第六章 资产证券化
资产证券化的基本原理与流程
资产证券化的基本原理与流程资产证券化是一种金融手段，旨在通过将具有一定价值的资产转化为可交易的证券，实现资产的快速流通和融资。
这种金融创新方式已经在全球范围内得到广泛应用，为各类机构和个人提供了更多的融资渠道和风险分散的机会。
本文将深入探讨资产证券化的基本原理和流程。
首先，我们需要了解资产证券化的基本原理。
资产证券化的核心思想是将一组具有一定共性的资产进行分包，将其转化为可以在金融市场上进行交易的证券产品。
这些证券产品可以是债务工具，例如债券、抵押贷款证券（MBS）或资产支持证券（ABS），也可以是股权证券，例如资产支持证券公司（SPC）的股份证券。
资产证券化的流程如下：首先，原始资产必须具备可以被证券化的特性，即流动性高、回报稳定、现金流可预测等。
然后，资产持有者将这些原始资产转移给一个特殊用途实体（SPV），该实体专门用于持有和管理这些资产。
接下来，SPV通过发行证券来融资，这些证券的回报将由资产所产生的现金流来支撑。
通常，发行的证券会分为不同的等级，即优先级和次级级别。
优先级证券享受较高的回报和较低的风险，而次级证券则享受较低的回报但较高的风险。
资产证券化的过程中，通常需要保证证券产品拥有良好的质量和流动性，因此需要对这些证券进行评级。
评级机构将根据发行的证券的风险和回报特征，为其进行评级，从而给投资者提供参考，帮助他们做出投资决策。
在完成评级后，这些证券可以通过公开市场发行，也可以通过私募方式发行给特定的投资者。
投资者可以通过购买这些证券来获取与原始资产相关的回报。
对于发行人而言，通过将资产证券化，可以获得额外的融资渠道，提高流动性，并降低融资成本。
总结起来，资产证券化是通过将具有一定价值的资产转化为可交易的证券，实现资产的快速流通和融资的金融手段。
其基本原理是将原始资产分包转移至特殊用途实体，通过发行不同等级的证券来实现融资，最终将这些证券出售给投资者。
这一过程需要保证证券产品的质量和流动性，并通过评级机构对其进行评级。
第六章 资产证券化
第一节 资产证券化概述
一、资产证券化的内涵
美国市场上的住房抵押证券可以分为以下两种: 一是转手证券。 转 手 证 券 (pass-through) 或 参 与 凭 证 (participation certification)是房地产抵押贷款支持证券的一种,其发行者 或证券服务者每月将借贷方的定期还本付息现金流传递 给投资者。由于绝大部分的传递证券由GinnieMae、范妮 梅或FreddieMac发行或担保,传递证券的信用等级一般都 是AAA级,所以被认为是投资风险较小的证券。
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第二节 资产证券化的产生、发展与分类
一、资产证券化的运作
(一)确定证券化资产并组建资产池 总结多年来资产证券化融资的经验可以发现,具有下列
特征的资产比较容易实现证券化: (1)资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入; (2)原始权益人持有该资产已有一段时间,且信用表现
记录良好; (3)资产具有标准化的合约文件,即资产具有很高的同
二、资产证券化的风险
(一)资产证券化风险与一般债券风险的比较 作为固定收入证券的一种,资产支撑证券与一般债券的
风险具有相似之处。资产支撑证券也具有违约风险、利 率风险、流动性风险、购买力风险和再投资风险。
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第二节 资产证券化的产生、发展与分类
二、资产证券化的风险
(二)资产证券化的特有风险 1.提前偿付风险 提前偿付风险是指与提前偿付有关的风险。 影响提前偿付的主要因素有四个:当前的抵押利率、基
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第二节 资产证券化的产生、发展与分类
二、资产证券化的风险
(二)资产证券化的特有风险
4.财产、意外事故风险 涉及资产证券化的实物抵押品常常面临传统的财产、 意外事故风险。第一,险种提供者的基本质量标准没有统 一的规定;第二,保险险种对抵押品的某些风险是不适用的; 第三,保险险种对一些类型的抵押品风险的适用性是非常 有限的;第四,抵押品的所有权被证明不充分时,无追偿权的 风险。
公共基础知识资产证券化基础知识概述
《资产证券化基础知识概述》一、基本概念资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，最大化提高资产的流动性。
这些资产可以包括但不限于金融机构的贷款（如住房抵押贷款、商业贷款等）、企业的应收账款、基础设施项目的未来收益权等。
