人民币在资本项目下可自由兑换问题研究
人民币在资本项目下可自由兑换问题研究摘要：1996年12月，我国政府正式接受国际货币基金组织协定第八条的义务，实现经常项目下的人民币自由兑换.我国外汇体制改革的长远目标是在经常项目可兑换的基础上，进一步实现人民币的完全兑换。
人民币资本项目可兑换是我国融入世界经济的必然选择，国际资本流动是一把双刃剑，为中国经济融入世界经济大环境带来机遇的同时，也潜在一定的金融和资本市场风险。
因此，对待资本项目可兑换问题要非常谨慎。
关键词：人民币资本项目自由兑换资本管制资本外逃Abstract：In December 1996,our government announced to accept No.8 provision of the International Monetary Fund agreement and realized the Renminbi current account convertibility .The long _term objective ofthe reform of foreign exchange administration system in China is to realize the convertibility of Renminbi capital account on the basis of current account convertibility.Renminbi capital account liberalization is the necessary choice for China to join the international economy,capital account liberalization is a double-side sword ,which can both bring new opportunities for China to join the international economic enviroment and financial risks in capital market.So it will be cautious for the issue of capital account convertibility.Key words：RMB ，Capital account convertibility，Capital Restriction，CapitalOutflow一、资本项目及货币自由兑换的内涵（一）资本项目的内涵又称狭义的资本项目，分为资本转移以及非生产性非金融资产的收买和放弃。
前者包括债务减免、移民的转移支付等；后者包括各种无形资产如注册的单位名称、租赁合同等。
金融账户包括直接投资，如以外国投资企业形式的外国对我国的投资：证券投资，如债券、股票、票据形式的国际投资等；和其他投资，包括贸易信贷、贷款、货币及存款等。
基金协定第六条第三节中区分了国际收支中经常项目下和资本项目账户的开放的可兑换，允许成员国运用必要的控制手段来调节资本的转移。
资本项目是国际收支项目（也称国际收支平衡表）中的一个项目。
国际收支项目，是指一国（或地区）以货币形式有系统地记载的在一段时间之内本国（或本地）居民与外国（或外地）居民之间所有经济交易活动的项目。
它反映了一国（或地区）对外经济活动的状况，既是政府实行宏观经济政策如财政、货币、外汇、贸易等经济政策的主要依据，也是本国居民或外国居民对一国进行实物投资或金融投资决策的重要参考。
1在1993年以前，国际货币基金组织规定的国际收支项目有经常项目、资本项目、净误差与遗漏及准备资产四大类构成。
1993年，国际货币基金组织重新调整了国际收支项目标准项目，将“资本项目”具体分为了“资本项目”和“金融项目”。
此后，国际收支项目就有五大类构成：经常项目（Current Account）、资本项目（Capital Account）、金融项目（Financial Account）、净误差与遗漏（Net Error &Omissions）、及准备资产（Reserve Assets）。
其中，经常项目包括商品、劳务所得、经常转移等科目；资本项目包括资本转移与非生产性、非金融性资产（如专利权、商誉等无形资产的取得与处分）等科目；金融项目包括金融资产与金融负债等科目。
但是在习惯上，人们依然用“资本项目”一词来表述“资本与金融项目”。
因此，资本项目开放问题的研究重心实际在“金融项目”上。
（二）货币的自由兑换货币的完全自由兑换是一国经济发展到一定阶段的必然结果，但是要完全实现人民币的自由兑换不是一蹴而就的，要研究人民币的自由兑换问题，就要先理解货币自由兑换的涵义。
