浅析企业投资项目不确定性风险控制
不确定性与风险分析投资项目风险的处理方法
不确定性与风险分析投资项目风险的处理方法不确定性与风险分析：投资项目风险的处理方法投资项目涉及到高风险与不确定性，因此对风险进行合理的分析和处理是投资者必须要考虑的重要环节。
本文将探讨不确定性与风险分析，并介绍几种常用的投资项目风险处理方法。
一、不确定性与风险分析不确定性是指未来发生的事件或结果存在着无法确定的情况。
投资过程中的不确定因素包括市场供需关系、政策法规变化、行业市场竞争力和市场需求预测等。
不确定性给投资项目带来了潜在的风险，投资者需要对风险进行分析。
风险分析是指通过综合考虑不同因素在项目中发生的可能性及其对项目成果的影响程度，从而确定项目风险的过程。
风险分析可以帮助投资者全面了解潜在风险，并采取相应的措施来规避或降低风险。
二、投资项目风险处理方法1. 多元化投资多元化投资是通过将投资资金分散投入到不同的项目或资产中，以降低整体风险。
当某个项目或资产出现风险时，其他项目或资产的正常表现可以部分或完全弥补损失。
多元化投资有助于分散不确定性和风险，提高整体投资回报。
2. 风险保险风险保险是一种将风险转移给保险公司的方式。
投资者可以购买适当的保险产品，以减轻投资项目所面临的风险。
例如，在房地产投资项目中，可以购买财产保险来应对盗窃、火灾等风险。
选择合适的保险产品可以提供一定的经济保障，降低潜在风险对投资者的影响。
3. 风险溢价风险溢价是投资者为承担风险而要求的额外回报。
在投资项目中，风险溢价可以通过要求更高的投资回报率来体现。
投资者通常会根据项目的风险程度来确定合理的风险溢价，以确保项目的投资回报能够覆盖潜在风险。
4. 审慎尽职调查在进行投资项目之前，进行充分的尽职调查是非常重要的。
投资者需要对项目的市场前景、竞争情况、经营管理、财务状况等各个方面进行全面的调查和分析。
通过审慎的尽职调查，可以发现项目中存在的潜在风险，并在决策过程中进行充分的评估和权衡。
5. 控制与监督风险处理的一个重要环节是建立有效的控制与监督机制。
公司投资项目风险分析与控制
公司投资项目风险分析与控制在企业开展投资决策的过程中，风险是无法回避的因素之一。
为了确保项目的成功和投资的回报，公司需要进行风险分析与控制。
本文将对公司投资项目的风险进行分析，并提出相应的控制措施。
一、市场风险分析市场风险是指由于市场环境变化所导致的不利影响。
在进行投资项目时，公司需要对所处市场进行全面分析，评估市场风险的大小和可能的影响。
公司可以通过以下几个方面进行市场风险分析：1.市场需求分析：了解目标市场的需求趋势和消费者偏好，评估产品或服务的市场竞争力。
2.市场竞争分析：评估竞争对手的实力、市场份额和发展趋势，确定自身在市场中的定位和竞争策略。
3.政策法规分析：研究相关政策法规对市场竞争的影响，遵守法律规定，在规定范围内开展经营活动。
控制措施：- 设立市场调研团队，持续跟踪市场变化。
- 优化产品或服务，满足市场需求。
- 建立良好的品牌形象和市场口碑，提高市场竞争力。
二、技术风险分析技术风险是指在项目研发、生产或运营过程中可能出现的技术问题和障碍。
对于依赖于技术创新的项目，技术风险分析至关重要。
以下是技术风险分析的几个方面：1.技术可行性分析：评估项目所采用的技术方案是否可行，包括技术成熟度、技术难度和技术风险等。
2.关键技术分析：确定项目中的关键技术点，评估其技术保障和应对措施。
3.供应链风险分析：评估项目所需关键零部件或技术设备的供应链稳定性，避免供应中断或质量问题。
控制措施：- 与专业技术人员进行合作，确保项目技术可行性。
- 建立完善的技术研发和质量控制体系。
- 多渠道供应，降低供应链风险。
三、财务风险分析财务风险是指由于资金链断裂、投资回报不达预期等原因导致的风险。
