7.资产证券化
资产证券化的基本原理
资产证券化的基本原理
资产证券化是指将企业的资产转化成证券，通过发行证券来融资的一种金融手段。
资产证券化的基本原理包括资产选择、资产转让、证券发行和证券交易等几个方面。
首先，资产证券化的基本原理之一是资产选择。
资产证券化的前提是要选择具有一定流动性和收益性的资产，如房地产、汽车贷款、信用卡账款等。
这些资产必须能够产生稳定的现金流，并且有一定的市场价值，才能成为证券化的对象。
其次，资产证券化的基本原理还包括资产转让。
资产证券化的主体将所持有的资产转让给一个特殊目的实体（SPV），由SPV发行证券。
通过这种方式，企业可以将资产从资产负债表上剥离，从而降低资产负债率，提高资金使用效率。
另外，资产证券化的基本原理还包括证券发行。
SPV发行的证券通常包括优先级证券和次级证券。
优先级证券享有优先偿付权，而次级证券则承担较高的风险。
这种结构可以满足不同投资者的需求，吸引更多的投资者参与。
最后，资产证券化的基本原理还包括证券交易。
一旦证券发行完成，这些证券就可以在二级市场上进行交易。
投资者可以通过购买这些证券来获取稳定的现金流或者获得资本收益。
这也为企业提供了多元化的融资渠道。
总的来说，资产证券化是一种创新的融资方式，它通过将企业的资产转化成证券，实现了资产的有效配置和利用。
通过资产证券化，企业可以获得长期稳定的资金支持，提高了企业的资金使用效率，降低了融资成本，促进了经济的健康发展。
资产证券化的基本原理是选择优质资产、进行资产转让、发行证券和证券交易，这一原理的实施可以为企业和投资者带来双赢的局面。
资产证券化业务作用与意义
资产证券化业务作用与意义摘要：一、资产证券化业务的定义和基本概念二、资产证券化业务的作用1.提升资产负债管理能力2.优化资源配置3.降低融资成本4.丰富金融市场产品体系三、资产证券化业务的意义1.推动金融创新2.促进经济发展3.提高金融风险防范能力4.增强金融市场的稳定性正文：资产证券化业务作为一种金融创新工具，在全球范围内得到了广泛应用。
本文将从资产证券化业务的定义、作用和意义三个方面进行全面阐述，以期为大家提供对资产证券化业务更深入的了解。
首先，资产证券化业务的定义和基本概念。
资产证券化是指将金融机构或其他主体的资产转化为可交易证券的过程。
这些资产可以是信贷资产、企业应收账款、房地产抵押贷款等。
通过资产证券化，发行人将资产打包成为证券，并在金融市场上进行交易。
资产证券化业务包括资产打包、信用增级、发行和交易管理等环节。
其次，资产证券化业务的作用。
资产证券化业务在金融市场中具有重要作用，具体表现在以下几个方面：1.提升资产负债管理能力：通过资产证券化，企业可以将不良资产从资产负债表中剥离，提高资产负债管理效率。
2.优化资源配置：资产证券化将资产从低效率领域转移到高效率领域，从而实现资源的优化配置。
3.降低融资成本：资产证券化业务为企业和金融机构提供了一种低成本的融资渠道，有助于降低整体融资成本。
4.丰富金融市场产品体系：资产证券化为投资者提供了多样化的投资产品，有助于金融市场产品体系的完善。
最后，资产证券化业务的意义。
资产证券化业务在金融市场中具有重要的战略意义，具体体现在以下几个方面：1.推动金融创新：资产证券化为金融市场带来了新的业务模式和产品，推动了金融创新的发展。
2.促进经济发展：资产证券化业务为企业和金融机构提供了新的融资渠道，有助于促进实体经济发展。
3.提高金融风险防范能力：资产证券化业务通过将风险分散至多个投资者，有助于提高金融体系的抗风险能力。
4.增强金融市场的稳定性：资产证券化业务为金融市场提供了多元化的投资产品，有助于稳定金融市场。
资产证券化业务知识问答
资产证券化业务知识问答1. 什么是资产证券化？资产证券化是指将一些具有现金流量特征的资产（如贷款、债券、房地产租金等）通过特殊目的公司（SPV）转化为可交易的证券产品，以便投资者购买。
通过资产证券化，原始资产的现金流可以被分割成不同的证券产品，从而满足不同投资者的需求。
2. 资产证券化的目的是什么？资产证券化的主要目的是提高资金利用效率和风险分散，促进资本市场的发展。
通过将资产转化为证券产品，可以吸引更多的投资者参与，提高市场流动性，降低融资成本，同时也可以将风险分散到不同的投资者。
