段永平：点评芒格主义
查理芒格的投资智慧给我们带来的启示
查理芒格的投资智慧给我们带来的启示
查理·芒格是一位著名的投资家和财务专家，他与沃伦·巴菲特一起创立了伯克希尔·哈撒韦公司，并被誉为投资界的传奇人物之一。
他的投资智慧给我们带来了以下几个启示：
1. 长期价值投资：芒格主张长期持有优质股票，并关注企业的内在价值。
他强调投资者应该具备耐心和长远眼光，不受短期市场波动的影响，而是专注于企业的长期增长潜力。
2. 跨学科思维：芒格是一位博学多才的投资家，他深入研究多个领域，包括经济学、心理学、工程学等。
他的跨学科思维使他能够从不同的角度看待问题，做出更全面的决策。
3. 风险管理：芒格非常注重风险管理，他强调投资者应该避免冒进和盲目跟风，而是要进行充分的研究和尽职调查，降低投资风险。
4. 投资决策的理性：芒格强调投资决策应该基于理性而非情绪，他鼓励投资者保持冷静和客观，不受市场情绪的左右。
5. 持续学习和不断进取：芒格一生都在不断学习和积累知识，他认为知识是投资者最重要的资产之一。
他鼓励投资者保持学习的态度，不断提升自己的投资智慧和能力。
这些启示不仅适用于投资领域，也可以应用于我们的生活和事业中。
通过学习和借鉴芒格的投资智慧，我们可以更好地理解和应对风险，做出更明智的决策，实现长期的成功和成长。
段永平谈投资10
价值投资与投机 2010.6.2段永平谈投资 2010-04-18 00:48:35 阅读100 评论0 字号：大中小1、段永平老师说：投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。
就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。
赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。
作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。
可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。
摘自《什么人适合做股票投资？》2、段永平老师说:呵呵，我个人的理解是，如果有个公式可以赚大钱的话，那所有人都会用这个公式，然后赚大钱的就是卖公式的人。
其实现实中就有很多人是靠教人看图看线赚钱的，但他们不靠看图看线投资赚钱。
赌场里也有很多看图看线的人，他们好惨啊。
价值投资不是个公式。
以我个人的经历而言，对价值投资的理解真的需要很多年，同时还真是需要有点悟性才行。
不敢下手是人们不认为那是bargin。
价值投资不需要勇气，需要的是对投资标的的了解。
投机却需要很大的勇气。
当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候，你是不需要勇气的，你只要确认那真的是金就行了（有可能其实是镀金的铁块或石头）。
买网易时我觉得有点孤独，好像这个世界就我一个人在买。
买GE时我很平淡，略微有点兴奋。
我想可能是我有进步了。
摘自《猴子和猩猩的区别20100303》3、段永平老师说：如果价格远远低于价值那为什么还要卖呢？除非你借钱被margin call 了。
如果有现金为什么不加码呢？有可能不加，因为可能会发现更便宜的。
如果是短期要用的钱为什么会投资到股市里呢？投机就会。
我做投资就是为了好玩，不然怎么打发时间？呵呵，你要这么看机构的人的话你就应该再多看看巴菲特的东西以争取更大的进步了。
大多机构是很难做真正的价值投资者的，因为他们的考核体系是用一年来计算的。
机构这些人的问题不是傻而是都太聪明了（好像是芒格讲的），他们是聪明的旅鼠（巴菲特语）。
与段永平齐名，被称为“芒格传人”的李录｜人物
与段永平齐名，被称为“芒格传⼈”的李录｜⼈物⼤家好，我是简七产品研究部的犀利君。
作为⼀个普通投资者，能和巴菲特、芒格等投资⼤师同处⼀个时代，我感到很庆幸。
有很多⼈感慨，不知道中国什么时候会出⼀个巴菲特级别的⼤师。
犀利君看来，华⼈世界⾥⽐较接近巴菲特和芒格两位的，⽬前是段永平（1961年⽣）和李录（1966年⽣）。
（左起段永平、芒格、李录）段永平⼤家⽐较熟悉，⼀⽅⾯他曾经做出过⼩霸王和步步⾼两⼤品牌，后来创⽴了OPPO和VIVO，另外还投资了拼多多，这些品牌在中国⼏乎家喻户晓；另⼀⽅⾯，段永平后来从实业转去做投资，最成功的战绩是投资⽹易股票，前后买了100万美元左右，最后赚到了1亿美元的收益，这个故事听过的⼈也不少。
其实刚开始接触投资，段永平也买K线分析的书来看，但看得⼀头雾⽔。
直到他翻到巴菲特的书，⾥⾯说“买股票就等于买这家公司”，突然有所顿悟。
我的投资理念最早来⾃巴菲特。
如果不是看了巴菲特的书籍，我⼤概不⼀定敢去美国做股票投资。
2006年，段永平花⾼价拍下了巴菲特慈善午餐，也是为了向“偶像”表⽰敬意。
由于段永平深刻领悟价值投资理念，在投资上也获得了巨⼤成功，所以国内有很多⼈称他“段菲特”。
另⼀位李录，⼤家相对就⽐较陌⽣了。
李录和芒格的关系⽐较密切：他⼀开始是芒格的学⽣，后来⼜成为投资搭档，现在则是芒格家族资产的管理⼈，负责寻找中国市场的投资机会。
因为和芒格亦师亦友的关系，现在很多⼈也称他为“芒格⾐钵传承者”。
李录先⽣写的⽂章，我也读过好⼏篇，感觉逻辑严密，条理清晰，确实具备了⼤师风范。
特别是他为《穷查理宝典》写的中⽂版序⾔，⾮常传神地勾勒出芒格“聪明”、“理性”等⼈格特质。
