第六章 财务效益评估(4)
第六章 财务效益评估
第四节 财务效益动态分析
一、财务净现值（FNPV）：净现值（Net Present
Value-NPV）是益率折现到基准年的现值之和。是反映项目在
计算期内获利能力的动态指标。
NPV：净现值 CI ：第t年的现金流入量 CO ：第t年的现金流出量 n： 方案的寿命期 ic ：行业基准收益率
[例6-6] 某项目投资1000万元，年利率为10%，
试用复利法计算第三年末的终值是多少？
注：复利终值系数可从课本后附表查得
二、资金时间价值的表现形式
1、复利值（F） 也称复利终值、将来值或一次整付本利和，
它是指现在的一笔资金将来年份的本利和 。
2、现值（P）
即资金的现在瞬间价值。现值是终值的逆运
算。把经过一定时间间隔后的资金折算成现在 时刻的价值，叫做贴现。计算现值所用的利率 叫贴现率，或叫折现率。 现值系数，可通过查现值系数表取得。
现值计算公式： 称为现值系数 [例6-7]某项目在3年后可以盈利5000万元，按6%复利计 算，这笔盈利的现值是多少？
解：
3、年金复利值（F）
一定时期内，逐年收支固定相等的金额，称
的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期
利息所需要的时间。 可用以还款的资金，包括可供分配的利润、 折旧、摊销费及其他还款资金。
4、流动比率：是指项目各年流动资产总额与 流动负债总额的比率，它是反映项目偿付短期债 务能力的指标。
注：一般情况下，流动比率越高，项目偿还流动 负债的能力越强。通常认为，保持2：1的流动比 率较为合适，但是各类项目的情况不尽相同，应 具体分析运用。*
二、评估原则
1、坚持效益与费用计算口径一致原则 2、坚持动态分析为主，静态分析为辅的原则
财务效益评估
8-2 基本财务报表分析
• 基本报表
– – – – – – 损益表 资产负债表 资金来源与运用表 现金流量表（全部投资） 现金流量表（自有资金） 现金流量表（各投资方）
– 主要产出物和投入物使 用价格依据表 – 生产成本估算表 – 固定资产折旧费估算表 – 无形及递延资产摊销费 估算表 – 制造费用、销售费用、 管理费用估算表 – 借款还本付息表 – 总成本费用估算表 – 销售收入及销售税金估 算表
9.60 9.60 120
200
370370Fra bibliotek370
370 120
说明：长期借款利率10％，借款当年计半年利息；流动资金借款利率8％，借款当年计全年利息。
附表5 类别 项目
固定资产折旧费估算表
年
单位:万元
份 合计 3 4 5 6 7 8 9 10 590 590 590 590 590 590 590 590 原值 房屋及 118 折旧费 14.75 14.75 14.75 14.75 14.75 14.75 14.75 14.75 建筑物 575.25 560.50 545.75 531.00 516.25 501.50 486.75 472.00 净值 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 原值 机器 折旧费 276.98 276.98 276.98 276.98 276.98 276.98 276.98 276.98 2215.8 设备 净值 2185.03 1908.05 1631.08 1354.10 1077.13 800.15 523.18 246.20 40 40 40 40 40 40 40 40 原值 运输 4 4 4 4 4 4 4 4 32 折旧费 工具 36 32 28 24 20 16 12 8 净值 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 原值 固定资 折旧费 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 2365.8 产合计 净值 2796.28 2500.55 2204.83 1909.10 1613.38 1317.65 1021.93 726.20 说明：房屋及建筑物折旧年限30年，残值率 25％；机器设备折旧年限 8年，残值率 10％，运输工具折旧年限 10年，残值率为 0。
