国内债券市场及各类债券产品介绍20100701
中国债券发展及债券产品简介
适用范围广、流 程便捷、成本低 增加权益
政策鼓励
发行条件放宽、 审批加快 利差收益
证监会/发改委/ 筹集并购资金 交易商协会
证监会 交易所
成本较低、溢价 减持
发行门槛较低
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中国债券发展及债券产品简介
• 永续债 • 项目收益债 • 非上市公司债 • 供应链债券 • 并购重组债 • 可交换债券 • 私募债
• 监管机构主动性提升
非上市公司公司债的成功进一步带动交易商协会和发改委改进审 批监管流程
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中国债券发展及债券产品简介
几类债券新产品比较
非上市公司债
适用发行人 各类非上市公司
信用资质 AA/AA-
发行成本 较低
永续债 项目收益债
高负债企业（大型 国企为主）
公益性行业为主
基本为AA以 上
其他项目
医疗、教育、养 项目经营
老等公益性项目 其他公益性较弱
项目经营 的项目
市场壁垒 高 高 高 高 高 高 高 高 高 高 高 一般
一般
低
需求稳定性 高 高 高 高 高 高 高 高
一般 一般 一般 一般
一般
低
现金流质量 高 高 高 高 高
一般 高
一般 一般 一般 一般 一般
一般
低
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率调整为档期基准利率加上初始利差再加N个基点
• 递延支付利息：除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发
行人可自行选择当期利息推迟至下一个付息日支付
• 强制付息事件：减少注册资本；向普通股股东分红 • 利息递延下的限制事项
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中国债券发展及债券产品简介
中国所有的债券交易所以及相关板块的介绍
中国所有的债券交易所以及相关板块的介绍标题：探析中国债券交易所及相关板块导语：债券市场在中国金融体系中扮演着至关重要的角色，为资金供给和融资提供渠道。
本文将全面评估中国所有的债券交易所及相关板块，并探讨其深度和广度，助您更全面地理解这一主题。
一、中国债券市场的现状（1）国债市场：国债作为最重要的债券品种之一，由中国人民银行发行并在上交所等交易所交易。
国债市场的特点是风险低、流动性高，是国内投资者避险和密切关注的对象。
（2）政策金融债市场：政策金融债的发行主体为主权机构或国家委托机关，以资金筹措并支持政策性融资工作。
政策金融债的发行门槛较高，风险和收益均相对较高。
（3）企业债市场：企业债主要由企业发行，交易场所包括上交所、深交所和香港交易所等。
企业债市场以其在融资方面的灵活性和多样性受到广泛关注。
（4）地方政府债券市场：地方政府债券是地方政府举债的主要方式，用于投资基础设施建设和经济发展。
地方政府债券市场受到地方政府财政状况、地方经济实力和投资环境等因素的影响。
二、中国债券交易所介绍（1）上海证券交易所：成立于1990年，是中国最早成立的一家综合性证券交易所。
目前，上交所主要负责国债、政策性金融债和地方政府债券的交易。
其特点是交易规模大、流动性好。
（2）深圳证券交易所：成立于1991年，是中国第二家综合性证券交易所。
深交所主要负责企业债券的交易。
其特点是市场活跃、创新性强。
（3）香港交易所：自1841年建立以来，已发展成为亚洲最大的场外交易市场之一。
香港交易所主要负责企业债券、政府债券和地方政府债券的交易。
其特点是国际间资金流动性强、交易规模大。
（4）中国金融期货交易所：成立于2013年，是中国债券衍生品市场中的主要交易所之一。