3. 资产证券化的主要参与方有哪些？资产证券化涉及的主要参与方包括：原始资产持有人（如银行、金融机构）、特殊目的公司（SPV）、承销商、评级机构、投资者等。
4. 资产证券化的基本流程是什么？资产证券化的基本流程包括：选择资产池、设立特殊目的公司、将资产转让给特殊目的公司、特殊目的公司发行证券产品、证券产品上市交易。
5. 资产证券化有哪些优点？资产证券化的优点包括：提高资金利用效率、降低融资成本、实现风险分散、增加市场流动性、满足投资者多样化需求等。
6. 资产证券化的风险有哪些？资产证券化的风险包括：市场风险（如市场波动导致证券价格下跌）、信用风险（如债务人违约）、流动性风险（如市场出现流动性紧张导致无法及时卖出证券）、操作风险（如特殊目的公司管理不善导致资产损失）等。
7. 资产证券化的主要类型有哪些？资产证券化的主要类型包括：抵押贷款证券化、债券证券化、租赁证券化、收入证券化等。
8. 资产证券化的市场发展情况如何？资产证券化市场在全球范围内发展迅速。
目前，美国是全球最大的资产证券化市场，欧洲和亚洲也有不少发展中的资产证券化市场。
在中国，资产证券化市场也在不断发展壮大。
9. 资产证券化对经济发展的影响是什么？资产证券化可以提高金融市场的效率和稳定性，促进经济的发展。
通过降低融资成本、提高流动性等方式，资产证券化可以支持企业的融资需求，推动经济增长。
什么是资产证券化？资产证券化是什么意思？
”(mortgage-backed secuitization:ABS)(MBS)，和“资产支撑 的证券化”(asset -backed se
cuitization：ABS )。这是从美国引进的概念。具体而言， 它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的 资产，通过一定的结构安排
originator)。购买资产支撑证券的人“投资者”。在资产 证券化的过程中，为减少融资成本，在很多情形下，发 起人往往聘请信用评级机构(ra
ting agency)对证券信用进行评级。同时，为加强所发行 证券的信用等级，会采取一些信用加强的手段，提供信 用加强手段的人被称为“信用加强
者”(credit enhancement)。在证券发行完毕之后，往往还 需要一专门的服务机构负责收取资产的收益，并将资产 收益按照有关契约的约
，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换 成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而 言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一
个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司(SPV： special purpose vehicle)，SPV以资产为支撑发行证券，并 用发行
证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先 持有并转让资产的一方，为需要融资的机构，整个资产 证券化的过程都是由其发起的，在。其目的在于减 少资产的风险，提高该资产支撑证券的信用等级，减低 融资成本，同时有力地保护投资者的利益。资产证
券化的目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决流 动性风险。
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资产证券化
二、组建特设信托机构，实现真实出售，达到破 产隔离。
特设信托机构是一个以资产证券化为唯一目的 的、独立的信托实体，有时也可以由发起人设立， 注册后的特设信托机构的活动受法律的严格限制， 其资本化程度很低，资金全部来源于发行证券的 收入。特设信托机构是实现资产转化成证券的 “介质”，是实现破产隔离的重要手段。
▪ 联合资信评估有限公司： 对浦发银行发行的资产证券化产品分为优先级和次级两个级别, 优先级产品又分为A、B、C三个档次,次级产品不再分档。
▪ 评级结果：