项目财务效益评估
一、现金流量表的编制
（二）全部投资现金流量表的编制 1.全部投资现金流量表的结构
全部投资现金流量表是在项目全部投资的角度，假设项目全部投资均为 自有资金的条件下的项目现金流量系统的表格式反映。全部投资现金流量表的 格式由现金流入、现金流出、净现金流量、累计净现金流量及所得税前净现金 流量和所得税前累计净现金流量以及财务内部收益率、财务净现值和投资回收 期等有关指标组成。 其中的基本公式为： 净现金流量=现金流入－现金流出 现金流入=主营业务（销售）收入＋回收固定资产余值＋回收流动资金＋其他 现金流入 现金流出=建设投资＋流动资金＋经营成本＋主营业务（销售）税金及附加＋ 所得税＋其他现金流出
11
三、项目财务效益评估的程序
（四）进行不确定性分析与风险分析
通过盈亏平衡分析、
敏感性分析、概率分析等不
确定性分析方法，分析项目
可能面临的风险以及项目在
不确定情况下适应市场变化
的能力和抗风险能力，得出
项目在不确定情况下的财务
效益分析结论或建议。
盈亏平衡分析
12
三、项目财务效益评估的程序
（五）得出项目财务效益评估的最终结论 将上述确定性分析和不确定性分析的结
（四）“税后利润”等于利润总额减去所得税。 （五）“可供分配利润”分为盈余公积金（包括法定盈余公积金、法定公
益金和任意盈余公积金）、应付利润和未分配利润。
23
三、资金来源与运用表的编制
资金来源与运用表，是根据项目的具体财务条件来测算计 算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案， 制定适当的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。 资金来源与运用表反映了项目在整个计算期内各年的资金来源 和资金运用状况，其具体格式见表6-4。
财务效益评价
第七章 财务效益评估第一节 财务效益评估指标一、财务效益评估指标 （一）财务效益评估的基本目标财务效益分析就是要评定一个项目在财务上是否可行。
财务分析要回答以下问题：1．项目投产后利润占投资的比率、财务净现值、财务内部收益率等。
2．贷款偿还期与投资回收期。
3．项目风险，即客观因素对收益额和收益率的影响。
（二）财务评价指标的分类1、根据是否考虑资金的时间价值，可将财务评价指标分为两类： 静态指标：不考虑货币的时间价值，也称简单法指标。
动态指标：考虑了货币的时间价值，也考虑了项目整个周期。
⎪⎪⎪⎪⎪⎪⎪⎩⎪⎪⎪⎪⎪⎪⎪⎨⎧⎪⎩⎪⎨⎧⎪⎪⎪⎪⎩⎪⎪⎪⎪⎨⎧）财务内部收益率（）财务净现值率（）财务净现值（动态指标（折现方法）借款偿还期投资回收期资本金利润率投资利税率投资利润率年平均利润总利润静态指标（传统方法）财务评价指标FIRR FNPVR FNPV 2、根据评价内容可将财务评价指标分为三类，即财务盈利能力分析指标、财务清偿能力分析指标和财务外汇效果分析指标。
在财务评价实务中，一般是将两种划分方法结合起来运用的，这些指标通过基本报表直接或间接求得，也可以根据项目特点进行资金构成分析，资金平衡分析和其他比率分析。
（三）财务评价指标与基本财务报表的关系二、静态财务盈利指标1．投资利润率指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率。
生产期内各年利润总额变化的项目（如采掘工业项目）应计算生产期年平均利润占投资的比率。
投资利润率＝年利润总额或年平均利润总额／项目总投资×100%年利润总额＝年产品销售（营业）收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用年销售税金＝年产品税＋年增值税＋年营业税＋年资源税＋年城市维护建设税＋年教育费附加2．投资利税率：达到设计生产能力的一个正常年份的利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与总投资的比率。
投资利税率＝年利税总额或年平均利税总额／项目总投资×100%年利税总额＝年销售收入－年总成本费用3．资本金利润率：项目正常年份年利润总额或项目生产期内年平均利润总额与资本金的比率，它反映投入项目的资本金的盈利能力。
项目财务效益评估.
