关于经理期权是否应该重新定价问题的思考
对我国股票期权制度实施若干问题的思考
励 的一 种 方 式 ，是 对 管理 人 员 的劳 动 间 接定 价 的
一
种方法 ，它使管理人员 的长期收人和企业效 益
直接挂钩 ， 使经理人与股东的利 益取得一致 ， 是解 决委托人——代 理人问题 的一种有效方法 。具体 是 指经 营者 享 有 在 与企 业 资 产 所 有 者 约 定 的期 限
我 国 目前 的经 济 大 环境 中获 得 迅 速 发 展 ？ 在 现 实
人、 授予额度 、 授予时间， 解释股票期权计划等。 并 根 据公 司扩 股 计划 ，在 公 司 历 次 增 资 扩股 时 留 出
一
制度上 和具体操作中存在什么障碍？应如何加 以 解决 ？这些都是需要我们认真思考和深人探讨 的
问题 。
部分普通股作为股票期权 的可用股份 。 其 次 ， 定 股 票期 权 的 价 格 、 施方 式 和有 效 确 实
段 时 间 的股 票 平 均 市价 为准 ；股 票 期权 的 实施
期 。股 票 期 权 的认 购价 可 以 以股 票 期权 合 同 日前
一
股 票 期 权 的本质 股票期权是企业对 高级管理人员进行长期激
太 少 ， 营者 不会 有 兴 趣 ， 种 激 励 方 式 就 失 去 了 经 这
意 义。
股票期权是一种较好的长期激励方式 ，但它 的顺利实施需要具备多方面的成熟条件 。从我 国 目前 的资本发育程度和有关政策制度分析 ，还有
许 多 尚待 解 决 的 问题 ：
１资本市场不完善 ， 、 股市泡沫含量较大。 最适 合 实 行 股 票期 权 的企 业是 上市 公 司 ，但 ￣ ｑ 上 市 ｎｌ Ｅ
维普资讯
中共 银川 市 委 党校 学 报 Ｎ ．．０ ２ Ｓ ｍ ．５） ｏ１ ０ （ ｕ Ｎｏ１ ２
期权的交易规则
期权的交易规则期权是一种金融工具，允许购买者在一定的时间内以特定价格购买或卖出标的资产。
期权的交易规则涉及到期权的基本概念、合约的买卖以及交易策略等方面。
本文将详细介绍期权的交易规则。
一、期权的基本概念1. 标的资产：期权的标的资产可以是股票、指数、外汇、商品等。
购买者在期权到期时可以选择是否行使期权合约，以购买或卖出标的资产。
2. 买方和卖方：期权合约有买方和卖方，买方是指购买期权合约的人，卖方是指卖出期权合约的人。
买方支付合约费用，卖方则收取费用。
3. 行权价格：行权价格是买方在期权到期时购买或卖出标的资产的价格。
行权价格由买方在购买期权合约时确定，可以是固定的价格或根据特定公式计算得出。
4. 到期日：期权到期日是买方可以决定是否行使期权合约的最后一天。
到期日前，买方可以选择在何时行使期权。
二、期权合约的买卖1. 期权的买入：买方购买期权合约时需要支付一定的费用，这个费用称为期权的购买费用或期权的溢价。
买方预期在期权到期时标的资产的价格会有所变化，从而获得利润。
2. 期权的卖出：卖方卖出期权合约后，收取一定的费用作为交易的收入。
卖方的收入是有限的，但风险比买方低。
3. 期权合约的选择：买方和卖方在选择期权合约时要考虑到价格、到期日、行权价格等要素。
不同的期权合约有不同的风险和收益特征，需要根据个人的投资目标和风险承受能力进行选择。
三、交易策略1. 看涨期权：买方购买看涨期权，预期标的资产的价格会上涨。
当标的资产的价格超过行权价格时，买方可以选择行使期权合约，以购买标的资产。
如果价格没有超过行权价格，买方可以选择不行使期权。
2. 看跌期权：买方购买看跌期权，预期标的资产的价格会下跌。
当标的资产的价格低于行权价格时，买方可以选择行使期权合约，以卖出标的资产。
如果价格没有低于行权价格，买方可以选择不行使期权。
3. 多空组合：投资者可以利用期权进行多空组合，即同时购买看涨期权和看跌期权。
这种策略可以在市场上涨或下跌时获得收益，但需要考虑到合约费用和风险管理的问题。
期权投资的基本策略与操作技巧
期权投资的基本策略与操作技巧期权投资是一种金融衍生品，它为投资者提供了在未来某一特定时间点购买或出售资产的权利。
与股票、债券等传统投资方式相比，期权投资具有较高的灵活性和潜在收益。
然而，由于期权本身复杂的特性，投资者在操作过程中需要掌握一些基本策略和技巧，以降低风险并提高收益。
一、期权的基本策略1.买入看涨期权策略买入看涨期权是一种期望标的资产价格上涨的策略。
在选择看涨期权时，需要注意到期时间、行权价和期权溢价。
一般来说，较长的到期时间和适当的行权价会提高看涨期权的价值，而合理的期权溢价则能增加收益。
