第八章 机构投资者
机构投资者、公司治理与股价稳定
公司治理的定义与重要性
公司治理定义
公司治理是指公司内部组织结构、权力分配、激励机制以及监督机制等方面的 制度安排，旨在确保公司长期稳定发展，保护股东和其他利益相关者的权益。
公司治理的重要性
良好的公司治理能够提高公司的透明度和可信度，增强投资者信心，降低代理 成本，提高公司绩效和长期价值。
03
机构投资者对公司治理的影响
机构投资者在公司治理中的角色
01
02
03
股东代表
机构投资者作为众多小股 东的代表，具有影响公司 决策的能力。
利益相关者
机构投资者作为公司的利 益相关者，关注公司的长 期发展和价值。
监督者
机构投资者通过参与公司 治理，对公司的经营行为 和决策进行监督。
机构投资者对公司治理的积极影响
公司治理水平与股价稳定性正相关
研究结果表明，公司治理水平越高，其股价的稳定性也越好。这表明公司治理对于股价的波动具有重要影响。
机构投资者与公司治理的相互作用
研究还发现，机构投资者与公司治理之间存在相互作用的关系，即机构投资者的参与和监督可以促进公 司治理的改善，而良好的公司治理则可以为机构投资者提供更好的投资环境。
公司治理的构成要素
董事会结构
董事会是公司治理的核心，应具备独 立性、专业性和代表性，能够制定公 司战略、监督经理层行为、保护股东 权益。
激励机制
合理的激励机制能够激发经理层和员 工的积极性和创造力，提高公司业绩 和长期价值。
监事会与独立董事
监事会和独立董事是公司治理的重要 监督机制，应具备独立性和专业性， 能够对公司财务和业务进行监督，防 止内部人控制和利益输送。
机构投资者、公司治理与股 价稳定
资本市场的机构投资者特点与行为
资本市场的机构投资者特点与行为在资本市场中，机构投资者扮演着重要的角色，他们以规模庞大、专业化和专门化的投资方式和策略，对市场的运行和价格形成起着重要的影响。
机构投资者的特点和行为对于资本市场的稳定、有效运行和投资者利益保护起着至关重要的作用。
本文将分析资本市场中机构投资者的特点与行为。
首先，机构投资者的特点之一是规模庞大。
机构投资者通常是由各种类型的金融机构组成，包括银行、保险公司、私募基金、养老基金等。
他们拥有大量的资金，能够进行大额投资，对市场的流动性和价格产生直接影响。
机构投资者的规模庞大，使得他们能够通过大规模交易来获取更好的交易价格，同时也使他们更容易获得信息和资源，以进行更有效的投资决策。
其次，机构投资者的特点之二是专业化和专门化。
机构投资者通常有专门的团队负责研究和分析各类资产，并制定和执行相应的投资策略。
他们通过对市场和公司的研究，以及对宏观经济和政策的分析，为投资决策提供依据。
机构投资者通常具备较强的专业知识和技能，可以通过不同的投资策略来提高投资回报率和降低风险。
第三，机构投资者的特点之三是长期投资。
相对于散户投资者，机构投资者更注重长期投资和价值投资。
他们更关注公司的基本面和长期发展前景，而非短期市场波动。
机构投资者通过深入的研究和分析，选择具有潜力和价值的公司进行投资，并持有较长时间。
长期投资方式有助于降低交易成本和风险，并且可以更好地为投资者获取稳定的回报。
另外，机构投资者的特点之四是影响市场的转型和发展。
机构投资者的参与推动了资本市场的专业化和规范化发展。
他们通过引入先进的投资理念和方法，提高市场的运行效率和信息披露水平，促进市场的健康发展。
机构投资者的参与也使得市场参与者更加关注公司治理和投资者权益保护，为市场提供更好的监管和制度环境。
机构投资者的行为也是值得关注的。
首先，机构投资者通常会定期公布他们的持仓情况。
这是为了提高透明度和市场信息的披露，同时也可以向其他投资者传递信号，影响市场预期和行为。
机构投资者、市场情绪以及股价崩盘风险
机构投资者、市场情绪以及股价崩盘风险机构投资者、市场情绪以及股价崩盘风险引言：机构投资者，在现代金融市场中扮演着重要的角色。
他们通常是专业的投资者，拥有庞大的资金规模和多元化投资组合。
机构投资者的参与不仅可以提供市场流动性，还可以通过其投资行为对市场价格产生重要影响。
然而，机构投资者的行为往往受到市场情绪的影响，从而增加了股价崩盘风险。
