上财投资银行学课件(10)
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第三章 资本市场上的金融工具 《投资银行学》PPT课件
短期债券、中期债券和长期债券。 3）债券的信用评级
穆迪
信 Aaa
誉 极
Aa
高
高A 信 誉
Baa
投 Ba 机 性
B 信 Caa 誉 极 Ca 低
C
表3-1 各种债券信用等级划分
标准普尔
AAA
具有极高的信用，还本付息能力极强
AA
具有很强的还本付息能力
A
BBB
BB B CCC CC C
具有强的还本付息能力，在环境和经济条件变化 时可能有点不利的效果
分的发展。第二次世界大战以后，投资基金不 仅在西方其他发达国家，也得到快速的发展， 而且在亚洲的一些国家和地区，成为适应市场 要求的投资工具。 2)投资基金的基本概念
投资基金是一种利益共享、风险 共担的集合投资制度，它通过向社会 公开发行一种凭证筹集资金，这种凭
证叫基金券，也称基金份额或基金单位，由 基金托管人托管，由基金管理人管理，从事 股票、债券等金融工具投资。
• 3.1.2 债券 1）债券的基本概念
债券是指政府、企业以及金融机构等机构 直接向社会借债筹措资金时，向投资 者发行，并承诺按一定利率支付利息 偿还本金的债券债务凭证。
债券的特征： 第一，偿还性。 第二，优先求偿性。
第三，流动性。 第四，收益性。 第五，违约风险较低。 第六，具有更多的选择权。 2）债券的类型 （1）根据发行主体来分
①利率互换 ②货币互换
③交叉货币利率互换 ④增长型互换、减少型互换和滑道型 互换 ⑤基点互换 ⑥零息互换 ⑦股票互换 ⑧差额互换
与基本衍生品不同的创新衍生品。
• 3.2.2 金融期货
1)基本概念和特征 金融期货是指协议双方同意在约定
的将来某个日期按约定的条件（包括 价格、交割地点、交割方式）买入或 卖出一定标准数量的某种金融工具的 标准化协议，金融期货本质上是一种 标准化的远期合约。金融期货所代表的
穆迪
信 Aaa
誉 极
Aa
高
高A 信 誉
Baa
投 Ba 机 性
B 信 Caa 誉 极 Ca 低
C
表3-1 各种债券信用等级划分
标准普尔
AAA
具有极高的信用，还本付息能力极强
AA
具有很强的还本付息能力
A
BBB
BB B CCC CC C
具有强的还本付息能力，在环境和经济条件变化 时可能有点不利的效果
分的发展。第二次世界大战以后，投资基金不 仅在西方其他发达国家，也得到快速的发展， 而且在亚洲的一些国家和地区，成为适应市场 要求的投资工具。 2)投资基金的基本概念
投资基金是一种利益共享、风险 共担的集合投资制度，它通过向社会 公开发行一种凭证筹集资金，这种凭
证叫基金券，也称基金份额或基金单位，由 基金托管人托管，由基金管理人管理，从事 股票、债券等金融工具投资。
• 3.1.2 债券 1）债券的基本概念
债券是指政府、企业以及金融机构等机构 直接向社会借债筹措资金时，向投资 者发行，并承诺按一定利率支付利息 偿还本金的债券债务凭证。
债券的特征： 第一，偿还性。 第二，优先求偿性。
第三，流动性。 第四，收益性。 第五，违约风险较低。 第六，具有更多的选择权。 2）债券的类型 （1）根据发行主体来分
①利率互换 ②货币互换
③交叉货币利率互换 ④增长型互换、减少型互换和滑道型 互换 ⑤基点互换 ⑥零息互换 ⑦股票互换 ⑧差额互换
与基本衍生品不同的创新衍生品。
• 3.2.2 金融期货
1)基本概念和特征 金融期货是指协议双方同意在约定
的将来某个日期按约定的条件（包括 价格、交割地点、交割方式）买入或 卖出一定标准数量的某种金融工具的 标准化协议，金融期货本质上是一种 标准化的远期合约。金融期货所代表的
投资银行学基本理论PPT课件( 85页)
投资银行的金融中介作用
商业银行的金融中介作用
投资银行和商业银行的比较
基本業務 融資功能 活動領域 利潤來源 經營方針
監管部門
投資銀行 證券承銷
商業銀行 存放款
直接融資，並側重長期融 間接融資，並側重短期融
資
資
主要是資本市場
主要是貨幣市場
佣金
存放款之利差
在風控的前提下，穩健與 追求安全、獲利與穩健 開拓资银行业务－业务层次
投资银行所经营的业务
投资银行学－学科层次
关于投资银行的理论和实务的学科
二、投资银行的产生和发展
投资银行的产生
最早的投资银行型业务可以追溯到大约3000年以 前。当时在美索不达亚地区就存在一种投资银行 业务的原始状态。
现代意义上的投资银行最初产生于欧洲。主要是 由18、19世纪众多的销售政府债券和贴现企业票 据的商号演变而来。
商业银行和投资银行是两类业务性质完全不同 的金融机构。
