解析美国金融风暴(本校退休教师).pptx
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美国金融危机的影响及对策(PPT 48张)
美国银行：要钱难，还钱更难 ！
金融机构由于把钱借出去后，没有足够的 流动资金支付债权人变现的要求
• 第三个阶段是信用危机。
4月10日美国又出现两家倒闭银行，这使得 2009年以来美国银行的倒闭数量增加到23家。
人们对建立在信用基础上的金融活动产生了怀疑
【金融杠杆】
〖金融杠杆〗：就是用钱生钱的一种工具，简单地说 来是一个乘号（×）。使用这个工具，可以放大投资的 结果。目前，世界上许多投资银行为赚取暴利，采用2030倍杠杆操作。
美国金融危机的实质
美国次贷危机实际上就是一场生产 过剩的经济危机。
资本主义的雇佣劳动经济制度与生产的 社会化，必然要发生周期性的经济危机。 经济危机是资本主义生产力和生产关系 不可调和的产物，只要资本主义社会存 在，经济危机就必然会爆发。
美国政府在接管房利美和房地美。
“美国要跑步进入社会主义吗？”
国际劳工组织：09年年底前2000万人失业。
摘
1
2 3 4 5
要
美国金融危机产生的过程 美国金融危机对全球经济的影响 美国金融危机对我国经济的直接影响 我国对美国金融危机的应对措施
如何避免金融危机对我们的伤害
美国金融危机产生的三个阶段
• 第一个阶段是债务危机。
大批借了住房贷款的人， 不能按时还本付息引起债务危机。
• 第二个阶段是流动资金危机。
“房地美”、 “房利美” 华尔街 头上的两个堰塞湖
美国财长保尔森专门召开新 闻发布会，宣布政府接管两房。
09年4月22日房地美代理首席 财务官大卫·克勒曼自杀。
美国政府和机构的救市措施
□自2007年9月19日至2008年5月1日，美联储连续降息3.25%至2%；10月8日， 再降息0.5% 至1.50%；
美国金融危机精品PPT课件
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借款900亿（10）
保险费（年）5000万
杠杆 单位合同2亿
数量100个
CDS 总额200亿
盈利率5%
利润45亿
次贷 利润500亿
1%违约450亿 2%违约400亿
利润400-200=200亿
投资者（D）
单位合同2.2亿 数量100个
总额220亿
利润400-220=180亿
• 杠杆 • CDS合同 • CDS市场 • 次贷
• 次贷危机 • 金融危机
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借款900亿（10）
保险费（年）5000万
杠杆 单位合同2亿
数量100个
CDS 总额200亿
盈利率5%
利润45亿
次贷 利润500亿
1%违约450亿 2%违约400亿
利润400-200=200亿
投资者（D）
单位合同2.2亿 数量100个
总额220亿
利润400-220=180亿
• 杠杆 • CDS合同 • CDS市场 • 次贷
• 次贷危机 • 金融危机
我 他15价游等0%还们20,说等2个那能把0，一C亿净么自D个G赚DS银万己看，4接0的到还行万亿一房这没。A不个赔子个来如能倒光果抵产得倒有押品闭及了闭违出,转自.算约， 无去手己，了它论，反的一一采贷突正下全款然有倒取,部保买接4闭什0资险投到0大么亿来产资消家措减赔房息还。去都施。，欠所2完，这2以0 对 没 现 拿 类难借批计险1亿立这了后由美5A有 违 到贷对钱C的金，即些亿,A美元而D财,5立 约款付付还买1,CS0言。.国大总%D被即 的0政.利，利有了S到这亿.纳贬共答 情降就部,是的息不息下12应 况8支A税值在%级一保要过,来0的长2不A空出市亿，0人已笔险的在他。违到心的手达场可其只邀金支经们8一约1一保赚，%请套%1上赚中付不。可转-0率不如,软险白9反，0有而如以手%。0。可赔果狼复这2以亿,金是果继，每0的其避就.的是上个,回做总生中续C此个加免把去一赚抄“ ,违计意一把时违凭上做百。G了，原约。家给1房A约他3了家很2现始,00B违子0要们大0一的是国0约高在股亿亿0个生一抵支自大有亿,兴” .C统意赔个押付己D从超化美,,S计，偿精给他的5不此的出收了元0分总额明银的收算以亿 市原购析计最的，全行投入贵后的 场先费，可多人此部，资很，保 总估，发以不，
