第八章机构投资者
东财国际金融学第八章国际收支平衡表
一、国际收支国际收支是一国居民与非居民在一定时间内各种往来而引起的全部货币收付活动或国际交易。
三方面要点：1.国际收支反映的内容是货币记录的交易；2.国际收支记录必须是一国居民与非居民之间的交易。
居民是指一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心的经济单位。
一国大使馆驻外机构是所在国的非居民，国际组织是任何国家的非居民。
3.国际收支是一个流量的概念。
国际收支是对一定时期内的交易总计，不同于存量概念的国际投资头寸。
二、国际收支平衡表结构。
国际收支平衡表系统记录反映一国国际交易，以货币为计量单位、运用复式借贷记账原理及国际收支特定账户分类编制的。
1. 内容：国际收支平衡表分为两类账户：第一类是经常账户，反映商品、服务进出口以及净要素支付等实际资源流动的账户。
另一类是资本与金融账户，反映资产所有权流动。
（1）经常账户经常账户是记录实际资源在国际间交易行为的账户。
具体分类为货物和服务、初次收入、二次收入①第一类是货物和服务。
②第二类是初次收入。
初次收入是指由于提供劳务、金融资产和出租自然资源而获得的回报，包括雇员报酬、投资收益、其他初次收入。
其中雇员报酬是指我国居民户主向非居民雇员支付，或非居民向我国居民支付的劳务报酬；投资收益是指金融资产投资获得的利润、股息、再投资收益，不包括资本利得和损失；其他初次投入是指将自然资源让渡给另一主体使用而获得的租金收入，以及跨境产品和生产的征税和补贴。
③第三类是二次收入。
指居民和非居民之间的经常转移，是无关于经济回报的现金和实物的转移。
（2）资本和金融账户包括资本账户和金融账户1. 资本账户居民与非居民之间的资本转移，以及非生产、非金融资产的取得和处置。
2. 金融账户发生在居民和非居民之间涉及金融资产和金融负债的各项交易。
金融账户细分为非储备性性质账户和国际储备资产。
①非储备性质的金融账户，包括直接投资、证券投资、金融衍生工具和其他投资。
直接投资：一国的投资者对另一国企业的对外投资，以获得对企业的生产经营所有权、控制权并获得长期持久利益。
龙湖投资管理制度
龙湖投资管理制度第一章总则第一条为规范和加强龙湖投资管理的运作，保障投资者的合法权益，促进投资管理业务的健康发展，根据有关法律法规和公司章程，制定本管理制度。
第二条龙湖投资管理制度是规范、明确和约束投资管理工作的基本准则，是内部投资管理机构的行为准则，是投资管理机构对外宣称的负责任的行为准则。
第三条龙湖投资管理制度适用于投资管理机构投资管理的全过程，包括投资方针、投资组合构建、投资决策、风险管理等各个环节。
第四条投资管理机构投资者应严格遵守国家法律法规和公司章程，履行《龙湖投资管理制度》的规定。
第二章投资管理方针第五条投资管理机构应根据国家的法律法规、经济政策、产业政策、和公司的章程，建立科学的投资管理机构投资者方针。
第六条投资管理机构的投资方针应根据国家宏观经济政策和公司发展战略，结合行业、地域、和龙湖相应资产现状，设定科学、合理的投资收益目标。
第七条投资管理机构投资者方针的修订，必须经公司领导班子审议通过，并报公司投资管理委员会审查批准。
第八条投资管理机构投资者方针的执行，必须做到及时、准确、完整地传达给相关投资人。
第三章投资管理组织第九条投资管理机构应建立清晰合理的组织结构，并明确职责。
第十条投资管理机构应配备适当的专业人才，组建专业的投资管理团队。
第十一条投资管理机构应建立科学、合理的评价和激励机制。
第十二条投资管理机构应建立有效的风险管理和内部控制制度。
第四章投资管理业务第十三条投资管理机构应在合法合规的前提下，科学有效地开展投资管理业务。
第十四条投资管理机构应按照公司设定的投资方针和规定，根据市场变化调整投资组合。
第十五条投资管理机构应根据公司章程、国家法律法规，选择适宜的投资产品和投资工具。
第十六条投资管理机构应加强对投资市场的研究和分析，提高投资决策的科学性和准确性。
第五章投资管理风险控制第十七条投资管理机构应建立健全的风险评估和评估体系。
第十八条投资管理机构应建立健全的风险预警机制，保障投资组合的安全。
2014年证券从业资格考试《证券投资分析》考前辅导讲义：第八章
第八章金融工程应用分析第一节金融工程概述一、金融工程的基本概念一般来说，金融工程的概念有狭义和广义两种。
狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。
而广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。