在公司投资项目时，需要对财务风险进行评估和控制。
1.资金风险分析：评估项目的资金需求和资金来源，确保项目的资金供应充足。
2.投资回报分析：进行投资收益率和财务指标的测算，评估项目的经济效益和投资回报。
3.成本控制分析：评估项目的成本结构和成本控制能力，确保投资预算的合理性和可行性。
7投资项目不确定分析和风险分析
7投资项目不确定分析和风险分析投资项目不确定分析和风险分析是评估一个投资项目是否值得进行的重要步骤。
在投资过程中，往往会面临许多不确定因素和风险。
这些不确定因素和风险对投资决策产生重要影响，因此了解和分析不确定因素和风险是非常关键的。
首先，不确定因素是指在投资项目中存在的不确定性因素。
这些因素包括市场需求、技术创新、政策法规、竞争态势等。
在投资项目的初期阶段，这些因素往往是未知的，投资者需要通过市场调研、竞争分析、技术分析等手段来评估这些不确定因素的可能性和影响程度。
以市场需求为例，投资者可以通过调查问卷、专家访谈等方法来了解潜在客户对产品或服务的需求程度和偏好。
这样可以帮助投资者确定投资项目的潜在市场规模和发展潜力。
其次，风险分析是投资项目中必不可少的一环。
风险是指投资项目实施过程中可能遭遇的损失或不利因素。
风险分析主要涉及到项目的市场风险、技术风险、财务风险、法律风险等。
市场风险是指投资项目所在市场发展动态和竞争态势可能带来的风险。
技术风险是指投资项目所采用的技术是否成熟、可行性和安全性等方面的风险。
财务风险涉及到投资项目在资金运作上可能面临的风险，例如资金流动性、融资成本、投资回报率等。
法律风险是指投资项目所处的法律环境和法律制度可能带来的风险。
为了进行有效的风险分析，投资者可以采用一些工具和方法。
例如，可以利用概率论和统计学方法来评估各种风险的可能性和影响程度。
可以进行SWOT分析，分析投资项目的优势、劣势、机会和威胁。
可以利用敏感性分析，分析投资项目在不同假设条件下的结果变化情况。
还可以利用风险矩阵和风险地图等方法来直观地展示各种风险的关联和影响程度。
在进行不确定因素分析和风险分析时，投资者还需要考虑一些其他因素。
首先，要考虑不确定因素和风险的相互关联和传导效应。
一个不确定因素的发生可能引发其他不确定因素的发生，并对风险分析产生重要影响。
其次，要考虑各种不确定因素和风险的时间性。
一些不确定因素和风险可能在投资项目实施的不同阶段产生不同的影响。
企业投资风险的成因分析及控制对策
企业投资风险的成因分析及控制对策随着市场的不断变化和消费者的需求不断变化，企业需要不断地进行投资以满足市场需求和保持竞争力。
然而，投资也伴随着风险，企业需要认真分析风险成因并采取相应的对策控制风险。
一、成因分析1.市场风险：市场变化的不确定性是投资的最大风险之一。
随着市场的变化，企业可能会面临销售下降、竞争加剧等情况，导致企业的投资收益下降。
2.技术风险：随着科技的不断革新，新技术和新产品不断涌现。
企业需要持续投资以保持领先地位，但是技术风险也会随之而来。
企业需要承担技术研发的成本和不确定性，同时还需要面对技术能力的落后和变化带来的压力。
3.经营风险：企业经营风险包括财务、管理、法律等方面的风险。
企业需要认真规划经营战略、控制资金流量、提高管理水平，并规避法律风险，避免未经授权使用知识产权、侵犯消费者权益等情况。
4.政策风险：企业还需要面对政策风险。
政策可能随时变化，企业需要随时根据政策调整经营策略和投资计划。
政策的变化可能导致企业在市场上的地位和收益发生变化。
二、控制对策1.分散化投资：企业可以分散化投资，避免过度集中在某一领域或市场，从而降低风险。
投资组合应包括多个领域或市场，以减少对任何一个领域或市场的过度依赖。
2.调整战略：企业应随时调整战略，例如扩大产品线、调整价格、升级技术等。
需要根据市场变化和消费者需求的变化来确定战略调整的方向。
