美国证券交易制度
美股交易机制
美股交易机制美股交易机制是指在美国证券交易所（NYSE）和纳斯达克（NASDAQ）等证券交易所进行的股票买卖活动的规则和流程。
美国股市是全球最大的股票市场之一，其交易机制也非常成熟和完善。
一、证券交易所在美国，证券交易所是股票买卖的主要场所。
其中，NYSE和NASDAQ是最著名的两个证券交易所。
1. 纽约证券交易所（NYSE）纽约证券交易所成立于1792年，总部位于纽约曼哈顿区。
它是全球最大、最有影响力的证券交易所之一，也是世界上第一个采用电子化系统进行股票买卖的证券交易所。
NYSE主要负责大型公司的股票买卖活动。
它采用了公开竞价制度（auction system），即通过人工竞价来确定每个股票的价格。
在NYSE上进行股票买卖时，投资者需要委托经纪人代为进行操作。
2. 纳斯达克（NASDAQ）纳斯达克成立于1971年，总部位于纽约曼哈顿区。
它是全球第一个电子化证券交易所，也是美国第二大证券交易所。
NASDAQ主要负责科技公司的股票买卖活动。
它采用了电子化撮合制度（electronic matching system），即通过计算机程序来匹配买卖双方的委托单，并自动确定每个股票的价格。
在NASDAQ上进行股票买卖时，投资者可以直接通过电脑或手机等设备进行操作。
二、交易时间美国股市的交易时间分为两个阶段：常规交易时间和扩展交易时间。
1. 常规交易时间常规交易时间是指每个工作日的早上9点30分至下午4点钟，共6.5小时。
在这段时间内，投资者可以在证券交易所进行股票买卖操作。
2. 扩展交易时间扩展交易时间是指常规交易时间之外的一段额外的交易时间。
它包括了盘前和盘后交易两个部分。
（1）盘前交易盘前交易是指每个工作日早上8点至9点30分之间的额外交易时间。
在这段时间内，投资者可以提交委托单，并且有可能会被执行。
但是，在这段时间内成交量比较小，价格波动较大，风险也相应增加。
（2）盘后交易盘后交易是指每个工作日下午4点至晚上8点之间的额外交易时间。
美国主要证券交易所退市制度
美国主要证券交易所退市制度简介03-18 17:13 来源：人民网中国证监会研究中心，北京证券期货研究院随着我国资本市场的不断完善和发展，以及融资方、投资方、监管方对多层次资本市场系统构建需求的日渐强烈，上市公司退市制度研究越来越受到各方面的关注和重视。
本文介绍了美国主要证券交易所相关退市制度和退市状况。
美国《1934年证券交易法》为退市提供了法律依据，它规定美国证券交易委员会(SEC)有权在必要和适当的时候，下令否决或取消证券的登记注册。
同时，美国各交易所有很大的自主权来做出是否退市的决定，但退市标准有所不同。
纽交所(NYSE)和纳斯达克(NASDAQ)是美国最重要的两个股票交易所，其退市规则最具代表性。
传统上，美国的主板市场和二板市场制定的退市标准有所不同，其中纳斯达克原是场外交易市场，属于纽交所主板外的创业板市场。
但随着纳斯达克上市公司的资产规模得以和纽交所平起平坐,纽交所和纳斯达克逐渐成为平等的竞争对手。
纽交所有三百多年的历史，定位于优质大型企业，上市标准较高。
相比之下，纳斯达克仅有不到40年的历史，其上市公司多为高科技企业。
一、纳斯达克交易所退市标准和退市程序(一)退市标准纳斯达克证券交易所分为若干子市场，包括纳斯达克全球精选市场(Nasdaq Global Select Market)、纳斯达克全球市场(Nasdaq Global Market)和纳斯达克资本市场(Nasdaq Capital Market)。
在纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场的已上市企业，如要继续挂牌，必须达到下列(表1)三组条件中的至少一组，否则，该企业将被退市。
表1 纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场退市条件要求资料来源：Nasdaq 官方网站，上市标准和费率指引在纳斯达克资本市场上市的企业，如要继续挂牌，必须达到下列(表2)三组条件中的至少一组，否则，该企业将被退市。