资产证券化的核心在于将原本不具有流动性的资产转化为可在金融市场上交易的证券，从而实现资产的变现和融资。
二、核心理论1. 资产重组原理资产证券化的第一步是对基础资产进行资产重组。
这意味着将不同的资产进行组合、打包，形成具有一定规模和特定风险收益特征的资产池。
通过资产重组，可以实现风险的分散和资产的优化配置。
例如，将多个小额贷款组合成一个资产池，可以降低单个贷款违约对整个资产池的影响。
2. 风险隔离原理为了保护投资者的利益，资产证券化通常采用风险隔离机制。
这主要通过设立特殊目的载体（SPV）来实现。
SPV 是一个独立的法律实体，专门用于购买基础资产并发行证券。
基础资产被转移至SPV 后，与原始权益人的其他资产相隔离，即使原始权益人出现破产等情况，基础资产也不会受到影响，从而确保了证券投资者的权益。
3. 信用增级原理为了提高证券的信用等级，吸引更多的投资者，资产证券化通常会采用信用增级措施。
信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级。
内部信用增级主要包括超额抵押、优先/次级结构等方式。
超额抵押是指资产池的价值超过所发行证券的面值，以提供额外的担保。
优先/次级结构则是将证券分为不同的级别，优先级证券在分配收益和承担损失方面具有优先地位，次级证券则为优先级证券提供额外的信用支持。
外部信用增级主要包括第三方担保、保险等方式。
三、发展历程1. 起源与早期发展资产证券化起源于 20 世纪 70 年代的美国。
当时，美国面临着利率市场化和金融脱媒的压力，金融机构为了提高资产的流动性和融资能力，开始尝试将住房抵押贷款等资产进行证券化。
1970 年，美国政府国民抵押协会首次发行了以住房抵押贷款为基础资产的抵押支持证券（MBS），标志着资产证券化的诞生。
《资产证券化》课件
全球市场
资产证券化市场已经在全球 范围内得到广泛应用，包括 美国、欧洲、亚洲等地。
创新发展
随着金融科技的发展和金融 市场的需求变化，资产证券 化正在不断创新和演进。
资产证券化的优缺点
1 优点
提高资金利用效率
2
降低融资成本
3 缺点
增加市场风险
资产证券化的基本流程
1
费用与收益的评估
2
评估资产证券化的成本和收益。来自资产证券化的风险与监管
资产端风险
资产的质量和变现能力可能存在风险。
监管机构
监管机构负责监督和管理资产证券化市场。
投资端风险
投资者面临的市场风险和信用风险。
监管环境
不同国家和地区对资产证券化的监管要求存在 差异。
资产证券化案例分析
• 美国次贷危机 • 中国房地产证券化
结语
资产证券化在金融市场中发挥着重要作用，其未来发展仍具有巨大潜力，并 为金融创新提供了有益启示。
3
资产证券化的发行
4
发行资产支持证券或其他类型的证券。
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资产池的形成
选择和购买合适的资产，构建资产池。
投资人的募集
通过发行证券吸引投资者参与。
证券交易与清算
证券在二级市场进行交易和清算。
资产证券化的常见类型
按资产种类划分
• 房地产证券化 • 汽车贷款证券化 • 学生贷款证券化
按特征划分
• 收益权证券化 • 资产支持证券化
《资产证券化》PPT课件
资产证券化对于金融市场具有重要意义，本课件将介绍资产证券化的基本概 念、流程、类型、风险和监管，以及案例分析和未来发展。
什么是资产证券化
资产证券化是将非流动和非标准化的资产转化为证券，并通过发行和交易等 方式使其可以流通和转让的金融创新工具。
资产证券化概述39页PPT
关于规范信贷资产转让及信 贷资产类理财业务有关事项 的通知
关于进一步规范银行业金融 机构信贷资产转让业务的通 知
商业银行资产证券化风险暴
（三）我国资产证券化法律制度的缺陷
试点时间过长
试点法规零散
内容偏于原则和适用范 围有限
时，发起人就予以弥补，在偿还投资者权益后有剩余，发起人就予以获
取，这样常会被认为SPV对发起人还有追索权，“真实销售”的目的就难以达
到。
•
实践中，通常由SPV设置利差账户——专门用于存储收到的资产现金流总量扣
除投资者权益、费用和损失后盈余的账户——的形式来处理。等到偿付完投资
者权益和相关费用后，再根据资产转让合同中规定的分成比例在发起人和
券化及其相关业务，限制其发生其他负债而仅以证券化资产为担保发行ABS
（资产支持证券），并对投资者偿付权益和支付相关费用。除非取得合伙人或董
事的同意，不得修改SPV组织文件或使SPV参与其他商业活动； 其次，认真应对各类SPV的债权人，确保投资者对资产的优先权益。对于因
接受证券化的SPV，应取得债权人签署的书面保证，同意他们的债权请求 权按照服务协议或证券化现金流有关的其他合同文件中设定的款项偿付 优先权顺序，将其紧紧限定于对证券化资产的有限追索上，同时在主要 的投资者权益全部偿付之掐你，不会采取任何措施来强制偿付属于他们 的款项或使SPV结业清算；