一、机构投资者的角色和行为机构投资者，特指那些专业机构或基金，如养老基金、保险公司、对冲基金等。
他们的交易规模庞大，具备较强的风险承受能力和专业的投资分析能力。
1.1 机构投资者的角色机构投资者在金融市场中扮演着重要的角色。
他们通过积极的交易活动提供了流动性，稳定了市场价位，并且通过专业的分析和投资能力，为市场参与者提供了重要的信息。
1.2 机构投资者的行为机构投资者通常会采取一定的投资策略来获取较好的回报。
他们会分析基本面、技术面以及市场环境，并根据这些因素进行投资决策。
此外，机构投资者还会根据自身的投资风格来选择适合的投资机会。
二、市场情绪对机构投资者的影响市场情绪是指投资者对市场的情感和信心水平。
市场情绪通常会受到各种因素的影响，如经济环境、政治动荡、媒体传播等。
机构投资者的行为往往会受到市场情绪的影响，从而增加股价崩盘风险。
2.1 情绪传染效应市场情绪具有传染性，当市场情绪发生转变时，机构投资者往往会受到影响并调整自己的投资策略。
如果市场情绪是负面的，投资者可能会选择减少风险并逃离市场，这会导致股价的下跌。
相反，如果市场情绪是积极的，投资者可能会加大投资并推动股价上涨。
2.2 羊群效应市场情绪对机构投资者的另一个影响是羊群效应。
当市场情绪处于极端状态时，投资者可能会跟随大多数人的行为而不是自己的分析判断。
这种羊群效应可能导致机构投资者集中出现相似的交易行为，从而加剧了股价波动。
三、股价崩盘风险的增加机构投资者的参与和市场情绪的影响可能会增加股价崩盘的风险。
机构投资者与上市公司治理
04
机构投资者参与上市公司治理的策略与建议
提高机构投资者的投资理念
完善机构投资者参与公司治理的法律法规
建立机构投资者参与公司治理的机制
建立沟通机制
机构投资者应与上市公司建立良好的沟通机制，定期与公司管理层进行交流，了解公司的经营状况和发展战略。
机构投资者可以通过提名董事或者参与董事会决策等方式，参与公司的决策过程，对公司重大事项进行监督和指导。
类型
包括证券公司、基金公司、保险公司、信托公司、社保基金、企业年金、其他机构等。
定义
定义与类型
03
风险承受能力较强
机构投资者具有较强的风险承受能力，能够应对市场波动带来的影响。
机构投资者的特点
01
资金实力雄厚
机构投资者通常拥有庞大的资金实力，能够影响股票市场的走势。
02
专业投资能力强
机构投资者拥有专业的投资团队和丰富的投资经验，能够进行科学的投资决策。
分析机构投资者在上市公司治理中的国际经验和模式。
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WATCHING
机构投资者可以参与公司各专业委员会的工作，如审计委员会、薪酬委员会等，对公司治理的各个方面进行深入参与和监督。
参与董事会决策
发挥专业委员会作用
CHAPTER
05
结论
研究总结
研究展望
进一步研究不同类型机构投资者的作用和影响。
关注机构投资者在上市公司治理中的最新发展和变化趋势。
探讨机构投资者如何参与上市公司治理的具体机制和途径。
机构投资者具有稳定市场的作用，能够减少市场波动，降低投资风险。
稳定市场
机构投资者可以通过参与公司治理，促进上市公司改善治理结构，提高经营效率。
证券交易所的机构投资者与交易行为
证券交易所的机构投资者与交易行为随着金融市场的发展，证券交易所扮演着纳入整个金融体系的重要角色。
而机构投资者则在其中发挥着至关重要的作用。
本文将着重探讨证券交易所的机构投资者与其相关的交易行为。
一、机构投资者的类型及特点机构投资者通常包括养老基金、保险公司、投资基金等。
相比于个人投资者，机构投资者在投资行为上有其独特的特点。
首先，机构投资者拥有相对较大的资金实力。
其资产规模庞大，掌握着大量的投资资源，能够在市场中产生较大影响力。
其次，机构投资者具备专业团队和研究能力。
相比于个人投资者，机构投资者通常拥有一支强大的专业团队，能够进行深入的市场研究和投资分析，以制定相应的投资策略。
最后，机构投资者在投资中更加注重长期稳健的回报。
