股权激励与盈余管理
基于股权激励的上市公司盈余管理分析
息优 势侵 害中小股东 的利益 。 这些都使上 市公 司的股权激励制度没有发挥其原本的效应 。 对于股权激励与盈余管理 的相关研究 国外 起步较早 ， Ｍａ ｒ ｙ Ｌ ｅ ａ Ｍ ｃ Ａ ｎ ａ ｌ ｌ ｖ ， Ａ ｎ ｕ ｐ Ｓ ｒ ｉ ｖ ａ ｓ ｔ ａ ｖ ａ ， Ｃ ｏ ｎ ｎ ｉ ｅ Ｄ ． Ｗｅ ａ ｖ ｅ ｒ （ ２ ０ ０ ８ ） 认为在股票期权授予之前 ， 公 司高管为了使股价下跌可能故意
财佘 通孔・ 综合 ２ ０ １ ３ 年第 ３期（ 下）
基 于股权 激励 的上市公 司盈余管理分析
潘 焕 娣 李璐 宇
应计、真实盈余管理与股权激励计划——基于中国上市公司的实证研究
献 从 真 实 盈 余 管 理 角 度 进 行 探 讨 。 由于 实施 真 实 盈 余 管理 之 间呈显著的正相 关 关系 ，而且 ， ｅｇ ｔ ｓｅ 等（ ０ ６ 、 ① Ｂ ｒｓｒ ｓ ｒ ２ ０ ） ｅ 行 为 是 基 于 公 司 真 实 的 经 济 业 务 活 动 ， 以致 其 更 具 有 隐蔽 性 。 因此 ， 然 真 实 盈 余 管 理 实 施 起 来 比 可 操 纵 应 计 利 润 虽 难 度 大 ， 是 仍 然 可 能 为 公 司 高 管 所 青 睐 。 由 于 股 权 激 励 但 计 划 规 定 高 管 获 得 股 票 期 权 、 制 性 股 票 或 增 值 权 的 条 件 限 与 企 业 的 会 计 利 润 相 联 系 ， 以 高 管 为 了 达 到 所 规 定 的 条 所 件 会 从 事 盈 余 管 理 。 是 在 实施 股 权 激 励 活 动 中公 司 是 否 但 存 在 真 实 盈 余 管 理 以及 存 在 何 种 真 实 盈 余 管 理 ＵＮＴＩ （ Ｉ ＯＦ ＡｃＣＯ ＮＴＩ Ｇ Ｎ
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应 计 、 实盈余 管理 与股 权激励 计划 真
— —
基于 中国上市公司 的实证研 究
上海 宝钢 国际经济贸易有限公 司 上 海 商 业 会 计 学 校 李振华
冯琼 诗
【 摘
要 】文章 以 ２０ 至 ２０ 年 １ １ 至 １ ７ 家上市公司为样本 ， 究股权激励计划的提 出 实施对应计和真 实盈余 管理的影响 ， ０６ ０８ ３ ３ ４ ５ 研 和
结果发 现 ： 与公 司未通 过股权激励计 划的情形相 比， 司通过股权激励计 划会使 公 司拥有更 高的任 意 费用水平 ； 公 与其他 情形相 比， 司在 公 已提 出但尚 未通过股权 激励计划草 案的情形下拥有 更低 的应计盈余 管理 程度、 向上应计 盈余管理水平 、 向下经 营活动 现金流量异 常水平 以及 向上 生产成本异常水平。这表明 ， 当公 司通过股权激励计 划时 ， 司主要存在 真实盈余管理行 为； 公 当公 司已提 出但 尚未通过 股权 激励
企业盈余管理的方法与效果
企业盈余管理的方法与效果企业的盈余管理是指通过合理的财务决策和经营策略，最大化企业的利润，使企业能够持续发展并为股东创造持续增值的过程。
科学合理的盈余管理方法不仅能够提高企业的盈利能力，还能改善企业的财务状况和经营效益。
本文将探讨几种常见的企业盈余管理方法和它们的效果。
第一种方法是成本控制。