它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。
它是一门将金融学、统计学、工程技术、计算机技术相结合的交叉性学科。
二、金融工程的核心分析原理与技术（一）金融工程技术的核心分析原理金融工具的核心分析原理是无套利均衡理论。
（二）金融工程的核心分析技术金融工程的核心分析技术是组合与分解技术。
所谓“组合与分解技术”是指利用基础性的金融工程工具来组装具有特定流动性及收益、风险特征的金融产品，或者是将原有相关金融产品的收益和风险进行剥离，并加以重新配置，以获得新的金融结构，使之具备特定的风险管理功能，以有效满足交易者的偏好和需要。
组合和分解技术并不是一种随意的“积木”游戏，而是无套利均衡原理的具体应用。
不管理在多大范围、以何种方式进行组合和分解，必须紧紧黑线“无套均衡”这个中心。
（三）金融工程运作金融工程作为金融创新的手段，其运作可分为六个步骤：1.诊断。
识别金融问题的实质与根源。
2.分析。
3.生产。
4.定价。
5.修正。
6.商品化。
三、金融工程技术的应用（一）公司金融（二）金融工具交易（三）投资管理（四）风险管理主要的风险管理工具有：远期、期货、期权以及互换等衍生金融产品。
运用风险控制管理工具进行风险控制主要有两种方法：其一，通过多样化的投资组合降低乃至消除非系统风险；其二，转移系统风险。
转移系统风险的方法主要有两种：将风险资产进行对冲（如利用股票指数期货和现货进行对冲）和购买损失保险。
【例题•多选题】与狭义金融工程概念相比，广义金融工程还包括（）。
第8章 证券投资与交易业务 《投资银行学精讲》PPT课件
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 投资银行的证券经纪业务
二、投资银行作为经纪商
（一）经纪商的主要作用
经纪商的作用可以概括为：证券交易的中介人，为证券买卖双方“ 牵线搭桥”，促成证券交易；买卖双方的得力参谋，为买卖双方提供信息 和建议，以合理的价格进行交易；买卖双方的保证人，经纪商对买卖双方 都有所了解，交易成交后，能够保证双方按时付款，按时交货；组成了金 融市场信息网，每个经纪商通过在证券市场上的接触，自然地组成一个信 息网络，促使证券市场的信息灵通、成交迅速。
按证券交易付款资金的来源，可将证券交易分为现金交易和保证金交易。 现金交易即交割双方以现金进行交割。这种交易方式手续简便，在市场过
热时可以有力地遏制买空卖空的投机行为，但是流动性较差。 保证金交易指交易人凭借自己的信誉，通过交纳一定数额的保证金取得经
纪人的信用，在委托买进证券时，由经纪人贷款，或者在卖出证券时，由 经纪人贷给证券来买卖证券的形式。在保证金交易中，客户运用该方式能 否从经纪人处获得融资或融券数量的多少，主要取决于交易所或政府主管 部门规定的保证金比率。
3.第四市场。 它是指投资者和证券资产持有者绕开通常的证券经纪人，相互之间利用方式节省了佣 金开支，降低了交易成本，并且有助于保持交易的秘密性，但有监管起来 不便的缺点。
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投资银行学精讲 2024/3/16
第一节 证券投资和交易业务概述 二、证券交易方式
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 投资银行的证券经纪业务
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企业资金管理_第八章_投资与融资管理
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投资产品-资产管理计划
分类二（募集方式）： 公募产品：面向不特定社会公众公开发行。公开发行的认定标准依照《中华人民共 和国证券法》执行。主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规 和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。公募产品可以投资商品及 金融衍生品，但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。 私募产品：面向合格投资者通过非公开方式发行。私募产品的投资范围由合同约定，
间的时间间隔。公司要结合自身资金周转状况及外部资本市场的各种影响因素来确
定公司债券的偿还期。
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投资产品-债券
