金融危机案例分析

（2） 应建立起包括衍生工具在内的内部控制制度。
巴林银行破产的翻版
中航油事件 ：2004年12月1日，中国航油(新加坡)股份有限公 司发布消息：公司因石油衍生产品交易，总计亏损5.5亿美元。 净资产不过1.45亿美元的中航油(新加坡)因之严重资不抵债， 已向新加坡最高法院申请破产保护。 法国法兴银行：2008年1月20日 ，巴黎法国兴业银行交易员杰 洛米·科维尔，擅自投资欧洲股指期货，造成该行税前损失49亿 欧元。这次的欺诈事件是银行史上造成损失数额最大的一次。 受此影响，美联储紧急降息75个基点，创下23年以来最大的单 次降息幅度。 中信泰富事件 ：2008年11月 ，中信集团披露 ：财务总监张立 宪等人与多家银行签下澳元外汇累计期权合同,但由于汇市巨幅 波动、澳元暴跌,目前已经累计遭受186亿港元的损失。这是今 年爆出的中国企业最大外汇交易亏损案。
海发行关闭的背景：
1 90蓄率吸纳存款。
2 90年代中期，海南房价泡沫破裂，许多信用社都出现了大量的不良 资产，而对储户承诺的高利息也加剧了这些信用社经营困境。
3 1997年12月16日，中国人民银行宣布，关闭海南省5家已经实质破 产的信用社，其债权债务关系由海发行托管，其余29家海南省境内的 信用社，有28家被并入海发行。 4 海发行兼并信用社后，其中一件事就是宣布，只保证给付原信用社 储户本金及合法的利息。因此，许多在原信用社可以收取20%以上利
巴林银行破产的原因（2）
2 金融衍生品的双刃剑特性:巴林银行破产的直接原因是新加坡 巴林公司期货经理尼克•李森错误地判断了日本股市的走向。 从理论上讲，金融衍生产品并不会增加市场风险，若能恰当地 运用，比如利用它套期保值，可为投资者提供一个有效的降低 风险的对冲方法。但在其具有积极作用的同时，也有其致命的 危险，即在特定的交易过程中，投资者纯粹以买卖图利为目的 ，垫付少量的保证金炒买炒卖大额合约来获得丰厚的利润，而 往往无视交易潜在的风险，如果控制不当，那么这种投机行为 就会招致不可估量的损失。 新加坡巴林公司的李森，正是对衍 生产品操作无度才毁灭了巴林集团。李森在整个交易过程中一 味盼望赚钱，在已遭受重大亏损时仍孤注一掷，增加购买量， 对于交易中潜在的风险熟视无睹，结果使巴林银行成为衍生金 融产品的牺牲品。
默顿等人的理论开创了一个新的领域，从1988年起，这个新的 领域被命名为“金融工程”。“金融工程”主要是要求在日常 管理，尤其是风险管理上是有定量的理论可以运用的，这是20 世纪经济科学中最大的一个进展。
LTCM的交易策略
长期资本管理公司以"不同市场证券间不合理价差生灭自然性" 为基础，制定了"通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差， 资金杠杆放大，入市图利"的投资策略。舒尔茨和默顿将金融 市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信 息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模 型。他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计 算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场 信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该 偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合， 大举套利入市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自 动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差 值。
现实：由于俄罗斯危机和新兴市场的动荡，大量避险资金流入 美国国债市场，使得美国国债债息不断降低，债券价格不断攀 升。
LTCM的影响
1 该公司在世界各地所建立的头寸高达125亿美元，远远高过 自身48亿元的资本，如果破产，将会对世界经济造成及其不利 的影响。 2 为此，联邦准备理事会（FED）被迫出面拯救该公司，并协 调15家欧美大银行共同注资37亿美元给LTCM解困。欧美同时 降低利率，并加强对金融衍生物的监管。 3 被波及的机构包括 瑞士联合银行、瑞士信贷银行、美林、高 盛、贝尔斯登遭受巨额损失，并惨遭信用的降级。并一度造成 各大商业银行的信用风险。
LTCM基金在1994年3月至1997年12月的三年多中，资金增长高 达300%。最后 ，LTCM基金的运用资金与资本之比竟高达25：1。
LTCM的倒闭-小概率酿成大危机
LTCM犯了两个用他们的经典模型所谓的小概率错误，而导致了 最后的破产。
错误1 LTCM 经过专业的分析认为： 由于亚洲金融危机影响 ， 1998年，发展中国家，包括东欧、俄罗斯、亚洲、拉丁美洲的 短期公债债息会升高。于是大量做多俄罗斯短期债券。
操作风险-巴林银行的倒闭
巴林银行(Barings Bank) 创建于1793年，创始人是英国人弗朗西 斯巴林爵士，由于经营灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际 金融领域获得了巨大的成功。 巴林银行集团的业务专长是企业融资 和投资管理。尽管是一家老牌银行，但巴林一直积极进取，在20世纪 初进一步拓展公司财务业务，获利甚丰。90年代开始向海外发展，在 新兴市场开展广泛的投资活动 。1994年税前利润高达15亿美元。其 核心资本在全球1000家大银行中排名第489位。