露有关事项
露行为
公告
（律所律
所出具法
律意见书
的主要内
容）
2012.05. 中国人民 中国人民银 部门规 对试点工
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银行，中 行、中国银 范性文 作中基础
立法状况（续二）其他
颁布时间
2006
资产证券化
一、资产证券化业务定义（大致对本业务性质进行介绍）（一）、资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。
（二）、资产证券化从广义上体现为下述四方面：1、实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2、信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。
3、证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4、现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
（三）、狭义上的资产证券化即为信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为按揭支持的证券化（MBS）和资产支持的证券化（ABS）。
目前我行所推行的资产证券化即为狭义上的资产证券化。
1、住房抵押贷款（一般为按揭贷款）支持的证券化：建行、邮政储蓄均在前几年有过成功融资案例，实际属于资产支持的证券化中的一种，但由于期限长，住房抵押贷款违约成本较高，且采取按揭的模式，风险系数较低，故在实际操作过程中将该品种单列出来。
该品种实际也是我国推行资产证券化的试点业务品种。
2、资产支持的证券化：是一种债券性质的金融工具，其向投资者支付的本息来自于基础资产池产生的现金流或剩余权益。
二、我行推行资产证券化的意义（介绍我行为何要推进资产证券化业务）目前我行推进资产证券化的核心意义在于“腾笼换鸟”。
以银行贷款经过重组形成资金池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定（主要为利息收入）并预计今后仍将稳定（信贷资产安全系数较高），在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发型。
资产证券化简介
资产证券化简介一、资产证券化的概念与结构资产证券化，发起人将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产组合出售给SPV，由其通过一定的结构安排，分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用，转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券，销售给金融市场上的投资者。
二、资产证券化的分类广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：（一）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
（二）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
（三）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
（四）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
三、简例示意资产证券化（以实体资产证券化为例）A: 在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者（信用等级太低，没有更好的融资途径）C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。
B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C 获得了能产生可见现金流的优质资产。
SPV是中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等风险的隔离，并为投资者的利益行动。
SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。
目的是吸引投资者，为发行证券。
四、资产证券化的基本技术（一）破产隔离：将产生现金流的资产与发起人任何的财务风险相隔离，确保资产产生的现金流得以按证券化的结构设计向投资者偿付证券权益，实现资产信用融资。