（六）资产负债表 资产负债表是反映企业在某一特定日期资产负债状 况的财务报表。它是以“资产＝负债 + 所有者权益” 会计方程式为理论依据，按照一定的分类标准和次序， 把企业一定日期的资产、负债、所有者权益科目予以 适当排列编制而成。 资产负债表主要提供以下信息： (1) 企业掌握的经济资源。 (2) 企业负担的债务。 (3) 企业的偿债能力。 (4) 企业所有者享有的权益 (5) 企业未来的财务趋向。 通过资产负债表，可了解企业特定日期的资产、负 债和所有者权益的基本情况，对企业财务状况进行分 析。
1 i F A
i
t
1
F:年金复利值；A:在一段时期内每隔相等时间投 入的等额款项. 计作：（F/A, i , t） 例3: 如果在将来的15年中每年7月1日存入2000元， 年利率为12%，那么在第15年的7月1日能得到多 少钱？ F=A（F/A, i , t）＝2000×37.28＝74560（元）
2、 现值的计算
F 1 i
t
计作：（P / F, i , t） 例2：某项目在项目结束时收回100万元的余值，项 目的寿命期为10年，项目的折现率为10％，则其折 算到项目期初的现值为：
10
100×（1＋10％）＝100×0.3855＝38.85(万元)
10
3、年金复利值的计算 指在一定时期内每隔相等时间的等额收支金额。
1、 单利与复利 单利是指资金只按本金和利率计算出在一定时期内 的利息，而利息不再作为本金计算以后各期的利息。 复利是指资金在按本金和利率计算出其在一定时期 内的利息后，其利息也作为本金来计算以后各期的利 息额。 单利方法：F＝ P (1+i×t) 复利方法： F P1 i t F－期末本利和； P－本金 ；i －利率; t －贷款期限 2、现在值和将来值 现值是指将未来不同时点收支的货币资金换算为计 算期初的等值资金。 终值是指将各期收支的货币资金换算为计算期末 的等值资金。
财务效益评估
4、财务评估指标
静态分析法 动态分析法
全部投资回收期 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 借款偿还期 资产负债率 流动比率 速动比率
清偿能力
盈利能力
财务净现值
财务净现值率
项目投资财务内 部收益率
资本金财务内部 收益率
投资各方财务内 部收益率
盈利能力
财务盈利性分析法
根据是否考虑资金时间价值和计算效益的范 围，财务盈利性分析法可分为静态与动态分析两 类方法。
8-1 项目经济评价概述
一、项目经济评价的含义
二、经济评价分两个层次：
准备工作
不确定性分析
财务评价
方案比选
不确定性分析
国民经 济评价
方案比选
结论、推荐最优方案
三、财务效益评价原理
（一）财务评价的概念
是根据国家现行财税制度和价格体系，分 析计算项目直接发生的财务效益和费用， 编制财务报表，计算评价指标，考察项目 的盈利能力、清偿能力及外汇效果等财务 状况，据以判断投资项目的财务可行性。
45.55 66.05 66.05
40.52 55.89 55.89
35.42 41.37 41.37
11.50 17.25 17.25
11.50 17.25 17.25
205.00 280.00 280.00
205.00 75.00
附表3
投资计划与资金筹措表
序号
项目
年份 123
1
投资总额
1300 2228 205
1.1
建设投资
1300 2228
1.2
流动资金
205
2
资金筹措
1300 2228 205
2.1
第六章 财务效益评估(2)
=
=－8935³（P/F，15％，1）－24570³（P/F，15％，2）
－ 11164³（P/F，15％，3）＋ 2549³（P/F，15％，4）
＋ 9078³（P/F，15％，5）＋ 11278³（P/F，15％，6） ＋11986³（P/A，15％，4）³（P/F，15％，7） ＋12277³（P/A，15％，7）³（P/F，15％，10） ＋21924³（P/F，15％，18）