传统意义上的货币自由兑换最初是指纸币可根据事先确定的比率不受限制地兑换黄金，但随着金本位制的崩溃，特别是随着浮动汇率制的实行，货币自由兑换指在国际经济活动中一国货币的使用既不受限制又可自由兑换成其他外国货币。
所谓自由兑换，指的是对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制。
货币自由兑换主要包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。
资本项目可兑换指取消对资本流出、流入的汇兑限制，也就是指一国在其参与的国际性资本交易中，保证本国货币的持有者可以自由兑换外国货币，对资本项目的外汇收支不加限制。
在基金组织《国际收支手册》第五版中，为了与国民经济核算体系相一致，原来的资本项目改为资本与金融项目，该项目又分为资本项目和金融账户。
虽然80年代以来，基金组织一直在鼓励成员国向资本项目自由化努力，但是根据基金协定，实现资本项目可自由兑换并不是成员国的义务。
二、外国货币自由兑换的经验和启示（一）西方国家货币自由兑换的进程国际货币基金组织曾提出了经常项目可兑换的四项先决条件供成员国参考：一是1杨雨：《资本项目下人民币自由兑换研究，四川，成都 2004。
适当的汇率；二是充足的国际清偿手段；三是合理的宏观经济政策，包括无货币供给过多的现象；四是一个能使经济实体既有动力又有能力对市场价格作出反应的环境，二所有大的价格扭曲都已经被消除。
最重要的一条是货币改革的同时要实现宏观经济的稳定。
不同发展程度的国家货币兑换开放的过程也是不同的，除个别国家外，发达市场经济国家、发展中国家以及经济转型国家货币兑换的实践中，都出现了不同程度的经济波动。
例如英国在1947年建立经常项目英镑可兑换的尝试，被认为是“头号灾难”或“巨大失败”，在很大程度上是前三项先决条件尚未成熟，英国直到1962年才完成了经常项目可兑换。
2战后初期，发达国家中除了美国、加拿大和瑞士采取相对自由的资本项目体制之外，其他国家资本项目自由化的进程是相当缓慢的。
德国是较早推行资本项目自由化的国家，在1958年取消了对资本流出的管制。
然而由于国际收支盈余的存在对德国马克产生升值压力，所以对资本流入的管制依然存在。
日本在1960年废除对经常项目交易的关之后，开始逐步放松了与进出口相关的资本项目交易的管制。
这个时期总体上看资本项目自由化的趋势是在强化。
但是，在布雷顿森林体系的汇率安排下，需要维持名义汇率的稳定，放松资本流动管制难有突破性进展。
布雷顿森林体系崩溃以后，情况有了变化。
70年代末，在主要发达工业化国家出现了显著的资本项目自由化的倾向。
其中英国在1979年取消了尚存的管制手段，日本在1980年彻底完成了资本项目自由化过程。
由于第二次石油危机减少了德国的国际收支盈余使原来的限制资本流入的压力减小，德国在1981年取消了对资本流入的管制。
澳大利亚和新西兰分别在1983年和1984年取消了对资本项目的管制。
3从西方发达工业化国家资本项目自由兑换的过程来看，有几个显著的特点。
一是发达国家实现资本项目自由化的愿望一直很强烈。
在国际收支中处于强势地位的国家诸如德国、日本等倾向于对资本流入进行管制，而在国际收支中处于弱势地位的国家诸如法国、意大利等则对资本流出进行管制，而对资本流入进行管制的国家通常比对资本流出进行管制的国家完全自由化的时间早一些。
二是大多数国家在实现货币自由兑换的进程中都采取了渐进式的方式。
日本在1964年接受国际货币基金组织第八条款，实现了经常项目自由兑换，又用了16年的时间才逐步实现资本项目自由化。
丹麦从70年代初期开始放宽资本管制，完全实现兑换则用了15年时间。
在正式取消管制措施之前，奥地利80年年代相当长的一段时间都在采取开放措施试探市场的反应。
这些渐进型国家一般都比较注重资本项目可兑换的先后次序。
而加拿大、德国、英国、澳大利亚、新西兰、土耳其则采取的是一步到位的方式，即在取消汇兑管制措施或开放经常项目之时或期后不久就宣布资本项目交易可完全兑换。
三、发展中国家货币自由兑换的进程及经验总结。
1、阿根廷货币自由兑换的进程阿根廷的资本项目可兑换经历了一个70年代放松管制、80年代恢复管制、90年代迅速放松管制的过程。
从70年代中期起，诶推动经济自由化进程，创造良好的外商投资环境，阿根廷进行了包括金融、外贸、外汇等在内的全方位改革。
1975年放弃固定汇率制，实行“爬行钉住”汇率安排，使汇率可以经常根据国内外通货膨胀进行调整。
1978年阿根廷开始公布比索汇率表安排，提前宣布比索的贬值幅度。
1981年，阿根廷存在高估的实际汇率，大量的私人资本外逃、1张世英：《论人民币自由兑换的进程和条件——渐进式改革模式》，浙江社会科学，2000年第2期。