该交易所主要负责债券期货的交易。
其特点是金融创新性强、投资机会多样。
三、中国债券市场的相关板块（1）金融机构：中国债券市场中的重要参与者，包括商业银行、证券公司和保险公司等。
债券市场主要产品介绍
债券市场主要产品介绍
债券是一种用于筹集资金的金融工具，是金融市场中最重要的投资品
种之一、债券市场主要有以下几种产品：
2.企业债券：企业债券是由公司或企业发行的债务凭证，用于筹集资
金来满足企业的资本需求。
企业债券相对于政府债券来说风险较高，因为
企业债券的收益和本金偿还取决于企业的盈利状况和偿债能力。
企业债券
的利率通常较高，以吸引投资者购买。
3.地方政府债券：地方政府债券是由地方政府发行的债务凭证，用于
筹集资金来满足地方政府的预算需求和基础设施建设。
地方政府债券的流
动性较低，因为它们一般不能在二级市场上交易，只能持有到期或以贴现
方式兑付。
4.公共机构债券：公共机构债券是由公共机构发行的债务凭证，用于
筹集资金来满足公共机构的运营和项目需求。
公共机构债券的特点是利率
较高，并且一般以特定项目的收益作为偿债保障。
5.抵押债券：抵押债券是以房地产或其他资产作为担保的债务凭证，
用于筹集资金。
抵押债券的风险较低，因为它们有抵押物作为担保，并且
通常以较低的利率发行。
6.可转换债券：可转换债券是一种特殊类型的债券，持有人在特定条
件下可以将其转换为发行公司的普通股股票。
可转换债券的收益来自于债
券利息和股票价格上涨的潜在收益，因此具有较高的回报潜力。
以上是债券市场的主要产品介绍。
投资者可以根据自身的风险承受能
力和收益预期选择适合自己的债券产品进行投资。
另外，需要注意的是债
券市场的风险管理和评级体系，以及政策和利率的变化对债券市场的影响。
我国债券的种类
我国债券的种类作为一种比较安全的投资工具，债券在我国市场上占据着重要的地位。
我国的债券种类繁多，包括国债、地方政府债、企业债、金融债等。
每种债券都有其特点和用途，下面将逐一介绍这些债券的种类。
国债是我国政府发行的债券，是政府筹集资金的重要工具。
国债通常分为长期国债和短期国债两种。
长期国债期限较长，通常为5年、10年甚至更长，利率相对较高；短期国债期限较短，一般为1年，利率相对较低。
国债的发行具有较高的信用度和流动性，是我国债券市场上的“风向标”。
地方政府债是地方政府发行的债券，用于筹集资金用于基础设施建设、公共事业等领域。
地方政府债分为一般债券和专项债券两种。
一般债券主要用于政府日常支出，专项债券则用于特定项目，如城投债用于城市基础设施建设。
地方政府债的发行受到中央政府的管理和监督，具有较高的安全性。
企业债是企业发行的债券，用于筹集资金用于生产经营或扩大规模。
企业债分为公司债和企业债两种。
公司债由上市公司发行，受到证监会的监管，具有较高的信用度和流动性；企业债由非上市公司发行，风险相对较高。
企业债的利率一般较高，适合风险偏好较高的投资者。
金融债是金融机构发行的债券，包括银行债、证券公司债、保险公司债等。
金融债的发行规模较大，具有较高的流动性和市场认可度。
金融债的利率一般较高，适合追求较高收益的投资者。
除了以上几种主要的债券种类外，我国还有可转换债券、可交换债券、零息债券等多种创新型债券。
这些债券种类在风险和收益上各有特点，投资者可以根据自己的需求和风险偏好选择适合的债券进行投资。
总的来说，我国的债券市场发展迅速，债券种类繁多。
投资者在选择债券时应充分了解各种债券的特点和风险，谨慎投资，分散风险，以实现资产的保值增值。
希望通过本文的介绍，读者能够对我国债券的种类有更深入的了解，为投资决策提供参考。
中国债券市场流通债券的种类简介
中国债券市场流通债券的种类简介一、政府债券政府债券是由中央政府或地方政府发行的债券，其特征是具有较低的利率和较长的到期期限。
政府债券通常被视为无风险资产，因为政府有能力和义务偿还债务。