金融危机课件.ppt
美国金融危机的深层原因及其启示1一、美国金融危机演化进程及深层原因二、美国金融危机的影响及启示2（一）金融危机的演化进程1.金融危机的导火索——次贷危机何为次级抵押贷款？次级抵押贷款公司向信用差或者收入不高的房屋买主提供的抵押贷款。
一、美国金融危机演化进程及深层原因3美国住房抵押贷款市场分类何为次级抵押贷款？次级抵押贷款公司向信用差或者收入不高的房屋买主提供的抵押贷款。
次级按揭贷款债券业务流程示意图普通居民需要还贷但信用低次级抵押贷款公司投资银行保险公司等金融机构对冲基金缴纳房贷提供贷款出售资产抵押债券ABS提供贷款现金担保债务凭证（CDO）提供现金提供现金担保债务凭证（CDO）级别高、流动性强低风险、低收益级别低、流动性弱高风险、高收益抵押资产价值缩水，产生危机房市不景气，不能按时缴纳房贷债券评估价格下降5对冲基金67两个重要假设：利率水平低、房价上升低利率抵押贷款利率低普通居民能支付利率水平低房价上升房屋能增值8次贷危机形成的逻辑关系：利率上升房价下跌居民违约率上升；违约率上升房贷收息率下降；房贷收息率下降债券利息收入下降；债券的利息不能付息债券价格下降；债券价格下降亏损不能弥补破产。
9（一）金融危机的演化进程2.从次贷危机向全球金融危机的扩散信心危机流动性危机破产危机一、美国金融危机演化进程及深层原因10（一）金融危机的演化进程2.从次贷危机向全球金融危机的扩散07年4月2日，美国新世纪金融公司破产7月、8月，大批次级住房抵押公司破产8月14日，英国北岩银行发生支付危机08年初，花旗、瑞银等著名金融机构出现巨额亏损2月19日，北岩银行被国有化3月16日，贝尔斯登被摩根大通收购一、美国金融危机演化进程及深层原因11（一）金融危机的演化进程2.从次贷危机向全球金融危机的扩散9月7日，美国政府出资2000亿美元，接管两房9月14日，美林被收购9月15日，雷曼兄弟宣布破产9月17日，美国政府出资850亿美元，接管AIG79.9%的股权9月20日，美国政府提出7000亿美元金融援助计划9月21日，高盛和摩根斯坦利转为银行控股公司一、美国金融危机演化进程及深层原因12（二）金融危机的深层原因1.全球流动性过剩在全球资金供给过剩的背景下，通过次贷证券化的手段让贷款机构获得了充足的资金来源，而房价的持续走高则让贷款机构忽视了风险，贷款标准降低，贷款规模膨胀，再由证券市场传导给全世界投资美国次级贷款证券的投资者，最终演绎成为全球的金融风险。
全球金融经济危机趋势与影响(ppt 111页)PPT学习课件
➢80年代日本泡沫经济破灭 经济 跌入深渊，10年经济衰退
➢1997年亚洲金融危机 亚洲各国 经济重挫，货币大幅贬值
这次危机与大萧条的区别
➢ 30年代大萧条：实体经济产能过剩 金融虚 拟经济 这次危机：虚拟经济危机 实体经济受危害
➢ 大萧条时经济全球化程度低，金融尚未全球化， 功能基础薄弱 这次危机经济金融全球化程度高，影响面大， 传导快
U形——即金融危机引发经济衰退将延续3—4年， 之后经济才将重新回暖；
L形——即金融危机导致发达国家经济进入一个 漫长期的衰退乃至萧条，重新复苏可能要5年以上；
W型——危机引发经济快速跌至底部，于2009 年上半年有重新回落，直至2010年又重新回升， 呈“锯齿型”回升。
一是引发金融危机的深层次矛盾短 期内无法消除。