2甘国栋：《人民币资本项目自由兑换可行性研究及政策建议》，北京，2007。
增长的财政赤字、高通货膨胀率、实际国内生产总值的下降以及金融体系和其他部门大量的国内外负债，阿根廷又开始恢复资本管制，引进双重汇率制，对贸易项目和资本项目实行不同的汇率。
1991年推出“可兑换计划”，开始了新一轮外汇体制改革1994-1995年墨西哥的金融危机冲击了阿根廷的国际收支，短期资本流出大量增加，在货币局制度下，外汇的流出导致本国基础货币紧缩，随之对货币供应量、国内银行体系和经济活动产生影响。
1995年，尽管阿根廷国内生产总值下降了3%，但由于实行货币局制度，通货膨胀相对稳定，公众的信心很快恢复，到1995年末，衰退达到谷底，并开始慢慢向上攀升，1996-1997年，国内生产总值平均增长7%，亚洲金融危机后，阿根廷再次收到冲击。
2、波兰货币自由兑换的进程波兰自1990年政治经济改革伊始，就积极开放资本项目。
与政治改革和经济转轨的“休克疗法”不同，波兰的资本项目开始了渐进的、审慎的方式。
总的原则是先流入后流出，先长期后短期。
1990年，波兰允许非居民在波兰买卖本国货币和外汇，以及居民出国换汇；1991年，出台吸引外商直接投资的立法，明确允许外商投资企业的利润汇回，并提供3年免税的优惠政策；1993年，允许转移政府证券收入；1994年，允许非居民购买国内股票并转移收益；1995年，放开个人资本流动，实现经常项目完全可兑换；1996年1月，除了对一些关系到国家产业政策和政治因素的行业以及不动产投资限制外，允许非居民经证券管理委员会批准在国内发行和交易股票，允许居民对外提供信用担保和贷款担保；1996年4月，放开商业信贷；1997年，允许居民购买国外长期债券，提高非居民在国内市场发行和交易证券的最高限额，开放居民在经合组织资本市场上的证券操作；1999年1月，除抵押债券外，开放所有居民和非居民的证券市场交易，允许非居民为居民提供保证和担保，允许居民在境外进行本外币的兑换等；2000年4月，开放在国外资本市场上的证券交易；2002年10月，对经合组织成员国开放所有剩余项目。
人民币在资本账户下的自由兑换
人民币在资本账户下的自由兑换从制度上来看，目前制约人民币成长为一种国际货币的主要障碍，在于中国政府尚未全面开放资本账户，人民币也并非一种完全自由兑换的货币。
因此，人民币国际化的过程实质上也是中国资本账户逐渐放开以及人民币趋向自由兑换的过程。
人民币国际化的成本，自然也就与资本账户开放与本币自由兑换的风险交织在一起。
人民币在资本账户下实行完全自由兑换存在诸多风险：㈠货币政策独立性被削弱从目前来看，中国政府短期甚至中期内还不会放弃出口导向的发展策略，这意味着中国政府仍将继续保持人民币相对于其他主要货币的低估，人民币汇率形成机制的改革依然任重道远。
而根据国际经济学的“不可能三角”，一个国家不可能同时实现固定汇率、资本自由流动与独立的货币政策。
既然人民币汇率形成机制依然是僵硬的，那么随着中国政府在推进人民币国际化的过程中不断开放资本账户，那么中国货币政策的独立性就会进一步被削弱。
其实即使现在，我们也已经能够感觉到，中国政府在制订人民币利率政策时很难不考虑国外的利率水平。
尽管中国国内已经出现显著的资产价格泡沫，但在美联储加息之前，中国政府很难单方面提高利率。
因为这样做会拉大中美利差，吸引更多热钱流入，加剧国内流动性过剩，从而进一步推高资产价格。
这样的局面证明，中国政府实施资本管制的效力已经下降了。
尽管如此，中国的资本管制还是有一定效力的。
例如在2008年第二季度，当中国政府采取更严格的资本流入管制（例如外管局、商务部与海关总署的联网核查，商务部与商业银行对FDI 资金使用的核查等）之后，热钱流入的规模就显著下降了。
如果中国政府为了推进人民币国际化而进一步开放资本项目，那么中国央行实施独立货币政策的空间将受到更大的掣肘。
只要中国国内宏观经济与美国宏观经济存在周期性差异，那么失效的货币政策将造成宏观调控的困难。
例如，当美联储利率处于低位，而中国央行为了遏制通胀压力而不得不加息时，人民币对美元息差拉大将导致更多热钱流入中国，并通过外汇占款渠道影响基础货币，最终加剧通胀压力。
论中国资本项目下的自由兑换
· 学 术探讨 ·
经济 学动 态
论 中国资 本 项 目下 的 自由兑 换
许 崇正
几年前 , 我 国外 汇管 理 体制 实行 了重 大
改革 , 实现 了人 民 币经常 项 目下 的有 条 件 可
兑换 。 在此 之 后 , 又 实现 了 人 民 币经 常 项 目
下 的 自由兑 换 , 并 实 施 了其 他 一 些 外 汇 管 理
融服务 的专业 化 , 从 而使经 济变得更有 效率 ,
如同商品的国际 贸易 一样 , 进 口 某种金 融服
务 比生 产该种 金 融 服 务效 率 更 高 。 同时 , 取