发行金额（人民币）发行利率 法定到期日 评级（联合资信） A 级资产支持证券 3,638,105,800 元 浮动利率 2012.4.22 AAA B 级资产支持证券 341,894,300 元 浮动利率 2012.4.22 A+ C 级资产支持证券 249,845,800 元 浮动利率 2012.4.22 BBB 次级资产支持证券 153,414,100 元 无票面利率 2012.4.22 未予评级
2. 浦发银行将自行持有该产品全部的次级档证券，按照 相关交易安排，如果基础资产有损失，将首先由浦发 来承担，充分体现了其对本项目的信心和与投资人风 险共担的决心。
3. 浦发银行创新设置对本产品A、B档证券给予质押融 资的流动性支持，成为解决信贷资产支持证券流动性 这一难题的积极尝试。
浦发2007年第一期信贷资产支持证券2010年 跟踪评级分析报告
▪ 在信用提高和评级结果向投资者公布之后，由主 承销商/簿记管理人---国泰君安证券股份有限公 司和副主承销商---东方证券股份有限公司负责向 投资者销售资产支持证券，销售的方式可采用包 销或代销。华宝信托从承销商处获取证券发行收 入后，按约定的购买价格，把发行收入的大部分 支付给浦发银行。至此，浦发银行的筹资目的已 经达到。
资产证券化的风险及规避探析
资产证券化的风险及规避探析资产证券化（Asset Securitization）是指将一些具有稳定现金流的资产（如贷款、租赁、应收账款等）转化为可以交易的证券产品的过程。
这种金融创新工具在全球范围内得到了广泛应用，并对金融市场的发展和经济增长产生了重要影响。
资产证券化也存在一定的风险，需要在实施过程中加以规避和管理。
资产证券化的风险主要包括信用风险、流动性风险和市场风险等。
信用风险是指证券化过程中资产质量下降导致投资者面临违约或减值风险的风险。
在资产证券化中，资产的质量和信用评级非常重要。
若对资产的质量评估不准确或没有足够的抵押品，就会导致证券的违约风险增加。
应在证券化过程中进行全面的信用调查和评级，提高资产的质量。
流动性风险是指投资者在需要出售证券时面临的困难和损失的风险。
资产证券化使得证券可以交易，但由于市场的不确定性和风险偏好的变化，投资者可能无法快速出售证券或只能以低价出售。
为了避免流动性风险，需要建立健全的二级市场和提高投资者的信息透明度，以增加投资者对证券的交易意愿和信心。
市场风险是指由于资产价格波动和市场变动导致证券价格变化的风险。
在证券化过程中，由于市场供求关系的变化和投资者对风险溢价的要求，证券的市场价格可能发生波动。
为了规避市场风险，需要进行风险管理和投资组合的多样化，降低投资者的整体风险。
要规避资产证券化风险，需要加强监管和审计。
监管机构应加强对资产证券化过程的监管，确保相关法规和准则得到有效执行。
审计机构应对证券化的相关流程和数据进行审计，确保数据的准确性和透明度。
应加强信息披露和风险揭示。
资产证券化的各方应提供充分的信息披露，包括资产的质量、评级、流动性和市场风险等。
这有助于投资者了解证券的风险和收益潜力，作出明智的投资决策。
注重信息技术的应用，提高资产证券化的管理和监控能力。
信息技术在资产证券化中具有重要作用，可以提高风险管理和决策分析的效率和准确性。
基于大数据和人工智能的风险评估模型可以帮助投资者识别和评估风险，降低投资风险。
第七章资产证券化融资
第三、完善交易机构、进行内部评级。SPV要与 发起人（原始权益人）指定的资产池服务公司签 订贷款服务合同，与发起人一起确定一家托管机 构并签订托管合同，与银行达成必要时提供流动 性支持的周转协议，与投资银行达成承销协议等 等，来完善资产证券化的交易结构。然后请信用 评级机构对该交易结构及设计好的资产支持证券 进行内部评级。
2.资产证券化MBS:住房抵押贷款支持证券 (Mortgage Backed Security)，是指金融机构 把自己所持有的流动性较差，但具有未来 现金收入的住房抵押贷款汇集重组为抵押 贷款群组，由证券机构以现金方式购入， 经过担保或信用增级后以证券的形式出售 给投资者的融资过程。
3.CMBS：商业抵押担保证券(Commercial Mortgage Backed Security)，是指将传统商 业抵押贷款汇聚到一个组合抵押贷款池中， 通过证券化过程，以债券形式向投资者发 行的融资方式。 4.MBS与ABS之间的区别在于：前者的基础 资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产 是除住房抵押贷款以外的其他资产。
