白银期现套利及案例分析
白银投资技巧之价差套利交易策略
白银投资技巧之价差套利交易策略我们选取了白银期货自2012年5月10日上市以来每日下午3点收盘时主力合约与白银T+D合约的价差(T+D合约也取每日下午3点的数据)，呈现出以下3个特征：1)、经过Johansen协整检验，白银T+D与上海白银期货价差套利适用协整模型，两序列间在一阶差分条件下存在协整关系;其中协整参数达0.98，接近于1;价差序列去均值化后符合白噪声序列;2)、价差的变化大致经历了6个阶段：12年5月至12年9月底，期货价格领先于现货价格，价差由负转正，且在逐渐增大;12年9月至12年2月，价差逐渐向0轴靠拢;13年上半年，价差再次重复一个来回，但波动更为剧烈;今年6月以来，价差触摸历史高位后平稳地向0轴进行回归。
3)、当白银价格波动剧烈时，可以很明显地看到白银期货与白银T+D的价差也出现了相应的剧烈波动，如果能果断进场，短线操作，同样能实现非常好的收益率。
那么在白银投资技巧中我们又该如何运用价差套利交易策略呢?笔者认为主要有几下几点：1)、置信区间的设置。
在统计学中，假设总体参数符合正态分布，置信区间展现的是某个参数的真实值有多大的概率(即置信水平或显著性水平，用1减P-Value的差%表示)落在测量结果的范围内。
其计算公式是：Interval(θ1,θ2)=X+σu1-α/2。
其中：θ1,θ2分别为总体参数置信区间的上下限，P(θ1≤θ≤θ2)≥1-α，α为置信水平，σ为样本标准差，X为样本均值，u为置信系数(正态分布表)。
2)、价差套利策略投资者可以根据自身的风险承受能力，分别以不同的置信水平计算的置信区间，并可选择以下的套利交易策略：a)在置信区间外，价差穿越均线建仓时点;即使价差回归到均值，只要价差没有实质反穿合成数据的上下轨均线，都不止盈，只有反穿均线时才止盈;充分体现风险最小化、收益最大化的操作思路;b)止损由于白银T+D和白银期货套利交易的本质是在同一商品上既充当空头又充当多头，相当于构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合，理论上几乎是没有风险的，因此通常不需要止损。
白银跨市套利是怎样的有什么特征
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白银跨市套利是怎样的有什么特征
白银跨市套利是怎样的？有什么特征？白银跨市套利zui 突出的特点是风险较小，收益相对稳定。
适合于具有一定资金规模的机构投资者和追求稳健收益者的一种投资方式。
其实所谓的跨市套利就是指在某个市场买入（或者卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场上卖出（或者买入）同种商品相应的合约，以期利用两个市场的价差变动来获利。
跨市套利划分为正向套利和反向套利两种：如果贸易方向和套利方向一致则称为正向套利;反之，则称为反向跨市套利。
正向套利是较常采用的一种跨市套利方式，而反向套利具有一定风险性，不建议经常采用。
在白银投资市场，白银跨市套利是指在某个市场买入（或者卖出）某一交割月份的白银合约的同时，在另一个市场上卖出（或者买入）白银相应的合约，以期利用两个市场的价差变动来获利。
也就是在一个市场做多，另一个市场做空，套取差价利润。
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现货黄金白银套利报告
现货黄⾦⽩银套利报告关于AU（T+D）和Ag（T+D）跨品种套利⽅案套利交易是⼀种低风险，⾼收益风险⽐率的市场交易⾏为。
套利交易⼀般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
我们这⾥介绍的是上海黄⾦交易所的Au(T+D)和Ag(T+D)两种商品间的跨商品套利⽅案。
⾸先对我们要进⾏套利的两个品种进⾏⼀下简单的了解：交易品种Au(T+D)Ag(T+D)交易单位1000克/⼿1000克/⼿报价单位元（⼈民币）/克元（⼈民币）/千克最⼩变动价位0.01元/克1元/克合约期限连续交易连续交易延期费率Au（T+D）合约市值的万分之⼆/⽇Ag（T+D）合约市值的万分之⼆/⽇交易保证⾦保证⾦为合约价值的10%保证⾦为合约价值的10%交易⼿续费黄⾦延期交收产品的⼿续费为万分之四⽩银延期交收产品的⼿续费为万分之三违约⾦⽐例合约价值的8%合约价值的8%注：⼿续费按交易所交易规则算。