这让我对他的⽣平也有些好奇：作为⼀个华⼈，他是怎么接触到芒格的？为什么他能成为芒格的接班⼈呢？到底他有什么过⼈之处？我特意查找了⼀些资料，然后根据⾃⼰的理解，简单梳理⼀下李录的投资经历。
「学霸」的烦恼上世纪80年代，李录就读于南京⼤学，先念了⼀年物理系，觉得太难，⼜转读经济系。
段永平：好的商业模式凤毛麟角
段永平：
步步高集团董事长
好的商业模式凤毛麟角
这个世界可能有几十几百个甚至更多的行业和行业状元，但好的商业模式凤毛麟角。
用找行业状元的办法就会很容易去投那些商业模式不好的“行业状元”，那些状元很可能只是昙花一现的辉煌而已。
如果你心里有好的企业文化或商业模式，最后能找到的概率就会大很多，虽然这个概率也还是很小。
但如果你心里没有，最后能找到的概率可能会很接近于零。
我对汽车行业不是那么了解，直觉上认为车要做出差异化不容易，但肯定比芯片的差异化大很多。
大概率未来新能源车企的生存状态会像目前传统车企的生存状态，生意会维持在一个基本水平，但不是特别好的商业模式。
商
CBMAG 中国商人 | 141。
段永平：点评芒格主义
段永平：点评芒格主义(1)”Most people are too fretful, they worry too much.Success means being very patient, but aggressive when it’s time.” 看完这条可不要too aggressive哈。
芒格本人曾经就因为用margin给自己带来过大麻烦。
我这个朋友也喜欢用margin，非常危险。
1，大部分人都太浮躁、担心得太多。
成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取。
(2)”Using [a stock’s] volatility as a measure of risk is nuts. Risk to us is 1) the risk of permanent loss of capital, or 2) the risk of inadequate return. Some great businesses have very volatile returns –for example, See’s [a candy company owned想想周围有多少人还在用“股票的波动性”来衡量风险吧。
2，根据股票的波动性来判断风险是很傻的。
我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。
有些很好的生意也是波动性很大的，比如See's糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。
反倒是有些烂透了的公司生意业绩很稳定。
(3)”I think that, every time you saw the word EBITDA [earnings], you should substitute the word “bullshit” earnings.”3，所谓的“息税折摊前利润”就是狗屎。
所以看到在说EBITDA的公司时就要小心了，因为他们在用“狗屎”来说服你。
(4)“Warren talks about these discounted cash flows. I’ve never seen him do one.”?”It’s true,” replied Buffett. “If the value of a company doesn’t just scream out at you, it’s too close.” 就是毛估估的意思？4，巴菲特有时会提到“折现现金流”，但是我从来没见过他算这个。
投资智慧的启示者学习查理芒格的投资哲学
投资智慧的启示者学习查理芒格的投资哲学投资是一个充满风险的领域，需要智慧和深思熟虑。
在现代投资界，查理·芒格(Charlie Munger)被广泛认为是一个投资智慧的启示者。
作为伯克希尔·哈撒韦公司的副主席兼华伦·巴菲特的知己，芒格以其独特的投资哲学和深刻的见解而闻名于世。
本文将探讨芒格的投资哲学，并分析他对投资智慧的启示。
一、多元化投资芒格一直强调投资的多元化。
他认为，投资者应该将资本分散于不同的资产类别和行业，以降低投资组合的整体风险。
他的投资策略包括投资于股票、债券、房地产和大宗商品等多个领域，以实现稳健的投资回报。
芒格的多元化投资哲学告诉我们，投资者应该在风险和回报之间寻找平衡，避免把所有鸡蛋放在同一个篮子里。
二、价值投资芒格是一位坚定的价值投资者。
他相信投资者应该关注公司的内在价值，并寻找低估的股票。
他认为，只有在合理和合理的价格上购买股票时，投资者才能获得长期的回报。
芒格的价值投资哲学提醒我们，投资者应该着眼于公司的基本面，而不是市场的短期波动。
三、优势投资芒格鼓励投资者发掘自己的投资优势。
他认为，每个人都有自己擅长的领域和优势，投资者应该利用自己的知识和技能来寻找独特的投资机会。
芒格本人就擅长研究公司的财务数据和管理层，并根据这些信息做出投资决策。
芒格的优势投资哲学告诉我们，投资者应该发掘自己的长处，并在这些领域寻找投资机会。
四、长期投资芒格强调长期投资的重要性。
他认为，投资者应该有耐心，并坚定持有那些具有潜力的股票。
他主张通过尽早识别出估值错误的股票来获取回报，而不是频繁地买卖股票。
芒格的长期投资哲学告诉我们，投资者应该追求长期的投资增值，而不是被短期的市场波动所左右。