用两个步骤实现：（二）资产真实出售：发起人将与拟证券化资产有关的权益或控制权一并转移给SPV，使SPV获得对资产的合法权利，当发起人发生财务风险时，这些资产与发起人的信用和其他资产想隔离，不会被追及或归并为发起人的破产财产。
资产证券化的理论与实践
资产证券化的理论与实践资产证券化是一种将资产转化为可以交易的证券，并将其出售给投资者的金融工具。
在这种模式下，资产持有人将获得现金，而投资者则可以在未来获取资产产生的利润。
资产证券化在国际金融市场上已经得到广泛应用，其应用范围涵盖了房地产、汽车、信用卡、消费信贷等众多领域。
一、资产证券化的基本原理1. 定义资产证券化（Asset Securitization）是指将一些固定收益资产（如房屋贷款、汽车贷款、信用卡、无形资产、租赁债权等）转换为可以交易的证券，再出售给投资者，以资产所产生的现金流为偿付来源的融资方式。
2. 基本原理资产证券化的基本原理是将不动产、流动资产、知识产权或权益等多种资产进行汇聚，按照现金流量的特征进行安排、组合，并发行相应的证券。
这种证券化模式将前述资产的所有凭证权利转移给一个董事会，由董事会管理这些资产，表决发行证券的方式。
由于证券化的复杂性，常规的资产证券化交易往往需要法律、会计、税务等多种专业领域的参与。
二、资产证券化的主要形式1. 货币市场资产证券化通过发行短期证券来完成的，发行者通常是银行或其它信用机构。
其目的是为了筹集资金满足短期财务需求。
2. 投资级别债券债权的发行人将财产或收入的一部分或者所有权益让渡给受托人，由受托人管理这些财产或收入，并负责向投资者支付债券收益。
3. 自营式资产证券化自营式证券化是指产生资产的公司或机构所采用的资产证券化形式。
其主要目的在于筹集更多的资本或者减少风险和资产负担。
三、资产证券化的优点1. 分散风险资产证券化可以使机构进行资产分散，避免了因为资产集中而导致的风险等问题。
2. 更好的现金流资产证券化可以转让债权人的利息权益，从而提高公司的资金流动性，从而使公司在购买新的资产或者维护固有资产等方面能够得到更好的支持。
3. 提高资产流动性通过资产证券化，资产发行人可以筹集更多的资本，从而为经济发展和消费者提供更多的资金和服务，加速了资本市场流动，促进经济社会的繁荣发展。
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6.2 资产证券化的主要类型
本节内容
6.2.1 按照基础资产分类 6.2.2 按照现金流支付方式分类
6.2.3 资产证券化的收益和风险分析
6.2.4 我国资产证券化的发展
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6.2.1 按照基础资产分类
抵押支持证券 含义
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定义 资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在 金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具 有流动性。是通过在资本市场和货币市场发行证 券筹资的一种直接融资方式。
关键要素 未来现金流 证券化的形式
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6.1.2 基本结构
第六章 资产证券化
6.1 6.2 6.3 6.4 资产证券化的基本概念 资产证券化的主要类型 资产证券化的收益和风险分析 我国资产证券化的发展
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本章提要
本章主要介绍资产证券化的基本概念、特点和基本结构，
并介绍了资产证券化的主要类型，分析了资产证券化的风 险和收益，最后介绍了我国资产证券化的发展。
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过手证券和转付证券之间的区别
表面区别在于现金流是否经过技术处理。 内在的区别在于所有权的归属不同。 过手证券的最终剩余现金流归投资者所有 转付证券的最终剩余现金流仍归SPV，最终还是属于 发起人。
这两种形式的差别我们可以回顾资产证券化的基
本结构示意图，图中虚线表示的是最终的剩余现 金流，如果按虚线所示这些现金流归发起人所有 的话，就是转付证券，如果没有虚线部分，就是 过手证券。
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表6-1 CMO与其他几种债务类工具的比较