企业还需要保持敏感度，随时发现市场变化和消费者需求的变化。
3.改善管理和财务状况：企业需要改善管理和财务状况，降低经营风险。
企业需要提高管理水平、加强内控、规范账务等。
同时，企业需要保持健康的财务状况，使企业有足够的资金储备应对风险。
4.规避法律风险：企业需要规避法律风险，避免侵犯知识产权、侵犯消费者权益等情况。
企业需要严格遵守相关法律法规，加强知识产权保护、规范产品质量检验等。
5.关注政策变化：企业需要关注政策变化，随时调整经营策略和投资计划。
企业需要建立政策研究机构，密切关注政策动向和趋势，并为政策变化做出快速反应。
浅析企业项目投资财务风险的防控策略
浅析企业项目投资财务风险的防控策略随着市场竞争的加剧和经济环境的不确定性，企业在进行项目投资时面临着各种财务风险。
这些风险可能来自市场变化、经济波动、竞争压力、政策变化等各种因素，对企业的财务状况和发展造成不利影响。
企业在进行项目投资时需要认真分析和评估潜在的财务风险，并制定有效的防控策略来应对风险，确保项目投资的安全和收益。
本文将从项目投资财务风险的几个方面进行分析，提出相应的防控策略。
一、市场风险市场风险是企业在项目投资过程中面临的最主要的风险之一。
市场风险包括市场需求变化、竞争加剧、价格波动等因素对项目投资的直接影响。
为了有效应对市场风险，企业可以采取以下几点防控策略：1. 做好市场调研和分析，了解市场趋势和发展动向，以便及时调整项目投资方向和策略；2. 多元化投资，分散市场风险，可以同时进行多个项目投资，降低项目集中度带来的风险；3. 制定有效的市场营销策略，提高产品和服务的市场竞争力，降低竞争风险；4. 建立市场风险预警机制，及时发现市场波动和变化，做好风险预警和应急处理准备。
二、资金风险1. 确保资金充足，进行充分的资金筹措和预留，以应对可能出现的资金需求波动；2. 优化资金结构，提高资金使用效率，降低资金成本和流动性风险；3. 建立健全的资金管理制度和流程，加强对资金的监控和管理，增强资金风险的管控能力；4. 多渠道融资，降低对单一资金来源的依赖，提高资金筹措的多样性和灵活性。
三、政策风险1. 关注政策动向，及时了解政府政策的变化和调整，减少政策风险带来的不利影响；2. 加强与政府部门的沟通和合作，争取政策支持和优惠政策，降低政策风险；3. 加强内部政策合规管理，规范企业经营行为，降低政策风险的发生概率；4. 建立政策风险管理体系，做好政策风险的监控和评估，制定相应的风险防控措施。
四、经营风险1. 建立健全的企业内部管理制度和流程，规范企业经营行为，提高经营管理水平；2. 注重员工培训和管理，提高员工素质和能力，降低员工带来的经营风险；3. 建立风险预警机制，及时发现和处理潜在的经营风险，做好应急准备；4. 强化企业文化建设，树立风险意识，提高员工对经营风险的认识和防范能力。
企业投资风险的成因分析及控制对策
企业投资风险的成因分析及控制对策企业投资风险是指企业在开展投资活动时面临的不确定性和可能造成损失的风险。
投资风险是企业在进行投资决策时必须要面对的问题，而其成因和控制对策对企业的发展具有重要意义。
本文将从成因分析和控制对策两方面，深入探讨企业投资风险问题。
一、企业投资风险的成因分析1. 宏观经济环境变化宏观经济环境的不稳定性是企业投资风险的主要成因之一。
经济周期的波动、通货膨胀率的波动、政策法规环境的变化等都可能对企业的投资活动带来风险。
经济周期下行时，市场需求减少，企业投资项目可能面临市场风险。
2. 技术和市场变化技术和市场的变化也是企业投资风险的成因之一。
随着科技的迅速发展，市场需求和消费习惯发生变化，原先的投资项目可能会因为技术更新换代或者市场供需变化而面临风险。
3. 管理风险企业内部管理风险也是投资风险的重要成因。
管理不善、人员流动、内部制度不完善等因素都可能导致企业的投资风险。