资金存贷业务是商业银行的本源和实质，其 它各种业务都是在其基础上的衍生和发展。 投资银行最本源的业务是证券承销（以及在 此基础上的证券经纪业务），其它任何投资银 行业务都是在这一业务基础上的衍生和发展。 投资银行和商业银行之间交叉和融合的业务活 动乃是不同本源基础上的衍生业务的交叉与融合。
年至1970年代末
美国国会通过了《1933年银行法》，其中第16、 20、21、32条就集中证券投资活动的布局和渠道 作了大规模调整，制定了证券投资活动的根本原则。
这 些 原 则 通 常 被 称 为 《 格 拉 斯 ·斯 蒂 格 尔 法 》 （Glass Steagall Act），它将商业银行业务与投 资银行业务完全分开，从根本上确定了投资银行的
上海财经大学证券投资学讲义PPT课件
6
内涵价值，指期权合同交割价或协定价格与相应 证券市场价之间的价差，是立即执行期权合约时 可获取的利润。
对于买权来说，内涵价值为执行价格低于标的资 产价格的差额。对于卖权来说，内涵价值为执行 价格高于标的资产价格的差额。
根据协定价格与市场价格之间的关系，可分为三 种不同的情况：“实值期权”（内涵价值为正。 “平价期权” 内涵价值为零。“虚值期权” 内涵 价值为负。
17
例（P210）
美国某公司从英国进口机器设备，需要在3个月后向英国出 口商支付1.25万英镑。为了避免3个月后实际支付时汇率 变动可能造成的损失，需要将进口成本固定下来。为此， 美国公司提前购入1份英镑期权，期权费为每英镑0.01美 元，1份英镑买权需要支付125美元。协议汇率为1英镑＝ 1.7美元。这样，美国进口公司以125美元购得一项权利， 允许该公司在今后3个月内，随时按协定汇率购买1.25万 英镑。三个月后将会出现以下三种情况中的任意一种：其 一为英镑升值，如1英镑＝1.75美元；其二为英镑贬值， 如1英镑=1.65美元；其三为汇率不变．仍为1英镑＝1.7 美元。
现值。
S0u
ƒu S0
ƒ S0d
ƒd
35
补充资料：风险中性定价方法
上述问题中当股票上升或下降的概率为 p 和1-p 时， 股票在 T 的期望价格为 S0erT
这说明股票取得了无风险收益 二叉树定价说明了一个一般性的结论，即要对衍生品
进行估计，我们可以假设基础的期望收益是无风险收 益率。 这就是所谓的风险中性定价方法。 我们把每一个人是风险中性的世界称为“风险中性世 界”。在这一世界中，投资者对风险不要求补偿，所 有证券的预期收益都是无风险利率。 当为期权估值时，世界是风险中性的，而得到的结论 在其他世界也是成立的。
内涵价值，指期权合同交割价或协定价格与相应 证券市场价之间的价差，是立即执行期权合约时 可获取的利润。
对于买权来说，内涵价值为执行价格低于标的资 产价格的差额。对于卖权来说，内涵价值为执行 价格高于标的资产价格的差额。
根据协定价格与市场价格之间的关系，可分为三 种不同的情况：“实值期权”（内涵价值为正。 “平价期权” 内涵价值为零。“虚值期权” 内涵 价值为负。
17
例（P210）
美国某公司从英国进口机器设备，需要在3个月后向英国出 口商支付1.25万英镑。为了避免3个月后实际支付时汇率 变动可能造成的损失，需要将进口成本固定下来。为此， 美国公司提前购入1份英镑期权，期权费为每英镑0.01美 元，1份英镑买权需要支付125美元。协议汇率为1英镑＝ 1.7美元。这样，美国进口公司以125美元购得一项权利， 允许该公司在今后3个月内，随时按协定汇率购买1.25万 英镑。三个月后将会出现以下三种情况中的任意一种：其 一为英镑升值，如1英镑＝1.75美元；其二为英镑贬值， 如1英镑=1.65美元；其三为汇率不变．仍为1英镑＝1.7 美元。
现值。
S0u
ƒu S0
ƒ S0d
ƒd
35
补充资料：风险中性定价方法
上述问题中当股票上升或下降的概率为 p 和1-p 时， 股票在 T 的期望价格为 S0erT
这说明股票取得了无风险收益 二叉树定价说明了一个一般性的结论，即要对衍生品
进行估计，我们可以假设基础的期望收益是无风险收 益率。 这就是所谓的风险中性定价方法。 我们把每一个人是风险中性的世界称为“风险中性世 界”。在这一世界中，投资者对风险不要求补偿，所 有证券的预期收益都是无风险利率。 当为期权估值时，世界是风险中性的，而得到的结论 在其他世界也是成立的。
第章资本资产定价模型投资学上海财经大学PPT课件
21
CAPM认为，每一种证券以及每一种证券组合 必然位于证券市场线上，证券市场线上的证券 和证券组合的风险和收益均处于均衡状态。
CAPM将资产的预期收益率与系数这一风险 值相关联，从理论上探讨在多样化的资产搭配 中如何有效地计算某单项证券的风险，说明风 险证券如何在证券市场上确定价格。
22