消资本项 目的管 制将 会提高 资源从 储 蓄向投
资转 移的 中介效 率 , 在这 种 环境下 , 全球 储蓄
将分 配到上 产效 率 最 高 的领 域 和 地区 , 实 现
场经 济体制 中 的重 点和 难 点 , 逐 步 解 决 ; 而 经 济发展 , 就要 抓 住 转变 经 济 增长 方 式 这 个 环 节 , 大 力推进 经济结 构的 战略性调 整 , 加强管 理 , 提 高国 民经济 的整体 素质和 效益 , 增强综 合国力和 国 际竞 争 力 , 改 变 高投 入 、 低 产 出、 高消耗 、 低效 益 的状 况 , 真 正 达 到 速 度较 快 、 效益 较 好 、 整 体 素质不 断 提 高、 科技 不 断 进 步 、 经济协 调 发 展 的新 面 貌 。 这 就 是 在稳 定 的条件下 , 以 改革 为动 力 , 促进 经 济发 展 , 不 断 提高 生产力 水平 。
人民币资本项目可兑换相关问题的探讨
适时灵活调整排序 ， 健 全和完善 法律 。实现资本项 目可兑换 的过程 中存在 着较
大 的风 险 ， 如果 不 能 有 效地 控 制 风 险 ， 不仅 无 法获 得 预 期 收 益甚 至可 能 导 致 金 融 动 荡和 危 机 发 生 。我 国经 济 金 融发 展 中还 存 在 着 众 多 问题 与风 险 ， 如 果 对 此 视
换 ， 维护 金融稳 定 和金融 安全 。 十 多年来 ， 我 国之 所 以坚定 不 移 地 实 施 “ 逐
场 经 济 体 制 若 干 问 题 的 决 定 》首 次 提 出 ， “ 改 革
＃ １ － 汇 管理 体制 ， 建 立 以 市 场 为 基 础 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度 和 统 一 规 范 的 外 汇 市 场 。逐 步 使 人 民 币 成 为 可 兑 换 的 货 币 ”。 １ ９ ９ ６ 年 我 国 实 现 了
探讨 。 ①
一
、
资 本 项 目可 兑 换 战 略 的 形 成
实现人 民币 资 本 项 目可兑 换 是 我 国金 融 改
革 与 发 展 的 一 项 重 要 内容 ， 也 是 我 国 改 革 开 放 和
经 济 发 展 的 必 然 要 求 。 实 现 人 民 币 资 本 项 目可 兑 换 的积极 作 用 ， 主要 表 现 为 五个 有 利 于 ： 有 利 于鼓 励 国 内企 业 扩 大对 外 投 资 ， 实施 “ 走 出去 ”
立 了 人 民 币 资 本 项 目可 兑 换 的 战 略 ， 即“ 逐 步实
理； 有 利 于 提 升 人 民币 的 国 际 地 位 。 ① 因此 ， 十
多 年 来 我 国 政 府 坚 持 不 懈 地 推 进 人 民 币 资 本 项
人民币资本项目可兑换的前景和路径
人民币资本项目可兑换的前景和路径一、本文概述随着全球经济一体化的深入发展和我国改革开放的不断推进，人民币资本项目可兑换已成为我国金融改革的重要目标之一。
本文旨在探讨人民币资本项目可兑换的前景和路径，分析当前人民币资本项目可兑换的现状，以及面临的挑战和机遇，进而提出推动人民币资本项目可兑换的政策建议。
文章首先介绍了人民币资本项目可兑换的基本概念及其在全球经济中的地位，然后分析了人民币资本项目可兑换的必要性和可行性，接着探讨了人民币资本项目可兑换可能带来的风险和挑战，最后提出了推动人民币资本项目可兑换的政策建议和未来展望。
本文旨在为我国金融改革和开放提供有益参考，促进人民币国际化进程，提升我国在全球经济中的地位和影响力。
二、人民币资本项目可兑换的现状随着中国经济持续的高速增长和金融市场的不断深化，人民币资本项目可兑换的进程正在稳步推进。
然而，尽管在贸易和投资等方面已经取得了显著进展，人民币资本项目可兑换仍然面临诸多挑战和限制。
目前，人民币资本项目可兑换的现状呈现出一种渐进式开放的态势。
在直接投资领域，人民币跨境投融资的限制已经逐步放宽，例如允许符合条件的企业在境外发行人民币债券，以及放宽对境内企业境外直接投资的资金汇出限制等。
在债券市场方面，人民币债券市场的开放也在逐步推进，例如允许境外机构在中国银行间债券市场发行人民币债券，以及允许境外投资者投资中国债券市场等。
然而，人民币资本项目可兑换仍面临着一些挑战和限制。
在跨境资本流动管理方面，中国政府仍然保持着较为严格的管制，例如对跨境资本流动的规模和方向进行限制，以及对跨境资本转移进行审批等。
在金融市场深度和广度方面，尽管中国金融市场已经取得了长足发展，但与国际金融市场相比，仍然存在较大的差距，例如市场规模较小、品种不够丰富、市场参与者不够多元化等。
因此，未来人民币资本项目可兑换的前景和路径将取决于多个因素的综合作用。