2.买入看跌期权策略买入看跌期权是一种期望标的资产价格下跌的策略。
操作上类似于买入看涨期权，需要考虑到期时间、行权价和期权溢价。
同时，还应该关注流动性风险，避免因为成交量较低而难以买入和卖出期权。
3.卖出看涨期权策略卖出看涨期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况。
卖出看涨期权可以获得期权的权利金，当期权不被行使时，权利金就成为收入。
然而，该策略的风险在于标的资产价格上涨时，投资者需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
4.卖出看跌期权策略卖出看跌期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
卖出看跌期权同样可以获得期权的权利金，但风险在于标的资产价格下跌时需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
二、期权的操作技巧1.合理的仓位控制在进行期权投资时，需要根据自身风险承受能力和市场走势进行仓位控制。
过度集中或过度分散的仓位都可能带来风险，投资者可以根据自己的经验和风险偏好制定合理的仓位控制策略。
2.灵活运用多空策略多空策略是通过同时买入和卖出期权来实现收益的方式。
投资者可以根据市场的情况选择合适的多空组合，根据自己的判断进行买入和卖出期权的操作，以获取更高的收益。
3.注意期权价格与标的资产价格的相关性期权价格与标的资产价格之间存在一定的相关性，投资者可以通过观察和分析不同期权价格与标的资产价格的波动情况来判断投资机会。
期权的定价基本理论及特性
期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。
期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。
以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。
内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。
时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。
2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。
波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。
3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。
购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。
4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。
到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。
到期时间到达后，期权将失去其价值。
5. 利率：利率对期权的价格也有影响。
高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。
6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。
购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。
相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。
7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。
看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。
总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。
同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。
对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。