4. 外部环境变化政治、天灾、自然环境等外部环境变化也可能对企业的投资活动造成影响，从而导致投资风险的产生。
当地政策变动、灾害频发等都可能导致企业投资项目无法按计划进行，带来投资风险。
1. 多元化投资企业在进行投资决策时可以进行适当的多元化投资，分散投资风险。
通过不同行业、不同领域的投资来对冲风险，使得企业在面临风险时可以有更多的选择和策略。
企业应当建立完善的风险管理体系，对各类风险进行全面的管理和控制。
这包括对外部环境、内部管理、市场变化等各方面的风险进行分析和评估，建立相应的风险管理控制措施。
3. 提高信息透明度企业在进行投资活动时应当提高信息透明度，充分关注市场变化、政策法规变化、技术发展等方面的信息，及时调整投资策略，降低投资风险。
4. 加强内部管理企业应当加强内部管理，提高企业内部效率和竞争力，降低管理风险。
建立健全的内部管理体系，提高企业的运营效率和风险控制能力。
企业在投资活动中应当注重合规管理，遵循相关的政策法规，避免因为法律问题而产生风险。
企业投资风险的成因分析及控制对策
企业投资风险的成因分析及控制对策企业投资风险是指企业在投资过程中可能遭受的各种不确定性因素所带来的损失。
投资风险的成因复杂多样，包括市场风险、技术风险、经营风险、财务风险等。
为了降低投资风险，企业需要制定相应的控制对策。
一、市场风险市场风险是企业面临的最主要的风险之一。
其成因主要包括市场需求不确定性、市场竞争加剧以及市场营销不力等。
为了控制市场风险，企业可以制定以下对策：1. 加强市场调研，及时了解市场需求的变化，并及时调整产品和服务的定位，满足市场需求。
2. 建立健全的市场营销策略，提高品牌知名度和市场份额，增强企业在市场中的竞争力。
3. 多元化业务，降低对单一市场的依赖性，扩大市场份额。
二、技术风险技术风险是企业投资中的重要风险之一。
其成因主要包括技术创新不成功、技术落后导致产品竞争力不强、技术人才不足等。
为了控制技术风险，企业可以采取以下对策：1. 加强科研开发能力，提高技术创新能力，不断推出具有竞争力的新产品。
2. 建立与高校和科研机构的合作关系，吸引优秀的技术人才，加强技术人才队伍建设。
3. 加强技术培训，提高员工的技术水平，保持企业在技术方面的竞争优势。
三、经营风险经营风险是企业面临的常见风险，其成因主要包括经营管理不善、资金不足、成本控制不力等。
为了控制经营风险，企业可以采取以下对策：1. 建立健全的内部控制机制，确保企业的经营活动符合法律法规和规范。
2. 健全的财务管理，加强成本控制和资金管理，提高资金使用效率。
3. 加强企业管理能力培训，提高管理人员的管理水平和团队合作能力。
四、财务风险财务风险是企业投资风险中的重要组成部分。
成因主要包括资金来源不稳定、债务压力过大等。
为了控制财务风险，企业可以采取以下对策：1. 建立健全的财务管理体系，提高财务管理水平，保证财务安全。
2. 多样化筹资渠道，降低财务风险，提高企业的资金来源的多样性。
3. 优化资金结构，合理安排资金运作，避免债务压力过大。
投资项目不确定性分析和风险分析
敏感性分析的一般程序
• 确定分析指标
【解】 产品销售收入为 S P Q 21000 Q
总成本为 C C f Cv 100000 1000Q
利润为 B 21000 Q 1000Q 100000
令B=0，得 Q2 241Q 10000 0
求解得
Q 241 2412 4 10000 241 134 53或188
将例表中的数据代入上式，经整理得
b/%
NPV 17240 170000a 197750b
b=0.8597a－0.0872
取NPV的临界值，即令NPV=0，则有
17240170000a 197750b 0
b 0.8597a 0.0872
0
10.14
a/%