通常，只有具备以下特征的资产才可以证券化： （1）能在未来产生可预测的新金流； （2）持续一定时期的低违约率、低损失率的历史记 录； （3）本息的偿还分摊于整个资产的存货期间； （4）金融资产的分布有广泛的地域和人口统计分布； （5）原所有者已持有该资产一段时间，有良好的信 用记 录； （6）金融资产的抵押物有较高的变现价值或它对 于债务人的效用很高；
第六、获取发行收入、按购买价格向发起人（原 始权益人）支付款项。SPV从证券承销商那里获 取证券发行收入，再按资产买卖合同规定的购买 价格，原始权益人支付等额款项。
第七、向资产支持证券发行完毕后到证券交易所 挂牌交易。 第八、实施资产管理，建立投资者应收积累金。 发起人（原始权益人）设立一个资产池管理公司 或亲自负责收取、记录所有证券化资产产生的现 金收入，并将这些款项全部存入受托管理机构的 收款专户。
资产证券化运作模式
➢ 现金储备帐户
➢ 回购条款 2021/7/9
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4.5企业资产证券化的操作环节
法律法规风险
➢ 基础资产的权属，投资者的优先追索权
➢ 基础资产转让、买卖过程中的权利完善
➢ 基础资产对应经营性资产的安全性
基础资产的信用质量
➢ 基础资产自身的历史信用情况
信用评价
➢ 外部信用提供者的信用状况
交易结构
➢ 产品结构：规模、期限、分配频率、产品分层等
资产转让
➢ 债务更新：原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止，由SPV 和原始债务人重新签订新的债权债务合约。
2021/7/9
➢ 从属参与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约。SPV
先向投资者发行资产支持证券，然后将筹集到资金转贷给原始权益人。
原始权益人用对原始债务人的债权作为本借贷的担保。
➢ 在每次还本或付息之前，招商证券作为计划管理人可将计划帐户内的沉淀资金投资于安全性和流动性较高的 货币市场工具。招商证券在每个还本/付息日的5个交易日之前将这些投资变现，以偿付受益凭证的本息。
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5.3交易结构图示
农业银行
（担保、托管银行）
招商证券 （计划管理人）
其他中介 服务机构
停滞。当前中国正处于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。
目前我国资产证券化工具主要的两大类：
信贷资产证券化
企业资产证券化
• 由人民银行、银监会主管
• 在银行间市场发行
• 基础资产为银行业金融机构的信贷资 产
• 目前已有比较完善的法规支持，主要 依据为《信贷资产证券化试点管理办 法》
• 典型案例：开元信贷资产证券化、建 元信贷资产证券化
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第四节 资产证券化的类型
住房抵押贷款证券化与资产支撑证券化 过手型证券化与转付型证券化 单一借款人型证券化与多借款人型证券化 单宗销售证券化与多宗销售证券化 单层销售证券化与双层销售证券化 发起型证券化与载体型证券化 政府信用型证券化与私人信用型证券化 基础证券与衍生证券 表内证券化与表外证券化
(五)信用评级机构。按照惯例，在公开市场发行证券
融资都需要达到一定的信用级别要求，资产证券化也需要 权威的评级机构。
(六)投资银行。在我国称为证券公司，它在资产支
持证券的发行中为SPV提供发行、承销、上市安排等服
务。
(七)托管人。资产池资产产生的现金流要由专门服
务机构存入SPV指定的托管人账户，由托管人负责向公 众清偿。
第七章
资产证券化
第一节 资产证券化概述 第二节 资产证券化的基本要素和基础资
产 第三节 资产证券化的运作原理与操作过程 第四节 资产证券化的类型 第五节 我国资产证券化的模式
第一节 资产证券化概述
一
资产证券化的内涵 (一)资产的价值形态 现金资产\实体资产\信贷资产\证券资产 (二)资产证券化概念 1.广义 :证券化的过程是使融资者和投资者直接通过金融市
