我国企业融资结构分析
我国国有企业融资问题探析
我国国有企业融资问题探析引言在我国的经济体制中，国有企业扮演着重要的角色。
作为国家的经济支柱，国有企业在融资方面面临着一些独特的问题和挑战。
本文将对我国国有企业融资问题进行探析，分析其原因，并提出可行的解决方案。
问题分析资金来源不稳定由于国有企业的资金来源主要依赖于国家政府，其融资渠道相对较为有限。
与民营企业相比，国有企业往往更容易受到宏观调控政策的影响，融资渠道会受到限制，导致资金来源不稳定。
融资成本较高相比私营企业，国有企业在融资过程中往往面临着较高的融资成本。
由于国有企业的背景以及政府背书，金融机构对国有企业的信用风险较低，但在利率定价方面较为保守。
这导致了国有企业在借款利息方面较难以获得优惠条件，使得融资成本相对较高。
利益诱导问题国有企业的所有权归属于国家，但管理权往往分散在多个部门之间。
由于利益相关方的存在，国有企业在融资过程中可能面临利益诱导问题。
某些部门可能会通过融资项目获取私利，而不是为企业的发展和利益着想。
这种现象导致了国有企业融资效率低下。
解决方案多元化融资渠道为了解决国有企业融资来源不稳定的问题，应该提倡国有企业拓宽融资渠道，多元化资金来源。
除了依赖于政府的财政资金外，国有企业可以通过发行债券、吸引股权投资、开展创新金融工具等方式获得融资。
这样不仅能缓解国有企业的融资压力，还能创造市场化的环境，提高融资效率。
改善融资环境为了解决国有企业融资成本较高的问题，相关部门应该改善融资环境，提高国有企业融资的便利度和效率。
应该建立健全的信用评级体系，鼓励金融机构为信用较好的国有企业提供更优惠的融资条件。
同时，也需要加强对融资利率的监管，确保利率定价公平合理。
强化监管与问责机制为了解决国有企业融资过程中的利益诱导问题，应加强对国有企业的监管与问责机制。
相关部门应加大对国有企业融资项目的审核力度，在项目选取、决策和执行过程中加强监督，防止利益相关方以个人利益为导向的行为。
对于涉及利益诱导的违法行为，应追究责任并进行严肃处理，以维护国有企业的利益和可持续发展。
我国企业融资结构分析
我国企业融资结构分析罗希佳提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。
关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业F83：A一、我国企业融资结构现状（一）内部融资。
1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。
（图1）从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。
从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。
从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。
企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。
我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。
我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。
而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。
（二）外部融资。
我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。
（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题：1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。
在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。
另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。
融资结构分析
融资结构分析企业财务分析报告一、引言企业的融资结构是指企业通过各种融资方式筹集资金的比例和结构。
融资结构的合理性对企业的经营和发展具有重要影响。
本报告旨在通过对企业融资结构进行分析，评估企业的财务风险和偿债能力，为投资者和管理层提供决策参考。
二、企业概述本次分析的企业为一家制造业企业，主要经营电子产品的生产和销售。
企业成立于X年，目前规模较大，拥有多个生产基地和销售网络。