一般只作辅助评价指标
一、盈利能力分析 （二）财务净现值、财务净现值率、财务净年值、 财务内部收益率 1.财务净现值（ FNPV ） 2.财务净现值率（ FNPVR ） 3.财务净年值（ NAV ） 4.财务内部收益率（FIRR ）
一、盈利能力分析 · FNPV、FNPVR、NAV、FIRR
1.财务净现值（FNPV）
-24570 -11164
0.5066 0.4523 0.4039 0.3606
累计现金流量 - 7 9 7 8
-27565 -35511 -33892 -28741 -23027 -17605 -12764
10 11 12 13 14 15 16 17 18 11986 12277 12277 12277 12277 12277 12277 12277 21924 0.3220 0.2875 0.2567 0.2292 0.2046 0.1827 0.1631 0.1456 0.1300 3859 3529 3151 2814 2512 2243 2003 1788 2851 -4582 -1053 2099 4912 7424 9667 11670 13458 16309
= 6349（万元）
例5-12：财务内部收益率（FIRR ）
中国人民建设银行固定资产贷款项目评估办法-
中国人民建设银行固定资产贷款项目评估办法正文：---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 中国人民建设银行固定资产贷款项目评估办法（1995年12月29日中国人民建设银行第10次行务会议通过）第一章总则第一条为了规范固定资产贷款项目评估行为，防范贷款风险，提高信贷资产质量，保障信贷资金的效益性、安全性、流动性，根据《中国人民建设银行固定资产贷款办法》（试行）、《中国人民建设银行固定资产外汇贷款暂行办法》、《中国人民建设银行贷款风险管理办法》、《中国人民建设银行固定资产贷款评审管理办法》、《中国人民建设银行贷款担保办法》等有关法规条例，特制定本办法。
第二条本办法所称固定资产贷款，系指建设银行对基本建设、技术改造及其他各类固定资产投资项目发放的人民币和外币（含境外筹资）贷款。
第三条固定资产贷款项目评估，应当遵循客观、公正、科学的原则。
第四条固定资产贷款项目评估，要贯彻执行国家产业政策和信贷政策，对借款人资信、项目概况、项目产品市场供求、项目投资估算与资金来源、项目财务、银行效益与风险防范、存在问题等方面进行调查研究和分析，提出贷款项目可行与否的意见与建议，为贷款决策提供依据。
第二章借款人资信评估第五条借款人是指从境内金融机构取得贷款的企事业法人和自然人。
借款人资信评估，包括新建项目借款人资信评估和改扩建、技术改造项目借款人资信评估。
第六条新建项目借款人资信评估，是对借款人的经济地位、法定代表人素质和领导班子整体素质、主要投资者的生产经营和资产负债状况等进行调查分析。
第七条改扩建和技术改造项目借款人资信评估，是对借款人的经济地位、法定代表人素质和领导班子整体素质、生产经营、资产负债及偿债能力、信用、发展前景等进行综合论证分析，判断借款人资信优劣，说明企业资信等级及评价单位。
会计师的财务效益评估
会计师的财务效益评估会计师是企业财务管理中不可或缺的一员。
他们通过对财务数据的分析和评估，为企业提供有效的决策依据，进而实现财务效益的提升。
本文将探讨会计师如何进行财务效益评估，并通过具体案例加以说明。
一、财务效益评估的背景意义财务效益评估是企业财务管理的核心工作之一。
它能够帮助企业了解自身的财务状况，发现存在的问题，并采取相应的措施，以实现财务效益的最大化。
对会计师而言，财务效益评估是他们职业发展和提升的关键。
二、财务效益评估的方法与指标在进行财务效益评估时，会计师需要运用一系列的方法和指标，并结合企业的实际情况进行分析。