五、终身学习芒格是一个终身学习的倡导者。
他认为，投资者应该不断学习，并不断丰富自己的知识和见解。
他自己是一个广泛涉猎不同学科和领域的学者，他认为这使得他能够更好地理解投资市场。
芒格的终身学习哲学告诉我们，投资者应该保持开放的心态，并不断学习新知识，以应对日益复杂和变化多样的投资环境。
摘记《段永平投资问答录(商业逻辑篇)》
简读《段永平投资问答录（商业逻辑篇）》假期简单过了一遍《段永平投资问答录（商业逻辑篇）》，内容是根据段总以前微博和现在雪球上的帖子和问题总集而成，分为了伟大企业，商业模式，企业文化，产品、差异化与创新，品牌、营销与广告，收购与多元化，Stop doing list七个大节，各节内容略有重复（部分帖子或问答涉及几个章节），如果用一个词总结这本书，那就是“本分”，如果一句话总结，那就是“本分做人，做出满足消费者的最好产品，其他的水到渠成”，投资不正是如此？本分为人，不杠杆不投机，选出真正聚焦于消费者，生产好产品的公司，收益也会水到渠成。
当然尽信书不如无书，书籍只是提供看事情的一种角度，摘录部分我印象比较深刻的内容以及我自己的理解，分享如下：1）多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容易掉进短期表现当中。
即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。
所谓“长期投资”从某种角度上说，就是要能够相信坚持“做对的事情”的有能力的公司最后会“把事情做对”-------先选一匹好马，好公司和一般公司的区别在于，做对的事情，然后把事情做对。
而对的事情是是否聚焦消费者真正需求，而非追求市场排名，规模等等。
2）好的商业模式加好的企业文化一般是好公司的特征---今年二级市场对商业模式，赛道的推崇到达顶峰3）投资伟大公司与投资普通公司相比一个巨大的优势是省心，不太需要另外寻找投资目标，也不太需要时时关注市场给的价格是不是太贵。
----这句话没错，重点在于找到那个伟大的公司，市场上太多平庸公司被给与了伟大的公司价格4）其实真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的，利润不过是水到渠成的结果而已。
----看公司竞争力，看市场格局，看未来发展，其实与选人一样，你是愿意选一个18岁刚考上清华大学的，还是18岁在工地打工每个月能挣五千的。
关键问题是你能看清楚谁是那个考上清华的！5）如果一个生意要依靠一位超级明星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是好生意。
段永平答问录书摘读书摘录读书感想读书笔记
段永平答问录书摘我们不去任何这类展会的，小企业一旦开始用这个办法找生意，以后很可能就会很难发展品牌了。
”饥饿营销“就是个不懂营销的人才懂得一个词。
知道消费者想要什么是一件非常困难的事，没听说市场调研可以解决这个问题，市场调研只能帮你验证你的想法而已，你如果自己没想法，市调是绝对没用的。
市调结果是用来印证你的直觉，如果你的直觉已经很清晰，其实用不着市调，但当你觉得没把握时，市调有时能帮很大的忙。
我们做企业最根本的东西就是本分。
客观的讲，信誉是一笔巨大的无形资产，守信誉能带来巨大的收获，步步高发展到今天正是得益于良好的信誉，得到股东的支持。
我觉得好汉应该能吃眼前亏，吃了眼前亏将来才不会吃亏，有的人看上去很聪明，算得很精，甚至能骗钱，但他赚不着大钱，只有智慧的人才能挣大钱，他不会去玩手腕，不会去骗人，而这种企业家往往能将企业做大。
企业不要什么钱都赚，这是一种本分，做企业要有责任感，而不是简单的为了赚钱，赚钱只是一个过程，企业存在要有价值，比如为社会创造财富，提供就业等。
有多大能力做多大的事，而不是有多大胆量。
产品的设计当然是消费者导向，技术是隐藏在产品里的，是为产品服务的，没有很强的技术是无法实现消费者导向的。
其实大家都打广告的效果和大家都不打的效果是很接近的，所以这是个囚徒的困境，我们也常在这个困境中。
创业就是如此，有一个自认为好的主意的东西就开始干，市场会留下真正的好东西，也就是大家看到的创业成功的例子。
苹果不太做推销式广告，做的基本上都是功能性或场景式广告，苹果广告见效慢点，但影响深，长期的潜移默化力量很大。
小公司的广告则应该以销售广告为主，尤其是搜索广告可能最好，因为搜索广告更精准，且较容易算出投入产出比。
广告它最单纯的东西就是如何提高你的传播效率，你会利用一切最省钱的办法去传播。
我们当年小霸王，用成龙这个概念，你比方说有些人看三次就记住了，要没有成龙的话，你可能要看八九十次，甚至可能更多次你还是记不住。
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段永平：点评芒格主义(1)”Most people are too fretful, they worry too much.Success means being very patient, but aggressive when it’s time.” 看完这条可不要too aggressive哈。
芒格本人曾经就因为用margin给自己带来过大麻烦。
我这个朋友也喜欢用margin，非常危险。
1，大部分人都太浮躁、担心得太多。
成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取。