期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。
下面将进一步探讨期权定价的相关内容。
期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
期权定价期权定价公式
期权定价—期权定价公式什么是期权定价？期权定价是指确定期权在市场上的合理价格的过程。
期权是一种金融工具，它授予买方在未来某一特定时间点购买或出售标的资产的权利，而不是义务。
期权的价格取决于多种因素，包括标的资产价格、行使价格、到期时间、无风险利率和波动率等。
期权定价的目标是确定一个公平的市场价格，使得买卖双方在交易中均获得合理回报。
对于买方来说，期权的价格应该对应于未来可能获得的收益；对于卖方来说，期权的价格应该对应于承担的风险以及可能获得的收益。
期权定价公式的重要性期权定价公式是用于计算期权合理价格的数学模型。
它基于一些假设和前提条件，通过对相关变量进行运算，得出期权的价格。
期权定价公式对于市场参与者来说具有重要意义，它为投资者提供了一个参考，可以帮助他们做出更明智的投资决策。
期权定价公式的提出可以追溯到20世纪70年代初，当时经济学家Fischer Black 和 Myron Scholes 提出了著名的Black-Scholes模型。
该模型基于一些假设，包括期权在到期前不支付股息、标的资产价格在特定时间内的变动是连续且满足几何布朗运动以及市场不存在无风险套利机会等。
Black-Scholes模型是第一个用于计算期权价格的理论模型，它提供了一个简单而有效的方法来评估期权的价格。
在此之后，许多其他的期权定价模型相继被提出，如Binomial模型、Trinomial模型、Monte Carlo模拟和Heston模型等。
这些模型都是基于不同的假设和计算方法，用于满足不同的情景和需求。
期权定价公式的基本要素期权定价公式通常包括以下几个基本要素：1.标的资产价格（S）：标的资产是期权所关联的基础资产，它可以是股票、商品、外汇等。
标的资产价格是期权定价的一个重要变量，它代表了期权的内在价值。
2.行使价格（X）：行使价格是期权合约约定的价格，买方可以在到期时基于该价格购买或者出售标的资产。
行使价格与标的资产价格之间的差异会影响期权的价值。
对经营者股票期权激励制度中几个问题的思考
二、 行权 价格
行 权 价格 是 否合 理 ， 系 到股 权 激 励是 否 有 效 ． 关 在一
ｃ＝ ｅ 汀 Ⅳ ｄ）Ｊ Ｓ－ （Ｉ ＿
２
：
Ⅳ 吐） （
ＶＴ －ｔ
［ 收稿 日期 ］０ ７ ０ — ３ ２０ — ３ ２ ［ 作者简介 ］ 勤 （９ ７ ， ， 刘 １６ 一） 女 江苏 无锡人 ， 锡商业 职业 技术 无
刘 勤
ｆ 无锡 商 业职 业技术 学院 会 计 系， 苏 无锡 江
［ 摘
２ ４ ５） １ １３
要］ 激励机制是 否科 学完善 ， 尤其对 经营者的激励 与约束是否恰 当直接关 系到企业 的生存 与发展 。经营者股
票期权这种长期激励与约束机制在 中国受到越 来越 多的关注 ，本文针 对经营者股票期权激励制度 中的几个问题提
对《 试行办法 》 中几 个条款 的规定 提出 自己粗浅 的看法 。
一
力度不足以吸引经营者 ：他们可以到市场上去买股票 ． 何
必一定 要接 受授 予 的股 票期 权 呢？所 以针对 我 国现 状 ， 笔
、
建 立科学 合理 的经 营者绩 效评 价考核 体 系
（）行权采取现值有利：实施 股权 激励 计 划应 当 以 试 第 ０ “ 者建议 ：１
出 自己的 看 法 。
［ 关键 词 ］经营者； 股票期权 ； 激励 ［ 中图分 类 号 ］Ｆ ３ ；２５ ［ ２ ２Ｆ ７ 文献 标识 码 ］Ａ
［ 章编 号 ］ １７— １４ ２０ ）２０ ７— ２ 文 ６ ３０ ９ （０ ７ １— ０ ３０
本文 所 指 的股票 期 权 ， 即经 营 者股 票 期 权 （ 理 股 票 定程 度上 影 响股东 和经 营者 的利益 分配 。 试行 办法》 １ 经 《 第 ８
为什么要给员工设置期权？期权激励要怎么做？
为什么要给员工设置期权？期权激励要怎么做？最近和一个创业者交流，大意是想做一个股权激励，为招募过来的员工设置期权，但是没有这方面经验，不知道期权比例和定价该如何设置才合适。
首先期权是啥我就不做过多的解释了，简单来说就是低于市场价买入公司股份的权利，期权只是股权激励的一种方式，也是目前创业公司给员工股权激励最普遍的方式，在为员工设置期权之前，我们先要搞明白这么做的目的是啥。
