玉米期货分析报告

玉米期货分析报告

一、概述

1、玉米期货产品的综述

玉米是全球最大的谷类作物，居三大粮食品种（玉米、小麦、大米）之首，是种植范围最广的谷类作物。目前，全世界每年种植玉米1.3亿多公顷，总产量6亿多吨，约占全球粮食总产量的35%。其中美国的产量占40%以上，中国的产量占近20%%，特别是美国的玉米产量成为影响国际供给最为重要的因素。

全球对玉米的需求主要包括食用、饲料和工业加工，其中世界上大约65－70%的玉米都用作饲料，发达国家高达80%，是畜牧业赖以发展的重要基础；其中中国饲料年产量1.5亿吨，位居世界第二位，约占全球产量的20%。另外中国玉米的需求按需求量大小主要包括饲料、工业加工，其中饲料需求约占70%以上；而前国内饲料产品中产量最大是猪饲料和鸡饲料，这两种饲料成本结构中玉米约占60%以上，因此玉米价格和饲料产品价格之间有很强的波动关联性。2004年9月22日玉米期货品种在大连商品交易所上市，这是自1998年中国期货市场清理整顿以来，玉米期货的重新推出。

2、玉米期货的主要内容

玉米产品在期货市场上的能够影响其价格的基本面主要包括经济、政策、供求三个方面因素。而由于国内农业政策与生产的稳定与连续性，经济和政策两大因素的变动对玉米期货价格的影响是提供了重要保证，再加上大连玉米期货与现货市场玉米价格相关系数以大于0.9，两者之间相关性非常高，这样中国玉米的供应量和市场需求波动却是玉米期货产品价格走势变化的主要依据。

二、几个主要因素影响玉米期货产品价格趋势

1、经济方面的因素

经济是所有期货产品交易的基础，经济增长，会引起产品价格上涨；经济下滑，会下跌；经济出现拐点，产品价格会出现拐点。目前玉米期货产品处于的宏观经济市场情况如下：

宏观经济形势下，商品上涨压力犹存。全球及中国经济已开始好转，在经过整体商品在预期经济好转以及各国的宽松货币政策下，明年全球商品市场可能会走出了一轮较为可观的上涨行情。另外，中国对玉米等大宗农产品的收储政策也给玉米这类期货商品带来较为有利的支撑。

2、政策面的因素

在经济的基础上，政策发挥着重要的作用；价格上涨幅度过大，监管层会出台利空政策，抑制上涨，进入下跌周期；下跌幅度过大时，又会出台利好政策，出现反弹行情。中国能够影响到玉米期货产品价格的政策因素主要可包括国家粮食流通体制改革、进出口贸易政策、食品政策等。

从2008年以来，中国玉米连结出现丰收年；前期国内玉米价格受金融危机影响出现了大幅下跌；玉米产区农民出现严重的卖粮难问题，国家为保护农户利益，提高农民种粮积极性，先后多次推出玉米收储计划。因此在国家掌握了大量的玉米粮源后，开始对市场有绝对的定价权。目前市场政策面主要关注国家的抛储计划，尤其是抛储价格。国家的抛储政策可以引发玉米期价大幅波动。显然，中国政府大量玉米库存量的处置政策已经引起市场各方的高度重视，并将在未来很长时间内中国玉米以政策为导向的将主导玉米期货市场价格的波动。3、供求关系因素

需求与供求之间的关系也是期货基本面的重要因素。需求增加，市场的购买力增强，会形成供不应求的局面，引起产品价格上涨；需求减少，市场的购买力下降，会引起反向的下跌。

同样的，供给增加，形成供大于求的局面，也会引起价格下跌；供给减少，形成供不应求的局面，就会引起价格的上涨。

（1）、国内玉米生产状况

由于国家一系列加强农业生产政策的落实及国内畜牧业生产发展的拉动，玉米近年来生

产持续增长。

（2）、国内玉米进出口情况

作为世界第二大玉米生产国，中国玉米长期供大于求，处于净出口状态，2010年首次从玉米净出口国转变为净进口国。影响中国玉米进口激增的主要因素在于玉米供需形势偏紧，国际玉米市场低迷，进口玉米价格出现阶段性明显优势。

（3）、国内玉米消费状况分析

中国玉米基本上用于国内的消费。从玉米消费结构上看，仍然以饲料消费为主。除饲料消费以外，工业深加工用玉米又是一个重要的消费渠道。由于国内这两年大规模投资和宽松货币政策，新增了的大量工业深加工产能的将在今明两年释放；从长期来看，我国玉米工业消费仍将保持较快增长速度，国内玉米需求量呈逐年增长的趋势。

三．具体分析

4月份，现货市场粮源有限令价格获得提振，玉米现货价格持续反弹走高，东北玉米的强势也刺激华北走货量增加，价格快速反弹上行，现货的强势给期货市场带来较强的提振，玉米四月期价展开反弹上行，震荡重心抬升，但玉米饲料需求偏弱限制价格的反弹空间，玉米期价目前仍维持区间震荡的格局，后期突破震荡区间的可能性相对较小。国内玉米收储在4月底结束，截至4月15日，我国东北三省临储玉米收购量已经达到6670万吨的水平，大部分玉米粮源流向收储，令市场现货粮源收紧，提振价格反弹；同时，由于当前深加工企业库存偏低，提价收购的情况下，东北地区玉米价格稳中走强，贸易商采购较为积极的情况下，刺激华北玉米价格上行。在临储玉米拍卖前期，市场粮源难以有效改善。美玉米在出口预期及资金推动下筑底回升，对连玉米多少有些带动，但鉴于两者价差过大，带动可能相对有限。基差走势来看，近期玉米基差呈现反弹态势，主要受到玉米现价的持续反弹带动，随着基差的拉大，将限制期货的下行空间。

在国家临储强劲收购提振与下游需求疲弱持续拖累下，1 季度国内玉米现货市场表现平稳，但与此同时，因受国家临储政策影响，一方面东北产区、华北产区呈现不平衡发展；另政策一方面，东北优质玉米货源表现趋紧，主要再加上受运费补贴优惠政策 4 月底结束影响，预计进入2 季度后，在4 月国内市场或将上演一轮优质玉米争夺大战，市场供需预将表现吃紧，进入5-6 月后，随着国家启动临储玉米，国内供需呈现逐渐宽松态势，因此，预计连玉米4 月或将震荡上行，而5-6 月受基本面压力将震荡下行。

截至3 月25 日，1 季度连玉米主力合约位于上行通道内呈区间波动形态。整体价格变化幅度不大，波动区间位于(2330-2370)。量仓方面，在1 季度前两月持仓1 月呈现小幅下滑，随后进入2 月后呈连续上升态势直至高位，临近3 月中下旬后，资金持仓快速缩减，由2 月高位45 万手降至23 万手，缩近50%。在1 季度中，国内基本面主要表现为两方面，一方面，下游需求表现疲弱，饲料行业对原料需求比较清淡；而另一方面，上游供给在国家临储强劲收购下呈现偏紧格局，故在这两种反向力量作用下，国内的玉米价格呈现出一波震荡微幅上升的行情。