成本控制是指企业通过各种手段降低生产和经营过程中的成本，从而提高产品或服务的竞争力。
企业可以通过优化供应链、提高生产效率、降低原材料和人力成本等方式来实现成本控制。
这种方法在盈余管理中的效果显著，可以提高企业的盈利性指标，增加销售毛利率，提升企业竞争优势。
第二种方法是市场定位和营销策略的优化。
企业应根据市场需求和竞争状况，科学合理地确定产品定价和销售策略。
通过市场细分和目标定位，企业可以更好地满足客户需求，并提高市场份额和竞争力。
同时，企业可以通过市场推广、品牌建设和客户关系管理等手段，提高产品的知名度和美誉度，从而增加销售收入和盈余水平。
第三种方法是投资决策的优化。
企业的盈余管理也可以通过优化投资决策来实现。
企业在进行资本投资决策时应精确评估投资项目的风险和收益，并在保证项目经济效益的前提下，合理配置资源并控制投资规模。
有效的投资决策可以提高企业的资产收益率，降低投资风险，并为企业创造更多的盈余。
第四种方法是财务计划和预测的制定与执行。
企业应根据市场需求和经营状况，制定合理的财务计划和预测，并严格执行和监控。
财务计划和预测可以帮助企业合理安排盈余的使用和分配，避免过度支出或资金闲置，从而最大化盈余效益。
企业还可以通过并购重组、资本运作和股权激励等方式来实现盈余管理。
并购重组可以实现资源整合和规模效益，提高盈余水平和企业价值。
资本运作可以通过资本市场融资、债务重组和股票回购等方式来实现盈余优化。
股权激励可以有效激励管理层和员工的积极性和创造性，提高企业的盈余水平。
总之，企业盈余管理是企业经营决策的重要组成部分，不同的企业盈余管理方法对盈余水平和财务状况的影响各不相同。
股权激励对盈余管理的影响研究
激励 对 盈 余 管理 的 影响 。结 果表 明 ： 上 市公 司股 权 激励 的 实施 程 度
与公 司盈 余 管理 的程度 正相 关 。 股 权 激励 程 度 的 增加 会 诱使 经理 人
增 大 盈 余 管理 的程 度 ， 但 随 着经 理 人 激 励 程 度 越 来越 高 ， 管理层 因
Ｂ３ Ｉ ｎ ｃ ｅ ｎ ｔ ｉ ｖ ｅ ４ Ｎａ ｔ ｕ ｒ ｅ ￣ ＋ Ｂ ４ Ｓ ｔ ａ ｔ ｅ ￣ ＋ Ｂ５ Ｌ ａ ｒ ｇ ｅ ｓ ｔ ￣ ＋
年 年末 总 资 产 ； Ｎ Ｄ Ａ 为经 过 上 年 年末
总 资 产 调 整 后 的公 司 当年 非 操 纵 性
Ｂ６ Ｉ ｎ ｄ ｉ ｒ ｅ ｃ ｔ ｏ ｒ ￣ ＋ Ｂ Ｔ Ｔｏ ｐ ４ ａ ｕ ｄ ｉ ｔ ａ ＋ Ｂ ｓ Ｌ ｅ ｖ ｅ ｒ ａ ｇ ｅ ａ ＋ Ｂ９ ＢＨ¨ ＋ Ｂｌ ｏ ＲＯＡ“ ＋ Ｂ￣ ， Ｇｒ ｏ ｗｔ ｈ ¨ ＋ Ｂｔ ２ Ｌ ｎ ａ ｇ ｅ 』 ＋
变量 。
四、 变 量 说 明
国 内有 关 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 关 系 的研 究 结 论 并小 一 致 ， 而 国 外 的
在样 本 筛选 时 ，剔 除金 融 类上 市 公 司 ；剔 除实 施 以现金 结算 的股份 支 付 的公 司 ，集 中考 察 实施 以权 益结 算
研 究 结 论 基 本 卜一 致 认 为 管 理 者 股 权 激 励 会 诱使 ｆ 市公 司 管 理 者 的 盈
进和创新 ： 第 ， 在 描 述 股 权 激 励 实
的股份 支付 的上 市公 司 ，包括 股 票期