相对于追求短期收益的个人投资者，机构投资者更加注重风险控制和长期投资价值的实现。
二、机构投资者在证券交易所中的作用机构投资者在证券交易所中扮演着重要的角色，对市场的稳定和发展具有积极的影响。
首先，机构投资者参与交易的活跃程度对于市场的流动性具有重要意义。
机构投资者在市场中频繁交易，增加了市场的交易量，提升了市场的流动性，从而使市场更加具有活力。
其次，机构投资者的交易行为对于市场价格形成具有重要的影响。
机构投资者通常拥有较为精准的市场预测能力和信息获取渠道，其交易行为会对市场价格产生直接的影响，进而影响到其他投资者的决策。
最后，机构投资者的参与能够提高市场的投资效率。
机构投资者因为具备专业团队和研究能力，其投资决策更加理性和科学，能够在一定程度上纠正市场的价格偏离。
三、机构投资者的交易行为特点机构投资者的交易行为具有一定的特点和规律。
首先，机构投资者的交易更加注重大宗交易和长期持有。
由于其资金实力较强，机构投资者通常倾向于进行较大金额的交易，通过规模效应获得更高的收益。
同时，机构投资者在投资决策上更加注重长期投资价值的实现，对于股票的持有周期更长。
其次，机构投资者的交易活动呈现出一定的集中性。
机构投资者与基金法
2010年11月1日，证监会对《证券投资基金销售管理办法（修订稿）》征 求意见。
2010年12月，《证券投资基金法》修法列入2011年人大常委会立法的计划。 2010年12月16日，新基金法（修订草案）终于诞生。
股东积极主义的主体既可以是个人投资者，也可以是机构投资者。 由于机构投资者是过去二、三十年“股东积极行动”的主角，一般都 是指机构投资者。因而股东积极主义也被称为机构投资者的积极主义。
机构投资者参与公司治理的途径
行使投票权
制定有效的公司治理 原则与投票政策
提交股东提案
实施监督 诉讼并要求赔偿 代理行使投票权
一、机构投资者 机构投资者的含义和特征 机构投资者与股市 机构投资者与公司治理 二、基金法 《基金法》产生的历史 《基金法》实施的现状 《基金法》修改的背景及进程 《基金法》修改的内容和作用
一、机构投资者
含义：在中国，机构投资者主要包括信托投资公司、证券公司、企
业集团的财务公司、金融租赁公司和保险公司以及基金等非银行金融 机构。
《基金法》修改的内容和作用
1、确立私募基金的合法地位，采用备案制形式进行监管；
《证券投资基金法（修订草案）》征求意见稿中涉及私募基金的条文： ➢ 第一章第二条：“在中华人民共和国境内，公开或者非公开募集资金，运
用所募集资金设立证券投资基金，由基金管理人管理，为基金份额持有人 的利益，进行证券投资活动，适用本法。” ➢ 第十章第七十五条之一：“通过非公开方式募集资金，运用基金财产进行 股权、股票、债券等证券及其衍生品投资，适用本章规定。” ➢ 第十章第七十五条之二：“国务院证券监督管理机构依照行政监管和自律 监管相结合的原则，对非公开募集基金实行分类监管，规范运作。”
机构投资者在A股市场上的影响研究
机构投资者在A股市场上的影响研究一、机构投资者概述机构投资者是指获得他人资金进行投资的机构，主要包括社保基金、养老基金、保险公司、公募基金、券商集合理财产品以及大型企业等。
机构投资者拥有的资金量巨大，影响市场的能力也较强，成为A股市场的重要力量之一。
二、机构投资者对A股市场的影响1. 市场流动性机构投资者的资金量庞大，能够大量购入或卖出股票，从而影响市场的流动性。
当机构投资者大举进入A股市场时，会促进市场买盘的形成，提高市场活跃度；反之，机构投资者抛售大量股票，可能导致市场供求失衡，造成市场的下跌。
2. 价值投资机构投资者相对于散户投资者更注重价值投资，有较强的研究能力和专业知识。
他们会根据公司的基本面及各种数据进行分析，选择有价值的股票进行投资，从而推动股市走势。
“价值投资”注重长期价值，不会被短期的市场波动所干扰，对市场起到了稳定作用。
3. 资本市场稳定器机构投资者是资本市场的稳定器，当市场产生异常波动时，机构投资者通常会采取稳定市场价值的措施，避免市场的过度波动，从而保持市场的稳定。
4. 信息披露机构投资者经常会与上市公司进行沟通，及时了解公司的信息，这也促使上市公司加强信息披露，更好地和市场保持沟通，提高市场透明度，让投资者更好地理解公司的状况。