在中国，政府债券主要包括国债和地方政府债券。
1. 国债：由中央政府发行的债券，分为记账式国债和电子式国债两种。
记账式国债具有可上市流通、可随时兑现、可进行质押等特点，电子式国债则具有可上市流通、可提前支取、可质押贷款等特点。
2. 地方政府债券：由地方政府或政府机构发行的债券，通常用于支持地方基础设施建设、公共服务等领域。
地方政府债券的发行通常需要获得国务院的批准。
二、企业债券企业债券是由企业发行的债券，其特征是具有较高的利率和较短的到期期限。
企业债券通常被视为风险资产，因为企业的经营状况和财务状况可能会影响其偿还债务的能力。
在中国，企业债券主要包括公司债、企业债和短期融资券等。
1. 公司债：由上市公司发行的债券，分为公开发行和定向发行两种方式。
公开发行的公司债可以在证券交易所上市交易，定向发行的公司债则只能通过协议转让方式进行流通。
2. 企业债：由非上市公司发行的债券，通常用于支持企业扩大再生产、改善基础设施、技术创新等领域。
企业债的发行需要获得国家发改委的批准。
3. 短期融资券：由企业发行的短期债务工具，通常用于企业日常生产经营活动中的资金需求。
短期融资券的发行需要获得中国人民银行的批准。
三、金融债券金融债券是由金融机构发行的债券，其特征是具有较低的利率和较长的到期期限。
金融债券通常被视为低风险资产，因为金融机构具有较高的信用评级和较强的偿债能力。
在中国，金融债券主要包括商业银行债、政策性银行债和保险公司债等。
1. 商业银行债：由商业银行发行的债券，分为普通债、次级债和混合资本债等类型。
商业银行债主要用于补充商业银行的资本充足率、改善流动性等目的。
2. 政策性银行债：由国家开发银行、中国农业发展银行等政策性银行发行的债券，主要用于支持国家重大项目建设、农村基础设施建设等领域。
国内债券市场详细介绍
萌芽阶段：1981年－1986年 1、中国债券市场以国债发行为主，发展较为缓慢。
2、这一阶段的企业集资行为既没有政府审批，也没有相应的法律法规规范。
到1986年底，约发行100亿元人民币企业债。
3、没有成型的债券交易机制或交易场所，债券不能进行转让和交易。
1981年，财政部正式发行国库券，我国债券市场由此产生。
1984年开始，少量企业因资金缺乏开始自发地开展向社会或企业内部集资等类似企业债券的融资活动。
1985年，为筹集国家基础建设资金，央行同意工行和农行发行金融债券。
起步阶段： 1987年-1997年 1、以国债为主体的债券二级市场开始形成，交易所市场处于主导地位。
2、由于出现了部分企业债券到期无法兑付的问题，同时为制止乱集资现象，企业债券经历了从人民银行到国家计委归口管理的转变。
1987年3月，《企业债券管理暂行条例》由国务院颁布实施。
1988年，国家分两批在61个城市进行国债流通转让试点，初步形成国债的场外交易市场。
1990年12月，上海与深圳两家证券交易所成立。
上交所成为我国主要的债券交易场所。
1993年，国务院颁布了《企业债券管理条例》，企业债券由国家计委归口管理。
1995年，国债在上交所招标发行试点成功。
为防止银行资金流入股市，1997年6月，商业银行退出交易所市场，同年全国银行间债券市场成立，由外汇交易中心系统作为前台报价系统，由中央国债登记结算公司作为后台托管结算系统。
规范整顿阶段： 1998年-2004年 1、该阶段的管理体制带有浓厚的计划经济色彩，债券审批程序长，企业债发行规模不大。
企业债券以大型央企和银行担保为信用基础，类似准政府债。
2、银行间债券市场框架基本形成。
2003年，央行票据的诞生标志着银行间债券市场的真正崛起。
1998年11月，人民银行颁布了《政策性银行金融债券市场发行管理暂行规定》。
1999年，证券公司和基金公司获准进入银行间市场。
2003年4月，中央银行票据正式成为央行公开市场操作的常规工具，银行间债券市场产生质的飞跃。
债券市场主要产品介绍.