实施⽅案：1、交易成本计算：Au(T+D)以2009年最⾼价269元/克和最低价178.3元/克来计算⼿续费，⼿续费最⾼为107.6元/⼿，最低位71.32元/⼿；Ag(T+D)最⾼价4284元/千克，最低价2409元/千克来算，⼿续费最⾼为1.29元/⼿，最低为0.72元/⼿。
2、Au(T+D)和Ag(T+D)的⽐价图：绘图原理：2007年-2009年每个交易⽇Au(T+D)和Ag(T+D)的收盘价换算成统⼀单位（克/元）后两者的⽐值。
3、说明：可以看出，当黄⾦和⽩银⾏情⽐较稳定时，两者⽐价基本在45-55之间运⾏，当⾏情产⽣剧烈的波动时，两者的⽐价同样会产⽣剧烈的波动。
⽐值产⽣剧烈波动则说明分⼦和分母之间的差距变⼤，正常的价差被打破时就为我们提供了良好的套利机会。
4、验证：我们选择⽐价在55时，以⾦价200元/克计算，此时的银价为3636元/⼿，当⽐价缩⼩⾄45时，我们假设⾦价不变，则银价为4400元/⼿。
⼀个套利单位在点差完全吃完的情况下获利：(4400-3630)×55=42020元。
白银期货
白银期货
上海期货交易所于今年5月推出白银期货产品以来，其交易日渐
活跃，也给天津贵金属交易所的现货白银产品带来了可能的无风险套利机会。
什么是无风险套利？
无风险套利（arbitrage)是指利用市场的不均衡，通过买入被相对低估的实物资产或金融资产，卖出被相对高估的实物资产或金融资产，从而获取无风险收益。
现货白银与白银期货套利原理
假设不存在其他市场摩擦及交易成本，则白银期货与现货白银的
关系可以总结为：
其中:
F0(T) 将于T时到期的当前期货价格
S0 当前现货价格
e 自然常数
ri 持有商品现货而需花费成本的利息。
期货套利案例
6月1日，若CBOT大豆1209与CME大豆1209的价差果真 回复正常，CBOT大豆1209涨到7.70美分/蒲式耳，CME 大豆1209涨到7.85美分/蒲式耳。这时，该投资者分别平 仓,请计算该套利交易的盈亏情况。（假设该投资者套利的 数量为20手） （注：CBOT大豆合约、CME大豆合约的交易单位都是 5,000蒲式耳/手。）
因此通常存在相对固定的比价关系。如果比价发生偏离， 则消费替代作用将使得比价重新回到正常区间。
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2021/4/21
❖ 二、基差与价差 ❖ 1基差 ❖ 1）基差概念 ❖ 基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的
某一特定期货合约价格间的价差。
❖用公式表示就是：基差＝现货价格－期货价格。
❖ 2）正向市场与反向市场 ❖ 基差可以用来表示市场所处的状态。 ❖ 在正常情况下，期货价格高于现货价格，基差为负值，
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时间
CBOT大豆1209
CME大豆1209
价差
3.1
P＝7.35美分/蒲式耳
建立套利
买入20手
P＝7.65美分/蒲式耳 0.30美分/蒲式耳
卖出20手
价差偏大
6.1 结束套利
P＝7.70美分/蒲式耳 卖出20手
P＝7.85美分/蒲式耳 0.15美分/蒲式耳
买入20手
回复正常
套利结果
头的双重角色。
在一段时间内只作买或 卖。
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2021/4/21
套利与套期保值的区别
（1）两者的目的不同 ❖ 套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时，获得较为
中矿国际现货白银投资高级知识之套利交易条件和风险
从2009年初到2010年初,这个货币对从55.50的价位提到 88.00——这就是 3,250个点。
如果你用两种货币中利率差的利息支付来连接两个货币兑, 对于许多投 资者和交易者来说，这个货币有一个不错的长期交易效力，并且交易 商能经受住货币市场中动荡的上升和下降运动。
当然,经济和政治因素每天都在改变。利率和货币之间的利率差也可能 发生变化,使受欢迎的套息交易(比如日元套利交易)不受投资者的青睐。
恩?
听起来不太好，是吗？
记住，它没有完全增加止损单的价值。
当你进行套息交易时,你仍要像普通的定向贸易一样限制你的亏损。
例如, 如果乔决定要限制其风险至1000美元,那么，他可以设置一个止损 单以接近他那任何价位都只是1000美元损失的位置。当他持有这个仓 位的时候，他仍然坚持支付所收到的利息。
套利交易的风险
因为你是很聪明的交易者,所以，你已经知道在介入交易前你应该问的 第一个问题是什么了?
"我的风险是什么?"
对!