(2)”Using [a stock’s] volatility as a measure of risk is nuts. Risk to us is 1) the risk of permanent loss of capital, or 2) the risk of inadequate return. Some great businesses have very volatile returns – for example, See’s [a candy company owned想想周围有多少人还在用“股票的波动性”来衡量风险吧。
2，根据股票的波动性来判断风险是很傻的。
我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。
有些很好的生意也是波动性很大的，比如See's糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。
反倒是有些烂透了的公司生意业绩很稳定。
(3)”I think that, every time you saw the word EBITDA [earnings], you should substitute the word “bullshit”earnings.”3，所谓的“息税折摊前利润”就是狗屎。
所以看到在说EBITDA的公司时就要小心了，因为他们在用“狗屎”来说服你。
(4)“Warren talks about these discounted cash flows. I’ve never seen him do one.”?”It’s true,” replied Buffett. “Ifthe value of a company doesn’t just scream out at you, it’s too close.” 就是毛估估的意思？4，巴菲特有时会提到“折现现金流”，但是我从来没见过他算这个。
（巴菲特答曰“没错，如果还要算才能得出的价值那就太不足恃了”）(5)”If you buy something because it’s undervalued, then you have to think about selling it when it approaches your calculation of its intrinsic value. That’s hard. But if you buy a few great companies, then you can sit on your ass. That’s a good thing.” 这条大概要花很多年才能真明白，大概就是未来现金流折现的意思。
我觉得自己现在大概有点明白了。
5，如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。
但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿呆着就行了。
(6)”We bought a doomed textile mill [Berkshire Hathaway] anda California S&L [Wesco] just before a calamity. Both were bought at a discount to liquidation value.”这个大概就是人们常说的价值陷阱，如果理解未来现金流折现的概念就容易理解芒格说的是啥了。
所以未必市值低过净资产甚至现金的股票就值得投资，除非你能看懂你买的是什么。
6，我们买过一个纺织厂（Berkshire Hathaway）和一个加州的存贷行（Wesco），这俩后来都带来了灾难。
但是我们买的时候，价格都比清算价值打折还低。
(7)”For society, the Internet is wonderful, but for capitalists, it will be a net negative. It will increase efficiency, but lots of things increase efficiency without increasing profits. It is way more likely to make American businesses less profitable than more profitable. This is perfectly obvious, but very little understood.” 我也这么认为：internet 实际上是就业杀手，需要很多年才能消化。
但是，如果能看懂这个变化则会非常有收获。
7，互联网对于社会是极为美好的，但是对于资本家来说纯属祸害。
互联网能提高效率，但是有很多东西都是提高效率却降低利润的。
互联网会让美国的企业少赚钱而不是多赚钱。
(8)”Virtually every investment expert’s public assessment is that he is above average, no matter what is the evidence to the contrary.” 这可是芒格说的哈。
8，市面上对每个投资专家的评价都是高于平均的，不管有多少证据证明其实根本不是那回事儿。
(9)”Investing is where you find a few great companies and then sit on your ass.”9，同第5条。
