一类奇异期权-向上敲入期权的定价
详解奇异期权
所以，我们把常见的奇异期权分成三类，即 改变标准收益结构的奇异期权，高维和高阶期 权以及路径相关的奇异期权。其中，路径相关 的奇异期权按照最终收益对标的资产价格历程 的依赖程度又可以分为两大类，即弱路径奇异 期权和强路径奇异期权。
维数（Dimensions）指的是基本的独立变量 的个数。常规期权有两个独立变量S和t，因此 是二维的。弱式路径依赖期权合约和那些除了 不是路径依赖之外其他条件都与之完全相同的 期权合约的维数相同，比如一个障碍期权和与 之相应的常规期权都只有两个变量，都是二维 的。对于这些合约来说，资产价格这个变量的 作用和时间变量的作用是彼此不同的，因为在 布莱克－舒尔斯方程中，包含了对资产价格的 二阶偏导而只有对时间的一阶偏导。
下列关于期权的叙述不正确的是( D )。 A．期权买方拥有权利但没有义务执 行合约 B．看涨期权赋予持有者在一时期内 买入特定资产 C．看涨期权卖方的获利是有限的 D．看跌期权的买方通常会认为标的 资产的价格会上涨
A 期权买方有权利执行合约，但没有义务;期权 卖方承担在规定时间内履行期权合约的义务。 B 看涨期权的所有者当然可以买入特定资产。 看涨期权的意思，就是预计届时实际价格高， 所以提前约定以一个较低价格可以买入。 C 看涨期权的卖方得到的最大利润是出售期 权所得到的期权费，所以是有限的。 D 看跌期权的买方，一定是“看跌”，认为 资产价格将下跌。所以答案D是错误的，这个题 的答案选择D。
下列因素中，与股票欧式期权价格 呈负相关的是：（ B ） A． 标的股票市场价格 B．ห้องสมุดไป่ตู้期权执行价格 C．标的股票价格波动率 D．距离期权的到期时间
金融工程16 奇异期权
六、远期开始期权 七、呐喊期权
八、复合期权和选 择者期权 九、多资产期权
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或有现金看涨期权（Cash-or-nothing Call）。到期日时，如果 标的资产价格低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执 行价格，则该期权支付一个固定的数额Q。 或有资产看涨期权（Asset-or-nothing Call）。如果标的资产 价格在到期日时低于执行价格，该期权没有价值；如果高于 执行价格，则该期权支付一个等于资产价格本身的款额。
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回溯期权定价中需要增加考虑回溯价这个独立的状态变量， 因此，也属于具有较强的路径依赖性质的期权。 回溯期权常常出现在市场上许多金融产品中，尤其是固定收益 类工具，例如其中的利息支付取决于在确定时间内利率到达的 最大水平。 回溯期权很适合那些对资产价格波动幅度较有把握，但对到期 价格把握不大的投资者，保证了持有者可以得到一段时期内的 最优价格，因此，价格也相对昂贵。
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宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
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积极向上的心态，是成功者的最基本要素 5、
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水平，则仍然是一个常规期权。
2.敲入障碍期权（Knock-in Options）：正好与敲 出期权相反，只有资产价格在规定时间内达到障 碍水平，该期权才得以存在（即“敲入”）。反 之该期权作废。
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如果障碍水平高于初始价格，则我们把它叫做向上 期权。如果障碍水平低于初始价的组合。 比如一份常规欧式看涨期权就等于一份或有资产看 涨期权多头和一份或有现金看涨期权空头之和， 一份常规欧式看跌期权等于一份或有资产看跌期权 多头和一份或有现金看跌期权空头之和，其中的现 金支付金额等于执行价格。
期权投资中的奇异期权与交易所期权的选择