为什么要给员工设置期权？一来是因为创业公司资金不宽裕，但是又需要高薪吸引优秀的人才，有了期权就可以一举两得。
但前提是员工对公司的发展充满信心，才会认可期权，因为公司一日不上市，行权得到的普通股份是无法流通交易的，也不能变现。
二来是因为可以保障公司的利益。
如果没有期权，员工在公司的地位只是单纯的雇佣关系，一旦员工离职对公司来说是一笔大的损失，人才培养成本，工资薪金成本还有重新招聘的成本等等，如果有了期权，员工会有一种归属感，况且有一个长期的兑现周期，在职时间越长，拿的股份就越多，所以说离职概率较低。
股权激励的设置一定是合理化的，人性化的，在分配期权的时候一定要事先找激励对象进行一对一的深度沟通，因为员工对这些可能不太了解，所以内心总会有些问题但又不知道怎么问，这时候就需要向他们解释清楚公司设置期权的一系列考虑，最重要的是员工自己的想法，而不是冷冰冰的丢下一纸协议签完就完事儿了。
那么，接下来就来谈谈创业者在股权激励上经常遇到的问题以及员工期权分配的三个妙招。
1、期权应该给多少？妙招1：这个具体要取决于员工职位、薪水和公司的发展阶段，但一般来说是有一个合理的比例区间的。
苏萨公司合伙人Leo Polovets早期做过一个关于硅谷创业公司招聘数据的调查，34个创业公司中，给早期员工的期权比例大约在0.25%到3%，我们取一个平均数即0.25%+3%/2=1.625%，一般创业个公司的人数在10-15人左右，于是我们得到一个大概的区间（1.625%*10，1.625%*15），四舍五入大约是16%~24%，数字上为了对称，通常15%－25%的期权比例是比较适合的。
期权交易如何利用波动率进行期权定价
期权交易如何利用波动率进行期权定价在期权交易中，期权定价是非常重要的一环。
波动率是影响期权定价的重要因素之一，通过利用波动率进行期权定价可以帮助投资者更准确地进行风险管理和决策。
本文将探讨期权交易如何利用波动率进行期权定价，并介绍一些相关的定价模型和方法。
一、波动率对期权定价的影响波动率是指价格在一定时间内的波动程度，是衡量市场风险的重要指标。
在期权定价中，波动率是期权隐含波动率的主要组成部分。
期权隐含波动率是通过解析计算或市场观察等方式推算出来的，是基于市场上期权的价格计算出的有效波动率，代表了市场对未来价格波动的预期。
波动率的变化会影响到期权的价值。
一般情况下，当波动率升高时，期权的价值也会上升；当波动率下降时，期权的价值会下降。
这是因为较高的波动率意味着较大的价格波动范围，给期权持有人带来更多的机会获利。
而较低的波动率则会使期权的机会获利减少，从而降低期权的价值。
二、期权定价模型1. Black-Scholes模型Black-Scholes模型是一种用于期权定价的经典模型。
该模型将期权定价问题转化为偏微分方程，并通过一组假设条件提供了期权理论定价的解决方法。
其中包括了波动率这一重要变量。
Black-Scholes模型的基本公式为：C = S * N(d1) - K * e^(-r*t) * N(d2)其中，C为期权的价格，S为标的资产的当前价格，N为标准正态分布的累积概率函数，d1和d2为参数，K为期权的行权价，r为无风险利率，t为期权的剩余期限。
2. Binomial Option Pricing模型Binomial Option Pricing模型是一种离散时间模型，通过建立一个二叉树来计算期权的价值。
在该模型中，可以根据不同时间段内的标的资产价格变动情况，计算出期权的各种可能价值，并进行加权求和。
波动率在模型中被用于估计标的资产的上行和下行风险。
三、利用波动率进行期权定价的方法1. 隐含波动率计算隐含波动率是根据期权当前市场价格计算出来的，代表了市场对未来波动率的预期。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
关于经理期权是否应该重新定价问题的思考
【摘要】在公司治理的研究中，经理人的激励机制一直都有进一步完善的空间。
本文从经理期权这一经理人激励方法的角度出发，分别探讨了重新定价与不重新定价各自的理由及所带来的影响，并由此对经理期权的重新定价问题提出了建议。
【关键词】经理期权，重新定价，激励机制
一、期权激励机制的理论基础
在古典企业中，企业所有者与企业经营者为同一主体的做法存在很多弊端，因而在上世纪30年代，美国美国经济学家伯利与米恩斯提出了委托代理理论，倡导企业所有权与经营权的分离，之后就形成了现代企业中所有权与经营权分离的模式，由企业所有者委托经营者从事经营活动，但由于委托者与被委托者利益的不同，经营者并不能完全按照企业所有者的利益行动，所有者的利益受到了威胁，也因此造成了委托代理问题。