(10)”Warren spends 70 hours a week thinking about investing.”10，巴菲特每个礼拜有70个小时花在思考投资上。
(11)”People calculate too much and think too little.” 投资上看起来确实如此。
11，人们算得太多、想得太少。
(12)”Whenever you think something or some person is ruining your life, it’s you. A victimization mentality is so debilitating.”12，无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。
老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。
所以老爸不叫李刚也不是借口。
(13)”The tax code gives you an enormous advantage if you can find some things you can just sit with.” 对美国人尤其如此，外国人投美股有点不同13，税法决定了，还是买个伟大公司傻等它飞起来最划算。
(14)”If you’re going to buy something which compounds for 30 years at 15% per annum and you pay one 35% tax at the very end, the way that works out is that after taxes, you keep13.3% per annum. In contrast, if you bought the same investment, but had to pay taxes every year of 35% out of the 15% that you earned, then your return would be 15% minus 35% of 15%—or only 9.75% per year compounded. So the difference there is over 3.5%. And what 3.5% does to the numbers over long holding periods like 30 years is truly eye-opening…” 同上句。
14，如果你买的股票每年复利回报15%，持续30年，而你最后一次性卖掉的时候交35%的税，那你的年回报还有13.3%。
反之，对于同一支股票，如果你每年都卖一次交一次税，那你的年回报就只有9.75%。
这个3.5%的差距放大到30年是让人大开眼界的。
(15)”The number one idea, is to view a stock as an ownership of the business [and] to judge the staying quality of the business in terms of its competitive advantage. Look for more value in terms of discounted future cash flow than you’re paying for. Move only when you have an advantage. It’s very basic. You have to understand the odds and have the discipline to bet only when the odds are in your favor.” 很稀饭这句。
15，最重要的，是要把股票看作对于企业的一小片所有权，以企业的竞争优势来判断内在的价值。
要寻找未来折现的现金利润比你支付的股价高的机会。
这是很基础的，你得明白概率，只有当你赢的概率更大的时候才去下赌注。
(16)”Failure to handle psychological denial is a common way for people to go broke. You’ve made an enormous commitment tosomething.You’ve poured effort and money in. And the more you put in, the more that the whole consistency principle makes you think,” Now it has to work. If I put in just a little more, then it ’all work…. People go broke that way —because they can ’t stop,rethink,and say,’ I can afford to writethis one off and live to fight again. I don’t have to pursue this thing as an obsession —in a way that will break me .’“ 想起沉入成本。