并购基金背后是这样运作的-终于明白了
【深度】中国式并购基金“上市公司＋PE”运作模式解析！（附现状、模式与风险）
【深度】中国式并购基金“上市公司＋PE”运作模式解析！（附现状、模式与风险）导读目前已有若干家上市公司公告了与PE共同设立并购基金的合作事项。
就协议内容看，根据上市公司的出资金额、所处行业、溢价能力的不同，每个并购基金的出资方式、权力分配、退出渠道、管理费收取方式等都各不相同。
主流运作模式目前已有若干家上市公司公告了与PE共同设立并购基金的合作事项。
就协议内容看，根据上市公司的出资金额、所处行业、溢价能力的不同，每个并购基金的出资方式、权力分配、退出渠道、管理费收取方式等都各不相同。
经对比研究，“上市公司+PE”型并购基金的主流运作模式可简要归纳如下：1、并购基金采取有限合伙的法律形式PE为有限合伙企业的普通合伙人并兼任基金管理人，上市公司可担任有限合伙人，也可与PE共同担任普通合伙人或基金管理人。
2、上市公司与PE分享并购基金的管理权限并购基金的投资与退出决策委员会分别由上市公司、PE派员构成。
某些案例中，上市公司代表占据投资与退出决策委员会的多数席位，并有权任命监事长。
3、并购业务中各司其职在并购基金并购业务的开展过程中，PE和上市公司发挥各自专长，各司其职4、并购基金所投资项目的退出渠道，主要依赖上市公司的并购上市公司与PE通常约定，上市公司对并购基金所投项目具有优先购买权。
因此，并购基金完整的业务模式涉及两次收购，即控制权由原始股东转移给并购基金的一次收购，以及控制权由并购基金转移给上市公司的二次收购。
5、对外投资时注重取得控制权与一般的基金通常作为财务投资人购买目标公司的少数股权不同，上市公司参与设立的并购基金通常需要取得目标公司的控制权，才能顺利实现由上市公司对目标公司进行业务整合，并在适当的时机出售给上市公司。
6、并购基金的投资对象，为上市公司的同行业或者上下游企业“上市公司+PE”型并购基金主要目的，是为了推动上市公司对产业链上下游业务的整合。
上市公司与PE的合作动因分析根据此前的部分公开报道信息，上市公司参与私募股权投资，其模式主要包括以下几类：1)上市公司认缴基金份额，成为基金的LP。
并购基金的操作模式和案例分析
并购基金的操作模式和案例分析温馨提示：并购基金属于私募股权投资的两种业务形态之一，对应于创业投资基金。
二者的区别主要在于风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业。
并购基金经常出现在MBO和MBI中。
以下推文详细介绍了并购基金的操作模式，并通过案例进行分析。
目录一、并购基金的两种运作模式(一)控股型并购基金(二)参股型并购基金二、【举例】四个并购基金的投资策略(一)弘毅投资(二)中信产业投资基金(三)建银国际(四)KKR公司三、并购基金的六种盈利模式(一)打包收购+并购转让(二)弘毅模式：整合上市(三)中信产业基金模式：协助产业资本并购，实现完整进入退出过程。
(四)建银国际模式：并购借壳。
(五)收购整合+换股转让(六)并购狙击模式四、并购基金的支付模式五、我国市场上活跃的并购基金六、并购基金之于物流行业【案例】中联重科、金融资本四方联合收购CIFA(一)案例的亮点(二)各方的背景(三)财团中金融资本方的作用(四)对价的资金来源(五)收购的具体过程(六)交易结果与各方收益1.对产业资本方的影响2.金融资本方的收益3.被收购方的收益(七)评述四方联合收购方式的优点一、并购基金的两种运作模式一般意义上，并购基金的运作模式一般是通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。
从并购基金的投资策略来看，并购基金主要分为控股型并购基金模式和参股型并购基金模式。
控股型并购基金能最大限度地提高并购效率和资金使用效率，是美国并购基金的主流模式。
(一) 控股型并购基金控股型并购基金的运作模式强调获得并购标的控制权，并以此主导目标企业的整合、重组及运营。
控股型并购基金能最大限度地提高并购效率和资金使用效率，是美国并购基金的主流模式。