融资成本较低 发行市场在银行间市场和交易所市场，融 资成本明显低于同期限银行贷款利率
企业债券 企业债期限较长，一般在3-7年，最长 可到10年或10年以上，纯信用债期限相 对较短
企业可根据自身财务状况和还款计划， 灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发 行
融资期限相对较长
附权产品占有一定比例
成本
募集资金用途 流通市场 与投资者 信用评级 与担保 托管人
发行成本：一般低于同期限银行贷款利率
募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资 的，原则上累计发行额不超过项目的总投资60%。用于收购产权（股权）的，比照此比例；用 于调整债务结构的，需提供银行同意还贷证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%
流通市场：银行间债券市场和交易所市场
投资者：机构投资者、个人投资者
评级：实行跟踪评级制度，企业债主体评级覆盖面较广 担保：无硬性规定，信用增级方式较多 中央国债登记结算有限责任公司 7
7
企业债券——适用性分析
产品特性
审批效率适中 采取由发改委核准的方式，审批效率 适中。2008年发改委已对企业债审批程 序进行改革、适度简化
9
企业债券——企业集合债券简介
企业集合债券简介
企业集合债券是通过牵头人组织，以多个企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定债券发行额度分别 负债，采用集统一的债券名称，统收统付，以发行额度向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。 它是以银行或证券机构作为承销商，由担保机构，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与，并 对发债企业进行筛选和辅导以满足发债条件的新型企业债券形式。 参与发行企业集合债券的单个主体必须同时满足以下条件： 1、股份有限公司的净资产不低于人民币 3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币 6000 万元； 2、累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%； 3、近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息； 4、筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符 合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股 权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明； 用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%； 5、债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平； 6、已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态； 7、近三年没有重大违法违规行为。 8、发债企业需提供具有证券从业资格的会计师事务所审计的近三年（联审）的财务报告
中国债券市场概览
中国债券市场概览国债市场：国家发行的财政国债是债券市场中最重要的组成部分，它包括短期财政国债、中期国债、长期中央政府债券和可交换国债等。
它是国家财政政策的主要体现，是中央政府的长期债务融资工具，也是其他市场的重要参照物，是其他债券的基准利率。
金融债市场：金融债券市场是由金融机构发行各种金融债券形成的市场。
它主要包括质押债券、金融债券、可转换债券、融资租入债券、非担保债券等。
金融债市场主要为金融行业服务，它通常服务于地方政府、国企、行业协会等机构的资金需求。
企业债市场：企业债市场是指企业发行的各类债券形成的市场，主要有股票型企业债券、回购式企业债券、金融机构发行的企业债券等。
其中，股票型企业债券最为灵活，发行期限为一年至十多年不等，是各类行业发行的重要债券品种。
回购式企业债券则以政府债券为基础，主要面向企业，是企业发行融资的重要渠道。
地方债市场：地方债市场是指地方政府及其控股的企业发行的各类债券形成的市场，主要包括政府财政资金管理体系融资工具、金融债务融资工具、地方政府债务优先发展支出融资工具等。
近年来，地方政府债券受到了投资者的青睐，吸引了投资者的资金，促进了地方政府稳定发展。
目前，中国债券市场已成为全球最大的债券市场之一，在未来可期待更加蓬勃发展。
中国政府坚持依法行政，坚持市场化，公开、透明的债券市场法规定，支持企业自主融资，支持实体经济发展，增强对债券市场的支持力度，促进债券市场健康有序发展。
展望未来，中国债券市场的发展前景依然远大。