在过去几年中，企业的销售额稳步增长，但同时也面临着不少财务挑战。
三、融资结构分析1. 资本结构企业的资本结构主要由股本和债务构成。
通过分析企业的资产负债表，我们可以得到企业的资本结构比例。
根据最近一期财务报告，企业的股本占比为X%，债务占比为X%。
相比于同行业的平均水平，企业的资本结构相对保守，债务比例较低。
2. 债务结构企业的债务结构主要包括长期债务和短期债务。
长期债务主要指企业的长期贷款和债券，短期债务主要指企业的短期贷款和应付票据。
通过分析企业的负债表，我们可以得到企业的债务结构比例。
根据最近一期财务报告，企业的长期债务占比为X%，短期债务占比为X%。
相比于同行业的平均水平，企业的债务结构相对平衡，长期债务占比适中。
3. 杠杆比率杠杆比率是评估企业财务风险的重要指标，它反映了企业债务对资本的依赖程度。
通过分析企业的财务报告，我们可以计算出企业的资产负债率、长期负债占资产比例和利息保障倍数等指标。
根据最近一期财务报告，企业的资产负债率为X%，长期负债占资产比例为X%，利息保障倍数为X倍。
相比于同行业的平均水平，企业的杠杆比率较低，财务风险相对较小。
四、结论通过对企业融资结构的分析，我们可以得出以下结论：首先，企业的资本结构相对保守，债务比例较低，这有助于降低企业的财务风险。
其次，企业的债务结构相对平衡，长期债务占比适中，这有助于提高企业的偿债能力。
最后，企业的杠杆比率较低，财务风险相对较小，这有助于增强企业的稳定性和可持续发展能力。
我国上市公司融资结构分析
我国上市公司融资结构分析
从股权融资来看，我国上市公司的股权融资方式主要包括首次公开发行（IPO）和增发。
IPO是指企业首次发行股票向公众募集资金进而上市交易，我国的IPO市场在过去几年陆续放开，大量新股上市。
增发则是指已经上市的公司通过发行新股向股东以及符合条件的投资者募集资金。
近几年，我国上市公司的增发规模逐渐减小，新股上市的数量也有所减少，但总体规模仍然较大。
从债权融资来看，我国上市公司的债权融资方式主要包括公司债、企业债以及银行贷款。
公司债和企业债是指上市公司向债券市场发行债券来融资，这种融资方式相对较为灵活，且可以选择不同的期限和利率，吸引了一部分上市公司的融资需求。
银行贷款则是指向银行申请贷款，作为上市公司的主要债权融资方式之一，其利率较低、期限较短，适合短期流动资金的周转。
总体来说，我国上市公司的融资结构呈现股权融资为主，债权融资相对较少的特点。
这种融资结构一方面反映了我国股权市场相对发达，对企业的融资渠道提供了多样化的选择；另一方面也存在一定的风险，股权融资一旦发生问题，可能会对上市公司经营和治理产生重大影响。
因此，我国上市公司应当在融资结构方面寻求平衡，逐渐发展多元化的融资方式，降低融资风险。
同时，还需要加强对上市公司融资的监管，保护投资者的合法权益，促进市场健康发展。
中国上市公司资本结构与融资方式分析
中国上市公司资本结构与融资方式分析一、资本结构分析：在资本结构中，股权资本占较大比重。
中国上市公司通常通过发行股票来融资，以扩大公司的资本规模，提升市场影响力。
发行股票的方式包括首次公开发行(IPO)、增发、配股等。
这些方式可以吸引更多的投资者参与公司股权，提供了公司成长所需的资金。
另一方面，债务资本也起到了重要的作用。
债务资本可以提供大额的融资， Unternehmen通过发行债券或贷款来获得资金。
不同于股权资本的是，债务资本通常需要支付固定的利息和本金，增加了公司的负债压力和财务风险。
然而，债务资本的优势是可以节约股权稀释成本，并且公司可以通过优化债务结构来降低财务成本。
二、融资方式分析：股权融资是指公司通过发行股票或转让股份来融资。
股权融资的方式包括首次公开发行(IPO)、增发、配股、私募股权融资等。
这些方式可以吸引更多的投资者参与公司股权，提供了公司成长所需的资金。
股权融资可以提高公司市值，增强公司的资本实力，但也会导致股权稀释和股东权益稀释。
债务融资是指公司通过发行债券、贷款等方式融资。
债务融资可以提供大额的融资，并且有利于降低公司的财务风险。
债务融资的方式包括发行债券、银行贷款、企业债券等。
不同于股权融资的是，债务融资通常需要支付固定的利息和本金，增加了公司的负债压力。
债务融资的优势是可以节约股权稀释成本，并且公司可以通过优化债务结构来降低财务成本。
除了股权融资和债务融资，还有其他一些融资方式，如资产证券化、私募债等。
这些方式能够根据公司的具体情况和资金需求来选择适合的融资方式。
综上所述，中国上市公司的资本结构与融资方式多样化，包括股权资本和债务资本。
在融资方式上，股权融资和债务融资是最常见的方式，它们对中国上市公司的融资有重要的影响。