一方面，中国政府将继续推进金融市场改革和开放，提高金融市场的深度和广度，为人民币资本项目可兑换提供更为坚实的基础。
人民币资本项目可兑换问题分析
关键词： 资本 项 目； 民 币可兑换 ；资本流动 人
中图分类号：８ Ｆ２ 文献标识码 ： Ａ 文章编号：６ ２— ６ ０ ２ １ ） ２— ０ ０一 ６ １７ ３０ （００ ０ ０ ９ Ｏ
在次贷 危机 引发 的金 融 海 啸持 续 的背 景 下 ， 推 进人 民币资本项 目可兑换 面临新 形势 。全球资本 流
对资本 项 目可兑换 ， 国际 上迄今 尚无严格 的 、 标准 的 定义 。 因此 ，９７年 印度 成 立多 部 门参 加 的资本 项 １９ 目可兑 换 委员会 ， 在研究 资本项 目可兑换 问题 时 ， 推
动格局将发生变化并具有较大的不确定性。从短期
看， 新兴市场 国家 资本 外 流 的趋 势 将 持续 ， 方 面 ， 一
第 ２期
王海 民， ： 民币资本项 目可兑换 问题分析 等 人
９ １
目下货 币 的可 兑换 。如果 资本 项 目交 易本身 被严 格 限制 ， 不会产 生 资本 项 目下 交 易所 引起 的本 币 对 也 外 币兑换 需求 。 （ ） 币在 资本 项 目可兑 换 的条件 二 货
１ 宏 观经济 的稳 定 ．
融危 机将促 使各 国政 府加 大 监 管力 度 ， 有利 于 我 这
换分为以下 四个方面 ： ①居 民不仅可通过经常项 目
的交 易 ， 也可 自由地 通过 资本项 目的交易 获＃ ￣ ｆＥ； －
②所获外汇既可以在外汇市场上出售给银行 ， 亦可
在 国 内或 国外持 有 ； 经 常 项 目和 资 本项 目下交 易 ③
荐了一个实用 的工作定义 ， 资本账户可兑换是 即“ 指以市场决定 的汇率 自由进行国内金融资产与国外
金融 资产 的转 换 ” 印度 储 备 银行 ，９９ ¨ 。国 际 （ １９ ） 货 币基 金组织 （Ｍ ） 内部报 告 中将资 本项 目可 兑 ＩＦ 在
人民币资本项目可兑换问题研究
人民币资本Ｉ目可兑换问题研夯 页
鞠礞 —嘲 雠 局刑局长 胡晓炼
在人 民币 实现 经常项 目可 兑换 后 ， 着 经济的 逐步发 展 ， 随 人民 币资 本项
目可 兑换 已成 为一个 亟 待考 虑的 重要 谦题 在承担 ２ ０ 年 中国金融 学会组 ０１
织的 “ 国资本项 目可 兑换 专题 研 究 ”的过 程 中 ， 过 对资 本项 目可 兑换 的 中 通 涵义加 以界 定 ， 合 中 国资 本项 目可 兑换 的现状 对 当前 汇 兑管制措 施 加以评 结 价 ， 出应 有 计划 ．分 步骤 、积极 可控地 推进 资本 项 目可兑换 ， 探 讨 了外 提 并 汇管理部 门 在推进 资 本项 目可 兑换 进 程 中的作用 。
等相 关或为 之服务 的资 本交 易和兑换加 以限希 。 ０尽管 这 不是 强 制性允 许 资本 的 自由流 动 ， 限制性 实行 资 本项 下可 兑换 ， 怛对 部分项 Ｉ下 的资本兑换 的管制 有 间接的 约束 力。 ｊ 第三 ，与资 本 交易有 密 切联 系的 业务 活动 的扩大 ， 特 别是金 融 、 险 、 保 证券 业 的逐步开 放 ， 国公 司 的进 八 等等 ， 跨 使得以限 制货币 兑换 ， 制资 金踌境流 动为主要 内容 的汇兑 限 管理的适用 性和有 效性降低 。 （ ） 实施资本 项 目可 兑换 的异议 三 对
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易 总协 定 （ ＧＡＴＳ）以及 知识产 权 协定 ｛ ＴＲＩＳ）中 ，都有 Ｐ
业 化 国家利 率 降低时 ， 国际资 本舍 大量流 八 发展 中国家 ， 而
一Hale Waihona Puke 相应 的条款 约束成 员国对与 商品 贸易 、 服务贸 易及技 术 贸易
人民币资本项目可兑换研究
一
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人 民 币 资本 项 目可 兑 换 现 状 括外商直接 投资和境外直接投 资 。
外资流向知识和技术性产业 以及落后地 区。 目 ， 前 除 关 系 国 民经 济 命 脉 、 国计 民生 以及 国 防安 全 的行 业 外 ， 多行 业 都对 外 开放 了 。外汇 管理 方 面还存 在 一 许 些 管制 ， 现 了部分 可 兑换 。 １７ 年 ， 内企 业 拉 开 实 ９９ 国 境外直接投资序幕 。２ ０ 年 ， ００ 中国正式提 出企业 “ 走 出去” 战略。２ ０ 年以来 ， ０１ 积极推进境外直接投资外
２ １年第５ ０２ 期 （ 第 ４４ ） 总 ７期
区 域 金 融 研 究