期权投资中的奇异期权与交易所期权的选择在期权投资领域中，投资者常常需要面对一个重要的选择，那就是选择奇异期权还是交易所期权。
本文将重点探讨奇异期权与交易所期权的区别和优劣，并为投资者提供选择的建议。
一、奇异期权的概念和特点奇异期权是一种非标准化的期权产品，其特点在于其权益和行权方式与传统的欧式期权或美式期权不同。
奇异期权的规则可以根据投资者的需求进行个性化定制，具有较大的灵活性和创新性。
常见的奇异期权类型包括二元期权、平均价格期权、亚式期权等。
奇异期权相比交易所期权，其最大的优势在于投资策略的多样性和个性化。
通过奇异期权，投资者可以根据自己的风险偏好和预期市场走势，设计出更加灵活和独特的投资组合策略。
此外，奇异期权还能够提供风险对冲和套利机会，帮助投资者降低投资风险并寻找市场波动中的机会。
然而，奇异期权也存在一些不足。
首先，由于奇异期权的非标准化特点，投资者在定价和交易方面可能遇到一些困扰。
其次，市场流动性相对较低，交易成本和买卖价差较大。
此外，监管方面的风险也值得关注，因为奇异期权市场相对较小，监管不够完善，可能存在风险隐患。
二、交易所期权的概念和特点交易所期权是指在交易所上市交易的标准化期权产品。
交易所期权具有统一的行权规则、标准的合约规范和高度透明的交易流程。
投资者可以通过交易所的交易平台进行交易，并享受交易所提供的交易监管和资金安全保障。
与奇异期权相比，交易所期权的最大优势在于市场流动性和交易深度更高。
由于交易所期权具有标准化合约和统一的交易规则，投资者可以更加便利地进行交易和撤销交易。
此外，交易所期权还能够提供更加公平和透明的价格，减少买卖价差和操纵风险。
然而，交易所期权也存在一些局限性。
首先，交易所期权的合约种类和到期日相对有限，不能完全覆盖所有的投资需求。
其次，交易所期权的灵活性较差，投资者的投资策略受到一定的限制。
此外，交易所期权的费用相对较高，包括交易佣金、交易所费用和清算费用等。
奇异期权的10种常见类型与案例也来解牛
奇异期权的10种常见类型与案例也来解⽜本⽂纲要1.亚式期权（Asian Option）2.障碍期权（Barrier Option）3.两值期权（Binary Option）4.远期期权（Forward Start Option）5.分阶段期权（Cliquet Option）6.复合期权（Compound Option）7.利率期权（Interest Rate Option）8.回望期权（Lookback Options）9.掉期期权（Swaption Options）10.彩虹期权（Rainbow Option）奇异期权的10种常见类型与案例|也来解⽜作者：也来专栏：也来解⽜期权的组成要素主要有：到期⽇、执⾏价格、期权类型、期权费、标的资产等等。
对于“正常”的期权，买⼊⼀个购汇期权的准确说法是：买⼊⼀个3个⽉后交割、执⾏价格为6.5000的欧式购汇期权，每份⽀付权利⾦1元。
这句话⾥就包含了期权的各个基本要素。
所谓奇异期权，是指不同于⼀般标准欧式或美式期权的期权，奇异期权的奇异⽆⾮就是期权要素的“不寻常”，⽐如执⾏价格不是⼀个固定值，是在某⼀段时间内的资产平均价格或者是最⾼、最低价。
还有⼀些把标准期权中默认的条件加以更改，⽐如期权合约的⽣效⽇期不是当期，⽽是约定的未来某⼀天。
还有⼀些则把期权中的“权利”进⾏异化，⽐如到期⽇标的资产价格⾼于约定价格就获得固定收益，⼩于约定价格就⽆所得。
这些“奇形怪状”的特殊期权共同组成了奇异期权家族。
当然，这个家族在不断扩⼤，因为不断有新的产品被研发出来，也有产品顺应时代潮流⽽落下帷幕。
本期给⼤家介绍10个⽐较常见的奇异期权，供⼊门学习。
为避免出现歧义和误导，本⽂中的⼤多数案例均⽤股票这⼀标的来说明，实际上汇率、利率类标的效果相似，不再赘述。
1. 亚式期权（Asian Option）定义：亚式期权也叫亚洲期权，最先出现于⽇本，因此得名。
其收益是由⼀些预先设定时间段的标的平均价格决定的。
第六章一些奇异期权介绍
第六章 一些奇异期权介绍“一个从事金融业务而不懂数学的人，无非只能做些无关紧要的小事。
”——美国花旗银行副主席保尔.科斯林6.1 标准期权与奇异期权所谓标准期权（vanilla options），又叫做香草期权，通常是指在期权市场被投资大众广泛了解和接受的期权商品，或者说是普通的期权。
在标准期权基础上，金融工程师运用期权理论和分析方法创造出的具有各种不同特征的期权新品种，就是我们所说的奇异期权（exotic options）。