表2 纳斯达克资本市场退市条件要求资料来源：Nasdaq官方网站，上市标准和费率指引(二)主要退市程序纳斯达克上市资格审查部(Listings Qualifications Department)负责确认不符合继续挂牌条件的上市公司；通知该公司不符合上市条件的原因；并且发布退市决定书和公开谴责信。
美国的上市制度
美国的上市制度简介美国的上市制度是指企业在美国证券交易所挂牌上市的规则和流程。
这一制度在美国拥有悠久的历史，并被认为是世界上最成熟和最有影响力的上市制度之一。
美国的上市制度为企业提供了一个透明、公开和有序的市场，使其能够融集资金、增加知名度、提高公司形象，并为投资者提供机会。
上市制度的基本原则美国的上市制度建立在一些基本原则之上，这些原则确保了市场的公平、透明和高效。
以下是美国上市制度的主要原则：1.信息披露：上市公司必须公开披露关于其财务状况、经营业绩、风险因素等重要信息。
这些信息以一份名为“年度报告10-K”的文件形式提交给证券交易委员会（SEC）并向公众公开。
此外，公司还需要定期发布季度报告10-Q和其他重要事件的报告8-K。
2.独立董事：上市公司必须设立独立董事会，并确保其具有独立性和独立决策权。
这些独立董事负责监督公司的运营和决策，以保护股东的利益。
3.股东权益保护：上市公司必须尊重股东权益，并确保股东有合法的权益保护途径。
这包括股东投票权、股东提案权、委托代理权等。
4.独立审计：上市公司的财务报表必须由独立的注册会计师事务所进行审计，并发表审计意见，以保证财务报告的准确性和可靠性。
上市流程一家公司想要在美国证券交易所上市，需要遵循一系列的流程和要求。
以下是一般的上市流程：1.准备阶段：公司首先需要准备好符合上市要求的财务报表和其他相关文件，如组织结构、公司章程、行业竞争分析等。
2.选择交易所：公司需要选择适合自己业务模式和规模的证券交易所，如纽约证券交易所（NYSE）或纳斯达克股票市场（NASDAQ）。
3.选择承销商和律师事务所：公司需要与承销商和律师事务所合作，以引导和协助公司完成上市过程。
4.提交注册申请：公司需要向SEC提交注册申请，其中包括详细的公司信息、财务报表、风险因素、公司治理结构等。
SEC会审核申请材料并提出问题，公司需要回答这些问题并作出修改。
5.准备上市文件：公司需要准备上市文件，其中包括招股说明书（Prospectus）和交易所申请文件。
美国《 证券交易法》 中文版
美国《1934年证券交易法》第七十八条之一 简称本章可简称为《1934年证券交易法》第七十八条之二 规则的必要性鉴于下述原因，在证券交易所里和在买卖双方直接交易的市场上进行的一般证券交易受国内公众利益的影响。
这便于有必要为这样的交易以及与此相关的做法和事务，其中包括官员、董事和主要的证券持有人的交易，作出规定和控制；有必要消除存在于国内证券市场体系中的障碍和存在于国内证券交易结算和支付体系中的障碍并完善它们的机制，并且对保护与此相关的证券和基金要求提供相适宜的报告；并有必要为使这样的规定和控制合理完整和有效而作出必要的要求，目的是为了保护州际间的商务、国家信贷、联邦税权，也为了保障国家银行体系和联邦储备体系，并使之更加有效，还为了确保在这样的交易中维护公正、诚实的市场行为。
其理由如下：（一） 这种交易1． 一般地由公众以大额量进行，且大部分都起始于在证券交易所和买卖双方直接进行交易的市场所在州之外的场所，并且/或者受州际间的商务、邮政手段及媒介手段的影响。
2． 构成州际间商务流通的一个重要部分。
3． 在很大程度上涉及到从事州际间商务的证券发行人的证券。
4． 涉及到了信贷的使用，直接影响到在州际商务中的贸易、工业和运输的金融安排，也直接影响到在州际的商务额，还直接影响到国家的信贷。
（二） 在这种交易中确定并提供的价格通常散布到全合众国及外国并被引用，由此构成一个基础，以确立证券买卖的价格，证券拥有者、买方和卖方亏欠合众国及数个州的某些税额，以及银行贷款的附属值。
（三） 在这种交易所里和市场上的证券价格容易频繁地受到人为的操纵和控制的影响，这样，这种价格的散发往往导致极端的投机，结果使证券价格出现突然的、不合理的波动，从而又---1、 交替引发可用于州际间商务中的贸易、运输和工业的信贷额不合理的扩张和收缩。
2、 阻碍证券价值的适当估价，并由此妨碍证券拥有者、买方和卖方亏欠合众国和数个州的税款的公正计算。
美国证券交易委员会（SEC）