进行交易前，你必须总是评估你的最大风险，以及根据您的风险管理 规则评判它是否可接受。在课程开始的例子中,新来的外汇交易商乔,他 的最大风险成本是9000美元。一旦他的损失达到9000美元，他的仓位 就会自动关闭。
5. 产品杠杆可选，5倍 10倍 20倍 50倍 100倍 适合投资者各类风险偏好。
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期现套利案例
期现套利案例
期现套利是指投资者利用期货市场和现货市场之间的价差进行套利交易，从而
获取稳定的收益。
下面我们以一个实际案例来说明期现套利的操作方法和盈利模式。
假设某公司生产的商品在现货市场上的价格为每吨1000元，而同一商品的期
货合约价格为每吨1050元，存在价差。
投资者可以通过以下步骤进行期现套利：第一步，投资者在现货市场上购买1000吨商品，总花费为10001000=100万元。
第二步，投资者在期货市场上卖出1000吨商品的期货合约，总收入为10001050=105万元。
第三步，等到交割日，投资者将现货交付给期货合约的买方，获得100万元的
收入。
通过以上操作，投资者在现货市场上花费100万元购买商品，在期货市场上卖
出商品获得105万元的收入，再将现货交付给期货合约的买方获得100万元的收入，总共获得了5万元的利润。
这个案例中的期现套利交易是基于商品价格在现货市场和期货市场之间存在价
差的情况下进行的。
通过及时的买入和卖出操作，投资者可以在风险较小的情况下获取稳定的收益。
需要注意的是，期现套利交易需要投资者对市场行情和交易机制有较深入的了解，同时需要及时的市场分析和操作决策。
在实际操作中，投资者还需要考虑到交易成本、风险管理等因素，以确保套利交易的顺利进行。
总之，期现套利是一种利用期货市场和现货市场之间的价差进行套利交易的方式，可以帮助投资者规避市场风险，获取稳定的收益。
然而，投资者在进行期现套利交易时需要谨慎对待，充分了解市场规则和风险，做出理性的投资决策。
希望以上案例可以帮助投资者更好地理解期现套利交易的操作方法和盈利模式。
期现套利案例
期现套利案例
期现套利是指利用期货市场和现货市场之间的价格差异进行套利交易的一种投
资策略。
通过对期货合约和现货商品进行买卖，投资者可以在价格波动中获得利润。
下面我们通过一个具体的案例来介绍期现套利的操作过程。
假设某投资者在观察市场行情时发现，某种商品的期货价格与现货价格存在一
定的差异。
期货价格低于现货价格，这时就可以考虑进行期现套利交易。
首先，投资者需要在现货市场购买该商品，然后在期货市场卖出相应数量的期货合约。
在期货合约到期日，投资者再通过现货市场卖出商品，同时买回相应数量的期货合约，完成套利交易。
在这个案例中，投资者通过期现套利实现了利润。
但是，期现套利也存在一定
的风险。
首先，市场价格波动可能会导致套利交易无法获利甚至亏损。
其次，期货市场和现货市场之间的交易成本、资金成本、持仓成本等也会影响套利交易的盈利能力。
因此，投资者在进行期现套利交易时需要谨慎分析市场行情，合理控制风险。
除了以上介绍的基本的期现套利案例外，还有许多其他形式的期现套利交易。
例如，跨市场套利、跨品种套利等。
这些套利交易都是基于期货市场和现货市场之间的价格差异进行的，投资者可以根据自己的实际情况选择合适的套利策略。
总的来说，期现套利是一种利用期货市场和现货市场价格差异进行套利交易的
投资策略。
通过对市场行情的分析和风险的控制，投资者可以在期现套利中获得一定的收益。
然而，投资者在进行期现套利交易时需要注意市场风险和交易成本，谨慎操作，以免造成不必要的损失。
期现套利案例的介绍到此结束，希望以上内容能够对您有所帮助，谢谢阅读！。
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期现套利区间分析
我们所 指的 白银期 现套利 , 就是 白
银 (T十 D ) 与 白银期 货之间 的套 利 当白
但是 , 对于国内白银市场来说 , 由于 上海黄金交易所白银 (T+D )的存在 , 使得
国内白银的期现套利不仅 具有 正向套利 操作 的可行性 , 而且具有反向套利的可行 性 上海黄金交易所的现货 白银 (T 十 D )延
期现 套利判断逻辑
期现套利 , 是利用同一种商品在期货 市场与现货市场之间的不合理价差进行套 利的行为 即当期货价格与现货价格之间 出现不合理价差时 , 套利者通过构建现货 与期货的套利资产组合 , 以期望价差在未 来 回归合理 的价值 区间 , 获取套利利润 期现套利理论基础是持仓成本理论 一般 认为 , 因持有现货而发生运输费 仓储费 资金利息费等费用 , 从而远月期货定价应 该为现货价加上相关持仓成本