不同的融资方式具有各自的优势和风险，公司需要根据自身情况和资金需求来选择适合的融资方式，以实现公司的发展目标。
我国上市公司融资结构分析
我国上市公司融资结构分析摘要：不同于发达国家，我国上市公司融资以外源融资为主，内源融资为辅。
尽管以银行体系为代表的间接融资方式仍然是我国企业外部融资的首要选择，然而以债券融资、委托贷款融资、信托融资以及股票融资为代表的直接融资体系发展迅速，逐渐成为国内企业融资的重要补充手段。
关键词：融资结构间接融资直接融资一、发达国家企业融资结构分析融资结构是指企业在筹集资金时，由不同渠道获取的资金之间的有机构成及其比重关系。
有别于资本结构，融资结构是一种增量概念而非存量概念。
从资金来源角度看，企业的融资方式可以划分为内源融资与外源融资。
1、内源融资为主，外源融资为辅研究发达国家企业融资结构，可以看出美国企业主要以内源融资为主，占比超70%，外源融资中则以债权融资为主。
表1：1979-1992年美国非金融企业融资结构（%）资料来源：board of governors of the federal reserve system.flow of funds accounts. various issues.2、两种企业融资模式目前发达国家的企业融资主要有两大模式，一种是以英美为代表的市场主导型融资模式，另一种是以日德为代表的银行导向型融资模式。
简单来说，市场主导型融资模式就是以资本市场为基础，以直接融资为核心的融资模式，其典型代表是美国。
下表显示，以发行债券和股票为代表的直接融资方式是美国企业的核心外部融资渠道。
表2：1980-1995 年美国非金融公司融资结构（%）资料来源：international comparative economic，1995银行主导型融资模式是主要以银行为金融媒介筹集资金的模式，典型代表是德国的全能银行体系和日本的主银行体系。
根据日本银行数据，1962～1989年间德国和日本企业外部融资构成中间借款占比超过70%。
二、我国上市公司融资结构分析1、外源融资为主，内源融资为辅；债权融资为主，股权融资为辅由于国内尚无权威机构发布企业融资结构数据，本文参考李义超（2003）的研究方法，以1999年以前上市的非金融企业为样本，分析其在2000～2011年间融资来源中各项的占比。
我国中小企业融资现状分析及对策
我国中小企业融资现状分析及对策引言中小企业是我国经济发展中的重要组成部分，它们在就业、创新和技术发展等方面起到了关键的作用。
然而，由于缺乏足够的资金支持，中小企业在融资方面一直面临较大挑战。
本文将对我国中小企业融资现状进行分析，并提出相应的对策。
一、中小企业融资现状分析1.1 银行贷款困难大多数中小企业依赖于银行贷款来满足其资金需求。
然而，由于中小企业的规模较小、信用状况不明确以及债务风险较高，银行通常会对它们的贷款申请持谨慎态度，导致融资难度增加。
1.2 股权融资不易中小企业往往难以通过股权融资来获取资金。
一方面，由于中小企业规模较小，股权没有足够的市场需求；另一方面，中小企业往往具有高度集中的股权结构，导致投资者难以获取足够的回报。
1.3 债券融资渠道狭窄相比于大型企业，中小企业的债券融资渠道较为狭窄。
由于中小企业的规模较小，很多债券市场的门槛高，难以满足中小企业的融资需求。
1.4 政策支持不足尽管国家对中小企业的融资给予了一定的政策支持，但实际效果有限。
目前，中小企业融资的政策支持主要体现在贷款利率优惠、贷款担保等方面，缺少针对性更强的支持措施。
二、中小企业融资对策2.1 加强信用建设中小企业应积极加强自身的信用建设，提升自身的信用评级，增加银行对其融资申请的信任程度。
为此，中小企业可以加强与供应商的合作，准时履行合同，建立良好的信用记录。
2.2 发展多元化融资渠道中小企业应积极寻求多元化的融资渠道，不仅仅依赖于银行贷款。
可以尝试与风险投资机构、天使投资人合作，获得股权融资；同时，也可以关注债券市场的发展，寻找适合中小企业发展的债券融资渠道。
2.3 引入科技创新与金融创新中小企业可以通过引入科技创新和金融创新来提高自身的融资能力。
通过运用新的技术手段，降低运营成本，提高企业盈利能力，增加融资的可能性。
同时，可以探索金融创新，例如区块链技术、互联网金融等，寻找新的融资方式。
2.4 加强政策支持国家应加大对中小企业融资的政策支持力度，制定更加灵活和针对性的支持措施。
企业融资结构合理性分析
企业融资结构合理性分析融资结构是指企业在一定时期内，以什么样的方式和比例融资。
合理的融资结构能够提高企业的整体盈利能力、降低融资成本、降低财务风险等。
下面将分析企业融资结构的合理性。
首先，企业融资结构的合理性需要符合企业的经营特点。