➢ 美元无约束的滥发及金融衍生工具 滥用，使美元持续贬值，使全球货 币供应量无限放大。2007年底， 全球金融衍生产品市值已相当于全 球GDP11倍，已经使美元日益丧 失主导“好”的国际货币体系的资 格。这加剧了各国在国际货币体系 地位的内在失衡。
➢ 欧元建立也逐步对美元霸主地位形成 挑战；G20金融峰会要求增加中国在 IMF的话语权；博螯论坛提出“建立 差国国债收益与通胀挂钩”机制；东 盟10+3财长会议宣布年底前建立规 模为1200亿美元的亚洲区域外汇储 备库，形成多边货币交换机制，都要 求重构国际货币体系新格局。
➢ 板块结构露出雏形。这次金融危机使欧洲更加团结， 使亚洲更加自信。以地理、文化、经济结构等为纽带 的“板块结构”将加快形成，北美、欧洲、亚洲三大 板块的作用日益凸现。
二、这场危机对我国
我省实体经济的严重 影响
（一）美国金融危机从七种渠道影 响我国实体经济
1.外需渠道
➢1997年亚洲金融危机 亚洲各国 经济重挫，货币大幅贬值
这次危机与大萧条的区别
➢ 30年代大萧条：实体经济产能过剩 金融虚 拟经济 这次危机：虚拟经济危机 实体经济受危害
➢ 大萧条时经济全球化程度低，金融尚未全球化， 功能基础薄弱 这次危机经济金融全球化程度高，影响面大， 传导快
U形——即金融危机引发经济衰退将延续3—4年， 之后经济才将重新回暖；
L形——即金融危机导致发达国家经济进入一个 漫长期的衰退乃至萧条，重新复苏可能要5年以上；
W型——危机引发经济快速跌至底部，于2009 年上半年有重新回落，直至2010年又重新回升， 呈“锯齿型”回升。
一是引发金融危机的深层次矛盾短 期内无法消除。
➢ 美元无约束的滥发及金融衍生工具 滥用，使美元持续贬值，使全球货 币供应量无限放大。2007年底， 全球金融衍生产品市值已相当于全 球GDP11倍，已经使美元日益丧 失主导“好”的国际货币体系的资 格。这加剧了各国在国际货币体系 地位的内在失衡。
➢ 欧元建立也逐步对美元霸主地位形成 挑战；G20金融峰会要求增加中国在 IMF的话语权；博螯论坛提出“建立 差国国债收益与通胀挂钩”机制；东 盟10+3财长会议宣布年底前建立规 模为1200亿美元的亚洲区域外汇储 备库，形成多边货币交换机制，都要 求重构国际货币体系新格局。
➢ 板块结构露出雏形。这次金融危机使欧洲更加团结， 使亚洲更加自信。以地理、文化、经济结构等为纽带 的“板块结构”将加快形成，北美、欧洲、亚洲三大 板块的作用日益凸现。
二、这场危机对我国
我省实体经济的严重 影响
（一）美国金融危机从七种渠道影 响我国实体经济
1.外需渠道
美国金融危机的爆发与蔓延(共53张PPT)
LOGO
放贷机构不是慈善家，他们不是提供“经 济适用房”。获贷人“零首付”轻而易举地跨 进了买房的门槛，过去没能力买房的人群一下 就有了买房的条件，当然，与优质贷款人的固 定利率、较低的贷款利息等相比，次贷者肯定 要付出更高的利息，贷款的利率也要“随行就 市”浮动。对放贷机构来说，它可以从中获得 比带给优质贷款人固定利率、较低贷款利息更 高的收益。可谓“两头乐的好事”。然而，这 一“设计”构建在了一个贷款人信用低的基础 平台上，一旦贷款人无力如期付息还本，放贷 机构烂账砸锅无疑，风险甚大。
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泽西岛
开曼群岛
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假如美国的房地产价格可以一直上升，假如利率持续维持 超低的水平，次贷危机也许就不会发生。然而，这只是格林斯 潘“吹出来的连环泡泡”。利率不会永远处于降息周期，经济 周期更意味着不会总是无限增长。为防止市场消费过热，2005 年到2006年，美联储先后加息17次，利率从1%提高到5.25%。 由于利率传导到市场往往滞后一些，2006年美国次贷仍有上升。 但加息效应逐渐显现，房地产泡沫开始破灭，那套60万的房子 又回到了50万，然后迅速跌到40万，抵押品贬值了，还是那套 房子能从银行贷出的钱减少了，而储蓄利率上升了，贷款利率 也相应上升，次贷是浮动利率，于是要还的钱增加了。