例题 目前无风险资产的收益率为7%，整个股票 市场的平均收益率为15%，长江公司股票的预 期收益率同整个股票市场的平均收益率之间的 协方差为35%，整个股票市场的平均收益率标 准差为50%，则长江公司股票的必要报酬率是 多少？
ErM rf
A
2 M
单个证券的风险溢价是它与市场协方差的函 数。Eri rfCoFra bibliotekri , rM
2 m
ErM rf
5
图 9.1 有效边界和资本市场线
6
二、对资本市场线的进一步理解 （一）不同投资者的选择
根据分离定律，风险厌恶程度较大的投资者 A，风险厌恶程度较小的投资者B，比较激 进的投资者C分别所选择的投资组合。
CML后面一项可以看成是投资者持有该资产 组合所承担的风险所得到的相应风险补偿。
10
资本市场线给出了有效投资组合的预期收益率 和标准差之间的对应关系。
任何风险证券都处于资本市场线之下。（因为 任何单个风险证券在市场组合中都有一个不为 零的比例，所以资本市场线上的每一个特定组 合都是含有所有证券的组合，这样单个风险证 券就不会处在资本市场线上。）
17
（二）期望收益—贝塔关系
CAPM 对所有的资产组合都有效，因为：
ErP w1Er1 w2 Er2
w1rf w11 ErM rf w2rf w22 ErM rf {w1rf w2rf } {w11 ErM rf w22 ErM rf } (w1 w2 )rf (w11 w22 ) ErM rf rf P ErM rf
CAPM认为，每一种证券以及每一种证券组合 必然位于证券市场线上，证券市场线上的证券 和证券组合的风险和收益均处于均衡状态。
CAPM将资产的预期收益率与系数这一风险 值相关联，从理论上探讨在多样化的资产搭配 中如何有效地计算某单项证券的风险，说明风 险证券如何在证券市场上确定价格。
22
例题 目前无风险资产的收益率为7%，整个股票 市场的平均收益率为15%，长江公司股票的预 期收益率同整个股票市场的平均收益率之间的 协方差为35%，整个股票市场的平均收益率标 准差为50%，则长江公司股票的必要报酬率是 多少？
ErM rf
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单个证券的风险溢价是它与市场协方差的函 数。Eri rfCoFra bibliotekri , rM
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5
图 9.1 有效边界和资本市场线
6
二、对资本市场线的进一步理解 （一）不同投资者的选择
根据分离定律，风险厌恶程度较大的投资者 A，风险厌恶程度较小的投资者B，比较激 进的投资者C分别所选择的投资组合。
CML后面一项可以看成是投资者持有该资产 组合所承担的风险所得到的相应风险补偿。
10
资本市场线给出了有效投资组合的预期收益率 和标准差之间的对应关系。
任何风险证券都处于资本市场线之下。（因为 任何单个风险证券在市场组合中都有一个不为 零的比例，所以资本市场线上的每一个特定组 合都是含有所有证券的组合，这样单个风险证 券就不会处在资本市场线上。）
17
（二）期望收益—贝塔关系
CAPM 对所有的资产组合都有效，因为：
ErP w1Er1 w2 Er2
w1rf w11 ErM rf w2rf w22 ErM rf {w1rf w2rf } {w11 ErM rf w22 ErM rf } (w1 w2 )rf (w11 w22 ) ErM rf rf P ErM rf
投资银行学 全套课件共318页PPT
发展中所处于的重要地位，以及中国加入 WTO后投资银行的发展对策。
§1-1 投资银行的涵义（内涵和外延）
一、投资银行的定义 （一）美国式投资银行 Invetment Bank Or: Security Firm 以美国和日本为代表，在法律规定下，不得从事存
贷款业务，主要从事与证券及证券市场有关的业 务活动 （二）英国式投资银行 商人银行 Merchant Bank，早期为商业银行，目前 既从事证券业务，又从事中长期信贷。
4最狭义也是最传统的投资银行定义仅把在一级市场 承销证券、筹集资本和二级市场交易证券的金融 机构作为投资银行。
注意：仅在二级市场为客户代理证 券交易业务，只能称为“证券经纪”
（三）德国式投资银行
综合或全能银行 Universal Bank 传统上不分业， 全能银行既从事商业银行的存贷款业务，同
时从事中长期信贷以及证券发行、承销业 务。
案例1-1：德国的全能银行
德国的全能银行集团除了拥有无所不包的金融业 务以外，也向产业部门进行大量的投资。德国全 能银行可以购买企业的股票，在许多企业的投权 都超过25%，从而成为企业的大股东。