美国证券交易委员会（SEC）美国证券交易委员会（SEC）美国证券交易委员会 Securities and Exchange Commission。
缩写为：SEC。
根据《1934年证券交易法》于当年成立的美国联邦政府专门委员会，旨在监督证券法规的实施。
委员会由五名委员组成，主席每五年更换一次，由美国总统任命。
美国证券交易委员会(US Securities and Exchange Commission，英文缩写SEC）是隶属于美国联邦政府一个独立的金融管理机构，直接对国会负责，具有一定的立法和司法权。
1934年根据证券交易法令而成立。
对全国和各州的证券发行、证券交易所、证券商、投资公司等拥有根据法律行使管理和监督的权力。
SEC的职能是：旨在监督一系列法规的执行，以维护证券发行者、投资者和交易者的正当权益。
防止证券活动中的过度冒险、投机和欺诈活动，维护稳定的物价水平，配合联邦储备委员会以及其它金融监管机构，形成一个明确、灵活、有效的金融体系。
SEC英文全称the U.S. Securities and Exchange Commission，美国证券交易委员会，美国证券交易监督委员会, 美国证监会。
美国根据1934年《证券交易法》设立的负责美国证券业所有相关部门法规的监督和管理的机构，它的主要目的是为投资者提供最大的保护及最小的证券市场干预，设法建立一个投资信息系统，一方面促成投资者作出正确的投资选择，引导投资方向；另一方面利用市场投资选择把发行量低、超过市场资金供给承受能力的证券发行排斥于市场之外。
SEC有5名成员，全部由总统任命，参议员批准，任期5年，委员全属专职，不得兼任其他公职，也不得直接或间接从事证券交易。
委员会中推选一人为主席，负责与总统联系，SEC直接对国会负责，每年须就全国证券市场的情况和对证券法的执行情况，向国会提交书面报告。
SEC把全美国分为九个区，每个区设分委员会，负责执行和落实管理政策和管理措施。
退市制度美国
退市制度美国退市制度是指一个公司的股票从证券交易所或股票交易市场上下市或停牌的规定。
在美国，退市制度是由证券交易委员会（SEC）和证券交易所共同监管和执行的。
退市制度的目的是保护投资者的利益，维护市场的公平、公正和透明。
根据美国证券交易所和股票交易市场的规定，一家公司可能会因为以下原因被退市：1）公司自愿申请退市；2）公司违反交易所或市场的规定；3）公司的财务状况恶化，无法满足交易所或市场的上市要求；4）公司存在重大违法违规行为。
一家公司自愿申请退市通常是因为公司决定转型、改组或重新上市。
在这种情况下，公司需要向证券交易所或市场提交退市申请，并经过审核和批准后才能正式退市。
这种情况下，公司需要确保退市过程中没有损害投资者的利益，并按照相关规定进行信息披露和股东权益保护。
如果一家公司违反了交易所或市场的规定，例如未按时进行财务报告，违反了证券法律法规等，交易所或市场有权采取退市措施。
这种情况下，交易所或市场往往会对公司进行警告或暂停交易，给公司一定的时间整改。
如果公司无法整改或违规行为严重，交易所或市场可能会决定冻结交易或下市。
对于财务状况恶化的公司来说，交易所或市场会设定一系列的财务指标和要求，例如市值、收入、负债率等。
如果公司不能满足这些指标和要求，交易所或市场有权要求公司退市。
这种情况下，公司可以考虑通过资本增减、债务重组等方式来改善财务状况，以符合上市要求。
如果一家公司存在重大违法违规行为，例如财务造假、内幕交易等，交易所或市场有权采取退市措施，并可能会将相关信息移交给证券交易委员会和其他执法机构进行调查和追究法律责任。
退市制度在美国的运行原则是保护投资者的利益和维护市场的稳定。
通过建立健全的退市制度，可以促使公司遵守规则，提高信息披露和股东权益保护的透明度。
对于投资者来说，退市制度是一个重要的保护机制，可以避免他们因公司经营风险而蒙受损失。
同时，对于违法违规行为的公司，退市制度也起到了警示和惩罚的作用，维护了市场的秩序和诚信。
美国证券法
美国证券法简介美国证券法是指针对美国证券市场和证券交易所制定的法律和法规。
这些法律和法规旨在保护投资者的权益，促进证券市场的健康发展，维护市场的公平和透明。
美国证券法的核心是《1933年证券法》和《1934年证券交易法》，分别对公开发行证券和证券交易进行了详细规定。