LOGO
2007 年8 月16 日，美国康特里怀特金融公司 （Countrywide Financial Corporation）宣布动用银行的信 用额度115 亿美元。由于康特里怀特金融公司是美国最大 的住房抵押贷款公司，美国购房者17%的按揭贷款都是由该 公司提供的，因此其资金周转发生困难（更有分析家认为 该公司已面临破产）引起市场的极大恐慌。 一时间，几乎所有债券都卖不出去了，谁都借不到钱 了，最为安全的美国财政部短期债券成为投资者的唯一选 择。在2007 年8 月之前，国际金融领域的流行词汇是“流 动性过剩”，为什么几乎在一夜间出现了流动性不足呢？ 问题的源头还是房地产市场。
《美国金融危机演讲》PPT课件
1.3 货币政策的责任
▪ 进入新世纪以后,美国 经济呈下滑趋势。为 刺激经济，美国采取 了扩张性货币政策， 利率水平急剧下降。
▪ 扩张性货币政策的实 施，致使经济中的通 货膨胀抬头，为了治 理通货膨胀，货币政 策开始紧缩，利率水 平急剧上升。利率的 上升，使得次贷借款 人的成本上升，危机 被触发。
次贷及其衍生产品使得大量机构卷入
▪ 基于次贷这种基础性资产，一系列衍生品产生出来 • 抵押贷款公司热情地参与到这场活动中来，它们放松风险 评估条件，大量购买次级抵押贷款，并将其证券化出售。 • 信用评级机构也对次贷证券给予了过高的信用等级评定。 • 各种保险和担保机构也参与其间。 • 广大的金融市场其他参与者在缺乏信息的情况，不可能对 次贷债券进行合理的风险评估。投资者根据评级标准大量 购买次贷债券，使得次贷债券的流动性较高，债券发行更 加便利；反转来，次级抵押贷款因而更开展的如火如荼。
▪ 该文认为，全部过程可以从大规模投资开始分析。大规模投资是由大量 借款支持的，大量借款造成大量债务。然而，一旦发生某些降低人们对 利润期望之信心的事件，人们便会着手销售资产以偿还债务。债务的清 偿导致廉价抛售；当人们用之偿还银行贷款时，存款货币就会减少。价 格水平会降低，货币流通速度会减慢。同时，商业净值和商业利润也会 一落千丈。产出将下降，贸易将减少，失业将增加。商业上的亏损、破 产和失业将导致人们产生悲观情绪并丧失信心；反转来，这又会使得人 们进行窖藏，从而更大幅度地减慢货币的流通速度。银行为了保全自己， 将停止贷款，因而货币供应进一步减少。这一过程反反复复地进行着： 银行经营不良—倒闭—窖藏—破产……进一步廉价抛售……银行经营不 良—……直至产生大衰退。
一旦违约发生，便会触发恶性循环
▪ 2006年，在当年发行的万亿美元的住房抵押贷款证券中，次 级抵押贷款证券占据了21.9%。过度的繁荣，酝酿着巨大的风 暴。事实上，2004年的储贷协会危机，已预示风暴即将到来。
美国1929年经济危机PPT课件
乔治·华盛顿
2021
23
使情况变得更糟糕的是，当时的美国政府和社会， 信奉的是无为而治的自由资本主义的一套，对经济 基本不加干预，这就使实际经济需求不足的矛盾在 没有受到抑制的情况下逐步积累，从而蕴藏了经济 危机的巨大动能。
乔治·华盛顿
2021
24
（四）银行业对证券市场的信用扩张和证券市场的保证金 制度造成了过度信用交易
1929年，美国的工业生产下降了46%。如果按月份资料计
算 ， 从 危 机 前 的 最 高 点 （ 1929 年 5 月 ） 到 危 机 的 最 低 点
（ 1932 年 7 月 ） ， 美 国 的 工 业 生 产 下 降 了 56% ， 退 回 到
1905年的水平。
乔治·华盛顿
危机遍及工业各部门，工业生产连续下降3年之久。
乔治·华盛顿
2021
3
一、1929年美国金融大危机