控股型并购基金具有三个重要特征：Ø以获得并购标的企业控制权为投资前提并购人较易获得目标企业的控制权，也才拥有实施并购后整合的决策力。
并购基金运作模式
并购基金运作模式随着经济全球化的加速和市场竞争的加剧，企业之间的并购活动越来越频繁。
而并购基金的出现，则为企业提供了更多并购资金和更专业的并购服务。
那么，什么是并购基金？并购基金的运作模式又是怎样的呢？一、并购基金的定义并购基金是一种专门用于投资企业并购的基金，主要由一些大型机构投资者（如银行、保险公司、养老基金等）组成。
它们通过收集资金，成立基金，再利用这些资金通过收购企业、重组企业等方式获取收益。
二、并购基金的运作模式1. 筹集资金并购基金的第一步是筹集资金。
一般来说，这些资金来自于大型机构投资者，如银行、保险公司等。
他们会根据基金的投资策略，向其客户募集资金。
2. 寻找投资机会筹集到资金后，基金经理会开始寻找投资机会。
这些机会可能来自于各种不同的来源，如市场信息、行业分析、网络关系等。
基金经理会根据基金的投资策略，选择最有潜力的企业进行投资。
3. 进行尽职调查在确定投资目标后，基金经理会进行尽职调查，以了解企业的财务状况、管理团队、市场竞争等情况。
这样可以帮助基金经理更好地评估风险，并为后续的谈判提供基础。
4. 进行谈判在进行尽职调查后，基金经理会与目标企业的管理层进行谈判，以确定收购价格和其他交易条款。
在谈判中，基金经理需要考虑如何最大化基金的投资回报率，同时也需要考虑如何保护目标企业的利益，以避免交易中的不利影响。
5. 完成交易在谈判达成一致后，基金经理会准备文件并完成交易。
这可能包括签署股权转让协议、交易清算等。
在交易完成后，基金经理将开始关注目标企业的日常管理和运营，以确保其投资回报率。
三、并购基金的优势1. 专业化投资并购基金由专业的基金经理管理，他们有丰富的经验和知识，可以帮助投资者更好地评估并购机会的风险和回报。
2. 分散风险并购基金在投资时可以分散风险，避免过于集中在某个企业或行业，降低投资风险。
3. 提高投资回报率并购基金在投资时可以利用杠杆，增加投资回报率。
同时，由于基金规模较大，可以获得更好的交易条件和更低的成本。
并购基金流程
并购基金流程并购基金是指专门用于并购活动的私募基金，其主要投资策略是通过收购、兼并或重组企业来实现资本增值。
并购基金流程是指从发起并购计划到最终完成交易的整个过程，包括项目筛选、尽职调查、谈判、融资、交割等环节。
下面将详细介绍并购基金的流程。
首先，项目筛选是并购基金流程的第一步。
并购基金经理人会通过各种渠道寻找潜在的并购目标，包括行业研究、市场调查、咨询公司推荐等。
一旦确定了潜在目标，就会进行初步的尽职调查，评估目标公司的财务状况、市场地位、管理团队等情况，以确定是否值得进一步深入研究。
其次，尽职调查是并购基金流程中的关键环节。
尽职调查包括对目标公司的财务、法律、商业、税务、环境等方面进行全面深入的调查和评估，以确保投资方能够全面了解目标公司的情况，规避潜在的风险。
接下来是谈判阶段。
一旦尽职调查合格，投资方和目标公司就会进入谈判阶段，商定收购价格、交易结构、条件等具体事项。
谈判是一个复杂的过程，需要投资方和目标公司充分沟通和协商，以达成双方都能接受的交易条件。
随后是融资环节。
一旦谈判达成一致，投资方就需要筹集资金来完成交易。
融资方式可以包括银行贷款、发行债券、股权融资等多种形式，投资方需要根据具体情况选择最合适的融资方式，确保资金充足，以完成交易。
最后是交割阶段。
交割是指完成交易的最后阶段，包括完成法律手续、过户股权、支付款项等具体操作。
交割阶段需要投资方和目标公司的相关部门密切合作，确保交易顺利完成，同时也需要注意遵守相关法律法规，以确保交易的合法性和有效性。
总的来说，并购基金流程包括项目筛选、尽职调查、谈判、融资、交割等多个环节，每个环节都需要投资方和目标公司的充分合作和协调，以确保交易的顺利完成。
同时，投资方还需要注重风险控制，避免出现意外情况，保障投资的安全和收益。