简单说来，凡是不属于标准期权的期权，自然就应归入奇异期权的范畴。
因此，从广义上讲，奇异期权是指那些在市场上出现时间不久、在某一方面的特征与标准期权不同、投资者尚不熟悉的期权新品种。
显然，由于金融市场发展的日新月异，标准期权的概念本身也是相对的，因此奇异期权的概念也随时间的推移而变化。
一般说来，当一种新的期权刚刚出现时，由于大家对其特点尚不了解，人们都会将其视为奇异期权。
不过，随着人们认识和实践的不断深入，新的期权品种将逐渐走向成熟和标准化，进而成为标准期权。
从广义上讲，一个期权合同的基本特征可以从以下3个方面来描述。
对于标准期权来说，其特征分别属于这3个方面的最基本成分。
如果将其中任何一个方面加以延伸，都可以得到与之相对应的奇异期权。
这三个基本特征是： （1）收益结构的同质性和连续性；（2）期权的维数和阶数；（3）路径相关性。
所以，我们把常见的奇异期权分成三类，即改变标准收益结构的奇异期权，高维和高阶期权以及路径相关的奇异期权。
其中，路径相关的奇异期权按照最终收益对标的资产价格历程的依赖程度又可以分为两大类，即弱路径奇异期权和强路径奇异期权。
6.2 改变标准收益结构的奇异期权在所有的奇异期权中，改变标准收益结构的奇异期权是最简单的一种。
以欧式看涨期权为例，设表示在时刻t 时的股票价格，T 为到期时间，为执行价格，对于0 ≤ t ≤ T ，设为看涨期权在时间t 的价值。
那么，欧式看涨期权的收益结构由下面的公式给出()S t K ()C t {}()max (),0(())C T S T K S T K +=−=−同理，由欧式看跌期权的特征，在到期日欧式看跌期权的收益结构为{}()max (),0(())P T K S T K S T +=−=−类比与欧式期权，美式期权也有类似的收益结构。
奇异期权打印 (1)
奇异期权期权市场是世界上最具有活力和变化的市场之一，盈利和避险的需要不断推动新工具的产生。
本章我们将介绍其中一些常见的新型期权本章我们将介绍其中一些常见的新型期权，，分析其定价和保值机制分析其定价和保值机制。
这些思路和方法将有助于我们理解市场中不断创新的期权工具助于我们理解市场中不断创新的期权工具。
概述到目前为止，我们所涉及的主要是标准的欧式或美式期权，比这些常规期权更复杂的衍生证券常常被叫做奇异期权（Exotic Options），比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废，等等。
大多数的奇异期权都是在场外交易的，往往是金融机构根据客户的具体需求开发出来的，其灵活性和多样性是常规期权所不能比拟的。
但是相应地，奇异期权的定价和保值往往也更加困难，奇异期权对模型设定正确与否的依赖性常常很强，合约中潜在的风险通常比较模糊，很容易导致非预期的损失，无论是用标的资产进行保值还是用相应的期权进行保值（在后面我们将会看到，这种保值方法被称为静态保值），都需要很小心。
由于奇异期权的多样性，要对它们进行完全的描述是不可能的，我们只能介绍一些常见的奇异期权，阐述相关的定价和保值技术，为读者提供一个借鉴，当遇到性质相同的问题时，可以加以利用。
本节的主要内容是：对奇异期权的主要类型进行大致的区分，以帮助读者更好地理解奇异期权。
这些类型包括：分拆与组合；弱路径依赖；强路径依赖；时间依赖、维数和阶数。
必须注意的是，因为奇异期权变化很多，本节内容并不能包括奇异期权的所有特点。
一、分拆与组合最基本的奇异期权是对常规期权和其他一些金融资产的分拆和组合，从而得到我们所需要的回报。
这一方法是金融工程的核心之一。
分拆和组合的思想还可以用在为奇异期权定价上。
通过对奇异期权到期时回报的数学整理，常常可以把期权分成常规期权、简单期权和其他金融资产的组合，从而大大简化期权定价过程。
国际市场外汇奇异期权的发展概况与交易实践
国际市场外汇奇异期权的发展概况与交易实践一、外汇奇异期权的代际演变外汇奇异期权相对于外汇香草期权，种类繁多，结构各异。
根据期权类型在期权市场上交易的时间长短，大体上将外汇奇异期权划分为三代，奇异期权可以通过许多不同的方式组合和扩展，以下介绍展示部分奇异结构。
（一）第一代奇异期权第一代奇异期权是奇异风险的最基本的组成部分，是市场上交易最为频繁、活跃的奇异期权结构，主要涵盖数字期权、触碰期权、障碍期权。