这次危机来势迅猛，爆发后迅速从证券市场蔓 延到整个金融体系，从金融危机发展成经济危 机，从美国发展到整个资本主义体系，危机给 美国经济和世界经济以极其沉重的打击，以致 整个30年代美国经济都没有完全恢复过来。 1929年的危机，就其深度和广度，乔在治当·华盛时顿是空 前的，时至今日也是绝后的。
中国又会受到多大的影响，不过这对中国是坏事中的好事，是
大刀阔斧调整产业结构的良机。
友情客串202：1 杨志华
29
2021
26
（六）政府对市场的宏观控制及监管不力和社会公众的 普遍投机心理使市场的崩溃不可避免
美国政府在当时信奉的是无为而治的经济哲学，对市场上出现的 各种问题由其自己解决。当时，工商界和银行业普遍反对政府对 市场的干预。
在美国社会一般公众中，当时弥漫着一种时而近于狂热，时而又 惊慌失控的非理性心理，使投机之风增大到令人难以置信的程度。 股票价格大大上涨，超过其账面价值3～20倍，成千上万的人们对 自己的正当职业失去了兴趣，把主要精力集中乔到治炒·华作盛股顿票上，股 票交易成为商业和社交集会的主要话题。
美国金融危机幻灯片
引言：从“黑天鹅”说起
• • • • 作者：纳西姆•尼古拉斯•塔勒布 出版：中信出版社 定价：39元 出版日期：2008年5月
• 高踞亚马逊书店非小说类畅销 榜榜首 • 《经济学人》年度最佳商业图 书之一 • 《金融时报》、《商业周刊》 年度商业畅销书之一
1
关于作者
• 纳西姆· 尼古拉斯· 塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)，获得沃顿 商学院MBA学位和巴黎第九大学的博士学位。一生专注于研究运 气、不确定性、概率。他既是文学随笔家，又是经验主义者， 还是一位理智的数理证券交易员，目前担任阿姆赫斯特马萨诸 塞大学随机科学系教授。 • 二十世纪八十年代以来，作为金融界的“计量金融师”，他一 直是个特立独行者，推崇思想晦涩的理论家，抨击诺贝尔经济 学奖获得者。 • 近年来，塔勒布在华尔街名声鹊起。最令人津津乐道的事件就 是在2001年“911”事件之前大量买入行权价格很低、无价值的 认沽权证，用一种独特方式做空美国股市，直到恐怖分子劫持 飞机撞向纽约世贸大楼，大获收益。据说，在这次美国次贷危 机爆发之前，他又先知先觉重仓做空，大赚一笔。于是退休， 闲下来写写回忆录，打发富裕的退休时光。
9
1. 金融危机对美国经济的冲击
• 美国经济增长率
• 经济衰退：如果一个国家或地 区的GDP增长连续两个季度出 现下滑，那么就意味着该国或 地区的经济陷入“衰退”
8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0
• 美国经济2008年第三季度按年
率计算下降0.3%，低于市场预 期水平。这也是自2001年第三 季度以来的最大跌幅
3
内容简介
• • 在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的。“黑天鹅”用来 指不可能存在、不可预测的重大事件。 黑天鹅事件罕有发生，但一旦出现，就具有很大的影响力。这样的事件一般具 有三个特点：
• • • • 作者：纳西姆•尼古拉斯•塔勒布 出版：中信出版社 定价：39元 出版日期：2008年5月
• 高踞亚马逊书店非小说类畅销 榜榜首 • 《经济学人》年度最佳商业图 书之一 • 《金融时报》、《商业周刊》 年度商业畅销书之一
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关于作者