常用的方法和指标包括：1. 资产负债表分析资产负债表是企业财务状况的主要体现，会计师可以通过对资产负债表的分析，了解企业的资产结构和负债情况，评估企业的财务稳定性。
2. 利润表分析利润表反映了企业一定期间内的收入和支出情况，会计师可以通过对利润表的分析，了解企业的经营状况和盈利能力，评估企业的经营效益。
3. 现金流量表分析现金流量表反映了企业一定期间内的现金流入和流出情况，会计师可以通过对现金流量表的分析，了解企业的现金流动情况，评估企业的偿债能力和经营活动的可持续性。
4. 财务比率分析财务比率包括流动比率、速动比率、资产负债率等，会计师可以通过计算和比较这些指标，揭示企业的财务健康状况，评估企业的盈利能力、流动性和风险承受能力。
三、财务效益评估的案例分析为了更好地理解财务效益评估的具体应用，接下来将以某企业为例，进行详细的案例分析。
某企业是一家中型制造业公司，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，会计师发现该企业的流动比率较低，资产负债率较高，且现金流量状况不稳定。
基于此，会计师制定了一系列的财务目标和措施：1. 提高流动比率会计师建议该企业采取措施增加流动资金，如加强应收账款的管理，适当降低库存水平等，以提高流动比率，增强企业的流动性。
2. 降低资产负债率会计师建议该企业积极寻求融资和融资方式的优化，同时优化资产结构，减少非流动资产的占比，以降低资产负债率，提升企业的财务稳定性。
项目财务效益评估
第三次项目财务效益评估财务效益评估是投资项目评估中最主要的部分，通过项目财务效益的论证与评估，可以确定项目是否具有经济上的可行性。
一般而言，效益评估是决定项目可行与否、银行是否提供贷款的基本依据。
一、项目财务效益评估的内容（一）项目财务效益评估的意义项目财务效益评估是在国家现行财税制度和有关法律法规的基础上，鉴定、分析项目可行性研究报告提出的投资、成本、收入、税金和利润等财务费用和效益，从项目（企业）出发测算项目建成投产后的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务状况，以评价和判断项目财务上是否可行，它是项目评估的很重要组成部分。
（二）项目财务效益评估的内容项目财务效益评估的内容包括（1）对项目盈利能力分析；（2）对项目清偿能力分析。
投资项目清偿能力包括两个部分；第一是项目的财务清偿能力。
即项目全部收回投资的能力；第二是项目的债务清偿能力，即项目清偿建设投资借款的能力，这是贷款银行用来考察项目的还款期限是否符合银行的有关规定的重要实际依据。
（3）对项目使用外汇效果的分析。
(三)项目财务效益评估的程序项目财务效益评估必须设计和制定科学合理的评估程序才能为项目财务效益的评估提供正确的决策信息和依据。
1、分析估算项目数据2、建立财务基本报表3、计算财务基本效益指标4、提出财务评估结论5、进行不确定性分析（四）项目财务效益评估的基本财务报表项目财务效益评估的基本财务报表涉及的主要报表有：１．现金流量表２．损益表３．资产负债表４．财务外汇平衡表二、项目的资金时间价值（一）资金的时间价值的含义和来源1、含义。
资金的时间价值是同等数量的资金随着时间的不同而产生的价值差异，时间价值的表现形式是利息与利率。
投资项目一般寿命期较长，所以在项目评估中不得不考虑资金的时间价值，以确定不同时点上项目的收益与成本。
这就是使用资金时间价值的意义。
2、资金时间价值的来源从不同的角度出发，资金的时间价值可以被认为有两个来源：首先，资金只有被投入到实际生产过程中、参与生产资本的运动才会发生增值，将货币资金保存在保险柜中永远也不会产生出任何价值。
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二、多项目(方案)财务决策方法
（四）互斥项目(方案)决策方法
4.简便方法 （1）项目寿命相等 → NPV 最大 （2）项目寿命不等 → NAV 最大 （3）有资金限制时 → NPVR 最大?