径。 3.资产证券化有助于发起人进行资产负债管理。 4.资产证券化增加了发起人的收入，提高了资本 收益率。
具体:金融机构\一般企业
(二)、对投资者的意义 1.资产证券化为投资者提供了一种更安全
的投资方式 2.资产证券化使投资者容易突破某些投资 限制 (三)、对风险担保者的意义 (四)、 对投资银行的意义
小结（4）
7. 资产证券化作为一种金融创新对现代金融的发展具 有深远的影响.首先对于发起人来说,提供了一种新 的融资思路和新的融资途径,在不影响股权结构和不 改变负债结构的同时,获得外部资金,不仅解决了资 产的流动性问题,提高了资本充足率,而且还常常并 不丧失对资产的管理权.对于投资者来说,资产证券 化通过破产隔离和信用增级等手段降低了投资风险, 增加了可选择的投资品种,而且还可以规避投资限制; 对于金融市场而言,资产证券化推动资金在资产层面 上展开竞争,进一步优化资源配置,同时推动金融向 强市场阶段深化。
二 . 适于证券化的资产
① 资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入； ② 原始权益人持有该资产达到一定时期，且有良好的
③ ④ ⑤ ⑥ ⑦ ⑧
信用记录； 资产应具有标准化的合同文件，即具有很高的同质 性； 资产抵押物易于变现，且有较高的变现价值； 资产债务人具有广泛的地域和人口分布； 资产的历史记录良好，即具有一定时期的低违约率 和低损失率； 资产本息偿付分摊于整个资产的持续期间； 资产的相关数据容易获得。
是专门为资产证券化设立的一个特殊
实体，它是资产证券化的关键性主体和 标志性要素。
(三)专门服务机构（Servicer）。SPV委托对未到
期资产进行专门管理的机构。通常由原权益人或其 子公司担任，因为他们最熟悉原始资产业务。
(四)信用增级机构。 SPV在发行证券之前要对资产进
行信用增级，目的是为了使证券能够以较低的成本顺利地 发行出去。信用增级机构通常由信誉好、信用级别高、有 实力的金融机构充当。
四.信用评级
在进行信用增级后，发行人聘请评级机构对该
资产支持的证券进行评级，然后将评级的结果 向社会公布。 信用评级机构给出评级结果。信用等级越高， 表明证券的风险越低，从而使发行证券筹集资 金的成本越低。
五.承销证券
在信用评级后，SPV委托投资银行进行证券发行和承销。 当证券出售后，承销商将发行款项划归发行人SPV，发行
国际资产证券化的模式
表外业务模式_---美国 表内业务模式----欧洲大陆
准表外业务模式---澳大利亚
我国资产证券化前景分析
进入90年代以后，我国资本市场的规模
和市场范围不断扩大，资产证券化也有 了更广泛的需求。目前我国已经具备了 相应的市场基础，我国实行资产征券化 必将有广阔的前景，
我国开展资产证券化的障碍
场得以部分或全部匹配的一个过程，是开方的市场信用 取代了由银行或金融机构提供的封闭的市场信用的过程， 也就是所谓的“直接融资”逐渐取代传统的“间接融 资”。 但却有稳定的预期收益的资产进行重组，将其转换为可 以公开买卖的证券的过程。
2.狭义:资产证券化是指二级证券化，是通过对不能立即变现，
二 资产证券化的产生与发展
第五节 浅析我国资产证券化
我国资产证券化的实践
90年代中期以来，中国的学界和业界对资产 证券化进行了深入的研究和不懈的探索，包括 人民银行、证监会在内的政府部门对资产证券 化的研究和探索都给予了一定的支持，政府相 关机构多次牵头进行了资产证券化可行性和必 要性以及相关专题的研讨，部分学者和专家也 出版了相应的介绍性的图书或专著，取得了一 定的成就。
1. 其起源可追溯到60年代末的美国。1968 年，美国最早的抵押贷款债券问世，标 志着资产证券化的开始。 2. 80年代以来，资产证券化的内涵和外延 也在发生变化，资产证券化按照住宅抵 押贷款证券化——银行信用证券化—— 资产证券化的顺序进行扩展。
三. 资产证券化的意义
(一)、对发起人的意义
1.资产证券化为企业创造了一种新的融资方式。 2.资产证券化是企业改善财务指标的一个有效途
四
资产证券化的特点
(一)收入导向型 (二)结构型融资 (三)表外融资方式 (四)信用级别可提升和再包装 (五)低成本融资
第二节 资产证券化的基本要素和基础资产
一 . 资产证券化的基本要素
(一)原始权益人___发起人（Originator）
它是资产证券化的最初需求者，是推动资产证券化的始 动因素
