我国融资结构发展过程
企业融资结构与资本市场发展分析
企业融资结构与资本市场发展分析
随着资本市场的不断发展，企业融资结构也不断在变化。
本文将探讨企业融资结构的
发展趋势以及资本市场的影响。
首先，企业融资结构的发展趋势可以分为三个阶段。
第一阶段为传统融资结构，主要
是指企业通过银行贷款等传统方式进行融资。
这种融资方式虽然安全可靠，但资金成本相
对较高，返还周期相对较长。
第二阶段为资本市场融资结构，随着资本市场的不断壮大，企业开始通过IPO等方式
融资。
相对于传统融资方式，资本市场融资成本更低，并且返还周期更短。
此外，资本市
场融资还具有可转换债券等创新性金融工具。
第三阶段为多元化融资结构，企业开始探索以非传统方式进行融资，包括股权众筹、
互联网金融等。
这种多元化融资方式可以提供更灵活的资金方案，但同时风险也相对更高。
其次，资本市场对企业融资结构的影响也十分明显。
首先，资本市场为企业提供更低
成本的融资渠道，促进企业融资结构的优化。
其次，资本市场的发展也推动了更多金融创
新工具的出现，这些工具可以满足不同企业的融资需求。
最后，资本市场的发展也鼓励企
业提高运营效率、降低成本、提升资产质量。
总的来说，企业融资结构与资本市场的发展密不可分。
随着资本市场不断完善与发展，企业融资结构也会不断创新与优化。
同时，资本市场也需要企业的支持与参与，共同推动
资本市场的健康发展。
我国融资结构的变化
融资结构也称资本结构，它是指其业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。
融资结构指金融体系的构成结构。
现代金融制度中包括以银行为主的媒介间接融资的金融机构体系、服务于直接融资的金融市场体系，和对金融业实施监督管理的金融监管机构体系。
各种体系发挥特有功能为资金融通提供高效便利的金融服务。
a融资格局由财政主导型转向金融主导型b在金融主导型格局下，直接融资的比重正在逐步扩大，但间接融资仍占主导地位。
c间接融资体系中，多种金融机构和非国有金融机构融资比重逐步扩大，国有银行贷款比重下降，但仍占主导地位。
d直接融资体系中，货币市场和资本市场得到发展，其中股票市场融资比重上升较快。
企业融资结构对管理者财务激励约束功能企业融资结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的，企业典型的融资方式分别为权益融资和债务融资。
企业采用不同的融资方式就有不同的融资结构，不同的资本来源其风险与成本不同，从而对企业产生的影响和约束也不同。
通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此形成的资本结构成为“搭配资本结构”或“杠杆资本结构。
融资结构对公司治理有着重要的影响已成为共识。
融资结构通过公司治理在企业委托人（股东和债权人）与代理人（内部经营管理者）之间形成有效的激励约束机制，解决相关人的利益冲突，最大限度地提高企业的市场价值。
企业金融成长周期理论与我国中小企业融资结构研究回顾20世纪70年代，Weston & Brigham根据企业不同成长阶段融资来源的变化提出了企业金融成长周期理论，该理论把企业的资本结构、销售额和利润等作为影响企业融资结构的主要因素，将企业金融生命周期划分为三个阶段，即初期、成熟期和衰退期。
后来，根据实际情况的变化，Weston & Brigham对该理论进行了扩展，把企业的金融生命周期分为六个阶段：创立期，成长阶段Ⅰ、成长阶段Ⅱ、成长阶段Ⅲ，成熟期和衰退期。
该理论提出在企业各个阶段的融资来源为：（1）在创立期，融资来源主要是创业者的自有资金，资本化程度较低；（2）在成长阶段Ⅰ，融资来源主要是自有资金、留存利润、商业信贷、银行短期贷款及透支、租赁，但存在存货过多、流动性风险问题；（3）在成长阶段Ⅱ，除了有成长阶段Ⅰ的融资来源外，还有来自金融机构的长期融资，但存在一定的金融缺口；（4）在成长阶段Ⅲ，除了有成长阶段Ⅱ的融资来源外，还在证券市场上融资，但存在控制权分散问题；（4）在成熟期，则包括了以上的全部融资来源，但投资回报趋于平衡；（5）在衰退期，则是金融资源撤出，企业进行并购、股票回购及清盘等，投资回报开始下降。