对其理论价格被高估 , 并且高估幅度大于 交易成本时 , 套利者可以买人商品现货同 时卖出期货合约 , 直至期货合约到期时用 所持 现货商 品的标 准仓单 到期货市场交
割 , 这种套利方式称为正向套利; 而当期 货价格相对其理论价格被低估 , 并且低估 幅度大于交易成本时 , 套利者可以卖 出商
期交易更类似于期货交易 , 且其成交量与 持仓量通常极大 , 合约流动性特别适合于
认为为零 ( 6 ) 白银( T + D )延期费: 从 20 12 年 5
和运用资金所产生 的机会成本 计算公式
如下:
价格 区间上 限二 理论期价 十 利息成本 + 正向套利成本 价 格 区间下 限 二 理论 期 价 一 利息 成 本一 反向套利成本 计 算价格 区间 的上 下 限后 , 我们便 可以得到期货价格的合理区间 , 也就是所 谓的无利润区间 如果合约的期货价格偏 离合理 的价格 区间 , 便会 出现套利机会当 期货价格在区间上方时 , 采取正向套利策 略 : 即买人现货的同时 , 卖出期货 , 等待 期货价格 回归至区间范 围内后 , 进行平仓
行 调整 从 20 1 2 年5 月 1 0 日白银 期货上
市以来的这段时间 , 中国人民银行进行了 一次调息 在 20 1 2 年7 月 5 日之前年利息 率为6 .5 6 % , 之后利息为 6% 3 . 正向套利成本
采取反向套利策略: 即买人期货的同时 , 卖出现货 , 待期货价格回归至合理区间内
元 /千克 , 严重偏离合理价格 区间的下限 ,
责监督 增值税成本是无法事先计算的
因在实际交割前 , 买白银(T十 D )卖出期货
合约的交割结算价难储费用: 白银期货的仓储费用 包括仓储租金 人库费用 ( 2 )检验费 : 根据两个交易所的相关
规定 , 交 易所认 可交 割 品牌 免检
交易保 证金 比例
7%
10% 15% 20%
资料来源: 上海期货交易所
书公 心# 拍 加 U口 左 口 拍公 月 公 ∃口 功U 习 攀 匀 . Zm Z I口 10 加t卜 1 10
图 , 价格区 间
按照上海黄金交易所 的规定 , 白银 (T十 D )
的交割手续费为 1 元/千克
最终完成交割所涉及的成本 反 向套利涉
标准品 , 银含量不低 于9 9 . 9 % 指定仓库 库
按交易所公告执行 行
现货延期连续交易 易 上 午8 : 50一 11: 30 , 下午13 : 30一 15 : 30 , 夜 间20 : 50一 02 : 30 0 银含量不低于9 9 9 % 的银锭 锭 指 定仓 库
套利 , 这是一种能够获取稳健收益的低风
表3
2 012 年 11 月9 日白银 13 06 合约价格区间
单位 : 元/千克
理 论期价 价
资本机会成本 现货价格 格本 仓储费用 用 用成本 用 本 现货保证金 占
期 货保证金 占 用成本 用 本
6684x 6% 在18/360= 242. 852 2 6684 4
6929 2 5
O O llx218= 2 . 398 8
获利; 当期货价格在 区间的下方时 , 可以
期货合约的理论价格 = 现货价格+ 持
仓成本 2 . 利息成本
月 10 日起上海黄金交易所调降白银 汀十 ) D 合约的延期补偿费率一次 在 201 2 年7月 5 日之前 白银延 期补偿 费率 为万分之 二 , 之后为万分之一点五 延期费 的支付方向 是根据交货 申报数量 与收货 申报数量 对 比确定 的 , 当交货 申报量小于收货申报量 时 , 空头持仓向多头持仓支付延期费; 当 交货申报量大于收货 申报量时 , 多头持仓 向空头持仓付延期费; 当交货 申报量等于 收货 申报量时 , 不发生延期费支付 递延 费用支付方向每 日公布 , 且大多数时候为 ! 多付空 ∀, 因此我们在计算中假设递延费 的支付方向为多付空
银期货价格偏离 由(T+D )市场现货价格 推 导出来的期货理 论价格时 , 也就是说
期货 价格被低估或 高估 的时候 , 我们认 为在理 性市场下 , 期货价格 未来将会 回 归 到正常的价格水平 利用 这种可预测 的相对 价格变动方 向 , 投 机者可 以做 出 相应的套利策略 值得注意的是 , 套利策
(磅差) 十 2 (交制手续费 ) = 1 . 41 7
_ 沪. u 曰 _ 卜. , 电
巴汉友 \
正套成本 本
交 易费用 用 交刻费用 用
6772x l. 5姗 ( 期货手续费) +66s4x55 % % (现货手续 0. 09( 进库费) +0. 022 %) 18( 仓储费 乃x o . o续 l 费 = 4石 92 2 ) +的29.