特征比较 1．基础资 产的利用效率 2．现金流 的确定性 CMO 过手证券 MBS 公司债券 无基础资产 可预期、稳定 与CMO类似 国库券 无基础资产 确定 半年或一年支 付利息 因为大部分不 会赎回，期限 非常稳定 最有效的利用， 没有得到有效 相对有效利用 对私募者需要 使用 进行信用增级 可预期、稳定 相对不确定 可预期 按季度或半年 支付利息，到 期支付本金 类似于过手证 券
通过证券化资产本身的现金流，经过一定的处理，为
资产证券化提供信用増级。可以充分利用自身资源， 提高资金的使用效率，降低信用增级的成本。
方式 发行多级证券、超额抵押、储备金制度、出售者追索 权等。
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发行多级证券 根据偿付顺序的先后发行不同级别的证券，证券级别 随偿付顺序的先后而由高到低排列。
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6.1 资产证券化的基本概念
本节内容
6.1.1 资产证券化的定义 6.1.2 资产证券化的基本结构
6.1.3 资产证券化的特点
6.1.4 证券化资产的特点
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6.1.1 资产证券化的定义
历史背景 资产证券化始于上世纪70年代，产生的原因在于 20世纪60年代末美国金融机构面临高利率政策、 信用环境恶化等困难的经营条件，因此主动寻求 银行资产的流动性，从而规避风险、增强变现能 力。 截止2008年上半年，美国的资产证券化产品余额 达到10.24万亿美元，欧洲的资产证券化产品余 额达到2.25万亿美元。 我国资产证券化发展得比较晚，目前仅有少量的 证券化产品发售。
重点与难点
资产证券化的定义 资产证券化的基本结构 资产证券化的特点 资产证券化产品按照基础资产分类，包括抵押支持证券和资产
支持证券；按照现金流支付方式分类，包括过手证券和转付证 券、担保抵押债券、本息分离债券、抵押债务债券 分析资产证券化的收益和风险 了解我国资产证券化目前的主要形式和特点
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其它服务机构 信用评级机构 投资银行 服务人 受托人（Trustee） 法律服务机构 会计服务机构
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6.1.3 资产证券化的特点
1.破产隔离（Bankruptcy Remote） 2.证券化，即SPV通过发行证券来筹资购买
评级机构 服务人 信用增级机构
资金 发起人/出售人 资产转让 现金流 剩余收益
特别目的载体 SPV
资金 投资者 证券 本息偿还
图6-1 资产证券化的基本结构示意 back
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发起人（Originator） 地位
发起人是证券化最主要的受益人。在资产证券化中，
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担保抵押证券（CMO） 含义 担保抵押债券（Collateralized Mortgage Obligation, CMO）具体指以抵押贷款组成的资产 池为支持发行的多种期限、多种利率的一组抵押 转付证券，每组称作为一个“档”（tranche）。 一个典型的CMO一般包含四档债券：A档、B档、 C档和Z档债券。表6-1 CMO与其他几种债务类工 具的比较。 CMO的分档技术，根据现金流特征而进一步细化 了债券的类别，虽然没有消除提前偿付风险和利 率风险，但是这些风险在不同级别的债券上形成 了不同程度的分布，从而满足了投资者对不同风 险程度的偏好。
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SPV的法律形式
特殊目的公司（Special Purpose Company，
SPC）
SPC必须在法律上和财务上保持严格的独立性。
特殊目的信托（Special Purpose Trust, SPT） 信托方式是国际上资产证券化的典型模式。通过SPT， 可以实现风险的双层隔离，即委托人与信托财产的隔 离和信托财产与受托人的隔离。 合伙型SPV 三个特点：其一是合伙人要承担无限连带责任，其二 是可以避免双重征税；其三是合伙型特别目的载体通 常也为合伙人的资产证券化提供服务。
例如在美国发行价值1亿美元的MBS，其资产池的规模一般
不能低于1.02亿美元。