权 和 限 制 性 股 票 两 种 方 式 ；剔 除 上 市
对值。Ｄ Ａ： 可操 纵 应计 利 润 ， 根 据 截
经营者股权激励与盈余管理相关性研究——基于上市公司的实证分析
营者努力工作 。 而 ， 然 企业 的经营成果 由经营者的努力和一些 不确定 的因素共 同决定 ， 由于信息不对称和监督成本的存在 ， 有者只 所
能靠观察企业 的经营成果来推测经营者的行为努力 程度 。 因此 ， 实践 中的经 营者报酬契约通常以会计 指标 ， 如净利润 、 净资产 收益率 等为依据 。 而正因为经 营者努力程度 的不可观察性使会计指标成为经营者激励 契约签定 的重要依据 ， 营者为 了自身利益的最大化 经
假 设 ３ 经 营 现 金 净 流量 与盈 余 管理 程度 负 相 关 ：
我国国有企业 占绝大 比重 ， 由于经营者 的控制权过 大 ， 缺乏股东 的有力 监督 ， 在会计政策 的选择等方 面经 营者有着更大 的选择 权 和发挥空问 ， 因而为增加 自身效用而进行盈余管理 的动机 也就越强烈 。 此外 ， 目前无论是代理权竞争还是敌 意收购都无法对 国有
一
、
引 言
经营者股权激励与盈余管理是当今企业界和会计 界的一个重要理论与实践课题 。 股权激励作为一种解决委托代理 问题 的方式 ，
在西方乃至全球的公司治理实践 中得到了广泛 的应用 。 就我 国而言 ，０ ６年１ 中国证监会发布 了《 ２０ 月 上市公 司股权激励管理办法（ 试
行 ） ，０ ６ 月财政部新颁布了一系列相应会计准则 ，０ ６ １ ， 》 ２ ０ 年２ ２ ０ 年 ２月 国资委公 布了《 国有控股上市公 司（ 内） 境 实施股权 激励试行 办 法》 这些 都从 制度上为我国上市公司股权激励 办法 的实施提供 了有力 的保障 。 ， 而且 ， 部分公司已经建立或正在着手建立 股权激励制 度。 然而 ， 美国安然事件后 ， 接连发生的一系列世界通信 、 施乐等公 司假账丑 闻， 曾经纷纷效仿的股权 激励制度被推上 了“ 使 被告席 ” 。
CFO
司的财务业绩 能产生单独 的影响 。此前 ，美国爆 出的大公 司会计丑 闻如 安然 事件、世通事件 和 Ａ ｄ ｅ ｌ ｐ ｈ ｉ ａ公 司财务舞 弊等 事件都表 明 Ｃ Ｆ Ｏ会影 响会 计信息质量 。由于 Ｃ Ｆ Ｏ对 于公 司的财务工作承担最终 责任 ，所 以 ， 对Ｃ Ｆ Ｏ股权激励对盈余管 理的影 响是否强于 Ｃ Ｅ Ｏ的研究是很有必要 的。 为了检验是否 Ｃ Ｆ Ｏ股权激励对公司盈余管理 的影 响力要大于 Ｃ Ｅ Ｏ， Ｊ ｏ ｈ ｎ（ ２ ０ １ ０ ）通过收集 １ ９ ９ ３ — ２ ０ ０ １ 年 的样 本数据 ， 发现 Ｃ Ｆ Ｏ股权 激励 的应计项 目的数量 比 Ｃ Ｅ Ｏ股权激励要显著 增加 ，说 明 Ｃ Ｆ Ｏ期权 激励 比 Ｃ Ｅ Ｏ期权激励对盈余管理影 响更大 。因为 Ｃ Ｆ Ｏ的主要工 作职责是 出具 公司财务报告 ，所 以对于 Ｃ Ｆ Ｏ而言 ，进行盈 余管理对 Ｃ Ｆ Ｏ股 权激励 的 影响要 大于 Ｃ Ｅ Ｏ的股权激励 。而且对 比 Ｃ Ｆ Ｏ ，Ｃ Ｅ Ｏ具有 更多方 面 的其 他工作权力 和职责 ，所 以可 以通过其 余渠 道做 出有利 于股权 激励 的决 策 ，而 Ｃ Ｆ Ｏ的主要渠道则是盈余管理 。所 以 Ｃ Ｆ Ｏ股权激励对 于 Ｃ Ｅ Ｏ股 权激励要更具影响力 。如果公 司管理层 的薪酬对 于股价更 为敏感 的话 ， 公司高管进行盈余操作 的现象越突出 ，同时 ， 对 于高管 薪酬和会计盈余 指标更 敏感 的公 司 ，管理层进 行盈 余操 作 的问题 也越 突出 ，所 以 Ｃ Ｆ Ｏ 股权激励对 于 Ｃ Ｅ Ｏ股权激励要更具影响力。