单一的欧式数字期权（European digitals）和触碰期权（touch options）是最简单的、也是交易最为频繁的奇异期权结构，其次是欧式和美式的障碍期权。
1. 欧式数字期权（European Digital Options）欧式数字期权，又称二元期权。
如果到期日即期达到或高于行权价，则欧式数字看涨期权在交割日支付现金，如图1所示。
而如果到期日即期低于行权价，则欧式数字看跌期权在交割日支付现金。
图1 行权价为100.00的欧式数字期权的收益2. 触碰期权（Touch Options）如果即期曾经触碰（one-touch）或从未触碰（no-touch）指定的障碍水平，就会在到期时产生现金流支付。
触碰期权中的障碍被称为美式或连续的，因为在期权的整个观察期限内都是有效的。
如果触碰期权只有一个障碍，则称为单次触碰期权（one-touch）或非触碰（no-touch）期权。
如果有两个障碍，则被称为双边触一即付期权（double-one-touch）或双边碰触失效期权（double-no-touch），双边触碰失效期权也可被称为去区间期权（ranges）；在双障碍期权的起息日，两个障碍必须位于即期的两侧。
3. 障碍期权（Barrier Options）障碍期权的收益结构和香草期权比较相似。
障碍期权可以敲入和敲出，障碍主要分为欧式障碍和美式障碍。
i) 欧式障碍期权（European Barrier Options）欧式障碍仅在期权到期日有效。
股票和期权的二叉树模型(2)
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比敲出期权高。
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敲出期权定价
作为对以上方法的验证，我们运用另一种方法计算敲出期权的当期价值。 该期权的最终价格的确定，取决于股票价格的变动路线，而不是仅由最终的 股票价格决定的。我们拟分别用u和d来描述股票价格的上涨和下跌路线，并 按照从左到右的次序。 在上面的约定下我们定义duu表示股票的路径为下跌→上升→上升。最终 价格在障碍之上的路径有：uuu，uud，udu；最终价格在障碍之下的有：
故回望期权现价为：
V0 e3rt E (V3 ) e0.05/4 5.611 5.5414
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实证数据下二叉树模型分析
金融（或其他领域）中用的数学模型是为了帮助在分析现 在的基础上预测未来。如果模型是成功的，那么模型就应 该与实际相符。
如何确定p、u和d？
我们希望通过股价行为中的重要因素来估计上面这些参数
经理就会以15000点买入日经225指数的看涨期权，这样的看涨期权只有在美 元兑日元汇率低于79时才算敲出。
同样的，设置了敲出障碍的看涨期权会将显著的贴水。期权的这种结构设 置充分利用了日本证券市场对美元的敏感性，美元坚挺日元贬值有可能会使 日本出口贸易型公司的股票价格上升，从而拉动整个证券市场。
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N期二叉树模型的定价和对冲风险
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N期二叉树模型的定价和对冲风险
说明： 可以对冲N期二叉树模型并不意味着可以对冲任意的衍生 产品（比如说连续情形下）。即使二叉树模型通过选取足够大的n
值，以对股价进行合理的拟合，但股价运行中固有的属性，决定
了不可能做出无误差的对冲调整。
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N期二叉树模型的定价和对冲风险
应的常规期权相同；反之该期权作废。
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期权的定义
期权，又称选择权。期权合约是买卖双方之间签订的在 将来某个确定时刻按某个约定的价格购买或出售一定数量的 某种资产的合约。
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期权的种类
(1)标的资产的性质划分：商品期权、金融期权
(2)按购买者的权力划分： 看涨期权、看跌期权