• 纳西姆· 尼古拉斯· 塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)，获得沃顿 商学院MBA学位和巴黎第九大学的博士学位。一生专注于研究运 气、不确定性、概率。他既是文学随笔家，又是经验主义者， 还是一位理智的数理证券交易员，目前担任阿姆赫斯特马萨诸 塞大学随机科学系教授。 • 二十世纪八十年代以来，作为金融界的“计量金融师”，他一 直是个特立独行者，推崇思想晦涩的理论家，抨击诺贝尔经济 学奖获得者。 • 近年来，塔勒布在华尔街名声鹊起。最令人津津乐道的事件就 是在2001年“911”事件之前大量买入行权价格很低、无价值的 认沽权证，用一种独特方式做空美国股市，直到恐怖分子劫持 飞机撞向纽约世贸大楼，大获收益。据说，在这次美国次贷危 机爆发之前，他又先知先觉重仓做空，大赚一笔。于是退休， 闲下来写写回忆录，打发富裕的退休时光。
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1. 金融危机对美国经济的冲击
• 美国经济增长率
• 经济衰退：如果一个国家或地 区的GDP增长连续两个季度出 现下滑，那么就意味着该国或 地区的经济陷入“衰退”
8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0
• 美国经济2008年第三季度按年
率计算下降0.3%，低于市场预 期水平。这也是自2001年第三 季度以来的最大跌幅
3
内容简介
• • 在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的。“黑天鹅”用来 指不可能存在、不可预测的重大事件。 黑天鹅事件罕有发生，但一旦出现，就具有很大的影响力。这样的事件一般具 有三个特点：
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银 行
提供 资金
现金 担保 提供
构 投 资 者
司
CDO CDS
资金
对冲基金
首先，投资银行等机构在次贷基础上设计出初 级衍生金融产品抵押贷款支持债券MBS，根据 MBS出现违约的概率，再设计出两种第二级金 融衍生品CDO。
3、杠杆率过高
这次金融危机中，一些在全球金融界享有盛名 的投资银行纷纷倒闭，其重要原因之一是它们 的高杠杆盈利模式的内在缺陷，以及脱离风险 控制的狂热与贪婪。
◆面对火爆的房地产市场，抵押贷款机构降低 一切贷款门槛，置风险于不顾，将抵押贷款推 向那些不具备基本贷款条件的客户。有些贷款 机构甚至推出了“零首付”、“零文件”贷款。
——将贷款营销工作外包独立经纪人 ——拉客户就像拉壮丁 ——只要想贷款、能做假就能拿到贷款 ——令人滑稽的“三无” 贷款 ◆次级贷款的迅猛发展在加剧房地产市场泡沫 的同时，也为日后金融危机的爆发埋下了巨大 隐患。
一、美国金融风暴的演变和特点
◆本次金融风暴的演化轨迹 ◆本次金融危机的特点
（一）本次金融风暴的演化轨迹
纵观此次美国金融风暴发生、发展的全过程， 其演变轨迹可以从两个方面归纳：
◆从传递路径看： 住房贷款机构 投资银行 商业银行 保险公司 金融机构 金融市场 虚拟经济 实体经济 美国国内 全球各国
解析美国金融风暴
谭中明 江苏大学 金融系
2008年11月
主要内容
一、这次美国金融风暴的演变和特点 二、此次金融危机爆发的原因 三、金融危机对中国的影响、机遇和启示 四、中国的应对策略
格林斯潘：一场百年一遇 的金融危机正在发生。
巴菲特：金融危机对美国经 济的影响将比许多人的预期 更深入、持续时间更长。
近年来，华尔街投资银行的杠杆率均在30左 右，如果算上结构性工具，它们的杠杆倍数高 达50--60倍。而其资本充足率仅为1%—2%。 在如此高的杠杆率，一旦房市泡沫破裂，出现 严重违约，投资银行的巨额亏损就不可避免。
4、投机气氛过浓
火爆的房地产需求，大大激发了包括金融 机构在内的市场参与者的投机心理，投资银行 将次级贷款通过层层打包成的各种次级债及其 衍生品，受到其他金融机构的追捧。
——第二阶段：次贷债券危机（2007年4月至 2008年3月）。
以次贷债券危机为主要表现形式，伴有银行 危机。