随着中国改革开放的不断深入，债券市场势必成为投资者投资赚钱的重要渠道。
在中央政府持续出台支持和促进债券市场发展的政策和手段的支持下，中国债券市场将迎来更加繁荣的局面。
综上所述，中国债券市场以国债市场、金融债市场、企业债市场和地方债市场4类债券组成，是国家财政政策的主要体现，是金融机构发行各种金融债券的主要渠道，也是企业发行的重要债券渠道，是地方政府及其控股的企业发行的债券渠道，也是投资者投资赚钱的重要渠道。
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49%
51%
含期限选择权 不含期限选择权
68%
32%
含期限选择权 不含期限选择权
6
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.2 2009年及2010年上半年企业债券发行情况（续）
2009年城投债发行情况
受益于国家积极财政政策刺激和各地区大量民生工程启动，2009年城投债的发行期数大幅增长，该类企业一般为 地方政府的投融资平台，主要职能为运用财政资金或在政府支持下采取其他市场化方式筹集资金，从事公益性项 目建设
截至2010年6月30日，2010年共有62家企业发行71期企业债券，累计融资规模1,403.5亿元。其中中央企业有6家， 发行12期企业债券，累计融资规模609亿元；地方企业有56家，发行59期企业债券，累计融资规模794.5亿元
从评级分布看，62家企业中，主体评级为AAA的企业有8家，AA+的企业有11家， AA的企业有25家， AA-的企 业有15家， A+的企业有3家；71期企业债券中，债项评级为AAA的债券有23期，AA+的债券有33期， AA的债券 有14期， AA-的债券有1期
从不含选择权债券期限分布来看，2009年企业债期限结构以7年期和10年期为主，合计发行59期，占比31.05%； 从含选择权债券期限分布来看，2009年企业债期限结构以5+2年期和5+5年期占比较高，共发行了60期，占比 32.08%
2009年企业债券期限分布结构
发行期限 发行期数 发行期数占比
3年 5
2009年企业债券信用增级方式
企业债券信用增级方式较多，具体可分为纯信用债、第三方担保、抵押担保、质押担保、财政增信以及组合增信 等。增信方式的多样化有效拓展了企业融资的渠道，减少了企业债对银行担保的依赖。2009年，以第三方担保和 应收帐款质押担保增信的企业债券分别为61和34期，占比为32.11%和17.89%
3
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.2 2009年及2010年上半年企业债券发行情况
2009年企业债券发行规模与家数
2009年，共有163家企业发行了190期企业债，远远高于2008年全年发行企业债的60家，增长幅度达211.48%；发 行规模从2008年的2366.90亿元增长至4252.33亿元，增长幅度达79.66%。其中，规模较大的有09国网债、09铁道 债、09中航工债、09三峡债、09中铝业债和09京国资债等，融资规模均达到100亿元以上
14000 12000 10000
8000 6000 4000 2000
0
1737 41
截止20081231
8637 215
截止20091231
350
331
11527
300
250
200
150
100
50
0 截止20100630
规模（亿元） 只数
注：左图为截止2008年 12月31日、2009年12月 31日以及截止2010年6月 30日人民币已发行中期 票据数据，截至目前仅 有两只美元中期票据发 行（09中石油USD1和09 中化USD1），合计融资 规模15亿美元
在低利率环境下，2009年及2010年上半年信用债发行规模较2008年大幅增加
2009年及2010年上半年主要债券产品发行情况汇总
2010年上半年发行规模 2009年发行规模
项目
（亿元）
（亿元）
国债
6,257.80
14,213.58
代发地方政府债
438.00
2,000.00
央行票据（含定向央票）
26,250.00
国内债券市场及各类债券产品介绍
二○一○年七月
目录
第一章
2009年及2010年上半年债券发行情况
2
第二章
2010年宏观经济情况分析
18
第三章
2010年债券市场环境分析
27
第四章
2010年下半年债券承销展望
39
第五章
直接债务融资品种简要介绍
42
1
目录
第一章
2009年及2010年上半年债券发行情况
1.1
数据来源：中国债券信息网，中信证券
中期票据自2008年4月推出以来，融资规模快速增长。截至2010年6月30日，银行间市场共发行中期票据331只 ，累计发行规模达到11,512亿元人民币和15亿美元
中期票据发行的第一阶段为2008年4-6月，共有20只中期票据发行，融资规模为735亿元，发行人均为国内资 质最为优秀的大型央企。2008年10月，交易商协会重启中期票据的注册和发行以后，中期票据发行规模迅速 放量，市场积聚的需求得到迅速释放，2008年四季度中期票据发行总量达到1002亿元，较二季度多发267亿元