绘制在坐标图上，即为一条NPV=0 的临
界线。在临界线上，NPV=0；在临界线左
• 为了提高经济效果评价的可靠性和经济决策的科 学性，就需要在确定性评价的基础上，进一步分 析各种外部条件的变化或预测数据的误差对方案 经济效果的影响程度，以及方案本身对这些变化 和误差的承受能力，这就是不确定性分析。
（2）敏感性分析
• 敏感性分析是通过分析、预测各种不确定因素发 生变化时对方案经济效果的影响，从中找出对方 案经济效果影响程度较大的因素——敏感性因素， 并确定其影响程度。
17240 6440x
e)假设其它因素不变，寿命发生变化。设变化率为x
浅析企业项目投资财务风险的防控策略
浅析企业项目投资财务风险的防控策略随着社会经济的不断发展，企业项目投资成为了一个必不可少的环节。
在投资的过程中，必然伴随着财务风险。
企业项目投资财务风险的防控策略变得尤为重要。
本文就将从企业项目投资的财务风险原因、财务风险的类型及防控策略等方面进行浅析，以期为广大投资者提供一些参考和借鉴。
一、企业项目投资的财务风险原因1. 宏观经济环境不确定性宏观经济环境的不确定性是企业项目投资中财务风险的重要原因之一。
包括政策法规的不确定性、市场经济的波动性等因素都会对企业的投资活动产生深远的影响，增大财务风险。
2. 项目市场前景不明朗企业在投资项目时，首要的考虑就是项目的市场前景。
如果市场前景不明朗，投资回报不确定，那么投资的风险也将相应增大。
3. 技术创新风险随着科技的不断发展，企业在进行项目投资时往往要面临技术创新的风险。
技术创新失败可能导致投资失败，增大企业的财务风险。
4. 不确定性因素企业投资项目时，常常会遇到一些不确定性因素，比如市场需求变化、竞争对手的动向等。
这些因素都会增加企业投资项目的不确定性，从而增大财务风险。
二、财务风险的类型1. 市场风险市场风险是企业投资项目中的一个主要财务风险类型。
市场风险主要包括市场需求不足、市场竞争激烈等因素，导致投资项目的风险增加。
3. 汇率风险对于涉及外汇交易的企业来说，汇率风险就显得尤为重要。
汇率波动可能会导致企业项目投资的成本增加或者收益减少，增大财务风险。
4. 利率风险利率风险是企业在进行融资活动时面临的一个主要风险。
如果利率波动较大，可能会导致企业融资成本增加，从而增大财务风险。
5. 政治风险政治风险是企业在进行项目投资时面临的另一个重要风险类型。
政治动荡、政策变化等因素都可能会增大企业的财务风险。
1. 充分市场调研，准确把握市场需求在进行项目投资前，企业应该充分调研市场，准确把握市场需求。
并且要根据市场调研结果，制定科学合理的投资策略，降低市场风险。
企业投资决策中的不确定性与风险管理策略
企业投资决策中的不确定性与风险管理策略随着经济的发展和竞争的加剧，企业投资决策变得越来越重要和复杂。
而在投资中面临的最大挑战之一就是不确定性和风险。
本文将探讨企业投资决策中的不确定性和风险，并提出相应的管理策略。
一、不确定性在企业投资决策中的影响不确定性是企业投资决策中的重要因素之一。
不确定性可能来自多个方面，如市场需求、竞争情况、技术变革、政策变动等。
这种不确定性对投资决策造成了困扰，使得企业无法准确预测投资项目带来的回报和风险。
首先，不确定性使得企业难以做出全面的预测。
企业在做出投资决策时需要预测市场需求、竞争态势，以及技术和政策的变化。
然而，由于外部环境的不确定性，这些预测会面临很大的风险。
如果预测出现偏差，可能导致投资项目的失败。
其次，不确定性会增加投资项目的风险。
不确定性使得企业难以准确评估投资项目的回报和风险。
企业在进行投资时需要考虑多个因素，如资金成本、市场需求、生产成本等。
如果无法准确评估这些因素，就无法做出准确的投资决策，从而增加了投资风险。
二、风险管理策略面对不确定性和风险，企业需要采取相应的管理策略来降低风险并提高投资回报。
