
外国直接投资的具体方式包括：在东道国开办独资企业；收购或合并国外企业；与东
道国企业合资开办企业；对国外企业进行一定比例以上股权投资；利润再投资等。
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② 国际证券投资 国际证券投资是指投资者在国际证券市场上，以购买外国 政府或企业发行的中长期债券以及购买外国企业发行的股 票等方式所获取利润的投资活动。 其中国际债券是国际资本市场上的一种长期信用工具，可 以在国际证券市场上流通，它代表持有者获得未来定期固 定收益的权力，同时也满足发行者筹措资金的需求。 国际债券可以分为欧洲债券和外国债券。
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基本理论观点： – ①李嘉图在《金块的高价》一书中认为，在典型的金本位制 下，只有当输出黄金偿付进口货物的货款比输出其他货币更 便宜时，才会输出黄金。 – ②李嘉图在其《政治经济学及赋税原理》一书中指出，当出 口商品的价值量不足以抵付进口商品的价值量时，就必须输 出黄金。随着现金在各国间的移动，现金输出国的货币减少， 物价下跌，有利于促进其发展出口，现金输入国的货币增加， 物价上涨，有利于促进其进口。黄金是一般等价物，充当商 品交易的媒介。在一般情况下，商品交易所需的贵金属以一 定的比例，按各国的财富和商业的状态，也就是按各国所必 须支付的数额和频率分配于各国，贵金属无论在哪个国家， 都有同一的价值。各国之间进出口商品的价值不同，必然引 起现金在各国间的移动。现金在各国间的移动又必然会调节 商品进出口。现金在各国间移动的数量正好是调节进出口贸 易所必须的数量。在静态条件下，通过现金在各国间的移动， 使各国的进出口贸易量维持原有水平，黄金在各国间的分配 比例保持不变。在动态条件下则不然。当一国由于技术进步 等原因而使其财富的增长速度高于其他各国时，可对商品价 格和进出口贸易量发生影响，从而改变贵金属在各国间的分 布和移动状况。
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国际战略联盟： ④ 国际战略联盟 ： 是近几年大型跨国公司采用的投资 新方式，即指两个或两个以上国家的两个或两个以上 的跨国公司在共同投入互补优势资源的基础上，在某 些方面形成协力运作的战略伙伴关系。 目前，从结盟的形式差别划分，国际战略联盟有以上 几种形态：
2、国际银行业务活跃，信贷规模止跌回升 、国际银行业务活跃， 近几年国际信贷增长的主要原因：
– 一是本轮世界经济放缓和“9·11事件”的影响。 – 二是国际银行对跨国企业购并活动的信贷支持扩大。 – 三是新兴市场国家和地区经济保持了良好的复苏势头，对国
际银行的贷款需求回升。
3、发达国家的机构投资者是国际证券市场的主体 、 4、国际资本市场出现融资工具衍生化趋势 、
1、欧洲债券：是指一国政府和企业在另一国债 券市场上，以境外可以自由兑换的货币为面值 的债券。 国际债券
2、外国债券：指一国筹资者到外国债券市场发行的 以该外国货币为面值的债券。
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证券投资以获得长期稳定收入和投机收益为目的，其特征： 证券投资以获得长期稳定收入和投机收益为目的 ， 其特征 ：
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兼并与收购具有以下特征： 兼并与收购具有以下特征： 一是投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管 理权； 二是投资者能够向投资企业全面提供资金、技 术和管理经验； 三是不形成东道国的债务负担。 非股权参与： ③非股权参与： 是指企业并不持有在东道国的企业股份，而是 通过提供各种技术、管理、商标、销售等无形 资产和服务，取得对东道国企业的某种控制权 并从中获取收益。 非股权参与具体形式： 采取特许经营、管理合同、经济合作等形式。
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此外，费雪国际资本流动理论还分析了利率差异的期 限结构也会影响国际资本的流动。 费雪国际资本流动理论的重要假定前提条件是国际资 本市场是完全竞争的，资本的流入国、流出国都是资 本价格（即利率）的接受者，而没有决定利率水平的 能力，资本从拥有生产现时商品优势的国家流向拥有 生产未来商品优势的国家。这一假定条件与当时及现 代的国际资本流动实践差异较大。在本世纪初，国际 资本流动大都表现为资本主义宗主国的金融资本流向 殖民地或半殖民地国家，资本流入国与资本流出国在 政治经济上处于不平等地位，在国际资本运动过程中 的地位也不平等，国际资本的利率也为西方大国所操 纵。从当代国际经济格局来看，完全竞争的国际资本 市场也是不存在的。在未来商品生产方面拥有比较优 势，也不足以成为资本流入国吸引外资的决定因素。 此外，该理论也无法解释期限相同的金融资产在国际 间的流动。
第三章 国际资本流动理论
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第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的含义及分类 （一）国际资本流动的含义
– 1、国际资本： 是相对国内资本而言的，是由国内资本转化而来的。当一 国资本跨出国界时，就成为国际资本的一个组成部分。这 样，对一个国家而言，整个世界资本就被分为国内资本和 各国输出的国际资本。 – 2、世界资本的流动也由此分为国内资本的流动和国际资
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（二）国际资本流动的分类 国际资本流动可以按两种不同的标准分类：