三、机构投资者对A股市场的投资策略1. 价值投资机构投资者往往是价值投资的重要代表。
他们通常会根据公司的基本面、经营状况等方面进行分析，选择有良好盈利能力、成长前景、品牌资产等品种进行投资。
2. 均衡投资机构投资者不会只对某一板块进行投资，而是更注重进行均衡投资。
一般而言，机构投资者会依据自身投资策略，选择不同类型和行业的股票，构建均衡投资组合，分散投资风险。
3. 长期投资机构投资者往往会长期持有股票，不轻易抛售，以实现更稳定的收益，同时也可以对该行业或者企业有更深入的了解。
四、机构投资者对A股市场的启示1. 现代化投资理念的推广机构投资者的长期投资理念，值得广大散户参考和学习。
金融市场的机构投资者行为分析
金融市场的机构投资者行为分析金融市场中的机构投资者是指那些以机构身份参与投资交易的机构，如保险公司、养老基金、私募基金、投资银行等。
在金融市场中，机构投资者的行为对市场的价格形成、投资者行为以及金融市场稳定性等方面都产生着重要影响。
本文将对机构投资者行为进行分析，并探讨其对金融市场的影响。
一、机构投资者的特点机构投资者相较于散户投资者具有一些明显的特点。
首先，机构投资者通常拥有较为充裕的资金，能够进行大额交易，从而在市场上产生较大的影响力。
其次，机构投资者通常具备较强的专业投资知识和丰富的交易经验，能够更加理性和准确地进行投资决策。
此外，机构投资者具有更高的机动性和交易灵活性，能够迅速调整投资组合，适应市场的变化。
二、机构投资者的行为特点机构投资者的行为在一定程度上受到一系列因素的影响，包括信息获取、风险偏好、市场预期等。
首先，由于机构投资者通常拥有更多的资源用于信息获取，他们能够更及时地了解市场动态，掌握相关信息，从而做出更为明智的决策。
其次，机构投资者对风险的承受能力相对较强，他们更倾向于追求较高的回报率，对风险的容忍度更高。
另外，机构投资者的交易行为也受到市场预期的影响较大，他们更倾向于根据市场预期调整投资策略。
三、机构投资者的影响机构投资者的行为对金融市场的影响主要表现在以下几个方面。
1. 价格形成机构投资者的交易活动对金融市场的价格形成起着重要作用。
由于机构投资者的资金规模庞大，他们的交易往往会引起市场价格的波动。
一方面，机构投资者通过大额交易引发的价格波动可能会对市场产生连锁反应，引发其他投资者的相应行为。
另一方面，机构投资者的交易行为也会引发市场上的信息传递，促使其他投资者跟随其行动，进而影响市场价格的形成。
2. 投资者行为机构投资者的行为对其他投资者产生示范和引导作用。
其他投资者会倾向于学习机构投资者的投资策略和行为模式，尤其是那些表现较好的机构投资者。
这种模仿效应可能导致市场上的投资者行为出现集中化，进而加剧市场的波动性。
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20世纪80年代中期-今 20世纪30-60年代 20世纪初 20世纪70-80年代中期
• 出现美国第一支 基金-马赛诸塞投 资者信托 • 但到1929年所持 股份占到市场总量 的9.6%，平均年 增长率为0.83%。
政府允许国有、国有控股、上市 公司三类企业进入股市，标志着 中国证券市场开始由散户投资者 为主体向以机构投资者为主体的 演变。
但是，2000年前，多数上市 公司的控制权掌握在发起人和 控股股东手中，致使机构投资 者难以对公司治理产生影响， 导致其只能通过坐庄、炒作盈 利
8.3 我国机构投资者的公司治理参与实践
• 法律和监管环境对机构投资者参与公司 治理的积极性起到了非常重要的影响 • 机构投资者普遍偏好于规模大的公司以 及公司治理水平高的公司 • “股东至上主义”有利于机构投资者积极 参与公司治理
《证券投资基金管理暂行办法》规定单个基金 持有一家上市公司的股票不得超过基金资产净 值的10%，同一基金管理人管理的全部基金持 有一家上市公司发行的证券不得超过该证券的 10%