为了防止经营者牺牲所有者的利益而去追求自身利益最大化所导致的委托代理问题，企业所有者主要要做的就是将经营者的利益与企业的利益联系到一起，并尽量做到一致，因此就产生了期权激励机制。
通过给予经营者企业的股票期权，将经营者与企业的利益联系到了一起，让经营者可以以事先约定的价格购买企业股票，当企业股票价格高于执行价格时，经营者就可以获利，使得经营者会致力于提高企业内在价值。
二、经理期权重新定价与委托代理问题
期权激励机制本身使用来解决委托代理问题的，但在实施的过程中遇到的问题，反而使得委托代理问题更加复杂化。
从经理期权重新定价的角度来看，当股票价格下跌，一些企业会采取对期权重新定价的方法确保经营者仍然能通过期权获得收益，这种做法有很大的争议。
有反对者认为，重新定价的方法破坏了期权的激励作用，使得经营者无论经营好坏都可以获得收益。
对于这种观点，本文认为：
1、当股价低于执行价格时，即使不重新定价，期权激励作用也会消失。
首先，在现实经济生活中股价并不能完全反映经营者的经营情况的情况下，如果经营者已经尽全力提升公司价值，但股价受到其他因素影响仍然下跌，若不重新定价，未来经营者也会失去努力经营的动力，造成进一步的委托代理问题。
2、期权本身对于经营者的价值要比公司财务报告上核算的价值低，因为期权使得经营者的薪酬处于风险之中，波动性较大，这就大大降低了期权对于经营者的价值。
因此，如果在公司经营失利时，不重新定价鼓舞士气的话，期权的激励作用会进一步降低。
也有支持者认为，重新定价是必要的。
针对这种观点，本文从以下几点理解：
1、重新定价为企业留住了人力资源。
对于现代社会中越来越多的高新技术企业和服务行业，重新定价是必要的的，因为人才是企业资源的重中之重。
期权重新定价可以防止优秀人才不被竞争企业挖走，留下来改变企业的经营状况，提升企业价值。
最重要的是，
用期权重新定价的方法挽留人才可以节省现金。
2、重新定价避免了道德风险与逆向选择。
当预测股价低于执行价格且又不能重新定价时，一些即将离任的经营者可能会不在乎其以后在证券市场的声誉，会孤注一掷的选取风险极大的投资项目，希望项目能获得更大的收益，自己也能从中得利。
很明显这又产生了新的委托代理问题。
因此出于公司利益考虑，重新定价可以避免这种道德风险与逆向选择，保持其激励的初衷。
3、重新定价稳定了公司发展。
现实中，股价不能完全摆脱外部环境的影响，当整个股票市场处于大跌的环境中时，股价低于执行价不能完全归咎于经营者的经营表现，此时对期权重新定价可以起到鼓舞士气，增强经营者信心的激励作用，从而稳定了公司的发展。
三、经理期权重新定价问题的建议
对于期权是否应该重新定价，目前还没有定论，但在面临期权重新定价所带来的问题时，企业应该考虑从以下几点考虑：
1、了解人力资本对于企业的重要性。
支持重新定价的观点中最主要的一点是可以为企业留住人才。
因此，企业考虑重新定价时，应从行业特征等角度出发，了解人力资本对于企业的影响，当人力资本对于改善企业业绩有着不可或缺的作用时，重新定价对于留住人才则是有必要的。
2、认清期权重新定价的成本。
期权作为一种降低代理成本的方法，其会计成本是很低的，但从经济层面来看，企业实行经理期权时，事前事后都会产生成本。
事前成本为将期权赠予经理而不是出
售给外部投资者产生的机会成本。
事后成本为行权价与市场价的差额。
企业往往会忽略事前产生的机会成本，因此，企业应在了解重新定价的真实成本，认清重新定价对于企业的意义后，再作出决定。
3、考虑其他激励机制。
当是否重新定价变得难以抉择时或重新定价难以实现时，企业可以考虑对期权计划进行修订，通过其他方式对经理人进行激励。
例如指数股票期权，它不同于固定价格的股票期权，而是用变动的行业指数代替固定的行权价格，当企业股票价格超过基准时，则可以行权，减弱了股票价格不完全反映经理人业绩的影响。
4、完善公司治理结构。
期权的重新定价问题归根到底还是委托代理问题，因此，根本的方法还是对公司的治理结构进行完善，通过完善各项制度，利用更有效的激励机制，加强经理人的市场机制约束等来解决代理问题。
参考文献：
[1]avinash arya，huey-lian sun.2004.”stock option repricing：heads i win， tails you lose”.journal of business ethics。