社会融资结构的变迁
社会融资结构的变迁2010年12月24日央行首度公开提出“社会融资总量”的概念，之后央行在2011年货币政策执行报告中，给出了M2的增长目标，且用“社会融资总量”的提法替代了信贷规模的提法。
数据显示，2011年企业债和非金融企业股票筹资达1.36亿元、4362亿元，分别是2002年的43.4倍和7.4倍。
2011年实体经济通过银行承兑汇票、委托贷款、信托贷款从金融体系融资分别达1.02亿元、1.30亿元和2052亿元，而2002年这些金融工具的融资量还非常小。
这些变化释放出怎样的信号呢？它反映了我国实体经济融资渠道发生了哪些变化呢？让我们从了解社会融资总量的构成开始，探索和发现中国20年间融资方式的变迁，以及社会融资总量与经济的关系。
从结构上看，它主要由三个部分构成（如图1）：一是金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持，主要包括人民币各项贷款、外币各项贷款、信托贷款、委托贷款、金融机构持有的企业债券及非金融企业股票、保险公司的赔偿和投资性房地产等。
二是实体经济利用规范的金融工具、在正规金融市场、通过金融机构信用或服务所获得的直接融资，主要包括银行承兑汇票、非金融企业境内股票筹资及企业债的净发行等。
三是其他融资，主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款等。
其中第一种间接融资方式又可分为表内和表外。
表内融资包括人民币贷款、外币贷款。
表外融资包括委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票。
图1：社会融资结构分项从各分项所占比重上来看，人民币贷款份额最大，另外的融资方式如企业债券融资、委托贷款、银行承兑汇票相对较大，但历年波动性较大，是第二梯队。
其他融资方式如信托贷款、非金融企业股票融资、保险，占比相对更小。
未来随着我国金融市场发展和金融创新深化，实体经济还会增加新的融资渠道，如私募股权基金、对冲基金等。
待条件成熟，可将其计入社会融资总量。
图2：社会融资总量的分项对比58.3%4.5%10.1%1.6%8.0%10.6%3.4%1.0%1.0%1.5%新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增银行承兑汇票量企业债券融资非金融企业股票融资保险公司赔偿保险公司投资性房地产其他近三年的社会融资结构变化，如图2所示，人民币贷款占比由68.1%降至58.3%，比例逐渐缩小，多种原因所致，其一，4万亿后货币政策由宽转紧、严控信贷。
我国国有企业融资制度演化
我国国有企业融资制度演化我国国有企业融资制度不仅表明企业运营资金的来源，而且同企业的财产制度和治理结构密切相连。
随着经济环境与融资制度不断发展和变迁，在不同的制度背景下融资制度绩效也发生变化。
因此，研究我国国有企业融资制度对研究市场化进程中国有企业的一系列融资问题具有重要的现实意义。
我国国有企业融资体制的变迁可以划分为三个阶段：财政主导型融资阶段、银行主导型融资阶段和多元混合型融资阶段。
一、传统计划经济体制下的财政主导型融资模式建国初期，我国的资金配置模式是照搬前苏联的计划经济模式。
资金作为稀缺性经济资源，国家始终保持分配过程中的主导地位。
国家对企业实行统收统支的财务管理模式，收入全额上缴国家财政，支出所需资金由政府全额拨付。
我国政府出于“赶超”经济发展目标考虑，对资金这一最重要的社会经济资源的规制就显得尤为关切，从而对国有企业的融资行为、国有经济运行效率产生了较深刻的影响。
这一阶段的企业融资制度称为财政主导型融资制度。
这种制度的总体架构是：国家主要依靠财政手段以低价或无偿的方式直接进行社会资金的集中和分配。
在这种融资制度下，国有企业的固定资产投资资金全部由国家无偿提供，而流动资金则由财政和银行分别提供。
财政主导型的企业计划融资制度具有如下一些特点：第一，国家对企业生产经营所需的资金主要实行由财政无偿拨付的供给制，企业没有运营资金的自主权，不存在严格意义上的融资行为；第二，资金配置的主体是财政部门，资金配置的形式是计划指标；第三，资金预算具有软约束性；第四，企业融资方式的单一化和封闭性；第五，融资行为具有刚性。