希望本文能够对您了解并购基金流程有所帮助。
并购基金的七种盈利模式
并购基金的七种盈利模式(此文档用于ppt以外的介绍补充,尤其是案例)专业化的并购基金在盈利模式上至少有七种模式。
第一是“资本重置”获利并购基金可以通过资本注入降低企业负债，即实现资产负债表的重置，或叫资本结构调整（recapitalization）。
去年中国钢铁行业的平均资产负债率升至70%，负债额达到1万亿元。
有专家则建议钢企“不要借款，要想方设法让别人来投股权”。
〖案例〗华菱钢铁今年希望继续创新尝试发展混合所有制，引入新的战略投资者，有可能是产业基金。
对于兼并重组和股权运作驾轻就熟的华菱，是湖南省内第一家把企业合并成集团的公司，目前引入世界第一大钢铁企业安赛乐米塔尔为战略投资者，并且投资了上游矿商FMG。
并购基金的注入使负债累累的企业去杠杆化、大幅度降低债务成本，给予企业喘气、生存和休整的机会。
这样的“资本重置”过程往往能帮助企业提升效益、获得资本市场更好的估值。
第二，“资产重组”获利于1+1＞2或3-1＞2并购基金可以参与企业的资产梳理、剥离、新增等一系列活动，给企业组建一个新的、被认可的资产组合，然后通过并购进行转让，以这种方式来实现收益。
〖案例〗比如美国通用汽车，当时已经申请破产保护，并购基金进去，通过各种方式打包重新再IPO或卖出。
当年弘毅资本收购江苏的一家玻璃企业，再整合其他的六七家玻璃企业，然后打包为“中国玻璃”于2005年6月23日在香港主板上市，成为2005年内地仅有的两家红筹公司之一。
中国玻璃法定股本7亿股，已扩大股本3.6亿股，IPO后首日市值为8亿元。
弘毅投资拥有其中62.56%的股权。
中国玻璃是弘毅投资的经典手笔。
(南方财富网基金频道)第三，“改善运营”法很多时候并购基金不是单纯靠资本的注入来实现投资回报，而是通过指导和参与所投资企业的日常运营，提升企业的经营业绩最终获得收益。
这类盈利模式是国际并购基金中最常见的。
通过引入新的CEO和高管团队、推动新的发展战略、提升运营效能等等，企业在两三年内经营业绩如果能实现大幅度改善，那无论是“二次上市”还是卖给下一个投资者或基金，这时的企业价值可能翻了几倍。
并购基金流程
并购基金流程并购基金是指专门用于进行企业并购活动的资金，它可以通过私募基金、公募基金等形式进行募集。
并购基金的流程一般包括基金募集、项目筛选、尽职调查、交易谈判、资金结构设计、融资安排、监管审批等环节。
下面将对并购基金的流程进行详细介绍。
首先是基金募集阶段。
在这一阶段，基金管理公司会通过各种渠道进行募集，包括私募股权基金、并购基金、风险投资基金等。
募集的资金将用于后续的并购活动，投资者可以通过认购基金份额来参与基金的募集。
接下来是项目筛选阶段。
基金管理公司会根据自身的投资策略和目标，在市场上寻找符合条件的并购项目。
项目的筛选过程需要充分考虑项目的行业、市场前景、盈利能力等因素，以确保投资的可行性和收益性。
然后是尽职调查阶段。
一旦确定了并购项目，基金管理公司会进行尽职调查，以全面了解目标企业的财务状况、经营状况、法律风险等情况。
尽职调查是非常重要的环节，可以帮助基金管理公司全面评估目标企业的价值和风险，为后续的交易谈判提供依据。
接着是交易谈判阶段。
在完成尽职调查后，基金管理公司将与目标企业进行谈判，商讨并购的具体条件和方式。
谈判的内容包括价格、交易结构、股权转让等方面，需要双方充分协商，达成一致意见。
随后是资金结构设计阶段。
在确定了并购交易的条件后，基金管理公司需要设计资金结构，包括确定融资方式、资金来源、资金用途等。
资金结构设计需要充分考虑投资回报率、风险控制等因素，以确保并购活动的顺利进行。
然后是融资安排阶段。
一旦确定了资金结构，基金管理公司需要安排相应的融资，包括银行贷款、债券发行、股权融资等方式。
融资安排需要充分考虑市场情况、投资者需求等因素，以确保融资的顺利进行。
最后是监管审批阶段。
在完成融资安排后，基金管理公司需要向相关监管机构提交并购交易的申请，进行监管审批。
监管审批是确保并购交易合法合规的重要环节，需要遵循相关法律法规，确保交易的顺利完成。