基本要素： 付息期是指企业发行债券后的利息支付的时间。它可以是到期一次支付，或1年、半 年或者3个月支付一次。在考虑货币时间价值和通货膨胀因素的情况下，付息期对债 券投资者的实际收益有很大影响。到期一次付息的债券，其利息通常是按单利计算 的；而年内分期付息的债券，其利息是按复利计算的。 票面利率是指债券利息与债券面值的比率，是发行人承诺以后一定时期支付给债券
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投资产品-通知存款
概念：存入时不约定存期，支取时事先通知银行、约定支取存款的日期和金额。 特点： 流动性极高，风险极低。 短期投资 收益低 种类： 种类 起存金额 支取金额 ≥5万 ≥10万 种类 一天通存 七天通存 存期 ≥1天 ≥7天 要求 提前一天向银行发出支取通知 提前七天向银行发出支取通知
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投资产品-债券
概念： 债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于 指定日期还本付息的有价证券。 债券（Bonds / debenture）是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向 社会借债筹借资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件 偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者
《投资银行学》马晓军(第二版)第8章 资产管理业务
原则
信用交易限制、衍生工具限制等多方面的风险控制手段。
投资银行学 南开大学金融系马晓军
2.我国资产管理业务发展的特点
• 目前，我国提供资产管理服务或类似于资产管理服务
的机构主要有证券公司、信托公司、投资基金、保险
公司、社保基金、养老基金、企业年金和私募基金等。 近年来，商业银行也通过提供理财产品而进入资产管
成熟市场的资产管理机构在组织结构方面一般会采用矩阵型结构。在
资产管理人机构，可以分为资产类别配置人员、基金经理、分析师和
有效的组织机制 客户经理四类。 在组织机制方面，有限合伙制成为重要的选择。
在总体风险控制方面，在险价值（Value at risk, VaR）成为广泛使用的 强调审慎操作的
风险标杆。
8.1 资产管理业务概述
本节内容
8.1.1 资产管理业务的概念 8.1.2 资产管理业务的类别
8.1.3 资产管理业务发展的特点
投资银行学 南开大学金融系马晓军
8.1.1 资产管理业务的概念
• 定义
– 资产管理业务是指资产所有人将其资产交由专业的资产 管理机构进行管理，以期获得更为安全的投资回报以及 更高的资产收益。专业的资产管理机构则按照资产管理 的业绩收取相应的报酬。
投资银行学 南开大学金融系马晓军
8.2.3 证券投资基金的当事人
基金管理人
• 基金管理人，是指运用专门投资知识和专业投资技术，依据 有关法规的规定，运用所募集或管理的基金，对各种有价证 券进行综合投资，使其所管理的基金资产不断增值，并使基 金持有人获取收益的证券经营机构。 • 基金管理人在基金运作中处于核心地位。 • 基金管理人按基金净资产价值的一定比例提取管理费，并按
第八章 期权基础知识
案例
一投资者根据最近的宏观经济走势和自己多年的炒 股经验，认为3个月后股市将会大幅上涨。他可以通过买 入一股票指数期货赚取收益，但如果3个月后股市并没有 按照他的预测大幅上涨，而是大幅下跌时，他将面临巨 额的亏损。这是他不愿意面对的。“天下没有免费的午 餐”，他既想在股市上涨时获利，又不想在股市下跌时 亏损，这是不可能的。但是他希望，能不能在股市下跌 时锁定损失，不管跌多少，他的损失都是固定的，而在 股市上涨时却是涨得越多，他能赚得越多？
2023/3/24
SEC成立以后，除了整治股票、债券市 场以外，还着手评估期权市场。由于SEC把 重点放在了20年代的股票期权市场操纵事 件上，期权市场的前景一片黯淡。SEC最初 起草的法案提出决定取缔期权市场。
2023/3/24
国会因此举行听证会，著名的期权经纪人Herbert Filer被期权经纪人协会派去回答有关期权的问题。在听 证会上有人问他：“如果只有12.5%的期权被执行，则其 余87.5%购买期权的投资者不是拿钱打水漂了吗？” Filer回答道：“不，先生。如果你为你的房子保了火灾 险，而你家的房子并没有着火，你会认为你购买保险的 支出是打水漂了吗？” Filer强有力的辩论说服了国会， 拯救了美国的期权业。美国证券交易委员会的最终总结 认为，并非所有的期权交易都被操纵，只要使用得当， 期权是一种有价值的投资工具 。