舒尔茨（Myron Schols),1997年诺贝尔经济学奖得主，与已故的布莱克 （Fisher Black）于1973年创立期权定价公式（B-S）；它可以对以往所 没有的新型证券进行定价，这一特性扩大了期权定价模型的应用，为企 业新型债务及交易证券如保险合约进行定价提供了方法。
默顿（Robert Merton)：1997年诺贝尔经济学奖得主，数理金融之父， 首次将随机数学引入金融。 于1973年布莱克-舒尔茨发表BS公式后，对 B-S公式的假设进行拓宽，使其更加符合实际。
梦幻组合团队 ：
LTCM掌门人是梅里韦瑟（John Meriwether),被誉为能“点石 成金”的华尔街债务套利之父。所罗门公司（Salomon Brothers）前副总裁，债券部主管。
莫里斯（David Mullis)：曾经担任美国财政部副部长，联邦储备 管理局副局长 。 罗森菲尔德（Rosenfeld)：哈佛教授，所罗门公司债券部主管。
1 他在来巴林银行之前，曾经担任摩根斯坦利的清算部工作。 同时尼克里森富有耐心和毅力，善于逻辑推理，能很快地解决 以前未能解决的许多问题，因此，很快成为期货与期权结算方 面的专家。富有工作经验和智慧使得他颇受上级信任。派他担 任巴林银行新加坡分行的清算部经理和期权交易经理。
2 隐瞒错误的88888的“错误帐户”，在三年间，为里森隐瞒 了高达5000万的财务损失。
巴林银行破产的原因
1 在巴林银行倒闭的过程中，暴露出的是巴林银行所蕴含的 一系列的操作风险和内部控制的漏洞。 （1）尼克•李森既是清算部经理又是期货交易经理，职业的定 位存在道德风险。 （2）财务监管漏洞，账号“88888”没有及时的发现和清除。 （3）巴林银行的责任归属与责任划分不清。 （4）巴林高层过度的信赖尼克•李森，而认为他是明星交易员 而大开绿灯，没有及时的发现问题并加以阻止。 （5） 巴林银行不够重视自身的内部控制结果，没能及时对内 部审计报告的结果进行自我督察。 “有一群人本来可以揭穿并阻止我的把戏，但他们没有这么做。 我不知道他们的疏忽与罪犯级的疏忽之间界限何在，也不清楚 他们是否对我负有什么责任。但如果是在任何其他一家银行， 我是不会有机会开始这项犯罪的。”
现实 ： 无秩序的金融动荡使得俄罗斯濒临破产 ，1998年8月17 日，俄罗斯政府宣布卢布贬值和延期偿付3个月偿还到期债务。 使得许多投资者被迫清掉手持的俄国证券，去欧美寻找避风港 。 俄罗斯的短期债券价格狂跌并丧失流动性。
错误2 LTCM根据历史数据发现，美国公司债 比美国国债的息 差维持在1%左右收敛。因此认为两者的息差在长期看必然维持 在1%。于是大量做多美国公司债市场，做空美国国债市场。进 行一个对冲（hedge）交易。
市场风险-LTCM长期资本投资公司
美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称 LTCM）成立于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格林威治， 是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。它与量子 基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大"对冲基金"。
3 为了弥补5000万的损失，使得尼克里森产生道德风险，对赌 东京日经指数股指期货。1995年1月18日，日本神户大地震， 其后数日东京日经指数大幅度下跌，李森一方面遭受更大的损 失，另一方面购买更庞大数量的日经指数期货合约来企图弥补 之前的亏损，但最终造成股指期货穿仓。巴林银行最终亏损6 亿英镑，这远远超出了该行的资本总额（3.5亿英镑）。
息的储户在兼并后只能收取7%的利息。
5 兼并后的利息率减少，造成储户的不满，海发行各营业网点 前开始排队取钱，发生了大规模的挤兑。最终导致海发行资不 抵债而破产
海南发展银行事件的启示
1 中国第一家倒闭的银行。给银行的发展敲响警钟，中国的银 行如果经营不善，也是有可能会倒闭。而不会因为大到不能倒 （too big to collapse） 2 高息纳储的不可持续性。 3 银行的信用风险控制的重要性。 4 银行并购需要更加的审慎。
然而，这一具有233年历史、在全球范围内掌控270多亿 英镑资产的巴林银行，竟毁于一个年龄只有28岁的毛头小子 尼克李森（Nick Leeson）之手。李森未经授权在新加坡国际 货币交易所（SIMEX）从事东京证券交易所日经225股票指 数期货合约交易失败，致使巴林银行亏损6亿英镑，这远远超 出了该行的资本总额（3.5亿英镑）。
1987年股灾
1987年10月19曰，星期一，华尔街上的纽约股票市场刮起 了股票暴跌的风潮，爆发了历史上最大的一次崩盘事件。道·琼 斯指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%，创下自1941年 以来单曰跌幅最高纪录。6.5小时之内，纽约股指损失5000亿美 元，其价值相当于美国全年国民生产总值的1/8。这次股市暴 跌震惊了整个金融世界，并在全世界股票市场产生“多米诺骨 牌”效应，伦敦、法兰克福、东京、悉尼、香港、新加坡等地 股市均受到强烈冲击，股票跌幅多达10%以上。股市暴跌狂潮 再西方各国股民中引起巨大恐慌，许多百万富翁一夜之间沦为 贫民，数以千计的人精神崩溃，跳楼自杀。