总之，财政主导型的企业计划融资制度，对于集中全国财力、物力和技术力量，保证优先发展重工业战略的实施曾起到很好的促进作用。
财政主导性融资体制的最大优点是体现了社会主义的公平性，可以集中有限的财务资源解决严重短缺商品的供应问题。
但随着社会化大生产在深度和广度方面的扩展，传统体制内部排斥商品货币关系的本性同现实的矛盾越来越突出。
中国 跨境融资发展历史
中国跨境融资发展历史
中国跨境融资的发展历史可以分为几个阶段。
第一阶段，在贸易和资本项目双顺差推动下，中国成为了世界第一外汇储备国。
第二阶段（2008~2015年），跨境投融资规模继续增长，但增幅有所下降，跨境融资增幅较大。
在这一阶段，中国经济持续保持较快速度发展，2012年更是成为世界第二大经济体。
作为世界经济增长的重要引擎，每年都有巨量的国际资本流入中国。
产业升级的要求也促使中国调整对外投资结构，目的地从东盟扩大到欧盟。
与同时期国际上直接投资萎缩相反，我国跨境投融资逆势增长，规模增加了一倍多。
从2009年开始，我国试点跨境贸易人民币结算业务，开启了人民币国际化进程。
此后人民币对美元升值超过20％，再加上中美之间存在的利差，人民币资产的较高收益吸引了不少投资者。
因此，2015年“8·11”汇改前，人民币跨境投融资一直保持两位数的增幅，相较而言融资增幅较高。
第三阶段（2016年至今），跨境投融资产品和服务不断拓展。
总的来说，中国跨境融资的发展历史是一个不断增长和创新的过程，伴随着中国经济的快速发展和全球地位的提升。
在这个过程中，中国政府和企业不断调整策略，以适应全球市场的变化和挑战。
国有企业融资结构的变迁
结 构 的回顾
１ ．国家主导型 的财政融资结构 ８ ０年代前 ，我 国工业企 业融 资结
行贷款 ， 致了银行的经营 困难 。可见 导 财政 拨款改银 行贷 款 并没有 改变事 实
上 的资金供给 制。国家与国有企业 、 国
有银行 的“ 父子” 关系 ， 决定 了这种产权
不分的 内源融 资的局限性。
构参照前苏联的模式 ， 由国家财政投资 建厂，由国家财政拨款维持企业运 转 ， 企业生产的利润全部上缴 国家 ， 国家对 企业花钱多少全 包 ， 企业 可 以无忧无虑 地躺在 国家的怀抱里等 、 、 ， 靠 要 这就形
成 了国有企业的平均主义大锅饭。 ２ ．银行主导型 的信贷融资结构
是 资金￣ ， 率下降 ， ＩＭ Ｊ 国有 企业大面积亏
比例 的分红派息 向社会 发行企业债券 ， 从社会上积聚 资金 ， 当时企 业职工和社 会 居民对企 业集 资和 购买企 业债 券还 都比较踊跃。 但是 由于国有企业经营上 的种 种弊病 和国 家管理 监督 机构 的不
完善 。 致使一些企业不但分 红派息不能
二 、国有 大 中型 工 业企 业融
企业实行监督 。 以保证银行贷款 的安 全 们 有些企 业 弄虚作假 ， 害股 民 ． 坑 只想 性和盈利性。 国手 中大 量的储 蓄存款 吸 引到企业 的建设 和发
展中来。
发挥信贷融资结构的作用
国有企业 目前 的主要 融资 渠道 还 是银行。银行 既要承担企业融资的重 要 使 命 。又 要不被企 业 的呆账坏 账所 困 扰， 既要盘活 企业运 营资金 ， 又要保 证 自身的经济效益 ， 这就要求银行 必须建 立比较完善 的监督机 制 ． 银行把钱借 给
２ ．建 立有力 的银 行监管机制充 分 结构开发的重点。 问题是企业要想把社 会上的 闲散资金集 中起来 ， 不仅需要企 业花大 力气 改革 ． 亏为盈 ． 塑 国有 扭 重
中国的金融体系和投资市场
中国的金融体系和投资市场中国的金融体系和投资市场在过去几十年里取得了巨大的发展和变革。
随着中国经济的快速增长和改革开放的推进，金融体系和投资市场成为了支撑经济发展的重要组成部分。
本文将从金融体系和投资市场的发展历程、主要特点以及面临的挑战等方面进行探讨。
一、金融体系的发展历程中国的金融体系起源于20世纪50年代，当时国家建立了以人民银行为核心的中央银行体系，并实行了计划经济体制。
在此期间，金融体系主要服务于国家的经济建设和财政需求，发挥着资金调度和信贷分配的作用。