快速发展阶段（2004-今） 《证券投资基金法》 试点阶段（1997-2004） 《证券投资基金管理暂行办法》 （1）基金规范化运作 严格审批，发起资本不得少于3亿 （2）在封闭式基金基础上成功实施开放 式基金 • 第一批封闭式基金：南方基金公司-基金 开元；国泰基金公司-基金金泰 • 1999 年，基金管理公司的数量增加到10 家，全年共有 14 只新的封闭式基金行。 • 2001 年 9 月，第一只开放式基金——华 安创新诞生。到2002年，开放式基金已达 13只。 （1）基金产品差异化、投资风格多样化 • 除传统的成长型、混合型和指数型基金 外，纯债券基金、成长收益复合型基金、 上证180指数增强基金、具有WTO概念的 优势企业基金纷纷问世 （2）开放式基金取代封闭式基金 • 2004 年开放式基金的资产规模首次超过 封闭式基金的资产规模。2009 年年末我国 的基金数量达到了 621 只。其中，开放式 基金的数量达到了 599 只（包括 ETF 基 金、QDII 基金）。2009 年年末，我国基 金资产净值为 3.1 万亿元，其中开放式基 金的资产净值达到 3 万亿元，占到全部资 产净值的 97.4％。
信托公司
经营 管理 投资
债券 票据
货币资金、实物资产
股票
（8）QFII
Qualified Foreign Institutional Investors —— “合格的境外机构投资者”
境外投资者 投 资 货 币 没 有 完 全 自 由 兑 换
回 报
资 本 项 目 尚 未 开 放
通过严格监管的专门帐户
雇员
……
补 充 养 老 保 障
员 工 福 利 计 划
国 家 宏 观 指 导
自 愿 建 立
低风险、低收益
债券 票据 股票
投资
企业年金
投资股票等权益类产品的比例， 不高于基金净资产的30%。
基本养老保险
（7）信托公司
委 托 人
货 币 资 金
信 任 委 托
实 物 资 产
收 益 回 报
独 立 运 作 财 产
投资回报
董事会 经理层
上市前 上市后
投资
保值增值
保险资金
社保资金
保险社保基金
投资回报
投资
券商
财务公司
企业直接投资
用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资 金专门进行有价证券投资活动的法人机构
2、机构投资者的类型
由于经济体制、法律制度环境的差异，各国机构投资者范畴不尽 相同，但基本包含在以下八种类型之中 • 证券投资基金 保险公司 券商 机构投资者 财务公司 企业年金 信托投资公司
社保（养老）基金
QFII
（1）证券投资基金
投资者 投资者 投资者 ……
投 资 发 行 基 金 份 额
•美国：共同基金 •英国：单位信托投资基金 •日本：证券投资信托基金 •中国：证券投资基金
分 红
基金托管人
股票 投 资 债券 ……
托管、运营
证券投资基金
（1）证券投资基金
证券投资基金类型
组织方式
运作方式
8.1 机构投资者的类型与特点
8.1.1 机构投资者的含义及其类型
1、 2、 机构投资者含义
现代企业制度 机构投资者类型 现代企业制度
古典企业制度
1、机构投资者含义
法人股 个人股 机构投资者
投资回报 投资者
投 资
投资者
发 行
……
法人股
个人股
投资
他人资金
投 资
自有资金
证券投资基金
股份有限公司股东大会
第8章 机构投资者与公司治理
8.1 机构投资者的类型与特点
8.2 机构投资者参与公司治理的机理分析
8.3 我国机构投资者公司治理参与实践√
8.3 我国机构投资者的公司治理参与实践
我国的机构投资者大体上经历了由券商(证券公司)为主到证券投 资基金为主的发展过程。
2008年 机构投资者占流通市值约44%
有限引进外资、开放资本市场
QFII
（合格的境外机构投资者）
汇入一定额度外汇资金，转换为当地货币
投资
当地 证券市场
2002.12 《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》 —— 中国证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金 管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。