1. 多元化投资组合多元化投资是降低投资风险的常用策略。
通过将资金分散投资于不同行业、不同地区或不同资产，可以降低投资组合的整体风险。
当某个行业或地区发生不利的情况时，其他投资可以起到分散风险的作用。
因此，企业应该在进行投资决策时考虑到多元化的重要性。
2. 灵活的投资战略面对不确定性，企业需要保持灵活的投资战略。
企业应该及时根据市场情况和运营状况做出调整，避免因坚持旧有策略导致的损失。
灵活的投资战略可以提高企业的适应能力，降低在不确定环境中的风险。
3. 风险评估与管理企业在投资决策前应进行全面的风险评估和管理。
这包括对市场需求、竞争态势、技术变革、政策风险等方面的评估。
通过对风险进行科学的评估，并针对性地制定相应的管理措施，企业可以减少投资风险并提高投资回报。
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业内部分工理论中，我们知道要想更有效率地实现决 策的实施，应该需要有专门的决策整理与上报的渠道 以及部门去完成这样的工作，具体的细致分工才可能 实现效率的提高， 同时使得整体系统的反应速度加 快。单纯地依靠决策管理层，是不明智的， 反而会拖 慢整个风险控制系统的效率。因为在整个企业的运营 与管理中，风险控制所占的部分很重要，但是企业还 有很多的事情需要由管理层处理 。 而在现行的系统 中，由于市场环境信息变化，产生评估模型预警的现 状经常发生，模型所发出的决策选择、风险评估的信 息量也很多， 单靠管理层来处理这些信息是不可能 的，管理者没有办法对每一个风险规避的提议进行批 示。所以对于风险的规避策略的实现要有选择性的上 报以及批复。当然这需要有专门的风险规避反应决策 系统以及专门的监督管理机制的运用才可能将内部的 效率提高，并控制其内部风险。 既然风险控制模型可以对企业投资项目进行风险 度量，那么哪些风险控制模型对企业投资最适用呢， 下面就对它们进行比较分析． 三、对企业投资项目风险控制的模型的比较分析 （ 一） VAR 风险控制模型 1． VAR （ Value at Risk） 的定义 VAR 也称在险价值或受险价值。 其内涵是在正 常情况下， 一定时期 △t 内， 一定的置信水平 1 － C 下，某种资产组合面临的最大损失。用数学公式表达 即是： P （ △ P≤VA期
浅析企业投资项目不确定性风险控制
105
发生过的概率较低、破坏性较大的事件也能起到预警 作用，对曲线边缘的那些发生概率极低 、历史上又无 先例、可能产生巨大破坏的事件，则无法做到尽善尽 美。另外，统计模型预测值的准确性同有效历史数据 的充分性有很大的联系， 因而对数据的要求相当严 格。因此，在一般状况下市场的历史数据是比较充足 的，但是在特殊的市场环境情况的变化下其数据是比 较少的。而企业投资项目的风险又恰恰来自于市场环 境变化的时刻，所以市场异常情况下的数据相对比较 不完整，对于预测出来的结果本身就存在着误差 。 这 就形成了越安全的市场。 所预测出来的结果越为准 确，而越不稳定的市场环境，所预测出来的结果本身 就存 在 着 风 险， 这 就 是 我 们 最 需 要 预 测 的 地 方 的 矛盾。 （ 二） 系统反应的缺陷 外部市场环境的变化因素众多，变化的发展也迅 速。想要在第一时间对投资项目风险进行规避 ， 风险 控制系统就要有最快的反应速度。现行的风控系统存 在的问题就是市场环境变化后信息的采集 、 分析、 归 类以及传递。在这个混乱的市场中，本身需要采集的 信息来自于很多的变量，虽然这些数据信息在风险模 型中已经被设定好了，但是在市场的不确定性下， 数 据量的繁杂给模型预测未来带来了很大的冲击 。 不同 的变量可以形成几何式增长的变量组合 ，在这种情况 下，系统分析数据的时间以及工作量会大大提高 。 