不同行业的企业在经营特点上存在差异，例如制造业与服务业的资金运作方式就存在明显差异。
制造业一般需要大量的固定资产投资，因此需要更多的长期负债来支持。
而服务业则相对注重流动性，更适合以短期债务融资。
因此，企业在确定融资结构时应根据自身的经营特点进行选择，以实现最优的融资结构。
其次，企业融资结构的合理性需要考虑资金成本。
融资结构的不合理可能导致资金成本过高，进而影响企业的盈利能力。
一般来说，长期负债的成本远低于短期负债。
因此，企业可以选择适度增加长期负债的比例来降低总体融资成本。
同时，对于大型企业而言，可以考虑通过发行债券等方式进行直接融资，以降低融资成本。
总之，企业应根据自身的信用状况和市场环境来确定不同期限的融资比例，以降低资金成本。
此外，企业融资结构的合理性要求具备一定的财务稳定性。
企业融资结构过于依赖短期债务可能给企业带来较大的财务风险，尤其是在经济下行周期中。
因此，合理的融资结构应该兼顾流动性和稳定性，既能满足企业的短期资金需求，又能保持财务稳定。
企业可以通过增加内部融资比例、提高自有资本比例等方式实现财务稳定性的要求。
最后，企业融资结构的合理性还需要考虑税收因素。
不同融资方式对企业的税收影响不同。
例如，债务融资可以享受利息税前扣除的优惠，而股权融资则没有这种优惠。
因此，企业在确定融资结构时还需要综合考虑税收因素，以降低税负。
综上所述，企业融资结构的合理性需要符合企业的经营特点、考虑资金成本、具备财务稳定性、兼顾股权结构和税收因素。
企业应根据自身的情况和市场环境，灵活调整融资结构，以实现最优的融资结构，从而提高企业的盈利能力和竞争力。
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我国企业融资结构分析
提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。
关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业
一、我国企业融资结构现状
（一）内部融资。
1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。
（图1）
从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。
从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。
从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。
企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。
我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。
我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。
而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。
（二）外部融资。
我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。
（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题：
1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。
在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。
另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。
随着国有银行向商业化转变，逐步淡出政策性业务，国有企业的外部信贷约束逐步增强。
商业银行从自身资金安全的角度考虑，开始对资产负债率过高的企业进行信贷限制，因此我国企业的资产负债率近几年逐步下降。
2、股权融资比重逐渐上升，发展很快。
2001年以来，随着我国资本市场的快速发展，尤其是股权分置改革等的推进提升了资本市场的融资效率，通过资本市场来进行直接融资的企业不断增多。
但是，由于我国资本市场运行机制仍不健全，导致股票市场成为筹资的场所，缺少资源配置的作用。
各企业把发行股票当成圈钱的工具，红利发放较少。
3、企业债券融资发展比较慢。
对于股权融资的偏好，使得我国企业债券市场发展相对滞后。
政府在证券市场上采取倾斜政策，对企业债券的发行规模、利率以及偿还期限等方面都有严格规定。