——第三阶段：银行危机（2008年3月至9月） 今年3月，贝尔斯登宣布破产并被摩根大通收
购，意味着新一轮银行危机开始步入高峰。
截至10月底，美国已有12家银行破产，至今 近120家银行出现在问题银行名单上。
◆从传递范围看： 美国次贷危机 全球性金融危机
全球性经济危机
具体的演变轨迹大致可分为以下四个阶段： ——第一阶段：信贷危机（2006年底至2007年 6月）。
2006年底开始，有20多家中小抵押贷款机 构破产。2007年4月2日，新世纪金融公司申请 破产保护，标志次贷危机爆发。受其影响，抵 押贷款违约率迅速上升，贷款机构随之提高贷 款标准，导致信贷紧缩。
2、衍生金融产品开发过滥、交易过乱 加剧了金融泡沫膨胀和风险积聚
以资产证券化为代表的金融创新工具被过度 滥用，导致市场约束机制失灵，是此次危机的 真正元凶。
◆次贷衍生品创新路线：
第一层
第二层
第三层
第四层
抵押贷款 优质贷款
Alt-A 次级抵押贷款
MBS （抵押贷款 支持证券）
ABS （资产支 持证券）
◆ 另一方面，抵押贷款机构在竞争和利益的驱动 下，放松对贷款者信用评级的审核和控制，加之抵 押贷款经纪人传销似的营销手段，使信用等级低、 收入不稳定或无收入的人加入了住房贷款大军的行 列。
2、市场利率过低
◆2001年到2004年6月，美联储连续降息13次， 将联邦基金利率从6.5%一直降到1%的超低水平。 长期的低利率造成了市场流动性过剩，推动了 房贷需求及房价上涨，次级贷款泛滥，房地产 泡沫日趋严重。
二、此次金融危机爆发的原因
（一）金融机构方面的原因 （二）市场层面的原因 （三）经济层面的原因 （四）政府层面的原因 （五）国际原因
（一）金融机构方面的原因
1、忽视贷款风险、次贷过滥 2、衍生金融产品开发过滥、交易过乱
加剧了金融泡沫膨胀和风险积聚 3、杠杆比例过高 4、投机气氛过浓
1、忽视贷款风险、次贷过滥
◆金融危机是金融风险积累到一定程度爆发出 来所导致的整个金融体系或局部金融体系的混 乱和动荡局面。表现为利率、资产价格、金融 机构破产倒闭数、金融市场均发生急剧的、短 暂的和超周期的恶化，甚至伴有企业破产、经 济衰退、失业率剧增等现象。
◆金融危机主要有四种类型： （1）货币危机 （2）银行业危机 （金融机构危机） （3）债券危机 （4）系统性危机
基于M B S的
CDO （债务抵押 担保债券）
基于CDO的
CDS （信用违 约互换）
美国次贷及次级债参与主体图解
信用评级机构 债券评级及
信用
价格评估
评分
担保
凭证
抵 MBS 资 CDO
其 他 机
用
购 支付 房 贷款 者 本息
押 贷 款 公
提供 贷款
由于金融机构的行为建立在预期房地产价 格上涨的基础上，一旦市场发生逆转，链条出 现断裂，危机就不可避免爆发。
（二）市场层面的原因
1、房地产市场过热 2、市场利率过低
1、房地产市场过热
◆从某种程度上讲，美国次贷危机源于房地产 市场空前繁荣，进而导致次级抵押贷款规模疯 狂扩张。 ◆2000—2006年间，全美房价急剧上涨，借款 人感到次级贷款有利可图，从而贷款人、借款 人和投资者开始丧失理智。
布什：美国经济因金融市 场而处于危险之中。
◆世界历史上发生过7次大的金融危机： ——1929—1933年爆发的“大萧条” ——1982年爆发的拉美国家外债危机 ——1990年日本金融危机 ——1992年爆发的欧洲货币危机 ——1994年爆发的墨西哥金融危机 ——1997年爆发的东南亚金融危机 ——2001年爆发的拉丁美洲债务危机
同时，9月“两房” 、AIG先后被美国政府 接管。
——第四阶段：全球金融风暴（2008年9月以来） 随着大批大型金融机构的破产和被接管，美
国金融危机就像脱缰的野马，迅速演变为全球 金融风暴。表现在： 一是全球股市遭遇重挫。 二是不少国家面临严重金融危机。
（二）此次金融危机的特点
1、突发性 2、复杂性 3、系统性 4、持续性 5、灾难性