现 行的风险控制系统中，对于风险信息的初期整合做得 不够，传导到风险模型的变化信息量庞大 ， 很难提高 信息处理、反应的速度。虽说市场本身就很复杂， 想 要通过模型简化本来就不容易，但是还是需要一种更 为有效的不确定性的分析规划方法 ，使之能够更有效 率地将市场存在的不确定性因素进行规划 、 分析， 实 现信息整合的通路，起到快速完成信息传递与整合的 目的，为风险模型提供最为迅速有效的信息流与几乎 是一对一的信息组合与反应组合 。 （ 三） 决策实现的缺陷 在现行的风险控制系统中，由风险评估模型所处 理出来的信息以及预警直接通过决策管理层进行决策 的制定以及实现，这种形式本身有一定的缺陷。 在企
* 收稿日期： 2011 － 04 － 18 作者简介： 何巧利 （ 1971 － ） ，女，福建商业高等专科学校副教授 。研究方向： 金融和管理 E － mail： fujianhql@ 126. com 图1 投资项目风险控制体系现状图
事件的影响。这也是目前各大企业对于风险控制系统 应用的现状 （ 如图 1 所示） 。
其中 AP 是指在一定的时期 At 内某种资产组合市 场价值的变化。1 － C 为给定的概率， 即在一定的持 有期 At 内，给定的置信水平 1 － C 下该资产组合的最 大损失不会超过 VAR。 用 VAR 进行风险衡量时， 首 先要确定持有期和置信水平，巴塞尔委员会规定的持 有期标准为 10 天， 置信水平为 99% ， 但各个商业银 行可以确定自己的标准。 如 JP． Morgan 公司在 1994 年的 年 报 中， 规 定 的 持 有 期 为 1 天， 置 信 水 平 为 95% ，VAR 值为 1500 万美元。其含义即为 JP Morgan 公司在一 天 内， 其 所 持 有 的 风 险 头 寸 的 损 失 小 于
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福建商业高等专科学校学报
2011 年 6 月第 3 期
1500 万的概率为 95% ，超过 1500 万的概率为 5% ① 。 2． VAR 的优点 ② 作为投资项目风险管理最重要的方法之一 ， VAR 存在许多优点。第一，它使用规范的数理统计技术和 现代工程方法来度量风险，较之以往靠定性和主观经 验的风险度量技术更具客观性： 第二，它使用单一指 标对风险进行衡量具有直观性，即使没有专业背景的 投资者和决策者也能通过这一指标评价风险的大小 ； 第三，它不仅可以衡量单一的金融资产的风险还能衡 量投资组合的风险； 第四，它对风险的衡量具有前瞻 性，是对未来风险的衡量，不像以往对风险的衡量都 是在事后进行； 第五，它把对未来预期损失的规模和 发生的可能性结合起来使决策者不仅能了解损失的规 模还能了解在这一规模上损失的概率 ，并且通过对不 同的置信区间的选择可以得到不同的最大损失规模 ， 便于管理者了解在不同程度上的风险大小 。 3． VAR 的缺陷 ③ （ 1 ） VAR 主要适用于正常市场条件下对市场风 险的衡量，对市场出现极端情况时却无能为力 。 一般 而言，统计模型预测值的准确性很大程度上取决于有 效历史数据的充分性， 因而对数据有较为严格的要 求。正常市场条件下，资产的交易数据比较丰富， 使 用 VAR 模型较为有效， 然而， 当市场远离正常状态 时，交易的历史数据变得稀少，尤其当市场出现危机 时，资产价格的关联性被割断，流动性全部消失， 甚 至连价格数据也难以得到， 这使得无法使用 VAR 来 有效衡量此时的市场风险。 （ 2 ） VAR 尾部损失测量的非充分性。 VAR 是指 在给定的置信水平和持有期内投资组合可能遭受的最 大损失。可见， VAR 本质上只是某个置信水平下的 分位点，故又称为分位点 VAR （ Quantile VAR ） ， 因 此它无法考察超过分位点的下方风险 （ 左尾 ） 信息， 这就是 VAR 尾 部 损 失 测 量 的 非 充 分 性。 例 如 假 设 9% 置信度下的 VAR 为 1000 万美元， 损失超过 1000 万美元的可能性仍有 1% ， 它使人们忽略了小概率发 生的巨额损失情形甚至是金融危机事件 ，这种情况一 旦发生，给经营单位带来的后果是灾难性的 。