– 一是依据资本流动与实际生产、交换的关系，将国
际资本流动分为国际直接投资和间接投资。
二是依据投资期限长短，将国际资本流动分为 长期资本流动和短期资本流动。 1、国际直接投资和国际间接投资 、 （1）国际直接投资 ） 这是一种与实际生产、交换发生直接联系的资 本流动，是一国投资者到（国）境外兴办特定 企业并控制或介入该企业的实际经营管理以获 取利润的投资活动。
① 贸易资本流动。 ② 银行资本流动。 短间国际资本流动 ③ 保值资本流动。
④ 投机资本流动。
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国际资本流动理论
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二、国际资本流动的新格局及其形成原因 （一）国际直接投资新格局及其成因 1、 国际直接投资持续增长终结 ， 目前已转入 、 国际直接投资持续增长终结， 调整时期 2、 发达国家之间的资本双向渗透占据主导地 、 位 3、国际直接投资的产业结构逐渐升级 、 4、跨国公司成为国际直接投资的主要载体 、 国际资本运动先后经历了三个阶段：
– ①商品资本的国际化阶段。 – ②货币资本国际化阶段。 – ③生产资本国际化阶段。
5、国际购并成为国际直接投资的主要方式 、
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（二）、国际间接投资的新格局及其成因 1、国际金融市场融资证券化趋势进一步强化 、
– ①
融资证券化： 融资证券化：指在国际金融市场上出现持续性的筹资方式 证券化和贷款债权证券化。 – ② 筹资方式证券化 ： 向商业银行借款的筹资方式逐步让位于 筹资方式证券化： 发行证券的筹资方式。 – ③ 贷款债权证券化 ： 是指商业银行日益扩大以贷款债权作为 贷款债权证券化： 担保的证券发行，从而赋予贷款债权以流动性。
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第二节 早期国际资本流动理 论
一、现金移动理论 现金移动理论是由英国经济学家、资产阶级古 典政治经济学家大卫·李嘉图（D·Ricardo）于 1809年在《金块的高价》一书中首先提出的一 种国际投资理论。李嘉图于1817年在其名著 《政治经济学及赋税原理》中对该理论作了进 一步的发展。 该理论假定：如果货币的价值不随货币数量的 增减而变动，则贵金属就不会在国际间移动， 因而货币数量就不会得到自动调节。
国际贷款的特征： 国际贷款的特征：
– 一是不涉及在外国建立经营实体； – 二是不涉及国际证券的发行和买卖； – 三是贷款收益是本金的利息和有关费用，风险主要由借款者
承担；
– 四是构成借款国的对外负债。
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（2）短期国际资本流动 ） – 短期国际资本流动是指期限为一年或一年以内的国 际资本流动。 按其流动的不同目的，可以分为以下几种：
本的流动，而国际资本的流动又可以分为国内资本与国 际资本相互转化之间的流动和国际资本在世界各个金融 中心的流动。 – 3、国际资本流动：
是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。作 为一种国际经济活动，国际资本流动也是以盈利为目的的。 但与以所有权转移为特征的国际商品贸易不同，国际资本 流动的特征是使用权的跨国支配或有偿转让。一般来说， 国际资本流动可以分为国际资本流出和国际资本流人。
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从一定意义上讲，李嘉图现金移动理论 是其比较利益论的派生学说，其目的在 于说明国际间现金移动服从于国际贸易 的需要。同时，该理论也是最早的货币 数量学说。 现金移动理论较为科学地解释了一国动 用现金来弥补国际收支逆差、调节国际 收支状况的情形，但由于历史的局限性， 该理论未涉及国际资本运动的本质。
– 一是投资者购买债券和股票，是为了获得利息、股息和证券
买卖的差价收入； – 二是国际债券的发行，构成发行国的对外债务； – 三是这些证券可以转让，具有很强的流动性。
国际贷款： ③ 国际贷款：
– 国际贷款主要是指期限在一年以上的政府贷款、国际金融机
构贷款和国际银行贷款。 – 国际贷款体现出国际间的借贷关系，其导致的资本流动是借 款方资本流入、放款方资本流出。
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特征： 特征：表现在以下几方面
– ①传统投资方式：与国际间接投资相比，国际直接
投资是一种职能资本的国际流动。
全部股权子公司 股权参与 部分股权子公司（亦称为合资子公司） 这类资本流动的传统方式
非股权参与
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国际资本流动理论
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②兼并与收购 是20世纪90年代以来，西方跨国公司直接利用 资本市场进行股权运作，以获取国外目标企业 股权的主要对外直接投资方式。 是跨国公司为了实现规模经营或多样化经营或 出于其他战略考虑，通过购买国外企业的部分 股权直至全部资产，实现对企业所有权的控制。 这种方式优势： 与传统的股权参与方式相比，购并方式能尽快 获得海外生产销售据点，迅速扩大产品种类及 开拓新的经营领域，实现短时间内跨越式发展。 包括兼并与收购在内的股权参与方式是通过母 公司在子公司持有股权资本，以取得企业的经 营管理权。