（4）当效益相同时 → PC 或 AC 最小
* 不能用 IRR
二、多项目(方案) 财务决策方法
（五）独立项目(方案)决策方法 独立项目(方案)的互斥化 —— 排列组合 法
i 1
N i 1
N
i
C总
C总
B
i 1
N i 1
N
i
B总
B总
正相关
C
i
B
i
二、多项目(方案)财务决策方法 • 约束条件
2.项目(方案)的不可分割性
一个项目(方案)要么完全采纳，要么
完全放弃，不存在部分采纳，部分放
弃情况
3.资金的有限性
二、多项目(方案)财务决策方法
现率(一般取外汇借款综合利率)折算到第零年的现值之 和。它是分析、评估项目实施后对国家外汇状况影响的 重要指标，用以衡量项目对国家外汇的净贡献。
二、财务换汇成本 财务换汇成本是指换取1美元外汇净收入所需要投 入的人民币金额。它等于项目计算期内生产出口产品所
投入的国内资源值与出口产品的外汇净现值之比。该指
X
i 1
N
i
N
C
i 1
N
i
C总
B
i 1
N
i
B总
式中：C代表费用； 代表收益。 B
二、多项目(方案)财务决策方法 • 约束条件
1.项目(方案)的相关性
（3）相关关系 —— 一项目(方案)的实施， 会导致另一项目(方案)的现金流量的增加 或减少
负相关
X
i 1
N
i
N
C
例：项目(方案)决策的目标多样性
比较项目优劣(排序)
单位：万元
½ · ¸ ° ¨Ï ¿ © £ î Ä £ A B C D E
NPV
IRR Å Ð ò 5 2 3 4 1
NPV
23.50 121.20 59.10 31.81 157.00
IRR
23.11% 32.15% 37.13% 19.00% 29.13%
现实生活中存在种种约束条件
二、多项目(方案)财务决策方法
（二）项目(方案)决策的约束条件
1.项目(方案)的相关性
2.项目(方案)的不可分割性
3.资金的有限性
二、多项目(方案)财务决策方法 • 约束条件
1.项目(方案)的相关性
（1）互斥关系 —— 一项目(方案)的选
取，将排斥另一项目(方案)选取
I 0(t =0) -120 -170 -50 -140 -190
A t(t =1¡ 2¡ ¡ ¡ n ) n £ Ä £ ¢ ¢ ¨ê © 42.81 5 58.02 10 18.66 15 27.46 20 55.44 20
例：方案（项目）决策的目标多样性
解：
NPV == I0 + At ( P/A,15%,n ) IRR : I0 + At ( P/A, IRR ,n ) == 0
2. NPV ≥ 0 3. NPVP ≥ 0 4. NAV ≥ 0 5. IRR ≥ ic
一、单项目(方案)财务决策方法
（二）单项目(方案)财务决策的取舍标准
6.投资收益率≥行业平均投资收益率
投资利润率≥基准投资利润率 投资利税率≥基准投资利税率 资本金利润率≥基准资本金利润率 资本金净利润率≥基准资本金净利润率
一、财务数据
（1）影响价格变动的因素
相对价格变动因素
商品间的价格比例关系
绝对价格变动因素
货币单位表示的商品价格水平
一、财务数据 （2）价格体系
固定价格体系：基价 实价体系：实价 时价体系：时价
一、财务数据
基价：基年的价格
不考虑价格变动
时价：当时的价格
包含相对价格变动因素和绝对价格变动因素
Å Ð ò 4 2 1 5 3
例：项目(方案)决策的目标多样性
如果项目是独立的，且资金不限，那么，所有项目都可以
接受
如果项目是独立的，而资金只有400万元，那么，应选择
哪些项目
如果项目是互斥的，那么，应选择哪个项目
二、多项目(方案)财务决策方法
（四）互斥项目(方案)决策的方法
1.互斥项目(方案)决策原则
第四节
财务数据和评价参数的确定
一、财务数据
二、评价参数
一、财务数据
1.价格
2.利率 3.税金 4.折旧与摊销 5.汇率
一、财务数据
1.价格
包括原材料、工资、产品、土地、专利等价格
市场价格
实际市场价格
现行市场价格（现行价格）：基价 预期市场价格（预测价格）：实价或时价
经营期采用基价或实价（各年价格不同）
盈利能力分析和偿债能力分析可采用同一价格
当有要求或通货膨胀严重时
偿债能力分析采用时价
一、财务数据 2.利率
包括长期和短期利率
按实际银行贷款利率
3.税金
按税收政策
一、财务数据
4.折旧和摊销
按会计学方法
直线法（平均年限法、工作量法） 加速法（双倍余额递减法、年数总和法）
（1）比较基准原则 （2）环比原则 （3）时间可比原则 （4）增量投资评价原则
二、多项目(方案)财务决策方法
（四）互斥项目(方案)决策方法 2.环比方法
1 5 2
N! 10(次) 2( N 2)!