• 1940年《投资公司 法》；1956年《银行持股 公司法》
• 1958年美国机构投资者 总体持股率22.7%；1974 年达33.3%
•1980年美国机构投资者 总体持股达36%
第8章 机构投资者与公司治理
8.1 机构投资者的类型与特点√
8.2 机构投资者参与公司治理的机理分析
8.3 我国机构投资者公司治理参与实践
2
主要课程内容
公司治理实质 及其基本问题
第1章 企业制度的演进与公司治理学的诞生 第2章 公司治理学的理论基础 第3章 股东权益及保护 第4章 董事会制度 第5章 经理人激励性报酬机制 第 6章 第 7章 第 8章 第 9章 资本结构与公司融资决策 证券市场与控制权配置 机构投资者与公司治理 私募股权基金与公司治理
投资方向股权化
机构投资者重视基础分析，强调价值投资，追求长 期的资产收益，因此机构投资者对股权投资更为偏 好。
第8章 机构投资者与公司治理
8.1 机构投资者的类型与特点
8.2 机构投资者参与公司治理的机理分析√
8.3 我国机构投资者公司治理参与实践
8.2 机构投资者参与公司治理机理分析
8.2.1 机构投资者对公司治理的作用机理
股票 投 资 债券
闲置资金
……
（3）社保基金
雇员 雇员 雇员
提 供 养 老 保 障
…… •美国：养老基金 •中国：社会保障基金—主要为 社会保险基金（养老、失 业、医疗、工伤、生育）
投 保
社保基金
投入一部分 保值增值
股票 投资 债券
社保基金机构
……
（4）券商
股东 股东 •美国：投资银行 •英国：商人银行 •德国：银行（混业） •日本：证券公司 •中国：证券公司 一级市场承销 为上市的原因：债转股价格偏低，二级市 场上的价格必然向转股价格靠拢，市场价格下跌后，流通股 东会有很大损失。另外，发行可转债是基于未来几年的收益 保持在25%的增速，一旦增速低于25%，如果转债转股实 施，每股收益摊薄在所难免。
3、机构投资者行动的结果：基金联盟的强烈要求和推 动下，招商银行与冲突各方围绕可转债问题进行了多次协商 与沟通，最终做出了各方都可以接受的方案：总计发行债券 100亿，其中拟发行65亿可转债，并定向发行35 亿次级债。
8.1 机构投资者的类型与特点
8.1.2 机构投资者的特点
投资理念长期化
机构投资者的投资行为都较为稳健，倡导价值投资 理念，追求具有中长期投资价值的股票
投资行为专业化
机构投资者因特别重视对行业及其公司基本面的研 究，集合了众多专业化的投资人才
信息处理规模化
机构投资者具有专业化的投资知识、技能和经验， 其对信息的处理会更加快捷、高效，其所承担的信 息成本也相对较低。
8.3.1 我国机构投资者的主要类型 1、 2、 3、 4、 5、 6、
证券投资基金
现代企业制度 证券公司 现代企业制度 三类企业及投资集团
保险公司
现代企业制度 社保基金
现代企业制度 QFII
1、证券投资基金
证券投资基金主要的投资标的为股票、期货、债券、短期票券等有价证券。 作为我国机构投资者的主力军，在证券市场中的作用不容忽视。
投资目标
投资标的
成长型基金 契约型基金 封闭式基金 收入型基金 开发式基金 平衡型基金
公司型基金
债券基金 股票基金 货币市场基金 指数基金 黄金基金 衍生证券基金
（2）保险公司
客户
投 保
客户
销 售 保 险 合 约
客户
……
•美国：保险公司 •英国：保险公司 •日本：保险公司
保险公司
运营 保值增值
提 供 风 险 保 障
招商银行发行100亿可转债风波
1、机构投资者行动：招商银行宣布要发行100 亿元可转 债用于补充资本金，以提高资本充足率。招商银行的再融资 方案一经公布，便受到了众多流通股股东的攻击。47 家持有 招商银行股票的基金和证券公司结成了统一的“反对派”联 盟，他们不但在股东大会前就通过媒体发表对可转债发行方 案的意见，而且在股东大会上提交了《关于否决招商银行发 行100亿可转债发行方案的提案》议案和《关于对招商银行董 事会违背公司章程关于“公平对待所有股东”问题的质 询》、《对招商银行本次可转债发行方案合法性的质询》两 个质询案。