此外，美国证券法还包括了一系列补充法规和监管机构的规章制度。
1933年证券法《1933年证券法》是美国最早的证券法律，主要通过对公开发行证券进行监管来保护投资者的权益。
该法案的核心内容包括证券的定义、发行和销售的注册要求、披露义务等。
其中最重要的是对证券的注册要求的规定。
按照《1933年证券法》的规定，任何公开发行证券的公司都必须按照法律要求向美国证券交易委员会（SEC）提供相关的注册文件，并接受SEC的审核。
这其中包括了详细的财务报表、公司背景信息、风险因素等。
通过注册的证券可以在合法的证券交易所进行交易。
《1933年证券法》还规定了证券的披露义务，即发行人必须向投资者提供相关的信息，使其能够做出明智的投资决策。
任何虚假陈述或者遗漏重要信息都会被视为违法行为，引发法律责任。
1934年证券交易法《1934年证券交易法》是美国证券法的第二个重要组成部分，旨在监管证券交易市场，维护市场的公正和透明。
该法案首次设立了美国证券交易委员会（SEC），并赋予其执法权力。
SEC负责监督证券交易市场的运作，执行证券法律的规定，并对交易所、经纪商和投资顾问等市场参与者进行监管。
《1934年证券交易法》还规定了证券市场的诚实行为标准，禁止操纵市场和欺诈行为。
此外，该法案还规定了对内幕交易的处罚和监管措施。
补充法规和监管机构除了《1933年证券法》和《1934年证券交易法》以外，美国证券法还包括了一系列补充法规和监管机构的规章制度。
最重要的补充法规之一是《1940年投资公司法》，用于监管投资公司和投资顾问。
根据该法规，任何管理资产超过5000万美元的投资公司都必须向SEC注册。
美国证券业的自律监管制度
美国证券业的自律监管制度美国目前的证券监管体系采用的是典型的集中监管模式，即政府依据国家法律积极参与证券市场监管，并在证券市场监管中占有举足轻重的地位，起着主导作用的模式。
但我们仍可以把这一证券监管体系划分为三个明显的监管层次，即政府监管、自律监管和受害者司法救济。
美国证券监管体系的第一个层次是政府监管，政府制定颁布了一系列完整的针对证券市场管理的法律体系，具体包括：1933年通过并于1975年修订的《证券法》；1934年通过的《证券交易法》；1940年通过的《投资公司法》、《投资顾问法》等。
这一套法律体系为政府监管提供了明确的法律依据和法定权力。
政府监管的另一个重要部分是成立“证券交易管理委员会”（即SEC），统一对全国的证券发行、证券交易、证券商、投资公司等实施全面监督。
SEC在证券管理上注重公开原则，对证券市场的监管主要以法律手段为主。
证券监管体系的第二个层次是行业自律。
行业自律主体包括行业协会、证券交易所和其他团体，通过对其会员进行监督、指导，实施自我教育、自我管理，目的是为了保护市场的完整性，维持公平、高效和透明的市场秩序。
自律组织的自律活动需在证券法律框架内开展，并接受SEC的监管。
SEC既可以对自律组织颁布的规则条例进行修订、补充和废止，也可以要求自律组织制定新的规章。
具体来看，美国证券业的自律监管主要通过一系列自律组织来实施。
这些自律组织包括以下三类：一是交易所，如纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克（NASDAQ）等；二是行业协会，如全美证券交易商协会（NASD）、全美期货业协会（NationalFuturesAssociation）等；三是其他团体，如注册会计师协会等。
交易所是最早出现的自律组织，主要通过制定上市规则、交易规则、信息披露等方面的标准，对其会员和上市公司进行管理，并实时监控交易活动，防止异常交易行为的发生。
交易所的自律监管，主要关注市场交易及其交易品种。
行业协会则是另一类重要的自律组织。
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Bid 41.04 41.03 41.00
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The book also included market orders to buy 3,300 shares and market orders to sell 2,100 shares.