2023/3/24
二、期权的分类
１，按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期 权、看跌期权
看涨期权，又称为买权，是指赋予期权的购买者 在规定的期限内或到期日按约定的价格买进一定数 量某种标的资产的权利的合约。
看跌期权，又称为卖权，是指赋予期权购买者在 规定的期限内或到期日按约定的价格卖出一定数量 某种标的资产的权利的合约。
证券投资学第八章证券组合管理理论
B
即ρAB=0，则：
不相关情形下的组合线。
（一）证券组合的可行域 1、两种证券组合的可行域 （3）不相关情形下的组合线。 由上述方程确定的σP与E（rＰ）的曲线是一条经过A和B的 双曲线。
E（rp）
(σp)
0
A
B
C
·
·
·
·
证券组合的可行域 两种证券组合的可行域 不相关情形下的组合线。 为了得到方差最小的证券组合，对方程 求极小值可得： 以及组合的最小方差：
协方差 协方差是刻划二维随机向量中两个分量取值间的相互关系的数值。 协方差被用于揭示资产组合两种证券未来可能收益率之间的相互关系。
协方差 其中：
相关系数 相关系数是反映两个随机变量的概率分布之间的相互关系。 相关系数可用以衡量两种证券收益率的相关程度。 相关系数是标准化的计量单位，取值在±1之间。
D
F
A
B
C
E（rp）
(σp)
0
（一）证券组合的可行域 2、多种证券组合的可行域 一般而言，当由多种证券（不少于3种）构成证券组合时， 组合可行域是所有合法证券组合构成的E—σ坐标系中的一个 区域，其形状如下图。
E（rp）
(σp)
0
0
E（rp）
（一）证券组合的可行域 2、多种证组合的可行域 允许卖空时：
(σp)
（一）证券组合的可行域 2、多种证券组合的可行域 可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（ri）和 σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中 权数的约束。 可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，即不会出现凹陷。
（二）证券组合的有效边界 同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合： 如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同期望收益率，即 ，而 ，且 ，那么投资者选择期望收益率高的组合，即A。 如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，即 ，而 , 且 ，那么投资者选择方差较小的组合，即A。 这种选择原则,我们称为投资者的共同偏好规则。
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20世纪70-80年代中期
20世纪80年代中期-今
• 美国进入老龄化社会，
1974年《联邦雇员退休 收入保障法》鼓励退休基 金的管理人员进行多样化 的投资
• 20世纪80年代中期以 前，只是消极投资者
•1980年美国机构投资者 总体持股达36%
20世纪初
20世纪30-60年代
• 出现美国第一支 基金-马赛诸塞投 资者信托
• 但到1929年所持 股份占到市场总量 的9.6%，平均年 增长率为0.83%。
• 1933年《银行法》，商
业银行和投资银行分业经 营；《证券法》规定公开 发行证券注册与信息披露
• 1940年《投资公司 法》；1956年《银行持股 公司法》
2、机构投资者的类型
由于经济体制、法律制度环境的差异，各国机构投资者范畴不尽 相同，但基本包含在以下八种类型之中
• 证券投资基金
财务公司
保险公司 券商
机构投资者
企业年金 信托投资公司
社保（养老）基金
QFII
（1）证券投资基金
投资者 投资者 投资者 ……
投
发
行
资
基
金
份
分
额
红
基金托管人
托管、运营
证券投资基金
（2）保险公司
客户 客户 客户 ……
投
销
售
保
保
险
提
合
供
约
风
险
保
保险公司
障
运营
保值增值
闲置资金
•美国：保险公司 •英国：保险公司 •日本：保险公司
投资
股票 债券 ……
（3）社保基金
雇员 雇员 雇员 ……
提
投
供
养
保
老
保
障
社保基金
投入一部分
保值增值
社保基金机构
•美国：养老基金 •中国：社会保障基金—主要为
社会保险基金（养老、失 业、医疗、工伤、生育）
投资
股票 债券 ……