（ 3 ） 置信区间 β 的选择带有任意性。 β 选择不 同，风险 VAR 的测度值也不同。 置信水平过低， 损 失超过 VAR 值的极端事件发生的概率就会过高， 这 使得 VAR 值失去意义，置信水平过高， 超过 VAR 值 的极端事件发生的概率会降低，但统计样本中反映极 端事件的数据也越来越少， 这使得对 VAR 值估计的 准确性就会下降。 （ 4 ） VAR 是一个短期的度量， 只涵盖实际产生 收益率的时期， 因此， VAR 适用于分析投资组合对 风险的迅速反应， 不适合分析长期投资目标。 另外， 对于资产组合的收益率分布为一般分布时 ， 其值的求 解比较困难，该方法在一般分布时计算量很大 。 （ 5 ） VAR 不满足一致性公理。 著名的一致性公 理是由 Artzner 等 （ 1997 ，199 ） 提出的， 其内容是： 若某种风险度量满足次可加性、齐次性、单调性和传 递不变性四个条件， 则该风险度量是一致性风险度 量。Artzner 等指出， 只有一致性的风险度量方法才 能充当投资组合管理工具。而一致性公理表达的是金 融风险最基本的常识，通过这些常识将检验风险度量 工具对投资组合部分与整体的风险测度是否保证一致 性 （ 无矛盾） 。首先， 公理的四大条件中， 次可加性 是最重要的， 违反次可加性可能会误导投资者 ： 其 次，若 VAR 不满足次可加性， 那它就不是凸性的风 险度量，就无法通过优化求得最小风险的组合 ， 就不 能在投资组合中应用； 最后，违反次可加性导致投资 组合的 VAR 大于组合中各部分的 VAR 之和， 这将产 生一个荒谬的风险规避策略： 一个包含多个部门的金 融机构只要将其资产分别划给其下的各个部门 ， 由各 个部门分别计算 VAR 后求和， 就可以使整个金融机 构的风险下降。可见，违背次可加性还将导致金融监 管出现漏洞。 （ 二） CVAR 风险控制模型 1． CVAR 的由来 由于 VAR 技术越来越为人们所熟知和认可， 并 且广泛应用于金融系统的风险度量 ，但其本身又有着 上述的缺陷，故出现了多种对 VAR 模型进行改良的 技术。为了改进 VAR 的缺陷，1997 年后 Artzner 等提
一、企业投资项目不确定性风险控制的基本现状 规避掉曲线中那些发生概率较高 、破坏性或大或小的 面对企业外部的众多不确定性，投资项目的风险 控制系统成为了企业有效保证预期收益的重要体系 。 在现有的企业风险管理中，投资项目的风险控制应用 系统主要是采用建立风险模型，使之发挥风险控制的 作用。风险模型是一种由历史事件和人力预测构建起 来的预警和复原系统，它建立在经验之上。 做风险模 型必然有一个重要的假设，就是以历史上发生的很多 事件和产生的数据作为根据，用它们来预测未来。 这 里有个前提： 历史发生的事情未来可能还会发生 ， 我 们可以从中吸取教训。这就要求在建模过程中收集和 分析大量的数据，尽可能设想到每一个可能发生的情 况。而我们知道世界总是被不常发生的事左右 ， 尽管 风险模型不可能保证企业的投资项目渡过所有的风 险，但模型本身确实是对历史经验的总结 ， 凝结着专 家分析的智慧，包含了大量的企业数据，它的作用是 不容忽视的。而现行的企业投资项目风险控制管理中 最常运用的工具就是 VAR （ Value at Risk ） 模型。 如 果把企业的投资项目可能遇到的影响自身发展的事件 描绘成钟形曲线，那么一个较为完备的风险模型可以