改革开放以后，中国的金融体系经历了一系列的改革和创新。
1980年代初，中国开始试行金融市场化改革，引入了商业银行、证券市场和保险业等金融机构。
1990年代，中国进一步推进金融体制改革，建立了现代金融体系的基本框架。
2000年代以来，中国金融体系进一步完善，金融市场规模不断扩大，金融产品和服务不断丰富。
二、金融体系的主要特点1. 多层次的金融机构体系：中国的金融体系由中央银行、商业银行、证券公司、保险公司等多层次的金融机构组成。
这些机构在不同层次上提供各种金融产品和服务，满足了不同层次和不同需求的经济主体的金融需求。
2. 金融市场的发展：中国的金融市场包括股票市场、债券市场、期货市场、外汇市场等多个市场。
这些市场的规模不断扩大，交易活跃度逐渐提高，为投资者提供了更多的投资机会和渠道。
3. 金融科技的应用：随着科技的发展，金融科技在中国得到了广泛应用。
移动支付、互联网金融、区块链等新兴技术正在改变着金融行业的运作方式，提高了金融服务的效率和便利性。
三、投资市场的发展中国的投资市场经历了从无到有、从小到大的发展过程。
改革开放以来，中国的投资市场逐渐完善，吸引了越来越多的国内外投资者。
1. 股票市场：中国的股票市场是中国投资市场的核心。
上海证券交易所和深圳证券交易所是中国两大主要股票交易所，股票市场的规模和交易活跃度在全球范围内居于前列。
2. 债券市场：中国的债券市场规模庞大，包括政府债券、企业债券、金融债券等多种类型。
我国融资结构的变迁及趋势（1）
我国融资结构的变迁及趋势（1）双学位学士论文（设计）浅析我国融资结构发展及趋势姓名冯苗学号152110440 学院法学院专业金融学学位经济学班级2015级金融学1班指导教师红花导师职称副教授内蒙古财经大学教务处内容提要从十九大至今，我国融资结构实现了由传统融资结构转换为市场融资结构。
在计划经济时期，我国融资结构主要为财政主导型，在之后的转轨时期，融资结构逐渐转变为银行主导型，到如今，已经实现了融资机构市场主导。
我国融资结构的变迁不仅是其一般规律的体现，更是我国经济和金融体制改革内在逻辑的体现。
从规律出发，探究融资结构变迁趋势，对我国融资结构的优化有重要的作用，故而本文对我国融资结构的变迁及趋势进行探究。
文章在概述了相关理论之后，对我国的融资结构的变迁阶段及现状进行了论述，同时指出我国融资结构存在的缺陷，在分析缺陷的基础上探究出我国融资结构的变迁趋势及优化方向。
关键词：融资结构变迁趋势结构优化AbstractSince the reform, China's financing structure has experienced a process of fiscal-led financing structure from the plannedeconomy period, transitioning to a bank-led financing structure during the transition period, and moving towards a market-oriented financing structure, reflecting the traditional financing structure. The transformation of the market economy financing structure. The process of this financing structure change contains the inherent logic of China's economic system reform and financial system reform, and also reflects the general law of financing structure changes. Starting from the law, exploring the trend of financing structure change, it plays an important role in the optimization of China's financing structure. Therefore, this