（4）券商
股东
股东
证券公司 （有限责任、股份有限）
一级市场承销
•美国：投资银行 •英国：商人银行 •德国：银行（混业） •日本：证券公司 •中国：证券公司
为上市筹资服务
二级市场经纪
活跃市场
资产管理
引导资金流向
•自营（买卖证券） •客户资产委托管理
股票、债券……
（5）财务公司
企业集团
法人股 个人股
集团有限公司 董事会 经理层
生产公司
子 营销公司
公
司 财务公司
为本集团提供 金融服务的非
投资
银行金融机构
本国证券市场
（6）企业年金
雇员 雇员 雇员 ……
员
国自 企
补
工
家愿 业
充
福 利 计 划
宏 观 指
建 立
决 策 执
导
行
养 老 保 障
企业年金
低风险、低收益
•美国：共同基金 •英国：单位信托投资基金 •日本：证券投资信托基金 •中国：证券投资基金
投资
股票 债券 ……
（1）证券投资基金
证券投资基金类型
组织方式
运作方式
投资目标
投资标的
契约型基金 公司型基金
封闭式基金 开发式基金
成长型基金 收入型基金 平衡型基金
债券基金 股票基金 货币市场基金 指数基金 黄金基金 衍生证券基金
招商银行发行100亿可转债风波
1、机构投资者行动：招商银行宣布要发行100 亿元可转
债用于补充资本金，以提高资本充足率。招商银行的再融资 方案一经公布，便受到了众多流通股股东的攻击。47 家持有 招商银行股票的基金和证券公司结成了统一的“反对派”联 盟，他们不但在股东大会前就通过媒体发表对可转债发行方 案的意见，而且在股东大会上提交了《关于否决招商银行发 行100亿可转债发行方案的提案》议案和《关于对招商银行董
法人股 个人股
股份有限公司股东大会
董事会 经理层
上市前 上市后
投资回报
投资
投资回报
投资
保值增值
投资者
投 资
投资者 ……
发 行
他人资金 自有资金
证券投资基金
投 资
保险资金 社保资金
保险社保基金
投资回报
投资
券商
财务公司
企业直接投资
用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资 金专门进行有价证券投资活动的法人机构
3、机构投资者行动的结果：基金联盟的强烈要求和推
动下，招商银行与冲突各方围绕可转债问题进行了多次协商 与沟通，最终做出了各方都可以接受的方案：总计发行债券 100亿，其中拟发行65亿可转债，并定向发行35 亿次级债。
2
主要课程内容
公司治理实质 及其基本问题
内部治理
外部治理
新兴治理 公司治理模式
第1章 企业制度的演进与公司治理学的诞生 第2章 公司治理学的理论基础
第3章 股东权益及保护 第4章 董事会制度 第5章 经理人激励性报酬机制 第6章 资本结构与公司融资决策 第7章 证券市场与控制权配置 第8章 机构投资者与公司治理 第9章 私募股权基金与公司治理
第10章 企业集团治理：剥夺型公司治理问题 第11章 网络治理：公司治理的延伸
第12章 公司治理的演进及其模式
• 20世纪80年代中，股利
持股人参与公司投票选 举；1992年美国证券交 易委员会允许持股人串联
• 以1984年加州公职人员 退休基金系统抑制 Texaco公司管理层回购 为开端，从幕后走向前台
•2004年在全球前1000大 公司的股份中，美国投资 者控制着69.4%的股本
第8章 机构投资者与公司治理
8.1 机构投资者的类型与特点√ 8.2 机构投资者参与公司治理的机理分析 8.3 我国机构投资者公司治理参与实践
8.1 机构投资者的类型与特点
8.1.1 机构投资者的含义及其类型
1、
机构投资者含义
2、
机构现代投企资业者制类度 型
现代企业制度
古典企业制度
1、机构投资者含义
法人股 个人股 机构投资者
投资
债券 票据 股票
投资股票等权益类产品的比例， 不高于基金净资产的30%。
基本养老保险
（7）信托公司
委托人
货
信
实
币
任
物
资 金
第8章 机构投资者与公司治理
8.1 机构投资者的类型与特点 8.2 机构投资者参与公司治理的机理分析 8.3 我国机构投资者公司治理参与实践
机构投资者的发展历程
机构投资者产生于上世纪初，规范于30-60年代，得益于养老基金的进入，快速成长于7-80年代， 80年代中期开始，法律环境逐渐宽松其在公司治理中的作用得到发挥且日趋重要
事会违背公司章程关于“公平对待所有股东”问题的质 询》、《对招商银行本次可转债发行方案合法性的质询》两
个质询案。
1
2、机构投资者行动的原因：债转股价格偏低，二级市
场上的价格必然向转股价格靠拢，市场价格下跌后，流通股 东会有很大损失。另外，发行可转债是基于未来几年的收益
保持在25%的增速，一旦增速低于25%，如果转债转股实 施，每股收益摊薄在所难免。