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障碍期权的基本概念
障碍期权是这样一种金融衍生产品，它的收益取决于标 的资产的价格轨道 St 是否达到某个事先约定的水平。障碍期权 是条件期权，它是否起作用取决于标的资产的价格在有效期内
是否碰到障碍，因此也是一种路径依赖期权。
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障碍期权分类
可分为敲出期权和敲入期权两类。敲入期权是只有当标的资
(3)按照执行时间的不同： 欧式期权、美式期权
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期权在到期日的价值
标准欧式股票看涨期权在到期日T的价值为
CT max ST K ,0
标准欧式股票看跌期权在到期日T的价值为
P T max K ST ,0
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例. S0 100，u=1.1，K=105， d=0.9，r=0.05 并设置向下敲出障碍
为95美元，期权到期时间为 3 ，求 t 0 时刻看涨期权
的价格。
图3-19设置敲出障碍的股票价格二叉树图
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图3-20敲出期权的二叉树图
约定duu表示股价的路径为下跌 上升 上升，最终价格
S I mT H , H S0
其中 S 0 是股票在0时刻的价格， ST 是股票在时刻 T 的价
S S M max S , m Su 格。K是敲定价格，H 是障碍价格， T 0uT u T 0min
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2 路径uud或udu发生的概率 P 2q 1 q 0.2787
障碍期权的价格可以通过上述路径的加总得到如下：
0.15 e0.053 E 所有路径 e 0.4328 28.1 0.2787 3.9 11.4
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思考题
S0 100，u=1.1，K=105， d=0.9，r=0.05 并设置向上敲出障碍
为115美元，期权到期时间为
的价格。
3，求 t 0
时刻看涨期权
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作业：
P55 第2题、第3题
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在屏障之上的路径有：uuu,uud,udu 在屏障之下的路径有：ddd, duu, dud, ddu,udd.
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沿uuu这条路径期权的期末价格为28.1美元，而沿另两条路径 uud,udu期权的期末价格为3.9美元， 路径uuu发生的概率 P uuu q3 0.75643 (注：q是使用套利定价得到的概率)
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ST
5. 下降敲入看涨期权 6. 下降敲入看跌期权 7. 下降敲出看涨期权 8. 下降敲出看跌期权
ST K I mTS H , H S0
K ST
ST K
K ST
S I mT H , H S0
S I mT H , H S0
ST K
I MTS H , H S0
S I MT H , H S0
S I MT H , H S0
K ST
ST K
K ST
S I MT H , H S0
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产的价格达到一个合约约定的水平(这个水平称为障碍价格)。而
敲出期权，是指当标的资产的价格达到障碍价格时作废的期权。 根据标的资产价格上升和下降达到障碍价格，障碍期权又可分为 上升障碍期权和下降障碍期权。
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障碍期权的未定权益
1. 上升敲入看涨期权 2. 上升敲入看跌期权 3. 上升敲出看涨期权 4. 上升敲出看跌期权