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆ ￣ｏ ａ Ｆｎ ｎ ｉｌ ｓａｃ ｏ ｒ ａ ｏ ｌ ｌ ｉａ ｃａ Ｒｅｅ ｒｈ Ｒｅ ｎ
Ｎ Ｏ ． ２０１ ５． ２ Ｇ ｅ ｒ ｌＮ Ｏ ． ４ ｎｅ ａ ４７
人 民币资本项 目可兑换研究
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２夕 商 投 资 企 业 举 借 外 债 实 行 “ 注 差 ” 额 管 理 ． 投 余
３不再 强制 要求 境 外投 资 的利润 汇 回境 内， 以 留在境 外进 行增 资 或 再投 资 。 ． 可 即短 期 外 ４ 债 余额 与中长期外债 发生额之和不 得超过投 资总额 与注册 完善对外担保 管理。２ ０ ０５年， 将境 内银行 （ 外资银行） 含 对境外投资企业提 供 资本 的差额 ． 结汇 不能用于偿还 人民币债 务 夕债 融资性对外担保 的管理方式从 原来逐笔 审批 改为按 年度余额控制。２ １ ０ ０年， 进
．
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步完善对外担保管理 ， 满足境外投资企业对信用支持 的政策需求 。 ５ 推 进境外放 款改革 。２ ０ ０ ４年， 允许跨 国集团公 司通 过财务 公司、 银行 委托放 款或直接放款进行 内部 资金跨境运 作 ２０ ０ ９年， 扩大境外放款的主体和资金来 源 允许境 内母公司 以 自有 外汇资金 、 民 币购汇 资金和 外 币资金池 资金通过 人
人民币可自由兑换路径研究
Ｉ 判疆 煎够 丹 鳆期蚓哝焉（ 真 屠民 脚， 的 资率 赛 者 ． ［ 金 － ２ 妻 ＊。 煮 左 ｝ 盛行 长期 投资 挺资 资格 外｛资 来慕 投 庸齄审 ，投 行攫 囊 并 挺苒 资 壹 实 ｊ 慷。 避步 鼹教交易 ｊ 齑 赛 霄 文西 量曲． 括对 接投 贸西 包 外直 资． 融 资 ｝匠 盘 ． 利鹅 ［ 保征 制度 粮颧进 批． 行审 上 簧墩 明 资指 策挹 限． 府透 的投 南政 尊 资． 瓷 囊 奉流出 ）
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不征收相应的税 收， 也不实施任何补贴。 处 ， 也意味 币的可 自由兑换与我 们通常所讲 的货 币 的国际化是不 同 国政府 必须及早做好准备 ， 让人 民币树立起可 自由兑换和坚挺
的。货币 的国际化 是指一 国货 币成 为国 际上广泛 使用的交易和 的形象 ，以便在 日后起到主导货 币的作用。 结算货 币 ， 成为 国际储备货币之一 。货币国际化的必要 步骤 之一 就是 实现货 币的可 自由兑换 ， 自由兑换是货 币发行国的政府 或 二 、人 民币实现 资本项 目可 兑换的路 径研 究 可 （ ）开放时机 的选择 。 一 中央 银行对货 币兑 换的一种管理 ， 而货币的国际化则是 该国货 币
我国资本项目可兑换问题浅议
较 少的项 目可以取消管制。比如考虑取消资本项 目在所有制和 内 对税收、利率等 的调 整来增加资本流动的成本从而达到管制 的目 外待遇方面的差异，因为随着经济规模扩大 、跨境 资本流动 的流 的。健全和完善资本项 目可兑换 的法律，亟待解决的问题主要有 ： 是理顺资本项 目外汇管理的法律体 系；二是建立国际资本流动 量流速加大，这种双轨性的制度将加大管理成本 ，降低管制效率 ， 监管的法律框架 ；三是改善资本项 目外汇管理的方法。 甚至导致资本外逃 。
一
上 接 第 ０ ８页 １
对资本项 目的开放应采取谨慎的态度 ， 采取 外 汇储备是一 国货币 当局可 随时动用并控 制在 手的外部资 放、鼓励竞争的同时 ， 产 。有 了充足的外汇储备才能确保政府面 临危机时能够实行宏观 渐进式模式逐步放开资本市场， 稳健推进人 民币自由兑换的进程。 调控 ， 确保 币值稳定 ， 这是实现人民币可 自由兑换 的坚实屏障。 基 参 考文献 于上述分析 ，应优化产业结构 ，鼓励技术创新 ，同时大力发展服 务 贸易行业 ，以此来保持国际收支的基本平衡和合理 的外汇储备 ， ［］ 太峰 ． 握 好 资本 项 目可兑 换 的 进 程 ［ １谢 把 Ｎ】中 国经 济 导 推 动 人 民 币 资本 项 目可 兑换 进 程 。 报 ．２ ０ ．８ １ ０ ９０ ．１
企业 与经营管理
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我 国资本项 目可兑换问题浅议