综上所述，从基金募集到监管审批，整个并购基金流程包括了项目筛选、尽职调查、交易谈判、资金结构设计、融资安排等多个环节。
并购基金及运作模式
并购基金及运作模式一、概念解释并购基金（M&A Fund），也被称为收购基金或企业兼并基金，是一种专注于进行企业并购的私募基金。
通过募集资金来购买目标公司的股权或资产，以实现并购的目的，同时为投资者带来收益。
并购基金有着专业的投资团队和严谨的风控管理体系，主要投资对象是市场上一些被低估企业或潜在的成长性企业。
二、运作模式1. 基金募集并购基金的运作模式先要募集资金，通常由投资机构或富裕的个人投资者提供资金。
基金管理人会向投资者提供投资策略、业绩表现等信息，投资者可以根据这些信息来决定是否投资。
2. 寻找目标公司并购基金的投资方向通常是寻找潜在的、被低估或处于困境的企业。
基金管理方会联系潜在的目标公司并进行尽职调查，以确定投资的可行性，并评估目标公司的价值。
3. 进行尽职调查尽职调查是并购基金进行投资决策的重要环节，主要包括对目标公司的财务、法律、市场、经营等各个方面进行全面的调查和评估。
通过尽职调查，可以确定投资金额、股权比例等关键信息。
4. 实施并购一旦决定投资目标公司，基金管理人会与目标公司谈判，商定交易条款和价格，并签署投资协议。
接下来，基金管理人开始筹集资金，将资金用于实际的并购交易。
5. 运营目标公司并购基金不仅需要投资目标公司，还需要运营目标公司，以实现企业发展和价值增长。
基金管理人通常会提供专业的管理团队和顾问来协助目标公司的管理，同时也会引入新的战略合作伙伴或客户来促进企业的成长。
三、优缺点1. 优点（1）专业化：并购基金有着专业的投资团队和严谨的风控管理体系，能够更好地把握市场机会和投资风险。
（2）资本效率高：并购基金能够利用资本市场的杠杆作用，提高资本效率，有效降低投资成本。
（3）收益高：并购基金往往能够通过对目标公司进行重组、改革和管理来带来更高的收益。
2. 缺点（1）风险高：并购基金投资的企业处于低估或困境状态，具有较大的投资风险。
（2）决策周期长：并购基金需要进行尽职调查、谈判、筹资等环节，决策周期较长。
并购基金的操作模式和经典案例最全分析
并购基金的操作模式和经典案例最全分析并购基金，又称为私募并购基金或私募股权投资基金，是由金融机构或私人资本组建的专门用于进行并购投资的基金。
其主要投资目标是有潜力的企业，并通过股权投资的方式获取投资回报。
1.基金筹集：并购基金首先需要筹集资金，通常通过向机构投资者或高净值个人募集资金的方式进行。
2.目标选择：基金管理团队根据市场研究和行业分析，寻找具有潜力和回报的并购目标。
这可以是一家未上市的初创企业、部分已上市公司的股权或整个企业。
3.尽职调查：在确定目标后，基金管理团队将对目标进行详细的尽职调查，包括财务状况、市场前景、管理团队、竞争对手等方面的内容。
4.融资安排：根据目标企业的估值和资金需求，基金管理团队将与银行或其他金融机构协商贷款或发行债券等方式来筹集所需资金。
5.合同谈判：基金管理团队将与目标企业的所有者进行合同谈判，确定交易价格、股权比例、管理权力分配等细节。
6.股权投资：一旦合同达成，基金将通过购买目标企业的股票或股权投资来完成交易。
这将使基金成为目标企业的股东。
7.企业整合：并购完成后，基金管理团队将与目标企业的管理层合作，实施任何必要的重组和整合，以提高企业的盈利能力和价值。
8.退出策略：并购基金的目标是在一定期限内实现投资回报，通常通过将股权出售给其他投资者或将目标企业上市来实现退出。
以下是一些经典的并购基金案例：1. Apollo Global Management和Hewlett-Packard (HP)的并购：2024年，Apollo Global Management与惠普达成协议，收购其消费者电子业务部门，交易金额约为109亿美元。
这个案例显示了并购基金在大型企业并购中的作用。
2.阿里巴巴收购新华都：2024年，阿里巴巴集团通过其旗下的并购基金，收购了中国知名时尚零售商新华都，交易金额约为46亿元人民币。