2010年6月10日，国务院发布了《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发〔2010〕 19号），受此影响，国家发改委目前暂停了所有城投类企业债券发行的审核工作。
9
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.3 2009年及2010年上半年中期票据发行情况
中期票据发行规模总览
合票据、美元中票）中，信用等级为AAA的发行体
发行204只、AA+84只、AA41只、AA-1只，占比分
AAA
别为61.70%、25.53%、12.46%和0.30%。
AA+
发行主体多为国务院国资委直接管理的中央企业及下 25.53%
AA
属控股企业或地方国有企业，主要集中于电力、石化、
61.70%
2009年企业债券评级分布
2009年，更多城投类企业进入企业债市场，主体信用等级覆盖从A到AAA共六个信用等级（未含中小企业集合债 发行主体），发行主体更趋于多元化
由于大量城投债采取了土地抵押、应收账款质押、政府偿债基金等增信措施，增信效果受抵质押资产质量、流动 性、具体交易结构设计等多种因素影响而存在差异，企业债信用等级分布也表现为多元化趋势，2009年首度出现 了A+和AA-债项级别的低级别债券
2009年至今，共发行中期票据290只中期票据，融资规模达到9,775亿人民币及15亿美元，发行只数和发行规 模均创出历史新高
10
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.3 2009年及2010年上半年中期票据发行情况（续）
中期票据发行期限和资质情况
发行期限：以3-5年期为主，融资占比超过93%
（亿元）
同比增长（%）
7,246.39
96.15
--
--
42,960.00
-7.50
11,783.30
25.17
--
--
4,338.50
6.31
1,737.00 *
296.37 *
2,366.90
79.66
288.00
158.30
70,720.09
23.32
资料来源：中国债券信息000
160
4000 120
3000
80 2000
1000
40
0
0
2年 3年 4年 5年 7年 8年 10年
中票规模（亿元） 中票只数
发行资质：资质较为优秀，主体评级集中在AA+至AAA
各信用等级主体发行中期票据情况
截至2010年6月30日已发行的329只中期票据（不含集
12.46% 0.30%
39,740.00
金融债
5,980.00
14,749.10
集合票据
14.00
12.65
短期融资券
3,466.35
4,612.05
中期票据
2,890.00*
6,885.00*
企业债
1,403.50
4,252.33
公司债
344.00
743.90
合计
47,043.65
87,208.61
2008年发行规模 2009年较2008年
2009年及2010年上半年债券市场发行情况
1.2
2009年及2010年上半年企业债券发行情况
1.3
2009年及2010年上半年中期票据发行情况
1.4
2009年及2010年上半年短期融资券发行情况
1.5
2009年及2010年上半年公司债券发行情况
2
第一章 2009年及2010年债券发行情况 1.1 2009年及2010年上半年债券市场发行情况
除中小企业集合债发行主体之外的162家企业中，主体评级为A的有1家，A+的有15家，AA-的有48家，AA的有 49家，AA+的有28家，AAA的有21家；债项评级为A+的有2家，AA-的有5家，AA的有51家，AA+的有63家， AAA的有41家
2009年企主业体债评券级主分体布评级分布
1% 13% 9%
增信方2式00分9年布企业债券增信方式分布
1% 7%
8%
22%
18%
6%
6%
32%
无担保 风险准备金 应收账款质押 股权质押
母公司担保 第三方担保 土地抵押 组合增信
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第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.2 2009年及2010年上半年企业债券发行情况
2010年上半年企业债券发行情况
在组合增信措施中，包括采用股权质押和土地质押结合、偿债基金和土地质押结合、资产抵押和第三方担保结合、 偿债基金和第三方担保结合等不同方式。在采用抵质押资产担保同时，发行人大多设立了专项偿债基金，承诺在 债券存续期内提前归集并固化，并委托银行对偿债专户进行监管。总的来看，企业债券增信措施呈现多样化，具 体方案的设计增加了灵活性和合理性
从债券期限看，2010年大部分的企业债券期限为7-10年，有46期债券设置了投资者回售权条款来缩短债券久期， 有利于节省发行成本，降低发行风险；此外，如果投资者不回售债券，则发行人可以较长时间使用募集资金， 而发行成本低于直接发行长期债券