刘 颖 （ 定职业技术 学院 保 河北保定 ０ １０ ） ７ ０ ０ 摘 要： 文阐述 了我 国资本项 目可兑换的概念 、现状、意义 ，并对其推进提 出了一些建议 。 该 关键词：资本项 目；可兑换 ；循序渐进 中获得应有的地位。虽然我国的经济总量和贸易额 已列世界前茅 ， 但人民币的国际地位却与之远不相称 。因此 ，从长远看 ，人 民币 资本项 目可兑换是指一种货币不仅在 国际收支经常性往来中 也 应 当逐 步 区域 化 、国际 化。而 人 民币要 实现 区域 化和 国际 化 ， 就 可 以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项 目上也可 以自 必须首先成 为可兑换货币。 由兑换。这意味着一国取消对一切外汇收支的管制 ，居 民所获外 ３ 资本 项 目可 兑 换 的推 进 ． 汇 既可在外汇市场上出售 ，也可 自行在国内或国外持有 ：国内外 Ａ 适时灵活调整资本项 目可 兑换的顺序 ． 居 民也可以将本币换成外币在国内外持有，满足资产需求。 关 于 资本 项 目开放 的顺 序 问题 ，国 内学 者 已有高 度统 一 的共 对于资本项 目可兑换的界定 ，有两种观点 ： 识 ，即应遵循 以下基本原则 ：先流入后流 出： 先直接投资后证券投 ①资本项 目可兑换就是取消有关资本项 目下交易的汇兑限制。 资 ；先长期投资后短期投资 ； 先机构、后个人；先债权类工具后股 ② 资本项 目可兑换不仅包括取消有关资本项 目下交易的兑换 权类工具和金融衍生产品 ； 先发行市场后交易市场 ； 先放开有真实 限制 ，还包括取消对有关资本交易本身的限制。 背景的交易， 后放开无真实背景的交易。 但是人 民币资本项 目可兑 Ｂ 我国资本账户的发展现状 ． 换的上述顺序只能是原则性的， 决不可将其模式化或固定化 ， 应根 自 １９ ９ ７年开始，我国成 为 Ｉ ＭＦ第八个成 员国 ，实现了人 民 据我国经济发展的实际 以及国际金融环境 的变化进行适时灵活调 币经 常 项 目可 兑换 。另 一 方面 ，资本 项 目虽 然 实现 了部 分可 兑换 ， 整。例如，近年来人 民币汇率升值预期不断加剧 、国际游资为追求 但 仍 然 存在 管 制 。 投机利润蜂拥而入 ， 导致我国外汇储备持续高增长。 为缓解这一压 ２０ 年 １ 月 ８日 ０２ １ 在中国证监会和中国人 民 银行联合下发 《 合 力，我国外汇管理 的政策取向已经由过去 的 “ 宽进严 出” 转变为 格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》 简称 《 （ 办法》， ） 标 “ 严进宽出” 。反映在人民币资本项 目可兑换上 ， 其重点应放在放开 志着 Ｑ Ｉ 制度在中国内地 的确立和实施。２ ０ ＦＩ ０ ７年 ５ ７月，中国银 资本流 出上， － 相应减 少或取消对资本流入的鼓励措施。因此，人民 监会、 中国保监会、 中国证监会分别颁布境内机构境外投资的规定 ， 币资本项 目可兑换应根据不同阶段 、 不同项 目、 不同政策侧重点以 我国Ｑ Ｉ ＤＩ进入 了规范和加速发展阶段。Ｑ Ｉ Ｄ Ｉ ＦＩ 、Ｑ Ｉ 是在人民币资 及平衡 国际收支的需要 ，灵活调整限制与放开的重点。 本项 目下不可兑换 、资本市场 未开放条件下的过渡性的制度安排。 Ｂ 改革要统筹规划 、循序渐进 ． 资本项 目可兑换是一项涉及经济、金融、外汇等诸多方面 的 ２ ．我国实现资本项 目可兑换的必要性 Ａ 是我国实现 “ ． 引进来 ，走出 ’开放政策的需 要 复杂的系统工程 ，需要与其他 改革相互配套、循序渐进。我国 “ 十 我国已明确提出 “ 引进来 ，走 出去” 的多层次、全方位 的对 五”规划曾提出 “ 稳步推进利率市场化改革 ， 完善有管理 的浮动
资本项目的自由兑换问题
资本项目的自由兑换问题随着人民币国际化程度的不断提升, 资本项目的自由兑换问题日益受到广泛关注. 资本项目的自由兑换是指在国际收支中, 资本项目的流动无需受到无条件限制, 个人和企业可以自由地转移资本, 而领导只能间接地通过货币、税收和监管措施等手段来影响资本流动. 本文将从资本项目自由兑换的概念、优劣势以及实现的条件和方法等方面进行分析和研究.一、资本项目自由兑换的概念对于国际金融市场而言, 资本的自由流动是至关重要的, 它可谓是衡量市场的成熟度和金融系统的开放度的重要指标, 一旦资本项目的自由兑换被限制, 无论是对国内经济还是对国际金融市场都将产生不利影响.资本项目自由兑换是指在国际金融市场中, 个人和企业可以自由地进行资本的投资、融资、转移和兑换等操作, 对其他国家的资本市场同样享有平等的开放和参与权利, 而领导则不得干预个人和企业的资本活动. 资本项目自由兑换无疑是国际收支中最为自由和开放的项目之一, 它不仅是国际金融市场的重要特征, 也是现代经济体系中最为重要的组成部分之一.