期货投资分析要点

第一章期货投资分析概述知识点1、传统意义上的投资：将货币转化为资本的过程1) 直接投资（货币、实物）2) 间接投资（证券形式）知识点2、投资泛指社会经济主体将一定资金或者资源投入某项事业，以获得未来收益的行为知识点3、投资活动的核心1) 评估、确定资产的价值2) 管理资产未来的收益与风险知识点4、投资的类型（按照投资对象划分）1) 金融市场投资（股票、债券、黄金、外汇）——期货投资属于金融市场投资2) 产权市场投资（无形资产、企业产权、房地产）3) 收藏品市场投资（古玩、艺术品）知识点5、投资活动的一般特征：时间性、预期性、收益的不确定性（风险性）知识点6、期货交易符合投资的一般概念、具备投资活动的一般特征，同时具有金融属性和投资属性知识点7、期货投资的特殊性：期货价格的特殊性、期货交易的特殊性知识点8、期货价格的特殊性1) 特定性：不同的交易所、不同的期货合约在不同时点上形成的期货价格不同2) 远期性：期货价格是依据未来的信息或者后市的预期达成的虚拟的远期价格3) 预期性：反映了市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期4) 波动敏感性：期货价格相对现货价格而言，对消息刺激的反映程度更敏感、波动幅度更大知识点9、期货交易的特殊性1) 行情描述：双向竞价交易，行情报价还包括持仓量、开平仓标识、持仓量增减2) 高利润、高风险、高门槛3) 卖空机制和双向交易4) T+0交易制度5) 到期交割6) 零和博弈：期货交易是对抗性交易，有人获利必有人亏；如果考虑交易费用，实际上是一种负和交易知识点10、期货市场价格发现原理（期现套利、远近期合约套利理论基础）：期货交易者在当前现货价格水平上，通过对远期持有成本和未来价格影响因素的分析判断，在市场套利机制作用下发现的一种远期评价关系知识点11、期货投资分析的对象是期货合约的价格，相对于证券投资分析具有更大的不确定性知识点12、期货投资分析内容：包括期货合约相对现货价值的绝对价格分析、期货合约之间的相对价格分析1) 现货原生产品及相关产品2) 衍生出的期货合约与原生产品之间的价格评价关系3) 期货合约之间的比价关系知识点13、期货市场交易者分类1) 套期保值交易者2) 价差交易者3) 套利交易者知识点14、期货投资分析是期货市场中不同参与者共同依赖的交易前提和交易依据知识点15、期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略分析知识点16、从长期的效果看，交易策略比预测更重要知识点17、期货投资分析的目的是通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或者利润最大化的投资效果知识点18、期货定价理论以基础资产价格作为起点，并且建立在一系统假设条件之上知识点19、远期和期货合约的定价方法分类（法玛和费来砌）1) 持有成本假说：认为现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：融资利息、仓储费用和收益——是最基本的商品期货定价理论2) 风险溢价假说：期货价格等于现货价格的预期值加上风险溢价知识点20、远期合约和期货合约主要区别在于远期合约的盈亏在交割时进行结算，而期货合约的盈亏则每日结算知识点21、远期合约理论价格是建立在套利模型基础上的，同时他也就是无套利均衡价格知识点22、合约到期前，利率变化对远期合约及期货合约价格的影响在理论上来讲会产生差异的1) 如果标的的资产价格与利率高度正相关，期货合约的理论价格略高与远期合约的理论价格2) 如果标的的资产价格与利率高度负相关，期货合约的理论价格略低与远期合约的理论价格知识点23、远期合约与期货合约之间的理论价格只有当合约期限很长时，两者之间才会出现较大的差别，仅有几个月的话，大多数情况下是小到可以忽略不计的知识点24、远期合约的标的资产一般可以分为两类：投资性资产、消费性资产。

知识点25、不支付收益的投资性资产的远期合约价格（不付红利的股票和贴现债券）P9知识点26、支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格（支付已知红利的股票和支付息票的债券）P10知识点27、支付已知收益率的投资性资产的远期合约价格P10知识点28、商品分为：1)投资品（黄金和白银）——持有期间会产生一定的存储成本；2)消费品（石油）——持有期间不仅会有存储成本还会有便利收益率P11、12知识点29、投资性商品资产的期货价格（存储成本U为负值）P11知识点30、消费性商品资产的期货价格（便利收益率y）:商品短缺，y大，反之，小P12知识点31、资产的期货价格1) 不支付红利的股票P122) 股指指数P123) 货币P124) 投资性商品P125) 消费性商品P13知识点32、期货投资分析方法分为基本面分析和技术面分析（按分析内容划分）知识点33、基本面分析的基本原则：供求关系决定价格知识点34、基本面分析隐含的前提是：当前的期货定价不一定合理。

基本面分析逻辑：如果价格和供求关系相适应，则不存在买卖机会知识点35、基本面分析的数据来自期货市场之外的现货市场和宏观环境知识点36、基本面分析的缺陷1) 影响因素诸多，很难面面俱到2) 数据的统计和整理难免延时滞后或者误差失真3) 需要有科学的统计和处理方法4) 有些因素无法量化，甚至无法预料知识点37、基本面分析的优点：着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确、可靠性较高和指导性较强知识点38、基本面分析的使用者：现货商、大机构知识点39、技术面分析认同并强化“供求关系决定价格”知识点40、技术面分析隐含前提：现在的期货定价是合理的。