4
3
二、多项目(方案)财务决策方法
（四）互斥项目(方案)决策方法 3.增量投资评价方法
（三）项目(方案)决策的目标多样性
1.静态投资回收期（Pt） 2.动态投资回收期（P′t） 3.净现值（ NPV ） 4.净现值率（ NPVR ）
5.净年值（ NAV ）
7.投资利润率
6.内部收益率（ IRR ）
8.投资利税率
9.资本金利润率
10.资本金净利润率
例：项目(方案)决策的目标多样性
实价：以基年价格水平表示的，只反映相对价 格变动因素的价格
一、财务数据
（3）财务分析的取价原则
应采用预测价格
盈利能力分析应采用实价体系
消除“浮肿利润”
偿债能力分析应采用时价体系
真实反映偿债能力
一、财务数据
（4）财务分析采用价格体系的简化
建设期采用时价
既考虑相对价格变化，又考虑通货膨胀
X
i 1
N
i
1
i =1，2，┅ N。为项目序号，共有N个项目
1代表选择了第i个项目（方案）； 式中：X i 0代表不选择第i个项目（方案）。
二、多项目(方案)财务决策方法 • 约束条件
1.项目(方案)的相关性
（2）独立关系 —— 一项目(方案)的取 舍，不影响另一项目(方案)的取舍及其 现金流量
项目按投资额，由小到大排序
计算最小项目的IRR IRR ic
Y 此项目暂为最优项目 N 放弃该项目
二、多项目(方案)财务决策方法
3.增量投资评价方法（续前）
将该项目与下一项目比较，计算△IRR
△IRRic
N
保留临时最优项目
Y 较大项目为临时最优项目
比选完全部项目 Y 最后项目为最优项目 N
二、评价参数
（三）评价参数确定
2.行业内统一评价参数确定
（1）理论上，按计划排队，择优确定最低
标准线
（2）实际上，根据历史资料统计分析、测
算，再考虑产业政策，技术进步和地区因素 等加以修正。
二、评价参数
理论上计划排队择优
i
ic ic
项 目 项 目
项 目
项 目 项 目
拥有资金量 拥有资金量
二、评价参数
（二）评价参数作用
合理资源（资金）配置
（三）评价参数确定
1.评价参数应按行业分别制定
2.行业内统一评价参数的确定方法
二、评价参数
（三）评价参数确定 1.评价参数应按行业分别制定
理论上：利润平均化，要求不分行业，有一
个统一的参数
实际上：市场化不充分，价格扭曲，行业间
盈利水平有差异，因此应分行业制定参数
5.汇率
按实际市场汇率
二、评价参数
（一）评价参数内容
（二）评价参数作用
（三）评价参数确定
二、评价参数 （一）评价参数内容
基准投资收益率（ ic ）
基准投资回收期
基准静态投资回收期([Pt]) 基准动态投资回收期（[P′t])
基准投资利润率 基准投资利税率 基准资本金利润率 基准资本金净利润率
资金
二、评价参数
行业内统一评价参数
基准投资收益率 ic=2~26%（铁矿采选，家电）
基准投资回收期[Pt]=2~22年（风机，铁矿采选）
基准投资利润率=2~24%（收获机械，日用机械）
基准投资利税率=3~223%（收获机械， 烟草）
第五节