投资银行学 全套课件
11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·埃利奥 特 12、不应把纪律仅仅看成教育的手段 。纪律 是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切 生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
例如，德意志银行集团控股在25%以上的公司主 要有：与克莱斯勒合并前的戴姆勒---奔驰汽车公 司，卡尔施塔百货公司，菲利普赫尔茨曼建筑公 司，霍尔登百货公司，哈巴克—劳伊德建筑公司， 威斯特伐伦联电气公司等。
§1-1 投资银行的涵义（内涵和外延）
一、投资银行的定义 （一）美国式投资银行 Invetment Bank Or: Security Firm 以美国和日本为代表，在法律规定下，不得从事存
贷款业务，主要从事与证券及证券市场有关的业 务活动 （二）英国式投资银行 商人银行 Merchant Bank，早期为商业银行，目前 既从事证券业务，又从事中长期信贷。
4最狭义也是最传统的投资银行定义仅把在一级市场 承销证券、筹集资本和二级市场交易证券的金融 机构作为投资银行。
注意：仅在二级市场为客户代理证 券交易业务，只能称为“证券经纪”
（三）德国式投资银行
综合或全能银行 Universal Bank 传统上不分业， 全能银行既从事商业银行的存贷款业务，同
时从事中长期信贷以及证券发行、承销业 务。
案例1-1：德国的全能银行
德国的全能银行集团除了拥有无所不包的金融业 务以外，也向产业部门进行大量的投资。德国全 能银行可以购买企业的股票，在许多企业的投权 都超过25%，从而成为企业的大股东。
投资银行学 全套课件
11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·埃利奥 特 12、不应把纪律仅仅看成教育的手段 。纪律 是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切 生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
例如，德意志银行集团控股在25%以上的公司主 要有：与克莱斯勒合并前的戴姆勒---奔驰汽车公 司，卡尔施塔百货公司，菲利普赫尔茨曼建筑公 司，霍尔登百货公司，哈巴克—劳伊德建筑公司， 威斯特伐伦联电气公司等。
上海财经大学投资学第三章
投资银行
• 承销商: 投资银行帮助公司发行和销售新证 券。
• 募股说明书: 说明发行事宜和公司前景
– 红鲱鱼
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上海财经大学投资学第三章
图 3.1 证券发行公司、承销商以及公众之间的关系
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上海财经大学投资学第三章
投资银行
• 包销 – 投资银行从发行公司那里购买证券，然后 将这些证券销售给公众。
交易平台，用以自动处理交易。 • 大型指令仍需经纪人与交易上直接谈判。
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上海财经大学投资学第三章
图 3.1 纳斯达克市场首次上市的部分条件
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上海财经大学投资学第三章
3.3.2 纽约证券交易所
• 席位成为有价资产 • 交易所的公司化
– 2006年它与Archipelago交易所合并成立了上市公司：纽约债券 交易集团。交易所向上市公司转型是一种普遍的趋势。
股GM的股票，当时的bid and asked price分别是61与 61.25$，对应的数量分别为100与500股，则上述指令可立即 成交。
如果某种股票的bid and asked price不大于一个标准的 报价单位（如上例为0.125$），市价交易可由专营商直接执 行，因为差价没有可回旋的余地（不可能以低于61.125$ 的 价格成交）
3）公募
公开向公众发行证券的过程。要有投资银行充当中介机构帮助推销证券 。牵头的投资银行要组织起一个承销集团和销售集团来包销这家公司 发行的全部证券。
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上海财经大学投资学第三章
公司如何发行证券
• 股票
– 首次公开发行 – 再次发行
• 债券
– 公开募集 – 私募