二、资本项目自由兑换的优势资本项目自由兑换的实施有许多优势, 如:1. 增强国际金融市场的吸引力资本项目自由兑换使得资本可以自由地进出国家或地区, 这有助于提高国际金融市场的流动性, 增加了投资产品的供给量, 并且也有助于增加对各国或地区市场的信心, 提高市场的吸引力, 进而对吸引外资和投资产生积极的作用.2. 提高资本市场的效率资本项目自由兑换不仅为投资者提供了灵活选择资产的机会, 还能促进国际资本的流动和转移, 加快了资本市场的调节和改善, 提高了市场效率和透明度, 并有助于减少市场波动和风险.3. 加强国际贸易的支持资本项目自由兑换可以加强国际贸易, 为扩大对外贸易提供更多的机会, 帮助企业获得更多的国际经济资源, 促进货物的流通和交流.4. 促进国际投资资本项目自由兑换对能够吸引外资和外国直接投资有着积极的作用, 它使得国际投资更容易进行, 提高了企业进行国际投资的自主性和决策能力, 与此同时, 它还有助于提高投资的质量和效益.5. 增强国家经济竞争力资本项目自由兑换有助于提高经济的国际竞争力, 因为它能使企业和投资者选择自己喜好的国家进行投资, 从而提高了企业的决策能力和市场来源, 促进了产业的全球化发展, 增强了国家在国际市场上的竞争力.三、资本项目自由兑换的劣势资本项目自由兑换虽然具有响当当的优势, 但它同样也存在劣势:1. 风险加倍资本自由兑换增加了金融市场的灵活性和效率, 但它同样也使得金融市场的风险加倍, 容易带来不稳定性和风险, 尤其是在趋势性的萎缩和调整期间, 风险更加肆意, 因此, 机构与领导必须严密监控资本流,加强流动风险的控制.2. 限制不足资本项目自由兑换的实施, 最大的特点是依赖于市场力量, 领导有限制的能力, 容易出现外借迅速,投机等问题, 这些问题对于发展中的经济体来说具有特定的风险, 建设一个清洁的资本市场的压力非常大.3. 不稳定因素增加资本项目自由兑换会增加金融市场的不稳定因素, 它使得外资侵入企业的过程加速, 货币波动和投资不稳定是不可避免的, 也就是说, 资本项目的自由兑换只是”稳定性和安全性”的一个方面, 如果不做好监控管理, 风险和危机就会变得更大.四、实现资本项目自由兑换的条件资本项目自由兑换的实现, 需要具备以下条件:1. 经济体系的成熟在实现资本项目自由兑换之前, 需要在国内建立一个完整的金融市场体系, 并确保该体系可以稳定而有序地运作, 以便在开放后更好地发挥作用.2. 领导的稳健领导作为国家经济的管理者, 构建资本项目自由兑换的条件建立在他的稳定性之上, 合适与恰当的与管理体系需要配套到位, 健全的法规、制度、监管措施以及治理机制都必须考虑进来, 以便在实现资本项目自由兑换的同时, 带来正面且持久的影响.3. 成熟的金融市场资本项目自由兑换需要在健全的金融市场基础上运作, 这个市场应该有完善的股票、债券、期货等金融品种, 以便为投资者提供灵活和全面的投资选择, 而一个健全的监管机制应该降低不因外部因素造成内部整治困难的风险.4. 财务状况稳固资本项目的自由兑换需要保证财政和货币的稳定性, 在货币管理、金融管控、资本运动等方面, 构建一套稳健有效的体系.5. 整体经济实力的提升资本项目的自由兑换依赖于整体经济实力的提升, 这意味着国家或地区应该提高其GDP, 贸易率和外汇储备等经济指标, 以便在资本项目自由兑换的进程中充分发挥作用.五、实现资本项目自由兑换的方法实现资本项目自由兑换的方法多种多样, 不同的国家也有不同的做法. 具体方法包括:1. 金融体系规范化通过规范金融体系, 健全法规、制度和监管措施, 可以构建一个透明、健康和有序的资本市场, 从而实现资本项目的自由兑换.2. 完善化领导需要制定适当的, 以确保资本项目自由兑换的顺畅实现, 同时, 支持外汇市场, 推出金融创新, 减少市场风险, 以便更好地吸引国际资本的投资.3. 金融数据公开提高金融数据的透明度和公开性, 以便投资者更好地了解市场的情况, 同时促进更具市场竞争力的金融创新, 和更健全的市场机制,以增加投资者的信心.4. 贸易自由化推动贸易自由化, 扩大贸易金融的渠道, 有助于解决资金匮乏、缩小货币风险等问题, 为金融市场的跨国融资提供便利和支持.5. 引进异国金融企业和技术开放国际市场, 引进外国投资者、金融机构和技术, 提高国际合作水平, 推进互利双赢, 打造更为开放和具有吸引力的投资环境.六、结论资本项目自由兑换具有丰富的优点和有限的缺陷, 这其中最大的劣势是风险加倍. 为实现资本项目自由兑换, 我们需要建立一个健全、完整、规范的金融体系, 完善和监管措施, 推进国际合作, 并提高贸易自由化程度, 这样才能进一步提高我国的国际金融市场地位, 提高投资者信心, 从而创造出更具市场竞争力的环境, 实现资本项目自由兑换的目标.。