这个案例展示了并购基金在新兴市场零售行业中的应用。
3.高盛收购美林证券：2024年，全球金融危机期间，高盛通过与其旗下的并购基金合作，收购了濒临破产的美林证券。
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并购基金背后是这样运作的，终于明白了！
▼并购基金概述
并购基金(Buy out Fund)是私募股权基金的一种，用于并购企业，获得标的企业的控制权。
常见的运作方式是并购企业后，通过重组、改善、提升，实现企业上市或者出售股权，从而获得丰厚的收益，经常出现在MBO 和MBI中。
并购基金一般采用非公开方式募集，销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行。
投资期限较长，通常为3—5年，从历史数据看，国际上的并购基金一般从投入到退出要5到10年时间，可接受的年化内部收益率(IRR)在30%左右。
在投资方式上，并购基金多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。
投资标的一般为私有公司，且与VC不同的是，并购基金比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业。
并购基金投资退出的渠道有：IPO、售出(TRADE SALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。
▼并购基金的常见运作模式
并购基金主要分为控股型并购基金模式和参股型并购基金
模式。
前者是美国并购基金的主流模式，强调获得并购标的控制权，并以此主导目标企业的整合、重组及运营。
后者并不取得目标企业的控制权，而是通过提供债权融资或股权融资的方式，协助其他主导并购方参与对目标企业的整合重组，是我国目前并购基金的主要模式。
(1)国外模式
在欧美成熟的市场，PE基金中超过50%的都是并购基金，主流模式为控股型并购，获取标的企业控制权是并购投资的前提。
国外的企业股权相对比较分散，主要依靠职业经理人管理运营，当企业发展出现困难或遇有好的市场机会，股东出售意愿较强，并购人较易获得目标企业的控制权。
控股型并购可能需要对标的企业进行全方位的经营整合，因此对并购基金的管理团队要求较高，通常需要有资深的职业经理人和管理经验丰富的企业创始人。
国外并购基金的运作通常采用杠杆收购，通过垃圾债券、优先贷款、夹层融资等多样化的融资工具提高杠杆率，使得投资规模和收益率随之获得提升。
夹层融资也是杠杆收购中一种常见的方式，收购方自有资金的出资比例通常大约只有10%—15%，银行贷款约占60%，中间约占30%的是夹层资本，即收益和风险介于债务资本和股权资本之间的资本形态，一般采取次级贷款的形
式，由于是无抵押担保的贷款，其偿还主要依靠企业经营产生的现金流(有时也考虑企业资产出售带来的现金流)，贷款利率一般是标准货币市场资金利率(如LIBOR)加上3—5%，还可能附有认股权证，除此之外夹层资本也可以采用可转换票据或优先股等形式。
(2)国内模式
控股型并购模式要经历一个较长的周期且必须有一个清晰的投资理念，目前国内的PE市场还相对处于发展阶段，因此控股型并购模式操作比较少见，主要是参股型并购模式。
通常有两种方式，一是为并购企业提供融资支持，如过桥贷款，以较低的风险获得固定或浮动收益，同时可通过将一部分债务融资转变成权益性资本，实现长期股权投资收益。
第二种参股型并购是向标的企业进行适当股权投资，也可以联合其他有整合实力的产业投资者为主导投资者，共同对被并购企业进行股权投资、整合重组，在适当时候通过将所持股权转让等形式退出。
目前国内并购基金常见的设立和运作步骤为：首先成立基金管理公司，用于充当并购基金的GP；挖掘一个或若干个项目，设立并购基金，募集LP。
并购基金常常有一定的存续期，比如3年、5年、10年等;项目结束、并购基金到
期，并购基金清盘，按照收益分配机制给LP 提供相应的投资收益。