这是因为在1990年初出现了许多企业以发债券为名进行“非法集资”的现象，引起社会动荡，另外也是防止企业债发行冲击国债发行融资计划。
（三）小结。
以上分析可以看出，我国企业的融资次序与优序融资理论并不一致，其次序为：银行贷款、股权融资、内部融资和企业债券融资。
这与我国转型经济下不成熟的政策环境有很大关系。
银行贷款占比最高，而内部融资偏低，股票市场和企业债券市场的发展存在结构性失衡现象。
二、我国企业融资结构绩效分析（以制造业上市公司为例）
本文以制造业上市公司为例，分析制造业融资结构对公司绩效的影响。
（一）样本选取及变量设计。
本文选取2005年前上市的沪深两市证监会行业分类标准下的制造业上市公司，并剔除表现异常的ST公司及缺乏数据的少数公司，最终得到844家公司；选取了2005年、2006年和2007年中的数据。
数据均根据Wind资讯数据库整理得到。
度量公司经营绩效的指标选取了两个：净资产收益率ROE，即公司息税前利润与平均资产总额之比；主营业务利润率CPM，即主营业务利润与主营业务收入之比。
度量公司融资结构的指标选取了总资产负债率DAR，即总负债与总资产之比。
（二）对资产负债率DAR的描述性统计分析。
对上述884家公司的统计结果如表2、表3所示。
（表2、表3）
从表2和表3中可以看出，2005～2007年制造业上市公司的平均资产负债率在50%左右，中值和均值相差不大，标准差在17%左右。
为了进一步分析资产负债率在各百分比区间的分布情况，下面做一区间统计。
（表4）
从表4中可以看出，我国制造业上市公司资产负债率在区间50%～60%范围
内分布的公司数最多，接近1/4。
绝大多数制造业上市公司的资产负债率在40%～70%之间。
（三）资产负债率与公司绩效相关关系分析。
为了分析资产负债率与公司绩效之间的关系，本文主要以简单的线性回归模型作一实证分析。
但由于变量间可能不只存在线性关系，单纯采用线性模型难以充分说明相关关系，因此辅之以二次模型。
主要模型如下：
1、净资产收益率对资产负债率回归。
表5是净资产收益率对资产负债率的回归分析结果。
（表5）
可以看出，这三年中只有2006年通过显著性水平为10%的联合统计检验，DAR系数也通过10%的显著性水平t检验。
这表明净资产收益率与公司的资产负债率间存在负相关。
由于显著性水平不高，对这三年数据加入资产负债率的二次项后回归，结果如表6所示。
（表6）可见，2005年通过显著性水平为5%的联合统计检验，2006年和2007年中通过1%的联合统计检验。
此三年的各年系数（除常数项）均通过显著性水平为1%的t检验。
ROE与DAR的一次方正相关，与二次方负相关。
另外，通过对此二次方程的计算可以得到，2005～2007年中使ROE最大的资产负债率水平分别为47.2%，44.37%和40%，与50%左右的资产负债率均值相比较偏小，即制造业上市公司的资产负债率水平偏高。
2、主营业务利润率对资产负债率回归。
线性回归结果如表7所示。
（表7）
2006年F统计量在1%水平下显著，2007年中F统计量在5%水平下显著，并且系数均显著。
DAR系数为负值，意味着主营业务利润率与资产负债率呈负相关。
对2005年数据加入DAR二次方后回归，结果如表8。
（表8）可见，2005年F统计量在加入DAR的二次方项后仍不显著，可能存在更复杂的关系，这里不再讨论。
（四）小结。
可以看出，制造业上市公司的资产负债率在50%～60%的区间内分布最多；制造业上市公司的绩效与其资产负债率呈现显著的负相关关系，可能盈利高的公司内部产生现金流，即外部融资需求较少，因而资产负债率低；但是，也可能是公司偏好股权融资导致首先考虑的不是债务融资。
考虑到我国市场现状，后一种可能性更大。
三、结论
国际经验表明，在一个国家经济转轨发展过程中，企业融资结构存在超越模
式，即以外部融资为主，内部融资为辅。
原因是市场存在激烈的竞争，因而企业规模只有超常规发展才有可能在市场中生存下去，这迫使企业不断扩大规模，产生巨大的融资需求，仅靠内部融资是不够的。
在我国特殊的金融市场环境下，这表现在企业会首先考虑银行贷款等外部资金，这可能是我国企业融资偏好形成的原因之一。
长期来看，我国应完善公司融资的外部市场环境，这表现为国有银行要进一步形成独立的市场主体意识，对于各种贷款要形成风险定价能力，并改变倾向对国有企业提供贷款的现状，向民营企业开放更大的信贷市场；股票市场要进一步深化改革，形成良好的运转机制，政府不应再过多地行政干预，发挥股票市场的资源配置功能；要完善债券市场的相关法律法规，发展企业债券市场，为企业尤其是民营企业提供更多的融资渠道。
“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”。