一
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Ｃ Ｆ Ｏ与 Ｃ Ｆ Ｏ 制 度
Ｃ Ｆ Ｏ（ Ｃ ｈ ｉ ｅ ｆ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ ｌ Ｏ ｉ ｆ ％ｅ ｒ ） —— 首席 财 务 官 或 财务 总 裁 ，该 词 最 初
上市公司股权激励与治理结构对盈余管理行为的影响分析
ＧＵ ｉｎｑａ ｇ ，Ｗ ＡＮ Ｈｏ ｇｌ ｇ ＡＮ Ｊａ — ｉｎ Ｇ ｎ — ｎ ｉ
（．Ｄ ｐｒ ｎ ｏ ｃｎｍ ｃ ， ｒｄ ａ ｃｏｌ ｂ ｎｔｕｅｏ ｃｎｍｃ ， ｈ ｅｅ ａ ｅａｔ ｔ ｆ ｏｏ ｉｓ Ｇａｕ ｔ Ｓｈ ｏ； ．Ｉｓｔｔ ｆ ｏｏ ｉ Ｃ ｉ ｓ ｍｅ Ｅ ｅ ｉ Ｅ ｓ ｎ
规 模 与盈 余 管 理 呈 倒 Ｕ型 关 系 。
关键 词 ： 盈余 管理 ； 公司治理 ； 股权激励
Ｔｈ ｍｐ ｃ ｆＩ ｃ ｎ ｉ ｅ Ｓ ｏ ｋ Ｏｐ ｉ ｎ ａ ｄ Ｃｏ ｐ ｒ ｔ ｖ ｒ ａ ｃ ｎ Ｅａ ｎ ｎ ｓ Ｍ ａ ａ ｅ ｎ ｓ ｅ ｍｐ ｎ ｅ ｅ Ｉ ａ ｔｏ ｎ ｅ ｔ ｔ ｃ ｔ ｎ ｒ ｏ ａ ｅ Ｇｏ ｅ ｎ ｎ ｅ ｏ ｒ ｉ ｇ ｎ ｇ ｍｅ ｔｉ Ｌｉｔ ｄ Ｃｏ ａ ｉｓ ｖ ｏ ｎ
《 州财经学 院学报｝ ０ ２年 第 １ 贵 ２１ 期 总第 １６期 ５
文章编号 ： ０ ６３ ｆ ０２ Ｏ — ０ ８ ０ ； １ ３— ６ ６ ２ １ ） １ ０ ６ — ８ 中图分类号：２ ３ 文献标识码 ： ０ Ｆ７ ； Ａ
上 市 公 司股 权 激 励 与 治理 结 构 对 盈余 管 理 行 为 的 影 响 分 析
ｅ ｒ ｉ ｇ ｎ ｇ ｍｅ ｔ Ｉ ｉ ｏ ｎ ｈ ｔｗ ｔ ｎ ｅ ｔ ｅ ｓｏ ｋ ｏ ｔ ｎ，ｅ ｅ ｕｉ ｅ ｃｉｅｙ ｅ ｅ ｃｓ ａｎ ｎ ｓ ｍａ ａ ｅ ｎ ｏ ａ ｎ ｓｍａ ａ ｅ ｎ ． ｔ ｓ ｆｕ ｄ ｔ ａ ｉ ｉ ｃ ｎｉ ｔｃ ｐｉ ｎ ｈ ｖ ｏ ｘ ｃ ｔ ｓ ａ ｔ ｌ ｘ ｒ ｉｅ ｅ ｒ ｉｇ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｔ ｖ ｖ ｐ ｒｕ ｉｈ ｒ ｍｕ ｅ ａｉ ｎ ｈ ｏｄ ｎ ｆｔ ｅｌｒ ｅ ｔ ｈ ｒｈ ｌ ｅ ，ｒ ｔｒ ｎ ｎ ｔａ ｓ ｔ ａ ｄ ａ ｓ ｔｌ ｂ ｌ ｙ ｒｔ ｒ ｏ ｉ ｖ ｌ ｕ ｓ ｅ ｈ ｇ ｅ ｎ ｒ ｔ ．Ｔ ｅｈ ｌｉ ｇ ｏ ａｇ ｓ ｓ ａ ｅ ｏｄ ｒ ｅｕ ｎ ｏ ｅ ｓ ｅｓ ｎ ｓｅ ・ ａ ｉ ｔ ａｉ ａ ｅ ｐ ｓ ｉｅｙ ｏ ｈ ｉ ｉ ｏ ｔ ｒ ｌｔｄ ｔ ａ ｉ ｇ ｍａ ａ ｅ ｎ ， ｉ ｈ ｃ ｌ ｆｂ ａ ｄ ｏ ｉｅ ｔｒ ｈ ｗｓ ａ ｐ ｉ ｅ ｄ ｗ ｅａｉ ｎ ｈ ｐ ｗｉ ｔ ｅａ ｅ ｅ ｒ ｎ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｗｈ ｌ ｔ ｅ ｓ ａｅ ｏ ｏ ｒ ｆｄ ｒｃ ｏ ｓｓ ｏ ｎ ｕ ｓｄ ｏ ｎ Ｕ ｒｌ ｔ ｓ ｉ ｔ ｉ ｏ ｎ ｅ ｏ ｈ ．