并购基金的主要参与者分为券商直投、PE 和产业资本三类。
券商直投主要围绕上市公司的需求发掘并购机会，结合投行、研究所提供综合服务。
PE 主要服务于项目端，最后实现退出。
产业资本往往围绕自身上下游产业链布局，一般只以较少比例出资(约10%-20%左右)，作为LP 与PE 机构联合发起并购。
▼并购基金的盈利与估值
(1)并购基金的盈利
并购基金的盈利来源包括基金分红、固定管理费、上市公司回购股权的溢价以及财务顾问费等。
对PE 和投资者而言，投资回报主要还是分红和到期返还，一般依据投资合同的约定而来，主要有如下几种方式：被投资企业上市，投资人持有被投企业原始股，获得投资额与原始股变现的差价。
被投资企业回购PE投资股份，投资人获得回购金额与投资金额的差价。
成为被投资企业的股东，获得被投资企业的分红。
将持有的被投资企业股份转让给其他机构或个人，获得转让收益和投资额的差价。
与被投资企业签订对赌协议，在被投企业没有达到预设指标后，获得被投企业的经济补偿。
对于GP来说，一般是收取2%左右的管理费和20%的超额收益，即“2 20”。
目前超额收益的分配模式主要有两种，一种是欧洲模式，即优先返还出资人全部出资及优先收益模式，投资退出的资金需要优先返还给基金出资人，至其收回全部出资及约定的优先报酬率后，GP 再参与分配。
第二种是美国模式，即逐笔分配模式，每笔投资退出GP 都参与收益分配，以单笔投资成本为参照提取超额收益的一部分作为业绩奖励。
美国模式下LP 收回投资的速度要慢于欧洲模式，目前国内绝大部分基金都采取欧洲模式。
例如上述天堂大康并购基金的
(2)并购基金的估值
在并购过程中，最困难的一环在于对企业和企业家的估值。
国际上通行的企业估值法有三种。
第一是重臵法，就是对现在重建该企业的成本进行评估;第二是类比法，就是寻找跟该企业相类似的已上市企业，以它的市值进行推断;第三是折现法，根据企业的盈利能力，把它未来的利润折算到当前的数额。
目前国内的并购基金根据实际情况合理采用市场法、收益法、资产基础法等方法进行估值。
市场法是将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值;收益
法是通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值;资产基础法是在合理评估企业各项资产和负债价值的基础上确定评估对象价值。
▼并购基金产品化
并购基金常常采用的是有限合伙制，由GP(普通合伙人)和LP(有限合伙人)组成，其中GP 负责并购基金的运作，并提供一定比例的资金，常常为整个并购基金的1%~5%。
LP 是并购基金的主要资金提供方，分享并购基金的主要收益。
目前对LP的要求是——
指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只并购基金的金额不低于100 万元且符合下列相关标准的单位和个人：
（一）净资产不低于1000 万元的单位；
（二）金融资产不低于300 万元或者最近三年个人年均收入不低于50 万元的个人。
对于规模较大的并购基金，单个LP 常常要出较大的资金量，比如1 亿元以上，这就限制了投资者群体范围。
因此我们可以利用产品化来扩大客户的参与群体、降低参与门槛。
▼风险控制
并购基金的运作是一个复杂的过程，从基金募集、成立到并购的实施、项目管理以及分红、退出清算，某个环节出现问题，都会使投资者面临损失。
因此并购基金在进行产品化的过程中应当特别注意风险的控制，尤其要关注如何实现安全退出，注重退出方式和时机的选择，制定完善的退出方案。
按照LP与GP职责分工，LP的角色定位在只负责出资，而不参与投资管理活动。
LP对GP过多的干预可能会降低基金运行的效率，而GP也可能滥用职权侵害LP的利益，如当GP同时管理A与B两只基金时，可能会由A基金去收购B基金所投资的项目实现B的退出，或者挪用A的资金去缓解B的资金短缺问题等。
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