4 ECON 394 Lecture 2
The NYSE Auction Process
Specialists organize the auction process on the trading floor. They provide information about the current state of the market, the price at which shares can be bought (bid) or sold (offer or ask) and the quantity of shares available at each price, called depth. The difference between the bid and offer is called the spread. In 2001, all U.S. equity markets went to decimals with a minimum spread of $0.01.
12 ECON 394 Lecture 2
Example Of Interpositioning
This was the state of the limit order book in on January 3, 2003 at 11:04 AM. The stock is VZ and Spear Leads and Kellogg (SLKS) was the specialist.
9 ECON 394 Lecture 2
NYSE Execution Systems
SuperDOT ADot NYSE Direct+
Large institutional investors can also trade in what is known as the upstairs market.
10 ECON 394 Lecture 2
Regulation NMS
The overriding principal of a national market system is to enable traders to get the best prices independent of trading venue. (1) Trade through rule (2) Access rule (3) Sub-penny rule
5 ECON 394 Lecture 2
The Specialist – Agent & Principal
Specialists act as agents, executing orders entrusted to them by the public.
In instances when there is a temporary shortage of buyers or sellers, NYSE specialists act as agents, buying or selling for their own accounts. The specialist has an affirmative obligation to stabilize markets during severe market downturns, like the market crash of October 19, 1987. The vast majority (77%) of NYSE volume is a result of public order meeting public order -- individuals, institutions and member firms interacting directly with each other. Non-specialists handle 14% and specialists 10%.
The specialist could have paired off the market buy and sell orders and satisfied the remaining order from his account or against the limit orders at 41.10 and 41.12.
11 ECON 394 Lecture 2
Specialist Investigations
Background: Since decimals and with the decline in trading volume following the bubble, specialist profits have declined. The stock price of publicly traded specialist firm LaBranche (LAB) confirms this. LAB and others bottomed out in early 2004 when the 5 major specialist firms were fined $240 million. Calpers (among many others) has sued the NYSE to recover investor money. Criminal cases are pending.
Overview of Market Structure
The Securities and Exchange Commission (SEC) was created in 1934. Stock exchanges are regulated by the SEC, but they are considered self-regulatory organizations (SROs) with considerable latitude. The major national stock exchanges are the New York Stock Exchange (NYSE) and the American Stock Exchange (AMEX). In 1998, the National Association of Security Dealers (NASD) acquired the AMEX. It then sold the AMEX in 2003 to a private equity group for only $110 million. The NASD regulates an electronic trading network called the NASDAQ (NASD Automated Quote System). The NASD went public in 2001, trades under the symbol NDAQ and is now called the Nasdaq Stock Market Incorporated. A funny name for an exchange that is not a stock market (at least according to the SEC).
2 ECON 394 Lecture 2
The NYSE Trading Floor
Virtual tour
3 ECON 394 Lecture 2
NYSE Participants
To gain access to the floor, you must buy a seat. The number of seats has remained at 1,366 since 1953. They currently sell for about $1.5 million. Each stock listed on the NYSE is allocated to a specialist, a market maker who trades only in specific stocks at a designated location. All buying and selling of a stock occurs at that location, called a trading post. Buyers and sellers -represented by the floor brokers - meet openly to find the best price for a security.
Note: There can be a conflict between the specialist acting as both principal and agent.
6 ECON 394 Lecture 2
NYSE Specialist Firms
The largest NYSE specialist firm is LaBranche and Co. which handles more than 500 stocks. Spear, Leeds and Kellog (acquired by Goldman Sachs in 2000 for $6.5 billion) and Fleet Meehan are second and third with 493 and 428 stocks. Together, these 3 firms trade about 2/3 of the daily volume. You can find a complete list on the here.