资料来源: W IN D , 金瑞期货
及 的成本与正向套利基本相似 , 主要涉及 出库费 磅差 交割 和交 易手续费 以及
增值税 5 .合理的期价区间
(4 )交易手续费: 白银期货以成交金 是某个理论价格 , 而是理论价格区间的上
限 和下 限 1 .理 论期 价
额的万分之一点五计 , 即交易所手续费的
29. 898 8
递延资 资
增值税
66 8 4 x l. 5% % =1. 0 26 6
}6772一 6684 }x17% /(1+ 17% ) = 127 86 6
向期现套利成本的重要变量 我们一般以
建仓时二者的建仓价差预估未来交割价的
价差
因此我们可在当天采取反 向套利策略 , 即
买人 130 6 合约 , 卖出白银 (T + D ) o 建立套利策 略后 , 若后 期价差收敛 ,
4 .反向套利成本 白银市场的期现反 向套利 是卖 出 白 银 (T + D ), 买人期货合约 , 从二者建仓 到
( 7 )增值税成本 : 按照两个交易所的 规定 , 交割卖方给对应的买方开具增值税
资金 占用利息分 为两个部分 , 一部 分是 期货保证 金资金 占用 成本( 不 同阶 段 , 保证金不 同, 见表 2 ) , 一部分是 白银 (T+D )保证金的占用成本 利息率需要根
据央行公布的一年期贷款利率的调整而进
白银期现套利及案例分析
近 年 来 白银 投 资 市 场 迅 速 发展 , 为投 资 者 提 供 了丰 富 的投 资机 会 , 但 白银 的 价 格 波 动 较 大 , 普 通 的投 资 者难 以把 握
稳 健 收 益 的 低 风 险 投 资方 式
本 文 所 介 绍 的 白 银期 现 套利 , 是 一 种 能 够 获 取
后 , 进行反向操作
与其他商品期现套利不同的是 , 白银 期现套利的理论价差 的计算就在于计算
双边开仓并最终双边完成交割所需要的成 本 白银市场正 向套利的成本核算主要基 于买人上海 黄金交易所 白银延期 (T + D ), 卖出期货合约 , 从二者建仓到最终完成交 割所涉及的成本 其中需要考虑的成本包
市值的 万分之一点五/ 日 市
万分 之 二 / 日 万
表1
白银期货合约与白银( T + O )合约间的主要参数对 比
白银期现
持仓超期费 费
最 后交 易日 日 交 易时间 间
交 割品级 级 交刻地 点
无
合约交$ J 月份 的巧 日 . 上午9: 00一 11: 30 , 下 午1 3 : 3 0 一 5 :o 1
险投资方式
延期补偿 费 无 交易单位 交 位 最低保证金 金 涨跌幅度 度 交易手续费 费 5 千克/手 1 手 合约价值的 7 % 不超过上一交 易日士5% % 成交金额的万分之零点八 八 1千克/手 手 合 约价值 的 12 % 不超过上一 交易 日士9% % 成交金顺的万分之三 三 20 1 2年7月5 日前, 合 约市值 的 20 22年7 月s 日 (含 ) 起 , 合约 约
6684 x 15% x6% x2 18/360= 36 . 428 8 68. 324 4
除策略操作的成本费用后 , 投资者可获利 2 5 0 .8 1 1元/千克 如果在后期期货价格未 能回归到合理区间内 , 则选择在两个市场
进行交割
利息成本 本
6772x6% x( 20% x 15+ 15% x30+ 12% x173)/360= 3 1. 896 6
两倍 ; 白银( T 十 D )按 照成交金额 的万 分
之五点五计算 , 交易所收取为万分之三
( 5 )运输费用 : 由于黄金交易所与期
在各价格和成本要素推算出来后 , 我 们便可以通过以下公式计算期货价格的合
理 区间 :
在进行期现套利计算 的时候 , 主要是 通过现货价格加上相应期间所涉及的费用
货交易所交割地点均在上海 , 运输费用默
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20 1 3 年 第 2 期 中国金属通 报