(二)特殊目的机构SPV（Special purpose vehicle） ---证券发行人（Issuer）
小结（2）
3. 资产证券化是金融领域里一项最为复杂的结构性融 资活动.完整的证券化融资过程需要以下主体参与完 成: 原始权益人即融资需求者;特殊目的机构即证券 化的发行主体;信用评级机构;信用增级机构;投资银 行即证券承销机构;服务商即资产委托管理者;托管 银行;投资者。
4. 资产证券化操作过程简单讲包括以下步骤:选择证券 化资产组成资产池;设立特殊目的机构SPV;进行资产 的真实出售,实现破产隔离;进行信用评级和信用增 级;发行资产支持证券;向原始权益人支付资产价格; 管理资产池资产;向投资者清偿到期证券。
人再按照约定向承销商支付发行费用。 然后，SPV向发起人（即原始权益人）支付资产的购买价 格，发起人实现融资目的。
六.本息划转
SPV作为发行人要聘请专门的服务商负责管理资产池; 服务商的主要职责包括：收取债务人定期偿还的本息； 将收集的现金存入SPV在托管人处设立的特定账户；对 债务人履行债权债务协议的情况进行监督；管理相关 的税务和保险事宜；在债务人违约的情况下实施有关 补救措施。 在证券偿付日，SPV 委托托管人按时、足额地向投资 者偿付本息。
（一） “真实出售”的要求
（二）“真实出售”的形式 1.债务更新 2.债务转让 3.从属参与
二.资产的购买——资产重组原理
三.信用增级
信用增级可以提高所发行证券的信用级别，使证券在
信用质量、偿付的时间性与确定性等方面能更好地满 足投资者的需要。
信用增级包括外部增级和内部增级
外部增级：保险公司提供的保险；银行提供信用证；企业担保 内部增级：优先/次级结构；超额抵押帐户；利差帐户；对 发起人直接追索
3. 4. 5.
小结（1）
1. 资产证券化是近几十年来世界金融领域的最重大创 新之一，从20世纪60年代末的美国住房抵押贷款证 券化开始，资产证券化得到迅猛发展，并成为现代 金融发展的主流方向。
2. 作为金融创新范畴的资产证券化是指二级证券化， 是指通过对不能立即变现，但却有稳定的预期收益 的资产进行重组，将其转换为可以公开买卖的证券 的过程。二级证券化是证券化的高级阶段。
小结（3）
5. 资产证券化的理论基础是大数定律和资产组合理论; 核心理论是资产未来现金流的分析;资产证券化的主 要技术支持是破产隔离和信用增级的应用。
6. 按照不同的标准可以将资产证券化划分为不同的类 别,常见的分类主要是:按照证券化资产的不同特征 分为住宅抵押贷款证券化(MBS)和资产支持证券化 (ABS);按照对现金流的处理方式和证券偿付结构分 为过手型(pass-through)证券和转付(pay-through) 型证券。
我国资产证券化实践的主要案例
海南三亚丹州小区地产证券化 珠海公路交通收费资产证券化 中集集团应收账款证券化 中远公司应收账款证券化 四家资产管理公司资产处置证券化
我国开展资产证券化的意义
赋予传统金融资产一定的流动性； 分散金融机构的经营风险； 促进商业银行经营效率的提高； 有助于解决银行存短贷长的矛盾； 资产证券化有利于推进我国资本市场的发展； 促进商业银行经营效率的提高； 资产证券化有利于盘活银行不良资产 ； 资产证券化有利于推进我国不动产市场的发展； 资产证券化有利于优化国企资本结构.
1. 2. 3. 4.
法制环境不健全 缺乏权威的信用评估体系 金融基础设施不完善 资产证券化专业人才不足
我国推进资产证券化的政策建议
1. 资产证券化是一种市场行为，但也离不开政府的有 2.
力支持； 扩大资产证券化一级市场的规模，进一步营造资产 证券化的市场基础； 完善相关的政策法规体系； 建立规范的中介机构，严格执业标准； 在试点的基础上选择资产证券化的突破口。
第三节 资产证券化的运作原理与 操作过程
一.资产出售—“破产隔离”原理
所谓“破产隔离”是指原始权益人破产与否与证券化的
资产没有一点相关性，如果原始权益人一旦进入破产程 序，出售给SPV用以支持证券化的资产不能列入清算范 围之内。 证券化资产从原始权益人向SPV的转移必须是“真实出 售”，只有“真实出售”才能实现证券化的资产与原始 权益人之间的“破产隔离”。 破产隔离使证券化的资产质量与原始权益人自身的信用 水平分离开来，投资者不会受到原始权益人的信用风险 的影响。