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储备金制度 将一部分从资产池中产生的现金流或发起人的资 金转到一个特定的储备金账户上，并且保持一定 的规模，如果资产池产生的现金流异常，不能按 期支付证券的本息，则将资金从储备金账户划转 到支付账户进行支付。 出售者追索权（Seller Recourse） 证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息 的支付，那么他们就可以从资产出售人（发起人） 那里得到某种补偿。 不良影响
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信用增级机构 信用增级含义
信用增级是资产证券化交易中的一个重要方面，通过信用 增级能够进一步提高资产池的信用等级，从而使证券获 得较低的融资成本和较高的流动性。
信用增级分类
内部信用增级 外部信用增级
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内部信用增级 特点
抵押支持证券（Mortgage-backed Securities, MBS），
是以住房抵押贷款作为资产池而发行的证券证券化的 形式。可分为居民住房抵押贷款证券和商业用房抵押 贷款证券。
四种形式 政府国民抵押协会（GNMA）担保的过手证券； 联邦住宅贷款抵押公司（FHLMC）的参政书； 联邦国民抵押协会（FNMA）的抵押支持债券； 民间性质的抵押过手债券。
真实出售的认定 对资产证券化结构特点的影响
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外部信用增级 特点
通过第三方，如商业等级，这种信用增级要求 提供保证的第三方的信用级别不能低于证券本身的信 用级别。
方式 担保机构开设现金抵押账户（cash collateral account, CCA） 抵押投资账户（collateral invested account, CIA） 保险公司提供保函 银行出具备用信用证 金融机构直接担保等
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资产支持证券（ABS） 含义
资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS），它
的基础资产是除了房地产以外的其它资产。
分类
按照美国证券业和金融市场协会的划分，ABS的 主要类型包括：
汽车贷款（Automobile Loans）支持证券 信用卡债权（Credit Card Recievables） 支持证券 物业套现贷款（Home Equity Loans）证券 预制房（Manufactured Housing）支持证券 学生贷款（Student Loans）支持证券等
发起人一般还可以作为服务人。
考虑要素 发起人在出售资产时，需要考虑资产池是否适于证券 化。 一方面要求资产池有一定的规模，可以分散风险，同 时通过规模经济而降低发行费用 另一方面，要求资产池中的资产个数多、有一定的分 散度，以使现金流趋于稳定。
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特别目的载体（SPV） 地位
特别目的载体是资产证券化的中心环节。
职能 在资产证券化过程中购买、包装证券化资产和以此为 基础发行资产化证券。 作用 隔离风险，即达到“破产隔离”的效果。SPV能否有 效发挥其作用，关键在于选择适当的法律形式。SPV 法律形式的选择是证券化首先要解决的问题。
2013年12月11日
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定义 “证券化之父”的美国耶鲁大学法博齐教授，他认为： 资产证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个 过程，将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、 租约、应收帐款和其他不流动的资产包装成为可以市 场化的、具有投资特征的带息证券。 杜克大学的斯蒂文· 西瓦兹教授则认为：在证券化 L· 中，公司部分地分解自己，把不具有流动性的资产从 公司整体风险中隔离出来，随后以该资产为信用基础 在资本市场上融资。 美国证券交易委员会则定义如下：“资产证券化是指 主要由现金流支持的，这个现金流是由一组应收账款 或其它金融资产构成的资产池提供的，并通过条款确 保资产在一个限定的时间内转换成现金及拥有必要的 权力，这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或 者具有合适的分配程序给证券持有人提供收入的资产 支持的证券。”