技术面分析逻辑：历史会重演”知识点41、技术面分析数据来自期货市场知识点42、技术面分析的缺陷1) 不具备严格的科学性特征，带有明显的经验性和一定的主观色彩2) 处理后原始信息有所损失3) 技术指标滞后4) 有时会出现技术陷阱5) 大多数人用同一方法时，有效性也会打折扣6) 理论和工具较多，找到适合自己的有一定的难度知识点43、技术面分析的优点1) 没有收集资料之苦2) 有一定的前瞻性，能够顺应趋势操作3) 经验方法有一定的利用价值4) 依据出现的频率和走势的概率，可以预测后市发展知识点44、技术面分析的使用者：使用者很多知识点45、期货投资方法论必须建立在系统观之上，包括对市场的认识、投资分析方法的可靠性、投资策略的完整性。

知识点46、期货投资分析方法是否有效的前提是期货价格是否可以预测知识点47、分析价格一般从分析影响价格的信息因素开始，信息是价格分析和预测的基础知识点48、交易者所依赖的信息分类及有效市场假说的三种形式1) 第一个层次为市场信息，即市场数据——弱式有效市场——技术分析无效2) 第二个层次为公共信息，是指市场数据及公开的非市场数据——半强式有效市场——技术面与基本面都无效3) 第三个层次为全部信息，公共信息加内幕信息——强式有效市场——技术面、基本面、内幕无效知识点49、有效市场假说：指市场价格可以充分地并且迅捷地反映所有有关信息的市场状况。

凭借公开信息来获取超额收益率的努力是不会产生效果的知识点50、远期合约理论价格推导的假设条件1) 无交易费用2) 所有的交易净利润使用同一税率3) 市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金4) 市场参与者能够对资产进行做空5) 当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动6) 除非特别说明，所使用的利率均为以连续复利来计算知识点51、有效市场的前提条件1) 投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标2) 任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场3) 投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成知识点52、行为金融学的观点1) 决策者的偏好是多样的、可变的，他们的偏好经常在决策过程中才形成2) 决策者是应变性的，他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术3) 决策者追求满意方案而不一定是最优方案知识点53、学术派认为期货的每个价位，都是独立出现的个体，与过去并无任何关联，而随即变动是无法预测的。

第二章宏观经济分析知识点1、宏观经济分析两层含义1) 运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判2) 分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的具体影响知识点2、期货投资分析中的宏观分析，目的是对期货价格变化趋势进行判断，更侧重于第二层内容知识点3、期货分析人员的基本要求：掌握主要经济理论及分析框架，并能结合期货市场具体运用知识点4、宏观经济分析的重要性1) 符合对经济现象进行分析的一般规律要求2) 有利于把握期货市场的总体变动趋势3) 便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异4) 有利于把握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度知识点5、影响期货价格的各种因素分类1) 宏观经济运行状况决定期货价格的主要趋势，即价格变动的大方向2) 具体品种的供给、需求因素决定期货价格的次要趋势，即价格波动的幅度3) 周边市场、突发事件等影响期货价格的短暂趋势知识点6、宏观经济分析的方法1) 总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及变动规律进行分析，以及对各总量指标间相互关系进行分析，进而说明整体经济的状况及变动趋势A)总量:是反映整个社会经济活动状况的经济变量，包括两个方面：个量的总和、平均量或比例量B)总量分析考察总量指标在时间维度上的变化规律（动态分析），也考察同一时间跨度内各总量指标间的相互关系（静态分析）2) 结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。

对一定时间内经济系统中各组成部分变动规律的分析（静态分析），对不同时期内经济结构变动进行分析（动态分析）3) 对比分析法：对不同经济体的经济总量或者经济系统内部构成之间的相同和差异进行对比分析，是总量分析法和结构分析法的综合运用知识点7、宏观经济分析框架1) 商品期货分析框架：经济周期、供需、货币、绝对价格（通货膨胀和通货紧缩）、相对价格（汇率）、利率、经济政策等2) 金融期货品种的分析框架：以宏观经济学理论模型为基础，加以综合及拓展知识点8、经济指标定义及分类：反映一定社会经济现象数量方面的名称及其数值1) 经济总体指标：主要反映经济总体运行情况——GDP、工业增加值、失业率、价格指数、国际收支2) 需求类指标：反映投资和消费状况——全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零售总额、零售销3) 货币类指标：和货币政策有关的指标——货币供应量、基准利率、存款准备金率4) 财政类指标：和财政政策有关的指标——财政收入、财政支出、赤字或盈余5) 其他指标：经济领先指标及市场运行指标——领先指标（ISM采购经理人指数、中国制造业采购经理人指数、OECD 综合领先指标）、美元指数、商品价格指数知识点9、国内生产总值（GDP）1) 三种表现形态：价值形态、收入形态、产品形态2) 三种计算方法：生产法、收入法、支出法（GDP = C + I + G + X）3)数据更新时间A 中国季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，初步核实数据在季后45天左右公布。