paper explores the changes and trends of China's financing structure. After summarizing the relevant theories, the article discusses the transition stage and current situation of China's financing structure, and points out the shortcomings of China's financing structure. Based on the analysis of the defects, it explores the changing trend and optimization direction of China's financing structure. Key words: Financing structure change trend structure optimization目录一、我国融资结构的变迁过程与发展现状 (1)(一)我国融资结构的变迁过程 (1)(二)我国融资结构的发展现状 (2)二、我国融资结构存在的问题 (6)(一)间接融资与直接融资比率失调 (6)(二)各市场层次之间发展的失衡 (7)(三)信贷市场上资金逆配置导致金融市场内在功能的失调 (7)(四)资本市场上企业重融资、轻转制 (7)三、我国融资结构的发展趋势及优化方向 (7)（一）大力发展直接融资 (8)（二）加强完善间接融资 (9)（三）发展商业银行中间业务 (10)四、总结 (10)参考文献 (11)后记 (12)浅析我国融资结构发展及趋势将资金从盈余部门向短缺部门转移，以实现将储蓄有效的向投资转化，这一过程是金融体系的核心。
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一、我国融资结构发展过程
中国上市公司主要由国有企业改制而来。
在传统体制下,财政、银行和国
有企业之间是一种“三位一体”的关系,国有企业融资基本上依赖于财政拨款
和银行的指令性、政策性贷款,融资成本很低，形成了国有企业长期以来比较
单一的融资结构和信贷款约束。
据相关资料显示，截止到199８年底,全国六万
多家国有及国有控股工业企业的平均资产负债率达到64%，流动负债率更高达
９6%,短期偿债能力持续恶化。
国企所面临的“软预算约束”使得它们偏好于债
权融资，也就是实际上的所谓“吃银行”,国有企业的这种融资行为也被称为债
权融资偏好。
但是我国上市公司的融资结构与国有企业却有大的差异。
一方面大部分上
市公司的资产负债率都比较低，另一方面上市公司的融资偏好仍倾向于股权融
资，甚至有些公司资产负债率接近于零，举债能力很强且融资成本较低的情况
下，仍然采用配股或增发股票融资。
从目前的情况来看,基本上没有上市公司
在达到配股资格和增发股票条件而放弃其利用股权再融资的机会，存在明显的
股权融资偏好。
１9９7年以后,证监会推出了一系列规范上市公司融资行为和市场操作的制度,提高了股权融资的门槛,股权融资受到一定的抑制,但由于银行的惜贷、债券市场融资成本高,上市公司股权融资的偏好依然没有改变，再融资逐渐由配股向增发和股性很强的可转债券转变。
股权融资偏好[5]13-27，[6]16－24和债券市场欠发达造就了我国上市公司与啄食理论［7]18７-2２１相悖的融资顺序:股权融资-银行融资-债券融资－留存收益[8]６0-72,形成了以外部融资主,内源融资为辅的融资结构。
一、中国上市公司融资结构现状分析
一、股权分置改革基本完成,股权结构趋向合理
长期以来，我国上市公司存在着严重的制度缺陷：股权过于集中,国有股一股独占，一股独大；国有股权虚置，经营者成为企业实际所有者,内部人控制现象严重;公司治理结构混乱，经营者集公司决策权、委托权于一身，委托代理关系严重失衡。
股权分置作为中国股市最根本的制度设计，一直为非流通股股东提供了天然的制度屏障,严重地侵蚀了广大中小股民的合法利益、长期阻碍了资本市场的健康持续发展。
正是在这样的背景下，2005年４月29日,中国证监会宣布进行。