股权激励与盈余管理——基于我国上市公司的实证分析
【摘要】我国在20世纪90年代首次引进股权激励制度，直到2006年《公司法》、《证券法》的完善以及《上市公司股权激励管理办法》（试行）的发布，股权激励制度开始有所规范。
之后，股权激励被越来越多的企业应用到公司治理中，然而也成为了企业进行盈余管理的一个有力动机。
本文从国内外一系列会计丑闻中与股权相关的激励以及盈余管理等方面出发，随机选取2014年沪深两市公布实施股权激励方案的100家上市公司为样本，进行以多元回归为主要方法的实证分析。
根据实证结果，所选取的上市公司股权激励程度与盈余管理程度显著正相关；同时资产负债率和第一大股东持股比例越大，盈余管理的程度也越大；但同时也发现公司规模越大，治理结构越完善，盈余管理的程度就会越小。
【关键词】盈余管理股权激励公司治理一股独大资产负债率【中图分类号】F275F272一、研究背景与理论基础（一）选题背景与研究意义由于企业所有权和经营权的分离，在经营过程中股东和管理人之间所关注的重点会有所不同。
其中股东的关注点一直集中在企业身上，力求通过企业的获利或者增值来提升自身收益，而管理者关注点则始终围绕着自己的利益。
在企业利益和自身利益出现冲突时，管理者往往会选择保护自己的利益，对企业经营带来风险，因此需要通过一些措施的出台将管理者与企业紧密联系在一起，对管理者的管理行为进行限制。
股票期权激励制度很早被西方发达国家广泛应用作为公司治理的重要部分，通过给予公司管理层一定的股权比例，使其也能分享企业的剩余价值，从而尽可能使股东和管理层的价值趋同，减少代理成本，提高经营效率。
我国最早的股权激励制度相关案例是1993年万科提出的管理层股权激励方案，之后虽陆续有相关方案推出，但由于我国当时的资本市场仍需要进一步完善并缺少相关推行办法，许多公司的激励方案只停留在预案阶段并没有实施。
2005年，以政府为主导，大部分上市公司开始了股权分置改革，优化了股权在市场的流通，为股权激励制度的发展打下了基础。
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股权激励与盈余管理
财务信息的真实性是市场重点关注的焦点之一,尤其是上市公司。
但是由于种种原因,公司信息的真实性在各种利益的针锋相对之下被扭曲。
企业进行财务信息操纵甚至是造假的目的除了IPO之外还有很多,达成股权激励条件就是其中之一。
目前,我国A股市场上实施股权激励计划的公司越来越多,股权激励是否会在一定程度上引诱公司高管进行财务操纵,还是能够起到一定的监督约束作用,是本文探讨的主要问题。
因此,在本文的分析中,以2005年-2015年我国A股上市公司为研究对象,以真实盈余管理度量公司的财务操纵水平为基础进行分析,对我国A股上市公司以是否实施了股权激励方案进行了分组并验证其盈余管理程度是否存在差异,同时,本文还设置了股权激励强度变量和股权激励模式变量,以分析股权激励方案中的激励标的、激励强度与盈余管理程度和方向之间的关系。
回归结果表明,在我国A股上市企业中,实施股权激励方案能够降低公司的真实盈余管理的水平,同时
采用限制性股票为激励标的也能更好防止高管的机会主义行为,提升公司治理水平。